用一级市场思维做二级市场投资
《红周刊》作者郝宁
沪指在5000点关口上下剧烈震荡，面对市场调整，很难有投资者做到“泰山崩于前而色不变”。而用一级市场思维做股票的吴皓却说，风景这边独好。吴皓是把二级市场和一级市场结合起来玩儿的投资者，在他看来用一级市场的眼光进行二级市场投资，就不会被折腾得那么累。众所周知，一级市场的PE投资需要经过大量的研究，最终选定的上市公司无疑值得投资者重点关注。本期，《红周刊》与雪球网、手机腾讯网合作的投资人物专访邀请到了艾方资产董事长（二级市场投资），同时也是汉世纪投资（一级市场投资）管理合伙人吴皓，看他如何利用一级市场的思维做股票。
中长线关注金融蓝筹股
《红周刊》：沪指在5000点关口剧震，走势让人心惊胆战，“神创板”更是高处不胜寒。那么，您怎么看创业板下一步的走势呢？
吴皓：过热的市场行情掩盖的是巨大泡沫，特别是创业板、中小板公司，市盈率已经高达几十倍甚至上百倍。我是经历过纳斯达克2000年泡沫的，当时新兴产业发展很快，情况与现在的创业板类似。纳斯达克崩盘前也是有各种的投资逻辑在里面，对估值视而不见，结果除了涌现出一些像亚马逊上千亿美元市值的大公司外，绝大部分公司是没有投资价值的，最终差不多都跌了90%以上。个人认为，创业板在脱离了合理的估值区间后，已经成为市场的一个多空博弈品种，成为资金流入的最大受益者。对于接下来的操作，如果对监管层心理拿捏不准，就不建议在当前时点再买入。如果抱有长线持有的心态，则要看所选择的个股
质地。
《红周刊》：既然创业板高成长的逻辑抵不过目前高估值的风险，那还有哪些处于“洼地”的机会值得把握？
吴皓：这就得用一级市场的思维去研究二级市场的股票了。我觉得在经济转型的大背景下，互联网金融的机会不可小觑，虽然3~5年内还不可能颠覆传统银行，但如果这些金融机构能够抓住“互联网+”的机会，同样有巨大发展潜力。由于目前市场的资金和情绪变化较快，估值处于高位的小股票风险很大，建议中长线投资者关注金融蓝筹股的投资机会。就个股而言，我比较看好兴业银行、平安银行、招商银行等机制比较灵活的金融机构，这些企业在被互联网改造的过程中体现出了一定的潜力。
《红周刊》：除了刚才提到的一些银行股外，您长期还重点关注哪些领域的投资机会呢？
吴皓：我们通过宏观政策和中观行业的研究，以产业“地图”搜索项目进行产业链布局投资。这些年来，重点关注了金融信息、高端制造、大健康、节能环保这几大领域，其中金融信息产业是一个重要投向，目前有4~5家企业正在调研中。金融信息市场在中国是一个相对新兴的产业，未来金融创新会不断涌现，那么为金融业发展提供工具、服务的金融信息业也必定会有大发展，从而催生了大量的第三方专业服务机会，中国金融信息市场也将进入快速发展阶段。此外，金融信息行业具有产业链分布广、市场空间巨大的特点，但同时又表现出产业低集中度的现状，所以未来必将经历大量的并购整合，最终出现几家庞大的金融IT 服务机构。
一、二级市场投资的共性
《红周刊》：说到调研，这可是一、二级市场投资不可缺少的环节。用一级市场的思维做
股票，对投资者最大的启发是什么呢？
吴皓：我想最大的启发就是少关注股价，用实业的眼光、发展的角度投资股票，长期持有可以取得不错的业绩。所以，投资者要更关心企业未来的成长空间是否足够大，以及团队是不是有眼界、魄力和能力来应对这样的成长。
《红周刊》：一级市场和二级市场投资的相同点是什么？
吴皓：首先都要选对行业、观察行业的景气度，这直接决定着投资标的是否有想象空间和安全空间。一个高速发展的行业可以让原本稚嫩的公司逐步壮大，虽然有些公司只能算是行业中细分领域的“新军”，但行业的高景气度推动业务爆发式增长，站住脚后就能够获得较高的毛利率。所以说，在增长空间大的行业里，更有可能出现伟大的公司；反之，在一个日渐衰落的行业，优秀的公司尽管也能保持较好的经营状况，但提高1个百分点的毛利都需要付出极大努力。
《红周刊》：选定行业后就该看个股了，您比较偏好什么类型的公司呢？
吴皓：选对了行业只能算是成功了一半，前3年看行业，行业的涨潮让企业借势冲浪；3年后看企业，不具备核心竞争力的企业终将被淘汰。在超高的毛利诱惑下，社会资本必定大量进入一个高增长行业，其中一些核心竞争力不明显的企业，则可能因资金不断进入、产能不断暴增而陷入低迷。我个人偏好在开放且充分竞争的行业中挖掘处于龙头地位的公司，因为如果市场占有率情况较好，说明提供的产品和服务是被需求且有生命力的，我们相信市场选择的力量。
《红周刊》：投资高速成长的优质企业，有哪些因素的变化应予以密切跟踪呢？
吴皓：首先，应关注所在细分领域的市场份额，这很多时候是其市场地位的体现，需要
思考以下几个问题：公司是靠什么维持市场份额？低价低成本的策略，还是雄厚的研发能力，还是强大的销售渠道？哪些因素占主导？这样的优势是否能维持？会面临什么样的挑战？其次，观察利润的来源以及利润率的变化。利润率的提升不外乎削减成本与提价两个方面，但从长期来看都是不可持续的。另外，大项目的盈利释放、投资能力等也需要特别留意。比如复星国际，它并不是传统的综合类公司，而是属于投资型企业，分析重点就应侧重于投资能力。
《红周刊》：除了行业、企业的研究外，您还比较重视哪些因素呢？
吴皓：要想挑选到优质企业，我们最关心企业如何才能做大？应具备什么条件？通过怎样的资源配合？需要什么样的管理团队？
《红周刊》：您说的这些都离不开公司的管理层。
吴皓：是的，所以说投资就是“投人”，一个企业能走多远关键是看“人”。因此，投资者要全面评估其核心管理团队，否则也会丧失好的机会。在评估一个公司时，企业家的智慧、能量和正直也许是我最看重的特质。
《红周刊》：在这些逻辑指引下，您能否谈谈在一、二级市场投资过的一些标的吗？
吴皓：在金融信息领域，我们就成功投资了多家标杆企业，比如安硕信息这样的百亿级公司。当时，很多银行缺乏必要的信息手段对贷款抵押品价值进行实时跟踪监管，而安硕信息瞄准信贷风险管理信息服务的市场机会，启动了向银行客户提供实时信息服务内容的研发。我们通过产业研究发现了这家金融信息服务的领军企业，经过两年多的跟踪与磨合，最终达成了投资意向，目前内部年化回报率高达82%。安硕信息管理团队的专注与执着是我们看好公司未来发展的重要原因，以董事长高鸣为代表的团队具有强烈的事业心和理想主义色彩，
多次拒绝国内外行业巨头高价并购，十年如一日地专注于金融信息服务领域。不过，目前由于该股前期涨幅过高，我们已经获利了结，但还会关注其后续的机会。
一、二级市场投资的差别
