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期权的发展历史何健华 201330110203与其它衍生产品相比, 期权市场的发展有着更为漫长和曲折的历史，简单说来，是规避风险的需求最终导致了期权的产生。
纵观期权发展史，我们称公元前的期权为古代期权，以圣经故事，橄榄压榨机故事为代表；17世纪前的期权为近代期权，以郁金香事件为代表；18世纪以后的期权为现代期权，以1973年芝加哥期权交易所成立为代表。
一、期权的起源期权交易的第一项记录是在《圣经·创世纪》中的一个合同制的协议，里面记录了大约在公元前1700年，雅克布为同拉班的小女儿瑞切尔结婚而签订的一个类似期权的契约，即雅克布在同意为拉班工作七年的条件下，得到同瑞切尔结婚的许可。
从期权的定义来看，雅克布以七年劳工为“权利金”，获得了同瑞切尔结婚的“权利而非义务”。
除此之外，在亚里士多德的《政治学》一书中, 也记载了古希腊哲学家数学家泰利斯利用天文知识，预测来年春季的橄榄收成，然后再以极低的价格取得西奥斯和米拉特斯地区橄榄榨汁机的使用权的情形。
这种“使用权”即已隐含了期权的概念, 可以看作是期权的萌芽阶段。
二、早期的期权交易在期权发展史上，我们不能不提到17世纪荷兰的郁金香炒作事件。
众所周知，郁金香是荷兰的国花。
在17世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征，这使得批发商普遍出售远期交割的郁金香以获取利润。
为了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购买期权，即在一个特定的时期内，按照一个预定的价格，从种植者那里购买郁金香。
而当郁金香的需求扩大到世界范围时，又出现了一个郁金香球茎期权的二级市场。
随着郁金香价格的盘旋上涨，荷兰上至王公贵族，下到平民百姓，都开始变买他们的全部财产用于炒作郁金香和郁金香球茎。
1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。
与上一年相比，郁金香总涨幅高达5900％！1637年2月，一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香售价更高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。
案例分析：跨式期权交易策略的风险------巴林银行的倒闭摘要成立于1763年的巴林银行，是英国最早的银行，连英国女王都是他们的客户。
有着辉煌历史的这家公司，却在1995年因为一个员工的衍生交易而走向覆灭。
其中的直接原因是，名为李森·尼克的职员在日本相关期货和期权的市场上亏损过多。
但是背后的间接原因，包括整个巴林的监管问题，激励问题，李森的职务问题等等都在无形中成为了李森的帮手，推动的损失的扩大。
关键词：衍生品，巴林银行，风险管理AbstractEstablished in 1763, Barings Bank is the earlies bank in England, which has the Queen as its customer. With splendid history, this bank went bankrupt in 1995 because of the derivatives activities by a client. The direct reason is this client’s (named Nick Leeson) activities in future and option about Japan caused too much loss. But the management problem, motivation problem, the duty of Leeson also pushed it, made loss larger.Key words: derivatives, Barings Bank, risk management1.引言1995年2月27日，英国中央银行宣布，英国商业投资银行——巴林银行因经营失误而倒闭。
而巴林银行事件的起源就是巴林银行新加坡分行的28岁的明星交易员尼克·李森。
