当前位置：文档之家 › 第四章 远期与期货的运用

第四章 远期与期货的运用

  • 格式：ppt
  • 大小：1.78 MB
  • 文档页数：28

下载文档原格式

  / 28

合集下载

远期与期货的运用

远期与期货的运用

最优的套期保值比例的确定
最优套期保值利率的理解： 在1单位现货空头用n单位期货多头进行套期保 值的情形下，投资者的整个套期保值收益可以 表达为
n G1 G0 (H1 H0 )
最优套期保值比率就是使得套期保值收益对被 套期保值的资产价格的变化敏感性为零的套期 保值比率： n(G1 G0 ) ( H1 H 0 ) 0
运用远期（期货）进行套期保值的类型
主要有两种类型： （一）多头套期保值
案例4.1
股指期货的多头套期保值 2012年1月5日，某基金公司面临着如下问题： 需要在3月16日将6936000元的资金配置与沪深 300指数。 问题分析：3月16日属于未来时期，未来买入成本 可能高，也可能低。显然，如果未来价格低，基金公 司是可以获益的；然而，如果未来价格高，买入的成 本也会增加。 为了避免成本的这种上涨，应该采取怎样措施？
完美和不完美的套期保值
但是，数量风险与基差风险有所不同。人们通常认 为套期保值最重要的风险是指在已确定进行套期保 值的那部分价值内，由于基差不确定导致的无法完 全消除的价格风险。因此，在下面的讨论尤其是最 优套期保值比率的讨论中，人们通常没有考虑数量 风险。
（二）数量风险（Quantity Risk）
（二）空头套期保值
运用远期（期货）进行套期保值的类型
案例4.1 问题解决方法： 向中国工商银行卖出半年期的美元远期 实际效果： 假设当天真实情况是：一美元的一年期远期买入价 格为6.3721元，企业以此签订半年期的远期外汇协议。 半年后，企业收到1000万美元货款时，假设此时即 期买入价位6.3000.根据远期外汇协议，企业可以以 6.3721的价格向中国工商银行卖出1000万美元，从 而收入为（6.3721-6.3000）*1000=721000元，等于 将汇率锁定在6.3721.

郑振龙《金融工程》笔记和课后习题详解-远期与期货的运用【圣才出品】

郑振龙《金融工程》笔记和课后习题详解-远期与期货的运用【圣才出品】

（2）数量风险
2 / 16
圣才电子书 十万种考研考证电子书、题库视频学习平台

所谓数量风险，是指投资者事先无法确知需要套期保值的标的资产规模或期货合约的标 准数量规定无法完全对冲现货的价格风险。
3．远期（期货）套期保值策略 在运用远期（期货）进行套期保值的时候，需要考虑以下四个问题： ①选择远期（期货）合约的种类； ②选择远期（期货）合约的到期日； ③选择远期（期货）的头寸方向，即多头还是空头； ④确定远期（期货）合约的交易数量。 （1）合约的选择 总的来看，套期保值者应选择具有足够流动性且与被套期保值的现货资产高度相关的合 约品种。 从远期与期货的选择来看，远期合约比较适合个性化需求与持有到期的情形；期货合约 则在大多数情况下流动性较好，且可以采取提前平仓的方式结束头寸，但往往可得的品种较 少。 （2）合约到期日的选择 一般的操作原则是避免在期货到期的月份中持有期货头寸，因为到期月中期货价格常常 出现异常波动，可能给套期保值者带来额外的风险。在到期时间无法完全吻合的情况下，投 资者通常会选择比所需的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种，因为期货可以用提前平 仓的方式来方便地结清头寸，避免单独的风险暴露。 如果投资者选择远期进行套期保值，往往可以实现到期日的完全匹配。在无法确定套期
但如果期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种资产，或者如果期货到期日与需 要套期保值的 El 期不一致，保证套期保值结束时期货价格与其标的资产价格一定会收敛， 也就无法保证 S1＝G1。
这种源自 b1 的不确定性就被称为基差风险。
总之，基差风险描述了运用远期（期货）进行套 表示套期保值结束期货头寸结清时，期货标的资产的现货价格。
如果期货的标的资产与投资者需要进行套期保值的现货是同一种资产，且期货到期日就 是投资者现货的交易日，根据期货价格到期时收敛于标的资产价格的原理，有

