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一1、“不要把所有鸡蛋放到同一个篮子里。
”这句话是理财原则中（）的生动体现。
A. 投资分散化原则B. 货币时间价值原则C. 比较优势原则D. 风险—报酬权衡原则2、财务目标是公司价值最大化，其价值是指（）。
A. 账面价值B. 账面净值C. 重置价值D. 市场价值3、反映公司价值最大化目标实现程度的指标是（）。
A. 销售收入B. 市盈率C.每股市价D.净资产收益率4、公司价值的量化形式可以是（）A. 未来现金流量按照资本成本率的折现B. 未来现金流量按照现金利润率的折现C. 未来股票市场的价值D. 未来利润额的合计5、发行债券，在名义利率相同的情况下，对其最不利的复利计息期是（）。
A. 1年B. 半年C.1季度D.1月6、为在第5年获本利和100元，若年利率为8%，每3个月复利一次，求现在应向银行存入多少钱，下列算式正确的是（）。
DA．P=100*(1+8%)5B．P=100*(1+8%)-5C． P=100*(1+8%/4)5*4D. P=100*(1+8%/4)-5*47、投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金价值的额外收益，称为投资的（）。
CA.时间价值率B.期望报酬率C.风险报酬率D.必要报酬率8、企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。
CA.18%B.20%C.12%D.40%9、资金时间价值的利息率是（）。
CA. 银行同期贷款利率B. 银行同期存款利率C. 没有风险和没有通货膨胀条件下社会资金平均利润率D. 加权资本成本率10、银行利率为10%时，一项6年后付款800元的购货，若按单利计息，相当于第一年初一次现金支付的购价为（）元。
BA.451.6B.500C.800D.480 11、对于多方案择优，决策者的行动准则应是（）。
DA.选择高收益项目B.选择高风险高收益项目C.选择低风险低收益项目D.权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定12、衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标是（）BA．净利率 B．每股收益 C．每股净资产 D．市净率13、下列评价指标中,未考虑货币时间价值的是( )CA.净现值B.内部收益率C.获利指数D.回收期14、当某独立投资方案的净现值大于0时，则内部收益率（）DA.一定大于0B.一定小于0C.小于设定贴现率D.大于设定贴现率15、运用内部收益率进行独立方案财务可行性评价的标准是（）CA.内部收益率大于0B.内部收益率大于1C.内部收益率大于投资者要求的最低收益率D.内部收益率大于投资利润率16、如果公司的现金超过其投资机会所需要的现金，但又没有足够的盈利性机会可以使用这笔现金，在这种情况下，公司可能( )BA.发放股票股利B.回购股票C.进行股票分割D.进行股票反分割17、要想获得减税效应，应采用低股利支付率，这种观点是( )CA.股利政策无关论B.“在手之鸟”理论C.差别税收理论D.统一税收理论18、由于股利比资本利得具有相对的稳定性，因此公司应维持较高的股利支付率，这种观点属于( )BA.股利政策无关论B.“在手之鸟”理论C.差别税收理论D.差别收入理论19、采用剩余股利政策的理由是( )AA.为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低B.有利于树立公司良好的形象，稳定股票价格C.能使股利与公司盈余亲密结合D.能使公司具有较大的灵活性二、多选1、公司理财的内容包括（）。