而导致这一场灾难的直接产品就是日币、日股和日本政府债券的衍生品。
美国股票期权案例股票期权始于本世纪70年代，是西方近二十年来兴起的一种用来激励经理人员的报酬制度。
以期权计划为代表的长期激励机制在美国已得到广泛的推行，股票期权创造性的以股票升值所产生的差价作为对企业经营人员人力资本的一种补偿，成功地将经营人员的个人目标与公司的长期利益结合起来。
股票期权就是公司给予员工未来一段时间内以现在的一个价格购买公司股票的权利。
一般来说，管理者是以该权利被给予时的价格即行权价，在期权到期时购买公司股票的。
该期权的年限一般是5-10年，也就是说持有该权利的管理者在持续经营企业一段时间后，才能行使该权利。
如果该期权到期时的股票价格高于授权时的股票价格，说明他保证了公司资本和企业市值的不断升值，这是符合股东利益的。
对管理者来说，在期权到期时行使该权利的结果将为他带来丰厚的收入。
当然，如果期权到期时的股票价格低于授权时的价格，管理者不但享受不到该期权的收益，而且还意味着他是一个失败的管理者。
如何借鉴国外成熟的经验，结合自己的国情，探索我国的经营者持股激励机制，对于现阶段培育经理人市场，造就高素质企业家队伍，有十分重要的现实意义。
对美国一些著名公司的股票期权实施情况进行分析，也许能够为目前国内正在积极探索并实践股权激励的上市公司提供一些参考。
微软公司微软员工的薪酬主要有三部分构成，一部分是工资，另一部分就是公司股票认购权，最后一部分是奖金。
微软通常不付给员工很高的薪酬，但是有高达15%的一年两度的奖金、股票认购权以及工资购买股票时享受的折扣。
每一名微软雇员工作满十八个月就可获得认股权中的25%的股票，此后每六个月可获得其中的12.5%,10年内的任何时候员工都可以兑现全部认购权。
微软每两年还配发一次新的认股权，雇员可用不超过10%的工资八五折优惠价格购买公司的股票。
去年互联网发展的高峰中，作为软件界巨头，就像其他成熟的技术公司一样，微软的管理人员和工程师也纷纷跳槽到互联网新创企业和风险投资企业。
依据中西方历史的划分和期权运作机制形成等因素，把期权历史分为古代、近代和现代三个历史阶段。
公元前的期权称之为古代期权；17世纪前的期权称之为近代期权；18世纪以后的期权称之为现代期权。
古代期权以圣经故事、橄榄压榨机故事为代表。
近代期权以郁金香事件为代表；现代期权以1973年CBOE成立为代表。
一、古代期权大约在公元前1700年，雅克布用7年的劳动购买了一个准许他与拉班的女儿拉结结婚的期权。
但是后来，拉班违约了，他强迫雅克布与自己的大女儿利亚结了婚。
雅克布照办了，但是，他深爱的仍然是拉结，于是，他购买了另一个期权，即再劳动7年以换得与拉结结婚。
这一次拉班没有食言。
最后，雅克布娶了2个老婆，有了12个孩子。
古希腊的数学家和哲学家泰利斯在橄榄丰收之前利用期权获得了低价使用橄榄压榨机的权利。
他或许是第一个利用期权交易致富的人。
泰利斯生活在公元前580年左右古希腊的米利塔斯市，位于今天土耳其的西南海岸。
首先，泰利斯运用自己的天文知识在冬季就预测到橄榄在来年春天将获得丰收。
他虽然没有什么钱，然而他用自己所有的积蓄在冬季淡季就以低价取得了希俄斯岛和米利塔斯春季旺季所有压榨机的使用权。
当然，他支付的价格也很低，因为当时没有人认为有必要为了这些压榨机来竞价。
当春天橄榄获得大丰收时，每个人都想找到压榨机。
这时，泰利斯执行他的权利，将压榨机以高价出租，结果赚了一大笔钱。
最终，他向世界证明只要哲学家愿意，他们都可以很容易地成为富人。
当然这也是古今外哲学家引以为豪的事情。
显然，衍生品交易在公元前就已经是稀松平常的事情了。
二、近代期权郁金香热在1600年左右蔓延到整个荷兰。
美丽的郁金香及郁金香花球被冠以高价。
种植者采用买入看跌期权和卖出期货的办法以保证他们能以较好的价格卖出郁金香花球；分销商则通过买入看涨期权和期货的方式来保护他们避免受到价格上涨带来的损失。
销售商购买看涨期权以保证当有需求的时候他们能够以一个合理的价格收购郁金香。
中航油期权交易风险事故案例分析——关艳艳201011033019 余文丁201011033003中航油事件成为近年来比较严重的国际金融大事件，作为我国大型国有企业的海外上市公司，中航油发生巨额亏损一定程度上反映出我国国企公司治理结构、内外部风险防范与监控等方面存在的要问题，值得反思和总结。
