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投资银行学课件ppt 资产证券化

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投资银行课件--第七章 资产证券化

投资银行课件--第七章 资产证券化

o
o
（三）资产的真实出售
o 资产真实出售的含义： n 证券化资产必须完全转移到SPV手中 n 证券化资产从原始权益人的资产负债表上剔除 资产真实出售的条件 n 当事人的意图符合证券化目的 n 发起人的资产负债表已进行资产出售的处理 n 出售的资产一般不得附加追索权 n 出售的资产已经过资产分离处理
o 难以进行证券化运作的资产特征
n 资产池中的资产数量较少或者金额最大的资产 所占比例过高 n 资产的收益属于本金到期一次偿还 n 付款时间不确定或者付款间隔期过长 n 资产的债务人有修改合同条款的权利
（二）设立特别目的机构（SPV）
o 设立特别目的机构（SPV）的目的是为了最大限度的降低发行人的破产风 险对证券化的影响，实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的风 险隔离 n 设立特别目的机构（SPV）本身的不易破产性 n 将证券化资产从原始权益人那里真实出售给设立特别目的机构（SPV） 对SPV经营的法律限制 n 不能发生证券化业务以外的任何资产与负债 n 对投资者付清本息前不能分配任何红利 n 不得破产 SPV购买资产的形式 n n 整批买进一个资产组合 买进资产组合中一项不可分割的权利
第六章 资产证券化
第一节 资产证券化概论
资产证券化的定义
o 广义的资产证券化是指某一资产或资产组合 采取证券资产这一价值形态的资产运营方 式，主要包括四种业务： 实体资产证券化 信贷资产证券化 证券资产证券化 现金资产证券化 o 狭义的资产证券化就是信贷资产证券化
o 一般认为，资产证券化是将缺乏流动性但能够产生 未来现金流的资产，通过结构性重组，转变为可以 在金融市场上销售和流通的证券，并据以融资。 o 在这一过程中，原始权益人将被证券化的基础资产 转移给特别目的机构（special purpose vehicle， SPV），SPV以该基础资产所产生的现金流为支撑 向投资者发行资产支撑证券，并用发行收入购买基 础资产，最终以基础资产所产生的现金流偿还投资 者

《资产证券化》课件

《资产证券化》课件

全球市场
资产证券化市场已经在全球 范围内得到广泛应用，包括 美国、欧洲、亚洲等地。
创新发展
随着金融科技的发展和金融 市场的需求变化，资产证券 化正在不断创新和演进。
资产证券化的优缺点
1 优点
提高资金利用效率
2
降低融资成本
3 缺点
增加市场风险
资产证券化的基本流程
1
费用与收益的评估
2
评估资产证券化的成本和收益。来自资产证券化的风险与监管
资产端风险
资产的质量和变现能力可能存在风险。
监管机构
监管机构负责监督和管理资产证券化市场。
投资端风险
投资者面临的市场风险和信用风险。
监管环境
不同国家和地区对资产证券化的监管要求存在 差异。
资产证券化案例分析
• 美国次贷危机 • 中国房地产证券化
结语
资产证券化在金融市场中发挥着重要作用，其未来发展仍具有巨大潜力，并 为金融创新提供了有益启示。
3
资产证券化的发行
4
发行资产支持证券或其他类型的证券。
5
资产池的形成
选择和购买合适的资产，构建资产池。
投资人的募集
通过发行证券吸引投资者参与。
证券交易与清算
证券在二级市场进行交易和清算。
资产证券化的常见类型
按资产种类划分
• 房地产证券化 • 汽车贷款证券化 • 学生贷款证券化
按特征划分
• 收益权证券化 • 资产支持证券化
《资产证券化》PPT课件
资产证券化对于金融市场具有重要意义，本课件将介绍资产证券化的基本概 念、流程、类型、风险和监管，以及案例分析和未来发展。
什么是资产证券化
资产证券化是将非流动和非标准化的资产转化为证券，并通过发行和交易等 方式使其可以流通和转让的金融创新工具。