公司金融学复习资料一一、名词解释（每题4分，共20分）1 .企业债券 2.应收账款周转率 3.项目总风险4.净现值概率分析法5.复利二、单项选择题（每题2分，共20分）1.后付年金是指一系列在一定期限内每期等额的收付款项一般发生的每期（）。
A.期末B.期初C.期中D.年初2.如果你是一个投资者，你认为以下哪项决策是正确的（）。
A.若两项目投资金额相同、期望收益率相同，应选择较高标准离差率的方案。
B.若两项目投资金额相同、标准离差相同，则应选择期望收益高的项目。
C.若两项目投资金额相同、期望收益与标准离差均不相同，则应选择期望收益高的项目。
D.若两项目投资金额相同、期望收益与标准离差均不相同，则应选择标准离差低的项目。
3.所有证券存在着固有的两种不同风险，分别为（）。
A.系统风险与不可分散分险B.系统风险与财务风险C.非系统风险与可分散分险D.非系统风险与不可分散分险4.某企业取得20年期的长期借款700万元，年利息率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率忽略不计，设企业所得税税率为33%，则该项长期借款的资本成本为（）。
A. 3.96%B. 12%C. 8.04%D. 45%5.（）是指息税前利润的变动率相当于销售量变动率的倍数，或者说息税前利润随着销售量的变动而发生变动的程度。
A.综合杠杆系数B.财务杠杆系数C.经营杠杆系数D.。
系数6.某成长型公司的普通股股票预计下一年发放每股股利（D）为2.5元，股利增长率（g）为 5%,该股票的投资收益率为10%,则该股票目前的价值为（）。
A. 35B. 40.C. 45D. 507.某企业股票的贝他系数生为1.2,无风险利率R f为10%,市场组合的期望收益率E（R M）为12%,则该企业普通股留存收益的资本成本K e为（）。
"A. 2%B. 11.2%C. 12.4% 6D. 12%8.在确定经济订货批量时，以下（）表述是正确的。
公司金融考试复习资料一、名词解释1、先付年金先付年金又称即付年金“”或“预付年金”，是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。
先付年金与普通年金的区别仅在于收付款项时间的不同。
利用后付年金系数表计算即付年金的终值和现值时，可在后付年金的基础上用终值和现值的计算公式进行调整。
2、后付年金又称普通年金，是指每期期末有等额的收付款项的年金。
这种年金形式是在现实经济生活中最为常见。
普通年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。
3、内含报酬率内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零.4、财务杠杆所谓财务杠杆，是指企业负债对利润的影响程度。
公司负债占资产总额的比重越大，此案无杠杆的作用就越大。
反之，负债率越低，财务杠杆作用越小。
5、经营租赁经营租赁，又称为业务租赁，是融资租赁的对称。
是为了满足经营使用上的临时或季节性需而发生的资产租赁。
经营租赁是一种短期租赁形式，它是指出租人不仅要向承租人提供设备的使用权，还要向承租人提供设备的保养、保险、维修和其他专门性技术服务的一种租赁形式（融资租赁不需要提供这个服务）。
6、融资租赁融资租赁，也称为金融租赁或购买性租赁。
是指这样一种交易行为：出租人根据承租人的请求及提供的规格，与第三方（供货商）订立一项供货合同，根据此合同，出租人按照承租人在与其利益有关的范围内所同意的条款取得工厂、资本货物或其他设备（以下简称设备）。
并且，出租人与承租人（用户）订立一项租赁合同，以承租人支付租金为条件授予承租人使用设备的权利。
融资租赁与经营租赁的主要区别是，融资租赁部提供维修服务，不能提前解约，首次租赁的租金总额必须能抵消设备成本，并有多出的部分形成出租人的投资回报。
在融资租赁中，承租人一般不是设备的制造商或原所有者，出租人则多为金融机构。