《红周刊》：说到获利了结，这也就是一、二级市场的不同了。一级市场投资的标的如果上市就会获利不菲，但在二级市场还要看买卖时点，时点不对，再优质的公司可能也难获利。那么，您在二级市场买入后是否会进行频繁的波段操作？
吴皓：按一级市场思维做股票，就是要减少波段操作。我们的投资风格受市场影响相对较小，核心的投资理念是在二级市场中寻找到像苹果、腾讯这样伟大的公司，上市之前研究关注，上市之后长期持有，赢取10倍以上甚至更高的回报。只要对其未来的成长及团队有足够的信心，我们愿意给出合适的市场价把握住机会。当然，企业估值是一个重要的因素，我们会考虑到价格的合理性，注意好生意与好价格的平衡，进行一些级别较大的波段操作而非追涨杀跌，争取用最便宜的价格投资非常优秀的企业。然而，有些好企业价格并不便宜，此时就要保持冷静，等待其回归到合理区间再进场。
《红周刊》：其实，一、二级市场投资本质上没有区别，目的都是找到优质的公司，但在操作细节上还是会有不同吧？
吴皓：说到底，成功的投资就是持有期内，随着公司业绩的逐步增长，价格趋于价值甚至高于价值。但是，一级市场可能信息更不对称，对调研的要求更高，公司规模更小，商业模式更不成熟，对团队的眼界、诚信度、能力、执行力等都有更高的要求。二级市场有流动性，但往往已经给予公司较高的溢价，必须对其未来的成长有更好的把握。此外，一级市场与二级市场的周期不同。二级市场投资一般关注日线、周线、月线、年线，而一级市场投资
看的是年线、三年线、十年线，这样可以平滑每天市场波动带来的干扰失真，重点关注其发展趋势，更像是被锁仓赚钱。我认为，做好二级市场不一定能做好一级市场，但能做好一级市场就应该能做好二级市场。
《红周刊》：目前，在二级市场有没有正在等待中的好企业？
吴皓：当然有，比如高端制造行业的埃斯顿，到合理价位就可以出手。在公司未上市之前我们就与管理团队有接触，进行过深度调研，以董事长吴波为首的团队把公司做大做强的意愿十分强烈。但是，二级市场的疯狂已经导致公司的股价相对透支，我们会等待时机介入。■
投资价值分析报告 导读：范文投资价值分析报告 【篇一：稀土投资价值分析报告】 我国稀土产业经过40多年建设与发展，在生产和应用方面都取得了长足的进步。特别是近十年的发展，形成了稀土原料向深加工方面发展、稀土应用向高科技领域发展的良好趋势。关于稀土行业的投资价值分析报告一直是众多稀土行业人士所关注的，以下是稀土投资价值分析报告提纲： 第一章稀土投资价值分析报告概述 第二章稀土矿产品生产技术发展趋势分析 第三章稀土矿产品所属行业概述 第四章稀土矿产品原材料市场状况 第五章稀土矿市场供给与需求分析 第六章稀土矿市场消费状况分析
第七章国际稀土矿市场分析 第八章国内稀土矿市场竞争分析 第九章稀土矿市场发展问题及应对策略 第十章2010-2014年稀土矿市场预测 第十一章稀土矿市场投资环境及风险分析 第十二章稀土矿市场投资前景及投资建议 第十三章稀土投资价值分析报告附件 【篇二：家具制造行业投资价值分析报告】 根据尚普咨询调查显示，2010年家具制造业销售收入总额达到3793.079亿元，同比增长30.77%。家具制造业利润总额达到186.080亿元，同比增长46.80%。可见家具行业前景十分可观，家具制造行业投资价值分析报告也受多方人士所关注，下面我们来看一下家具制造行业投资价值分析报告编制提纲。
第一章：投资价值分析报告概要 一、项目名称及承办单位 二、项目建设目标及意义 三、项目投资方案 四、投资收益分析 五、项目投资风险及规避 六、项目投资价值 第二章：项目背景及规划 一、项目背景 二、项目建设规划 三、主要产品和产量
四、工艺技术方案 第三章：内外部环境分析 一、宏观环境分析 1、政治和法律环境 2、经济环境 3、社会文化环境 4、技术环境 二、微观环境分析 1、产业生命周期分析 2、产业结构 3、市场结构与竞争
浅谈金融安全视角下的中国期货市场发展 思考 摘要：目前，要求推出中国股票指数期货的呼声越来越大，同时，众多的利好也使中国的股指期货呼之欲出。本文首先将简单地介绍股指期货；然后，在我国目前的大环境下分析目前我国推出股指期货的举措是否可行；最后。本文将对股指期货推出后可能给我国金融市场带来的利好面做一个简明的阐述。 关键词：股指期货；风险规避；股权分置；QFI1 一、概述 股票指数期货(以下简称股指期货)是金融期货的一种。与股票现货交易相比，股指期货交易具有交易成本低、杠杆比率较高、市场流动性好、能提供较方便的做空机制等特征。此外，它还具备远期价值发现、套期保值、资产配置、规避系统风险、保护长期投资者利益等多种功能。 二、我国推出股指期货的可行性分析 (一)中国股市已初具规模 股票市场的发展完善程度对股指期货的运行具有至关重要的作用，我国股票市场已有十几年的历史，其规模从开始的几支股票发展到现在的1400余家上市公司，相关的政策法规也已基本成型，参与的户数超过了7000万，具备了股指期货诞生的基本条件。 (二)股权分置改革带来契机“只要原生品市场价格不存在显著扭曲，就具备了发展相应衍生品的基本条件。”股权分置改革已经轰轰烈烈的进行了整整一年，在它推出伊始，就被视为中国资本市场基础性制度的突破。股权分置改革将在很大
程度上解决由于上市公司结构单一且股权分置问题突出而引发的问题，并给中国股市注入新的成长元素。可以说股改之前，股票指数是扭曲的，以这种扭曲的股指为基础的衍生品，它的价格风险对买卖双方是不对称的。股改对于扭曲的股票指数的矫正表现在它的这些作用上：第一，证券市场融资、再融资功能的恢复。第二，兼并收购优化资源配置功能的强化。第三。市场定价功能将得到更真实的体现。第四，股改将为完善上市公司治理奠定更加坚实的基础。 因此，随着我国股改的逐步深化和最终胜利，股指的扭曲问题会得到很好的解决，也为我国提供了金融衍生品发展的基本条件。 三、股指期货的推出对中国证券市场扩容的两大利好 (一)利用股指期货化解股改扩容压力 1.利用股指期货增加二级市场的承接力。面对即将到来的大扩容，二级市场现有投资力量已显得相当单薄。而股改后，2006年至2009年间每年新增的流通股数量就是数百至千亿股，相比而言现有的投资力量显得非常纤弱，如果不广开渠道，给二级市场提供源头活水，随着时间的推移，资金承接力不足的问题将会越来越突出。 股指期货的上市交易将会在一定程度上缓解这种压力。股指期货将对股市中的大中户产生很大的影响，其上市交易必将会对市场大资金具有很强的吸引力，从表面上看好象会将部分资金分流到期货市场，但是股指期货运行带来的好处会吸引更多的证券市场场外资金进入，另外证券市场与期货市场的良性互动也会增加证券市场的人气，从而解决因股市扩容而产生的二级市场承接力不足的问题。 2.缓解大股东减持压力 大扩张后，二级市场流通股权将高度集中于上市公司第一、二等大股东的手中。
