【学习课件】第10章现代证券投资理论

03
投资组合构建
将选定的投资品种按照资产配 置策略进行组合，形成具有特 定风险收益特征的投资组合。
04
投资组合调整
根据市场环境的变化和投资品 种的表现，适时调整投资组合 的结构和比例。
资产组合调整与优化策略
投资组合绩效评估
投资组合再平衡
定期或不定期对投资组合进行 再平衡，使各类资产的投资比 例恢复到初始配置状态。
投资行为心理学基本概念
01
介绍投资行为心理学的定义、研究对象和方法，以及与其他学
科的关系。
投资心理与行为偏差
02
分析投资者在投资决策中常见的心理和行为偏差，如过度自信、
羊群效应、处置效应等。
投资行为心理学在投资实践中的应用
03
探讨如何将投资行为心理学原理应用于投资策略、资产配置、
交易行为等方面，提高投资业绩。
通过构建多元化的投资组合，降低单 一债券的风险，提高整体投资收益的 稳定性。
收益计算
债券收益主要包括利息收入和资本利 得。投资者可根据债券的票面利率、 市场价格等因素计算预期收益。
04
基金投资分析
基金类型及运作原理
开放式基金与封闭式基金
主要区别在于基金份额的发行和交易方式，开放式基金可随时申购和赎回，而封闭式基金 在封闭期内份额固定。
投资组合优化
运用数学优化方法，对投资组 合进行优化调整，以提高投资 组合的收益风险比。
投资组合风险管理
采用风险度量指标和风险管理 工具，对投资组合的风险进行 实时监控和预警。
定期对投资组合的绩效进行评 估，以便及时发现投资组合存 在的问题并进行改进。
07
投资行为心理学与风险管理
投资行为心理学原理及应用

二、行业一般特征分析
（二）经济周期与行业分析
3、防守型行业 防守型行业的经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很 稳定。原因在于，产业的产品需求相对稳定，需求弹性小， 经济周期处于衰退状态对这种产业的影响也很小。这种类 型的行业往往是生活必需品或必要的公共服务，例如，食 品业和公用事业。投资于防守型行业属于收入型投资，而 非资本利得投资。
能力
律管制
初级产品
制成品
资本密集型、技 术密集型
公用事业和资本、技 术高度密集型或 稀有 金融矿藏开采
二、行业一般特征分析
（二）经济周期与行业分析
1、增长型行业
增长型行业与经济周期的关系不密切，这些行业收入增长 率不会随着经济周期的变动而出现同步变动，因为这些产 业主要依靠技术进步、新产品的推出、更优质的服务，从 而使其经常呈现出增长形态。在经济高涨时这些行业的发 展速度高于平均水平；而在经济衰退的时候这些行业却很 少受影响，仍能够保持一定的增长。投资于增长型行业的 难点在精确把握购买时机，因为这些行业的股票不会明显 地随着经济周期的变化而变化。
三、影响行业兴衰的主要因素
三、影响行业兴衰的主要因素
(二)社会习惯的改变及社会倾向 社会习惯的改变和社会倾向决定行业的社会需求，决 定行业的兴衰发展，影响行业的经营活动、生产成本 和利润等具体的方面。
三、影响行业兴衰的主要因素
（三）产业政策 1、产业结构政策。产业结构政策是选择行业发展重点的优先 顺序的政策措施，其目标是促使行业之间的关系更协调、社会 资源配置更合理，使产业结构高级化。产业结构政策是一个政 策系统，主要包括：产业结构长期构想、对战略产业的保护和 扶植、对衰退产业的调整和援助等。 2、产业组织政策。产业组织政策是调整市场结构和规范市场 行为的政策，以“反对垄断、促进竞争、规范大型企业集团、 扶持中小企业发展”为主要核心，其目的在于实现同一产业内 企业组织形态和企业间关系的合理化。 3、产业技术政策。产业技术政策是促进产业技术进步的政策， 是产业政策的重要组成部分。主要包括产业技术结构的选择和 技术发展政策以及促进资源向技术开发领域投入的政策。 4、产业布局政策。产业布局是产业存在和发展的空间形式。 产业布局政策的目标是实现产业布局的合理化。