二、简答题1、评价投资项目优劣的基础是现金流量而不是会计利润，为什么？P97会计利润是收入减去成本后的差额，是评估公司经济效益的重要指标。
cfa公司金融知识点总结一、投资1. 定义和特征投资是指将资金投入特定的资产或项目，以期望获得一定的回报或增值。
投资的特征包括风险、流动性、收益和成本等方面。
2. 投资工具投资工具包括股票、债券、期货、期权、外汇等。
不同的投资工具具有不同的特点和风险。
3. 投资组合投资组合是指将不同的投资工具进行组合，以达到一定的风险和收益平衡。
投资组合理论包括资本市场线、有效前沿、马科维茨模型等。
4. 投资市场投资市场包括股票市场、债券市场、外汇市场、商品市场等。
投资者需要了解不同市场的特点和规则。
5. 投资分析投资分析包括基本面分析、技术分析、事件驱动分析等。
投资者需要选择合适的分析方法来进行决策。
6. 投资策略投资策略包括价值投资、成长投资、指数投资、对冲基金等。
投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标来选择合适的策略。
二、公司金融1. 公司理财公司理财包括资本预算、资金管理、财务规划等。
公司需要合理规划和管理自身的资金流动，以维持业务运营和发展。
2. 资本结构资本结构是指公司通过债务和股权来融资的结构。
公司需要根据自身的经营需求和风险承受能力来选择合适的资本结构。
3. 资本预算资本预算是指公司对于长期投资项目进行决策和规划。
公司需要考虑投资项目的收益率、风险、资金成本等因素来进行预算。
4. 财务报表分析财务报表分析包括利润表、资产负债表、现金流量表等。
投资者需要根据财务报表来评估公司的财务状况和经营业绩。
5. 股权融资股权融资是指公司通过发行股票来筹集资金。
公司需要了解股权融资的特点和规则，并进行合理的选择和规划。
6. 债务融资债务融资是指公司通过发行债券来筹集资金。
公司需要了解债务融资的特点和风险，并进行合理的选择和管理。
三、金融市场1. 金融市场类型金融市场包括资本市场、货币市场、期货市场、外汇市场等。
不同的金融市场具有不同的特点和功能。
2. 金融市场参与者金融市场参与者包括投资者、金融机构、证券公司、交易所等。
一、单项选择题2、股东是公司的所有者，是公司风险的主要承担者，因此，股东对于公司收益的索取权是（A )。
A剩余索取权B固定索取权C法定索取权D或有索取权4、货币时间价值是（C ）.A货币经过投资后所增加的价值B没有通货膨胀情况下的社会平均资本利润率C没有通货膨胀和风险条件下的社会平均资本利润率D没有通货膨胀条件下的利率6、债券期限越短,其价值变动的幅度（B ）。
A越趋近于1 B越小C越趋近于-1 D越大8、从财务学的角度来说,资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度被称为（C ）.A不确定B危机C风险D危险10、有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，下列说法中不正确的是(D ）。
A相同的风险较低的预期收益率B相同的预期收益率和较高的风险C较低的预期收益率和较高的风险D较低的风险和较高的预期收益率12、下列各项中，不属于投资项目现金流出量的是（B ）。
A经营付现成本B固定资产折旧费用C固定资产投资支出D垫支的营运资本14、一般来说，在公司的各种资金来源中，资本成本最高的是（B ）A优先股B普通股C债券D长期银行借款16、如果公司的固定性经营费用为零，下列表述中,正确的是( B ）A经营杠杆系数大于1 B经营杠杆系数等于1C经营杠杆系数小于1 D经营杠杆系数小于018、如果从公司收益的角度来考虑公司的股利政策,那么股利政策可以被视为公司（C )。
A全部的盈余B预期的盈余C剩余的盈余D高出投资者预期的那部分盈余20、假定某公司的存货周转期为60天,应付账款周转期为20天,应收账款周转期为30天,计算该公司的现金周转期是（ C ）。