下面本文将以公司和人物简介，中航油事件经过以及背后的深层原因分析三方面，从风险管理的角度展开分析和总结。
一、公司和人物简介（一）公司简介中国航油公司(新加坡)，简称“新加坡公司”，是中国航空油料集团公司旗下公司，公司于1993年成立，是“依托中国，走向世界”的石油类跨国企业。
新加坡公司于1993年5月26日在世界第三大石油中心——新加坡应运而生，主要供应喷射燃科给民航以及国际石油买卖。
当中全权拥有中国民航工业，能够提供喷射燃科。
2001年12月6日，新加坡公司在新加坡交易所主板挂牌上市，成为集团公司的首家上市公司、也是中国首家完全利用海外自有资产在国际证券市场上市的中资企业。
新加坡公司以上市为契机制定了长远发展的目标，即立足石油行业建立核心专长，在亚洲乃至世界石油市场占据一席之地；以资本运作为手段进一步做大做强，争取成为海外中资企业的“头羊”；以实业投资为龙头夯实盈利基础，步入低风险、高回报、永续经营的良性发展轨道。
（二）陈久霖个人简介陈久霖出生于湖北黄冈市宝龙村，地属偏僻。
1981年，他辞去了村里信用社的铁饭碗，专心准备高考，2年后考入北京大学东方学系。
学习越南语的同时，亦努力修习英语。
毕业之后，进入国家民航管理局局长办公室，任翻译，经历了民航管理局一分为五的改革过程，后又出任中德合资的北京飞机维修工程公司外国专家助理。
1993年，加盟中国航空油料集团公司，参加了建设香港新机场供油设施和组建华南蓝天航空油料有限公司的谈判，以及中航油的前身中国航空油料运输（新加坡）私人有限公司的筹组工作。
1997年亚洲金融危机期间，被母公司派往新加坡接管当地的子公司中国航油（新加坡）股份有限公司。
大众商务浅谈我国期权市场的发展王可惠（福建师范大学经济学院，福建 福州 350117）摘要：我国期权市场相比美国等成熟市场起步晚，但未来的发展前景广阔。
本文回顾近年来我国期权市场发展历程，阐述期权工具及期权市场在金融发展的重要作用，分析当前期权市场发展存在的问题并据此提出完善和发展期权市场的建议。
关键词：期权；期权历史；发展；建议一、引言期权是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
在国外，1973年，美国芝加哥期权交易所（CBOE）统一标准化了期权，推出统一化、标准化的期权合约买卖，并且接着推出一系列的股票期权。
20世纪80年代到20世纪90年代，期权场外交易蓬勃发展。
1983年，第一只股指期权推出，在此之后股指期权在全球推出。
中国虽然建立期权市场较晚，但是对期权市场的理论研究相比市场的建立开始的早得多。
学者们一直在研究期权定价理论及制度。
此外，证券交易所和期货交易所对期权开展了较为全面的研究。
我国还于2002年召开了“中国国际期权研讨会”，一众国际期权市场的相关组织应邀参会。
随后两年接连请国际期权专家到国内开期权报告会。
同年，大连商品交易所着手推动期权上市研究，郑州商品交易所也在世纪初开始筹谋期权上市，但是因为各种原因，计划未能实践。
尽管先前期权研发历经种种困难，难以获得监管层的审批，期权市场迟迟未建，但是各市场机构没有就此放弃，锲而不舍地进行着相关理论研究、市场规则制定、交易所规则制定、市场培育、交易系统建设、从投资者教育、风险控制措施研究等一系列工作，从各个方面为期权上市工作进行筹备。
2015年2月9日，我国第一个场内金融期权品种——上证50ETF期权合约，在上海证券交易所上市交易。
ETF期权不仅是投资者进行风险对冲、资产配置等投资需求的工具，它的上市也使得资本市场功能得到完善。
尤其是在2018年，股指期货作用受限，而上证50ETF期权仍然能在对冲风险和套期保值中发挥其作用；2017年，豆粕在大商所上市、白糖期权在郑商所上市，中国商品期权新的里程由此开启。
期货发展史一、期货起源期货市场最早萌芽于欧洲。
早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。
当时的罗马议会大厦广场、雅典的大交易市场就曾是这样的中心交易场所。
到12世纪，这种交易方式在英、法等国的发展规模很大，专业化程度也很高。
1251年，英国大宪章正式允许外国商人到英国参加季节性交易会。
后来，在贸易中出现了对在途货物提前签署文件，列明商品品种、数量、价格，预交保证金购买，进而买卖文件合同的现象。
