重庆啤酒盈利预测及投资建议分析

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2021年11月17日

行业研究

高端风至，涨价潮起

——啤酒及饮料行业跟踪报告

食品饮料

前言：弱需求下的高成本压力，高端化打开提价空间。2020H2以来的大宗商品

价格持续走高，企业成本端受到较大压力，但当前消费需求整体偏弱。由此引发

的问题是，需求偏弱的背景下，企业是否可以成功将成本端压力转移给消费者。

2018年以来，啤酒及饮料板块出现了明显的高端化趋势，啤酒和饮料板块的价

格中枢上行，同时消费者的心理价格中枢亦出现上行，这为整体品类的涨价打开

了空间。因此我们认为啤酒及饮料板块本轮的提价可以被消费者接受、顺利传导。

此外，产品高端化升级叠加直接涨价，厂商端的成本压力可以得到化解。

啤酒：高端升级明确，提价缓解压力。本轮提价的主要原因仍为成本压力驱动，

但与上一轮以中低端为主、集中提价不同，当前行业高端化逻辑明确，产品价格

带有所上移，行业价格空间进一步打开。因此，本轮提价表现为产品组合提价，

开始触及8-12元核心价格带，各公司根据自身情况进行提价规划，提价持续时

间更长。从落实情况看，我们预计本轮提价传导将更为顺畅，提价叠加结构升级

的综合作用下，成本端压力可得到消化。

饮料：成本驱动，高端品相打开空间。成本端压力亦是厂家提价的主要驱动因素，

饮料板块的提价通常由龙头开启、其他企业相继跟随。但此前主流价格带较低，

厂商提价空间相对有限。随着消费者购买力增强，高端品类的崛起，饮料行业的

提价空间被进一步打开。

重点公司跟踪：

华润啤酒：公司处于“3+3+3”战略的第二阶段，高端化发展成效已初步显现，

各核心品牌表现优异，有望完成全年高端产品增速超30%的目标。

重庆啤酒：公司爆品乌苏全国化进展顺利，高端布局有序推进。随着大城市战略

与高端化战略的持续推进，公司预计2021全年销量&营收均实现双位数增长。

青岛啤酒：公司把握行业高端化的发展趋势，加快推进品牌优化与产品结构升级。

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啤酒策划方案ppt

篇一：啤酒策划方案

目录

前言.........................................................................................................................................1

企业自身分析.............................................................................................................................2

环境分析.....................................................................................................................................6

企业要达到的目标.....................................................................................................................9

对企业和产品的认识...............................................................................................................10

策划宗旨..................................................................................................................竭诚为您提供优质文档/双击可除

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市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金啤酒指数 8001 沪深300指数 4869 上证指数 3527 深证成指 14555 中小板综指 13791