• 在实际应用中，投资者应该了解自身的心理和行为特点，并采取相应的措施来 控制情绪和减少偏差。例如，投资者可以采用止损策略来控制风险，避免因过 度自信而导致的损失。此外，投资者还可以利用行为金融学的知识来识别市场 异常现象和投机泡沫，避免陷入投机狂热和泡沫破裂的风险。
证券投资分析方法
03
基本分析法
分散投资策略
将资金分散投资于不同类型的基金的影响。
期货与期权投资策略
对冲策略
利用期货或期权对现有投资组合进行 对冲，降低风险。
套利策略
在同一市场中利用不同合约或不同市 场的价格差异进行套利。
投机策略
预测市场走势，利用期货或期权赚取 超额收益。
投资收益与风险并存
证券投资具有收益性和风险性 ，投资者在追求收益的同时需 承担一定的风险。
投资对象的特殊性
证券投资的对象是有价证券， 如股票、债券等，这些证券代 表了企业的所有权或债权。
投资方式的多样性
证券投资可以通过多种方式进 行，如购买股票、债券、基金
等。
证券投资的种类与功能
01
02
03
04
种类
失败投资案例反思
详细描述
分析失败的原因，包括市场风险 、操作风险、道德风险等。
总结词：通过反思失败的投资案 例，可以吸取教训，避免重蹈覆 辙，提高风险意识和风险管理能 力。
选取具有代表性的失败投资案例 ，如股市崩盘、对冲基金破产等 。
总结失败投资的教训，以及如何 避免类似失败的投资决策。
行业与市场分析
• 在实际应用中，投资者可以根据现代投资组合理论来构建适合自己的投资组合 。例如，通过分散投资来降低风险，或者通过优化资产配置来提高收益。此外 ，该理论还可以用于评估投资组合的绩效和风险，为投资者提供决策支持。

（二）从众行为的具体分类 按不同的划分标准，从众行为可分为： （1）按照参与从众行为是否可以获得收益，可
以把它分成理性从众行为和非理性从众行为。 （2）按照内生发生机制来看，可以把它划分为
虚假从众行为（Spurious Herding）和故意 从众行为（Intentional Herding）。 （3）根据投资者的决策次序，从众行为可以分 为序列性、非序列性和随机性等三类从众行为。 （4）根据观察从众行为的出发点以及实证的方 法、羊群效应的形成动机，可以把从众行为划 分为先验型从众行为和后验型从众行为。
股市共振效应假说的提出具有以下三点启示： 第一、为股市监管提供了新的思路。 第二，为股市干预提供了新的模式。 第三，为广大投资者构建健康的心智模式提供科 学指南。
第二节 投资决策中的羊群效应 一、中小投资者的羊群效应 （一）中小投资者羊群效应的特征 1.中小投资者模仿机构投资者的羊群效应 2.中因分 析 1、信息不对称因素。 2、缺乏自信心因素。 3、博弈格局因素。 4、投机因素。
（三）中小投资者羊群效应的影响分析 沪深股市起步较晚,证券市场和大多
数投资人都不成熟,和成熟市场相比，中 小投资者的非理性从众行为导致股市行 情过度波动的情况尤为剧烈，使交易量 与股价之间表现出共涨共落的高度相关 性。 （四）中小投资者规避非理性从众行为 的策略分析 1、坚定价值投资理念。 2、调整投资策略,提高操作技巧。
共振效应（resonance effect）是指当一 个系统受外界刺激而作强迫振动时，若外界刺 激的频率接近于系统频率（即所谓的共振频率） 时，强迫振动的振幅会达到最大值的趋势。
（二）股市共振效应假说的微观机制 股市共振效应假说的微观机制是基于美国哈
佛大学教授阿吉瑞·斯（2002）研究提出的“心 智模式”运作过程理论——“推论的阶梯”，该 理论认为人类是以一种跳跃式的推论进行“行动 中的反射”（Reflection in Action）。 四、启示与意义

