第六章 资产证券化

资产证券化的基本原理与流程资产证券化是一种金融手段，旨在通过将具有一定价值的资产转化为可交易的证券，实现资产的快速流通和融资。

这种金融创新方式已经在全球范围内得到广泛应用，为各类机构和个人提供了更多的融资渠道和风险分散的机会。

本文将深入探讨资产证券化的基本原理和流程。

首先，我们需要了解资产证券化的基本原理。

资产证券化的核心思想是将一组具有一定共性的资产进行分包，将其转化为可以在金融市场上进行交易的证券产品。

这些证券产品可以是债务工具，例如债券、抵押贷款证券（MBS）或资产支持证券（ABS），也可以是股权证券，例如资产支持证券公司（SPC）的股份证券。

资产证券化的流程如下：首先，原始资产必须具备可以被证券化的特性，即流动性高、回报稳定、现金流可预测等。

然后，资产持有者将这些原始资产转移给一个特殊用途实体（SPV），该实体专门用于持有和管理这些资产。

接下来，SPV通过发行证券来融资，这些证券的回报将由资产所产生的现金流来支撑。

通常，发行的证券会分为不同的等级，即优先级和次级级别。

优先级证券享受较高的回报和较低的风险，而次级证券则享受较低的回报但较高的风险。

资产证券化的过程中，通常需要保证证券产品拥有良好的质量和流动性，因此需要对这些证券进行评级。

评级机构将根据发行的证券的风险和回报特征，为其进行评级，从而给投资者提供参考，帮助他们做出投资决策。

在完成评级后，这些证券可以通过公开市场发行，也可以通过私募方式发行给特定的投资者。

投资者可以通过购买这些证券来获取与原始资产相关的回报。

对于发行人而言，通过将资产证券化，可以获得额外的融资渠道，提高流动性，并降低融资成本。

总结起来，资产证券化是通过将具有一定价值的资产转化为可交易的证券，实现资产的快速流通和融资的金融手段。

其基本原理是将原始资产分包转移至特殊用途实体，通过发行不同等级的证券来实现融资，最终将这些证券出售给投资者。

这一过程需要保证证券产品的质量和流动性，并通过评级机构对其进行评级。

《资产证券化基础知识概述》一、基本概念资产证券化是指将缺乏流动性但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，最大化提高资产的流动性。

