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苏宁云商营运资金管理政策分析-财务管理论文-管理学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——摘要作为企业资金中最具活力的要素营运资金，具有日常流动性最大、变化最快和周转性最强的特点。
营运资金管理的好坏将直接影响企业的生存和发展，因此，其管理的重要性不言而喻。
作为流动资产占比较大的零售企业苏宁云商集团股份有限公司（以下简称苏宁云商）在过去的五年里，一直致力于探究传统零售企业转型互联网零售企业的方法和路径。
2013 年以来，苏宁云商确定了店商+电商+零售服务商的云商发展模式，实现线上线下的融合发展，加快了平台、电子商务平台等建设。
而这些战略转型对公司营运资金提出了更高的需求，使得苏宁云商的营运资金配比增加。
本文以苏宁云商为案例，通过对苏宁云商营运资金管理政策以及营运资金管理绩效的分析，研究了战略转型中苏宁云商营运资金增加后，其营运资金财务风险以及营运资金运行效率, 对苏宁云商转型的有效性进行了评价。
本文运用文献分析法、个案研究法和结构分析等方法分析了苏宁云商的营运资金政策，客观评价了苏宁云商营运资金的财务风险，研究得出苏宁采用了偏激进的融资政策以及较稳健的营运资金投资政策。
本文运用基于要素和基于渠道的营运资金管理绩效评价体系对苏宁云商的营运资金进行了分析，研究得出从2008-2012 年苏宁的营运资金管理绩效呈下降的趋势。
2013 年，在云商发展模式下，营运资金管理绩效较2012 年有所提高。
由此可见，苏宁云商的转型效益正在逐步显现。
但是转型的过程中仍然存在如存货管理、应付账款管理以及渠道管理等问题有待解决提升。
最后，针对苏宁云商营运资金管理存在的问题，我们提出了如下建议：苏宁要逐步加大长期借款的力度，不断扩宽筹资渠道，丰富融资形式；苏宁要不断减少流动资产占比加大固定资产的占比，逐步降低流动资产规模来提高盈利性。
在采购环节要改善客户关系与提高企业的商业信用；在销售环节要加快物流基地的建设，强化存货管理；要加强与消费者的协作，不断提高消费者的满意度；在理财环节，苏宁可以借鉴供应链金融，提供金融产品与服务以提高理财活动营运资金管理。
苏宁云商案例分析电子商务快步发展带来的商机，同时也给传统零售业带来了新的思考，是继续走传统路线还是转变经营模式完全电商化？苏宁电器作为一个典型的传统家电连锁零售企业就走出了一条值得借鉴的从传统渠道向电商转变的新型经营道路。
苏宁云商苏宁电器于19XX年在XXXXXX创立，中国商业企业的领先者，20XX年成功上市，成为国内首家上市的家电连锁企业。
根据苏宁电器官方网站的显示，苏宁电器连锁网络拥有线下实体门店1700多家，覆盖中国大陆300多个城市，在中国XXX和日本东京、大阪地区拥有近1400家店面，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类；线上苏宁易购位居国内B2C前三，线上线下的融合发展引领零售行业发展的新趋势。
“正品行货、品质服务、便捷购物、舒适体验”是苏宁易购的口号。
20XX年2月19日，公告称由于企业经营形态的变化而拟将苏宁易购更名为苏宁云商集团股份有限公司。
作为《电子商务》课程的教学案例分析《电子商务》这门课程是各大高校电子商务专业的专业基础必修课，也可以作为其他专业的选修课程开设。
在讲授这门课程时，需要做基本的理论知识介绍和铺垫，其后特别适合采用案例式教学的方法开展教学。
电子商务方面的案例分析，除了典型的阿里巴巴和亚马逊这样比较成熟的电子商务企业外，急需新鲜案例的加入。
苏宁作为从实体经营到电子商务企业的转变可以作为电子商务教学中的一个典型案例进行研究。