1
p
(1
x)2
2 m
2
p (1 x ) m
无风险贷出对有效边界的影响
对有效边界的影响
由于在允许无风险贷出的情况下，可行区域有了 变化，因此有效边界也随之发生了变化。
投资于无风险证券与一个风险证券：
有效边界就是可行区域
投资于无风险证券与多个风险证券：
改变了原来有效边界的左边一部分，有效边界是： 无风险收益率与切点的连线+切点右边的上边界
投资者能按同样的无风险利率借入或贷出货币。 市场上不存在交易成本和税金，卖空不受限制 投资者是价格的接受者。指个别投资行为不能影响市场价格。 各种证券资产可以无限分割，投资者可购买任意数量的资产。 投资者对每种证券的预期是一致的。投资者有相同的投资期
限，信息免费。
二、分离定理
最优风险组合：
切点组合：上面的切点对应的风险组合我们称之为最 优风险组合。
i1 j1
其中：Xi,Xj—证券I、证券j在证券组合中的投 资比率，即权数。
Covij—证券i与证券j收益率之间的协方差。 —N 双N 重加总符号，表示所有证券的协
i方1 j1 差都要相加。
第二节 证券投资组合分析
一、有效集定理 1、可行集：由所有可行证券组合的期望
收益率与标准差构成的集合，或在坐标 平面中形成的区域。 考虑两种资产的组合：
投资于无风险证券与一个风险证券，见下例 投资于无风险证券与多个风险证券：将多个
风险证券看成一个组合，然后再与无风险证 券进行组合。
无风险资产与风险资产组合
rp xfrf (1xf )rm
1
p x2f2f (1xf )2m 2 2xf (1xf )Cofmv2
f 0 , Cov fm 0 ,

产组合种类选15 25种对机构投资者比较适宜。
五、风险资产A与无风险资产B的组合：
E(rP ) xAE(rA) xBE(rB ) xAE(rA) (1 xA)E(rB )
E(rA) E(rB )xA E(rB )
2 p
x
A2
2 A
xB2
2 B
2xAxB
cov(rA, rB )
xA2
这个组合位于无差异曲线与有效集的相 切点P
E(r)
E(r)
U3 U2
U1
P
K C B
A H
t 1
t 1
证券投资风险衡量应注意的问题
在证券投资风险衡量过程中，须注意以下问 题：
➢ 值不是某证券或证券组合的全部风险，它表示与市场 行情变动有关的系统性风险，同时也存在与企业或企业群 体自身经营状况有关的系统性风险。
➢ 标准差(标准差系数)和 值都是衡量投资风险的指标，
但它们的性质不同。
8.2 资产组合理论
2.有效集的位置
有效集是可行集的一个子集； 必须同时满足收益最大、风险最小的条
件； 因此可行集中A、B两点之间上方边界上
的可行集就是有效集。
3.有效集的形状
是一条向右上方倾斜的曲线，它反映“高 收益、高风险”的原则；
有效集是一条向上凸的曲线； 有效集曲线上不可能有凹陷的地方。
4.有效集的数学推导
概念
资产组合理论(Portfolio Theory)是根据不同 资产的收益和风险特性，选择若干资产构造一 个投资组合，以达到分散风险，获得稳定收益 的一种投资管理方法的总称。该理论解释了如 何通过建立资产组合来分散投资风险，提出了 衡量风险的方法，研究了资产组合的投资风险 与收益之间的数量关系。