这些资产可以包括但不限于金融机构的贷款（如住房抵押贷款、商业贷款等）、企业的应收账款、基础设施项目的未来收益权等。

资产证券化的核心在于将原本不具有流动性的资产转化为可在金融市场上交易的证券，从而实现资产的变现和融资。

二、核心理论1. 资产重组原理资产证券化的第一步是对基础资产进行资产重组。

这意味着将不同的资产进行组合、打包，形成具有一定规模和特定风险收益特征的资产池。

通过资产重组，可以实现风险的分散和资产的优化配置。

例如，将多个小额贷款组合成一个资产池，可以降低单个贷款违约对整个资产池的影响。

2. 风险隔离原理为了保护投资者的利益，资产证券化通常采用风险隔离机制。

这主要通过设立特殊目的载体（SPV）来实现。

SPV 是一个独立的法律实体，专门用于购买基础资产并发行证券。

基础资产被转移至SPV 后，与原始权益人的其他资产相隔离，即使原始权益人出现破产等情况，基础资产也不会受到影响，从而确保了证券投资者的权益。

3. 信用增级原理为了提高证券的信用等级，吸引更多的投资者，资产证券化通常会采用信用增级措施。

信用增级可以分为内部信用增级和外部信用增级。

内部信用增级主要包括超额抵押、优先/次级结构等方式。

超额抵押是指资产池的价值超过所发行证券的面值，以提供额外的担保。

优先/次级结构则是将证券分为不同的级别，优先级证券在分配收益和承担损失方面具有优先地位，次级证券则为优先级证券提供额外的信用支持。

外部信用增级主要包括第三方担保、保险等方式。

三、发展历程1. 起源与早期发展资产证券化起源于 20 世纪 70 年代的美国。

当时，美国面临着利率市场化和金融脱媒的压力，金融机构为了提高资产的流动性和融资能力，开始尝试将住房抵押贷款等资产进行证券化。

1970 年，美国政府国民抵押协会首次发行了以住房抵押贷款为基础资产的抵押支持证券（MBS），标志着资产证券化的诞生。

第六章结构金融/资产证券化 – 知识点•资产证券化/结构融资–交易结构–相关当事人–投资人的利益保护•资产证券化产生的背景和影响–美国政府推动的住房抵押贷款证券化–资产证券化与商业银行/投资银行转型美国七十年代的储贷协会危机与政府推动下的资产证券化•美国利率自由化与储蓄贷款协会危机–七十年代美国利率水平的大幅度攀升–储蓄贷款协会危机•解决储贷协会危机方法之一–1970年美国联邦政府全国抵押贷款协会((GNMA)等启动住房抵押贷款二级市场，首次发行抵押贷款支持下的证券(mortgage-backed securities, MBS)•从最初的储蓄机构买人抵押贷款•经过标准化的处理过程•政府对这些抵押贷款利息和本金支付给于担保•将标准化的抵押贷款作为抵押品, 发行证券对抵押贷款融资民间金融机构对于资产证券化的推动 – 八十年代以来融资证券化现象•初级证券化，债务证券化，金融脱媒–八十年代盛行的以金融市场直接融资代替金融中介间接融资的现象•二级证券化，债权证券化，资产证券化–九十年代以来金融机构对于缺乏流动性的金融资产证券化•进入资本市场-典型是银行业受到非银行金融机构竞争压力而转型•以这些资产作为抵押品, 发行债券筹资•具有流通性的证券的发行不是基于发行机构预期的偿付能力, 而是基于特定资产预期的现金流收入资产证券化securitization/结构融资structured finance•金融市场高度深化的产物•上世纪70年代起源于美国的新型结构融资方式–以具有稳定未来现金流的资产通过资产打包、信用增级和结构重组，发行相应资产支持下的证券进行融资的活动•部分资产从公司整体风险中分离出来，以该资产作为信用基础发行证券融资–融资成本可能低于直接的债务融资和股权融资–改变了债券持有人对于公司兑付的依赖性•住房抵押贷款市场是最为活跃的资产证券化市场“资产证券化产品”为什么又称为“结构性金融产品”?•采用结构分层技术，通过构造资产现金流的重新分配结构，创造具有各种不同风险/收益特征的投资与融资工具–通过现金流的重新分配实现风险的重新分配–通过现金流的重新分配实现收益的重新分配•证券化以资产信用融资，有效连接了直接与间接投融资市场–帮助企业拓展了筹资新渠道，获得更优融资结构–给投资者提供了具有稳定回报的多样化证券产品–此次金融危机？？？结构性金融产品的设计思想•结构构造的基本原则–市场融资人与投资人需求及其定制设计–利率体系中的地位和位置•基准利率思想与风险溢价/利率/收益率决定体系•抵押品资产组合的构成设计–例如, 抵押贷款的特征要求•决定了原始现金流的一系列风险特征和证券风险特征•结构金融产品的构成设计–重新分配原始现金流•证券发行总数量与分支数量设计•证券的票面利率确定•证券价格确定典型的结构性金融产品•抵押贷款支持证券(mortgage-backed securities, MBSs)–抵押转手证券（mortgage pass-through securities，pass-throughs)–担保抵押证券(collateralized mortgage obligations,CMOs)–分离式抵押贷款支持证券（stripped mortgage-backed securities）•资产支持证券（asset-backed securities)•……资产证券化的相关人 – 发起人和投资人•发起人originator–支持证券项下资产的原始权益人•通常是发放贷款的金融机构–利用发行结构性证券进行融资的资金需求人–选择资产证券化相关参与方•结构融资证券投资人–资产支持证券成为资产组合的又一种选择–由于有信用增级和信用评级，资产证券的违约风险一般较低，而流动性很高•此次金融危机？？？