投资银行学课件ppt 资产证券化共73页

投资银行学课件ppt 资产证券化共73页

21、要知道对好事的称颂过于夸大，也会招来人们的反感轻蔑和嫉妒。——培根 22、业精于勤，荒于嬉；行成于思，毁于随。——韩愈
23、一切节省，归根到底都归结为时间的节省。——马克思 24、意志命运往往背道而驰，决心到最后会全部推倒。——莎士比亚
33、如果惧怕前面跌宕的山岩，生命 就永远 只能是 死水一 潭。 34、当你眼泪忍不住要流出来的时候 ，睁大 眼睛， 千万别 眨眼!你会看到 世界由 清晰变 模糊的 全过程 ，心会 在你泪 水落下 的那一 刻变得 清澈明 晰。盐 。注定 要融化 的，也 许是用 眼泪的 方式。
35、不要以为自己成功一次就可以了 ，也不 要以为 过去的 光荣可 以被永 远肯定 。
25、学习是劳动，是充满思想的劳动。——乌申斯基
谢谢！Biblioteka 投资银行学课件ppt 资产证 券化
31、别人笑我太疯癫，我笑他人看不 穿。(名 言网) 32、我不想听失意者的哭泣，抱怨者 的牢骚 ，这是 羊群中 的瘟疫 ，我不 能被它 传染。 我要尽 量避免 绝望， 辛勤耕 耘，忍 受苦楚 。我一 试再试 ，争取 每天的 成功， 避免以 失败收 常在别 人停滞 不前时 ，我继 续拼搏 。

第九章 资产证券化 投资银行 教学课件

第九章 资产证券化 投资银行 教学课件
资产证券化以发行人的部分资产为基础进行融资， 其需要解决的首要问题是使这部分资产与企业的 其他资产隔离开来，使证券投资者的收益完全来 自于这部分资产，而不受到企业整体信用状况的 影响，这就需要通过设计一定的交易结构来实现。 因此，资产证券化本质上是一种结构融资。
二、资产证券化的种类
资产证券化最早起源于20世纪60年代末的美国，1968 年美国国民抵押协会为了缓解流动性不足的困境，首 次公开发行了“过手证券”，从此开创了全球资产证 券化的先河。
建立利差账户。当未来现金流不能足额 支付证券本息时，由此帐户给投资者一 定的弥补。
银行出具担保函或信用证：发起人要向银行支付 一定费用，而且信用提高程度与所选择的银行信 用等级直接相关。对于银行来说，这类表外科目 既是收入的来源，也包含着一定的风险。
保险公司为证券提供保险：利用保险公司的信用， 来为Байду номын сангаас券化起媒介、催化作用。
80年代以来，资产证券化的内涵、种类发生了巨大的 变化，不仅仅是解决流动性不足的手段，而且成为资 源配置的有效工具。
目前资产证券化包括：房产抵押证券、汽车信贷应收 款支撑证券、信用卡应收款支撑证券、租赁应收款证 券、公共事业收入（水、电、煤气等）证券、门票收 入证券、保费收入证券等。
华尔街的名言：“如果有一个稳定的现金流，就将它 证券化”。
（3）从属参与。发起人与资产债务人之间的原债务合约继续有 效，且资产也不必由发起人转让给SPV，而是由SPV先发行资产 证券，取得投资者的贷款，再转贷给发起人，转贷金额等同于 资产组合金额。贷款附有追索权，其偿付资金来源于资产组合 的现金流量收入。
信用增级
信用增级可以分为内部信用增级和外部信 用增级两类。 内部信用增级：划分优先/次级结构、建 立现金担保帐户、进行超额抵押等。 外部信用增级：开立信用证、保险、担保 等。

第七章 资产证券化ppt课件(全)

第七章 资产证券化ppt课件(全)

