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美国多层次资本市场体系(2011-07-05 06:16:17)转载▼分类：财经研究标签：财经[转贴 2007-02-25 00:48:41]1．美国证券市场的发展过程美国证券市场是从经营政府债券开始的。
在独立战争中，美国发行了各种各样的中期和临时债券，战争结束后，美国政府以发行联邦债券的形式承担了这笔债务，共达8000多万美元。
这项巨额债券的发行是依靠大量证券经纪人兜售，没有集中的场所，交易都是在露天广场和咖啡馆等场所进行，全美了出现大量的类似交易形式，由此产生了早期的场外市场[1]。
后来证券交易从费城和纽约兴起，其后在芝加哥、波士顿等大城市蔓延开来。
1754年，一批从事证券买卖的商人在费城成立了经纪人会，于1790年成立了美国第一个证券交易所——费城证券交易所。
1792年5月17日，24名经纪人在纽约华尔街一棵梧桐树下聚会，商订一项协定，即“梧桐树协定”，这成为美国最早的股票市场，也是现在纽约证券交易所的前身。
1863年正式命名为“纽约证券交易所”。
英美战争结束后开始的美国工业革命，给美国证券业带来了新的变化和发展，其后运河热、铁路热和淘金热等等，催生了大量债券和融资性股票，从东部到西部也涌现了大量的地方证券交易所，但由于缺乏有效的管理，最终生存下来的交易所主要分布在具有一定经济基础的城市。
后来建立的纽约证券交易所与美国证券交易所也逐渐发展成为美国最有影响力和最重要的两个市场。
场内交易市场虽然发展较快，但由于其条件和容量的限制，场外市场仍保持迅速发展并且数量众多，但场外交易价格的形成不是采用交易所内实行的双向拍卖系统，而是通过谈判的途径，分布在全国的场外交易证券商及其顾客很难了解是否得到了某种股票的最好价格。
从1904年开始，全美报价局每天以手工的方法在粉红色的纸张上公布证券的价格，然后印出发往全国。
但这种方法很不便利，人们得到的报价往往迟一天。
这个最初级的场外市场被称为粉红单市场（Pink Sheets）。
美国期货业发展史今年以来，债券、股票、期货等大类资产的价格波动较为明显，单一资产交易模式不能有效对冲各类风险，多策略、全资产的配置和交易时代已经来临。
为了深入了解期货业务基础，继续做好国债期货业务，下面是店铺整理的一些关于美国期货业发展史的相关资料。
供你参考。
美国期货业发展史美国期货合约期货合约是期货交易的买卖对象或标的物，由期货交易所统一制定，规定在某一特定的价格和规定的时间下，交割一定数量和等级商品的标准化合约。
标的物一般为农产品、金属、矿产、能源，金融工具和外国货币等。
由于期货合约的标的物来源于以上金融标的资产，因此，将其归类与金融衍生品。
期货交易中的买方和卖方都是以期货交易所为对手的，期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，按照章程规定实行自律管理。
期货交易所有以下职能：为期货交易提供一个专门的、有组织的场所和基础设施，如交易席位和通讯设备;制定相关期货交易的规章制度和交易规则，提供仲裁机构;制定期货合约的标准，如交易标的等级、标准、交货时间、方式、付款期限等;为期货交易提供结算、交割服务。
只有交易会员允许在交易所内进行交易。
非交易会员必须通过给场内交易会员缴纳一定比例的佣金才能进行交易。
以2004年9月纽约商品交易所(NYM)原油期货合约WTI原油合约为例，每张期货合约代表了1000桶的WTI原油可以在9月份任意一天进行交割。
合约买方在2004年5月25日购买此合约时需支付40120美元=40.12*1000的保证金。
美国期货目的和功能期货市场有三个基本功能。
首先是使套期保值者借助资产价格的流动性将价格风险传递给投机者，由此，投机者在不同的期货、现金流或现货标的之间进行转换以获得一定的基差风险回报。