资产证券化的相关人 - SPV •“特殊目的载体”（special purpose vehicle, SPV)–通常由发起人设立的中介性空壳或实体公司–从发起人处购买支持证券发行的资产–持有资产池并与原债权人进行破产隔离•防止发起人破产等状况关联资产池中的资产–作为结构性证券发行人资产证券化的相关人 – 信用增级与信用评级•信用增级机构–内部增级•SPV对证券建立优先/次级结构•或建立现金储备帐户–外部增级•聘请保险公司、担保公司等进行保险或担保•通常发起人提供在应收帐款出现呆帐、坏帐时, 保证对证券的支付提供信用额度或开立银行备用信用证•或在应收帐款的收取与证券到期日之间出现衔接问题时,由银行提供流动性贷款•信用评级机构–此次金融危机？？？资产证券化的相关人 – 承销商与服务人•承销商–发起人选择承销商承销证券–对资产池和资产证券交易结构等进行尽职审核–证券发行后将证券发行收入转给SPV• SPV进一步按照合同约定的价格支付发起人•服务人–通常发起人选择–面对原始债务人获得资产池清偿的本金和利息–将本息收入存于受托管理人指定帐户–向受托管理人通报资产池状况资产证券化的相关人 – 受托管理人（trustee)•通常由发起人选定，通过信托制度使投资人相信证券偿还具有制度保证–面对投资人，保证发行人所承诺的责任完成•从服务人处收取和分配资产池现金流给投资人等–在原始权益人作为服务人管理帐款时,出现其使用SPV收款资金可能性•则规定原始权益人将收款进行隔离存放于信托机构•被授权监督管理SPV财产，代表投资人利益相对应的财产设置留置权结构证券偿付的保证 – 投资人利益保护•结构融资（证券化）的偿付来源–结构证券项下资产含有预期可用于支付的现金流•该现金流作为SPV所发行证券偿还的本金和利息•结构证券偿付的保证条件–结构证券偿付来源与原始权益人存在“破产隔离”–结构证券项下资产从原始权益人向SPV的转移存在“真实销售（true sale), 而不是又一次“担保贷款”•资产所有权之争构造结构证券项下资产的“真实销售” –投资人利益保护•确认结构证券项下资产是否有效地转移给SPV 所有–某项财产不再属于债权人清算的财产范围,该项转让通常称为“真实销售”•原始权益人破产,而结构证券项下资产已经有效地从原始权益人处剥离而属于SPV–如果交易的付款行为实质是原始权益人以这些资产作为担保抵押进行借款•此时SPV是原始权益人的债权人并拥有抵押担保物权,但不拥有结构证券项下资产的所有者权利–如果法院认定交易是担保贷款而不是真实销售,则SPV无法获得项下资产的现金流进行证券偿还构造结构证券项下资产的“真实销售” –投资人利益保护•确认结构证券项下资产是否有效地转移给SPV –追索权•转让人对于转让给受让人的财产的追索程度越高, “真实销售”的可能性越低–例如，销售协议规定转让人有权在一些情况下购回所转让资产–再如，规定所转让资产的损失仍有原始权益人承担等•帐款的管理与回收–真实销售下受让人有权控制帐款的管理和回收, 即使是原始权益人提供帐款管理服务•原始权益人管理帐款,出现其使用SPV收款资金可能性, 则规定原始权益人将收到款项进行隔离存放于信托机构SPV有效的“破产隔离” – 投资人利益保护•防止SPV自愿破产–如果SPV由发起人所有或控制，则发起人有权让SPV申请自动破产•问题：如何通过SPV制度设计，使发起人无法实现自愿破产–SPV公司治理结构设计：例如：独立董事–SPV信托：通过信托制度使投资人相信所有资金偿还具有保证•防止SPV实质性合并–美国法律允许法院判决在适当的情况下合并发起人和SPV的资产和债务•区分各自资产和债务的难易程度•是否有合并的财务报表•……资产支持证券交易市场•场外交易–（政府）机构抵押贷款证券发行不要求在美国SEC注册登记–私人抵押贷款证券发行要求在美国SEC注册登记•报价形式与国债报价形式相同–面值%+？/32•以抵押贷款池号码作为转手证券标记识别•保证金信用交易•机构投资者•清算公司负责交易匹配和交易执行监管，但不对交易安全进行担保资产支持证券交易类型•交易类型–确指交易•抵押贷款资产池号码和资产支持证券发行等情况已知–非确指交易•TBA交易 ( to be announced)•抵押贷款资产池号码和资产支持证券发行等情况未知–投资人只提出了基本要求»抵押品类别，担保人，偿还期等»转手证券面值、票面利率等•卖方可以在符合条件中的资产池进行选择交割美国政府推动建设美国住房金融系统- 住房抵押贷款一级/二级市场•20世纪30年代–联邦住房管理局（FHA)开始为住房抵押贷款提供担保–国会创设联邦相关机构Federal National MortgageAssociation/Fannie Mae•通过买卖抵押贷款负责创立有流动性的抵押贷款二级市场，但效果不理想•1968年，Fannie Mae被分为两个机构–Government National Mortgage Association /Ginnie