4-远期和期货运用

4-远期和期货运用

4远期 和期货
四 最优套期保值比率的确定
在实践当中，寻找最优套期保值比率的最简 单方法就是利用历史数据估计一元线性回归方程
用OLS估计
H a bG
系数b反映了期货价格每变动一个单位，现 货价格变动的数量。而且系数b的计算公式和最优 套期保值比率计算公式相同
2012-13第1学期
4远期 和期货
最优套期保值比率
期货单价每变动一个单位，现货单价变动的量
QH N n QG
N表示合约数量，QH 表示现货数量，QG 表示每 份期货合约中标的资产的数量
2012-13第1学期
4远期 和期货
四 最优套期保值比率的确定
最优套期保值比率的估计 最常见的是“最小方差套期保值比率”， 即使整个套期保值组合收益波动最小化的套期保 值比率，具体表现为套期保值收益的方差最小化
空头套期保值情形下，投资者的收益为
(H1 H0 ) G0 G1 H1 G1 H 0 G0 b1 b0
2012-13第1学期
4远期 和期货
二 完美与不完美套期保值
基差风险 基差变动与套期保值收益—— 基差增大对空头套期保值有利
基差减小对多头套期保值有利
不完美的套期保值，则是指那些无法完全消 除价格风险的套期保值
2012-13第1学期
4远期 和期货
二 完美与不完美套期保值
不完美套期保值的表现
期货不完美的套期保值主要源于两个方面——
基差风险
数量风险
2012-13第1学期
4远期 和期货
二 完美与不完美套期保值
基差风险 所谓基差是指特定时刻需要进行套期保值 的现货价格与用以进行套期保值的期货价格之 差，用公式可以表示为

(完整版)《金融工程学》各章学习指南

(完整版)《金融工程学》各章学习指南

第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。

无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。

尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容;熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3。

本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)（3） 衍生证券定价的假设4。

本章难点（1) 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5。

知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。

● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材;● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。

● 了解感兴趣的拓展资源。

第二章 远期与期货概述学习指南 1。

主要内容远期是最基本、最古老的衍生产品。

期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类;熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3。

本章重点(1) 远期、期货的定义和操作（2） 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。

第4章 远期与期货的定价

第4章 远期与期货的定价
• 在此假设下，所有证券的预期收益率都等于无风险利率， 因为风险中性的投资者不需要额外的风险收益来吸引他们 承担风险；相应地，所有未来现金流的贴现率也都是无风 险利率。
• 这仅仅是一个技术假定，我们并不真的认为市场投资者是 风险中性的。但在此假定下的结论不仅适用于投资者风险 中性的情形，也适用于投资者厌恶风险的现实世界。
下跌概率为1- Pˆ ，则
e0.10.25 11Pˆ 9 1 Pˆ 10
Pˆ 0.6266 • 这样，根据风险中性定价原理，期权价值为
f e0.10.25 0.5 0.6266 0 0.3734 0.31元
26
风险中性定价法的核心
• 要注意的是，我们之所以能够使用风险中性定价 法，是因为我们假设市场是无套利的和完全的。
第4章 远期与期货的定价
4.1 绝对定价法与相对定价法
4.1.1 无套利定价法 4.1.2 风险中性定价法
4.2 远期合约的定价 4.3 远期与期货价格的一般结论 4.4 远期（期货）价格与标的资产价格的关系
4.4.1 同一时刻远期（期货）价格与标的资产价格的关系 4.4.2 当前远期（期货）价格与标的资产预期价格的关系
– 合约签订时使得期货合约价值为零的理论交割价格 • 期货价值？
29
远期价格与期货价格的关系
• Cox，Ingersoll and Ross（1981）：当无风险利
率恒定且对所有到期日都相同时，其他条件相同
的远期价格和期货价格相等。 • 当利率变化无法预测时，两者略有不同
– 当标的资产价格与利率呈很强的正相关关系时，期货 价格高于远期价格
• 例：组合A为一单位股票，组合B为以该股票为标的的远 期合约多头加远期价格贴现值数额的现金（假设股票不支 付红利）