由于基差风险小于现货价格风险，因此，套期保值被金融界视为风险管理的一种方式，而投机被视为一种带有风险的投资方式。
通常来说，套期保值者在期货和现货市场上进行方向相反操作。
套期保值包括(但不局限于)农民，农场经营商、粮食仓储商、商人、厂商、公用事业单位、进出口公司、冶炼商、债权人、对冲基金经理。
美国期货行业状况及发展趋势美国期货行业现状概述现代期货交易发源于美国，自1848年芝加哥期货交易所成立以来，全球期货市场已走过了160年，期货交易日趋活跃。
根据美国期货业协会(FIA)近期对全球各主要期货交易所的统计，2008年一季度，全球期货与期权合约成交43亿X，同比增长22.2%。
其中，期货合约成交21.15亿X，同比增长33.4%；期权合约成交21.8亿X，同比增长13.0%。
相对于全球低迷的股票和债券市场，期货市场保持着良好的发展势头。
2008年一季度，美国期货和期权市场共成交合约18.68亿X，同比增长36%，呈现强劲增长势头，占到全球期货和期权总交易量的43.4%。
2008年一季度全球期货期权成交量分布今年一季度，美国期货和期权交易量的快速增长主要得益于芝加哥商业交易所集团(CME Group)的欧洲美元期货、10年期美国长期国债期货、迷你型标准普尔500指数期货等主要期货合约交易量的强劲增长。
其中，欧洲美元期货、10 年期美国长期国债期货位居利率期货和期权合约成交量前两名，迷你标准普尔500指数期货位列股指期货和期权合约成交量的第二位。
从各国和各地区的表现来看，美国是今年一季度全球期货交易最活跃、成交量增长最快的地区。
今年一季度，在期货和期权交易量排名前二十位的期货交易所中，美国的期货交易所有8家，CME集团排名第一。
总的来说，美国期货业仍是当前全球最为成熟的期货市场，其发展也处在稳健的扩展之中。
美国期货行业组织结构对于美国期货行业的组织结构，我们主要从其所提供服务的产品和市场、行业参与者、行业发展规模等方面进行阐述。
一、美国期货行业产品和市场服务美国期货公司提供的经纪服务和结算服务囊括了场内场外的金融衍生产品以及遍及世界各地的场外市场。
此外，他们还在非衍生品市场或现货市场提供经纪交易服务。
衍生产品和现货产品交易服务分别在证券期货交易所和场外交易市场进行。
交易所提供标准化合约进行交易，而场外交易市场提供便利的涉及双方私下谈判的合约，并为买卖双方之间的特殊约定服务。
期权的发展历史何健华 201330110203与其它衍生产品相比, 期权市场的发展有着更为漫长和曲折的历史，简单说来，是规避风险的需求最终导致了期权的产生。
纵观期权发展史，我们称公元前的期权为古代期权，以圣经故事，橄榄压榨机故事为代表；17世纪前的期权为近代期权，以郁金香事件为代表；18世纪以后的期权为现代期权，以1973年芝加哥期权交易所成立为代表。
一、期权的起源期权交易的第一项记录是在《圣经·创世纪》中的一个合同制的协议，里面记录了大约在公元前1700年，雅克布为同拉班的小女儿瑞切尔结婚而签订的一个类似期权的契约，即雅克布在同意为拉班工作七年的条件下，得到同瑞切尔结婚的许可。
从期权的定义来看，雅克布以七年劳工为“权利金”，获得了同瑞切尔结婚的“权利而非义务”。
除此之外，在亚里士多德的《政治学》一书中, 也记载了古希腊哲学家数学家泰利斯利用天文知识，预测来年春季的橄榄收成，然后再以极低的价格取得西奥斯和米拉特斯地区橄榄榨汁机的使用权的情形。
这种“使用权”即已隐含了期权的概念, 可以看作是期权的萌芽阶段。
二、早期的期权交易在期权发展史上，我们不能不提到17世纪荷兰的郁金香炒作事件。
众所周知，郁金香是荷兰的国花。
在17世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征，这使得批发商普遍出售远期交割的郁金香以获取利润。