据统计，目前家电零售电子商务企业有：京东商城、新蛋、易讯、国美酷吧以及苏宁易购，而京东商城以绝对优势处于遥遥领先地位。
苏宁易购在20XX年8月上线试运营，20XX年2月正式上线，它依托苏宁电器原有的采购中心、物流配送中心、售后服务中心、客户呼叫中心和信息中心等机构，依托其固有的供应链管理、价格管理、后台结算等系统，至今已经运作两年多的时间，销售规模呈20XX年增长速度。
电子商务时代的到来，对苏宁来说，抓住这个机会就是企业再次腾飞的良好契机。
苏宁云商商业物业资产证券化的案例分析苏宁云商商业物业资产证券化的案例分析近期商业环境的变化,使得持有商业物业的公司需要得到长期稳定的现金流,这个行业的特点是开发企业严重依赖银行的短期贷款, 而持有企业的投入非常大,持有过多的固定资产。
但是本身这类项目的回收期比较长,产生了一定程度的期限错配。
现有的融资环境无法满足企业的融资需求,创新型融资工具的需求日趋紧迫。
经过把中国与外国的资产证券化进行对照,相比于中国,美国对于商业物业多元化资金融通方式更为成熟,种类非富得多,包括发行股份、债券、REITs 等多种融资方法在实际中得到了综合的应用,中国有很多可以学习和模仿的地方。
国内当前商业物业资产证券化才刚开始试水,商业物业融资困难的问题和商业物业长期需要长期融资的特征。
商业物业进行资产证券化,房产投资类信托产品将来发展市场广阔。
当前在中国, 资产证券化还处于发展的初始阶段,有很多问题亟待解决,只有这样才能顺利把这种新型的融资方式推广开来。
这篇文章以苏宁云商集团与中信证券合作开展的专项计划为例,根据资产证券化和企业融资的有关理论,研究了本专项计划对获取稳定现金流、产品增信、风险隔离等方法进行案例分析,得到一些重要结论,为其它持有商业物业的企业开展创新型融资提供参考。
本文分为四章。
第一部分是本文的绪论,介绍了中国及外国关于商业物业资产证券化的发展情况,归纳出有必要推行资产证券化的原因,对相关的文章和观点进行概念的介绍,最后指出本文的研究思路,方案以及创新的观点。
第二部分是详细说明了本文研究的案例,从苏宁云商的公告,证券监督管理委员会披露的文件,华夏资本官方网站上整理与本文有关的官方资料,依照项目背景,专项计划各部分构成的设计,专项计划运作当前情况几个方面整理本案内容。
第三部分着重分析专项计划的特点及实施效果,重点提炼以租金收益权为依托的现金流具有稳定可预期特点,适合拥有优质商业物业项目的商业地产公司进行资产证券化融资,以信托和资管计划双层结构的交易设计既实现了二级市场的流动性,也拥有信托的法律主体地位,同时提出商业地产可通过超额覆盖、股东担保等措施增信,降低融资成本。
电子商务案例分析·苏宁云商学号：班级：姓名：邮箱：二〇一七年五月七日电子商务案例分析.苏宁云商 (3)摘要 (3)Abstract (3)1.苏宁云商公司发展概况 (3)1.1苏宁云商创立及发展 (3)1.2公司主营介绍 (4)1.3公司旗下网站介绍 (4)1.3.1苏宁云商 (4)1.3.2苏宁易购 (5)1.3.3苏宁互联 (5)1.3.4苏宁金融 (6)1.3.5易付宝 (6)1.3.6红孩子 (7)1.4公司主营构成分析 (8)1.4.1营业收入 (8)1.4.2营业成本 (8)2. 市场定位 (9)3. 苏宁云商业务模式分析 (9)3.1苏宁云商业务模式内容 (9)3.1.1线上和线下相辅相成的商业模式 (9)3.2苏宁云商的拓展 (10)3.2.1金融业务 (10)3.2.2发起设立江苏苏宁银行 (10)3.2.3物流业务 (10)3.3苏宁云商模式的含义 (11)4. 苏宁云商的盈利模式 (11)4.1盈利模式的主要特点 (12)4.1.1薄利多销 (12)4.1.2高入行门槛 (12)4.1.3前景巨大 (12)5. 苏宁云商的竞争优势和转型的心得 (12)5.1苏宁的竞争优势 (12)5.2转型心得 (13)6. 