中北大学信息商务学院 《证券市场投资分析》 投资报告 学生姓名：学号： 学院、系：经管系 专业：经济学 作业题目：重庆港九股份有限公司证券价格模拟操作分析指导教师: 系主任:
目录 1 指数分析 1.1指数的趋势、形态分析 (3) 1.2指数的波浪分析 (6) 1.3指数的江恩时间周期线分析 (9) 1.4指数的指标分析 (12) 2 重庆港九股份有限公司证券价格模拟操作过程 2.1 重庆港九股份有限公司证券价格模拟操作过程 (16) 2.2.1 重庆港九趋势、形态分析 (18) 2.2.2 重庆港九波浪分析 (22) 2.2.3 重庆港九江恩时间周期分析 (25) 2.2.4 重庆港九指标分析 (30) 3 结论 (34) 1 指数分析
1.1 趋势、形态分析 1.1.1年K线趋势、形态分析 上证指数年K线趋势分析图 上证指数从1990年的最低点95.79点到2005年998.23点的最低的连线，构成了中国证券市场的长期上升趋势，基本认为是上海证券市场的生命线。而这条支撑线既可认为是支撑线，又可认为是趋势线。总体为上升趋势。 1.1.2月K线趋势、形态分析
上证指数月K线趋势分析图 连结距现在最近的三个低点，形成月 K 线的支撑线。再连结最近的三个高点，得到月 K 线的压力线。支撑线和压力线形成了月 K 线的轨道线。现在K 线突破压力线，为上涨趋势。 1.1.3周K线趋势、形态分析
上证指数周K线趋势分析图 如图，可以做出两个趋势。前半段可以由其高点和低点做出楔形；后半段可以做出长方形，其中突破压力线，应为大涨。 1.2 波浪分析
我国股票市场发展现状分析及相关建议 经过近20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。2007 年股票市场看似迎来了发展契机，股权分置改革初具效力，但2008 年随后进入蛰伏期，股市发展陷入困境。 一、当前我国股票市场发展现状分析 （一）股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系 1 、投资能力较弱，存在投机行为过度现象 目前股票市场参与者在进行投资时，往往不会考虑长期价值投资，市场上短线投资行为较普遍，主要体现在股票换手率较高，与西方国家相比，2004 — 2007 年我国股票换手率普遍高出5 — 10 倍。投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一，沪深股指从2003 年开始反复涨停，上证指数在2007 年创下了历史最高的6124.04 点，随即开始下行，一度跌至近期最低点1664.93 点。至2008 年12 月，上证指数较长时期在2000 点左右徘徊。股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力。 2 、融资者融资能力不强，融资手段不多 相比而言，国内股市融资能力普遍不强。据统计，仅2005 年我国69 家境外上市公司筹资额就达206.5 亿美元，为沪深两市2003 年、2004 年首发募资总额800 多亿元人民币的约2 倍。2007 年11 月以来，国内上市公司融资水平更是急剧下降。从2008 年新股发行情况来看，新股从价格到数量都没有达到预期筹资的目的，甚至从2008 年下半年起，新股发行变得较为困难。而且，我国上市公司融资手段不多，除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外，没有更多其他的融资手段，这进一步加剧了融资能力的弱化。 3 、资源配置功能低效，股市和宏观经济缺乏必要的联系 由于股权结构形式单一并缺乏流动性、上市公司产业分布不尽合理等因素，导致股市资源配置功能低效。同时，二级市场交易量和规模起伏过大，突出表现在一些ST 股票虽然经营业绩不尽如人意，但市盈率却非常高，甚至达到60 — 100 倍。从发达国家经验来看，股市与宏观经济的发展存在正相关关系，但我国股市宏观经济晴雨表的功能却未能充分体现，
8、我国股市的分类及其如何在二级市场上交易 一、股票市场分类 1、根据市场的功能划分，股票市场可分为发行市场和流通市场。 发行市场是通过发行股票进行筹资活动的市场，一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道，另一方面为资本的供应者提供投资场所。发行市场是实现资本职能转化的场所，通过发行股票，把社会闲散资金转化为生产资本。由于发行活动是股市一切活动的源头和起始点，故又称发行市场为“一级市场”。 流通市场是已发行股票进行转让的市场，又称“二级市场”。流通市场一方面为股票持有者提供随时变现的机会，另一方面又为新的投资者提供投资机会。与发行市场的一次性行为不同，在流通市场上股票可以不断地进行交易。 发行市场是流通市场的基础和前提，流通市场又是发行市场得以存在和发展的条件。发行市场的规模决定了流通市场的规模，影响着流通市场的交易价格。没有发行市场，流通市场就成为无源之水、无本之木，在一定时期内，发行市场规模过小，容易使流通市场供需脱节，造成过度投机，股价飓升；发行节奏过快，股票供过于求，对流通市场形成压力，股价低落，市场低迷，反过来影响发行市场的筹资。所以，发行市场和流通市场是相互依存、互为补充的整体。 2、根据市场的组织形式划分，股票市场可分为场内交易市场和场外交易市场。 股票场内交易市场是股票集中交易的场所，即股票交易所。有些国家最初的股票交易所是自发产生的，有些则是根据国家的有关法规注册登记设立或经批准设立的。今天的股票交易所有严密的组织，严格的管理，并有进行集中交易的固定场所。在许多国家，交易所是股票交易的唯一合法场所。在我国，1990年底，上海证券交易所正式成立，深圳证券交易所也开始试营业。 在我国有四个：上海证券交易所和深圳证券交易所，香港交易所，台湾证券交易所。 股票场外交易市场是在股票交易所以外的各证券交易机构柜台上进行的股票交易市场，所以也叫做柜台交易市场。随着通讯技术的发展，一些国家出现了有组织的、并通过现代化通信与电脑网络进行交易的场外交易市场，如美国的全美证券商协会自动报价系统(NASDAQ)。由于我国的证券市场还不成熟，目前还不具备发展场外交易市场的条件。 场外交易主要分为店头交易市场、第三市场、第四市场三种类型，主要交易方式有自营买卖和代理买卖。 3、根据投资者范围不同，我国股票市场还可分为境内投资者参与的A股市场和专供境外投资者参与的B股市场。 股票市场以及板块分类（47类） 1.指标股：中国石油，工商银行，建设银行，中国石化等 2.金融，证券，保险：招商银行，浦发银行，宏源证券，中国人寿等 3.地产：万科A,金地集团，保利地产等 4.航空：中国航空，南方航空，上海航空 5.钢铁：宝钢集团，武钢集团，鞍钢集团 。。。。。。等
