华能国际10年中股东变化情况

华能国际董事会发展历程
华能国际是中国华能集团旗下的上市公司，成立于1993年，是
一家以能源为主导的综合性能源企业。

华能国际的董事会发展历程
可以从公司成立至今的重要事件和里程碑来进行回顾。

1993年，华能国际成立，董事会由公司的创始人和高管团队组成，主要任务是制定公司的发展战略、决策重大事项和监督公司经
营管理。

随着公司业务的不断扩张和发展，董事会逐渐完善了公司治理
结构，引进了具有丰富经验和专业知识的外部董事，以提高董事会
的决策水平和监督能力。

外部董事的加入使董事会在战略规划、风
险管控、财务审计等方面能够得到更全面的建议和指导。

随着公司在国内外市场的布局和投资项目的不断增加，董事会
的职能也在不断扩展，除了传统的战略决策和监督管理外，还承担
了更多的社会责任和可持续发展的任务。

董事会在公司的社会责任、环境保护、员工福利等方面发挥着重要作用。

在国际化进程中，董事会也逐步提高了国际化水平，吸引了来
自不同国家和地区的董事加入，从全球化视角制定公司战略，推动国际合作和发展。

除此之外，董事会还在公司并购重组、股权激励、风险管理等方面发挥着重要作用，保障公司的长期稳健发展。

总的来说，华能国际董事会在公司发展历程中扮演着至关重要的角色，随着公司业务的不断扩张和国际化进程的加快，董事会的职能和作用也在不断演进和完善，为公司的可持续发展提供了有力支持。

■行业景气渐出低谷。

我们判断2008年将成为电力行业利用小时见底的一年，之后将有望进入3－5年的回升期。

但我们也注意到，由于本次利用小时低点不低，仍维持在4900小时左右，因此反弹力度也就有限。

我们预测2008－2010年，利用小时可能会出现4－6个百分点的反弹。

■中长期行业增速仍可乐观。

普遍观点认为重化工业将持续到2020年前后，预计电力弹性系数中长期平均水平仍维持1．0以上。

按照十七大报告中提出的“人均ＧＤＰ到2020年比2000年翻两番”的目标，这期间ＧＤＰ总量增速应在年均6－7％之间，对应电力需求增速在8％以上，而短期电力需求仍将维持12％以上。

■公司综合竞争优势突出，偿债有保障。

公司上市以来一直保持着亚洲最大，国内领先的行业地位，截至2007年12月14日，公司可控装机3672万千瓦，权益装机容量3211万千瓦。

公司资产状况优良，多是单机30万千瓦以上的大机组，主要分布在东部沿海发达地区，因此长期看，盈利能力将始终保持行业领先。

公司还在管理、技术、人才方面具有突出的竞争优势，并具备稳健的成长前景。

公司财务状况良好，负债率在同行业中处于较低水平，且每年有超过100亿元稳定的经营性净现金流。

鉴于公司突出的竞争优势和稳健的成长前景，我们认为公司到期偿债几乎没有风险。

■公司债定价。

华能国际(5.04,-0.06,-1.18%)公司债预计发行不超过60亿元，分5年、7年和10年期品种。

综合考虑目前的宏观经济及货币政策变化趋势，以及10年期企业债的收益率水平，预期10年期的发行区间为5．90％－6．05％。

因5年及7年期企业债发行量极少，采用与同期限的银行间国债与同期限的交易所企业债收益率进行比较，利差均值加流动性溢价，预计5年及7年期发行区间分别为5．56％－5．72％，5．85％－5．95％。

■风险提示。

当前通胀压力不减，加息预期仍存，如果央行再次加息，将会对07华能国际公司债上市后的短期走势产生不利影响。

环渤海经济瞭望 │ 2019.1139产业经济逐年上升。

无形资产方面，它所占总资产比例虽然较小，但是我们还是可以看出近五年它所占比例是下降的，说明华能国际在对外投资方面还是略有些保守的。

图1华能国际投资回报趋势图资料来源：根据2014—2018年报整理所得一般来说，在投资效益方面，我们主要用净资产收益率和总资产报酬率这两个财务指标对企业进行权益资本获益能力的高低进行评价。

