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第七章 套汇、套利和掉期

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外汇掉期,套汇,套利总结

外汇掉期,套汇,套利总结


USD/JPY即期汇率 103.30/40 3个月 58/46 3月远期汇率 102.72/94 而掉期汇率为： 1.即期买入/3个月远期卖出美元的汇率 即期买入美元 103.30 3个月远期卖出美元 102.84（103.3－0.46） 2.即期卖出/3个月远期买入美元的汇率 即期卖出美元 103.40 3个月远期买入美元 102.82（103.4－0.58）

GBP/USD即期汇率 1.9279/89 3个月 30/50 3月远期汇率 1.9309/39 而掉期汇率为： 1.即期买入/3个月远期卖出英镑的汇率 即期买入英镑 1.9279 3个月远期卖出英镑 1.9329（1.9279＋0.0050） 2.即期卖出/3个月远期买入英镑的汇率 即期卖出英镑 1.9289 3个月远期买入英镑 1.9319（1.9289＋0.0030）
解：(1)做掉期交易的风险情况
买1000万美元现汇需支付 1000万×1.4890=1489万瑞士法郎，
同时卖1000万美元期汇将收进 1000万×1.4650=1465万瑞士法郎， 掉期成本 1465万－1489万＝－24万瑞士法郎。
(2)不做掉期交易的风险情况
3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售 1000万美元，收进： 1000万×1.4510=1451万瑞士法郎。
3、远期对远期的掉期交易
即同时做两笔交易方向相反，交割期限 不同的某种货币的远期交易。 1.买进较短交割期的远期，卖出较长交割期 的远期； 2.买进期限较长的远期外汇，卖出期限较短 的远期外汇； 假如一个交易者在卖出100万30天远期美 元的同时，又买进100万90天远期美元，这 个交易方式即远期对远期的掉期交易。
一家瑞士投资公司需用1000万美元投资 美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇 率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买 进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元 的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的 即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为 1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即 期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交 易和不做掉期交易的风险情况(不考虑其他 费用)。

外汇投资课件ch2套汇套利掉期业务

外汇投资课件ch2套汇套利掉期业务
详细描述
直接套汇的操作方法是，在汇率较低的市场上借入另一种货币，然后立即将其兑 换成基础货币。随后，当汇率有利时，将基础货币兑换回另一种货币以偿还借款 。这种套汇方式通常涉及借入另一种货币，因此也被称为借入套汇。
间接套汇
总结词
间接套汇是一种利用三个或更多不同市场的汇率差异，在不同时间内进行三次或更多次兑换，以赚取差价的行为 。
详细描述
时间套汇的操作方法是，在远期外汇市场上，以某种货币借入另一种货币，并立即将其兑换成基础货 币。随后，在未来的某个时间点，当汇率有利时，将基础货币兑换回另一种货币以偿还借款。这种套 汇方式通常涉及远期外汇市场和借款，因此也被称为远期套汇。
03
套利业务
跨市场套利
定义
跨市场套利是指利用不同交易所 之间的价格差异，在同一时间内 买入低价市场的相关商品或资产 ，同时在高价市场卖出，从中获
的最大损失。
持续学习和研究
了解全球经济和政治动态，以 及它们如何影响汇率，是成功
进行外汇投资的关键。
THANK YOU
感谢观看
操作方法
在借入另一种货币后，将其兑换成基础货币。随后在市场 汇率较低时，用基础货币兑换回借款货币，偿还借款并从 中获利。
风险
由于涉及到汇率的波动，因此存在汇率风险和利率风险等 。
同一货币不同市场套利
01
定义
同一货币不同市场套利是指利用同一货币在不同市场之间的价格差异，
通过在价格较低的市场买入，在价格较高的市场卖出来获利的行为。
由于涉及多种货币和利率，交叉货币 掉期需要更复杂的交易技巧和风险管 理能力。
05
外汇投资的风险与机遇
外汇投资的风险
汇率风险
由于汇率波动，投资者可能面 临投资的本币价值下降的风险