A60天B50天C70天D40天二、多项选择题1、公司财务研究的核心问题包括（CE ）。
A会计核算B预测分析C资产定价D资产评估E提高资本的配置效率2、为确保财务目标的实现，下列各项中，用于协调股东与经营者矛盾的措施有（ABCDE ）。
A股东解聘经营者B股东向公司派遣财务总监C股东向公司派遣审计人员D股东给经营者以“股票选择权" E股东给经营者绩效年金4、下列表述正确的有（BD）A年金现值系数与年金终值系数互为倒数B偿债基金系数是年金终值系数的倒数C偿债基金系数是年金现值系数的倒数D资本回收系数是年金现值系数的倒数E资本回收系数是年金终值系数的倒数5、在现金流量折现法下，影响股票价值的因素主要有(ABD ）。
第五章实物期权和资本预算5.1 复习笔记一、净现值法则面临的挑战1．净现值法的贴现对象基于主观预测的现金流量由于投资者无法充分认识影响现金流的变量变动的趋势和幅度，各变量的估值常常带有主观的成分。
因此，在公司金融实践中，常常会出现项目的实际走势和预期发生严重背离的情形。
2．净现值法是静态方法净现值法是静态投资分析方法。
它假定投资项目的相关变量一旦被估值之后，在项目存续期内不会改变，项目的实际执行结果和预期的估计是一致的。
但是在资本预算实践中，当项目执行期间出现了新机遇时持有人会考虑对原投资计划进行修正。
3．嵌入实物期权的净现值法估计的合理性任何投资项目都嵌入了允许项目持有人在未来改变原先投资计划的期权，这种期权被称为实物期权。
因此，根据实物期权理论，项目的价值应该在净现值基础上加上嵌入在项目上的期权的价值，即：项目价值=NPV+实物期权价值二、金融期权及其价值评估1．看涨期权和看跌期权（1）看涨期权①看涨期权的定义看涨期权是指期权购买者有权以某一特定的执行价格在特定的到期日或之前买入某种金融资产的权利。
②看涨期权的类型a．欧式看涨期权，期权的执行期仅有某一特定日期。
b．美式看涨期权，可在到期日或之前行权。
③看涨期权的价格a．看涨期权的价格随着执行价格的上升而降低。
b．看涨期权的价格随着期权到期日的延长而上升。
（2）看跌期权①看跌期权的定义看跌期权是指期权购买者有权以某一特定的执行价格在特定的到期日或之前卖出某种金融资产的权利。
②看跌期权的类型a．欧式看跌期权，期权的执行期仅有某一特定日期。
b．美式看跌期权，可在到期日或之前行权。
③看跌期权的价格a．看跌期权价格随着执行价格的上升而上升。
b．看跌期权价格随着期权到期日的延长而上升。
2．看涨—看跌平价关系（1）看涨期权和看跌期权的效应①看跌期权的效应如果投资一股股票并配上一份该股票的看跌期权，投资者将在享受股票价格上升的好处的同时，完全避免股票价格下跌带来的损失。
单选15个，多选5个，判断10个，简答3个，计算4个1财务经理必须回答的三个最基本问题是什么？答:公司理财包括以下三个基本问题：（1）投资决策（资本预算）：即公司应该投资于什么样的长期资产，这个问题涉及资产负债表的左边。
比如利用回收期法，折现回收期法，内部收益率法，净现值法，平均会计收益率法等方法来进行资本预算，选择应该投资的项目或者资产。
（2）融资决策（资本结构）：即公司如何筹集资本支出所需的资金。
这个问题涉及资产负债表的右边。
它表示公司短期及长期负债与所有者权益的比例。
公司一般通过发行债券、借贷或发行股票来筹资，分为负债和所有者权益。
优序融资理论，负债权益的优缺点。
（3）短期财务问题（营运资本）：净营运资本指企业流动资产与流动负债之差，表示清偿所有负债后的货币量。
即公司应该如何管理它经营中的现金流量。
财务经理必须致力于管理现金流量的缺口。
企业短期偿债能力强。
2会计利润与现金流量的区别是什么？财务决策时需要考虑的是会计利润还是现金流量？答：会计利润亦称“账面利润”,是指企业出售产品的总收益减去以显性成本（会计成本，与显性成本相对）之差额，反映企业在一定时期内的经营成果。