《远期与期货市场》课件

《远期与期货市场》课件
对企业
远期市场和期货市场为企业提供了规避价格风险的工具，使企业能够锁定未来 的成本和收入。
对投资者
远期市场和期货市场为投资者提供了多样化的投资工具，使投资者能够实现资 产的保值和增值。
02
远期合约
远期合约的定义与特点
总结词
概述远期合约的概念、特性及其在金融市场中的作用。
详细描述
远期合约是一种金融衍生品，其定义是买卖双方在未来的某一特定日期按照约定的价格交割某种资产。远期合约 的特点包括买卖双方事先约定、无需通过交易所交易、风险相对较低等。远期合约在金融市场中起到了规避风险 、价格发现和投机的作用。
套利交易
投资者在同一市场中利用不同合约 之间的价格差异进行套利。
04
04
远期与期货市场的风险管理
价格风险
价格风险是指因市场价格波动导致远期或期货合约价值发生 变化的风险。
在远期或期货交易中，价格风险是最常见的风险之一。由于 市场价格的波动，交易者可能面临巨大的损失。为了管理这 种风险，交易者需要密切关注市场动态，并采取相应的风险 管理措施，如套期保值、分散投资等。
04
单边策略的优点是能够获得较高的收益，但需要投资者具备较高的市 场预测能力和风险承受能力。
06
远期与期货市场的未来发展
金融科技的运用
金融科技在远期与期货市场中的应用 将更加广泛，包括大数据分析、人工 智能、区块链等技术在市场分析、风 险控制和交易执行等方面的应用。
金融科技的发展将提高市场的透明度 和效率，降低交易成本和风险，为投 资者提供更加便捷和个性化的服务。
流动性风险
流动性风险是指因市场交易不活跃或交易对手方缺乏而导致的难以平仓或以不利 价格平仓的风险。
在远期或期货市场中，流动性风险也是不容忽视的。在某些情况下，交易者可能 面临无法平仓或以不利价格平仓的风险，这可能导致巨大的损失。为了降低这种 风险，交易者需要选择流动性良好的市场和交易对手方，并提前做好风险管理计 划。

第四章 远期与期货的运用

第四章 远期与期货的运用

25
案例4.5 最佳套期保值比率的计算
某公司知道它将在3个月后购买100万加仑的航空燃料 油。在3个月内每加仑航空燃料油的价格变化的标准方差 为0.032。公司选择购买热油（heating oil）期货合约的方 法来进行套期保值。在3个月内热油期货价格变化的标准 差为0.040，且3个月内航空燃料油价格的变化与3个月内热 油期货价格的变化之间的相关系数为0.8。因此，最佳的套 期保值比率为： 0.8*0.032/0.040=0.64 一张热油期货合约是42 000加仑。因此，公司应购买： 0.64*1 000 000/42 000=15.2张合约 所以，需要15张合约。
15
我们考虑这样一个例子，在建立套期保值的初 始时刻，现货与期货的价格分别为2.50美元和2.20 美元，在交割时刻，现货和期货的价格分别为 2.00美元和1.90美元。即S1=2.50，F1=2.20， S2=2.00，F2=1.90。 根据基差的定义： b1=S1-F1=0.30; b2=S2-F2=0.10。
16
小结：
（1）如果期货的标的资产与投资者需要进行套期保 值的现货是同一种资产，则到期时现货价格等于期货价 格，基差风险为0，可以完全消除价格风险，实现完美 的套期保值。 （2）如果期货的标的资产与投资者需要进行套期保 值的现货不是同一种资产，则到期时现货价格不等于期 货价格，基差风险存在，这样就存在价格风险，无法实 现完美的套期保值。
23


（1）当套期保值者持有资产的多头和期货的空头时，在 套期保值期限内保值者头寸的价格变化为： △S-h△F （2）对于一个多头套期保值者来说，为： h△F -△S 在以上两种情况下，套期保值者头寸价格变化的方差 ν为： ν=var(△S-h△F) =var(△S)+h2var(△F)+2cov(△S, -h△F) =σS2+h2σF2+2(-h)ρ△S△FσSσF = σS2+h2σF2-2hρ△S△FσSσF