套汇与套利ppt课件

套汇与套利ppt课件

设即期汇率为：GBP1＝USD1.7329
则投资者把173290美元换成英镑，存放在英国3个月，到期本利和：
173290÷1.7329×（1+13％ × 3 ）＝103250英镑
12
为避险保值， 卖出3个月远期英镑103250
远期汇率为：GBP1＝USD1.7259， 103250英镑折合178199.175美元， 赚576.925美元 远期汇率为：GBP1＝USD1.7203， 103250英镑折合177620.975美元， 亏1.275美元
远期汇率为：GBP1＝USD1.7129， 103250英镑折合176856.925美元， 亏765.325美元
某投资者拥有173290美元，存放3个月，到期本利和：
173290×（1+10％ × 3 ）＝177622.25美元
12
17
由于英镑利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高
高买
——买入即期英镑
第二步：选择线路
从等式左边找
应GBP USD CHF GBP
9
练习：
纽约
GBP1＝USD1.4205/15
香港
USD1＝HKD7.7804/14
伦敦
GBP1＝HKD11.0723/33
假设你手中有HKD100万
10
纽约
GBP1＝USD1.4205/15 （ａ）
香港
USD1＝HKD7.7804/14 （ｂ）
所以，应GBP USD CHF GBP
7
纽约
USD1＝CHF1.6150/60
苏黎士 GBP1＝CHF2.4050/60
伦敦
GBP1＝USD1.5310/20
假设你手中有GBP100万

什么是掉期交易、套利交易

什么是掉期交易、套利交易

什么是掉期交易、套利交易套利交易，又叫套期图利，是指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。

在进行套利交易时，投资者关心的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。

投资者买进自认为价格被市场低估的合约，同时卖出自认为价格被市场高估的合约。

如果价格的变动方向与当初的预测相一致；即买进的合约价格走高，卖出的合约价格走低，那么投资者可从两合约价格间的关系变动中获利。

反之、投资者就有损失。

套利交易在期货市场起到两方面的作用：其一，套利方式为投资者提供了对冲机会；其二，有助于将扭曲的市场价格重新拉回来至正常水平。

套利交易与通常的投机交易相比具有以下特点：1、较低的风险。

不同期货合约的价差变化远不如绝对价格水平变化剧烈，相应降低了风险，尤其是回避了突发事件对盘面冲击的风险。

2、方便大资金进出。

套利交易能够吸引大资金，由于双边持仓，主力机构很难逼迫套利交易者斩仓出局。

3、长期稳定的获利率。

套利交易的收益不象单边投机那样大起大落，同时由于套利交易是利用市场上不合理的价差关系进行操作。

而多数情况下不合理的价差很快就会恢复正常，因此套利交易有较高的成功率。

主要的套利模式有跨期套利、跨商品套利和跨市套利三种。

1、跨期套利：是买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合约，利用不同到期月份合约的价差变动来获利的套利模式。

这次我们提供给大家的是大豆及天然橡胶品种的套利。

2、跨品种套利：是利用两种不同的但相互关联的商品之间的价格变动进行套期图利。

即买入某种商品某一月份期货合约的同时卖出另一相互关联商品相近交割月份期货合约。

主要有（一）：相关商品间套利（这次我们提供给大家的是铜、铝之间的套利）。

（二）：原料与成品之间套利（如大豆与豆粕之间的套利）3、跨市场套利：即是在某一期货市场买入（卖出）某一月份商品期货合约的同时在另一市场卖出（买入）同种合约以期在有利时机对冲获利了结的方式。

