第六章 外汇掉期和套汇

第一个交割日是3月 日 第二个交割日是6月 日 第一个交割日是 月31日，第二个交割日是 月30日 思考：若第二个交割日6月 日恰好碰到周日呢 日恰好碰到周日呢？ 思考：若第二个交割日 月30日恰好碰到周日呢？ 则第二个交割日为6月 日 则第二个交割日为 月28日
（三）远期对远期的掉期交易（forward against
二、外汇掉期交易的报价
在外汇掉期交易中，掉期率（也叫掉期点数） 在外汇掉期交易中，掉期率（也叫掉期点数）就是掉 期交易的价格，报价行通常只报出掉期率即可。 期交易的价格，报价行通常只报出掉期率即可。掉 期率采用双向报价， 期率采用双向报价，以货币的基点表示买入价和卖 出价。 出价。 报价行在报出掉期率时，并不指明升贴水。 报价行在报出掉期率时，并不指明升贴水。其判断的 依据就看掉期率的排列方式，若掉期率左小右大， 依据就看掉期率的排列方式，若掉期率左小右大， 则表示基础货币存在远期升水；若掉期率左大右小， 则表示基础货币存在远期升水；若掉期率左大右小， 则表示基础货币存在远期贴水。 则表示基础货币存在远期贴水。
forward）：是指掉期交易中涉及的是两笔货币相 ）：是指掉期交易中涉及的是两笔货币相 ）： 数额相等但交割期限不同的远期外汇交易。 同、数额相等但交割期限不同的远期外汇交易。 例：若某个1个月对 个月的掉期交易成交日为3月29 若某个 个月对2个月的掉期交易成交日为 月 个月对 个月的掉期交易成交日为 那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 日，那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 第一个交割日为4月 日 第二个交割日为5月 日 第一个交割日为 月30日，第二个交割日为 月31日
三、外汇掉期交易的类型
根据交割日不同，外汇掉期交易可分为三类： 根据交割日不同，外汇掉期交易可分为三类： （一）即期对即期的掉期交易（spot against spot swaps）也叫一日掉期交易，是指两笔数额相 ）也叫一日掉期交易，是指两笔数额相 交割日相差一天、方向相反的外汇掉期 的外汇掉期。 同、交割日相差一天、方向相反的外汇掉期。此类 掉期交易有两种： 掉期交易有两种： 1、隔夜交易（overnight，简称 ）：也叫今日对 、隔夜交易（ ，简称O/N）：也叫今日对 ）： 次日掉期， 次日掉期，即把第一个交割日安排在成交的当天 今日），将第二个反向的交割日安排在次日 ），将第二个反向的交割日安排在次日。 （今日），将第二个反向的交割日安排在次日。 思考：若某个隔夜的掉期交易成交日为3月 日 思考：若某个隔夜的掉期交易成交日为 月1日，那么 该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 第一个交割日为3月 日 ），第二个交割日为 第一个交割日为 月1日（T+0），第二个交割日为 ），第二个交割日为3 月2日 日
（二）调整外汇交易的交割日期
在国际贸易中，进出口双方往往事先确定了付款时间， 在国际贸易中，进出口双方往往事先确定了付款时间， 因此进出口双方为了规避风险会通过远期外汇交易 进行套期保值。 进行套期保值。 但有时因为某些原因需要更改付款时间， 但有时因为某些原因需要更改付款时间，这样就需要 相应的更改原来所做的远期交易的交割期限， 相应的更改原来所做的远期交易的交割期限，该怎 么办呢？ 么办呢？ 我们可以通过外汇掉期交易来调整交割日期。 我们可以通过外汇掉期交易来调整交割日期。 美国某公司3个月后有一笔 个月后有一笔800万欧元的货款收入， 万欧元的货款收入， 例：美国某公司 个月后有一笔 万欧元的货款收入 为避免欧元贬值，该公司卖出3个月远期欧元 个月远期欧元， 为避免欧元贬值，该公司卖出 个月远期欧元，可 个月后由于某种原因， 是3个月后由于某种原因，该货款需要推迟 个月才 个月后由于某种原因 该货款需要推迟2个月才 能收到，该公司希望在接下去的2个月内继续套期 能收到，该公司希望在接下去的 个月内继续套期 保值，它该怎么办？ 保值，它该怎么办？
（1）上述四笔外汇交易，银行外汇头寸在数量上是 ）上述四笔外汇交易， 平衡的，买入和卖出的外汇数量均为250万美元。 万美元。 平衡的，买入和卖出的外汇数量均为 万美元 （2）在外汇头寸的期限上存在明显的资金缺口，即 ）在外汇头寸的期限上存在明显的资金缺口， 期出现空头50万美元 远期出现多头50万美元 万美元， 万美元。 期出现空头 万美元，远期出现多头 万美元。 （3）银行可0万 同时卖出1月 期美元50万的外汇掉期交易 来平衡资金流量。 万的外汇掉期交易， 期美元 万的外汇掉期交易，来平衡资金流量。
第二节 外汇掉期交易的动机和范例
一、外汇掉期交易的动机
（一）帮助银行调整由于交易期限不同造成的 资金缺口
我们知道 ，银行十分看重外汇头寸的平衡。然而，外 银行十分看重外汇头寸的平衡。然而， 汇头寸的平衡不仅仅要求外汇数量上的平衡， 数量上的平衡 汇头寸的平衡不仅仅要求外汇数量上的平衡，还要 期限上的平衡 求外汇头寸在期限上的平衡。 求外汇头寸在期限上的平衡。掉期交易可以帮助银 行弥补由于期限不同造成的资金缺口。 行弥补由于期限不同造成的资金缺口。
