第七章资产证券化

资产证券化的基本原理
资产证券化是指将企业的资产转化成证券，通过发行证券来融资的一种金融手段。

资产证券化的基本原理包括资产选择、资产转让、证券发行和证券交易等几个方面。

首先，资产证券化的基本原理之一是资产选择。

资产证券化的前提是要选择具有一定流动性和收益性的资产，如房地产、汽车贷款、信用卡账款等。

这些资产必须能够产生稳定的现金流，并且有一定的市场价值，才能成为证券化的对象。

其次，资产证券化的基本原理还包括资产转让。

资产证券化的主体将所持有的资产转让给一个特殊目的实体（SPV），由SPV发行证券。

通过这种方式，企业可以将资产从资产负债表上剥离，从而降低资产负债率，提高资金使用效率。

另外，资产证券化的基本原理还包括证券发行。

SPV发行的证券通常包括优先级证券和次级证券。

优先级证券享有优先偿付权，而次级证券则承担较高的风险。

这种结构可以满足不同投资者的需求，吸引更多的投资者参与。

最后，资产证券化的基本原理还包括证券交易。

一旦证券发行完成，这些证券就可以在二级市场上进行交易。

投资者可以通过购买这些证券来获取稳定的现金流或者获得资本收益。

这也为企业提供了多元化的融资渠道。

总的来说，资产证券化是一种创新的融资方式，它通过将企业的资产转化成证券，实现了资产的有效配置和利用。

通过资产证券化，企业可以获得长期稳定的资金支持，提高了企业的资金使用效率，降低了融资成本，促进了经济的健康发展。

资产证券化的基本原理是选择优质资产、进行资产转让、发行证券和证券交易，这一原理的实施可以为企业和投资者带来双赢的局面。

资产证券化概念和基本原理一、概念（一）资产证券化定义资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。

它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。

（二）资产证券化步骤资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排，证券的发行，以及发行后的管理等环节，具体的流程如下：1. 组建资产池：资产证券化的发起人根据自身的融资要求，资产情况和市场条件（包括证券需求、定价和其他融资选择等），对资产证券化的目标资产和规模进行规划；2. 设立特殊目的实体（SPV）：特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体，其目的是为了实现发行人（或原始权益人）和入池资产之间的风险隔离（破产隔离）。

SPV通过发行证券获得资金，并以此来购买基础资产，组建资产池；3. 构架和信用增级：根据市场条件和信用评级机构的意见，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优化的分割和证券设计。

在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障，实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益；4. 信用评级：评级机构对交易发行的证券进行分析和评级，为投资者提供证券选择和定价的依据。

信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来，在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈，而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现；5. 证券发售：由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券；6. 后期管理：上面所讲的5个步骤一般都是在几个月或几个星期内（有的甚至是几天内）完成的。

特殊目的实体会聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理，在很多情况下，发起人一般有偿作为资产服务人对资产池资产进行服务。