第一节 概 述
二、资产证券化的起源和发展
资产证券化的起源可追溯到20世纪60年代末的美国。当时承担美国大 部分住宅抵押贷款业务的储蓄金融机构，主要是储贷协会和储蓄银行 。由于共同基金和投资银行的迅速发展，使储贷协会和储蓄银行的资 金来源受到威胁，大量储蓄资金被提取，竞争实力下降，经营状况恶 化。而这一时期的住宅抵押贷款需求却大幅度上升，远远超出了储蓄 机构的放贷能力，美国传统的住房融资体系面临着挑战，市场呼吁新 的融资技术。为了摆脱这一困难局面，美国政府决定启动并搞活住宅 抵押贷款二级市场，以缓解储蓄金融机构资产流动性不足的问题。
第三节 资产证券化的类型
二、根据证券化资产的真实销售特征与对现金流处理方式的不同进行分类
(三）转付证券 转付证券是根据投资者的偏好不同对证券化资产产生的现金流进行重 新安排，同时兼具部分过手证券与资产抵押证券特征的一种债权凭证 (四）抵押担保证券 抵押担保证券是一种高层次的转付证券，其核心技术在于利用长期的 、按月支付的抵押现金流去创造短期、中期、长期不同级别的证券。 担保抵押券的最大特点是对债券采取了分档技术，所谓分档是指根据 投资者对期限、风险和收益的不同偏好，将抵押担保债券设计成不同 档级的债券。由于抵押担保证券的评级不同，从而能够满足不同投资 者的偏好。 (五）剥离式担保证券 剥离式拇保证券是一种衍生抵押证券抵押贷款产生的本金和利息按不 同比例支付给两种债券的恃有人，把基础担保品产生的现金流分割后 在证券持有者之间按比例摊销。典型形式是只得利息类证券和只得本 金类证券
二、基本运作流程
（四）信用增级 为吸引投资者并降低融资成本，必须对资产证券化产品进行信用增级( 或称信用强化、信用提升），以提高拟发行证券的信用级别。对资产 支持证券进行信用增级是资产证券化的一个重要环节。

投资银行学课件 第九章 资产证券化修改版

投资银行学课件 第九章 资产证券化修改版

▪ SPV被称为是没有破产风险的实体。
▪ SPV是一个法律上的实体，可以采取信 托、公司或者有限合伙的形式。其负债主 要是发行的资产支持证券，资产则是向发 起人购买的基础资产。
▪ 第二，“真实出售”的资产转移。
▪ 基础资产从发起人转移给SPV是结构 性重组中非常重要的一个环节，资产转移 的一个关键问题是，这种转移必须是真实 出售，其目的是为了实现基础资产与发起 人之间的破产隔离，即发起人的其他债权 人在发起人破产时对已资产证券化的基础 资产没有追索权。
表1 资产负债表 单位： 元
资产 一、流动资产 货币资金 短期投资 应收票据 应收账款 存货 待摊费用 流动资产合计
Байду номын сангаас
负债及所有者权益 一、流动负债 短期借款 应付票据 应付账款 应交税金
流动负债合计
表1 资产负债表 单位：元
二、长期投资 长期股权投资 长期债权投资 长期投资合计
三、固定资产 固定资产原值 涨：累计折旧 固定资产净值 固定资产合计
▪ 3 ）证券资产证券化：即证券资产的再证 券化过程，就是将证券或证券组合作为基 础资产，再以其产生的现金流或与现金流 相关的变量为基础发行证券。
▪ 4 ）现金资产证券化：通过投资将现金转 化成证券的过程。
▪ ※狭义的资产证券化是指信贷资产证券 化，是通过对不能立即变现，但却有稳定 的预期收益的资产进行重组，将其转换为 可以公开买卖的证券的过程。
第九章 资产证券化
▪ 【本章概要】 ▪ 本章内容包括资产证券化的概念、运作
流程、特征、作用及投资银行在资产证券 化中的作用；资产证券化的产生、发展与 分类；资产证券化的实践。
▪ 【本章概要】 ▪ 掌握资产证券化的概念与分类。 ▪ 理解资产证券化的操作流程。 ▪ 了解资产证券化的特征，产生与发展。