现金流量是指企业在一定时期内的现金流入总量和现金流出总量，包括企业经营活动、投资活动、筹资活动和特殊项目所产生的现金流入和现金流出。
会计利润和现金流量的主要区别在于：非现金支出（比如折旧支出）是包括在会计利润之中的，但在现金流量中却得不到体现，因为从现金流量的概念出发，这些支出并不能够代表企业目前的实际支出水平。
3财务经理如何创造价值?（财务计划的目标是是什么？）答：财务经理的主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
其创造价值的途径主要有两条：（1）公司必须通过购买资产创造超过其成本的现金。
（2）公司必须通过发行债券、股票和其他金融工具以筹集超过其成本的现金。
因此，公司创造的现金流量必须超过它所使用的现金流量。
朱叶《公司⾦融》（第2版）笔记和课后习题详解（公司财务规划）【圣才出品】第⼗章公司财务规划10.1 复习笔记⼀、财务规划的主要内容财务规划是长期财务计划，规划的时间跨度⼀般为2～5年，规划的对象是整个公司的财务计划。
1．公司财务⽬标（1）财务⽬标与销售收⼊增长率公司财务⽬标是实现股东财富最⼤化或公司价值最⼤化，斯蒂芬·罗斯认为，⽤销售收⼊增长率描述公司财务⽬标最具普遍性，即：为了使销售收⼊增长率具有惟⼀性，假设：①公司资产随销售额成正⽐例增长；②净利润与销售额之⽐是⼀个常数；③公司股利政策稳定；④公司发⾏在外普通股股数不变；⑤债务资本与权益资本⽐率不变。
因此，在⼀系列假设条件下的销售收⼊增长率表⽰为：通常，公司根据未来的经济状况、⾏业发展前景、公司的竞争地位、产品的⽣命周期等对销售额进⾏预测，然后确定未来的增长率。
由于财务⽬标受制于很多因素，未来具有很⼤的不确定性，因此，在表述财务⽬标上，销售收⼊增长率并不具有唯⼀性。
（2）财务⽬标的类别①激进型财务⽬标激进型财务⽬标表⽰公司在未来存在很多投资机会，公司需要投⼊巨额资本，不断推出新产品，扩⼤市场份额。
公司将⼤量使⽤外部融资⽅式筹集资⾦，同时会增加留存收益。
公司将⾯临巨⼤的投资风险和融资风险。
激进型财务⽬标主要出现在经济繁荣期。
②稳健型财务⽬标稳健型财务⽬标表⽰未来市场发展平稳，公司的资本性⽀出和净营运资本⽀出视市场规模的扩⼤⽽定，公司将据此筹集必要的资⾦。
③紧缩型财务⽬标紧缩型财务⽬标表⽰公司未来的投资机会不多，市场规模萎缩，公司被迫暂缓推出新产品，减少项⽬投资，资本投⼊仅维持在最低的要求上。
紧缩型财务⽬标主要在经济萧条期。
2．经营现⾦流预测公司经营现⾦流是指公司经营活动所产⽣的现⾦净流量，它是公司的内源资⾦，即不通过向外发⾏证券所能获得的资⾦来源。
可以根据会计资料来推算经营现⾦流（CFO），即：（10.1）如果能够预测下⼀年度的销量，并确知成本占销售收⼊的⽐重，那么就可根据式（10.1）推算公司下⼀年度的经营现⾦流。
《公司金融》期末复习单项选择题1、债券筹资的特点之一是（）（1 分）A．资金成本高B．财务风险小C．筹资数额无限D．可利用财务杠杆我的答案：未作答得分：0分参考答案：D2、当两种证券完全正相关时，由它们所形成的证券组合（）（1 分）A．能适当地分散风险B．不能分散风险C．证券组合风险小于单项证券风险的加权平均值D．可分散全部风险我的答案：未作答得分：0分参考答案：B3、某股票的未来股利不变，当股票市价低于股票价值时，则股票的投资收益率比投资人要求的高低报酬率（）（1 分）A．高B．低C．相等D．可能高于也可能低于我的答案：未作答得分：0分参考答案：A4、通过企业资本结构的调整，可以（）（1 分）A．提高经营风险B．降低经营风险C．影响财务风险D．不影响财务风险我的答案：未作答得分：0分参考答案：C5、资金时间价值通常（）（1 分）A．包括风险和物价变动因素B．不包括风险和物价变动因素C．包括风险因素但不包括物价变动因素D．