医药行业分析报告 2014年底，我国年龄60岁以上的人口大概是2.12亿，2050年将达到4.8亿.据相关报告研究，大健康产业已成为全球最大的新兴产业。美国的健康产业占GDP比重超过15%，加拿大、日本等国健康产业占GDP比重超过10%，而我国的健康产业仅占GDP的4%-5%。“健康中国”有望开启十万亿级的健康产业投资盛宴。 一、医药行业定义及分类 医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。医药行业从运营情况来看，主要分为医药工业和医药商业两大类;其中医药工业可分为七大子行业，分别为：化学原料药制造业、化学制剂制造业、生物制剂制造业、医疗器械制造业、卫生材料制造业、中成药制造业、中药饮片制造业。 二、行业概况及现状 医药是高技术、高风险、高投入、高回报的产业，一直是发达国家竞争的焦点。回顾中国医药行业这些年的发展情况，全国医药生产一直处于持续、稳定、快速发展阶段。我国医药工业的重点子行业主要包括化学制药、中药工业、医疗器械和生物制药业。 近年来，国家相继出台了一系列改革措施，中国报告大厅获悉，与医药行业有密切关系的主要包括：基本医疗保险制度、药品分类管理、GMP认证制度、药品集中招标采购、药品降价、降低出口退税率等。2015年上半年，医药行业整体增速是下滑的。而生物医药类（包括生物检测）、医疗器械类、医疗服务类几乎全部预增，这三类企业的快速发展，说明我国医药产业在政策支撑下正在进行结构性调整，整个行业向技术提升方向发展趋势明显。 2015年上半年医药生物行业实现营业收入3819.86亿元，同比增长13.01%；实现营业利润411.21亿，同比增长20.28%，行业处在低速增长区间，但利润增速继续高于营收增速，表明行业盈利能力得到提升。同比来看，营收增速下降 0.32%，但利润增速上升了4.42%；环比来看，二季度营业收入增长5%，营业利润增长14.95%，高于前几年的增长水平。行业盈利能力继续得到提升。 三、政策及环境 自1997年以来，医药工业在国民经济中的地位稳步提高，主要经济指标占全部工业总额的比重，呈现稳步增长态势。我国是目前仅次于美国的世界第二制药大国，可生产化学原料药1300多种，总产量80余万吨，其中有60多个品种具有较强国际竞争力。 英国《金融时报》500强企业所属行业中，制药业是仅次于银行业的全球最有投资价值的行业。9月23日从工信部网站获悉，为进一步落实《中国制造2025》工作部署，促进医药工业持续健康发展，按照1+X规划编制工作要求，21日，工业和信息化部消费品工业司在京组织召开《医药工业“十三五”发展规划》编制工作座谈会。工信部副部长辛国斌指出，近两年来我国医药工业继续保持了中高速增长，在各工业大类中位居前列，利润率显着高于工业整体水平。但行业发展仍存在创新体系有待完善、产品结构亟待升级、质量安全有待提高等问题。通过规划的编制，为我国医药产业发展做好顶层设计和科学谋划，对于引导医药产
土地一级市场和土地二级市场的区别是什么？ 除此之外还有哪些土地市场呢？ 房地产一级市场又称土地一级市场，是土地使用权出让的市场，即国家通过其指定的政府部门将城镇国有土地或将农村集体土地征用为国有土地后出让给使用者的市场，出让的土地，可以是生地，也可以是经过开发达到“七通一平”的熟地。 房地产二级市场，是土地使用者经过开发建设，将新建成的房地产进行出售和出租的市场。即一般指商品房首次进入流通领域进行交易而形成的市场。房地产二级市场也包括土地二级市场，即土地使用者将达到规定可以转让的土地，进入流通领域进行交易的市场。 除此之外，在房地产土地开发中，还有三级市场。 房地产三级市场，是购买房地产的单位和个人，再次将房地产转卖或转租的市场。也就是房地产再次进人流通领域进行交易而形成的市场。房地产三级市场也包括房屋的交换、抵押、典当等流通形式。
我国的土地一级开发项目的流程 土地储备开发项目的要求是什么？ 一．土地储备开发项目的要求 土地一级开发项目必须符合市政府的社会发展计划、城市总体规划、土地利用总体规划、年度土地利用计划、年度土地供应计划（国有土地不受年度土地利用计划的制约）及土地储备开发计划。 二．土地一级开发的程序 （一）原土地所有者或使用者在征得区县和乡镇政府或上级主管部门得同意后向市国土局提出土地一级开发申请。 （二）市国土局受理申请并进行土地开发项目预审。 （三）通过土地预审的项目，根据项目的性质，委托市、区县土地储备机构负责组织编制土地储备开发实施方案，开发实施方案主要包括：待储备开发地块的范围、土地面积、控规条件、地上物状况、储备开发成本、土地收益、开发计划、实施方式等。 （四）编制了开发实施方案的项目上由市国土局会同市发展改革、规划、建设、交通、环保等部门参加的联审会，通过会审，对建设项目土地一级开发的实施方案中土地、产业政策、城市规划、建设资质、交通及环保等条件提出原则意见。 （五）通过联审会的项目确定土地开发主体 1、土地储备机构负责实施土地开发的，由土地储备机构负责筹措资金、办理规划、项目核准、征地拆迁及大市政建设等手续并组织实施。其中通过招标方式选择开发企业负责土地开发具体管理的，开发企业的
中国股票市场现在存在的主要问题 见证了“牛市”的6000点，现在又经历着跌破1200的“熊市”，广大股民的心理素质想必有了很大的提高，毕竟这可是从天堂一下子掉到了地狱。 现在问及大众怎么看待现在的中国股市，想必大多的答案是：只可远观，不可亵玩焉。毕竟现在的股市，真的已经让广大人民群众伤心透了。从6000点下跌，人们观望着，期待不会跌破4000点，可是它就这样轻易的破了这个界限，毫不顾忌人们的感受。然后人们又相信不会跌破3000点，可是它坚持了好久周，最终还是没能坚持到底，又跌破了3000点。现在人们已经不在抱幻想，可是依然保持着最好的期待，可惜，事与愿违，该来的总要来，2000点也破了。这样的恶性循环到底什么时候会结束？是什么让中国股市变成了现在的样子。 这学期选了“证券投资与分析”这门课，虽然只是选修，但是老师全面的分析股市，还是让我学到了许多。关于现在中国股票市场存在的主要问题，我上网查了相关的资料，也有自己的想法。 现在专家对这个问题主要有五个观点。主要观点一：股权分置。很多人将股市走弱的原因归结为股权分置问题，这是有一定道理的。由于股权分置问题的存在，不利于上市公司改善治理结构，不利于形成外部治理机制，不利于市场形成稳