这次我们提供的有最成熟的上海铜与伦敦铜的套利及大连大豆与CBOT大豆之间的套利。

套汇、套利与外汇调整交易 国际金融实务课件(南开大学刘玉操)PPT

套汇、套利与外汇调整交易 国际金融实务课件(南开大学刘玉操)PPT

3个月远期头寸
+USD500 -USD700
6个月远期头寸
+USD200 -USD200 +USD200
3个月对6个月掉期
+USD200
-USD200
本章习题
关键概念： 套汇交易 套利交易 复习思考：
1. 2. 简述套汇交易的过程及对汇率的影响。 试述利率评价说在套利交易中的具体运用。
抛补套利
非抛补套利
外汇调整交易
3.
利用间接套汇原理计算：某日，纽约外汇市场上USD1=DEM1.9200/80，法兰 克福外汇市场上
GBP1=DEM3.7790/00，伦敦外汇市场上：GBP1=USD2.0040/50。现以10万美 元投入外汇市场，套汇结果如何？
1.
现有美国货币市场的年利率为12%，英国货币市场的年利率为8%，美元对英镑 的即期汇率为GBP1=USD2.0010，一投资者用8万英镑进行套利交易，计算美 元贴水20点与升水20点时，该投资者的损益情况。 请解释银行头寸的组成部分。 外汇银行对敞口头寸进行调整时主要采取哪两种方式，请详细说明。
3.2.2 套利交易举例
1. 套利可行性分析
• 假设美国货币市场上3个月定期存款利率为 8%，英国货币市场上3个月英镑定期存款年 利率年为12%。如果外汇行市为即期汇率 GBP1=USD1.5828，3个月掉期率为贴水 GBP1=USD0.0100。将英镑对美元的贴水率 换算成年率，与利率差（4%）进行比较： （0.01/1.5828）×（12/3）=2.53%＜4%， 说明市场失衡，套利可能性存在，由于英镑 的贴水率小于正利差，所以可以通过套利获 益。
2. 3.
3.2.2 套利交易举例
2. 套利步骤

外汇投资课件ch2套汇套利掉期业务

外汇投资课件ch2套汇套利掉期业务
(一)低利率货币持有者进行的套利交易 设:C1表示高利率国家的货币额（基础货币）， C2表示低利率的货币额（报价货币）， R1表示高利率国家的短期利率水平， R2表示低利率国家的短期利率水平， Ks表示两国货币的即期汇率， Kf表示两国货币的远期汇率， t表示套利的期限（×月/年）。我们可用下列方式来分析套利条件：
当今社会,通信信息和网络技术高度发达,可供套汇的时间也是转瞬即 逝,套汇会使世界范围内的汇率趋向一致.不同外汇市场的汇率差异很 快就会消失,套汇将无利可图.套汇者能否抓住宝贵的时机进行套汇， 取决于套汇者的业务水平、工作经验以及反应的灵敏程度
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Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
例如，美元金融市场的6个月期国库券年利率为10%，新加坡的同期 国库券年利率为6%，此时，新元持有人用100万新元投资于本国的6 个月期国库券，到期时本利和将是103万新元。设当时，新加坡外汇 市场上美元即期汇率为1.6275新元,投资者可将100万新元按此汇率 兑换美元,获美元61.4439万,用这笔美元投资于美国6个月期国库券, 到期可获本利和:61.4439(1+10%×6/12)=64.5161万美元。投资 者在6个月后，把得到的美元在外汇市场上兑换为新元，若此时的即 期汇率没有变化，则投资者可得105万新元，比在本国投资多获利2 万新元。
二、直接套汇(两角套汇)
（一）涵义 也叫两角套汇、两地套汇，是利用两个不同地点的外 汇市场之间的汇率差异，通过贱买贵卖，赚取汇率差额的 一种外汇交易。这种套汇业务在国际间较为常见。
4-2
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

外汇掉期,套汇,套利


(1)做掉期交易的风险情况 解：(1)做掉期交易的风险情况
1000万美元现汇需支付 万美元现汇 买1000万美元现汇需支付 1000万 1.4890=1489万瑞士法郎 万瑞士法郎， 1000万×1.4890=1489万瑞士法郎， 同时卖1000万美元期汇将收进 同时卖1000万美元期汇将收进 1000万美元期汇 1000万 1.4650=1465万瑞士法郎 万瑞士法郎， 1000万×1.4650=1465万瑞士法郎， 掉期成本 1465万－1489万＝－24万瑞士法郎。 1465万 1489万＝－24万瑞士法郎。 24万瑞士法郎
(2)不做掉期交易的风险情况 (2)不做掉期交易的风险情况
3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售 个月后，瑞士公司在现汇市场上出售 现汇 1000万美元 收进： 万美元， 1000万美元，收进： 1000万×1.4510=1451万瑞士法郎。 万瑞士法郎。 1000万 1.4510=1451万瑞士法郎 1451万 1489万＝－38 38万瑞士法郎 损失 1451万－1489万＝－38万瑞士法郎 做掉期可将1000万美元的外汇风险锁 做掉期可将1000万美元的外汇风险锁 1000 定在24万的掉期成本上，而不做掉期， 24万的掉期成本上 定在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭 38万瑞士法郎的损失 万瑞士法郎的损失。 受38万瑞士法郎的损失。
纯掉期： 纯掉期： 10万美元 0.0025＝250美元 万美元× 10万美元×0.0025＝250美元
制造掉期： 10万美元 万美元× 1.9060－1.9025） 制造掉期： 10万美元×（1.9060－1.9025） 350美元 ＝350美元
买入价S/卖出价S S/卖出价 即期汇率 买入价S/卖出价S N个月掉期率 X/Y 买入价S X/S± N个月远期汇率 买入价S±X/S±Y X<Y，则为加； X>Y，则为减） （X<Y，则为加； X>Y，则为减） 则掉期汇率 1.即期买入 即期买入/ 1.即期买入/远期卖出单位货币 买入价S 即期买入单位货币汇率 买入价S 买入价S N个月远期卖出单位货币汇率 买入价S±Y 2.即期卖出 即期卖出/ 2.即期卖出/远期买入单位货币 卖出价S 即期卖出单位货币汇率 卖出价S 卖出价S N个月远期买入单位货币汇率 卖出价S±X