为了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购买期权，即在一个特定的时期内，按照一个预定的价格，从种植者那里购买郁金香。
而当郁金香的需求扩大到世界范围时，又出现了一个郁金香球茎期权的二级市场。
随着郁金香价格的盘旋上涨，荷兰上至王公贵族，下到平民百姓，都开始变买他们的全部财产用于炒作郁金香和郁金香球茎。
1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。
与上一年相比，郁金香总涨幅高达5900％！1637年2月，一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香售价更高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。
期权研究报告期权研究报告一、概述期权是一种衍生金融工具，是指购买者在未来一定时间内以约定的价格购买或出售标的资产的权利。
期权市场作为金融市场的重要组成部分，具有重要的风险管理和套利功能。
本报告将对期权市场进行研究与分析。
二、期权市场发展概况1. 市场规模：期权市场近年来呈现快速发展的趋势，其市场规模逐年增加。
以美国为例，美国期权市场的交易额占全球期权交易额的60%以上。
2. 市场参与者：期权市场的参与者主要包括机构投资者、个人投资者和市场做市商等。
机构投资者是期权市场的主要参与者，占据了绝大部分市场份额。
3. 产品种类：期权市场的产品种类丰富多样，包括股票期权、股指期权、外汇期权等。
股票期权是最常见的期权产品，占据了期权市场的主导地位。
三、期权市场的功能与作用1. 风险管理：期权市场可以帮助投资者进行风险管理，通过购买或出售期权来对冲风险。
投资者可以利用期权来保护自己的投资组合免受不利市场波动的影响。
2. 套利机会：期权市场中存在各种套利机会，投资者可以通过买入或卖出期权来赚取差价。
这些套利机会可以提供丰厚的回报，但需要投资者具备较高的分析和决策能力。
3. 价格发现：期权市场的交易活动可以反映市场参与者对标的资产未来价格的预期。
这些预期可以帮助投资者进行投资决策，并对市场价格形成产生影响。
四、期权市场存在的问题与挑战1. 信息不对称：期权市场中信息不对称的问题较为突出，机构投资者通常具备更丰富的信息资源，能够获得更多的优势。
个人投资者在交易中容易受到信息不对称的影响。
2. 风险管理不足：虽然期权市场可以帮助投资者进行风险管理，但部分投资者在使用期权时的风险管理能力不足。
这可能会导致投资者在期权市场中遭受重大亏损。
3. 监管不完善：部分国家和地区的期权市场监管不完善，缺乏有效的监管措施。
这些问题可能导致市场的非法活动和异常波动。
五、对期权市场的建议1. 完善监管措施：加强对期权市场的监管，建立健全的市场规则和行业标准，减少市场的乱象和风险。
美国CBOE期权交易所交易结算制度与市场运作美国期权市场学习与考察报告之五美国CBOE期权交易所交易、结算制度与市场运作上交所芝加哥衍⽣品培训⼩组1内容摘要本⽂主要介绍美国股票与ETF期权市场发展现状，并以市场份额占⽐最⼤的CBOE期权交易所为例，对其交易、结算制度，以及市场运作模式进⾏深⼊研究。
1本⽂执笔：叶武。
⽬录⼀、美国股票类期权市场与CBOE市场概述 (4)（⼀）期权市场发展与市场份额 (4)（⼆）认沽/认购⽐率 (9)（三）交易集中度 (11)（四）⽇内交易分布 (12)（五）收⼊组成 (14)⼆、CBOE组织架构与发展历史 (15)三、产品种类 (20)(⼀)个股期权(Equity Options) (21)(⼆)指数期权(Index Options) (22)(三)利率期权(Interest Rate Options) (24)(四)FLEX(Flexible Exchange)期权 (25)(五)LEAPS(Long-Term Equity AnticiPation