苏宁云商的运营管理 (14)6.1对于线下连锁网络建设 (14)6.2线上平台运营 (15)7.市场营销现状和苏宁发展趋势 (15)7.1市场营销现状 (15)7.2苏宁的发展趋势 (16)8. 对于苏宁云商营销的问题和建议 (17)8.1对于客户的关系不够重视 (17)8.2农村的市场投放定位不够细化 (17)8.3网络营销管理不畅 (17)9. 总结 (17)10. 参考文献 (18)电子商务案例分析·苏宁云商摘要苏宁云商连锁集团股份有限公司（以下简称苏宁云商）是一家加点销售连锁企业，从1990年成立以来，目前已成为国内家电连锁企业前列。
它是如何成长的，今后又将走什么样的路？本文通过对苏宁云商公司所处行业的分析及公司内、外部因素的研究，分析了苏宁云商公司的优劣势和面临的机会威胁，从而对企业的发展战略基础具体的实施意见。
苏宁云商战略转型案例分析苏宁云商(股票代码002024)，2004年在深圳证券交易所以苏宁电器股份有限公司的名称挂牌上市。
公司发展初期主要是经营家电行业，但是随着市场竞争的日益激烈和消费者对于行业的要求越来越荀刻，苏宁在发展的过程中为了寻求长远发展而在逐步走向转型的道路，不仅在2005年-2010年逐步完善网上商城苏宁易购的建设，又在2011年加入了图书频道，不仅如此，苏宁易购还在2012年9月斥资6600万美元收购了红孩子，在2013年开始后还向保险，金融，快递，物流等多方面发展。
苏宁一步一步从单一的家电商走向综合发展的道路，逐步走向去电器化之路，在未来发展的道路上还会更加全面更加完善的发展苏宁的服务，并且致力于将线上线下进行融合，逐步打造一个线上线下一体化的苏宁，紧跟时代步伐，打破行业中“做得好线上做不好线下，做得好线下做不好线上”的魔咒，加大发展020模式，争取能够成为引领020模式的先进企业，进一步巩固在行业中的地位。
自2005年以来，苏宁就一直走着慢慢向时代靠拢的步伐，稳步的向行业的佼佼者的位置靠近。
相较于国美电器而言，苏宁云商有市场占有率为3.6%的网络平台，而相较于没有实体店经营的天猫，京东，新蛋等竞争对手，苏宁云商有遍布全国的门店连锁店，苏宁云商是网络平台销售与实体店经营同时具备的企业，而未来的零售行业是属于线上线下相结合的时代，相较于苏宁云商的竞争者而言，苏宁云商具有其他几个企业不具备的天然优势。
加之苏宁云商开启云商模式，大力发展020模式，紧密的与时代接轨，所以笔者认为苏宁云商在行业中具有一定的代表作用，能够在一定程度上反映市场的未来走向和发展趋势，故选择苏宁云商作为研究对象进行研究分析。
目前的市场对于商品的要求不仅仅满足于物美价廉，同时对服务有了更加荀刻的要求，对于企业的要求也不仅仅只停留在企业单一经营上，消费者更加倾向于企业多方位全面的发展，不仅在质量上要求完美，同时也在一条龙的服务上有了更新的要求。
互联网成功案例分析互联网于1969年诞生于美国，于1994年在我国正式启用，经过12年的飞速发展，互联网目前已经渗透到我国政治、经济、社会生活的各个方面，以下是店铺为大家整理的关于成功的案例，欢迎阅读!互联网成功案例分析1：大润发“乡镇低线市场+飞牛网”的O2O模式所属行业：商场超市案例概述：大润发正式上线B2C平台飞牛网，在飞牛网运行半年后，携手喜士多便利店推行O2O“千乡万馆”项目，建立飞牛网购体验馆，实施O2O战略。
飞牛网设置网购体验馆，旨在服务大润发服务不到的地区。
飞牛网还将借力其他便利店、社区服务中心、乡镇连锁小店、加油站、专卖店等探索多元化通路。
随后，飞牛网推出以“店庆日秒杀“为主题的活动，预热双“11”，4万平青浦仓投入使用，配送效率显著。
飞牛网又与南通邮政达成战略合作，正式启用首批体验馆，飞牛网南通地区020“千乡万馆”计划开始落地。