择期、掉期、套汇、套利知识讲解


• （1 ）如果从银行以年率 8 ％借入 10 万英镑， 不考虑汇率变化该投资者套利净利润： • 10×4%×3/12＝1000英镑。 • 这是假定三个月内美元与英镑之间的汇率 保持不变前提下的结果。三个月以后，如 果美元贬值，不仅可能使英国投资者无利 可图，甚至还可能亏损。
• （2）第一步：即期汇率为GBPl＝USD2，10万英镑按照 即期汇率换为美元： • 10×2＝20万美元 • 第二步：三个月后投资者可获得的投资本息： • 10×2(1+12%× 3/12)=206000美元 • 第三步：把美元再换回英镑 • 206000 /2.1＝98095英镑， • 第四步：亏损10－ 98095 ＝1905英镑。 • 扣除支付的利息：10×8%× 3/12 = 2000英镑 • 投资者亏损总额：1905＋2000＝3905英镑。 • 注意：三个月美元贬值率＝（2.1－2）/ 2＝5％，而三 个月利差只有1％，货币贬值带来的损失大于套利的收 益。
• 3、掉期交易与一般套期保值的区别（hedge）。 掉期交易实质上是一种特殊的套期保值的做法。 但与一般的套期保值不同： • （ 1 ）一般的套期保值是用期货合约，而掉期 交易必须用远期合约进行保值； • （ 2 ）掉期的第二笔交易须与第一笔交易同时 进行，而一般套期保值发生于第一笔交易之后； • （3）掉期的两笔交易金额完全相同，而一般 套期保值交易金额却可以小于第一笔，即做不 完全的套期保值。
在择期交易中，与固定交割日 远期交易不同的是： 顾客拥有选择交割日期的主动 权，而银行拥有选择交割汇率 的主动权。 这是对银行承担风险的一种补 偿，也是顾客拥有选择交割日 主动权应付的代价。
例：某日市场汇率如下：
GBP/USD 即期汇率 1.7320/30 USD/JPY 119.10/20 起算日 4月 6 日

套汇与掉期


总结：如果不在即期市场卖出， 其实只是一份普通的远期合约。
2、卖出一个月远期合约，汇率1.5868美元
获利0.0102美元
在即期市场买入1.5970美元的英镑。 即期对远期的掉期 总结
担心哪种货币升值，就提前买，最终低买高卖。 担心哪种货币贬值，就提前卖，最终高卖低买。
总结：远期合约可以规避风险，当你担心某 种货币升值时，你可以提早买入。当你担心 某种货币贬值时，可以提早卖出。这就是远 期。 但是如果在短期内不使用该货币，可以采取 掉期。掉期再将你持有或卖出的的货币卖出 去或买回来。进一步防范风险。
先统一标价法（直接标价法）
算中间价后相乘
数值大于1， 有套利机会。
给你1千英镑套汇，你该怎么办？
如果伦敦、纽约、苏黎世？或苏黎 世、纽约、伦敦？
后者
1000* 2.2600* / 1.1830 / 1.8680 = 1022.70 （英镑）
如果判别式小于1，一般情况市场路线相反。 如果大于1，市场路线正方向。
三个月后支付100万英镑
一个月后得到100万英镑 即期汇率：1英镑=1.5960---1.5970美元 1个月远期：1英镑=1.5868—1.5880美元 三个月远期:1英镑=1.5729—1.5742美元
1、买入三个月远期，汇率锁定1.5742美元
在远期市场规避风险，因为害怕英镑升值。
在即期市场卖出英镑，1.5960美元价格 掉期，获利0.0218美元 即期对远期
1）即期对次日
交割日对下一营业日
外汇银行间的资金调度 2）即期对一周 3）即期对整数月
2、即期对即期
（一天掉期）
交易日
第一营业日
第二营业日（标准交割日） 隔日交割