定预期，不利于投资者评估上市公司投资价值。但是我们也应看到，股权分置问题并不是中国股市问题的唯一症结，解决了股权分置问题也并不意味着中国股市从此向好。中国股市也有全流通的公司，中国股市也有民营企业，但是这些公司给投资者的回报也并未高人一等。即使股份全流通了，仍然会有上市公司作假，仍然会有上市公司损害投资者权益，即使在美国这样成熟的市场也出了安然事件。对于那些素质差的上市公司，迟早要退市的公司，解决股权分置问题只能给大股东再增加一次圈钱的机会，只能再让投资者付出更高的代价。 主要观点二：上市制度。这么多的上市公司出问题，已不能简单地当个案来处理了，我们必须反思发行上市制度。当前上市公司的风险实在太大了，这必然要带来投资者投资策略和选股思路上的调整。仅仅凭借财务数据和业绩预期选股已不够，即使我们能够甄别出财务报表的真假虚实，即使我们能够准确预测出未来上市公司的经营业绩，但如果我们不能察觉管理层的道德风险，如果我们不能识别公司治理机制中的潜在缺陷，我们仍然无法规避投资风险。 主要观点三：新股发行的心态。 新股发行也是影响近期市场走势的一个因素。面对新股发行，投资者是一种十分矛盾的心态。一方面新股发行要带来现有股价结构的调整，要分流市场的资金。另一方面投资
智能手机行业市场投资分析报告
目录 第一节智能手机进入尾声：Oppo与Vivo低配高卖，逆势崛起 (4) 一、智能手机增速放缓，Oppo与Vivo逆势崛起 (4) 二、低配置高卖价，颠覆传统智能手机销售逻辑 (5) 第二节苹果创新永不停歇：论iPhone十周年纪念版规格 (7) 一、苹果仍将引领智能手机创新 (7) 二、下一代iPhone规格判断 (7) 第三节“宅经济”：从游戏机到VR/AR (11) 一、VR元年开启 (11) 二、Pokemon GO带动AR进入消费者视野 (12) 第四节“自拍经济”：前置双摄像头、自拍无人机与Snapchat的硬件野心 (14) 一、双摄有望成为新规格 (14) 二、自拍无人机应运而生 (15) 三、Snapchat从软件创新迈入硬件创新 (16) 第五节“路上经济”：车用电子大众化 (18) 一、从被动安全向主动安全进化 (18) 二、车载娱乐和交互功能快速渗透 (21) 第六节部分相关企业分析 (23) 一、长盈精密：金属机壳龙头，Oppo与Vivo带来靓丽增长 (23) 二、立讯精密：沿苹果产业链延伸新品不断，明年重回高增长可期 (24) 三、歌尔股份：声学升级仍有广阔空间，VR硬件的集大成者 (26) 四、环旭电子：SiP竞争优势突出，多元化应用趋势确立 (28) 五、生益科技：汽车电子为增长注入新空间 (30)
图表目录 图表1：全球智能机按品牌出货量 (4) 图表2：2015年我国企业发明专利申请数量 (5) 图表3：全球智能手机用AMOLED出货量预测 (8) 图表4：VR与AR的技术成熟度曲线 (11) 图表5：全球游戏主机销量统计 (11) 图表6：AR与VR装置出货量预测 (13) 图表7：无人机产业链中涉及电子的部分（红色框内标出） (15) 图表8：消费者需求的转变 (18) 图表9：全球汽车ADAS安装率 (18) 图表10：全球汽车ADAS安装率 (19) 图表11：2009~2018年全球车联网市场收益预计 (21) 图表12：车联网细分市场份额对比 (22) 表格目录 表格1：2016年OPPO、Vivo、小米、华为主打机型参数对比 (4) 表格2：苹果引领智能手机创新潮流 (7) 表格3：2016年主要面板厂商OLED投资计划 (8) 表格4：小尺寸iPhone屏幕分辨率变化 (9) 表格5：苹果与三星旗舰机型电池容量比较 (9) 表格6：主要双摄手机参数和功能统计 (14) 表格7：主要自拍无人机参数对比 (16) 表格8：主流车型的技术路线：高端车型采用被动式，中低端车型主要配备主动式 (20) 表格9：主动安全控制系统的关键技术 (21) 表格10：长盈精密财务报表和主要财务比率 (23) 表格11：立讯精密财务报表和主要财务比率 (25) 表格12：歌尔声学财务报表和主要财务比率 (27) 表格13：环旭电子财务报表和主要财务比率 (29) 表格14：财务报表和主要财务比率 (31)
一、思想的起源(中国CPT投资机构) 在总结众多的、经典的股票投资技术理论之后，对这些成型的思想进行深刻的理解和思考，使我们发现： 1、·道氏（Charles H·Dow）理论的突出贡献·在于对股票市场运行趋势的直观描述，以及对趋势的局部形态结构及其意义的概念性总结。毫无疑问，他是一切技术分析理论的基石，他开创了以历史资料、图表、数据作为研究未来市场趋势方法的先河。然而，我们所关心的主要问题是：形成趋势成因是什么？为什么运用历史资料、图表、数据就可以用来研究未来的市场趋势？我们需要挑剔的知道这些内在的因素或者说是隐含的规律！这一点非常重要，因为，一切技术分析的理论建立的需要具备三个前提：A、市场行为涵盖一切。B、价格朝趋势移动。C、历史往往重演。如果不能有力证明这三大前提是科学的正确的定律，那么，当面对人们嬉称我们是“图表派”时，将无言以对。(http;//https://www.doczj.com/doc/608309056.html,中国CPT投资机构) 对此，让我们将思想上升到哲学和经济规律的范畴，依据“事物的运动变化发展规律，是迂回曲折地向上发展的否定之否定过程。”“资本市场是经济规律变化发展过程中的一个产物，其基本行为，受经济规律的制约，并能反过来影响于经济规律。”这两段科学的论述，能为我们解释许多经济领域中的诸多现象，并能做出这样的一个定论：资本市场是整个经济结构中的一个重要组成部分，是经济规律的一个重要的协同部分。这一点，我们可以从前些年的亚洲金融危机事件的发生，得到充分的实证。通过这个事件，可以让我们清醒意识到：一个区域的经济结构是否坚实稳固，发展是否健康，将会影响到今后抵御外来风险的能力。世界经济环境以及发展的不均衡性，是推动经济规律发展的另一个主要因素，因为，有差别才会产生彼此促进，有均衡才能形成相对稳定，然而，出现均衡也只会是暂时的。