第五章 债券价值分析

第五章债券价值分析
课堂练习
某种债券的期限是30年期，息票率为8%，出售时按面值1000元出售。

此时债券的修正久期为11.26年，凸性为212.4。

如果债券的收益率从8%涨至10%，则考虑凸性和不考虑凸性时债券的价格分别下降了多少？
课后作业
根据以下题目回答问题：
1.附息债券的面值为1000美元，息票率为6%，每年支付一次利息，其修正久期是10年，当前的售价是800美元，到期收益率为8%。

如果到期收益率涨至9%，用久期预测的债券的价格是多少？
2.6%息票债券，每半年支付利息，凸性为120（年数）以80%的面值出售，到期收益率为8%。

如果到期收益率涨至9.5%，由于凸性对价格变化的的百分比的预测的贡献是多少？
3.每年支付息票且息票率为8%，到期收益率为10%，且麦考利久期是9年。

债券的修正久期是多少？
4.当利率下降时，30年期以折价出售的债券的久期会发生什么变化？为什么？
5.哪种债券的久期最长？
（1）8年到期，息票率为6%；
（2）8年到期，息票率为11%
（3）15年到期，息票率为6%；
（4）15年到期，息票率为11%。

1。

第五章债券价值分析一、单选1、债券的到期收益率：A、当债券市价低于面值时低于息票率，当债券市价高于面值时高于息票率。

B、等于使债券现金流等于债券市价的贴现率。

C、息票率加上每年平均资本利得率。

D、基于如下假定：所有现金流都按息票率再投资。

2、某债券的年比例到期收益率（APR）为12%，但它每季度支付一次利息，请问该债券的实际年收益率等于多少？A、11.45%B、12.00%C、12.55%D、37.35%。

3、下列有关利率期限结构的说法哪个是对的：A、预期假说认为，如果预期将来短期利率高于目前的短期利率，收益率曲线就是平的。

B、预期假说认为，长期利率等于预期短期利率。

C、偏好停留假说认为，在其他条件相同的情况下，期限越长，收益率越低。

D、市场分割假说认为，不同的借款人和贷款人对收益率曲线的不同区段有不同的偏好。

4、6个月国库券即期利率为4%，1年期国库券即期利率为5%，则从6个月到1年的远期利率应为：A、3.0%B、4.5%C、5.5%D、6.0%5、债券市场是一种（）市场。

A、资本B、货币C、直接融资D、间接融资6、一般说来，发行量大的大公司企业宜用（）的方式发行，对发行人来说较简便，在费用上体现规模经济。

A、私募B、公募C、直接公募D、间接公募7、地方政府债券有其独特的特点，与公司债相比，二者的一个重要的区别是（）。

A、发行者B、偿还担保C、免税D、发行方式8、短期国债的典型发行方式是（）方式。

A、公募发行B、拍卖投标发行C、拍卖D、推销人员推销9、经纪人在交易所进行交易时，要遵循（）的原则。

A、价格优先、时间优先B、公开、公正、公平竞争C、客户的委托指令D、准确、高效、信息灵通10、以下（）发行方式，承销商要承担全部发行失败的风险。

A、代销B、余额包销C、全额包销D、中央银行包销11、债券直接发行是指（）。

A、向非特定投资者发行B、向特定投资者发行C、不通过中介机构向投资人推销D、委托中介机构承销12、政府债券中的长期债券是指债券期限为（）的债券。

金融市场之债券价值分析债券是金融市场中一种非常重要的资产，通过债券市场的交易活动，企业、国家和地方政府等都可以融资，而投资者则可以获得一定的利息收益。

债券的价值分析是投资者决定是否购买债券的重要因素之一，以下是关于债券价值分析的一些基本要点：首先，债券的价值可以通过估算未来现金流的现值来进行分析。

投资者购买债券实际上是在购买未来的利息支付和本金偿还。

因此，投资者需要估计未来现金流的量和时机，然后以适当的贴现率计算现值。

其次，债券的价值与市场利率之间存在着密切的关系。

债券的市场价值通常与市场利率呈现相反的趋势。

当市场利率上升时，现有债券的利息支付相对较低，从而导致其价值下降。

相反，当市场利率下降时，现有债券的利息支付相对较高，从而导致其价值上升。

此外，债券的信用风险也会对其价值产生影响。

债券发行人的信用评级越高，其债券的市场价值越高。

这是因为投资者对信用风险较低的债券具有更高的偏好，因此他们愿意支付更高的价格购买这些债券。

此外，债券的到期时间也是决定其价值的重要因素之一。

长期债券通常具有更高的风险，因此其市场价值相对较低。

相反，短期债券通常具有较低的风险，因此其市场价值相对较高。

最后，债券的价值分析还需要考虑其他因素，例如通货膨胀预期、税收影响等。

通货膨胀预期的上升会导致债券的实际购买力下降，从而影响其价值。

税收影响可以通过计算税后收益来加以考虑。

总之，债券的价值分析是投资者决策过程中的重要一环。

投资者可以通过估算未来现金流的现值，考虑市场利率、信用风险、到期时间、通货膨胀预期和税收影响等因素来进行价值分析，从而做出更加明智的投资决策。

债券作为金融市场中的一种重要资产，广泛应用于企业、国家和地方政府等机构的融资活动中。

债券投资是一种相对稳健的投资方式，因为债券作为有固定还本付息承诺的债务工具，相对于股票等其他金融产品，其风险相对较低。

债券的价值分析是投资者在购买债券时所需要进行的一项重要工作。

首先，债券的价值可以通过估算未来现金流的现值来进行分析。

债券的价值分析范文债券的价值分析是投资者在购买债券时进行的一种重要的分析方法，通过对债券的财务状况、市场环境和风险收益特征等因素进行综合评估，判断债券的内在价值，从而指导投资决策。