1571年，英国创建了实际上第一家集中的商品市场——伦敦皇家交易所，在其原址上后来成立了伦敦国际金融期货期权交易所。
其后，荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利时的安特卫普开设了咖啡交易所。
1666年，伦敦皇家交易所毁于伦敦大火，但交易仍在当时伦敦城的几家咖啡馆中继续进行。
17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期权市场。
1726年，另一家商品交易所在法国巴黎诞生。
二、现代意义上期货的诞生和历史上最重要的三大期货交易所1.芝加哥期货交易所（现代意义上期货诞生的标志）19世纪30~40年代，美国大规模进行中西部开发，芝加哥因为临近中西部平原和密歇根湖，是连接东西部的重要枢纽，所以从一个小村落发展成重要的粮食集散地。
中西部的粮食先汇集在此，再从这里运往东部。
由于粮食生产有季节性，所以每到粮食收获大量上市时，便大大超过芝加哥当地市场的需求。
但由于当时仓库不足和恶劣的交通运输，使得粮食不能及时运到东部，粮食购销商也因为仓库不足无法大量购买再择机出售。
所以粮食价格一跌再跌。
但是，到了来年春季，粮食短缺，价格飞涨，消费者深受其害，加工企业也因缺乏原料而困难重重。
于是，在供求矛盾的反复刺激下，粮食商率先行动起来，他们在交通要道旁设立仓库，收获季节从农场主手中收购粮食，来年再发往外地，这样就缓解了粮食供求的季节性矛盾。
期货与期权案例分析名称：期货与期权交易案例分析XXX姓名学号：XXXXXXXXXXXXXXXXXX班级：国贸0903班专业：国际经济与贸易XXX指导老师：XXX2011年11月海南天然橡胶R708事件的回顾与反思一、事件发生背景天然橡胶是很好的期货品种。
第一，天然橡胶是一种世界性大宗商品，用途非常广泛，其生产容量大，经营垄断性小，拥有大量的买者和卖者。
第二，天然橡胶的价格波动剧烈。
特别是我国近年来由于天然橡胶消费量逐年增长，产量及进口量又收到各种客观条件的制约，市场供求矛盾极为突出，几个波动极为频繁，给我国的橡胶生产经营企业及贸易商带来了难以预测的市场风险。
所以，生产者、经营者和消费者迫切需要进行套期保值，以回避价格风险。
同时，也为期货投资者提供了更多的投机获利机会，从而吸引了众多的期货投资者。
第三，天然橡胶作为一种天然高分子化合物，其品质较稳定，规格等级划分明确，容易标准化。
第四，天然橡胶为固体颗粒或片状，易于储运和运输，能够满足期货实物交割的基本要求。
天胶作为中国期货历史上挂牌较早的期货品种，曾在XXX和XXX同时挂牌交易。
由于海南是我国最大的天胶生产地和集散地，故1996年XXX的天然橡胶期货一经推出，就受到了市场的大力追捧，吸引了众多投资者的广泛参与，天胶期货品种交易极为活跃，其行情变化对用胶企业有着极大的指导意义。
XXX、XXX、北京华热亚、XXX等国内大的现货商群体都积极参与当时的期货交易，同时大量的游资、热钱也纷纷进入海南橡胶期货市场，聚集在天然橡胶期货市场的资金达到数十亿元，橡胶期货迎来一次发展的。
1997年成为XXX最为火爆的一年，但是繁荣的背后也蕴藏了诸多危机，这些危机便在天胶R708合约上集中爆发出来了。
XXX地处我国天然橡胶主产区，天然橡胶作为其上市品种之一，可谓得天独厚。
如此理想的配置，本该对现货市场及地方经济发挥更大的积极作用，然而，R708事件的发生，却对国内天然橡胶期货现货市场造成了巨大冲击，使得参与各方损失惨重。
期权及期权市场发展史上的重大事件
期权从其原始形态的产生到19世纪末，都属于场外期权交易，在18世纪英国明确以法律形式视为非法，因而在这段漫长的时期发展缓慢，只有到了20世纪，特别是上世纪70年代以来，由于一些具有较重大意义的事件的相继发生，这些由金融界人士及政府所做的开拓性努力，期权及其交易在商品期权特别是金融期权上才得到了迅猛发展，成为人们津津乐道的一种控制风险及投机的金融工具。
因而有必要对这些重大事
件作一简要回顾。
一、30年代世界性经济危机后金融立法及监管工作的强化，大量杜绝了期权工具的滥用。
这之所以成为重大事件就是因为这以前，期权卖方的诚信是非常脆弱的，荷兰郁金香球茎期权交易的最终崩溃正是实方诚信不足之反映。