这些管理和服务工作包括资产现金流的收集，账户的管理，债务的偿付，交易的监督和报告。

资产证券化的名词解释资产证券化是一种金融工具，通过将特定资产转化为证券，可以实现资产的市场化流通。

这一概念最早出现在20世纪70年代，首次应用于房地产领域。

随着时间的推移，资产证券化的应用范围逐渐扩大，涵盖了房地产、汽车贷款、信用卡债务等多个领域。

一、什么是资产证券化资产证券化是将一组特定的现金流量所支持的资产转化为流通证券的过程，这些证券以相应资产的价格为基础进行交易。

例如，房地产公司可以将多个具有收入现金流的租赁物业合并为一个证券，并以该证券的价值进行交易。

这种转化过程使得原本不易流动的资产得以在市场上交易，为投资者提供了更多的选择。

二、资产证券化的步骤资产证券化的过程主要包括以下几个步骤：1. 选择资产：首先需要选择一组有现金流的资产，这些资产可以是房地产、汽车贷款、信用卡债务等。

2. 创建特殊目的实体（SPE）：接下来，需要创建一个特殊目的实体，用于将选择的资产转化为证券。

SPE是一种独立的法律实体，其目的是持有和管理相关资产。

3. 资产转移：然后将选择的资产转移至SPE名下，以确保这些资产不再属于原始产权人。

4. 证券发行：接下来，将资产转化为证券。

这些证券通常分为不同等级，以满足不同投资者对风险和回报的需求。

5. 交易和交割：最后，这些证券将通过金融市场进行交易和交割。

投资者可以购买这些证券，从而获得与所持证券相关的现金流。

资产证券化的过程涉及多个参与方，包括原始产权人、投资者、评级机构和特殊目的实体。

三、资产证券化的优势与风险资产证券化有许多优势，包括：1. 资产流动性提高：通过证券化，原本不太流动的资产可以转化为更容易买卖的证券，提高了市场的流动性。

2. 资本成本降低：原始产权人可以通过出售资产证券化证券，获得现金，从而降低融资成本。

3. 分散风险：证券化将资产分散给多个投资者，降低了投资者个别资产损失的风险。

然而，资产证券化也存在一些风险和挑战：1. 信息不对称：在资产证券化的过程中，可能存在信息不对称的问题。

资产证券化资产证券化是指将一些财务上的资产转化为可转让的债券或股票，以便于融资或投资的一种金融手段。

资产证券化在过去的几十年中已经越来越受到关注，并且在投资银行、商业银行、保险公司、公共事业公司以及政府部门等各个领域广泛应用。

本文将从资产证券化的定义、资产证券化的优点、资产证券化的缺点、资产证券化的风险以及资产证券化的未来趋势等几个方面来探讨资产证券化的实质和实践意义。

一、资产证券化的定义资产证券化是指将原本不可流通的资产，通过特定的工具和技术，变为可以流通的证券化产品。

通俗地讲，就是将一些资产经过打包、分割和重组等一系列的操作，将它们变成一种新的金融产品进行交易和投资。

二、资产证券化的优点通过资产证券化，可以优化金融市场的流动性、增加各种金融工具的丰富性，扩大金融市场的规模。

另外，资产证券化也可以从技术方面降低融资成本，并且有助于降低金融机构的风险，从而增加金融机构的偿付能力。

三、资产证券化的缺点尽管资产证券化有很多的优点，但是也存在一些缺点。

资产证券化过程中的费用较高，停留期间较长，流程较繁琐，这些都会增加金融机构的成本和风险。

另外，资产证券化产品创造的债券或股票并不是真正代表或反映出原始资产的性质和质量，因此一旦市场发生变化，这些证券化产品可能会失去流动性，市场价值也会难以维持。

四、资产证券化的风险资产证券化产品的本质并不是真正的财务资产，而是衍生性的金融工具，因此具有一定的风险性。

这些风险包括信用风险、利率风险、市场风险、流动性风险、管理风险等不同类型的风险。

当市场波动和经济下行风险增加时，这些风险也会增加。

五、资产证券化的未来趋势随着金融市场的不断发展和电子技术的不断革新，越来越多的资产证券化产品将会面试西式化和个性化的趋势。

此外，资产证券化操作也将越来越注重风险控制，从而降低金融机构的风险。

未来还可能会面临着与加强监管和法规变化等挑战，因此需要更加谨慎地进行资产证券化操作。

综上所述，资产证券化虽然存在一些风险和缺点，但是它的优点还是非常明显的。

资产证券化概念和基本原理一、概念（一）资产证券化定义资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。

它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。

（二）资产证券化步骤资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排，证券的发行，以及发行后的管理等环节，具体的流程如下：1. 组建资产池：资产证券化的发起人根据自身的融资要求，资产情况和市场条件（包括证券需求、定价和其他融资选择等），对资产证券化的目标资产和规模进行规划；2. 设立特殊目的实体（SPV）：特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体，其目的是为了实现发行人（或原始权益人）和入池资产之间的风险隔离（破产隔离）。

SPV通过发行证券获得资金，并以此来购买基础资产，组建资产池；3. 构架和信用增级：根据市场条件和信用评级机构的意见，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优化的分割和证券设计。

在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障，实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益；4. 信用评级：评级机构对交易发行的证券进行分析和评级，为投资者提供证券选择和定价的依据。

信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来，在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈，而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现；5. 证券发售：由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券；6. 后期管理：上面所讲的5个步骤一般都是在几个月或几个星期内（有的甚至是几天内）完成的。

特殊目的实体会聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理，在很多情况下，发起人一般有偿作为资产服务人对资产池资产进行服务。

这些管理和服务工作包括资产现金流的收集，账户的管理，债务的偿付，交易的监督和报告。

资产证券化资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。

是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。

一般来说，一个完整的资产证券化融资过程的主要参与者有：发起人、投资者、特设信托机构、承销商、投资银行、信用增级机构或担保机构、资信评级机构、托管人及律师等。

通常来讲，资产证券化的基本运作程序主要有以下几个步骤：1、重组现金流，构造证券化资产。

发起人根据自身的资产证券化融资要求，确定资产证券化目标，对自己拥有的能够产生未来现金收入流的信贷资产进行清理、估算和考核。

2、组建特设信托机构，实现真实出售，达到破产隔离。

特设信托机构是实现资产转化成证券的“介质”，是实现破产隔离的重要手段。

3、完善交易结构，进行信用增级。

为完善资产证券化的交易结构，特设机构要完成与发起人指定的资产池服务公司签订贷款服务合同、与发起人一起确定托管银行并签订托管合同、与银行达成必要时提供流动性支持的周转协议、与券商达成承销协议等一系列的程序。