本文将从债券的基本概念、价值分析方法和影响因素等方面进行详细阐述，帮助读者更好地理解债券的价值分析。

一、债券的基本概念债券是指债务人向债权人发行的一种债权凭证，代表了债务人对债权人的债务承诺。

债券的基本要素包括债券的面值、利率、期限、付息方式和偿还方式等。

一般来说，债券的面值是指债券的票面金额，利率是指债券的票面利率，期限是指债券的到期日期，付息方式是指债券的利息支付方式，偿还方式是指债券到期后债务人偿还债务的方式。

二、债券的价值分析方法1.现金流量贴现法：通过将债券未来的现金流量贴现到当前时点，计算债券的现金价值。

这一方法基于时间价值的概念，考虑了债券的时间价值和风险，可以较全面地反映债券的价值。

2.市场价格比较法：通过对类似债券在市场上的交易价格进行比较，判断债券的价值。

这一方法主要是适用于市场上已经有相似债券在交易的情况下，可以提供一个相对较准确的市场参考价值。

3.市场收益率分析法：根据债券的市场价格和债券的利息支付情况，计算债券的收益率，再与其他类似债券的收益率进行比较，判断债券的价值。

这一方法主要是基于债券的收益特征，可以提供一个市场上的相对参考价值。

三、影响债券价值的因素1.利率：利率的变动对债券的价值有很大的影响。

一般来说，当市场利率上升时，债券的价值下降，因为投资者可以用更高的利率购买新的债券，而不必持有低利率的债券；当市场利率下降时，债券的价值上升，因为债券的利息收益相对较高。

2.信用风险：债券的信用风险越高，其价值越低。

如果债券发行人的信用质量较差，投资者对该债券的风险较大，因此需要较高的回报率来补偿风险，从而压低了债券的价值。

3.偿还方式：债券的偿还方式也会对债券的价值产生影响。

如果债券采用一次性还本付息的方式，投资者可以在到期时获得较高的现金流入，从而增加了债券的价值；反之，如果债券采用分期偿还的方式，投资者的现金流入相对较低，因此债券的价值会相应降低。

第五章债券价值分析债券价值分析是投资者分析债券投资价值的一种方法。

债券是一种固定收益证券，通常由政府、企业、金融机构等发行。

债券的价值分析对于投资者选择和决策是否购买债券、债券的合理价格以及债券的回报等都具有重要的参考价值。

债券价值分析主要包括债券的内在价值分析和债券的市场价值分析。

债券的内在价值是指债券根据发行实体的信用等级、债券期限以及债券的税收优惠等因素，通过现金流贴现的方法计算得出的理论价值。

债券的内在价值通过计算债券未来现金流的现值，并将利息、本金等现金流按照折现率折现，得出债券的内在价值。

债券的市场价值则是指债券在市场上实际交易的价格。

债券的市场价值受多种因素的影响，如市场利率、债券发行体的信用状况、债券流动性等。

市场利率是影响债券市场价值的主要因素，当市场利率上升时，债券的市场价值下降，反之亦然。

此外，债券的信用评级越高，市场对债券的需求越大，债券的市场价值越高。

在进行债券价值分析时，投资者需要综合考虑债券的内在价值和市场价值。

如果债券的内在价值高于市场价值，说明债券被低估，投资者可以选择购买债券，以获取超额收益。

相反，如果债券的内在价值低于市场价值，则意味着债券被高估，投资者应该谨慎购买或者避免购买。

此外，投资者还可以通过债券的回报率来评估债券的价值。

债券的回报率是指债券的利息收益与债券的市场价值之比。

回报率较高的债券通常被认为是价值较高的投资选择。

投资者可以通过比较不同债券的回报率来选择最佳的投资组合。

总之，债券价值分析是投资者进行债券投资决策的重要工具。

通过债券的内在价值分析和市场价值分析，投资者可以评估债券的投资价值，并进行相应的投资决策。

第五章债券价值分析一、概念题1．收入资本化法答：收入资本化法，又称现金流贴现法（discounted cash flow method，简称DCF），是指运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值的方法。

按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。

根据资产的内在价值与市场价格是否-致，可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。

由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。

对股票而言，预期现金流即为预期未来支付的股息。

因此，贴现现金流模型的一般公式如下：∑∞=∞∞+=++++++++=1332211)1()1()1()1()1(t tt k D k D k D k D k D V 式中：V—股票在期初的内在价值；t D —时期t 末以现金形式表示的每股股息；k—一定风险程度下现金流的合适的贴现率，也称必要收益率。

