国美资本运作

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紧接增发及配售 增发前之持股数 紧随增发完成后之持 恢复25%之公众持股
协议完成后0493 目（%） 股权结构变化
股数目（%）
数后之持股数目（%）
黄光裕
（13．4）
（2．2）
（2．2）
Shining Crown（附1）（0）
（8Baidu Nhomakorabea．4）
中国 家电 行业 发展 情况 简介
家电
国 三巨
头的 1
美 市场 类 2
4
3 地产
发 展 简 介
竞争 及经 营状 况比 较分
析
金 融 模 式
非主 营业 务赢 利模
式
上 与家 市 电零 融 售结 资合
国美电器资本运作
四部曲
基本运作模式
1、尽力压低上游供货商的进货价格，从而取得成本优势
2、以低价策略吸引消费者
（72．8）
Golden Mount Ltd.（ （14．9）
（2．5）
（2．5）
附2）
其他 总计
（71．7）
（11．9）
（22．5）
268，303，500（100） 1，618，303，500（100） 1，618，
303，500（1附黄00注光）1裕：将Sh拥in有ing85C.r6o%w股n为权黄。的私人公司，故增发完成后
买 附注2：Golden Mount Ltd.为詹培忠私人公司。
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为进一步控制0493及分离其原有业务，黄光裕在注入三间办公室之后再次将自己 部分地产业务注入0493。2002年4月10日0493京华自动化宣布作价1.95亿（现金1.2亿 +代价股）购买由黄本人实际控制的Artway Development的全部股权，而后者拥有黄 光裕位于北京朝阳西坝河35300平方米商用待开发土地39.2％的权益。
家电业利润组成及演变图
中国家电行业发展情况简介
1987年北京珠 市口一间几十 平方米的小店
1993年，他将 北京自1987年 以来成立的几 家门店统一为
“国美”
1991年陆续开了多 家门店，“国豪”、
“亚华”、“恒基” 等七八家店
1999年跨出京城 占领天津市场， 从此，其跨地域 性的经营步伐越
来越迅猛。
随着国美电器业务的扩张需要，黄光裕加快了控制0493的步伐。他分别在 2001年9月12日和2002年2月5日两次购买0493配售的新股，价格分别为0.18港元 和0.10港元，为当时股价将近10%的折让。完成以上一系列的交易后，黄已成为 0493不折不扣的第一大股东。此时黄光裕已经拥有0493 85.6%（黄个人持股的 2.2%加黄私人公司Shining Crown的83.4%的股权，已超过联交所规定的75%的全面 收购及私有化建议持股比例标准。因而为维持0493的上市地位，黄光裕随即以市 场价0.425元/股拋售11.1%股权套现，净得7650万现金。
演进及
扩张
家电三巨头的市场竞争及经营状况比较分析
中国家电行业发展情况简介
类金 融模
式
国美资单击本添Y运ou加r te大x作t 标第题 一步
非主营 业务模
式
国美资单击本添Y运ou加r te大x作t 标第题 二步
这两个商业模式的核心是国美带有垄断特性的渠道资源。正是由于 拥有庞大的管道,国美才可以在压榨供货商的赢利模式基础上,不断 巩固和强化渠道资源，从而获取更多的利润。
类金 融模
式
国美资单本击运添You加r作te大xt 第标题一二步
0493的前身京华自动化，经营计算机辅助设计系统（CAD），业务遍及中国内 地和香港地区、东南亚、北美。公司连年亏损，其股票也遭投资者拋弃，上世纪90 年代末跌到不到一毫，成为港人口中不折不扣的“仙股”。
詹培忠，绰号香港“壳王”，身居立法会议员要职，以操弄“仙股”倒卖“壳”股著称。
中国家 电零售 行业的 演进及 扩张
国美上市前发展概况
中国家电行业发展情况简介
450
国美
苏宁
永乐
400
350
边300际利润率 250 200
3．78%
1．90%
2．20%
销售额
150
净100资产收益 27．78% 21．96％ 22．41%
50
中国0 家率
电零售 行业的
国美 国美三、巨苏头宁分、店苏永数宁乐量销比售较增长率比永乐较
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为了进一步获得0493的控股权，2000年12月，黄光裕将其兄黄俊钦名下的北 京鹏润大厦三间办公室注入0493，并相应获得了1200万现金和总价值1328万港元 的代价股。
此次配股同样不超过20%，因为按照当时价位0.38元/股计算，1328万港元 /0.38元=3600万股，增幅小于20%。至此，詹培忠控股22.1%，黄光裕控股16.1%。
3、利用缓期付账的方式占用供货商货款进行短期融资，即“类金融”运作方式
4、利用销售及欠款等得到的大量现金流投资扩张
家电零 售行业 经营模 式概述
中国家电行业发展情况简介
家电零 售行业 经营模 式概述
甚自苛赚 至身捐取 推供杂进 出应税销 自链 差 家的 价 品再 牌优
化 ， 即 个 性 化 制 订 和 买 断
为上市作准备的行为，的确，黄在静观大市，坐等国美电器上市的良机。
买壳过程到此结束
买
时间
2001 2002
2003
壳 销售额 1300万 223万 45万
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经过前后近5年的准备，黄光裕借壳上市的良机日臻成熟。2003 年下半年开始，香港股市全面复苏，恒生指数稳定增长。2004年6月， 0493中国鹏润宣布以83亿港元，收购国美电器分拆上市部分65%的股 权，全部以代价股和股权证
至此，0493已逐步衍变成为一家地产公司，其原有的计算机辅助设计系统（CAD） 制造及销售业务遭到剥离。计算机辅助设计系统（CAD）的销售额从2001年的1300万 港元急降至2003年的45万港元。
2002年7月，黄光裕顺理成章地成为0493主席并将之易名为“中国鹏润”。 黄光裕利用股价高位多次减持套现，如2003年6月26日黄宣布以作价0.12港元/股 配售12.4%的旧股予公众人士，自己套现净得3870万。 2004年1月21日，为筹集资金，0493以“先旧后新”的方式配售19.9%的新股给公 众人士，集资5549万。 同年2月6日，0493宣布以作价3亿收购北京朝阳西坝河物业剩余之60.8%权益。 此一系列眼花缭乱的交易多数为黄光裕自导自演的将个人资产“左手倒右手”