Mae，属政府相关机构，政府信用–现在的Fannie Mae，为政府支持企业•1970年，创立Federal Home Loan MortgageCorporation(Freddie Mac)–政府支持企业性质，为传统的抵押贷款提供支持- 住房抵押贷款一级/二级市场•联邦相关机构(Federally related Institutions)–联邦政府的分支•一般不直接发行证券，而从Federal Financing Bank（1973年成立）借款获得资金•如果发行证券，则美国政府信用担保（类似国债信用）–例如，政府国民抵押贷款协会（Government NationalMortgage Association(Ginnie Mae), Export-ImportBank,Small Business Administration- 住房抵押贷款一级/二级市场•政府支持企业(Government Sponsored Enterprieses)–联邦国民抵押贷款协会（Federal National MortgageAssociation/Fannie Mae，房利美）–联邦住房抵押贷款公司 ( Federal Home Loan MortgageCorporation/ Freddie Mac，房地美)•国会创立的私人拥有，公开注册机构–以私人公司的身份承担部分公共职能–成立目的是用于降低经济中某些特定需要借款领域的资金成本，例如，住房借款、学生借款、农户借款–直接在市场上发行证券筹集资金，但没有美国政府信用保证•隐性政府信用美国政府推动下的住房抵押贷款证券化•公共部门和私人部门共同参与–Ginnie Mae 、Fannie Mae、Freddie Mac从银行和其他贷款发放机构处购买抵押贷款债权•将其打包证券化后发行债券和住房贷款支持证券•为这些证券提供担保以防借款人违约•为认可的发行人发行抵押贷款和转手证券提供担保–Fannie Mae与Freddie Mac在金融危机前放松了贷款发放标准•买卖住房抵押贷款支持证券金融危机中美国政府接管Fannie Mae和Freddie Mac•2008年，房利美和房地美持有大约5.3万亿美元的住房抵押贷款债权，占美国整个市场规模的44％•两家公司发行了逾5万亿美元的债券和抵押贷款支持证券，由世界各地的央行和其他投资者持有•“两房”是联系房地产市场、房地产信贷市场和金融市场的一个纽带–两家公司中任何一家崩溃都会导致美国乃至全球金融市场的巨大动荡金融危机带来的美国住房抵押贷款市场制度改革•2008年9月,美国财政部宣布由联邦住房金融局(FederalHousing Finance Agency，简称FHFA)接管两家公司–房利美和房地美同意发售价值为10亿美元新的高级优先股给美国财政部–美国财政部拥有认股权证，可以以每股低于1美元的价格买进这两家公司最多至 79.9%的普通股–承诺将动用50亿美元购买"两房"的住房抵押贷款支持证券（MBS）–承诺将为每家公司注入最多高达1000亿美元的资金来弥补它们的损失•2010年6月，房地美和房利美从纽交所退市•2011年2月，美国政府提出了“两房”改革方案，逐步降低政府在住房金融体系中的参与度–2012年，房地美盈利109.8亿美元民间金融机构对于资产证券化的推动 – 八十年代以来融资证券化现象•初级证券化，债务证券化，金融脱媒–八十年代盛行的以金融市场直接融资代替金融中介间接融资的现象•二级证券化，债权证券化，资产证券化–九十年代以来金融机构对于缺乏流动性的金融资产证券化•进入资本市场-典型是银行业受到非银行金融机构竞争压力而转型•以这些资产作为抵押品, 发行债券筹资•具有流通性的证券的发行不是基于发行机构预期的偿付能力, 而是基于特定资产预期的现金流收入债务证券化 – 垃圾债券•证券市场上具有高度投机性的高风险债券–风险高，流动性差，高收益债券–对于名不见经传, 甚至信用较差的公司来说，一个难得的融资机会–通过发行垃圾债券, 小公司有可能在很短的时间迅速筹集巨额的资金•采用杠杆收购的方式, 成为很多大公司的新主人, 在八十年代美国企业兼并狂潮中风靡一时•计算机和现代通信技术的广泛使用, 使投资人能够对不同种类垃圾债券的风险进行分辨–此次金融危机？金融脱媒使银行失去市场份额债务证券化对于商业银行的冲击•促进了直接融资发展的深度和广度，对间接融资主流地位形成巨大挑战–银行最传统的存贷款业务减少，银行资产负债表上整个银行传统业务规模下降•银行失去了对于信誉卓著的公司的优良贷款业务, 甚至也大量失去了对于一些信用不很良好公司的贷款机会•资金供给者不再将资金大量存入银行, 通过银行进行间接投资，而是进入资本市场直接投资–优良贷款机会失去的同时, 进一步提高了银行的资金成本，直接造成了八十年代许多银行利润大幅减少美国银行业的ROA和ROE债务证券化与银行进入资本市场竞争•主动适应金融环境的变迁, 减少银行的贷款业务–证券的比例有较大提高，贷款比例有所减少–将资金投向高风险公司，增加了银行的经营风险–银行存款保险制度加剧了银行业的道德灾难–传统的银行业体制对于已经变化了的金融环境较强的不适应资产证券化与银行转型- ABS证券•政府推动的MBS证券发行启发了有着各类应收帐款的金融机构–资产支持下的证券(asset-backed