第七章套汇、套利和掉期交易


练习2：

香港汇市：USD1＝HKD 7.7804——7.7814 纽约汇市：GBP1=USD 1.5205——1.5215 伦敦汇市：GBP1=HKD 11.0723——11.0733
（1）此三地是否存在套汇机会，为什么？ （2）若你手上有100万美元，如何套汇获利？





假如香港某一套汇者欲用1亿港币进行套汇，套汇 是否有利？

对三地套汇如何判断是否存在套汇机会？知 道有套汇机会后，该如何操作？
方法有二： （1）套算比较法

（2）汇价乘积判断法
（１）套算比较法

解：将①②套算得出： GBP/HKD=7.8123×1.3320/7.8514×1.3387 =10.4060/10.5107 ④ 将③④比较，发现港币在香港市场贵，所以先 在香港市场上卖出，换美元，得1亿/7.8514（美 元）；再到纽约市场卖美元，买英镑，得（1亿 /7.8514）÷1.3387（英镑）；最后到伦敦市场卖英 镑，买港币，得到（1亿/7.8514） ÷1.3387×10.6146=1.0459（亿港币） 获利1.0459－1=459（万港币）
套利活动是相当普遍的，以致有西方经济学家这样认为： “如果银行家不能利用这种（套利）机会，我们就会对他们 的经营才能感到怀疑。”
【导入案例】
如果甲国有一居民拥有100万美元的资产，甲国存款的年 利率为2%，同一时期乙国存款的年利率为5%。假定甲国的 资本项目可以自由兑换，甲国该居民会将其资产转移到乙国 投资以获取比甲国高3%的存款利率。
（2）汇价乘积判断法



步骤： 第一步，判断是否存在套汇机会。 1、将汇率换成统一标价法，如直接标价法 2、将银行的卖价连乘，视连乘积是否等于1 若等于1，则不存在套汇机会；若不等于1，则存在套汇机会。 第二步，确定套汇线路 1、若乘积＞1 从你手中的货币作为基础货币的那个市场套起 2、若连乘积＜1 从你手中的货币作为计价货币的那个市场套起 第三步，计算套汇收益。
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在掉期交易中，即期汇率与一般即期外汇交易 中的报价方法相同，但是远期汇率的计算方法 与一般的远期外汇交易有所不同。 在掉期业务中，用即期汇率和远期差价求远 期汇率时，也是使用前小后大（＋），前大后 小（－）的方法。 但即期汇率和远期差价采用交叉加减的方法： 掉期业务中的远期买入汇率是即期卖出汇率± 第一个远期差价，远期卖出汇率是即期买入汇 率±第二个远期差价。

掉期汇率的报价是报出即期汇率和掉期差价， 而掉期差价与远期差价一样，用点数报价法， 如：50/40，30/40。但不同于远期汇率的报价， 掉期汇率的报价是同时报出两个价格。



即期对远期掉期汇率的计算 在掉期交易中，即期汇率与一般即期外汇交易 中的报价方法相同，但是远期汇率的计算方法 与一般的远期外汇交易有所不同。 在掉期业务中，用即期汇率和远期差价求远 期汇率时，也是使用前小后大（＋），前大后 小（－）的方法。 但即期汇率和远期差价采用交叉加减的方法： 掉期业务中的远期买入汇率是即期卖出汇率± 第一个远期差价，远期卖出汇率是即期买入汇 率±第二个远期差价。

