期权价格的影响因素与价值PPT(97张)

证明：S-Xe-r(T-t)的值越小，其时间价值越大。
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（二）四种基本的期权头寸
1、看涨期权的多头； 2、看涨期权的空头； 3、看跌期权的多头； 4、看跌期权的空头。
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（三）期权合约的回报与盈亏
以X代表执行价格，以ST代表标的资产到 期日价格。
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由于期权买方在买入期权这一资产的时候所支付 的价格为期权费，期权的回报和盈亏之间差额即 为这笔固定的期权费，因此我们将回报和盈亏放 在同一幅图中，它们之间的差距就是期权费的反 映。由于期权合约是零和游戏（Zero-Sum Games），买方的回报和盈亏与卖方的回报和盈 亏刚好相反，据此我们可以画出看涨期权买卖方 的回报和盈亏分布图如下图所示。
二、期权的内在价值与时间价值
期权价格（或者说价值） =期权的内在价值+期权时间价值
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（一）期权内在价值
期权的内在价值（Intrinsic Value）是指 多方行使期权时可以获得的收益现值。
例如，如果股票XYZ的市场价格为每股60 美元，而以该股票为标的资产的看涨期 权协议价格为每股50美元，那么这一看 涨期权的购买方只要执行此期权即可获 得1000美元。这1000美元的收益就是看 涨期权的内在价值。（假定美式期权）
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看涨期权
看跌期权
无 收 Max{（S-Xe-r(T-t)），0} 欧益 式
Max{（Xe-r(T-t)-S），0}
期
权 有 收 Max{（S-D-Xe-r(T-t)），0} Max{（Xe-r(T-t)+D-S），
益
0}
无 收 Max{（S-Xe-r(T-t)），0}
Max(X-S，0)
益
美
式 有 收 Max{（S-D-Xe-r(T-t)），0} Max(X+D-S，0) 期益 权
教学重难点： 一、无风险利率对期权价格的影响 二、提前执行无收益美式看涨期权的合
理性 三、提前执行无收益美式看跌期权的合
理性
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一、期权合约的盈亏状况
（一）期权的头寸 多头：是持有期权多头头寸的投资者
（购买期权合约的一方）。 空头：是持有期权空头头寸的投资者
（出售或承约（written）期权合约的一 方）。期权的出售方事先收取现金，但 之后有潜在的负债。
与内在价值不同，期权的时间价值通常不易直接计算， 因此，它一般是运用期权的总价值减去内在价值求得 的。例如，某债券的市场价格目前为105美元，而以该 债券为标的资产、执行价格为100美元的看涨期权则以 6.5美元成交。那么，该看涨期权的内在价值为5美元 （105美元－100美元），而它的时间价值则为1.5美元 （6.5美元－5美元）。
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期权回报与盈亏 期权回报与盈亏
期权回报与盈亏
40 20 0 -20 -40
0 20 40 60 80 100 期权到期时的股价
看涨期权多头回报与盈亏
期权回报 期权盈亏 协议价格
期权回报与盈亏
40 20 0 -20 -40
0
20 40 60 80 100 期权到期时的股价
期权回报 期权盈亏 协议价格
看涨期权空头回报与损益
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回报 （ a） 看 涨 期 权 多 头
回报
0
X
ST
Max(ST(X- ST,,0)
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回报
Max(X-ST,0)
回报 （ d） 看 跌 期 权 空 头
0
ST
X
-max(X-ST,0)=min(ST-X,0)
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盈亏
看涨期权多头
盈亏 （c）看涨期 权空头
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2、影响时间价值的因素： 1）到期时间。由于期权时间价值代表到期之
前期权带来收益的可能性。因此，距离到期的 时间越长，期权时间价值一般来说越大。对于 美式期权来说，这一点显然是肯定的；而欧式 期权由于只能在到期日执行，所以这一关系不 一定成立，但总的来说其时间价值也是随着时 间的延长而增大的。这意味着在一般情况下， 期权的边际时间价值都是正的。 随着时间的延长，期权时间价值的增幅是递减 的。这就是期权的边际时间价值递减规律。
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理解期权内在价值注意的两个问题
欧式期权和美式期权内在价值存在一定 的差异。如下表所示。
期权的内在价值实际大于0。
将期权的内在价值与实值、虚值和平价等相 联系，从理论上说，实值期权内在价值为正， 虚值期权内在价值为负，而平价期权内在价 值为零。但从实际来看，期权多头方是不会 执行虚值期权的，因此内在价值至少等于零。
0
X
ST
0
X
ST
X
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看跌期权多头
盈亏
盈亏 看跌期权空头
0
X
ST
0
X
ST
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（四）期权的实值、虚值与两平状态
1、实值期权是指如果期权立即履约，持 有者具有正值的现金流。
2、两平期权是指如果期权立即履约，持 有者的现金流为零。
3、虚值期权是指如果期权立即履约，持 有者的现金流为负。
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18-19 期权价格性质
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教学目的与要求：
本章对期权价格的相关性质进行了系统 介绍。通过本章的学习，要求掌握影响 期权价格的因素有哪些，期权价格上下 限的确定，提前执行不付红利的股票看 涨和看跌期权的可行性，看涨和看跌期 权的平价关系以及红利对股票期权价格 上下限的影响
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第十章 期权价格性质
备注 提前执行是不合理的
提前执行可能是合理的
D是期权有效期内标的资产现金收益的现值。
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（二）期权的时间价值
1、期权的时间价值（Time Value）:是指在期权有效 期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能 性所隐含的价值。换句话说，期权的时间价值实质上 是期权在其到期之前获利潜力的价值。
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（二）期权的时间价值
2）标的资产价格的波动率越高，期权的 时间价值就越大；
3）期权的时间价值还受期权内在价值的 影响：期权现在立即执行时所获得价值 的绝对值越大，期权的时间价值越小。
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（二）期权的时间价值
①下面以例子说明期权内在价值与时间价值的 关系，以无收益看涨期权为例：
a.假设A股票（无红利）的市价为S=9.05,A股 票有A1，A2，A3三种看涨期权，其协议价格 分别为：X1=10元，X2=8元，X3=12元。它们 的有效期都是1年，1年的无风险利率是10% （连续复利）。