securities,ABS)•住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡应收帐、商业抵押贷款, 不动产抵押贷款等•甚至短期资金市场上的商业票据发行也大量采用了证券化的形式资产证券化与银行转型- ABS证券中银行服务收费•商业银行很快成为ABS证券的信用增级人和服务人–在应收帐款出现呆帐、坏帐时, 保证对证券的支付提供信用额度或开立银行备用信用证–在应收帐款的收取与证券到期日之间出现衔接问题时, 由银行提供流动性贷款–ABS证券的发行中, 收取资产收益, 监督资产状况•对投资人顺利地获得预期的投资收益是至关重要的•参与资产证券化，银行转向投资银行从事的证券业务–银行业进一步脱离其传统的存贷款业务–现代银行业与传统银行业的概念发生差异•以存贷款利差为基础的商业银行业与以证券的包销代理、收取费用为基础的投资银行业之间的界限越发模糊资产证券化与银行转型- ABS证券发起人•银行作为极有潜力的ABS证券发起人而积极进行自身的资产证券化–银行本身有着大量的应收帐款和贷款债权–银行资产证券化成为银行重要的资金来源–银行再利用证券发行所获得的资金购买新的贷款或进行投资•资产证券化是解决银行资产负债不对称的有效途径–银行贷款相当一部分是长期贷款，流动性差–证券化后银行长期贷款成为流动性很强的现金或证券•银行不用再担心长期贷款资金由短期存款筹措, 长短期利率不对称等问题•银行负债的短期性与资产的高流动性有效对称资产证券化与银行转型- 贷款折扣出售•银行在以贷款作为抵押品发行证券进行融资的同时，还经常进行贷款的直接出售业务–在八十年代初发生的拉美债务危机之后, 美国大银行纷纷以票面折扣的方式出售对第三世界国家债权–许多象保险公司, 养老基金这样的机构投资者也逐渐进入了这一市场购买贷款–出售贷款还有助于降低银行的贷款规模, 增加银行资产的流动性，提高银行资本充足率水平–较小的银行或非银行机构购买大银行原来的贷款或新贷款，比它们根据自身条件得到的贷款机会可能更好发展表外业务-银行业受到非银行金融机构竞争压力而进一步转型•凡是能够为银行带来收入, 又不在银行的资产负债表之中进行记录的银行业务•八十年代以来，银行表外业务的扩张和创新代表了银行业的发展趋势–证券化浪潮的深入参与使银行获得了可观的表外收入•ABS证券发行中, 银行对其提供的各种金融服务和信用支持•银行作为发起人进行的证券化融资丰厚的收益•银行已能够对银行的资产负债的规模和结构进行操纵和控制–银行的资产规模和结构不仅不再需要完全依赖于传统的存贷款业务–也不是必须依赖货币市场借款–还可以不必通过发行表内债券–就可以决定是否持有一项资产，是否为该项资产筹资, 以多少资本支持多大规模的资产发展表外业务-银行业受到非银行金融机构竞争压力而进一步转型•伴随中银行资产证券化, 银行表外业务的发展进一步表现为对银行业传统的表外金融工具和业务的深化以及新的金融工具的创新–传统的表外金融工具主要包括两类, 一类是银行担保，另一类是银行承诺•银行担保主要包括担保，银行跟单信用证, 银行备用信用证，保证与赔偿等，构成了银行的所谓的‘或有负债’•银行承诺是银行允诺在未来的某一时间向银行自己的客户提供直接的贷款，包括证券回购协议，票据发行便利、信贷限额等金融工具和金融方式–新的金融工具创新更是具有脱离银行资产负债表的特点•例如，远期利率协议、利率期货交易、货币和利率互换金融危机中的花旗银行 – 大到不能到掉•2008年11月21日，花旗股票以每股3.77美元的低价收盘，落至10年来的最低点，市值缩减为205亿美元–两年前，花旗市值还是2440亿美元•2008年11月23日，美国财政部和联邦储蓄保险公司宣布–将为花旗集团包括住房抵押贷款、商业房地产贷款在内的总计3060亿美元债务提供担保–财政部7000亿美元的金融救援方案中也拨出200亿美元用于购买花旗的股份•花旗在全球所有国家几乎都设有分行，业务遍及所有金融领域，在全球超过2亿客户，花旗危机将影响到世界整个金融体系金融危机中的投资银行 – 华尔街消失•2008年，华尔街投行终结–雷曼兄弟轰然坍塌–美林亡命美洲银行–高盛和摩根士丹利转型为传统的银行控股公司投资银行激进扩张 - 新巴塞尔协议对于资本市场风险理解的误区•由于资本市场有更完善的定价体系和更好的流动性–证券化等直接融资工具和衍生工具的风险系数显著低于传统商业银行贷款•投资银行高杠杆扩张 – 平均达到30倍杠杆•大型金融集团高杠杆扩张–资本市场的金融创新支持以低资本金高速扩张资产，创新业务拨备不足–业务多元化可以分散风险的观点进一步放大了单一业务拨备不足的影响，不同业务间“共用资本”的结果是“共用风险”投资银行激进扩展的进一步支持 - 投资银行组织形式变迁•投资银行传统的公司结构是合伙制，合伙人承担无限责任，对于风险控制异常重视•逐步走向公众上市公司，股东分散下的CEO制，管理层以规模和利润获得收入，存在短期和风险激励倾向5/8/2013作业•阅读《固定收益率证券 – 定价与风险管理》–第九章资产证券化•参考阅读–Frank J. Fabozzi ,《债券市场分析与策略》，中国人民大学出版社，2011年（7th edition,2010）–第10章住房抵押贷款–阅读教材第11章政府机构抵押转手证券。