4、资产证券化的信用评级。

资产支持证券的评级为投资者提供证券选择的依据，因而构成资产证券化的又一重要环节。

5、安排证券销售，向发起人支付。

在信用提高和评级结果向投资者公布之后，由承销商负责向投资者销售资产支持证券，销售的方式可采用包销或代销。

6、挂牌上市交易及到期支付。

资产支持证券发行完毕到证券交易所申请挂牌上市后，即实现了金融机构的信贷资产流动性的目的。

中集集团在国内企业中首创资产证券化的融资新方式的引用，随着90年代中国进出口贸易快速发展为集装箱制造业向中国的转移奠定了基础。

1993年中国的集装箱产量达25万TEU。

中集领导层认识到了这种转移的趋势，同时邀请中国远洋运输总公司加盟，并于次年在深交所发行股票，筹资约2亿元人民币，加上1996年增发新股筹得的约2亿元，共约4亿元。

但此时的现金流量远远满足不了中集集团发展的需要，于是1996年中集集团开始研究资产证券化。

【考纲】七、融资方案分析(一)资金成本分析(二)资金结构优化比选(三)资产证券化方案分析(四)PPP 项目物有所值(VFM)分析和财政承受能力论证。

第七章 融资方案分析融资方案研究是在已确定建设方案并完成投资估算的基础上，结合项目实施组织和建设进度计划，构造融资方案，进行融资结构、融资成本和融资风险分析，优化融资方案，并作为融资后财务分析的基础。

第一节 资金成本分析一、资金成本的构成资金成本——指项目使用资金所付出的代价，即：资金成本＝资金占用费＋资金筹集费 ……(7-1)资金占用费——指项目向资金提供者支付的费用。

如借款利息。

资金筹集费——指资金筹集过程中所发生的其它各种费用。

如担保费。

资金成本通常以资金成本率来表示。

资金成本率——指筹得的资金(F t )同筹资期间与资金使用期间发生的各种费用(包括向资金提供者支付的各种代价)(C t )等值时的收益率或贴现率。

公式为：()010=+-∑=nt ttt i C F ……(7-2)(*) ()()()()011122211100=⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛+-+⋅⋅⋅+⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛+-+⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛+-+-n n n i C F i C F i C F C F …(*/) 式中：F t ——各年实际筹措资金流入额。

C t ——各年实际资金筹集费和对资金提供者的各种付款，包括贷款、债券等本金的偿还。

i ——资金成本率。

n ——资金占用期限。

【注】(7-2)式的含义：各年()t t C F -(n t ≤≤0)的现值之和为零。

二、权益资金成本分析 (一)优先股资金成本优先股有固定的股息，股息用税后净利润支付；股票一般是不还本的，故可将它视为永续年金。

优先股资金成本＝优先股股息/(优先股发行价格－发行成本) ……(7-3)具体计算参考【例7-1】。

(二)普通股资金成本——必考点普通股资金成本可以按照股东要求的投资收益率确定。

如果股东要求项目评价人员提出建议，普通股资金成本可以采用①资本资产定价模型法、②税前债务成本加风险溢价法、③股利增长模型法等方法进行估算，也可④参照既有法人的净资产收益率。

资产证券化原理资产证券化是一种金融手段，通过将一笔或多笔具有稳定现金流的资产打包形成证券，然后将这些证券分散地出售给投资者。

其原理主要包括以下几个方面：1. 资产选择：选择具有稳定、可预测现金流的资产，如信贷债权、房地产租赁权、商业债权等。

这些资产的现金流必须具备较高的稳定性和可预测性，以保证证券化产品的投资回报。

2. 资产打包：将选择的资产打包成一个池，形成特定的证券化产品。

该产品通常由不同种类的资产组成，以降低风险和提高流动性。

资产打包的方式可以采用资产支持证券（Asset-Backed Securities，简称ABS）或抵押支持证券（Mortgage-Backed Securities，简称MBS）等形式。