Securities)期权 (26)(六)星期期权与季度期权 (27)(七)各类产品交易快照（2012-11-16） (27)四、交易、结算制度 (30)（⼀）交易时段 (30)（⼆）委托⽅式 (31)（三）撮合⽅式 (33)（四）履约（Exercise） (34)（五）仓位限制 (35)（六）做市商制度 (36)（七）结算制度 (39)（七）技术系统 (41)五、交易所市场监管 (43)六、市场质量 (44)七、投资者教育 (46)在美国芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange, CBOE)于1973年由芝加哥期货交易所(Chicago Board of Trade, CBOT)的会员成⽴，成⽴之前，期权交易多限于少数交易商间的柜台买卖(Over-the-Counter)。
CBOE是全球第⼀家期权集中交易所，它的成⽴使期权交易产⽣⾰命性的变化。
期权市场的发展与趋势随着金融市场的不断发展和创新，期权市场作为重要的金融衍生品市场之一，正受到越来越多投资者的关注。
本文将重点探讨期权市场的发展历程、现状以及未来的趋势。
一、期权市场的发展历程期权最早可以追溯到公元前5世纪的古希腊城市-国家的衍生品交易所。
在现代，期权市场的发展可以分为以下几个阶段：1. 初始阶段：20世纪70年代，芝加哥期权交易所（CBOE）成立，标志着期权市场现代化发展的起点。
在这个阶段，期权交易仅限于股票。
2. 快速发展阶段：20世纪80年代至90年代，期权市场逐渐扩展至其他金融资产，包括股指、外汇、货币等。
此时期权市场规模迅速扩大，交易活跃度大幅提升。
3. 创新与多元化阶段：进入21世纪以后，随着金融工具和技术的不断创新，期权市场呈现出更加多样化和复杂化的特点。
例如，衍生品交易所推出了更多类型的期权合约，包括二元期权、期权组合等。
二、期权市场的现状目前，全球期权市场规模不断扩大，交易活跃度呈现上升趋势。
以下是一些关键的现状：1. 区域差异：美国、欧洲和亚洲是全球最主要的期权市场，其中以美国的期权市场最为发达和成熟。
2. 主要参与者：期权市场的主要参与者包括机构投资者、个人投资者和市场制造商。
机构投资者在交易中起到重要的作用，他们通常以套利、风险对冲的目的参与期权交易。
3. 产品多样性：当前的期权市场提供了丰富多样的期权合约，包括股票期权、股指期权、商品期权等。
不同的期权合约满足了不同投资者的需求。
4. 技术创新：随着金融科技的快速发展，期权市场也逐渐引入了高频交易、算法交易等新兴技术，提升了市场的效率和流动性。
三、期权市场的未来趋势对于期权市场的未来趋势，可以从以下几个方面进行展望：1. 国际化：随着全球金融市场的一体化发展，期权市场将进一步实现国际化。
国际期权市场的互联互通将会增加市场的流动性和交易活跃度。
2. 产品创新：期权市场的产品将更加丰富多样，包括更多的跨资产类、跨市场类的期权合约。
美式期权发展现状美式期权是一种金融衍生品，它允许买方在未来的某个时间点以预定的价格购买或卖出一定数量的标的资产。
现在，美式期权在美国金融市场中得到广泛应用，而且在过去几十年中，它的发展取得了巨大的进步和创新。
首先，美式期权市场的体量不断扩大。
根据美国期权行业协会的数据，2019年美国期权交易所的交易量为45.7亿份合约，相比于2009年的17.6亿份合约有了巨大的增长。
这表明越来越多的投资者开始意识到美式期权的好处，并且参与其中。
其次，美式期权的种类逐渐增多。
除了传统的股票期权，现在还有许多不同类型的期权，如指数期权、外汇期权、商品期权等。
这些新的期权类型帮助投资者更好地管理风险和实现投资目标。
第三，美式期权的交易方式和技术不断改进。
随着科技的进步，现在投资者可以通过在线交易平台进行期权交易，这大大提高了交易的便利性和效率。