周莉 投资银行学 第三版 第六章 资产证券化PPT课件

其二，以市场为基础的证券化融资活动包括两种证券化方式，即 一级证券化（也称初级证券化）和二级证券化。
4
二、资产证券化起源和发展
表：资产证券化的发展阶段
发展阶段 住宅抵押贷款证券化 银行信贷资产证券化 公司应收账款证券化
开始时期 资产类型
20世纪60年代末 住房抵押贷款
20世纪80年代中期
汽车贷款、信用卡应 收款、计算机贷款、 其他商业贷款
第二种
在银行开 立现金担 保账户
第三种 超额抵押
外部信用增级 主要是通过金融担保来实现的。 如由银行或金融担保公司作为第三 方提供全额或部分担保，
16
信用评级
资产证券的评级重点不是发行债券的主体 的偿债能力，而主要考察的是融资结构安排， 包括：
基础资产的真 与发起人的
实出售
破产隔离
发起人
第三方的信用 增强
6
单层销售证券化与 双层销售证券化
基础证券与衍生证券
2
5
8
单宗销售证券化与多
政府信用型证券化与私
表内证券化与表外
宗销售证券化
人信用型证券化
证券化
31
第五节 国外资产证券化的发展与操作模式
一、国际资产证券化的发展 二、典型国家资产证券化的运作模式与特点 三、国际资产证券化运作模式的比较分析
32
一、国际资产证券化的发展
资产池中的资产应达到一定规模， 从而实现证券化交易的规模经济。
13
组建特殊目的机构（SPV）
特殊信托机构（简称SPV）是专门为实现资产证券化而设 立的一个特殊实体。为了使特设目的机构成为不破产的实体， 组建特设信托机构要满足一定的限制条件：
1.业务限制
SPV不能用来从事资产证券 化交易以外的任何经营业 务和投融资活动。

《资产证券化》课件


资产证券化的原 理
资产证券化的核心是将特定现金流量资产转变为可交易的 证券形式，通过证券市场的流通来变现资产的价值。
资产证券化的优势
市场效率提升
提高流动性
融资成本降低
降低债务成本
降低风险
分散投资风险
资产证券化的流程
资产证券化的流程包括资产选择和打包、设立专门目的机构 (SPV)、发行证券、证券交易和管理、资产证券现金流管理 等环节。
市场流动性不足
可能导致投资者无法及时退出 增加流动性风险
投资者需求下降
对产品流动性造成压力 需要流动性管理策略
流动性管理策略
建立流动性储 备
确保资金充裕
多样化融资渠 道
降低流动性风险
定期监测市场 流动性
及时调整投资策略
01 风险分析
识别潜在风险
02 风险控制
采取有效措施应对
03 风险监测
持续跟踪风险状况
信用卡ABS
由信用卡债权资产支持 流动性较高
信用卡CDO
相对风险较大 具有灵活性
CLO特点
高流动性 灵活性强
资产支持票据 (ABN)
资产支持票据(ABN)是由特定资产资金支持的票据，包括 应收账款票据、租赁票据等。ABN的发行与特定资产的实 际收益挂钩，为投资者提供一定的安全保障和收益保证。
总结
全球金融市场波动可能给资产证券化市场带来影响。利率、 汇率等因素的波动也会影响资产证券化产品的价格。需要 密切关注市场动向，制定相应的风险管理策略。
法律风险
不同国家的法 律环境
涉及国际法律差异
合同纠纷
对产品造成影响
法律诉讼
可能导致损失
信用风险
底层资产的信用质量下降可能会导致资产证券化产品违约。 通过信用评级和风险管理来控制信用风险，保障投资者权 益。

第六章 资产证券化 《投资银行学》PPT课件


合伙型SPV
• 三个特点：其一是合 伙人要承担无限连带 责任，其二是可以避 免双重征税；其三是 合伙型特别目的载体 通常也为合伙人的资 产证券化提供服务。
投资者（Investor）
• 证券化的投资者中主要来自机构投资者，尤其 是保险公司、养老基金、共同基金等这些中长 期投资工具的投资者。
• 投资原因：证券化产品在资金提供的规模和期 限上都比较适合机构投资者进行投资，同时证 券化产品亦具有较强的流动性，能够满足机构 投资者资产组合的要求。
对已有债券、MBS、ABS的再次包装。 • 资产池的要求不同 • CDO的资产池构成中，资产的相关性越低越好，可以起到分散风
• 在构造CDO过程中，为了转移信用风险，CDO往往与 信用违约互换（credit default swap，CDS）结合起来， 从而形成更为复杂的合成CDO。
• 合成CDO的构造过程。图6-3 。
CDO和ABS之间的区别
• 标的资产不同 • 证券化的标的资产是不能在市场中交易的现金资产。 • CDO的标的资产是可以在资本市场上交易的现金或合成资产，是
证
资本市场投资 者
本息分离债券
• 分类：本息分离债券（Separate Trading Registered Interest and Principal Securities Strips， STRIPS）的产品，具体分为
• 本金债券（principal-only security, PO） • 利息债券（interest-only security, IO）
表6-1 CMO与其他几种债务类工具的比较
特征比较
CMO
过手证券
MBS
公司债券
国库券
1．基础资 产的利用效率