2、即期对1周（spot/week，简称 、即期对 周 ，简称S/W）： ）： 是指第一个交割日安排在标准的即期交割日， 是指第一个交割日安排在标准的即期交割日，第二个 反向的交割日安排在即期交割日的1周后。 反向的交割日安排在即期交割日的 周 若某个即期对1周的掉期交易成交日为 周的掉期交易成交日为3月 日 例：若某个即期对 周的掉期交易成交日为 月1日 周四）， ），那么该笔掉期交易的两个交割日分别为 （周四），那么该笔掉期交易的两个交割日分别为 哪一天？ 哪一天？ 第一个交割日为3月 日 下周一）， ），第二个交割日为 第一个交割日为 月5日（下周一），第二个交割日为 3月12日（下下周一） 月 日 下下周一） 3、即期对月（spot against months，简称 、即期对月（ ，简称S/M）： ）： 是指第一个交割日安排在标准的即期交割日，第二个 是指第一个交割日安排在标准的即期交割日， 反向的交割日安排在即期交割日的若干月 若干月后 反向的交割日安排在即期交割日的若干月后。 若某个即期对3个月的掉期交易成交日为 个月的掉期交易成交日为3月 日 例：若某个即期对 个月的掉期交易成交日为 月29日， 那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？
例如： 表示即期对1 例如：Spot/1 Month USD/CHF＝20/30表示即期对 ＝ 表示即期对 月期的USD/CHF掉期率。 掉期率。 月期的 掉期率 其中20为买入价 表示报价行愿意卖出 为买入价， 卖出即期美元同时 其中 为买入价，表示报价行愿意卖出即期美元同时 买入1月期远期美元的汇率差额 月期远期美元的汇率差额； 为卖出价， 买入 月期远期美元的汇率差额；而30为卖出价， 为卖出价 表示报价行愿意买入即期美元同时卖出 买入即期美元同时卖出1月期远期 表示报价行愿意买入即期美元同时卖出 月期远期 美元的汇率差额。 美元的汇率差额。
例：某银行与客户分别承做以下四笔外汇交易： 某银行与客户分别承做以下四笔外汇交易： 买入即期美元150万 买入即期美元 万 买入1月期远期美元 月期远期美元100万 买入 月期远期美元 万 卖出即期美元200万 卖出即期美元 万 卖出1月期远期美元 月期远期美元50万 卖出 月期远期美元 万 思考：（ ：（1）从上述四笔外汇交易来看， 思考：（ ）从上述四笔外汇交易来看，银行外汇头 寸在数量上是否平衡？ 寸在数量上是否平衡？ （2）外汇头寸在期限上是否平衡？ ）外汇头寸在期限上是否平衡？ （3）银行如何通过掉期交易弥补由于期限不平衡造 ） 成的资金缺口？ 成的资金缺口？
（二）即期对远期的掉期交易（spot/forward
swaps）：是指在买入或卖出一笔即期外汇的同时， ）：是指在买入或卖出一笔即期外汇的同时， ）：是指在买入或卖出一笔即期外汇的同时 卖出或买入同一笔远期外汇的掉期交易 同一笔远期外汇的掉期交易。 卖出或买入同一笔远期外汇的掉期交易。此类掉期 交易是外汇市场上最常见的，主要分为三种： 交易是外汇市场上最常见的，主要分为三种： 1、即期对次日（spot/next，简称 ）：是指第一 、即期对次日（ ，简称S/N）：是指第一 ）： 个交割日安排在标准的即期交割日（ 个交割日安排在标准的即期交割日（成交后第二 ），第二个反向的交割日安排在即期交割日的次 天），第二个反向的交割日安排在即期交割日的次 日。 思考：若某个即期对次日的掉期交易成交日为3月 日 思考：若某个即期对次日的掉期交易成交日为 月1日， 那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 那么该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 第一个交割日为3月 日 第二个交割日为3月 日 第一个交割日为 月3日，第二个交割日为 月4日
2、隔日交易（tom-next，简称 、隔日交易（ ）：也叫明日对后 ，简称T/N）：也叫明日对后 ）： 日掉期， 日掉期，即把第一个交割日安排在成交后的第一天 明日）， ），第二个反向的交割日安排在成交后的第 （明日），第二个反向的交割日安排在成交后的第 二天（后日）。 二天（后日）。 思考：若某个隔日的掉期交易成交日为3月 日 思考：若某个隔日的掉期交易成交日为 月1日，那么 该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 该笔掉期交易的两个交割日分别为哪一天？ 第一个交割日为3月 日 第二个交割日为3月 日 第一个交割日为 月2日，第二个交割日为 月3日 即期对即期掉期交易的特点在于第一个交割日不是安 排在标准的即期交割日（ ＋ ）， ），而是安排在成交 排在标准的即期交割日（T＋2），而是安排在成交 当天（ ＋ ）或是成交的第二天（ ＋ ）。 当天（T＋0）或是成交的第二天（T＋1）。
外汇掉期交易（swap deals）又称换汇交易，是指买 外汇掉期交易（ ）又称换汇交易，是指买 卖的货币与金额相同而方向相反，交割期限不同的 卖的货币与金额相同而方向相反，交割期限不同的 两笔或两笔以上的外汇交易。也就是说，在买进某 两笔或两笔以上的外汇交易。也就是说， 种货币的同时卖出金额相同的该种货币， 种货币的同时卖出金额相同的该种货币，但交割期 限不同。 限不同。