主要内容
03
统计套利策略
04
算法交易策略
05
大数据选股策略
04 证券投资策略与风险控制
04 证券投资策略与风险控制
资产配置策略
资产配置
杠铃策略
是指投资者根据自己的投资目的和风 险承受能力，将资金分配到不同的资 产类别中，以达到风险和收益的平衡。
投资者同时持有两种相反性质的资产， 以获取稳定的收益并降低风险。
外汇风险
外汇风险是指由于汇率变动导致的投资损失 或收益的不确定性。
金融衍生品
金融衍生品定义
金融衍生品是基于基础资产派生出来的金融 工具，包括远期合约、期权、期货等。
金融衍生品交易
金融衍生品通常在场外市场进行交易，通过 协商达成合约条款。
金融衍生品种类
金融衍生品根据标的物不同可以分为商品衍 生品、股票衍生品、利率衍生品等。
创新性
证券市场不断变化，需要不断创新投 资理念和策略来应对市场的变化。
国际性
证券市场是全球性的市场，需要具备 国际视野和跨文化交流能力。
定义与特点
定义
证券投资学是一门研究证券市场及其 运行规律、证券投资理论、证券投资 策略和技巧的学科。
特点
综合性、应用性、创新性、国际性。
综合性
证券投资学涉及金融、经济、法律、 会计等多个领域，需要综合运用各种 知识和理论。
股票分为普通股和优先股，优 先股通常有固定的股息收益。
股票交易
股票在证券交易所进行买卖交 易，投资者通过证券公司或经
纪商进行交易。
股票市场
股票市场是买卖股票的场所， 包括主板市场、创业板市场等
。
债券
债券定义
债券是发行人发行的一种债务 凭证，代表债券持有人对发行

以便在不增加风险的情况下提高组合的预期报酬率。
套利组合必须同时满足三个条件：
它是一个不需要追加额外资金的组合；
该组合既没有系统风险，也没有非系统风险。即套利组 合对任何因素都没有敏感性；
当市场不均衡时，套利组合的收益>0。
套利组合
(1) x1 x2 ... xn 0 b11 b21 b 12 b22 (2) ... ... b1K b2 k (3) x11 x2 2 ... bn1 x1 0 ... bn 2 x2 0 ... ... ... ... ... bnk xn 0 xn n 0
什么是套利？
套利是指利用一个或多个市场存在的各种价格差异， 在不冒风险或冒较小风险的情况下赚取较高收益率的交 易行为。
一价法则
相同证券在不同市场(或同类证券在同一市场)的定价水平应
相同。
一价法则隐含的意思是：如果一只证券的回报能通过其 它证券的组合合成创造出来，该组合的价格与基础证券的价 格肯定是相等的。 一价法则的成立意味着套利机会的消失；相反，当一价 法则被违背时，就会出现明显的套利机会。 一般来讲，在一个完全竞争、有效的市场总是遵循一价 法则的。
显然，现实中的证券市场是无法满足这三个条件的，因此，
有效市场仅仅只是一个Benchmark,用以衡量现实中的市场 对市场有效性的偏离。
六、MM定理
在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资
半强势有效市场
当前证券的价格不仅反映了历史价格包含的所有信息，而且
反应了所有有关证券能公开获得的信息。公开信息包括公司 财务报告、公司公告、有关公司红利政策和经济形势等方面 的信息。投资者无法利用可得到的任何公开信息获得经过风 险调整后的超额收益投资者只有通过获得未公开、私人或内 幕消息获利。

第十章 现代证券投资理论
有效市场假说 证券组合理论 资本资产定价模型 因素模型与套利定价理论

1
第一节 有效市场假说
有效市场的含义 有效市场的类型

2
一、有效市场的含义

有效市场指证券价格充分反映所 有可获得信息的市场。
价格反映信息 证券价格围绕证券内在价值波动 证券价格随机游走 零超额收益
i=1 m
32
二、套利定价理论
Arbitrage Pricing Theory
1978年由Steven Rose创立 APT放松了CAPM的假定： 投资者无须为风险规避者 不需要一个有效的市场投资组合 投资者无须有相同的预期

33
套利定价理论认为由于 市场套利行为的存在， 两种性质相同的商品价 格应趋于一致，最终将 导致市场均衡的出现
30
单一因素模型
各种证券收益的变动都取决于某 一共同的因素。
ri = ai+biF＋ei
ai－－表示没有因素F的期望收益 F－－表示因素的价值 bi－－表示证券 i对因素F 的灵敏度
ei －－表示随机误差项
31
多因素模型
ri = ai+bi1F1＋ bi2F2 ＋ …+binFN＋ ei rp= ∑ ri Xi
rp = rf + [ (rm - rf) /σm] σp
rp——证券投资组合的预期收益率 rf——无风险利率 rm——证券有效组合的平均预期收益率
σm——市场证券投资的平均风险
20
rp
M
rm rf
σm
σp
21
资本市场线的特性