分析师点评：中国电子商务研究中心()网络零售部助理分析师孙璐倩认为，大润发作为传统零售企业，积累了长久的用户资源和较好的口碑，其借飞牛网设置“千乡万馆”的O2O战略，以点带面，在很大程度上满足了用户需求，也能更好地实现线下切入线上、线上商业线下服务的互补，为未来用户市场的开拓争取更多的资源。
大润发O2O模式将成为商超类进入互联网的借鉴。
互联网成功案例分析2：钻石小鸟“线下体验店+线上品牌化”的O2O模式所属行业:珠宝业案例概述：“鼠标+水泥”模式即“网购+体验店”，用户在线上平台选择产品，到就近体验店实体现场试戴，然后再做出理性的选择。
初创品牌至今，钻石小鸟把“鼠标+水泥”的全新钻石销售模式从上海相继带到了国各大主要城市。
2009年，钻石小鸟各地体验中心全面升级为4C概念体验中心，能够有效解答消费者的疑问，处理消费者的投诉、现场制定个性化产品等。
另外，钻石小鸟标准化品牌体系，一对一购钻服务等优势服务项目，致力于传播钻石文化和品牌理念。
分析师点评：钻石小鸟的O2O模式之所以成功，价格优惠首当其冲。
苏宁云商供应链金融模式案例分析苏宁云商供应链金融模式案例分析对于苏宁云商来说，它是综合中间商利用自有网络平台代理各类品牌商品销售的企业，运用了商城式的B2C电商供应链金融，主要给入驻商城的供应商提供应收账款融资服务，并且充分利用互联网零售所积攒的客户资源、客户信息以及便捷的客户服务与体验的基础上，形成苏宁生态链，通过苏宁小贷来实现为供应链上下游端客户服务。
那么，下面是由yjbys店铺为大家整理的苏宁云商供应链金融模式案例分析，欢迎大家阅读浏览。
一、传统供应链金融模式与“互联网+”供应链金融模式对比传统的供应链金融是指，在对供应链上企业之间的业务交易分析的基础上，对供应链中的中小企业提供授信支持及其他结算、理财等金融服务，在服务过程中风险通过授信企业与核心企业的关系以及物流监管企业的存货质押来控制。
而在互联网时代中，传统金融行业通过与互联网技术相结合以寻求转型升级的道路，传统供应链金融模式也应当顺应互联网金融的大趋势，通过整合互联网时代的资源优势来实现传统供应链金融的转型升级。
他们的特点各异却有所关联。
1. 传统供应链金融的特点：1.1银行对授信企业(主要是中小企业) 的信用评级主要依靠企业真实发生的业务量以及链中核心的资本实力，而不是仅仅强调企业的财务状况与担保方式等。
1.2信贷资金严格限定于授信企业与核心企业之间的购销交易活动，禁止资金挪作他用，较好的降低了信贷风险，同时银行以供应链购销活动中产生的动产或权利为担保2. “互联网+”供应链金融的特点：1.1供应链中运的速度快、交易的速度快、付款的速度快、融资速度快、物流的速度快，而且供应链信息化特征明显1.2供应链中运的速度快、交易的速度快、付款的速度快、融资速度快、物流的速度快，而且供应链信息化特征明显二、“互联网+”供应链金融三大模式及苏宁云商对应模式分析“互联网+”供应链金融归纳起来有三大模式：1、商业银行传统线下供应链金融的线上化银行大多根据核心企业与中小微企业之间的交易记录，对中小微企业提供资金支持。
2014年十大地产金融创新案例评点1地产基金金融创新事件1）PE挂牌新三板事件：2014年4月，九鼎投资试水全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）。
2014年11月6日，新三板挂出中科招商的《公开转让说明书》，中科招商挂牌新三板一锤定音。
根据文件，中科招商拟以整体挂牌的方式，向不超过30名投资者定向发行募资不超过90亿元。
据相关报道，硅谷天堂等其他数家家PE机构也在准备挂牌新三板。
点评：PE机构试水新三板，是登陆主板的初级版。
在新三板挂牌，可以解决小股东退出、PE基金融资、股权定价等问题，并留有之后转主板之想象空间。
国际大牌基金黑石和KKR均登陆资本市场，在募资方面打通公募资本市场通道，国内PE机构亦在此方向做尝试和努力。