(http;//https://www.doczj.com/doc/608309056.html,中国CPT投资机构) 论述到此，我们需要对道氏理论的趋势有一个更新的认识：即资本市场的运行规律是一个逐步向上发展的趋势（即长期趋势）；上升和下跌的规模是逐步扩大的趋势（即中期趋势）；短期波动将围绕中期趋势的主线进行运动（即短期趋势）；任何一个层次的趋势，一旦超越上下相邻层次边界的约束，就会步入相邻的高一级的趋势运动或相邻的低一级的趋势运动层次。约束是事物运动变化发展的又一个普遍规律，一旦形成，则永恒存在。(http;//https://www.doczj.com/doc/608309056.html,中国CPT投资机构) 2、·R．N．艾略特的波浪理论的突出贡献·在于将自然规律成功的运用到股票市场，巧妙地运用波动的思想来解释市场供求失衡的现象，这不能不认为是一个伟大的发现和创新。把长期趋势解释为一个大规模的循环往复地涨跌过程，然后再进行内部不同层次的分形，逐一演变出无数的内部子浪的波动过程，这种形象的描述方法，给人们提供了通过观察不同的时间系统，就可以基本上确定目前的价格在整个趋势中所处的位置和发展方向。可以说，波浪理论为我们在研究市场运动规律的方法上，提供了形象思维的分形处理手段，使得“局部与整体同构或者相似”的分形数学理论，在股票技术分析领域中得以拓展。尽管波浪理论在处理中期以及以下的趋势运动有着较为成功的应用，但是，到目前为止，从人们对波浪理论的研究与发展的情况上看，仍不太令人满意，重要存在三个问题：(http;//https://www.doczj.com/doc/608309056.html,中国CPT投资机构) A 对股票价格的运动形式的规定过于机械.因为，艾略特一再指出：“股票市场的(http;//https://www.doczj.com/doc/608309056.html,中国CPT投资机构) 发展，乃是遵循着五波上升，以及三波下降的基本节奏或形态，而形成一个包含八个波的完整周期。”尽管这种思想在当时是先进的，但在实际中，仍然存在许多不太标准的情形。在无法解释超越预期浪型或者个数时，而采用“波的延伸”这个概念，使得投资者无法正确把握，
上海市银行同业间福费廷二级市场业务操作规范（试行） 第一章总则 第一条为加强上海市银行同业间福费廷二级市场业务合作，促进上海地区福费廷业务健康发展，根据国家相关法律法规、国际惯例以及市场上通行的做法，特制定本操作规范。 第二条同业间福费廷交易实施名单管理制。公会会员单位和福费廷公司应当通过向公会提交《加入承诺函》（见附件1）成为参与成员单位。各参与成员单位开展福费廷二级市场业务，应当遵循依法合规、审慎经营、平等自愿、公平诚信的原则。 第三条办理福费廷二级市场业务时，各参与成员单位需遵循“了解你的客户”，“了解你的业务”和“尽职审查”的展业三原则，并根据“反洗钱”、“反恐怖融资”及“反逃税”三反要求开办该项业务。 第二章释义 第四条本规范所称福费廷二级市场业务包括二级市场买入业务和二级市场转卖业务。 二级市场买入业务是指银行向其他银行或福费廷公司无追索权地买入未到期债权，持有到期后向债务人索偿。 二级市场转卖业务是指在二级市场中，银行作为卖出银行，将未到期债权转让给其他银行或福费廷公司，同时其他银行或福费廷公司
向银行无追索权贴现债权并付款，成为未到期债权持有人。转卖后需告知承兑/承付/保付人。对于多次转卖的业务，由买入行和转卖申请行双方银行在相应的协议/要约中另行约定。 即时转卖是指银行在一级市场买入债权的同时将债权转卖给其 他银行或福费廷公司。 存量（或延期）转卖是指银行在一级市场买入债权并自行持有一段时间后，将未到期债权转卖给其他银行或福费廷公司，卖出银行在收妥买入行或福费廷公司付款的当天结清银行融资款项。 第五条本规范所称福费廷二级市场业务主要包括国际福费廷业务和国内信用证项下福费廷业务的转卖。 国际福费廷业务是指银行无追索权地买入因跨境交易项下商品、服务或资产交易产生的未到期债权。通常该债权已由金融机构承兑、承付、保付。 国内信用证项下福费廷业务是指在国内可议付延期付款信用证或延期付款信用证项下，转入行在收到开证行真实、有效的到期付款确认书后，从转卖申请行处无追索权地买入未到期债权。 国内信用证项下福费廷业务应严格按照中国人民银行《国内信用证结算办法》和各行国内信用证业务管理办法等相关规定办理。 第六条本规范所称福费廷二级市场业务可接受的债权形式包括： （一）信用证，包括但不限于远期承兑、议付及延期付款信用证； （二）汇票；
艺术品一级、二级市场的功能划分 与股票市场一样，艺术品市场也有一、二级市场之分。什么是书画艺术品的一级市场、哪些是其二级市场呢？他们的功能结构如何？他们的关系又如何呢？这就是我们这章要讨论的问题。 一级市场和二级市场原来是股票资本市场中的专用名词。所谓的一级市场也称初级市场，是指股票的发行市场，在这个市场上投资者可以认购公司发行的股票。通过一级市场，发行人筹措到了公司所需资金，而投资人则购买了公司的股票成为公司的股东，实现了储蓄转化为资本的过程。二级市场又称次级市场，是已发行股票进行买卖交易的场所，二级市场的主要功能在于有效地集中和分配资金。在我国，股票的二级市场主要是上海证券交易所和深圳证券交易所。在美国，股票的二级市场可以分成二类，一类是股票拍卖市场，第二类是经纪人市场。全球著名的纽约证券交易所其实就是一个股票拍卖市场。 在书画艺术市场中，也有一级、二级市场之分，他们之间的划分，非常类似股票市场的概念。一级市场是指画廊、艺术博览会（包括艺术家自售和经纪人销售等），他们从艺术家处直接取得艺术品，通过代理或合作机制发掘艺术家，直接推介给藏家，进行销售；二级市场是那些拍卖公司通过征集的方式将那些已销售出去的书画作品筛选后组织艺术品拍卖会，进行第二次销售，主要构成成分就是拍卖公司举办的书画艺术品拍卖会。 书画艺术市场中的一级市场主要功能艺术家通过出售艺术创作