资本市场线是从rf处引出一条直线与马 科维茨模型的有效边界相切，切点M称为 市场证券组合，是所有有效组合与无风 险资产的最佳组合点。

债券风险
债券可以在证券交易所进行买卖交易，也 可以在场外市场进行交易。
债券投资面临利率风险、信用风险和流动 性风险等。
基金
基金定义
基金是由专业投资机构管理的集合投资工具，通 过集合投资分散风险，实现资产的增值。
基金交易
基金可以在证券交易所、银行、基金公司等渠道 进行购买和赎回。
ABCD
基金种类
基金分为股票型基金、债券型基金、混合型基金 等，根据投资对象的不同而有所区别。
证券投资理论与实务课件
目录
• 证券投资概述 • 证券投资理论 • 证券投资分析方法 • 证券投资工具与产品 • 证券投资策略与技巧 • 证券投资风险与管理
01
证券投资概述
证券投资的定义与特点
定义
证券投资是指企业或个人用积 累起来的货币购买股票、债券 等有价证券，借以获得收益的
行为。
投资收益与风险并存
适用于具备较为丰富的 投资经验和较强的分析 能力的投资者。
需要具备较高的风险承 受能力和执行力，能够 快速捕捉市场机会并果 断行动。
分散投资策略
总结词
详细描述
适用场景
注意事项
将资金分散投资于多种证券 ，以降低单一证券带来的风 险。
分散投资策略强调将资金分 散投资于多种不同的证券， 以降低单一证券带来的风险 。通过选择不同行业、不同 市场、不同投资风格的证券 进行组合，实现风险的分散 化。
股票交易
股票可以在证券交易所进行买卖交易 ，价格由市场供求关系决定。
股票风险
股票投资面临市场风险、公司经营风 险和流动性风险等。
债券
债券定义
债券种类
债券是发行人发行的一种债务凭证，代表 债权人对发行人的债权。

证券投资ppt课件
目 录
• 证券投资概述 • 证券投资工具 • 证券投资分析方法 • 证券投资策略 • 证券投资风险与控制 • 证券投资案例分析
目 录
• 证券投资概述 • 证券投资工具 • 证券投资分析方法 • 证券投资策略 • 证券投资风险与控制 • 证券投资案例分析
01 证券投资概述
01 证券投资概述
短期投资策略
总结词
快速交易，高风险高收益
详细描述
短期投资策略是一种以快速买卖股票为主要特点的投资方式，投资者 关注市场短期波动和热点题材，通过快速交易获取短期收益。
操作方式
根据市场走势、政策消息等因素判断短期波动，进行快速买入或卖出 操作。
风险收益特征
风险较高，收益波动较大，适合风险承受能力较高、具备快速反应能 力的投资者。
量化分析法
01 02 03
特点 数据驱动 数学模型和算法应用
量化分析法
01 02 03
特点 数据驱动 数学模型和算法应用
量化分析法
• 适用于大数据分析和高频交易
量化分析法
• 适用于大数据分析和高频交易
量化分析法
步骤 数据收集和清洗
建立数学模型
量化分析法
步骤 数据收集和清洗
建立数学模型
量化分析法
基金种类
基金分为公募基金和私募基金，公募基金可以向公众募集 资金，私募基金则只能向特定的投资者募集资金。
基金投资策略
基金投资策略包括成长型投资、价值型投资、指数型投资 等，投资者可以根据自己的风险偏好和收益预期选择合适 的基金进行投资。
基金
基金定义
基金是指投资者将资金交给专业的基金管理人管理，由基 金管理人投资于股票、债券等金融工具的一种投资方式。