刘宸倩 分析师 SAC执业编号：S1130519110005 liuchenqian＠ 李本媛 联系人 libenyuan＠ 啤酒提价复盘及空间测算，高端化进行时 行业观点  复盘18年提价，本轮提价的“不变与变”。复盘18年的提价，麦芽、包材涨价带动吨成本提振大个位数到小双位数，啤酒龙头淡季集体提价。短期虽存在费用补贴、毛利率下行，但经过一段时期后（18年为2-4个季度），毛销差将重拾升势。我们认为，本轮提价的动机与18年类似，Q3龙头吨成本普遍上涨至中大个位数以上，考虑到原材料采购周期多为半年，预计22H1原材料成本压力或环比加重，22H2有望逐步缓解。对比18年，本轮提价的时间提前（从12月到5月提前至9月到1月）、幅度加大（从不超过5%提至5-10%）、品种更高端（将青啤纯生、重啤乌苏纳入提价范围）、竞争格局更集中。这表明，本轮提价龙头对利润的诉求更强，费用补贴或趋于理性（Q3报表端已验证），进而提价传导节奏，加速过渡到利润释放期。  销量维稳背景下，龙头的业绩空间几何？对标海外，国内啤酒在价（2800-3500vs5000以上）、毛利率（38-40%vs52%）、净利率（6-7%vs15-20%）方面均具备改善空间。我们认为，1）直接提价、结构升级（高端占比平均15-20%提至30%以上）、罐化率提升（20-30%提至40-50%）将有利于吨价、毛利率的抬升；2）关厂裁员（产能利用率50-60%提至70%以上）+费用投放趋于理性有望助推经营效率优化。  当前，各家的高端化打法已具备鲜明的特征：1）产品上，短期8-12元扩容最快，长期培育12-15元价格带。华润的产品组合相对均衡，重啤优先聚焦乌苏，青啤针对细分群体开拓小体量产品。2）渠道上，华南、华东、华北是兵家必争之地，华润转向大客户模式，21年成立大客户平台；青啤在北方主推深度分销，在华南实行大客户制；重啤由于销售人员、经销商实力偏弱，侧重发力大城市计划，借助乌苏的号召力铺进烧烤等餐饮店。3）营销上，华润通过流量明星、综艺抓取年轻消费者，青啤注重国潮风，重啤分营销团队打造不同品牌，更强调地域特色、品牌调性。  借鉴美国经验：长期超高端、精酿、跨品类打开盈利能力上限。复盘美国历史，1959-1981年高端对本地、中档进行替代，当高端销量占比达60%以上后，超高端、精酿加速渗透，进一步打开行业利润率的天花板。当前我国精酿渗透率仅2.4%（美国为12%），超高端、精酿长期具备发展潜力。而含酒精饮料最易与原有啤酒业务在生产技术、渠道上产生协同效应，美国啤酒龙头均已在预调酒、果酒等领域占据一定份额，跨品类发展含酒精饮料有望成为第二增长曲线（如：重啤的夏日纷、华润进军白酒）。 投资建议  受疫情反复影响，啤酒短期需求仍承压，建议弱化淡季销量波动，关注提价预期落地。我们认为，在食品饮料提价浪潮中，啤酒仍是提价确定性较强、提价成功率较高的子版块。本轮集体提价比18年的时间提前、幅度加大、品种更高端、竞争格局优化，有望促使费用补贴更理性、提价传导节奏更快，进而加速过渡到利润释放期。中期看，“高端化+经营效率改善”仍是主旋律，长期借鉴美国经验，发展超高端、精酿和跨品类将打开盈利空间。结合估值及基本面，推荐高端化空间广+确定性强的华润啤酒、盈利能力领先的重啤，关注国产中高端领头羊青啤。 风险提示  区域市场竞争加剧；疫情反复风险；原材料上涨过快；食品安全问题。

中国高端啤酒行业发展现状及趋势分析

一、国内啤酒体系变化

10元以上价位段需要较强的品牌拉力支持，因此该价位段主要以百威、嘉士伯和喜力等国外品牌为主，国内华润脸谱、青岛奥古特等高端品牌发展相对缓慢。近年来，国产啤酒企业纷纷布局次高端价位段，雪花勇闯天涯迭代推出SuperX，青啤通过产品品质升级推出青岛经典1903以及纯生。4-8元的价位段是目前啤酒的主流价位，雪花勇闯是该价位段销量最大的大单品。预计在消费升级的趋势下，中端价位段产品将逐步向次高端价格段升维，次高端价位段将进一步扩容；低端产品未来会进一步收缩，需求逐渐由中端啤酒替代。

二、高端啤酒行业现状

2015年中国高端啤酒市场销量仅336.6万千升，市场规模约1200亿元，占比仅24.6%；预计2024年高端啤酒消费量将突破550万千升，市场规模将达2800亿元，占比跃升至40%。未来量价齐升趋势明显，其中，2020-2024年高端啤酒消费量年复合增长率5.5%，市场规模年复合增长率为9.5%。

2013-2018年，啤酒消费量持续下滑之后，受到经济增长复苏、增值税率下调以及中西部地区的驱动，预计2021年-2023年啤酒行业出现复苏。啤酒行业整体由过去通过高消费量来获取市场份额转为丰富产品组合，进一步激发潜在啤酒消费需求，行业高端化趋势进一步强化。2013年-2018年，中国高端啤酒是行业的主要增量贡献者，高端及超高端消费量占比由2013年10.9%跃升至2018年的16.4%，但仍然远低于海外成熟市场美国（42.1%），预计未来高端啤酒增长空间巨大。

三、高端啤酒品牌现状

中国高端啤酒行业市场高度集中，以销量来看，2019年高端啤酒品牌销量最高的为百威啤酒，市场占有率为40.01%；其次为嘉士伯，市场占有率为18.23%；第三为青岛啤酒，市场占有率为6.72%。2019年销量前五的高端啤酒品牌合计市场占有率为72.54%，市场高度集中。