套汇与套利课件

总结：
有多种方法计算套汇机会和套汇路径，比 如选择任意两个市场计算出一个汇率，与 第三个市场比较。
第二节 套利交易（也叫利息套汇）
套利交易，是指投资者利用不同国家或地区短 期利率的差异，将资金由利率较低的地区转移到 利率较高的地区，从中获得利息差额收益的外汇 交易。
一、 无抵补（或者叫无抛补）套利 二、 抵补（或者叫抛补）套利
• 中国出口商品每件80USD，客户要求以GBP报价， 已知纽约外汇市场汇率为GBP/USD=1.7440/50， 计算中国出口商品GBP报价为多少？ • 80÷1.7440
二、即期汇率与进出口报价（与前面角度相反）
• 计算方法——折算后，获得更多（或少支出）本 币或者美元 • 例子：中国从德国进口商品，德国给出两种报 价500EUR，或者700USD。已知当日外汇市场汇 率： • USD/CNY=6.5142/6.5590 • EUR/CNY=8.9620/9.0430 • 该公司应该选择哪种报价？ • 6.5590×700＝4591.3CNY;> 9.0430×500＝ 4521.5CNY，所以接受欧元报价。
• 如果存款所得利息也用于卖出远期交割： • 抵补套利：Y1B 转化成1A在A国存款一年本利合： （1＋Ra）A • 同时卖出远期（1＋Ra）A，获得X2× (1+ Ra)B • 套利可获得净收益：X2× (1+ Ra)- Y1×（1＋Rb） • （即卖出远期时包不包括1A在A国存款一年的利 息）
例子2：间接套汇
• 同一时间，纽约、伦敦、香港外汇市场的汇率如 下： • 纽约外汇市场：USD/HKD=7.8508/18 • 伦敦外汇市场：GBP/USD=1.6510/20 • 香港外汇市场：GBP /HKD=12.490/500 • （USD/HKD）× （GBP/USD）÷（GBP /HKD） ＝1 • （7.8508×1.6510÷12.500）/ （7.8518×1.6520÷12.490）＝1.0369/85 >1存 在套汇机会

本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 伦敦外汇市场 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 纽约外汇市场 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 香港外汇市场 是否有套汇机会？如果有套汇机会， 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？ 汇利润率是多少？
例3 某一天三个外汇市场的即期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
练习1 间接标价法下，某一天三个外汇市场的即 期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
练习2 有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金 由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
美元贴水年率：
0.0300 12 × × 100% = 0.77% 7.8170 6
因为0.77%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
操作：假设该交易商以781.7万港币买入100万美元 （6个月后收回美元本息合计100×（1+5%×6/12） =102.5万美元），同时卖出6个月期102.5万美元的 远期合约。 卖出6个月期的远期美元得到 （7.8160-0.0300）×102.5=798.1万港币。 交易商获取利息差额798.1-781.7=16.4万港币 比较：交易商不进行利息套汇获得净利息 781.7×（1+3%×6/12）-781.7=11.7

解：
（1） h=0.0040/1.6530×12/3=0.97% ∵0.97%＜12%－6%=6% ∴存在抵补套利机会 （2）套利净收益： 100×1.6530 ×(1＋12%×3/12) ÷1.6610－ 100 × (1＋6%× 3/12) = 102.50 －101.5=1万￡
纽约外汇市场 GBP1＝USD1.9650/55 1、此两地是否存在套汇机会，为什么？ 2、若你手上有100万英镑，如何套汇获利？
解： 1、存在套汇机会，因为存在汇率差异 2、在伦敦外汇市场卖出100万英镑，获得 100×1.9675=196.75万美元 在纽约外汇市场买进100万英镑，支付 100×1.9655=196.55万美元 获利：196.75－196.55=0.2万美元
（2）汇价乘积判断法



步骤： 第一步，判断是否存在套汇机会。 1、将汇率换成统一标价法，如直接标价法 2、将银行的卖价连乘，视连乘积是否等于1 若等于1，则不存在套汇机会；若不等于1，则存在套汇机会。 第二步，确定套汇线路 1、若乘积＞1 从你手中的货币作为基础货币的那个市场套起 2、若连乘积＜1 从你手中的货币作为计价货币的那个市场套起 第三步，计算套汇收益。
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念 二、套汇交易的种类

一、 套汇交易的概念
指外汇交易者利用不同外汇市场在同一时刻 的汇率差异，在汇率低的市场上买进，同 时在汇率高的市场上卖出，赚取汇差收益 的行为
思考：任何情况下都能通过套汇赚到钱吗？ 进行套汇需具备以下条件： 1、套汇者必须拥有一定数量的资金