一、资产证券化业务定义（大致对本业务性质进行介绍）（一）、资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。

（二）、资产证券化从广义上体现为下述四方面：1、实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。

2、信贷资产证券化：就是将一组流动性较差信贷资产，如银行的贷款、企业的应收账款，经过重组形成资产池，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定并且预计今后仍将稳定，在配以相应的信用担保，在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券进行发行的过程。

3、证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。

4、现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。

（三）、狭义上的资产证券化即为信贷资产证券化。

按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为按揭支持的证券化（MBS）和资产支持的证券化（ABS）。

目前我行所推行的资产证券化即为狭义上的资产证券化。

1、住房抵押贷款（一般为按揭贷款）支持的证券化：建行、邮政储蓄均在前几年有过成功融资案例，实际属于资产支持的证券化中的一种，但由于期限长，住房抵押贷款违约成本较高，且采取按揭的模式，风险系数较低，故在实际操作过程中将该品种单列出来。

该品种实际也是我国推行资产证券化的试点业务品种。

2、资产支持的证券化：是一种债券性质的金融工具，其向投资者支付的本息来自于基础资产池产生的现金流或剩余权益。

二、我行推行资产证券化的意义（介绍我行为何要推进资产证券化业务）目前我行推进资产证券化的核心意义在于“腾笼换鸟”。

以银行贷款经过重组形成资金池，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定（主要为利息收入）并预计今后仍将稳定（信贷资产安全系数较高），在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券进行发型。