套汇者利用三个不同外汇市场在同一时刻 存在的汇率差异，同事在三地市场上贱买 贵卖以赚取会差利润的外汇交易活动。 三角套汇（三点套汇、三地套汇）

如，同一时刻，在纽约、东京、法兰克福 外汇市场上的汇率如下： 纽约： USD/JPY=109.14-间接标价法 东京： EUR/JPY=135.10-直接标价法 法兰克福： EUR/USD=1.2336-间接标价法 分析是否有套汇机会。 方法：统一标价法（P191）或交叉汇率法。
外汇市场上做纯粹掉期的比较多，做制造掉期的 比较少。
2、按掉期的期限划分
（1）一日掉期（one-day swap）。指两笔数额相同、交 割日相差一天、方向相反的外汇掉期交易。 包括：今日对次日掉期 明日对后日掉期 即期对次日掉期
一日掉期主要用于银行同业的隔夜资金拆借，其目的在 于避免进行短期资金拆借时因剩余头寸或短缺头寸的存 在而遭受汇率变动的风险。
1、在掉期业务中，银行报出的两个掉期差价方 向相反：数值较大的是客户支付给银行的，较 小的是银行支付给客户的。 2、客户买入即期/卖出远期被报价币时，应选择 第一个点数。如果被报价币升水，这时客户能 低买高卖而获利，银行向客户支付；如果被报 价币贴水，客户向银行支付。 3、客户卖出即期/买入远期被报价币时，应选择 第二个点数。如果被报价币升水，客户向银行 支付，如果被报价币贴水，银行向客户支付。

外汇掉期交易的主要目的是扎平各货币因 到期日不同所造成的资金缺口，是资金调 度的工具。
1、按交易对象划分
（1）纯粹掉期。交易者与另一交易对手同时进行两笔 数额相同、方向相反、交易目的不同的外汇交易。 它使交易双方同时避免了汇率波动的风险。
（2）制造掉期。又称分散掉期，它是由两笔分别单独 进行的交易组成的，每笔交易分别与不同交易对手进行。 如：A向B卖出即期美元的同时，向C买进远期美 元。
掉期差价A/B
客户买入/卖出时：A
客户卖出/买入时：B
升水银行付
贴水客户付
升水客户付
贴水银行付


远期对远期掉期汇率的计算
当客户“买近卖远”时，即买入期限较短的被报 价币，卖出期限较长的被报价币时，掉期差价是 期限较远的第一个点数与期限较近的第二个点数 之间的差额。如果被报价币升水，银行向客户支 付；如果被报价币贴水，客户向银行支付。 当客户“买远卖近”时，掉期差价是期限较远的 第二个点数与期限较近的第一个点数之间的差额。 如果被报价币升水，客户向银行支付；如果被报 价币贴水，银行向客户支付。

（1）如果100万FF存在巴黎3个月到期利息为： 100×5%×3/12＝1.25（万FF） （2397.16 USD） （2）如果将100FF换成USD存在美国3个月 （卖出FF，买进美元）： 100÷5.2145＝19.1773（ 万USD） 到期利息为： 191773 ×8%×3/12＝ 3835.46（USD）
该公司做以下掉期业务：买远卖近。买入4个月远期英镑 100万，付出160.5万美元；卖出2个月远期英镑100万，获 得165.00万美元，盈利4.5万美元。通过掉期业务，该公 司既盈利，又避免了英镑的汇率风险。
卖GBP，买USD
某公司2个月后将收到100万英镑的应收款，同时4个月后 应向外支付100万英镑。该公司为了固定成本，避免外汇 风险，并利用有利的汇率机会套期图利，而从事掉期业 务。 买GBP，卖USD 假定市场汇率行市如下：2个月期 GBP/USD 1.6500/50 4个月期 GBP/USD 1.6000/50

具体操作： 在FLKF汇市按EUR1=USD1.2350的汇率，即用 123.5万美元买进100万欧元，同时电汇至纽约。 在NY汇市按EUR1=1.2375的汇率卖出100万欧 元，得到123.75万美元。 这样既获得毛利：123.75- 123.5=0.25万美元 若电传等套汇手续费为0.05万美元，则净赚 0.25-0.05=0.2万美元，即2000美元。
3）假如3个月到期时汇率没有变化，则： 1）本金191773美元可以换回 191773×5.2135＝999808.53（FF） 2）得到利息 3835.46×5.2135 ＝19996.17（FF） 3）比存在法国多得利息 19996.17－12500＝7496.17（FF） 4）如果扣除外汇买卖汇率差所受损失，比 在法国存款多获利： 7496.17－（1000000－ 999808.53）＝ 7496.17－191.5＝ 7304.67（FF）