净资产收益率是净利润和平均股东权益的比值，能够直观反映股东权益的收益状况，数值越高，说明企业权益资本的获利能力越强。

而总资产报酬率可以反应企业运用全部资本的获利能力，从图1的投资回报趋势图我们可以看出，在近三年，华能国际的权益资本获利能力逐渐下降，但是从整体上来看，企业运用全部资本的获利能力逐年上升。

（二）华能国际筹资战略分析当代企业会计工作的重点就是资金运动，筹措资金又是企业资金运动的起始环节，合理有效筹措资金又是一个公司良性发展的基础，。

而筹资战略是基于对本公司全方位的了解后，对资金实现有效地利用。

筹资战略既可以企业日常生产经营活动提供财务方面的支持，也可以用于企业经营过程中的资金筹集。

综上所言，筹资战略对于一个公司的成长的影响性非同一般。

因此，本文从华能国际的筹资规模变动情况和筹资结构变动情况入手，来探讨一下华能国际的筹资战略。

1.华能国际筹资规模分析表2华能国际筹资规模变动分析表（单位：万元）资料来源：根据2014—2018年报整理所得通过对上面的表分析可知，华能国际近五年的筹资规模不断扩大，资本总规模逐年快速增长，尤其是在2017年增长情况迅猛，所有者权益的上升速度不及负债上升速度。

详细来看2017年的情尹 娇 张 倩◆ 摘要：近年来,随着我国综合国力不断增强,经济飞速发展,经济结构的调整,与此同时,电力企业也开始受到市场经济的影响,挑战与机遇并存,企业所要面临的压力也越来越大。

在竞争如此激烈的市场环境之中,电力企业必须紧跟时代潮流,结合自身的特点,加强管理,不断创新,以便在市场中立于不败之地。

华能国际财务报表分析一、公司简介华能国际电力股份有限公司及其附属公司在中国全国范围内开发、建设和经营管理大型发电厂。

华能国际成立于1994年6月20日，是亚洲最大的独立发电上市公司，其母公司华能集团是亚洲最大的独立发电商，为国内五大发电集团之一。

1994年10月在全球首次公开发行了12.5亿股境外上市外资股，并以3,125万股美国存托股份（“ADS”）形式在美国纽约证券交易所上市（代码：HNP）。

1998年1月，外资股在香港联交所以介绍方式挂牌上市（代码：902），同年3月，华能国际成功地完成了2.5亿股外资股的全球配售和4亿股内资股向母公司（“华能集团”）的定向配售。

2001年11月，本公司在国内成功发行了3.5亿股A股，其中2.5亿股为社会公众股。

并在上海证券交易所挂牌上市（代码：600011）。

公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，在全国范围内开发、建设和运营大型发电厂。

公司在中国首次引进了60万千瓦“超临界”发电机组；其拥有的华能大连电厂是国内第一家获得“一流火力发电厂”称号的电厂；华能玉环电厂一号机组是国内首台投运的单机容量100万千瓦的超超临界燃煤机组；华能玉环电厂是国内首座投入商业运行的国产百万千瓦等级超临界火力发电厂；国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司；公司全员劳动生产率在国内电力行业保持先进水平。

2000年公司被国家电力公司授予“中国一流电力公司”称号。

二、“三表”分析1、资产负债表（1）资产结构分析2007~2010年的资产负债简表如下：表一2007-2010资产负债简表单位：万元分析上述数据，公司资产总额规模很大，并且逐年增加，这与华能国际一系列收购活动有关。