司便会迅速投入大量资金到利率较高的国家。套利活动将外汇市场与

设即期汇率为：GBP1＝USD1.7329
则投资者把173290美元换成英镑，存放在英国3个月，到期本利和：
173290÷1.7329×（1+13％ × 3 ）＝103250英镑
12
为避险保值， 卖出3个月远期英镑103250
远期汇率为：GBP1＝USD1.7259， 103250英镑折合178199.175美元， 赚576.925美元 远期汇率为：GBP1＝USD1.7203， 103250英镑折合177620.975美元， 亏1.275美元
远期汇率为：GBP1＝USD1.7129， 103250英镑折合176856.925美元， 亏765.325美元
某投资者拥有173290美元，存放3个月，到期本利和：
173290×（1+10％ × 3 ）＝177622.25美元
12
17
由于英镑利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高
高买
——买入即期英镑
第二步：选择线路
从等式左边找
应GBP USD CHF GBP
9
练习：
纽约
GBP1＝USD1.4205/15
香港
USD1＝HKD7.7804/14
伦敦
GBP1＝HKD11.0723/33
假设你手中有HKD100万
10
纽约
GBP1＝USD1.4205/15 （ａ）
香港
USD1＝HKD7.7804/14 （ｂ）
所以，应GBP USD CHF GBP
7
纽约
USD1＝CHF1.6150/60
苏黎士 GBP1＝CHF2.4050/60
伦敦
GBP1＝USD1.5310/20
假设你手中有GBP100万

=1.39%
练习1 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
判断（方法二）
纽约、香港市场套算汇率 GBP1=HKD11.9976/12.0069，与伦敦市场汇率 GBP1=HKD12.1743/12.1758不同，有套汇机会。
第五章 套汇与套利业务
第一节 套汇业务 第二节 套利业务
套汇业务
Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 参与者：大银行、大公司和投资者。 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
第一节 地点套汇
一、直接套汇
Direct Arbitrage
又称两角套汇（Two-Point Arbitrage），是利 用不同地点的外汇市场之间的汇率差异， 贱买贵卖，赚取汇率差额的一种外汇交易。
根据动机不同，分为积极套汇和消极套汇。
1.积极的直接套汇
完全以赚取利润为目的积极从事套汇活动。
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1743; 香港：卖出HKD12.1743 ，得到USD12.1743/7.8170; 纽约：卖出USD12.1743/7.8170 ，得到GBP12.1743/ （7.8170×1.5360）。 套汇利润率=[12.1743/（7.8170×1.5360）-1 ] ×100%

第五章套汇与套利业务
n 一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（贴） 水年率与两地利差不相等时，即可通过交易 获利。 q 利差收益大于高利率货币的贴水率时，换 成高利率货币（套利）有利可图。 q 反之，换成低利率货币有利可图。
n 贴水年率
第五章套汇与套利业务
n 例1 假设港币年利率为3%，美元年利率为
第五章套汇与套利业务
n 例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
第五章套汇与套利业务
参考答案： 判断
美元利率收益：1% 美元贴水年率：
因为1.71%＞1%,该交易商不能将港币兑换成美 元套利。但是却可以换成港币套汇。
第五章套汇与套利业务
2020/12/11
第五章套汇与套利业务
套汇业务
n Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 n 参与者：大银行、大公司和投资者。 n 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 n 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
=1.39%
第五章套汇与套利业务
练习1 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
第五章套汇与套利业务
n 判断（方法二）
DEM1.5820×1.3850 /2.1010。 套汇利润率=（1.5820×1.3850 /2.1010 -1）×100%

套汇交易（Arbitrage），
是指利用不同的外汇市场、 不同的货币种类、不同的 交割期限上汇率间的差异， 贱买贵卖，赚取利润的外 汇交易。
套汇交易
时间套汇
地点套汇
利息套汇
4.1 套汇交易
时间套汇，是指套汇者利用不同时限外汇汇率的差异，在
买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，或者 在买入或卖出近期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，借 以获取时差以盈利的套汇方式。 机，后者侧重于交易的方法。
直接套汇的交易准则是：在汇率较低的外汇市场是买进，在汇 率较高的外汇市场是卖出，也就是贱买贵卖。
如果Rsk表示k货币在s市场与s货币相交换的比率（或k货币在s 市场对s货币的直接汇率），Rks表示s货币在k市场与k货币相交 换的比率（或s货币在k市场对k货币的直接汇率），则直接套汇 的条件可以表达为：Rsk×Rks≠1。 根据套汇者交易者的目的不同，又可将直接套汇分为积极的直 接套汇和消极的直接套汇。
4.1 套汇交易
间接套汇的概念 间接套汇的条件 间接套汇又称三地套汇，它是指套汇者利用三个 以上不同地点的外汇市场，在同一时间内存在的 货币汇率差异，同时在这些市场上买贱卖贵，套 取汇率差额收益的交易行为。
如果Rsm、Rmk、Rks分别表示m、k、s货币在s、m、 k市场的直接汇率，则在这三个市场上，这三种货币 存在套利可能性的条件（汇率一致性条件或中性条 件）可表示为：Rsm×Rmk×Rks ≠ 1
国际金融实务
4 套汇与套利交易
知识目标
掌握套汇交易和套利交易的概念、类型和运用。
技能目标
能够运用套汇交易和套利交易的原理进行外汇交 易。 了解个人外汇实盘业务的交易内容。
4 套汇与套利交易
1