3. 证券化结构：采用特定的证券化结构将资产打包起来，形成不同优先级的证券，分别对应不同的风险和回报。

常见的证券化结构包括资产支持证券、特殊目的实体和信托等。

这些结构使得投资者可以根据自身风险偏好进行选择，同时也为不同投资者提供了多元化的投资机会。

4. 投资者认购：发行商通过公开发行或私募方式将证券化产品出售给投资者。

投资者购买证券化产品的同时，也购买了相应资产所产生的现金流权益。

投资者可以分散风险、获得固定收益，同时也可以参与经济增长。

5. 资产回报：资产证券化的本质是将原始资产转化为证券，通过证券的发行和交易实现资金的募集。

随着资产的回收和现金流的到来，投资者可以获取相应的回报。

资产证券化有效地促进了资金的流动，提高了资本市场的效率。

总的来说，资产证券化通过将稳定现金流的资产转化为证券，实现了投资者的分散投资和风险管理。

相比传统的银行贷款模式，资产证券化提供了更加灵活和高效的融资方式，促进了金融市场的发展。

资产证券化的定义和作用
资产证券化是一种金融工具，指将各种贷款、票据、抵押品等各种资产打包成证券，由投资者进行购买，从而把原先比较零散的资产转化为可以交易的证券，以达到高效利用资产、降低融资成本和风险等目的。

资产证券化的基本原理是将现有的资产（如房屋、汽车、信用卡应收账款等）进行评估和分类，然后将这些不同种类和等级的资产，打包成一个或多个证券产品组合。

不同种类和等级的资产经过评级，从而形成不同等级的证券，即以资产为基础，在证券化平台上发行不同等级的证券组合，并向投资者出售。

其作用主要有三个方面：
1. 优化融资渠道
资产证券化能够将各种类型的资产进行打包，通过证券化市场融资，放大资产利用效率，从而优化融资渠道。

相对于传统贷款和借款模式，资产证券化方式可以通过分散风险和降低融资成本等手段，使得一些原本难以进行融资的中小企业也可以更便捷地获得融资支持。

2. 分散风险
通过资产证券化，各种贷款、票据、抵押品等资产被打包形成证券，实现了风险的分散。

当发生盈亏事件时，风险不会只集中
在特定个体，而是分摊到所有投资者中，从而降低了单一投资者承担的风险。

3. 扩大投资渠道
资产证券化可以通过多种方式进行发行和投资，不仅可以满足风险偏好和资金规模等不同的投资者需求，也为广大投资者提供了更多的投资渠道，丰富了资本市场的产品和服务。

总之，资产证券化是一种有效的融资工具，其主要作用是通过市场化的手段，实现资产的高效利用和风险的分散，推动了金融市场的创新和市场化进程。

随着中国资本市场的逐步完善和投资者需求的不断增加，相信资产证券化将会在未来的金融市场中发挥更加重要的作用。

资产证券化流程资产证券化是指将特定资产转化为证券，通过发行证券的方式筹集资金的过程。

资产证券化是一种融资手段，可以帮助企业将固定资产转化为流动资金，提高资金利用效率，降低融资成本。

资产证券化流程通常包括资产筛选、资产打包、证券发行和证券交易等环节。

首先，资产证券化的流程需要进行资产筛选。

资产筛选是指对资产进行评估和筛选，确定哪些资产适合进行证券化。

通常情况下，资产证券化的对象资产包括房地产、汽车贷款、信用卡账单、商业贷款等。

在资产筛选阶段，需要对资产的质量、流动性、收益率等进行评估，确定哪些资产可以作为证券化的基础资产。

其次，资产证券化流程涉及资产打包的环节。

资产打包是指将筛选出的资产进行组合和打包，形成资产支持证券的基础资产组合。

资产支持证券是指以特定资产为支持的证券，通常包括资产支持债券、资产支持票据等。

资产打包的目的是通过多样化的资产组合，降低证券化产品的风险，提高证券的流动性和市场吸引力。

接下来是证券发行的环节。

证券发行是指发行人通过证券化机构向投资者发行资产支持证券，筹集资金。

在证券发行的过程中，需要确定证券的种类、发行规模、发行利率等，制定发行方案，并通过证券交易所或其他交易场所进行发行。

证券发行的成功与否，直接影响着资产证券化产品的融资效果和市场接受程度。

最后，资产证券化流程还涉及证券交易的环节。

证券交易是指投资者通过证券交易所或其他交易场所进行证券的买卖交易。

在证券交易的过程中，投资者可以根据自己的需求和风险偏好，选择合适的资产支持证券进行投资。

证券交易的活跃程度和市场流动性，直接影响着证券化产品的定价和市场表现。

总的来说，资产证券化流程是一个复杂的过程，涉及资产筛选、资产打包、证券发行和证券交易等多个环节。

在实际操作中，需要充分考虑资产的质量和流动性，合理设计证券化产品，提高市场接受程度，确保资产证券化的顺利进行。

同时，监管部门也需要加强对资产证券化市场的监管，防范市场风险，维护市场秩序，促进资产证券化市场的健康发展。