同时，一些先进的交易工具和算法也被引入到期权市场中，帮助投资者更好地分析市场趋势和制定交易策略。
第四，美式期权市场监管不断加强。
由于期权市场的高风险和复杂性，监管机构一直在努力保护投资者的利益和市场的稳定。
美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）等机构对期权市场进行严格监管，并制定了一系列规则和条款来保护投资者的权益。
最后，美式期权的应用场景也在不断扩大。
除了传统的投资者，如基金经理和私募股权基金，现在越来越多的个人投资者也开始参与美式期权的交易。
此外，由于美式期权具有灵活性和多样化的特点，它还被应用于风险管理、套利策略和投资组合管理等领域。
总的来说，美式期权在过去几十年中取得了巨大的进步和创新。
它的市场体量不断扩大，种类不断增多，交易方式和技术不断改进，监管不断加强，应用场景也在不断扩大。
这些发展和变化使得美式期权成为一个更加成熟和广受欢迎的金融工具。
然而，由于期权市场的复杂性和风险性，投资者在参与期权交易时仍需要谨慎，并充分了解市场和产品的风险特点。
美式期权国外发展历程美式期权是一种金融衍生品，提供了一种在未来特定时间以特定价格购买或出售资产的权利。
美式期权最早起源于美国，在20世纪初开始出现，并在过去一个世纪中迅速发展和演变。
在20世纪早期，美式期权主要用于农产品和商品市场。
农民和商品交易商可以利用期权来锁定将来出售或购买农产品和商品的价格。
这种期权允许持有者在未来的某个时间以事先约定的价格买入或卖出资产。
该可选权使持有者能够规避不确定性和市场波动的风险。
随着金融市场的发展和创新，美式期权开始扩大到其他领域，如股票、外汇和指数。
20世纪70年代，期权交易所开始兴起，成为期权交易的主要场地。
期权交易所提供不同类型的期权合约，例如认购期权和认沽期权。
认购期权赋予持有者以特定价格购买资产的权利，而认沽期权赋予持有者以特定价格出售资产的权利。
随着计算机技术的发展，期权交易变得越来越普遍。
1990年，芝加哥期权交易所引入了电子交易系统，使交易更加高效和便捷。
这种技术创新使得更多的投资者有机会参与到期权交易中来。
在过去几十年里，美式期权的发展一直在加速。
不仅在美国，而且在世界各地的金融市场上都普遍存在期权交易。
近年来，互联网和移动技术的普及使得期权交易更加便捷和全球化。
投资者可以通过在线交易平台随时随地进行期权交易。
随着金融市场的全球化和创新的推动，美式期权的发展前景非常广阔。
不仅在传统的金融市场，如股票和商品市场上，期权交易逐渐进入新兴市场和新兴资产类别，如加密货币和生物技术等。
这为投资者提供了更多选择和机会。
然而，美式期权的发展也面临一些挑战和风险。
市场波动性的增加和金融风险的扩散可能导致期权价格的波动和交易成本的增加。
此外，由于期权交易是高风险的投机活动，投资者需要具备一定的金融知识和经验，以便能够合理决策和管理风险。
总的来说，美式期权的发展是金融市场创新和全球化的重要组成部分。
它为投资者提供了一种灵活和多样化的投资工具，同时也带来了一定的风险和挑战。
美国证券市场结构的演进与发展美国证券市场结构的演进与发展一、引言证券市场作为金融体系的核心组成部分，扮演着促进资本流动、融资与投资的重要角色。
美国作为全球最大的证券市场之一，其证券市场结构的演进和发展历程，不仅对于美国国内经济的发展具有重要影响，而且对全球金融市场的稳定和繁荣也具有重要意义。
本文旨在探讨美国证券市场结构的演进与发展，以展现其多元化的发展轨迹。
二、早期证券市场的形成与发展18世纪末至19世纪初，美国的证券市场刚刚起步，主要以政府债券和银行股票为主。
当时的证券市场相对简单，交易集中在纽约和费城等城市的街边证券交易所。
随着美国工业革命的兴起，公司的兴办和扩张需要大量资金支持，股票市场逐渐兴起并得到规范。
1817年，纽约股票和交易所成立，成为美国最早的证券交易所之一。