《资产证券化》课件

详细描述
企业应收账款证券化是将企业应收账款打包成证券，通过出售给投资者来为中小企业提供融资渠道。 这种资产证券化方式有助于中小企业盘活应收账款，降低融资成本，提高资金周转率。
基础设施收费证券化
总结词
将基础设施收费权打包成证券，为政府 和基础设施建设企业筹集资金
VS
详细描述
基础设施收费证券化是将基础设施收费权 打包成证券，通过出售给投资者来为政府 和基础设施建设企业筹集资金。这种资产 证券化方式有助于解决基础设施建设资金 不足的问题，促进国家经济发展。
将选定的基础资产组合成一个资产池，并进 行信用增级。
发行与交易
将资产池转化为证券，并在市场上发行和交 易。
02
资产证券化的运作流程
资产池的组建
确定基础资产
选择适合证券化的基础资产，如住房抵押贷款、汽车贷款、信用 卡应收款等。
资产筛选与组合
对基础资产进行筛选和组合，确保资产池的质量和分散性。
信用评级与增级
资产证券化的起源与发展
起源
20世纪70年代，美国政府支持的住房抵押贷款证券化。
发展
逐渐应用于汽车贷款、信用卡贷款等领域，成为一种重要的金融工具。
资产证券化的基本原理
选择基础资产
选择适合证券化的资产，如住房抵押贷款、 汽车贷款等。
信用评级
聘请评级机构对资产池进行信用评级，提高 市场信心。
构建资产池
监管趋严
随着金融风险的增加，预计监管机构对资产证券化的监管 将更加严格，信息披露、风险控制等方面将得到加强。
THANKS
感谢观看
汽车贷款证券化
总结词
将汽车贷款打包成证券，为汽车金融机构提供资金支持
详细描述
汽车贷款证券化是将汽车贷款打包成证券，通过出售给投资者来为汽车金融机构提供资金支持。这种资产证券化 方式有助于汽车金融机构扩大贷款规模，提高资金使用效率。
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7、发行人 职责：从发起人处购买基础资产，负责资产的重
新组合，对基础资产进行信用增级，聘请评级机构， 选择服务人、受托管理人等为交易服务的中介机构， 选择承销商代为发行资产担保证券
发行人可以是专营资产证券化业务的专业机构，也 可以是信托机构
8、承销商 承销商负责安排证券的初次发行，同时监控和支持
这些证券在二级市场上的交易
担保抵押债券 （collateral mortgage obligations，CMO）
以抵押贷款组成的资产池为支持发行的多种期 限、多种利率的一组抵押转付证券
一个典型的CMO一般包括四档债券：A档、B 档、C档、Z档 A、B、C是正规级债券， Z档是剩余级债券，利息只计不付，只有正 规级债券偿付完毕后，Z档债券才开始清偿本 息，因此一般不对外发行而由发起人持有。
interest and principal of securities, STRIPS）
基于同一资产池同时发行两种债券：本金债 券（PO） 和利息债券（IO）
把资产池产生的现金流的本金和利息剥离 出来，分别支付给两类债券的持有人。本金形 式的现金流只支付给PO的投资者；利息形式 的现金流只支付给IO的投资者
建行该次推出总额超过30.16亿元的个人住房抵押贷款证券 化信托，信托的法定最终到期日为2037年11月26日。建行 本身将购买其中9050万元的次级资产支持证券，其余的 29.26亿元优先级资产支持证券将按照不同信用评级分为A、 B、C三级。
MBS将和按揭贷款一样，采取每月付息还本，并采用浮动利 率。各级别的优先级资产支持证券的本息支付先于次级资产 支持证券
受托管理人根据SPV的委托，在规定的每一证券 偿付时间内，向投资者转递证券本息。资产担保证券 全部偿付完毕后，如果资产组合产生的收入还有剩余， 则这些剩余收入将返还给交易发起人
三、投资银行在资产证券化中的作用
1．充当资产担保证券的承销商 2．充当咨询顾问 3．创设特殊目的实体（SPV） 4．为证券提供信用增级 5．担任受托管理人 6．自身作为资产担保证券的投资者