图10.2 有关系数旳五种情况
二、证券组合风险旳测定
3. 有关系数旳讨论根据有关系数性质，就A，B两种证券所构成旳投资组合在两种证券旳有关系数分别为+1，0和-1三种情况进行讨论。 (1) 完全正有关（rAB =+1）例6: 假设，σA=3%，σB=5%,投资于这两种证券旳百分比为XA,XB，各为50%，证券组合旳方差可由下式求得：
关键术语
系统风险
非系统风险
预期收益率
原则差
β系数
无差别曲线
有关系数
可行集
有效集
最优投资组合
案例分析美林证券营业部旳投资组合业务构成
背景资料： 翻开美林证券营业部旳业务指导手册，会发觉几乎涵盖了全部旳金融业务。从个人投资、保险、退休金安排到委托资产管理、信用卡业务、网上银行业务、个人贷款甚至瑞士银行业务，从企业旳存贷款、资产信托、股权安排到投资银行业务，应有尽有。但就个人业务而言， 从易到难，主要有下列几种方面： 1.股票投资委托 股票投资委托是类似于中国国内证券营业部所从事旳经纪业务， 但投资者旳资金底限和手续费比率较高。对大额资金旳投资者，美林首先提供旳是资金投资方向分配旳征询服务。对于中小投资者（$500,000下列），美林只会提议他们投资于多种基金或组合产品。而投资者如只想直接买卖股票，一般会选择收费低廉，资料丰富、资金要求不高旳网上交易服务。而美林证券旳金融投资顾问FA们也不乐意进行风险较大旳个股推荐服务。因而，单个股票买卖旳手续费收入不是证券营业部收益旳主要起源。
本章小结
金融市场风险是指基础金融变量变动而使金融资产或负债旳市场价值发生变化旳可能性。金融市场风险具有不拟定性、普遍性、扩散性、突发性等特征。金融市场风险分为系统风险和非系统风险两大类。系统风险是因为某种全局性旳原因而对全部证券收益都产生作用旳风险，不可能经过证券投资组合来加以分散。非系统风险是因个别上市企业特殊情况造成旳风险，与整个市场没有关联，能够经过投资组合来消除。

或某些因素的影响时，两种证券收益之间就存在相关性。
（四）行为金融理论 行为金融理论把投资过程看成是一个心理过程，包括对市场的认知过程、 情绪过程和意志过程，在这个心理过程中由于存在系统性的认知偏差、 情绪偏差而导致投资者决策偏差和资产定价的偏差，如投资者的过度自 信、后悔厌恶、羊群效应等认知和行为偏差。 20世纪90年代中后期，行为金融理论更加注重投资者心理对组合投资决 策和资产定价的影响，1994年雪夫林和斯蒂曼提出了行为资产定价理论， 2000年又提出了行为组合理论。
投资行为模型
1.BSV模型(Barberis，Shleffer，and Vishny，1998)。 BSV模型认为，人们进行投资决策时存在两种错误范式： 其一是选择性偏差(representative bias)，即投资者过分重 视近期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重 视不够，这种偏差导致股价对收益变化的反映不足(underreaction)。另一种是保守性偏差(conservation)，投资者不 能及时根据变化了的情况修正自己的预测模型，导致股价 过度反应(over -reaction)。BSV模型是从这两种偏差出发， 解释投资者决策模型如何导致证券的市场价格变化偏离效 率市场假说的。
第一节 有效市场假说与证券投资理论概述
一、有效市场假说的形成与发展
有效市场假说是由美国芝加哥大学尤金· 法玛提出的，它是现代金 融市场的理论基石。 从理论来源上看，先有收益的统计方法、随机游走过程、奥斯本的 七大假设，然后才有法玛的有效市场假说（1965年《股票市场价格 的行为》）。
二、有效市场假说及其检验
套利定价理论的基本机制 套利定价理论的基本机制是：在给定资产收益率计算公 式的条件下，根据套利原理推导出资产的价格和均衡关系式。 ＡＰＴ作为描述资本资产价格形成机制的一种新方法，其基 础是价格规律：在均衡市场上，两种性质相同的商品不能以 不同的价格出售。套利定价理论是一种均衡模型，用来研究 证券价格是如何决定的。它假设证券的收益是由一系列产业 方面和市场方面的因素确定的。当两种证券的收益受到某种