金融工程郑振龙第4版配套练习题库

金融工程郑振龙第4版配套练习题库

金融工程郑振龙第4版配套练习题库郑振龙《金融工程》（第4版）配套题库【考研真题精选＋章节题库】目录第一部分考研真题精选一、概念题二、判断题三、选择题四、简答题五、计算题六、论述题第二部分章节题库第一章金融工程概述第二章远期与期货概述第三章远期与期货定价第四章远期与期货的运用第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货第六章互换概述第七章互换的定价与风险分析第八章互换的运用第九章期权与期权市场第十章期权的回报与价格分析第十一章布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型第十二章期权定价的数值方法第十三章期权的交易策略及其运用第十四章期权价格的敏感性和期权的套期保值第十五章股票指数期权、外汇期权、期货期权与利率期权第十六章奇异期权第十七章风险管理•试看部分内容第一部分考研真题精选一、概念题1风险溢价[中南财经政法大学2020研]答：风险溢价是指在到期期限相同的情况下，有违约风险的企业债券与无风险的国债之间的利差。

违约因素直接影响债券的利率水平，由违约因素导致的偿债风险通常被称作违约风险。

违约风险又称信用风险，是指债券发行人到期无法或不愿履行事先承诺（或约定）的利息支付或面值偿付义务的可能性，这种可能性将对债券利率产生重要影响。

在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。

由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。

无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。

通常说来，有违约风险的债券总会存在正的风险溢价，而且风险溢价会随着违约风险的上升而增加。

2表外业务[天津大学2019研；中央财经大学2017研；厦门大学2017研；西南科技大学2016研；南开大学2012研]答：表外业务是指未列入银行资产负债表且不影响资产负债总额的业务。

广义的表外业务既包括传统的中间业务，又包括金融创新中产生的一些有风险的业务，如互换、期权、期货、远期利率协议、票据发行便利、贷款承诺、备用信用证等业务。

证券投资学第4章 金融衍生工具

证券投资学第4章 金融衍生工具
11
在“327”风波爆发前的数月中，上证所“314”国债合约 上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行 情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市 场人士视为利多，加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗，致 使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合 约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。 16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单， 将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌3.8元，并使当 日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事 件”。
第4章 金融衍生工具
衍生工具是根据市场参与者的避险需求设计的新型金融产 品，但是其运用不当也会给使用者带来巨大的风险。常见的衍 生工具包括远期、期货、期权、互换等，它们是现代金融市场 的重要组成部分。本章主要介绍四类衍生工具——远期、期 货、期权和互换的概念、特点和交易方法，以及它们在实际中 的一些应用。
9
(1)交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险； (2)因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险； (3)因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的 流动性风险； (4)因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险； (5)因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成 的运作风险； (6)因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊 导致的法律风险。
期权类合约事先约定的是标的资产的交易权利，期权合约 的买方在期限内有权选择是否按照交易条款交割，所以期权类 合约又被叫做选择权类合约（Options）。
6
二 、金融衍生工具的基本特征 1．跨期交易 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素
  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
  2. 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
  3. 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。