所得，维护了书画艺术家的创作动力，对推动书画艺术进一步发展起到了很大的作用。但书画艺术的二级市场作用更大，它可以说是艺术市场的晴雨表，温度计，也是艺术市场的龙头，它的一动一静都影响艺术品市场的走向和起落。第一，它是艺术品市场的泄洪口，有了它，艺术品市场就活络了起来，流动起来。艺术家出售了作品，不管你再喜爱，假如艺术品市场不能第二次流通，放在家里就是一批废纸、泥巴、废旧金属，买多了把家里都堵塞了你会厌烦。但是有了艺术品拍卖市场就不同了，不管你出售与否，你有一种价值体现在那里，你会有重新购买新的艺术品的欲望；第二，它是艺术品价值的衡量器。书画艺术品拍卖市场，一般都有一定的选择标准，而且大部分的拍品都是已经过世了的艺术家的作品，因此它会自然而然地淘汰掉一批艺术成就不高、社会意义不在的艺术作品，它用时间和公众的检验来衡量艺术品的价值，准确性更高；第三，它对艺术品的价值具有强大的宣传功效。由于书画艺术品的拍卖是在公开在公众的眼皮底下进行的，如果拍得好，会具有非常明显的聚焦作用，宣传效果很大，对书画艺术品的价格推动非常大。2004年，北京瀚海2004春季拍卖会上，陆俨少的《杜甫诗意百开册页》以6930万元成交创中国绘画艺术品历史记录，对后来陆俨少的作品价格起到了非常明显的推动作用，也在收藏界掀起了一股陆俨少的收藏热。（作者：阿南）
国内资金流动到国外需要经过一个不自由到自由的过程；在这个过程上，首先我们要引入几 个概念： QDII（Qualified合格的Domestic境内Institutional机构Investors投资者），是指在人民币资 本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。设 立该制度的直接目的是为了“进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加 平衡、更加市场化，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余”，直 接表现为让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益。 简单来说，QDII制度主要有如下几个特点： (1) 实施主体较局限： 中国证监会、中国银监会分别制定了相关的规定，对其监管内的金融机构开展QDII业务作出了相关的规定，业内称为“QDII牌照”，目前有QDII牌照的主要是中国证监会监管的基金管理公司、证券公司和中国银监会监管的信托公司。QDII产品本身，则 类似一个资产管理计划。 (2)投资目标有限： 按照相关的规定，合格境内机构投资者通过在境内向机构和个人募集资金，成立QDII，主要投资于境外的证券二级市场，且每一类QDII都有比较详细的关于投资目标的 约束性的规定。 (3)业务受主管机关监管： 每一个QDII产品，根据其具体情况，需要事先经过相应的行业主管机关的批准，或者事后向相应的行业主管机关备案。并且，主管机关对于QDII产品的管理、投资运作 也会有详细的业务指导规定。 QDII的优势在于可在批准的额度范围内在境内托管/保管银行直接办理购汇手续，无须就各个投资项目分别单独申请商务委员会、发改委、外汇管理局等部门审批。
二级市场运作模式 (2007-10-12 12:40) 转载 四、二级市场运作模式 二级市场运作实际上是炒铺的一种方式，炒铺即炒作市场的商铺，是租赁的一种投机方法，也是对优先续租权的投资方式，具有很高的风险。 炒铺实际上是租赁的优先使用权产生的一系列的利润。这种利润的来源分两种：一种是转让费，另一种则是出租差价。一个成熟的市场必然会产生可观的转让费和出租差价，没有转让费和出租差价的市场不可能繁荣，在市场初期优先拥有摊位的人，在以后的市场发展中，随着市场的成熟，以前的摊位就存在转让费或出租差价。这个利润通常是很可观的，转让费可高达50万~60万元，出租差价1年会有10多万元，而这仅仅只是一个摊位的利润而已，因此有时甚至比修建市场的人赚的还要多。 要成功炒铺，就一定要学会使用正确的方法。 对市场摊位的投资，首先要有一种基本的判断，即这个市场以后是否会“起来”，也就是以后是否比现在更红火。如果不如现在，要倒闭，则投资将会打水漂。在市场未成熟之前，拥有市场的位置，等市场成熟后，商户因为没有位置，必然要通过高价租或转让的形式得到位置，由此就可以从中渔利。就好比饲养一只小鸡，在它未长大之前，要不断饲养、呵护，等长大后就可下蛋（这就是租金差价）或直接吃肉了（这就是转让费）。但投资的前提是市场在未成熟之前，投入很少；到成熟后，就产出就很大。炒铺有时一个摊位租金1年就达10多万元，转让费则高达60万~70万元之巨。 炒铺前期往往需要一笔启动资金，市场的投资是极具风险的，有时可以获1000%的回报，有时则会是零甚至是负数。因此就要具备良好的心理素质和对市场深刻的洞察力，另外还要具备一些必备的专业知识，以及细致缜密的思考与分析，说白了就是要多走、多问、多想和多学。 市场的操作是一个可持续的资源，不等同于有些门面房，一次性操作完就得寻找另外的目标。它的可持续性不仅是因为市场的发展是一个2~3年较长期的过程（如市场的不断扩建和改建），而且还因为在市场未成熟之前，市场内部总有人不断地进入退出，从而形成了一个可持续操作的机会。一个系统的操作有时会长达5年，这期间就有足够的时间不断运作。 产生炒铺利润的两个基本要素是机遇与区域垄断，机遇为先，垄断其次。要产生转让费和出租差价，就一定要有机遇，有机遇才能拥有位置。因为垄断具有不可再生性，因而使得后来者不得不多掏几倍的价格。转让费和出租差价实际上就是机遇加垄断而产生的利润，即为机遇利润和垄断利润。 炒铺要遵循“物以稀为贵”的原则，炒铺赚取的无非是机遇利润和垄断利润，另外无论是短期操作还是中长期操作，都要有信心和耐心，炒铺是要等待机会到来的，切不可强求。同炒股票类似，所不同的是这比炒股票要容易控制得多，如果说股市中“亿安科技”从5元涨到100元，若有人有1万股那么两年的时间就可以从5万元涨到100万元，这在股市中应该算是很了不起的了；但在炒铺中这不并算什么，因为“亿安科技”从5元到100元从中经历的
2010年2月中国创业投资市场统计分析报告发布时间：2010-3-24 来源：ChinaVenture 作者：研究咨询部浏览次数：721 本月披露创投案例数量滑至一年以来最低点 2010年2月中国创投市场共披露投资案例11起，投资金额6187万美元（见图1）。从近一年趋势分析，经历09年5月起8个月的稳步扩张后，今年2月创业投资市场活跃程度有所下降，达到13个月以来的最低点。从环比角度分析，案例数量和金额分别下滑26.7%和65.5%。从同比角度分析，2010年2月案例数量下降47.6%，投资金额下降61.4%。 外资机构投资环比下降中资机构投资相对活跃 2010年1月，共披露中资投资案例6起，投资金额571万美元，占投资总额9.2%；共披露外资投资案例4起，投资金额4664万美元，占全部投资的75.4%；共披露中外资投资案例1起，金额952万美元，占总投资额15.4%。与上月相比，中资机构投资总额下滑29.1%，外资机构更是大幅下滑67.0%。