包括物价变动因素但不包括风险因素我的答案：未作答得分：0分参考答案：B6、下列说法中正确的是（）（1 分）A．国库券没有利率风险B．公司债券只有违约风险C．国库券和公司债券均有违约风险D．国库券没有违约风险，但有利率风险我的答案：未作答得分：0分参考答案：D7、下列哪种情形出现，不会被暂停股票上市（）（1 分）A．财务报表虚假B．最近两年连续亏损C．股本总额下降到4800万元D．有重大违法活动我的答案：未作答得分：0分参考答案：B8、在新设立的股份有限公司申请发行股票时，发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本的（）（1 分）A．25%B．10%C．35%D．15%我的答案：未作答得分：0分参考答案：C9、某公司发行面值为100元，利率为10%的债券，因当时的市场利率为12%，折价发行，价格为88.70元，则该债券的期限为（）（1 分）A．12年B．11年C．10年D．9年我的答案：未作答得分：0分参考答案：C10、某人持有Ａ种优先股股票。
公司金融一填空（20），二单选（10*2），三判断（10）1公司制企业的特征①两权分离②双重税负③内部人控制2.公司价值最大化目标，是指公司总的资产的价值达到最大化。
在理论上，公司价值是指企业资产未来创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。
公司价值可以用股东价值和债务价值来表示。
用数学公式表示即为：V=D + E3委托代理的三个内容，两种代理关系：1、当所有者与经营者为一体时，不存在代理关系；当“两权分离”后代理关系自然产生。
2、代理问题可以理解为契约关系问题。
解决代理问题的目的就是降低代理成本。
代理成本分为监督成本、守约成本和剩余损失成本等。
3、代理人拥有的信息比委托人多。
并且这种信息不对称会逆向影响委托人有效的监控代理人是否适当地为委托人的利益服务。
代理关系有两种：一是股东与经营者之间的代理关系；二是股东与债权人之间的代理关系。
4二级市场：债券和股票首次发行后，它们就在二级市场交易。
拍卖市场（交易所）大部分美国大公司的股票在拍卖市场上交易。
债券交易微不足道。
经销商市场（场外市场、柜台市场）大部分债券在经销商市场上交易。
也有一些股票在经销商市场上交易。
5 （NWC）净营运资本= 流动资产- 流动负债6盈利指数法，应用在资本不足的情况下当资金不足以满足所有净现值为正的项目时，就需要进行资本配置。
资本配置不能依据项目的净现值进行排列，而应根据盈利指数进行排列。
盈利指数无法处理多个期间的资本配置问题。
7通货膨胀是经济生活中一个重要的事实，必须在资本预算中予以考虑。
利率和通货膨胀之间的关系通常被称为费雪关系（Fisher relationship）：（1 + 名义利率）=（1 + 实际利率）×（1 + 通货膨胀率）8重置链（Replacement Chain）重置项目直至永远，求出该永续年金的现值。
假设：两个项目都可以并都将被重置。
周期匹配（Matching Cycle）重置项目直到它们在相同的时间开始和结束。
计算重置项目的NPV。
约当年均成本法（The Equivalent Annual Cost ）约当年均成本（Equivalent Annual Cost）是和我们原来的现金流量具有相同PV 的等额支付年金的价值（the value of the level payment annuity ）。
成本现金流量的PV = EAC ×ArT，其中ArT 是$1 年金的现值，时期为T ，折现率为r。
9贝塔的决定的影响因素经营风险（收入的周期性，经营杠杆）财务风险（财务杠杆）10 流动性、期望收益和资本成本交易成本会降低投资者获得的净收益。
投资者对投资于具有较高交易成本的股票会要求一个较高的预期收益率。
这种较高的预期收益率意味着公司必须承担较高的资本成本。