目前国内已经有一批优秀基金管理正在准备上新三板。
2）稳盛投资发起设立劣后资金池事件：2014年4月24日，金地集团（600383）公告公司董事会批准了金地及公司高级副总裁陈长春先生与其他非关联方作为有限合伙人，共同投资稳盛投资发起设立的优选共赢基金。
优选共赢基金的预计规模不超过人民币6亿元，其中金地拟认缴49%的出资即人民币2.94亿元，陈长春先生拟认缴1%-10%的出资。
（具体比例将根据其他非关联方的最终认缴数额予以确定）。
优选共赢基金将以劣后级出资的形式与稳盛投资对外定向募集的优先级资金及其他劣后级资金（如有）共同对由稳盛投资作为普通合伙人的项目基金进行出资，并通过项目基金对金地的项目实施股权投资及债权投资。
点评：在2014年房地产市场调整大背景下，地产基金市场募资比较困难，尤其是劣后资金募集比较难。
稳盛投资通过设立有母基金性质的劣后资金池，一定程度上比较好地解决后续项目基金募资的难点问题，且通过金地及高管共同出资较好协调内部管制上的利益冲突问题。
但该优选共赢基金只能投金地自身项目为标的的项目基金，不利于稳盛对外开展业务，一定程度上未能超脱开发商基金的基因。
3）长富汇银创新私募基金募投方式事件：国内排名前十的私募基金长富汇银与某百强房企在武汉以股权合作的形式拿地，配合开发商杠杆拿地，开发商实际出资比例15%,长富汇银基金以自有资金出资15%，用基金子公司募集70%的资金投资长富汇银的有限合伙基金。
三个案例解读净资产收益率--苏宁云商
案例一：苏宁云商的ROE连续降低
看ROE的情况，特别是连续数年的情况，可以基本上掌握公司这几年的变化趋势。
在这方面，苏宁云商(002024.SZ)就比较有代表性。
2011年，公司的ROE为23.71%，这一数据是相当高的，而到了2012年的时候，公司的ROE下降大半，只有10.54%，到了2013年的时候只有1.31%。
根据杜邦分析法的指标公式：净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU，资产利用率)×权益乘数(EM).
可以从这几个指标来分析净资产收益率的构成情况。
从具体的财务指标来看，苏宁云商近年来的财务杠杆不断提高，这体现在公司的资产负债比率是逐渐提高的。
而公司的产品利润情况出现了不断的下降，毛利情况从2011年的18.94%降低到了2013年的15.21%。
存货周转率也在不断下降，从2011年的6.65下降到了2012年的5.03，可见周转得越来越乏力。
这些因素的叠加，让苏宁近年来业绩不佳。
苏宁云商案例分析报告一、案例简介苏宁云商1990年创立于中国南京，是中国商业的领先者，国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一，中国最大的商业零售企业。
２００４年７月，苏宁云商（苏宁电器（002024））在深交所上市，成为国内首家ＩＰＯ上市的家电连锁企业，市场价值位居全球家电连锁企业前列。
但是，随着政府对家电零售业补助的撤销和市场化的发展，在2008-2012年的5年时间里，家电零售业的发展越来越困难，整个产业发展遭遇增长的难题，传统家电连锁卖场的疲软现象已经成为定局。
因此发展转型构建多元化增长点就变成了国内众多家电零售业的首要选择。
基于上述原因和苏宁电器自身的发展战略化布局以及市场的表现，苏宁云商在2012年加快了经营转型的步伐，不仅开启了苏宁易购线上模式，而且还在线下展开了商业模式，经营产品和服务理念全面转型。
目前经营商品已覆盖传统家电、３Ｃ电器、日用百货等全品类，同时还开启了“Ｏ２Ｏ模式”，实现了线上线下两大平台同时开放，三大经营事业群，60个大区和28个事业部的新型组织架构，并且逐步实现了线上线下价格统一，消费者完全可以在实体店体验产品的实际使用过程后，在实体店品类有限或者缺货时在线购买，也可以在线购买后到实体店享受一系列的购后服务。