此后，证券市场逐渐成为美国经济的重要组成部分，证券交易所也日趋繁荣。
三、证券交易所的垄断时期到了20世纪初，美国的证券市场进一步发展，并呈现出由证券交易所主导的局面。
这一时期，纽约证券交易所成为美国最重要的交易所，控制着大部分的证券交易活动。
由于信息技术相对滞后，交易所的交易方式仍然以交易员手工喊价为主，交易效率较低。
而且，交易所的会员制度限制了非会员的交易参与，使得证券市场的发展受到限制。
四、证券市场的电子化与去交易所化20世纪70年代至80年代，随着电子技术的进步，美国证券市场迎来了一次革命性的变革。
1971年，纳斯达克交易所创立，成为全球第一个电子证券交易所。
纳斯达克采用了电子撮合交易的方式，使得交易效率大大提高。
与此同时，证券市场的去交易所化也开始显现。
1986年，美国证券交易委员会取消了交易所会员制度限制，引入了全国性的电子交易系统。
这使得证券交易成为全国范围内的自由竞争活动，提高了市场的竞争性和效率。
五、证券市场的金融创新与衍生产品20世纪80年代至90年代，美国证券市场进一步发展，并涌现出众多金融创新和衍生产品。
美国期权市场的发展与趋势美国衍生品的种类繁多，发展较为平衡，其中个股期权成交量最大，占有衍生品成交量的30%左右，ETF 期权和商品期货次之。
美国期权市场发展成熟，产品丰富，其发展经验值得我们借鉴。
一、 美国期权市场概况1973年4月26日世界上第一个期权交易所—芝加哥交易所（CBOE ）成立，标志着以股票交易为代表的期权交易开始进入统一、标准化的全面发展的阶段。
同年，著名的布莱克-斯科尔斯（Black —Scholes ）期权定价模型被交易所采用，由于该模型很好的解决了期权的定价问题，从而使得期权交易量迅速放大，美国逐步成为期权交易中心。
（一） 市场规模在过去的30年间，随着计算机和信息技术的发展，期权市场的交易方式由原来的公开喊价逐步转向电子化。
在此期间，美国期权市场成交规模不断扩大，由2000年的日均288万手上升至2012年的1589万手。
图1 美国期权合约日度交易量 单位：万手数据来源：OCC股票类期权交易一直在期权市场占有主导地位，目前大约占到90%左右。
金融危机使得美国股票市场受到冲击，从而影响到衍生品市场。
2011年开始，受到金融危机的影响，期权交易量便开始下滑。
20040060080010001200140016001800200020002001200220032004200520062007200820092010201120122013万手期权日度交易量图2 美国期权年度交易量 单位：百万手数据来源：OCC （二） 产品种类 根据交易场所的不同可以将期权交易划分为场内交易和场外交易（OTC ）。
由交易所统一制定的期权合约为场内交易期权，场外交易（OTC ）期权是指不在交易所进行交易的期权合约。
场内交易与场外交易是衍生品交易的两种形式，场内交易市场往往在交易量上占据优势，而场外交易市场在交易金额上占有优势。
根据标的物的不同，主可以分为股票期权、货币期权、股指期权和期货期权等。
图3 美国期权种类及交易量占比数据来源：WFE5001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000201320122011201020092008200720062005200420032002百万股票类 指数或其他 债务 期货 53% 5% 31% 5% 1%0%3% 2% 美国期权类别及占比 股票期权 股指期权ETF 期权短期利率期权长期利率期权外汇期权商品期权奇异期权大部分股票期权的交易是在交易所进行的，美国主要交易期权的交易所包括芝加哥交易所（CBOE）、国际证券交易所（ISE）、美国股票交易所（AMEX）。
美国交易所内交易的股票期权为可以购买或出售100股股票的美式期权。
大部分外汇期权交易是在场外市场进行的，在交易所也有一些交易。