11 融资机会创造价值的三种基本方法：1.) 愚弄投资者（Fool Investors）实证表明难于持续地愚弄投资者。
2.) 降低成本或提高补贴（Reduce Costs or Increase Subsidies）一些融资形式具有税收优惠或带有其他补贴。
3.) 创新证券（Create a New Security）有时公司可以发现之前需求未得到满足的客户以及以有利的价格发行新证券。
然而，在长期，这种价值创造是相对小的。
12债务契约：债券发行公司与债权人之间事先就债券到期日、利率以及其他所有条款所达成的书面协议。
债务契约完全体现了债务的性质。
债务契约列出了债权人对公司的所有限制性条款。
典型的限制性条款：对公司进一步发行债券的限制。
对公司所能支付的最高股利额的限制。
对公司最低营运资本水平的限制。
13 自由现金流量（Free cash flow）当管理者也许具有从事浪费活动的动机时，他们也需要机会。
自由现金流量提供了这样的机会。
自由现金流量假说（The free cash flow hypothesis）：自由现金流量高的公司比自由现金流量低的公司，管理者有更多的机会浪费公司资源。
自由现金流量假说的含义：增加股利能减弱管理者寻求浪费行为的能力，从而有益于股东。
与股利相比，利息和本金会对管理者的自由开支方式产生更大的影响，因而，债务的增加将更有效地减少管理者从事浪费活动的能力，从而会提高公司价值。
自由现金流量假说提供了公司发行债务的又一个理由：它不仅可以减少管理者浪费公司资源的动机，也可以减少管理者浪费公司资源的机会。
14优序融资理论考虑：时机的选择。
只有在股票被高估的情况下，才应该发行股票。
如果确信股票被低估了，将会发行债券。
如果公司发行权益，投资者将推断出股票被高估了。
在股票价格下跌至足以抵消权益发行的利益之前，他们将不予购买。
因此，最终的结果是实际上没有公司会发行权益。
纯粹的优序理论观点：假定财务经理只考虑时机的选择，基本上所有公司都应该发行债务。
事实上，管理者也必须考虑税收利益、财务困境成本和代理成本。
公司也许会发行债务只至某一程度，如果超过这一程度后，公司可能会发行权益。
15实证研究反映出的规律：1. 大多数公司具有低负债资产比。
美国工业企业负债资产比通常低于50%。
公司支付了大量的税金，公司税已成为政府收入的一个重要来源。
显然公司并未发行债务以彻底耗尽税收优惠。
2. 许多公司不使用债务。
这些公司的管理者拥有很大的所有者权益。
家族的介入远甚于杠杆公司。
管理者较少进行多元化投资。
相当高的财务杠杆代表了更多的风险，这是这些公司的管理者所不愿接受的。
3. 财务杠杆的变化影响公司价值。
实证研究发现，在增加财务杠杆的公告当日，股票价格大幅度上扬；在减少财务杠杆的公告当日，股票价格大幅度下跌。
这与含公司税的MM命题一致。
市场由负债的增加推断出公司状况好转，导致股价上涨；相反，市场由负债的减少推断出公司状况转坏，导致股价下跌。
因此，当管理者改变财务杠杆时，他们也发出了相关信息。
4. 不同行业的资本结构存在差异。
在有丰富的未来投资机会的高增长行业（如制约业和电子业）中，负债水平趋于很低，即使是在外部融资需求很大时。
相反，在投资机会相对较少而且增长缓慢的行业（如金属矿产业和造纸业）中，倾向于使用最大限度的债务。
16影响不同行业目标负债/权益比的四个重要因素：1. 税收。
债务将减少公司支付的税收，增加债权人支付的税收。
如果公司税率高于债权人的税率，债务的运用可产生价值。
2. 资产的类型。
财务困境成本取决于公司拥有的资产类型。
在土地、建筑物和其他有形资产上有大量投资的公司的财务困境成本将小于大量投资于研究开发上的公司。
后者的重售价值较低。
因此，拥有高比例无形资产的公司比主要拥有有形资产的公司应该持有较低的负债。
3. 经营收入的不确定性。