注：在式中，假定所有时期内的贴现率都是一样的。

2．贴现债券答：贴现债券（pure discount bond），又称零息债券（zero-coupon bond），是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。

债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。

由于面值是投资者未来唯一的现金流，所以贴现债券的内在价值由以下公式决定：(1y)TAV =+其中，V 代表内在价值，A 代表面值，Y 是该债券的预期收益率，T 是债券剩余期限。

3．直接债券答：直接债券（level-coupon bond），又称定息债券或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。

投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面值），而且还可定期获得固定的利息收入。

所以，投资者未来的现金流包括了两部分，本金与利息。

金融市场学重点章节习题答案5 债券价值分析（P140）1、（1）三种债券的价格分别为：A. 零息债券：p=1000/(1+0.08)10=463.19=1000/(1+0.08)^10 或者：= - pv(0.08,10,0,1000)B. 息票率为8%的直接债券：1000（平价债券）C. 息票率为10%的直接债券：p=100/(1+0.08)+ 100/(1+0.08)2+100/(1+0.08)3+……+ 100/(1+0.08)10 +1000/(1+0.08)10=1134.20 = - pv(0.08,10,100,1000)（2）下年年初时到期收益率为8%，那时三种债券价格：（与（1）不同的只是到期时间由10改为9）A.零息债券：p=1000/(1+0.08)9=500.25B.息票率为8%的直接债券：1000（平价债券）C.息票率为10%的直接债券：100/(1+0.08)+100/(1+0.08)2+……+100/(1+0.08)9+1000/(1+0.08)9=1124.94税前持有期收益率：A. (500.25-463.19)/463.19=8%B. 80/1000=8%C. (100+(1124.92-1134.20))/1134.20=8%税后收益：A.(500.25-463.19)*0.80=29.65B.80*0.70=56C.100*0.70+(1124.92-1134.20)*0.80=62.58税后收益率：A.29.65/463.19=6.40%B.56/1000=5.60%C.62.58/1134.20=5.52%2.息票率8%，到期收益率6%，则该债券为溢价债券，随时间推移，溢价债券价格下降。

3.30年期，半年付息一次，息票率为8%，面值1000，收益率7%，则其当前价格为：40/(1+0.035)+ 40/(1+0.035)2+……+40/(1+0.035)60+ 1000/(1+0.035)60=1124.725年后按1100元赎回，则赎回收益率k：1124.72=40/(1+k )+ 40/(1+k)2+……+40/(1+k)10+ 1100/(1+k)10K=3.3679% =rate(10,40,-1124.72,1100)5年后按1050元赎回，则赎回收益率k(半年):K=2.9763%=rate(10,40,-1124.72,1050)2年后按1100元赎回，则赎回收益率k(半年)：K=3.0313% =rate(4,40,-1124.72,1100)4.（1）债券A：面值1000，期限20年，息票率4%，价格580债券B：面值1000，期限20年，息票率8.75，价格1000则：债券A的收益率k为：580=40/(1+k)+ 40/(1+ k)2+……+40/(1+ k)20+ 1000/(1+ k)20k=8.4087% =rate(20,40,-580,1000)债券B：收益率等于其息票率，为8.75%。

⏹债券价值分析⏹贴现债券(Pure discount bond)⏹定义贴现债券，又称零息票债券 (zero-coupon bond)，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。

⏹贴现债券的内在价值公式其中，V代表内在价值，A代表面值，y是该债券的预期收益率，T是债券到期时间。

⏹直接债券(Level-coupon bond)⏹定义直接债券，又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。

最普遍的债券形式⏹直接债券的内在价值公式其中，c是债券每期支付的利息。

⏹统一公债 (Consols)⏹定义统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。

最典型的统一公债是英格兰银行在18世纪发行的英国统一公债 (English Consols)，英格兰银行保证对该公债的投资者永久期地支付固定的利息。

优先股实际上也是一种统一公债⏹统一公债的内在价值公式⏹判断债券价格被低估还是或高估——以直接债券为例⏹方法一：比较两类到期收益率的差异预期收益率（appropriate yield-to-maturity ）：即公式（2）中的y承诺的到期收益率（promised yield-to-maturity ）：即隐含在当前市场上债券价格中的到期收益率，用k表示如果y>k，则该债券的价格被高估；如果y<k，则该债券的价格被低估；当y= k时，债券的价格等于债券价值，市场也处于均衡状态。

⏹判断债券价格被低估还是或高估——以直接债券为例⏹方法二：比较债券的内在价值与债券价格的差异NPV ：债券的内在价值 (V) 与债券价格 (P) 两者的差额，即当净现值大于零时，该债券被低估，买入信号。

当净现值小于零时，该债券被高估，卖出信号。

债券的预期收益率近似等于债券承诺的到期收益率时，债券的价格才处于一个比较合理的水平。

⏹例5-12⏹假设：5种债券，期限均为20年，面值为100元，息票率分别为4%、5%、6%、7% 和 8% ，预期收益率都等于7% ，可以利用式 (2) 分别计算出各自的初始的内在价值。