投机
远期（期货） 远期（期货）与其标的资产价格变动的风 险源是相同的，只是交割时间不同。 险源是相同的，只是交割时间不同。因此 远期（期货） 远期（期货）与其标的资产之间往往存在 着良好的替代关系， 着良好的替代关系，投机者通过承担价格 变动的风险获取收益，既可以通过远期（ 变动的风险获取收益，既可以通过远期（ 期货）实现，也可以通过现货实现。 期货）实现，也可以通过现货实现。 远期（期货）的优势在于进入成本低， 远期（期货）的优势在于进入成本低，具 有高杠杆效应 高杠杆：放大收益/放大亏损 高杠杆：放大收益 放大亏损
案例4.1 II 案例
完美/不完美的套期保值 完美 不完美的套期保值
完美的套期保值
完全消除价格风险 远期（期货）的到期日、 远期（期货）的到期日、标的资产和交 易金额等条件的设定使得远期（期货） 易金额等条件的设定使得远期（期货） 需与现货恰好匹配
不完美的套期保值
无法完全消除价格风险 常态
不完美套期保值的来源I 不完美套期保值的来源
最优套期保值比率
套期保值比率（ 套期保值比率（Hedge Ratio） ）
最优套期保值比率：能够最大程度地 最优套期保值比率： 消除被保值对象价格变动风险 存在基差风险时， 存在基差风险时，最优套期保值比率 几乎不可能为1。 几乎不可能为 。
最小方差套期保值比率
将风险定义为“方差” 将风险定义为“方差”时，以最小方差套期保值比为 最优
案例4.1 I 案例
2007年 2007年8月16日，美国某保险公司预期在 16日 21日该公司将有一笔总金额为 日该公司将有一笔总金额为6 9月21日该公司将有一笔总金额为6 900 000美元的资金配置于S&P500指数成份股 美元的资金配置于S&P500指数成份股。 000美元的资金配置于S&P500指数成份股。 为防止到时股市上扬导致买入成本过高 该保险公司决定利用2007 2007年 21日到期 ，该保险公司决定利用2007年9月21日到期 S&P500指数期货SPU7进行套期保值 指数期货SPU7进行套期保值。 的S&P500指数期货SPU7进行套期保值。 当时SPU7报价为1380 SPU7报价为1380点 当时SPU7报价为1380点，即一份期货合 约规模为1380 000美元 美元。 约规模为1380 × 250 = 345 000美元。因 此该保险公司以1380买入20 SPU7合约 1380买入20份 合约。 此该保险公司以1380买入20份SPU7合约。
运用远期（期货） 运用远期（期货）多头进行套保 适合担心价格上涨的投资者， 适合担心价格上涨的投资者，锁定未来买入价 格
空头（卖出）套期保值（ 空头（卖出）套期保值（Short Hedges） ）
运用远期（期货） 运用远期（期货）空头进行套保 适合担心价格下跌的投资者， 适合担心价格下跌的投资者，锁定未来卖出价 格
案例4.4 I 案例
沪深300指数期货仿真交易杠杆效应 指数期货仿真交易杠杆效应 沪深
投资者A 2007年 投资者A于2007年9月7日进入中国金融期 货交易所的沪深300指数期货IF071F0710仿真 交易，按开盘价6388.0点买入1 6388.0点买入 交易，按开盘价6388.0点买入1手IF0710 。假设经纪公司要求的初始保证金和维 持保证金比例均为15% 15%， 持保证金比例均为15%，则需提交保证金 6388.0× 460元 6388.0×300 × 15% = 287, 460元，在 接下来的两个交易日内其损益状况如下 ：
基差的变化
远期（期货） 远期（期货）套期保值策略
合约的选择 合约到期日的选择 合约头寸方向的选择
多头 空头
合约数量的选择
合约的选择
一般原则： 一般原则：选择足够流动性且与被套期保 值的现货资产高度相关的合约品种。 值的现货资产高度相关的合约品种。 远期合约比较适合个性化需求与持有到期 的情形。 的情形。 期货合约在大多数情况下流动性较好， 期货合约在大多数情况下流动性较好，且 可以采取提前平仓的方式结束头寸， 可以采取提前平仓的方式结束头寸，但往 往可得的品种较少。另外，期货有特殊的 往可得的品种较少。另外， 每日盯市结算与保证金要求。 每日盯市结算与保证金要求。
基差风险I 基差风险
基差风险II 基差风险
基差风险III 基差风险