资产证券化的理论与实践资产证券化是一种将资产转化为可以交易的证券，并将其出售给投资者的金融工具。

在这种模式下，资产持有人将获得现金，而投资者则可以在未来获取资产产生的利润。

资产证券化在国际金融市场上已经得到广泛应用，其应用范围涵盖了房地产、汽车、信用卡、消费信贷等众多领域。

一、资产证券化的基本原理1. 定义资产证券化（Asset Securitization）是指将一些固定收益资产（如房屋贷款、汽车贷款、信用卡、无形资产、租赁债权等）转换为可以交易的证券，再出售给投资者，以资产所产生的现金流为偿付来源的融资方式。

2. 基本原理资产证券化的基本原理是将不动产、流动资产、知识产权或权益等多种资产进行汇聚，按照现金流量的特征进行安排、组合，并发行相应的证券。

这种证券化模式将前述资产的所有凭证权利转移给一个董事会，由董事会管理这些资产，表决发行证券的方式。

由于证券化的复杂性，常规的资产证券化交易往往需要法律、会计、税务等多种专业领域的参与。

二、资产证券化的主要形式1. 货币市场资产证券化通过发行短期证券来完成的，发行者通常是银行或其它信用机构。

其目的是为了筹集资金满足短期财务需求。

2. 投资级别债券债权的发行人将财产或收入的一部分或者所有权益让渡给受托人，由受托人管理这些财产或收入，并负责向投资者支付债券收益。

3. 自营式资产证券化自营式证券化是指产生资产的公司或机构所采用的资产证券化形式。

其主要目的在于筹集更多的资本或者减少风险和资产负担。

三、资产证券化的优点1. 分散风险资产证券化可以使机构进行资产分散，避免了因为资产集中而导致的风险等问题。

2. 更好的现金流资产证券化可以转让债权人的利息权益，从而提高公司的资金流动性，从而使公司在购买新的资产或者维护固有资产等方面能够得到更好的支持。

3. 提高资产流动性通过资产证券化，资产发行人可以筹集更多的资本，从而为经济发展和消费者提供更多的资金和服务，加速了资本市场流动，促进经济社会的繁荣发展。

简述资产证券化的主要步骤资产证券化是一种金融工具，将不动产、贷款、应收账款等资产转化为证券，从而能够通过发行证券来融资或进行投资。

资产证券化的主要步骤包括以下几个阶段：1. 资产筛选与汇总：首先，选择一组符合条件的资产，这些资产通常是收入稳定、流动性较好且具有较低违约风险的。

然后将这些资产汇总到一个特殊目的实体（Special Purpose Vehicle，SPV）中，该SPV 将负责发行证券和管理资产。

2. 资产转让：SPV将从原始资产持有者处购买所需的资产，并将资产从原始持有者名下转移到SPV名下。

这样，原始持有者就将其风险暴露转移给了SPV，而SPV则拥有了这些资产作为支撑进行证券发行的基础。

3. 证券发行：SPV通过将所持有的资产进行切割，并将其打包成不同类型的证券。

这些证券通常被称为资产支持证券（Asset-Backed Securities，ABS）。

根据支持的资产类型和风险特征，ABS可以包括不同等级和利率的证券。

4. 评级和定价：发行的资产支持证券通常会由信用评级机构进行评级，评定其违约风险和还本付息能力。

根据评级结果和市场需求，确定证券的发行价格和利率。

5. 发行和交易：一旦证券获得评级并定价，就可以向公众进行发行。

投资者可以购买这些资产支持证券，从而向SPV提供融资，同时获得投资回报。

6. 管理和监管：SPV负责管理资产和支付证券持有者的利息和本金。

此外，资产证券化通常受到监管机构的监管和合规要求。

资产证券化可以有效地转移资产风险和提高资金利用效率。

然而，由于资产证券化涉及复杂的结构和交易，风险管理和投资者保护也是至关重要的。

因此，资产证券化需要受到仔细规划和监管，以确保其稳健运作和市场健康发展。

资产证券化法是指将财产权或债权的部分或全部转化为证券的股票或债券，进行金融资本市场融资的一种方式。

在中国的金融市场中，已经成为一种重要的金融工具，广泛应用于各个领域，包括房地产、汽车、信用卡、应收账款和票据等。

为企业融资提供了多元化的渠道，同时也提升了金融市场的流动性和透明度。

一、的基本原理及流程是将资产转化为证券的过程，具体而言，就是将不动产、机器设备、租赁权、债权等信用资产打包组合成具有特定流动性和风险难度的证券，由资产支持证券（Asset-Backed Securities，简称ABS）的发行和交易来实现金融融资活动。