美国交易外汇期权的交易所包括NASDAQ OMX，它提供关于多种货币的欧式期权合约。
期权合约的规模是利用美元买入或卖出1万单位的外币（日元合约规模为100万日元）。
世界各地有许多种不同种类的指数期权在场外市场及交易所进行交易。
在美国，最流行的合约为S&P 500股指（SPX）期权，S&P100股指期权（OEX），纳斯达克100股指（The Nasdaq 100 Inedx,NDX）期权及道琼斯工业指数（Dow Jones Industrial Index ,DJX）期权。
每份合约可以购买或出售指数的100倍。
当交易所交易一种期货时，该交易所往往也交易这一期货期权。
期货期权的到期日往往会在期货交割之前。
芝加哥期权交易所提供股票及股指灵活期权（Flex Option）,这种期权具有交易所大厅内交易员之间认可的一些非标准条款。
这些非标准条款涉及到期日或执行价格不同于交易所通常提供的期权。
灵活期权是期权交易所试图从场外市场争夺客户的一种尝试。
交易所会注明灵活期权交易的最小规模（比如100份合约）奇异期权（exotic Options）,奇异期权种类繁多，是比常规期权（标准的欧式或美式期权）更复杂的衍生证券，这些产品通常是场外交易或嵌入结构债券。
一般来说，奇异期权包括障碍期权、亚式期权、打包期权、回溯期权和复合期权等。
表1 美国主要的期权交易所及其期权品种（三）参与主体1．交易所当前，美国期权市场竞争格局由九家期权交易所组成，分属六大控股集团。
芝加哥期权交易所集团控股CBOE和CBOE2（成立于2010年10月29日，主要针对高频交易者，它提供其他八个交易所上市的股票期权，包括CBOE上市的股票期权），两家期权交易所占市场份额最大，约为30%。
纽约泛欧交易所集团控股NYSE AMEX和NYSE ARCA两家期权交易所排名第二。
随后是，纳斯达克OMX 集团控股NASDAQ OMX（OPTIONS）和NASDAQ OMX（PHLX）两家期权交易所，是芝加哥期权交易所最大竞争对手，原因是纽约泛欧交易所部分交易履行监管机构的委派义务，无盈利。
还有德意志证券衍生品交易所控股ISE期权交易所、TMX 集团控股BOX期权交易所、BATS期权交易占市场份额相对较小。
图4 美国期权交易所市场份额（按2013年10月交量）数据来源：OCCAMEX12%ARCA10%BATS4%BOX2%C22%CBOE28%GEM2%ISE14%MIAX2%NOBO 1% NSDQ8%PHLX15%市场份额与我国期货市场不同的是，美国九大期权交易所在可交易的产品种类上基本重叠，但因为撮合机制不同、收费标准差异等因素的存在，期权交易所可划分为三类，相互之间的竞争也十分激烈。
●传统市场交易模型目前有CBOE、NYSE AMEX和BOX三家交易所采用。
其订单撮合机制遵循客户优先、做市商按劳分配的原则。
收费方面，大部分客户免费，向做市商收费，同时收费标准存在上下限。
●综合市场交易模型目前有CBOE2、NASDAQ PHLX和ISE三家交易所采用。
其订单撮合机制遵循的原则是在传统交易模型基础上加入价格时间优先规则，客户优先，提供报价义务的做市商享有一定权利。
收费方面，做市商和订单接收者被付费，交易所保留差价收入。
●价格时间优先交易模型目前有NYSE ARCA、BATS和NASDAQ OPTIONS三家交易所采用。
其订单撮合机制遵循价格时间优先原则，客户没有优先成交权，做市商不享有订单分配权力。
收费与综合市场交易模型基本一致。
2. 期权清算公司（OCC）所有在交易所进行交易的期权需要通过同一家公司进行结算—期权结算公司（the Options Clearing Corporation, OCC）进行结算。
图5 美国期权清算机构OCC成立于1973年，是全球最大的衍生品清算机构，在美国证券交易委员会和商品期货交易委员会的管辖下运营。