基差风险描述了运用远期（期货） 基差风险描述了运用远期（期货）进行套 期保值时无法完全对冲的价格风险。 期保值时无法完全对冲的价格风险。 但通过套期保值， 但通过套期保值，投资者将其所承担的风 险由现货价格的不确定变化转变为基差的 不确定变化， 不确定变化，而基差变动的程度总是远远 小于现货价格的变动程度， 小于现货价格的变动程度，因此不完美的 套期保值虽然无法完全对冲风险， 套期保值虽然无法完全对冲风险，但还是 在很大程度上降低了风险。 在很大程度上降低了风险。
案例4.3 II 案例
运用远期（期货） 运用远期（期货）进行其他类型的套期保值
标的资产相同的现货与衍生产品之间 都可以相互进行套期保值。 ，都可以相互进行套期保值。 先确定现货与衍生产品之间的最优套 期保值比， 期保值比，再确定衍生产品之间的最 优套期保值比。 优套期保值比。
套利
运用远期－现货平价原理（ 运用远期－现货平价原理（the Cost of Carry），在金融远期（期货）价 ），在金融远期 ），在金融远期（期货） 格偏离其与现货价格的无套利关系时 进行套利。 进行套利。
以1单位现货空头用 单位期货多头套保为例 单位现货空头用n单位期货多头套保为例 单位现货空头用
Π = n G H = n ( G 1 G 0 ) ( H 1 H 0 ) ( Π ) ( n ( G 1 G 0 ) ( H 1 H 0 )) = = 0 (H ) (H ) rH * H 0 (H ) n = = ( G ) rG * G 0
最小方差套期保值比率公式
案例4.3 I 案例
假设投资者A手中持有某种现货资产价值1 假设投资者A手中持有某种现货资产价值1 000 000元 目前现货价格为100 100元 000元，目前现货价格为100元。拟运用某种标的 资产与该资产相似的期货合约进行3 资产与该资产相似的期货合约进行3个月期的套期 保值。 保值。 如果该现货资产价格季度变化的标准差为0.65 如果该现货资产价格季度变化的标准差为0.65 该期货价格季度变化的标准差为0.81 0.81元 元，该期货价格季度变化的标准差为0.81元，两 个价格变化的相关系数为0.8 0.8， 个价格变化的相关系数为0.8，每份期货合约规模 000元 期货价格为50 50元 为100 000元，期货价格为50元。 请问三个月期货合约的最优套期保值比率是多 应如何进行套期保值操作？ 少？应如何进行套期保值操作？
案例4.4 II 案例
习 题
74页作业 页作业
基差风险（ 基差风险（Basis Risk） ）
基差： 基差：特定时刻被套期保值的现货价格 H与用以进行套期保值的期货价格 之差 与用以进行套期保值的期货价格G之差 与用以进行套期保值的期货价格
b=HG
套期保值到期时基差的不确定性导致了 不完美的套期保值
不完美套期保值的来源II 不完美套期保值的来源
n :期货单价每变动 个单位，被套期保值的现货单价变动的数 期货单价每变动1个单位， 期货单价每变动 个单位 量。意味着1单位的现货需要 单位的期货头寸对其进行套期保 意味着 单位的现货需要n单位的期货头寸对其进行套期保 单位的现货需要 值，才能达到最优。 才能达到最优。
最小方差套期保值数量N 最小方差套期保值数量
数量风险（ 数量风险（Quantity Risk） ）
可能由于事先无法确知需要套期保值的标的资 产规模 可能由于期货合约的标准数量无法完全对冲现 货的价格风险。 货的价格风险。 讨论最优套期保值比率时， 讨论最优套期保值比率时，通常不考虑数量风 险。
相比远期， 相比远期，期货更不易实现完美套期保值 。
合约到期日的选择
一般原则： 一般原则：避免在期货到期的月份中 持有期货头寸。 持有期货头寸。 在到期时间无法完全吻合时， 在到期时间无法完全吻合时，通常选 择比所需的套期保值月份略晚但尽量 接近的期货品种。 接近的期货品种。 所需套期保值时间较长时，可使用套 所需套期保值时间较长时， 期保值展期， 期保值展期，但可能给套期保值者带 来额外的风险。 来额外的风险。
第四章 远期与期货的运用
目 录
运用远期和期货进行套期保值 运用远期与期货进行套利与投机
运用远期（期货） 运用远期（期货）进行套期保值
投资者在现货市场已有一定头寸和风险暴露 运用远期（期货） 运用远期（期货）的相反头寸对冲风险
运用远期（期货）进行套期保值的类型 运用远期（期货）
多头（买入）套期保值（ 多头（买入）套期保值（Long Hedges） ）