TMT行业投资表现差强人意能源行业成为投资金额最高领域 本月TMT行业发生案例5起，总投资金额为1725万美元，占全部投资27.9%。TMT 行业案例数量环比下降54.5%，投资金额环比下降89.2%。在创投行业整体投资规模下滑的趋势下，TMT行业表现差强人意。本月能源行业披露案例2起，占全部投资案例数量18.2%；投资金额3146万美元，占全部投资金额50.8%（见表2），成为月度投资亮点。本月最大单笔投资亦发生于能源行业。2010年2月25日，全球环保基金投资UPC Renewables 3000万美元，该案例成为本月投资金额之最。传媒娱乐领域表现也较为抢眼，披露1起案例，投资金额1464万美元，投资金额大幅高于月度整体平均值。
28经济论坛1998.3 我国股票市场目前存在的主要问题 1 股票市场的发展机制问题。我国股票市场的发展机制被行政机制严重扭曲。这主要表现在股票发行规模控制、股市扩容和股市管理等方面。第一,股票发行规模控制和市场扩容是一种行政体制。在我国,由国务院证券委和国家计委代表政府确定一定时期新股发行额度,由国家证监会负责新股额度分割,这是一种制度性缺陷。股票发行采用规模控制,派生出四个方面的问题。首先,股票发行规模平均分配。这种 撒胡椒面 式的分配机制,导致有的部门或地区有额度却无合适企业,出现额度寻找企业的现象;而有的地方则认为较好企业迟早要上市,则先上次企业,从而使得上市企业并非最佳企业。其次,导致股票发行规模资金化。由于争取到股票发行额度就等于争取到一笔无偿资金,从而使股票发行成为争夺资金的游戏,并派生出不正之风、腐败行为和发行价格过高等问题。再次,地方政府可利用其掌握的额度,迫使优势企业捆绑劣势企业,不仅死的救不活,活的也会被拖死,从而违背了股份制改造的初衷。还有一点,会对投资者产生扩容信息误导,会 对二级市场股价产生巨大的负面影响。第二,股票市场的管理是行政管理。我国股票市场的管理主要是由14个部委组成的国务院证券委、中国证监会和各级地方证管办形成的三级行政管理体系。这种三位一体的行政管理机制,表面上形成了控制股票发行和上市的完整体系,但是,由于我国目前股票公开发行和上市的基准过低,这就给行政部门行使行政权力提供了较大的空间,使证券监管呈现出日益增长的行政特征。同时,由于政府对股市采取行政管理,使得股市可能出现的本该由投资者承担的系统风险无意中由政府承担了。另外,股市政出多门的管理,使得这些相关部门之间无法找到利益均衡的切入点,从而也影响股票市场的发展。 2 上市公司的问题。上市公司的股权结构和股权基础问题,是股票市场的根本问题,也是上市公司最大的隐患和难题。目前,我国上市公司股权结构按投资主体划分为国家股、法人股和个人股。股权人格化是股票的基础。然而,我国的国家股和法人股的最终所有者是模糊的,甚至是空缺的,股票市场没有确立具有排他性和可让渡性的产权制度基础。同时,不流通的国 家股和严格限制流通的法人股约占3/4,而流通的社会公众股仅约占1/4。由此衍生出六个方面的问题。第一,企业转轨不转制,过分强调股票市场的筹资功能。企业名义上已转轨 从国有企业转变为股份公司,但实质上并未按照产权明晰、责权明确、政企分开、管理科学的现代企业制度的要求转换经营机制 从行政管理体制转变为市场经济体制,依然是行政机构的附属物,仍然与地方政府、国有银行、主管部门和国资局等部门存在着千丝万缕的模糊关系。由于缺乏所有权约束,上市公司资金运用软约束和内部人控制问题依然很严重,几乎是股权占绝对优势的国家股股东在董事会,股东会和经理班子上一人说了算,以这些公司为基础的股票市场显然隐藏很大的风险。上市公司账务不清,信息披露不充分、不规范、不及时,不负责任的 更正公告 、 澄清公告 和 道歉公告 满天飞,进行关联交易,违规炒作股票,公司股价与业绩脱钩,不注重提高经济效益,不注重回报股东,公司分红送配目的几乎只为圈线,可以说股份公司注重的仅是股票市场的筹资功能。第二,股票市场配置资源的功能没有真正发挥,资本运营机制不能真正形成。上 !王毛安 我国股票市场 存在的主要问题与对策分析 证券市场 E CONOMIC TRIB UNE 主持人:刘 明
二级市场分析报告
一、二级市场释义 (3) 二、市场分类 (3) 三、市场特点 (4) 四、2015年二级市场资金需求预测 (4) 五、P2P二级市场分析 (6) 六、二级市场发展因素分析 (8) 七、二级市场发展趋势分析 (12)
一、二级市场释义 二级市场是有价证券的交易场所、流通市场，是发行的有价证券进行买卖交易的场所。 二级市场是一个资本市场，使已公开发行或私下发行的金融证券买卖交易得以进行。换句话说，二级市场是任何旧金融商品的交易市场，可为金融商品的最初投资者提供资金的流动性。这里金融商品可以是股票、债券、抵押、人寿保险等。 二级市场在新证券被发行后即存在，有时也被称做“配件市场”（aftermarket）。一旦新发行的证券被列入证券交易所里，也就是做市商（market maker）开始出价和提供新证券之后，投资者和投机客便可以比较轻易地进行买卖交易。 各国的股票市场一般都是二级市场。与美国等西方国家比较，抵押贷款、人寿保险等金融产品的二级市场在中国基本上还没有形成。 二、市场分类 证券交易市场分为两大类：一类是大型、活跃而有秩序的场内交易，即在证券交易所内进行的交易；另一类是没有固定地点的场外交易，大多是电话中成交。 股票由发行者推销出售和股票公开出售并到达投资公众手中是两个不同的 阶段。资本主义国家的证券市场一般分为“一级证券市场”（或称“初级证券市场”）和“二级证券市场”两类。 在一级证券市场流通的是企业和国家新发行的有价证券，这里场交易是占统治地位。在二级证券市场流通的是双前发行或补充发行的有价证券，在这个市场上，交易所起主要作用。证券交易委员会规定，在交易所买卖股票的经纪人必须是交易所组织成员，在交易所内买卖的股票必须是经过批准的挂牌股票，由于在交易所买卖股票的费用较高，因而出现了挂牌的交易由非交易所成员经纪人在交易所外从事买卖的渠道。这种在交易所挂牌上市，却在场外市场交易的股票交易市场，称为“第三市场”。另外，各种投资公司、保险公司、年金基金、互助储蓄协会等专业金融机构大量购买和持有股票，成了股票交易市场上举足轻重的力量。这些大机构和一些巨型公司愿出高价购买交易所中的席位，以便更有利地从事各种股票、债券的买卖活动、这种方式的股票买卖已形成了一个独立的市场，称为“第四市场”。