清算所、结算会员、结算银行三者共同构成了美国期权与期货市场结算体系的框架。
要成为清算所的会员需要满足一定的财务和制度要求，清算所会员一般分为全面结算会员和交易结算会员。
结算会员需在指定的结算银行设立公司账户和客户账户，结算银行以此进行清算资金的划拨并为结算会员和客户提供一定的信用担保等服务。
期权交易实行保证金制度。
当期权买方行使权利时，一般是在市场行情对期权买方有利，而对期权卖方不利的时候，所以对期权卖方单一部位持仓要收取交易保证金。
美国期权市场上，存在传统模式、delta保证金和SPAN等多种保证金收取方式。
期权交易实行每日结算制度。
与期货交易不同，期权交易中只有期权卖方才面临巨大的交易风险，因此交易所仅需要对期权卖方进行每日结算，而买方仅在交易日与平仓日有结算问题。
在传统保证金模式下，每一张卖空期权保证金为保证金1（权利金+期货合约的保证金-虚值期权价值的一半）和保证金2（权利金+期货合约保证金的一半）中的较大者。
根据期权交易活动的不同，期权的每日结算可分为卖方持仓保证金结算、卖方当日开仓当日平仓结算、卖方历史持仓结算三种。
3. 投资者结构期权交易商做市商：大多数交易所都采用做市商制度进行交易。
做市商的主要职责是当有人提出询价时，需要提供买卖报价。
当做市商提出买入价格和卖出价格时，他并不知道询价人是买入还是卖出。
做市商为市场提供了流动性，其主要的盈利是买卖价差。
场内经纪人：场内经纪人为一般交易者完成交易指令。
如果个人想买卖期权的话，他首先必须在经纪公司开设一个账户。
这个公司要么雇佣场内经纪人，要么通过一个独立的场内经纪人或其他公司的场内经纪人进行交易。
场内经纪人可以获得佣金，也就是我们通常所说的经纪业务。
指令登记员：芝加哥期权交易所中第三类交易商是指令登记员，他们受交易所的雇佣。
许多传递给场内经纪人的指令是限价指令，通常，当场内经纪人收到限价指令时，该指令并不能立即执行。
在大多数交易所，场内经纪人将该指令传递给指令登记员。
这个人将指令紧随其他限价指令输入计算机中。
这就确保了市场价格一旦达到限价，指令就会得到立即执行。
场外期权交易商：上面所讲到的交易商所交易的期权合约，均是交易所统一制定的，是场内交易。
而一些特定的没有在交易所上市的期权合约，则需要通过场外交易商进行交易。
场外交易商的职能与场内交易商基本一致。
图5 美国交易者类型占比美国交易者类型占比Firm13%Customer40%MarketMaker47%数据来源：OCC投资者套期保值者：套期保值通过买卖期权合约，来规避标的资产价格波动所带来的风险。
期权合约则提供了一种类似保险的功能，使得标的物价格向不利方向变动时保护投资者的利益，而当价格向有利方向变动时使得投资者得到价格带来的好处。
投机者：投机者从价格的波动中获取利润，投机者一般不会长期持有期权合约。
投机者通常对期权合约的上涨或者下跌进行下注，需要承担较大的风险。
套利者：套利者同时进入两个或多个市场交易，以锁定无风险收益。
套利者的参与使得市场上的套机机会很小，有利于价格趋于平衡。
3. 市场监管在美国期货市场由CFTC监管，期权市场主要受到SEC（The Securities andExchange Commission）监管和其他多种形式的监管。
交易所与其结算公司都制定了监管其交易员行为的规则。
并且期权市场还会有各种自律协会。
交易所的任何调整都需要向SEC提前申报，管理十分严格。
场外交易市场原先不被市场监管，但是富兰克林法案改变了这种状况，SEC介入场外市场（OTC ）的监管。
二、美国期权市场发展趋势（一）品种不断创新，股指期权发展快速衍生品是金融创新、对冲风险的产物。
股指期货、期权的标的物是虚拟的指数，受到市场的推崇。
股指类衍生品创新层出不穷。
另外还有一个新的趋势正在形成，股指期权特别是迷你股指期权因为所需资金成本低，履约方式灵活，所以正在成为股指衍生品中发展最快的一部分。