资产证券化可以被广泛地定义为一个过程，通过这个过 程将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应 收账款和其他不流动的资产包装成可以市场化的、具有投资 特征的带息证券。
－－ 证券化之父 、美国耶鲁大学教授法博齐
案例： 中国建设银行首例MBS
2005年12月15日，中国建设银行以其发放的个人住房抵押 贷款为支持资产，在银行间债券市场发行了“建元2005－1 个人住房抵押贷款证券化信托”，这标志着我国信贷资产证 券化试点工作取得了阶段性成果，我国正式建立起了个人住 房抵押贷款支持证券(MBS)市场。
案例： COSCO
1997年，中国远洋运输总公司（COSCO）通过私 募形式在美国发行了总额为3亿美元的以其北美航 运应收款为支撑的浮动利率票据。
这次交易的特点：虽然COSCO是一家中资公司，但 它所用来进行证券化的基础资产却是美元形式的应 收款，实际上可以将其视为有中国概念的境外资产， 其运作方式也是完全在境外操作
建设银行发行首例MBS中有关的机构
第二节 资产证券化的结构和运作流程
二、资产证券化的流程（以银行的贷款证券化为例）
1．发起贷款和形成贷款组合 贷款银行要根据自身的融资需求，确定信资
产证券化的目标数量，将具有某些共同特征的贷款 重新组合，即将有关单项贷款按期限、利率、抵押 物、贷款质量等特征进行重组，形成资产池
特殊目的信托SPT：发起人将资产池委托给 SPT，由发起人作为受益人，然后由信托机构 发行信托受益凭证将受益权出售给投资者， 最后由信托机构再将发行受益凭证的收益转 给发起人
合伙型SPV：合伙制企业本身不缴纳所得税
3、投资者 主要来自机构投资者，尤其是保险公司、养老
基金、共同基金等中长期投资工具的投资者。证券 化产品在规模和期限上比较适合机构投资者，其较 强的流动性能够满足机构投资者资产组合的要求
3、转付结构债券
(pay—through bond)
转付结构债券则是根据投资者的偏好， 对证券化资产产生的现金流进行重新安排而 发行的债券。这种债券是过手证券和资产支 持债券的结合，兼有两者的一些特点。
转付结构债券是发行人的债务，即资产所 有权没有转移给投资者
偿还债券的现金流来源于基础资产
本息分离证券（separate tradings of registered
职能：资产证券化的过程中购买、包装证券化资 产和以此为基础发行资产化证券
目的：在于达到破产隔离(bankrupt-remote)的 效果，使发起人破产时，证券化资产不会被列入发 起人破产清算资产中，有助于提高资产支持证券的 信用等级，降低融资成本
SPV主要有三种形式
特殊目的公司SPC：发起人注册设立的壳公司， 没有专门的雇员和业务部门，只从事证券的 发行及与证券化有关的业务
股票、债券、不动产证券、产业投资基金
信贷资产证券化(二级证券化） 证券资产证券化(二级证券化）
证券投资基金：以现有证券资产组合未来收益为基础
现金资产证券化(二级证券化）
将现金变为证券，即二级市场上的证券交易
（三）按现金流处理方式分类
1、过手结构证券 (pass—through securities)
第七章 资产证券化
资产证券化很可能是现代金融中影响最为深 远的发展，它改变了金融市场的性质以及市场行 为的特点，……堪称造就了当代金融史上最有影 响和最有前途的变革
－－亨利·考夫曼
第一节 资产证券化概述
一、资产证券化的内涵 将缺乏流动性的、但具有某种可预测现金收入
属性的资产或资产组合，转换成为在资本市场可出 售变现的证券的过程。
运作步骤：
1．中远集团某子公司在未来几年以连续形式为客 户提供远洋运输服务，获得收入稳定和资产质量较 好的运输收入流
外部信用增级
通过第三方，如商业银行、保险公司、政府机 构等担保机构的保证来提高证券的等级