从资产构成来看，长期投资包括可供出售金融资产、长期应收款和长期股权投资，固定资产包括固定资产净值、在建工程、工程物资。

华能国际的负债比例占到了资本的50%以上，虽然充分利用了外来资本来为企业和股东创造价值，但负债过高，具有一定的风险性。

电力行业华能国际研究报告一、公司介绍（一）公司沿革与股权结构公司系华能集团旗下最大的全国型综合电力上市平台。

公司主要在中国全国范围内开发、建设和经营管理大型发电厂，是中国最大的上市发电公司之一。

公司是国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司，并且技术经济指标、全员劳动生产率在国内电力行业保持先进水平。

截至2021年底，公司可控发电装机容量118.7GW，为华能集团旗下最大的全国型综合电力上市平台。

股东均为国资背景，持股高度集中。

截至2021年年报发布日，公司实际控制人为国资委，第一大股东系华能国际电力开发公司。

中国华能集团持有华能国际电力开发公司75%的股份，通过直接和间接的方式合计持有公司37.1%股权。

（二）除21年极端年份外，公司经营数据不乏亮点21年公司营收稳健提升，归母净利润负增长。

2021年公司实现营业收入2046.05亿元，同比增长20.8%，其中电力及热力业务收入1936.51亿元，同比提升19.88%，营收大幅增长主要受到上网电量增加和结算电价上调两方面因素的驱动。

2021年公司归母净利润为-102.64亿元，21年归母净利润的异常波动主要由燃料成本大幅上涨所致。

20年盈利能力有所修复，21年受煤价影响ROE再次下行。

2017-2019年公司净资产收益率分别为2.4%、1.7%、1.7%，2020年净资产收益率提升2%至3.8%，盈利能力得到一定程度恢复。

2021年在煤价高涨和发电机组利用小时数降低的影响下，2021年公司净资产收益率下行至-9.8%。

火电强现金流属性加持下经营性现金流整体稳中向好，投资现金流逐步扩张，偿债能力稳健。

2017-2019年公司经营性现金流量分别为291.97、288.92、373.24亿元，2020年在火电业务强现金流的助力下，经营性现金流净流入增加至420.5亿元。

2021年受燃料采购成本大幅上升影响，经营性现金流净流入降至60.33亿元。

（一）华能国际 2001——2003年年报简表财务报表各项目分析以时间距离最近的2003年度的报表数据为分析基础。

1．资产分析（1）首先公司资产总额达到530多亿，规模很大，比2002年增加了约11%，2002年比2001年约增加2%，这与华能2003年的一系列收购活动有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。

其中绝大部分的资产为固定资产，这与该行业的特征有关：从会计报表附注可以看出固定资产当中发电设施的比重相当高，约占固定资产92.67％。

（2）应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。

会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏账准备的记提采用按照其他应收款余额的3%记提，账龄分析表明占其他应收款42％的部分是属于两年以上没有收回的账款，根据我国的税法规定，外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏账损失处理，这部分应收款的可回收性值得怀疑，应此仍然按照3％的比例记提坏账不太符合公司的资产现状，2年以上的其他应收款共计87893852元，坏账准备记提过低。

（3）无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故，华能国际从其母公司华能集团手中大规模的进行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳入囊中，华能国际在这些收购活动中收获颇丰。

华能国际1994年10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过9年的发展，华能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩大了自己的规模。

但由于收购当中的关联交易的影响，使得华能国际可以低于公允价值的价格收购华能集团的资产，因此而产生了负商誉，这是由于关联方交易所产生的，因此进行财务报表分析时应该剔除这一因素的影响。

（4）长期投资。

我们注意到公司2003年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为2003年4月华能收购深能25%的股权以及深圳能源集团和日照发电厂投资收益的增加。