h表示升贴水率即升贴水额/即期汇率 h ＜ i高 － i低 存在 h ≥ i高 － i低 不存在



例5 在某一时期，美国3个月存款利率为12%，英 国3个月存款利率为6%，假定当前汇率为￡1=＄ 1.6530/50，3个月远期差额为40/60，假如你手上 有100万￡ （1）是否存在抵补套利机会？ （2）如存在，请计算套利净收益？
套利净收益：11342－11330＝12万日元
套利净收益：
11000÷110 ×(1＋6%) ×107－ 11000×(1＋3%)= 12万日元
思考：任何条件下都可以进行抛补套利吗？
பைடு நூலகம்
三、判断有无套利机会的方法

如果升贴水率等于两地的利率差额，就是利率平价。 由于存在两地利差，套利者总要买进即期高利率货币，卖出 即期低利率货币。同时为了避免汇率变动的风险，必然要卖 出远期高利率货币，买进远期低利率货币。这样必然导致高 利率货币贴水，低利率货币升水，并且升贴水不断增大，当 升贴水率增大到等于两地利差时，套利结束。 判断套利是否可行，就要看高利率货币的贴水率是否小于两 地利差。
纽约外汇市场 USD1=JPY128.40/50 东京外汇市场 USD1=JPY128.70/90 1、此两地是否存在套汇机会，为什么？

2、若你手上有100万美元，如何套汇获利？
解： 1、存在套汇机会，因为存在汇率差异 2、在东京外汇市场卖出100万美元，获得 100×128.70=12870万日元 在纽约外汇市场买进100万美元，支付 100×128.50=12850万日元 （12870÷128.50=100.16万美元） 获利20万日元（0.16万美元）

第六章 套汇与套利交易
第一节 套汇交易 第二节 套利交易 第三节 外汇调整交易
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第六讲
1
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念 二、套汇交易需具备的
条件 三、直接套汇 四、间接套汇
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2
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念
（Arbitrage Transaction）
所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的 外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而 进行的外汇买卖。其中又分：
故抵补套利多获利72.96英镑(不计交易成本)
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方法二：（假设题目没有单独要求计算出掉期成本）
（1）、英国商人将1万英镑存入本国的本利和： 10000英镑×（1+10%×6/12）=10500英镑
（2）、英镑转化为美圆存入美国市场的本利和： 10000/0.5520 ×（1+13%×6/12）=19293.48美圆
套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将 资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚 取利率收益的一种交易行为。套利交易某种意义上 也可称为利息套汇。
根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险进行抵补， 套利可分为：
非抛补套利（未抵补套利）
抛补套利（抵补套利）
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13
第二节 套利交易
二、非抛补套利 （Uncovered Interest Arbitrage）
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第一节 套汇交易
这意味,以1个美元为起始货币,循环一周后,得到略大 于1元的美元,有利可图,每1美元赚2.7美分,应当按 此循环体套汇。若以100万美元套汇,可获利 27,666.25美元。 若连乘结果基本上等于1,则无套利机会,若小于1,则应反 向(按循环体2)套汇，并计算获利金额。

❖第二步：从左边找，若你手中有USD100万， 从香港汇市抛出。
❖第三步：计算收益率 收益率＝（外汇买率连乘积－１）
＝[ 7.7804X（1/ 11.0733）X1.5205－1 ] ＝6.8344％
解2：
❖ 第一步： （1）统一为间接标价法，组成一个循环，且用基准
货币的卖率。 香港汇市：HKD1=USD（1/ 7.7804） 纽约汇市：USD1=GBP（1/ 1.5205） 伦敦汇市：GBP1=HKD 11.0733 （2）计算连乘积 （1/ 7.7804）X （1/ 1.5205）X 11.0733
纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96
试问：如果投入1000万日元或100万 美元套汇，利润各为多少？
（1）
东京
USD100
纽约
JPY10676
万
万
投入100万美元套汇的利润是3760美元；
USD100.376 万
（2） JPY1000
例：如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的 英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为： GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元 存入美国进行套利，假设6个月后即期汇率：
❖ （1）不变； ❖ （2）变为GBP1=USD1.64； ❖ （3）变为GBP1=USD1.625； ❖ 其套利结果各如何（略去交易成本）？
第五章 套汇与套利
第一节 套汇业务
一、直接套汇（Direct Arbitrage） ❖又称两角套汇（Two Point Arbitrage），
是指利用同一时间两个不同外汇市场上汇 率的差异进行的贱买贵卖活动。 （一）积极的直接套汇 （二）消极的直接套汇