2、外汇市场及债券价值分析

第四章外汇市场第一节外汇市场概述一、外汇与汇率(一)外汇外汇(foreign exchange)有动态和静态两种表述形式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。

动态的外汇是指一国货币兑换或折算为另一国货币的运动过程。

广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产。

狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。

外汇有三个特点:①外币性，即外汇必须是以外币表示的国外资产;②可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权;③可兑换性，即外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付手段。

(二)汇率汇率(foreign exchange rate)就是两种不同货币之间的折算比价，汇率的表达方式有两种:直接标价法(direct quotation)和间接标价法(indirectquotation)。

直接标价法是以一定单位的外国货币为标准来折算应付若干单位的本国货币的汇率标价法，又称应付标价法(giving quotation)。

间接标价法是以一定单位的本国货币为标准来折算应收若干单位的外国货币的标价法，又称应收标价法(receiving quotation)。

按照不同的标准，汇率可有基本汇率和套算汇率，固定汇率和浮动汇率，即期汇率(spot exchange rate)和远期汇率(forward exchange rate)，单一汇率与复汇率，买入汇率、卖出汇率和中间汇率，官方汇率与市场汇率，电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率等不同分类。

二、外汇市场的含义外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。

外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。

狭义的外汇市场又叫外汇批发市场，特指银行同业之间的外汇交易市场，包括外汇银行之间、外汇银行与中央银行之间以及各国中央银行之间的外汇交易。

广义的外汇市场，除了上述狭义外汇市场之外，还包括银行同一般客户之间的外汇交易。

按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。

按外汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。

三、当代外汇市场的特点(一)宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著(二)全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场(三)外汇市场动荡不安(四)政府对外汇市场的联合干预日趋加强(五)金融创新层出不穷四、外汇市场的作用(一)实现购买力的国际转移(二)为国际经济交易提供资金融通(三)提供外汇保值和投机的场所第二节外汇市场的构成一、外汇市场的参与者(一)外汇银行外汇银行(foreign exchange bank)又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。

外汇银行可分为三种类型:专营或兼营外汇业务的本国商业银行;在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行;其他经营外汇买卖业务的本国金融机构，如信托投资公司、财务公司等。

外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。

第一个层次是零售业务，银行应客户的要求进行外汇买卖，并收兑不同国家的货币现钞。

第二个层次是批发业务，这是银行为了平衡外汇头寸，防止外汇风险而在银行同业市场上进行的轧差买卖。

(二)外汇经纪人外汇经纪人(foreign exchange broker)是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。

(三)顾客在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。

(四)中央银行及其他官方机构如果从纵向上观察，参与者可分为四个层次:第一层次(也是最低层)是进出口商，他们是外汇的最终使用者和供应者。

第二层次是外汇银行，它们在外汇供应者和使用者之间起着媒介作用。

第三层次是外汇经纪商，外汇银行通过它们平衡银行内部外汇的流入与流出。

第四层次(也是最高层次)，是中央银行，它在一国总的外汇供求失衡时，运用国家外汇储备，起着最后贷款者的作用。

二、外汇市场交易的三个层次(一)银行与顾客之间的外汇交易(二)银行同业之间的外汇交易银行同业之间的外汇交易构成了绝大部分的外汇交易，占外汇市场交易总额的90%以上。

(三)银行与中央银行之间的外汇交易中央银行为了使外汇市场上自发形成的供求关系所决定的汇率能相对地稳定在某一期望的水平上，可通过其与外汇银行之间的交易对外汇市场进行干预。

第三节外汇市场的交易方式若按合同的交割期限或交易的形式特征来区分，可分为即期外汇交易和远期外汇交易两大类;若按交易的目的或交易的性质来区分，那么除了因国际结算、信贷融通和跨国投资等所引起的一般商业性外汇交易以外，外汇买卖还可分成套利交易、掉期交易、互换交易、套期保值交易、投机交易以及中央银行的外汇干预交易等。

一、外汇交易步骤外汇交易一般分为五大步骤:询价(asking)、报价(quotation)、成交(done)、证实(confirmation)、结算(settlement)。

二、即期外汇交易(一)基本原理即期外汇交易(spot foreign exchange transaction)，又称现汇买卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。

(二)即期汇率的标价方法与计算即期交易的汇率是即期汇率，或称现汇汇率，在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价，即与美元直接挂钩，非美元货币之间的买卖必须通过美元汇率进行套算。