5、信用评级机构 对发行的证券提供信用评级，便于投资者了解证
券的信用等级
6、服务人 职责：受托管理证券化基础资产，监督债务
人履行合同，向其收取到期本金和利息，以及追 索过期的应收账款等相关活动。
通常可以由发起人或者其附属公司来担任
发起人发起资产证券化的目的：融资
2 特别目的实体 (special purpose vehicle, SPV)
特设载体是出于资产证券化结构处理而专门设立 的机构。一般来讲，SPV不要求注册资本，从成本 最小化考虑，一般也没有固定的员工或办公场所， 它只是一个空壳，通过SPV而保证被证券化的资产 取得独立地位并实现与出售方的破产隔离
4、信用增级机构 (credit enhancement agency) 信用增级是指在在资产证券化中运用各种技术提
高信用等级。信用增级分为两大类：内部信用增级、 外部信用增级
内部信用增级：发行多级证券、超额抵押、储备金 制度、出售者追索权
发行多级证券（结构信用增级）：根据偿付顺序 的先后发行不同级别的证券，级别越低保证就越低， 最低级别的证券一般是发起人持有，实际上是发起 人为优先级别的投资人提供偿付保证。是一种常见 的增级方式
它对于现金流的获取有最高优先权 中级票据：一般会是BBB至B级的信贷评级，对于现
金流的获取优先权比高级票据要低 次级票据：处在CDO中损失优先的资产，它的派息
根据现金流状况有可能会被推迟或直接取消
按照证券化方法（或技术）划分， CDO可分 为两种：
现金型CDO：最基本的CDO类型，发起人将 信贷资产的所有权转移给SPV，利用信贷资 产池产生的现金流为偿付CDO本息
有关贷款组合情况的信息资料，负责记录、接收由贷 款服务人转交的现金收入，并存入专门账户进行管理 。 由于从贷款组合收取的现金流和对证券投资者支付的 现金流在时间和数量上往往存在差异 ，受托管理人在 按规定向投资者支付款项之前，将负责对收到的贷款 组合现金流或提前偿付的款项进行短期投资，以获取 收益，增加证券化资产的收入。 8．支付证券本息
建设银行发行首例MBS交易结构
国家开发银行首例ABS的交易结构
二、资产证券化的特征
以资产的未来现金流为支撑 不是以资金需求者本身的资信能力来融资
资产真实出售与破产隔离 true sale 的本质和目的是为了使证券化资产做
到与原始权益人之间的破产隔离，即原始权益人的 其他债权人在其破产时对已证券化资产没有追索权。
资产组合实现了真实销售，从发起人的资 产负债表中剥离。发起人把资产的各项权利都 转让给信托机构，该信托机构向投资者发行所 有权凭证，即过手证券。过手证券不属于发起人 的负债义务
过手结构证券基本上不对资产所产生的现金流 进行特别处理，而是在扣除了有关的费用后，将剩 余的现金流直接“过手”给证券投资者，因此过手 结构证券所获得的现金流完全取决于基础资产所产 生的现金流状况。
合成型CDO：建立在信用违约互换（CDS） 基础上的一种CDO形式，信贷资产的所有权 并不发生转移，发起人仅仅通过CDS将信贷 资产的信用风险转移给SPV，并由SPV最终 转移给证券投资者 CDS相当于为风险签订了一份保险合约
第二节 资产证券化的运作
⑤购买价格
发起人
④发行收入
⑥后续服务 ①资产剥离 特设载体
2、资产支持债券
(asset—backed bond)
资产支持债券是发行人以贷款组合或过手证券 为抵押而发行的债务证券。
资产支持证券属于发起人的负债义务，作 为抵押的资产组合一般在发起人的资产负债表 上反映，但是由抵押物产生的现金流并不一定 用于支付资产支持债券的本金和利息，发起人 的其他收入也可用于支付本金和利息。
发起人破产或者信用等级降低不影响目标资产的 安全。资产真实出售是破产隔离的前提
资产重组
资产池所产生的现金流与证券偿付的现金流要 一致。资产要具备一定的规模，并且资产个数多， 有一定的分散度