二、案例分析苏宁云商既是苏宁开启跨越式“去电器化”发展新旅程的第一步，也是其商业模式的创新以及企业组织架构系统变更的一种信号。
苏宁云商自2012年以来逐步从原来以单一电器销售模式为主导的企业转变为多产品经营的企业，目前，苏宁经营的商品不仅包括传统的家电行业，同时也包括消费电子，百货，图书等多种产品，苏宁将线下1600多家门店和线上苏宁易购相结合，并逐步取得了国际快递业务，建立了物流系统等产业链，其目的就是将“云服务”的模式和“Ｏ２Ｏ模式” 更加深入的贯彻到企业策略中，满足消费者一站式购物的需求，提高消费者对苏宁平台的认同和黏性，最终实现苏宁云商的转型目的。
案例正文：苏宁云商集团股份有限公司创新资产运作1摘要：售后回租的轻资产模式，不仅可以盘活优质物业存量资产，还可以回笼巨额现金保证公司的长期运营。
本案例以苏宁云商集团股份有限公司进行创新资产运作为背景，从财务角度重点分析其进行资产售后回租以及资产证券化的资金运作过程。
这不仅有助于其他企业更好的借鉴和运用售后回租融资，还有助于学生更好地理解售后回租这种创新型资产运营方式的优点及具体的实现方式。
关键词：创新资产；售后回租；资产证券化0引言在过去连锁经营的战略中，苏宁云商集团股份有限公司（以下简称“苏宁云商”）通过自建、购置的方式积累了部分核心优质门店物业，为其提升销售收入、树立品牌形象和规模经营等方面发挥了一定作用。
但是，近年来电商数量急剧增加，传统的线下电器零售遭受线上销售严重冲击，实体门店物业也逐步成为线下零售商的严重“包袱”。
苏宁为提升自身竞争力，不但提出向O2O零售模式转型，并积极探寻如何减轻“包袱”。
2014年10月，苏宁云商携手中信证券开展售后回租交易，盘活优质物业存量资产，回笼巨额现金，这对于提升用户体验、完善服务内容、建立企业品牌形象以及移动互联网发展都具有重要的意义。
苏宁云商创新性尝试有效解决了优质资产所有权与流动性的困境，同时也为苏宁云商下一步战略布局腾出巨大空间。
那么，苏宁云商具体是如何进行创新资产运作？创新资产运作带来的影响是怎样的呢？1公司发展简介苏宁云商集团股份有限公司是中国商业企业的领先者，国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”，当前中国最大的商业零售企业。
苏宁创办1.本案例由广西师范大学经济管理学院的苏毓敏、王宜峰、邹青青合作撰写，作者拥有著作权中的署名权、修改权、改编权。
2.本案例授权中国管理案例共享中心使用，中国管理案例共享中心享有复制权、修改权、发表权、发行权、信息网络传播权、改编权、汇编权和翻译权。
3.由于企业保密的要求，在本案例中对有关名称、数据等做了必要的掩饰性处理。
4.本案例只供课堂讨论之用，并无意暗示或说明某种管理行为是否有效。
于1990年，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，目前在中国和日本拥有两家上市公司，年销售规模超过3000亿元，员工人数18万，是中国最大的商业企业。
2013年2月20日，由于企业经营形态的变化，苏宁电器股份有限公司（SUNING APPLIANCE CO., LTD.）更名为苏宁云商集团股份有限公司（SUNING COMMERCE GROUP CO., LTD.）。
2014年10月26日，中国民营500强发布，苏宁以2798.13亿元的营业收入和2事件背景苏宁云商在2012年业绩首次出现负增长，净利润下降44.37%。
与此同时，另一家电器销售连锁企业——国美电器，前几年已经陷入经营困境。
无独有偶，继美国的百思买关闭中国大陆商店之后，万得城也宣布关闭在中国的商场，这两家公司都是欧美著名的电器销售连锁企业，模式和苏宁相近。