到20年代，由于管制之松懈及证券市场的迅速发展，特别是股票交易市场的交易量的激增，使得股票期权交易作为一种控制风险及以小搏大的役机工具时盛行于西方各国，特别是美国，并以纽约股票交易所为据点，期权交易迅速发展，随之期权交易的欺诈、操纵、违约等事件也就层出不穷，成为当时金融危机之一因素，使中小期权投资者损失极大。
危机过后，以美国为代表的西方各国，相继制订或修改了本国的证券法等一系列金融法律，设立了强有力的监管机构及行业自律组织，这一切都为期权交易创造了一个公开、公平、公开的从业环境，如要求期权出售者要保持适当的交易保证金等，都直接加强了期权合约的诚信。
将近一个多世纪来，经过逐步的完善，期权交易市场基本没有出现较大的动荡，原因之一就是经过30年代的危机，人们特别是经济金融界人士对加强金融市场包括期权市场的金融监管以保证其高效的市场经济效率形成了普遍的共识，并在立法及执法的实践中对此作了不懈的努力。
二、芝加哥期权交易所的开业。
在期权发展史上，具有划时代意义的芝加哥期权交易所的开业之重要性无论怎么描绘都不为过分。
因而，1973年4月26日芝加哥期权交易所成立之日也就成为划分期权交易发展上两个历史阶段的分界点。
其功绩可简要概括为以下几点：
1、第一次将场内期权交易引入期权世界。
在这之前，期权交易都属于场外交易，有时也称为传统期权市场。
引人后，其作用是立竿见影的，一方面是场外期权交易的逐渐下降，另一方面却是场内期权交易量的急剧膨胀。
2、将期权合约由非标准化向标准化和规范化转变。
不管是行使价格还是到期日;标准化的结果使得期权交易变得非常方便、快捷。
3、使得期权合约的互换性增强，这也一方面是合约标准化的结果，使得交易者在合约到期前可随时中止自己所持有的期权头寸，促进了期权二级市场的形成和发展。
4、造成了相对较低的交易费用，一方面刺液规避风险及投机交易的扩展，另一方面使统一的有组织的二级市场更加活跃。
三、期权定价理论时突破及发展。
在上世纪70年代以前，期权交易中权利金的确定都是由买卖双方直接或通过经纪人间接凭经验估计协商确定的，且不是通过大量的公开竞价决定的，因而反映不出一个统一的期权市场价格。
在1973年芝加哥期权交易所开业同时，芝加哥大学便发展出了一套期权定价模型，称布莱克—斯科尔斯模型，其计算结果非常近似于实际市价。
目前该模型已经成了世界期权交易定价的主要理论，极大地便利了期权定价及交易。
在期权评价上，传统上有三种方法，一种是图形评价技术，一种是计量经济学模型评价，一种是概率模型评价技术。
早在1968年詹文•达德肯就提出了期权评价的图形分祈技术，特别分析了传统期权在不同履约价格下的权利金决定，后来又有人运用谢尔顿模型进行图示分析，但精确性都不高，甚而有错误之处。
1967年约翰•谢尔顿(John
Shelton)发表了期权主要是认股权证评价的计量经济学模型——谢尔顿模型。
1965年由卡沙夫(Kassouf)发表的计量经济学模型也已被专业套利者和少数咨询机构广泛使用。
在概率模型里最重要的要算布莱克一斯科尔斯模型和考克斯—罗斯—罗宾斯坦模型，虽然在此之前还有斯普伦克尔模型、萨缪尔森模型及莫顿模型等，从逻辑上看，虽然布莱克—斯科尔斯模型先被提出，但后一个模型却是其基础。
随布莱克-斯科尔斯模型的广泛应用，随期权范围的扩大，更多的修正模型也发展起来。
1983年，戈曼·卡尔荷根发屣了货币期权模型，后来，又出现了有交易成本和固定再保值或修正间隔的勒兰德模型。
总之，期权定价评价模型的发展完善，使期权价格形成更加科学，进一步降低了交易成本，减小了利差，使交易量进一步扩大，期权市场更加活跃。
四、期货期权的出现及其突出的进展。
1982年下半年美国金融市场把期权和期货结合在一起设计出了一种崭新的交易方式，期货合约的期权交易即期货期权交易。
它是结合期货和期权二者之长的一种交易方式。
期货做期权是可以帮助投资人既利用了期货交易成本不大而获利多的杠杆作用又享有期权交易风险可以限制的特点，同时又扩大了投资人的交易策略的范围，为投资者提供了一种有利的投资机会。
今天，期权市场的主力已是期货期权了，以致于很多乐清期货投资者直接将期权狭义地定义为期货期权了，而且各种期权品种的开拓一般都联系着其期货合约的发展，
目前，在发达国家的期货交易所一般都同时进行着相应期货的期权交易。
在此之前，出现了期货式的期权交易，即交易者交期后交易保证金而期权权利会事先不交，而是每天根据市场情况日日刷新。
所有这些重大事件加上期权品种的扩大、都使期权交易水平达到了一前所未有的高度，可以说期权交易正处于其发展期。