2．负债与权益分析华能国际在流动负债方面比2002年底有显著下降，主要是由于偿还了部分到期借款。

华能国际电力股份有限公司2009年-2010年财报分析1. 观察资产负债表、利润表。

现金流量表注意一下关系：（1）资产总额与负债总额和所有者权益总额的关系，以及经济含义。

资产=负债+所有者权益资产意味着企业可以利用的经济资源，等式反映了资产的来源和构成，反映了资产负债表中三个项目的内在关系。

华能国际资产负债表中三个项目的等式验证如下：（2）利润与资产负债表的数量联系，并说明利润的主要作用。

1）数量联系：资产负债表中的资产耗用转化为利润表中的费用，利润表中的收入带来资产负债表中净资产的增加。

2）相关等式：a. 如果没有对股东分配和提取盈余公积的情况下：年初未分配利润（资产负债表）+ 本年净利润（利润表）= 年末未分配利润（资产负债表）b.对股东分配和提取了盈余公积的情况下：年初未分配利润+ 本年净利润- 对股东的分配- 提取的盈余公积= 年末未分配利润华能国际利润表和资产负债表中相关项目验证如下：3）利润的主要作用。

利润反映一定会计期间的经营成果，是评价企业经营的重要指标。

利润=收入-费用利润表中的收入带来资产负债表中净资产的增加。

利润表是反应资产负债表“未分配利润”变动过程的报表。

（3）找出现金流量表与资产负债表的数量联系，并说明现金流量表的主要作用。

资产负债表中的货币资金额=现金流量表期末现金及现金等价物余额。

问题：华能国际财报中此等式未能成立？现金流量表反应企业一定会计期间现金及其等价物流入和流出的会计报表。

利于分析评价企业未来产生现金流量的能力，利于对企业财务状况做出合理的评价。

利于评价和分析企业经济活动的有效性。

2. 华能国际2010年拥有的资源总额有何变化，期末资源的主要构成和比例如何?华能国际总资产由2009年的1306亿增加到2010年的1499亿，共增加了192亿，其中，流动资产26,211,924,841 ，占比为17.48%；非流动资产123,691,536,367 ，占比为：82.52 %。

四、收购后的产权关系和收购绩效：1．收购后产权关系明晰，对双方的发展均有益处国有资产管理局以国资评（1997）1239号文对评估结果进行为了确认和批复，以1997年6月30日为评估基准日，二厂资产总额为81.48亿元人民币，负债总额为24.39亿人民币，净资产为57.09亿元人民币。

收购后由开发公司拥有二厂全部权益，申能公司在二厂不再拥有产权。

至此，双方在二厂的关系以终止合作而告终，双方将按照现代企业制度的要求，去不断发展和壮大。

2．优质资产的注入为股份公司的年终业绩提供有力支撑二厂由于收购日从1997年7月1日起算，所以计入股份公司的业绩只能是下半年，占股份公司1997年度利润总额的15%，更为重要的是股份公司由于有二厂的加盟，在四在建工程尚未投产的断档期形成了稳定可靠的利润增长点，为股份公司年利润增长10%提供了有力支撑。

3．资产经营为申能公司带来5年稳定收益通过出让资产，申能公司获得投资收益17亿元，鉴于电力行业投资大，建设周期长，投资收次稳定的特点，申能公司报请财政部批准，17亿元投资收益按不多于五年分摊，据此，申能公司1997年会计年度出让石洞口二厂产生的投资收益，按每年该电厂正常运行条件下产生的收益作为非常经营项目收益调整的基础予以调整计算。

五、收购特点：1．收购方有战略眼光、有实力，是以雄厚的实力来实现其战略目的。

2．同行业横向收购。

开发公司作为中国电力改革的先锋和对外窗口，申能公司作为上海市电力公司事业的代表人，均有着相当实力和背景，应属强强之间的同行业横向收购。

3．中外合资企业收购国有企业的资产权益开发公司的外资股东为香港中银集团和香港华润集团，被国家工商行政管理局批准为中外合资企业。

申能公司是典型的国有控股企业。

开发公司通过收购实现了扩张，申能公司通过收购实现了盘活国有资产。

4．收购金额巨大，收购行为规范。

从1996年12月开发公司提出收购动议到1997年11月双方正式签订收购协议，程序规范，标的物二厂评估资产达85亿元人民币（含送变电资产和非生产性资产），收购金额更是高达35亿元人民币之多，是迄今为止国内企业行为购并案中价格最为昂贵的收购。