这些大型电器销售企业都面临经营困难的局面，说明传统电器销售市场陷入了困境。
其中最主要的一个原因就是网购冲击了实体店，分流了大量客源。
于是，苏宁云商开始向“店商+电商+零售服务商”的“云商”模式转型。
为了抓住“云商”的快速发展机会，加快企业业务的转变，苏宁对资金有极大的需求。
苏宁云商通过与国内领先券商中信证券下属中信金石基金的合作，探索搭建创新型的资产运作平台，为公司盘活资产、巩固优势、深化战略、提升效益提供了有效的措施，同时也是符合国家鼓励存量资产盘活的政策背景的开创性举措。
3资产售后回租操作流程苏宁云商资产运作的创新点是将售后回租和资产证券优化整合，实现轻资产模式转型。
苏宁云商的创新性尝试带来的成功，离不开资产支持证券专项计划、私募基金等载体和交易结构的优化设计。
首先，苏宁云商携手中信金石基金管理有限公司设立专门的中信苏宁私募投资基金，并委托华夏资本及中信金石设立中信华夏苏宁云创资产支持专项计划（以下简称“专项计划”）。
然后，苏宁云商与中信证券开展售后回租交易，将其11处门店物业的房地产权属过户至全资子公司后，以不低于401,123.70万元的价格将11家全资子公司的全部权益转让给私募投资基金或/及相关方，开展创新资产运作模式。
最后，苏宁云商再以稳定的市场租金和12年租期的租约获得门店物业的长期使用权。
具体交易过程如下：3.1 苏宁云商子公司2以持有的资产出资，成立11家项目公司图1：苏宁云商子公司以持有的资产出资，成立11家项目公司2014年9月12日，苏宁云商子公司在上海自贸区以11家优质门店物业（北京通州世纪联华店（又名“通州西门店”）、北京刘家窑店、常州南大街店、武汉唐家墩店、重庆观音桥步行街店、重庆解放碑店、昆明小花园店、成都春熙路2苏宁云商持有这11家门店物业的子公司分别是：北京苏宁云商销售有限公司、北京北创融达信息咨询有限公司、常州苏宁云商商贸有限公司、武汉苏宁云商销售有限公司、重庆苏宁云商销售有限公司、云南苏宁云商销售有限公司、四川苏宁云商销售有限公司、陕西苏宁云商销售有限公司店、成都万年场店、成都西大街店和西安金花路店）的房屋所有权及对应的土地使用权分别出资设立11家项目公司，注册资本均为人民币500万元。
表2：2014年7月31日苏宁云商子公司11家门店物业资产状况（单位：万元）民币401，123.70万元，2014年10月14日，苏宁云商第五届董事会第十三次会议审议同意以市场价值将门店物业的房地产权属过户至全资子公司。
具体明细如下：表3：苏子云商子公司11家门店物业评估值（单位：万元）容器，将这些项目公司都进行隔离，实现其风险隔离的功能。
项目公司不会受到苏宁云商经营或债务风险的影响，苏宁云商也不会因为项目公司债务原因受损。
投资方可以更安全地将资金投入到项目中，以尽可能低的成本（运作成本、3SPV的全称是Special Purpose Vehicle，即特殊目的实体。
SPV是一个专门为实现资产证券化而设立的信用级别较高的机构，基本操作流程就是从资产原始权益人处购买证券化资产，以自身名义发行资产支持证券进行融资，再将所募集到的资金用于偿还购买发起人基础资产的价款。
管理费用、税负成本、时间成本等），持有一定资产。
3.3 SPV收购项目公司股权图3：SPV收购项目公司股权苏宁云商将11家SPV作为收购项目公司的载体，向子公司以现金形式收购11家项目公司100%股权。
但是由于11家SPV的实收资本远低于项目公司的市场价值，必须向银行借款。
银行通过中信苏宁私募投资基金（以下简称“私募基金”）平台以委托贷款的形式向SPV发放贷款。
苏宁云商子公司将项目公司股权转让给SPV，取得近40亿元现金收入。
最终，苏宁云商持有11家SPV 的股权和债权。
3.4苏宁云商转让SPV股权给私募基金图4苏宁云商转让SPV股权给私募基金随后，苏宁云商完成出售交易，将11家SPV股权转让给私募基金。