通过套算得出的汇率叫交叉汇率。

交叉汇率的套算遵循以下几条规则:(1)如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。

(2)如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么，汇率的套算也是交叉相除。

(3)如果一种货币的即期汇率以美元作为计价货币，另一种货币的即期汇率以美元为单位货币，那么，此两种货币间的汇率套算应为同边相乘。

(三)即期外汇交易的方式1.电汇电汇是指汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外汇。

2.信汇信汇是指汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。

3.票汇票汇是指外汇银行开立由国外分行或代理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自带或寄给国外收款人办理结算的方式。

三、远期外汇交易(一)基本原理远期外汇交易(foreign exchange forward transaction)又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。

在签订合同时，除交纳10%的保证金外，不发生任何资金的转移。

期汇交易的具体目的包括以下几种情况:(1)进出口商和外币资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖。

(2)外汇银行为平衡其远期外汇头寸而进行期汇买卖。

(3)外汇投机者为谋取投机利润而进行期汇买卖。

外汇投机是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动中赚取利润的行为。

其特点是:①投机活动并非基于对外汇有实际需求，而是想通过汇率涨落赚取差额利润。

②投机者与套期保值者不同，他们是通过有意识地持有外汇多头或空头来承担外汇风险，以期从汇率变动中获利。

(二)远期汇率的标价方法与计算远期交易的汇率也称作远期汇率(forward rate)，其标价方法有两种:一种是直接标出远期汇率的实际价格;另一种是报出远期汇率与即期汇率的差价，即远期差价(forward margin)，也称远期汇水。

升水(premium)是远期汇率高于即期汇率时的差额，贴水(discount)是远期汇率低于即期汇率时的差额。

在不同的汇率标价方式下，远期汇率的计算方法不同。

直接标价法下，远期汇率=即期汇率+升水，或远期汇率=即期汇率一贴水。

间接标价法下，远期汇率=即期汇率一升水，或远期汇率=即期汇率十贴水。

(1)若远期汇水前大后小时，表示单位货币的远期汇率贴水，计算远期汇率时应用即期汇率减去远期汇水。

(2)若远期汇水前小后大时，表示单位货币的远期汇率升水，计算远期汇率时应把即期汇率加上远期汇水。

(三)远期外汇交易方式1.固定交割日的远期交易固定交割日的远期交易(fixed maturity date forward transaction)，即交易双方事先约定在未来某个确定的日期办理货币收付的远期外汇交易。

2.选择交割日的远期交易选择交割日的远期交易(optional maturity date forward transaction)，指主动请求交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方按照双方事先约定的远期汇率办理货币收付的远期外汇交易。

确定择期交割日的方法有两种:①事先把交割期限固定在两个具体日期之间。

②事先把交割期限固定在不同月份之间。

四、掉期交易掉期交易(swap)，又称时间套汇((time arbitrage)，是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易，进行掉期交易的目的也在于避免汇率变动的风险。

掉期交易可分为以下三种形式:(一)即期对远期即期对远期(spot against forward)，即在买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进相同金额该种货币的期汇。

(二)明日对次日明日对次日(tomorrow-next or rollover)，即在买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进同种货币的另一笔即期交易，但两笔即期交易交割日不同，一笔是在成交后的第二个营业日(明日)交割，另一笔反向交易是在成交后第三个营业日(次日)交割。

这种掉期交易主要用于银行同业的隔夜资金拆借。

(三)远期对远期远期对远期(forward to forward)，指同时买进并卖出两笔相同金额、同种货币、不同交割期限的远期外汇。

五、套汇交易套汇交易(arbitrage transaction)是套利交易在外汇市场上的表现形式之一，是指套汇者利用不同地点、不同货币在汇率上的差异进行贱买贵卖，从中套取差价利润的一种外汇交易。

(一)直接套汇利用两个外汇市场之间某种货币汇率的差异进行的套汇，称为直接套汇，也叫两点套汇或两地套汇。

(二)间接套汇间接套汇又称三点套汇或三角套汇，是指套汇者利用一三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，在同一时点在这三个外汇市场上贱买贵卖，从中赚取汇率差额的一种套汇交易。

根据这三个外汇市场的外汇行市，套汇者首先在纽约市场上以1美元对7. 944 0港元的行市卖出10万美元，买进794 400港元;同时又在巴黎市场上以1英镑对10. 987 3港元的行市卖出794 400港元，买进72 302英镑(794 400=10. 9$7 3);同时又在伦敦市场上以1英镑对1.432 5美元的行市卖出72 302英镑，买进103 572美元((72 302 X 1. 432 5)。