一般分为两个主要过程：资产端和证券化端。

资产端指的是发行人按照一定的标准挑选优质的信用资产，并将其转移给特定载体（如资产支持专项计划），以便于证券化。

在证券化端，通过对资产进行打包、切割、评级、发行和交易等一系列流程，将这些支持资产转化为资产支持证券，供投资者进行交易。

二、的利与弊1. 利(1) 促进企业融资通过将多种信贷资产组合起来，发行ABS证券来融资，企业可以抵消不同信贷资产的风险，提高金融机构的贷款能力，同时提升金融市场的流动性和透明度。

(2) 降低金融风险通过，可以将金融风险进行分散化和转移化。

不同种类的信贷资产可以相互支持，从而降低金融机构的信用风险，防范金融风险的扩散。

(3) 促进市场化和规范化通过，可以规范化信贷资产的评级、发行和交易流程，增强市场透明度，提高市场效率，促进证券交易市场的规范发展。

2. 弊(1) 市场风险和操作风险可能会存在着市场风险和操作风险。

例如，信贷资产价格波动可能超出预期，导致证券持有人的财务状况受损。

(2) 咨询机构的利益在的过程中，咨询机构可能有可能以获得更高的咨询费为目的，给出不完全和不准确的建议，导致信贷资产面临评级的欺诈行为，从而对市场产生负面影响。

三、发展趋势和建议在促进企业融资、降低金融风险等方面发挥着重要作用，也折射出了中国金融市场的成熟和创新性。

资产证券化的经济学分析资产证券化是指将各种资产转化为可流通的证券产品进行交易的金融创新手段。

通过资产证券化，企业可以将其拥有的资产转化为证券产品，进一步融资或分散风险。

本文将从经济学角度分析资产证券化的机制和效果，并探讨其对经济的影响。

一、资产证券化的机制资产证券化的核心机制是通过将特定的资产打包形成证券产品进行交易。

具体而言，资产证券化过程包括以下几个步骤：1. 资产选择：资产证券化可以涉及各类资产，如房地产抵押贷款、汽车贷款、信用卡债权等。

在资产选择过程中，需要考虑资产的稳定性、流动性和销售能力。

2. 资产打包：经过资产选择后，将符合条件的资产进行打包组合，形成资产支持证券（Asset-Backed Securities，简称ABS）产品。

打包的目的是为了分散风险、增加流动性和提高市场可交易性。

3. 发行证券：将资产支持证券产品发行给投资者，通常通过证券交易所进行交易。

投资者购买证券产品后，可以享受相应资产所带来的利息或者现金流收益。

4. 资金回流：发行证券后，资金回流给企业，企业可以利用这些资金进行新的投资或者偿还债务。

二、资产证券化的效果资产证券化具有多重效果，对企业和经济都产生一定的影响。

1. 资金融通：资产证券化可以帮助企业获得更多的资金来源，提高企业的融资能力。

通过将资产转化为证券产品，企业可以将其资产转让给资本市场，获得直接的融资渠道，提高了企业的财务灵活性。

2. 风险分散：资产证券化可以将大规模的资产分散化，通过将资产打包成证券产品，将风险分散到多个投资者中。

这不仅降低了单一投资者面临的风险，也降低了金融系统整体的系统性风险。

3. 市场流动性提高：资产证券化可以提高证券市场的流动性，增加证券交易的灵活性。

通过将资产转化为可交易的证券产品，提高了市场的交易活跃度，增加了市场的竞争性和效率。

4. 资产定价和价值发现：通过资产证券化，资产的价值可以通过市场的供求关系进行定价，市场对于资产的需求和供应影响了资产定价。