期限较近的远期差价 A1 /A2
客户买近卖远时 掉期差价B1 －A2
期限较远的远期差价 B1 /B2
客户买远卖近时 掉期差价B2 －A1
升水银行付
贴水客户付
升水客户付 贴水银行付
一、客户掉期业务的操作
1、保值者的操作 对于（未来）所持有的货币：卖即期/近期，买远期 对于（未来）所需要的货币：买即期/近期，卖远期 2、投机者的操作 对于升水的货币：买即期/近期，卖远期
升水数（贴水数）×12
掉期成本 ＝
（升水或贴水年率）
×100% 将掉期成本与两地利率差比较，如成本＜利率 差，则可套利。 （可将“升水或贴水年率”理解为银行所标升水 或贴水数所得收益）
即期汇率×月数
例： 同上例，纽约行市即期汇率： US＄1＝FF5.2135 – 5.2145 设3个月远期汇率为升水 210 – 190，则： US＄1＝FF5.1925 – 5.1955 计算掉期成本：掉期成本（升水或贴水年率）＝
0.0210×12 ＝1.6% ×100% 5.2135×3 则判断掉期成本年率1.6%＜利率差3%，抵补套 利有利可图。




操作步骤及原理： 纽约行市：即期，US＄1＝FF5.2135 – 5.2145 3个月远期，US＄1＝FF5.1925 –5.1955 （1）将100万FF换成美元存入美国，3个月后本息为： （100÷5.2145）＋（100÷5.2145）×8% ×3 /12＝19.5608（万美元） （2）同时与银行签订3个月的远期买卖合同（即卖出 远期美元）。3个月后将19.5608万美元按远期汇率换成 法郎： 19.5608 ×5.1925＝ 101.5695（万法郎） 如按即期汇率本息为： 19.5608 ×5.2135＝ 101.9802（万法郎） 套利成本为101.9802 － 101.5695＝4107（法郎）

套汇汇率的计算规则及其应用 P192-195


套利交易亦称“利息套汇交易”，是指套 利者利用不同国家或地区短期利率的差异， 将资金从利率较低的国家或地区转移到利 率较高的国家或地区进行投资，以获取利 差的外汇交易活动。
指不采取任何防范措施，进行套利。（这 种套利方式一般是在两种货币汇率较稳定， 风险极小的情况下采用。） 例：设，在美国存美元存款年利率为8%，在 法国存法郎为年利率为5%。投资者持有100 万法郎，拟套取利息差收益。 纽约： USD/FF=5.2135/5.2145 问：该投资者将如何操作。
套汇交易：指套汇者利用不同地点、不同 交割期限存在的汇率差异，进行贱买贵卖 以获取差价利润的外汇交易活动。 地点套汇----利用同一种货币在不同市场的汇 率差异进行的套汇。 时间套汇----利用同一种货币在不同交割期限 的汇率差异进行的套汇。（套期保值等）


进行套汇必须具备的三个条件：
对于贴水的货币：卖即期/近期，买远期
已知新加坡某进口商根据合同进口一批货物，一个月后需支付货 款10万美元，他将把这批货物转口外销，预计三个后以美元计 价结算货款。新加坡市场美元行市如下： 1个月期 USD1=SGD1.8213/43
3个月期 USD1=SGD1.8123/63
该商人做以下掉期操作： 1、买进1个月期远期美元10万，支付18.243万新加坡元 2、卖出3个月期远期美元10万，收取18.123万新加坡元 付出掉期成本18.243-18.123＝0.12万新加坡元


积极套汇与消极套汇
消极套汇：因自身资金国际转移的需要或 以此为主要目的而利用两地不平衡的市场 汇率，客观上讨回活力的活动，在一定程 度上可以降低汇兑成本。 e.g. 某人在纽约拥有一笔美元，因外汇投资 的需要，要电汇100万英镑至伦敦，当天汇 率为：
伦敦： GBP1=USD1.8785 纽约： GBP1=USD1.8765 两种选择 1、指示在纽约的委托代理人在纽约市场上购 入伦敦付款的英镑； 美元资金减少187.65万美元，英镑增加100万 2、指示在伦敦的委托代理人出售纽约付款的 美元。 英镑资金增加100万，美元减少187.85万美元
指资金拥有者把资金从低利率国调往高利率国， 在取得较高利息收益的同时，为避免投资期间 汇率变动风险，通过卖出远期高利率国货币， 买进远期低利率国货币（如上例，卖出US＄ ， 买进FF）的一种外汇交易。 抛补套利交易实际是将套利交易与掉期交易相 结合。