经营收入不确定的公司经历财务困境的可能性较高，这些公司必须主要依靠权益来融资。
例如，制约公司的经营收入具有不确定性，因此，这些公司发行少量债务。
相比之下，公用事业的经营收入一般很少有不确定性，相对于其他行业，公用事业公司使用大量的债务。
4. 财务宽松状况和融资时序选择如果内部融资不足，公司将选择发行债务而非权益。
现实中许多公司只是基于行业的平均值来制定资本结构决策。
17除息日（Ex-Dividend Date）：股票的卖方有权利获得股利的第一天。
18股利政策无关论的内容（参考课件）19股利的三种形式：现金股利、股票股利、财产股利20选择股票回购的其他理由：弹性公司通常将股利视为对股东的承诺，轻易不愿意减少现有股利，而股票回购则不会被看做类似的承诺。
管理层激励管理层经常被授予一定的股票期权。
与发放股利相比，股票回购后的股票价格通常更高，因此，期权的价值更高。
对冲稀释股票期权行权后将增加流通在外的股票数量，从而稀释股票。
为此，公司常常回购其股票以对冲稀释。
价值低估当管理层认为股价暂时被低估时可能发生回购。
四简答（4*6）1利率和债券价格的关系（1.）债券价格与市场利率呈负相关关系。
市场利率上升（或下降），债券价格下降（或上升）。
（2）. 如果票面利率= 市场利率，债券价格= 面值（平价销售）。
如果票面利率< 市场利率，债券价格< 面值（折价销售）。
如果票面利率> 市场利率，债券价格> 面值（溢价销售）。
2为什么要使用净现值（为什么永远正确）净现值(NPV)法则是决定是否实施投资的一个简单的判断标准。
投资的净现值= 投资产生的未来全部现金流量的现值–初始投资一项投资的净现值是这项投资的未来现金流量（收益）的现值减去初始投资成本。
未来现金流量的现值是考虑过适当的市场利率后的现金流量的价值。
净现值法则：如果一项投资的NPV为正，就应实施；如果一项投资的NPV为负，就应摒弃。
接受净现值为正的项目符合股东利益。
如果公司实施具有正的NPV的投资项目，整个公司的价值将增加NPV。
公司的股东将因公司实施具有正的NPV的投资项目而获利，因为他们持有的公司股份的价值也会增加。
净现值法具有三个优点：1. 净现值使用了现金流量。
2. 净现值包含了项目的全部现金流量。
3. 净现值对现金流量进行了合理的折现。
最低接受标准：如果NPV > 0，接受排序标准：选择最高的NPV再投资假设：NPV 法则假设所有的现金流量可以按折现率再投资3回收期法回购的内容：项目收回它的初始投资需要多长时间？回收期= 收回项目初始投资的年数回收期< = 目标回收期，项目可行。
回收期> 目标回收期，项目不可行。
最低接受标准：由管理层设定排序标准：由管理层设定4内部收益率法（定义）给出错误的结果内部收益率的基本法则：若内部收益率> 市场贴现率，项目可以接受。
若内部收益率< 市场贴现率，项目不能接受。
最低接受标准：如果IRR 超过必要的收益率，接受排序标准：选择最高的IRR再投资假设：所有未来的现金流量以IRR再投资独立项目：接受或放弃的决策不受其他项目投资决策影响的投资项目。
（接受或拒绝一个项目不影响其他项目的决策）必须超过最低的接受标准。
互斥项目：可以同时放弃，但不能同时采纳的投资项目。
（几个项目中只能选择一个项目）排列所有的可选项目，选择最优的那个。
问题1：投资型项目还是融资型项目？投资型项目：首期现金流出，随后现金流入。
其净现值与贴现率负相关。
投资型项目的内部收益率法则：内部收益率> 贴现率，项目可以接受。
内部收益率< 贴现率，项目不能接受。
融资型项目：首期现金流入，随后现金流出。
其净现值与贴现率正相关。
融资型项目的内部收益率法则：内部收益率< 贴现率，项目可以接受。
内部收益率> 贴现率，项目不能接受。
投资型项目是内部收益率法则应用的一般模型；而内部收益率的基本法则遇到融资型项目时出现悖反。
问题2：多重收益率非常规现金流量：项目的现金流量改变符号两次以上。