因为SPV持有11家项目公司的全部股权，所以苏宁云商也间接对项目公司拥有绝对控股权。
苏宁云商连带把11家项目公司股权全部转让给私募基金，取得现金收入。
3.5项目公司吸收合并SPV公司图5：项目公司吸收合并SPV公司项目公司吸收合并SPV，SPV注销，11家项目公司续存，并成为私募基金的全资子公司。
合并前，项目公司拥有对11家物业门店的长期资产，SPV拥有对项目公司的股权投资；合并后，项目公司仍然拥有原先的长期资产，但同时还增加了原先SPV对私募基金的负债。
苏宁也完成了11家自有门店物业资产的内部增值，并将项目融资的债务风险和经营风险大部分限制在11家项目公司中。
3.6 交易完成，苏宁售后回租图6:苏宁售后回租最后，苏宁云商进入到“回租”过程。
苏宁云商将按照合同约定在租赁期内承租11家项目公司的门店物业用于店面经营，并接受相关项目公司提供的物业服务。
后续租回的价格参照周边地区类似物业的市场租金确定，租金在前六个租赁年度逐年上浮，每个租赁年度租金上浮标准为上一年租金的3%，第七年至第十二年的租金按届时市场标准协商确定，但不低于首年租金。
4资产证券化在上述售后回租交易过程中，苏宁云商通过私募基金以委托贷款的形式向项目公司提供大量资金间接收购项目公司。
那么，苏宁云商又是如何将这个项目资金转给投资方，实现资金回笼？4.1苏宁云商资金退出路径图7：REITs4资金退出路径苏宁云商携手中信设立的REITs资金退出路分为以下三个步骤：首先，苏宁云商将项目公司全部股权转让给私募基金后，私募基金同时给项目公司发放委托贷款，所以私募基金对11家项目公司同时拥有100%控股权和债权。
然后，苏宁云商同时也是私募基金的初始投资者，私募基金将其部分对项目公司委托贷款的未来收益权以实物分配的形式让渡予苏宁云商；最后，苏宁云商再将该收益权转让给专项计划。
（见图8）中信证券联合苏宁云商创设的这项计划的规模接近44亿元，其中A类证券5规模约为20.85亿元，期限为18年，每3年开放申购/回售。
B类证券规模约为23.1亿元，期限为3+1年。
A类的预期收益率约为7.0%-8.5%，B类的是固定+浮动收益，固定部分约为8.0%-9.5%。
为提高该项计划信誉，中信金石基金管理有限公司引入苏宁电器集团（苏宁电器集团是苏宁云商的第二大股东，以下简称“苏宁电器”）作为资产支持专项计划相关的金融产品投资方。
为此，苏宁电器与资产支持专项计划的计划管理人签订《优先收购协议》，具体包括在4REITs：Real Estate Investment Trusts即房地产投资信托基金。
5该专项计划由中诚信证券评估有限公司进行评级，A类证券评级或为AAA，B类为A。
资产支持专项计划设立日起的3个计划年度之内，苏宁电器需分期支付优先收购权权利对价金，从而享有优先收购权，可收购资产支持专项计划中B类证券所拥有的门店物业相关的权益。
这个优先收购权，名为权利，实为约束或兜底。
如果苏宁电器不行使或放弃优先购买权，则对价为B类资产支持证券规模的29%/年，或将支付约为19.84亿元的权利对价。
4.2REITs产品载体此项交易的REITs产品的载体是由华夏资本管理有限公司（简称“华夏资本”）设立的中信苏宁资产支持专项计划资产支持证券。
华夏资本作为计划管理人，设立并管理该专项计划。
一方面，华夏资本代表资产支持专项计划享有或代表资产支持专项计划通过私募投资基金享有基础资产的所有权，原始权益人对基础资产不再享有任何权利，资产即与苏宁云商的固有财产相分离。
另一方面，华夏资本根据专项计划要求，通过受让苏宁云商所持有的债权收益权以及私募基金份额，使专项计划可以间接投资私募基金所持目标资产的权益发售资产支持证券。
私募基金转让的是未来应收利息的收益权，其中A类证券持有者认购的是私募基金优先债权基金份额，B类证券持有者认购的是私募基金次级债权基金份额。
