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上市公司股票回购动机与市场反应的实证研究在当今的金融市场中，上市公司的股票回购行为日益频繁，引起了投资者、学者和监管机构的广泛关注。
股票回购是指上市公司利用自有资金或债务融资等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额股票的行为。
这一行为背后的动机复杂多样，而市场对其的反应也各不相同。
通过对上市公司股票回购动机与市场反应的实证研究，我们能够更深入地理解这一金融现象，为投资者的决策和市场的监管提供有益的参考。
一、上市公司股票回购的动机（一）提升股价当公司认为其股票价格被低估时，通过回购股票减少市场上的流通股数量，从而提高每股收益和股价。
这向市场传递了公司对自身价值的信心，吸引投资者买入，推动股价上涨。
（二）优化资本结构公司可以通过股票回购调整资本结构，降低权益资本比例，提高债务资本比例。
在合理的范围内，增加债务融资可以利用利息的税盾效应，提高公司的价值。
（三）增加股东财富股票回购可以增加股东的每股收益和每股净资产，直接为股东创造财富。
对于那些没有更好投资机会的公司，将资金用于回购股票可能比进行低回报的项目投资更有利于股东。
（四）实施股权激励公司回购股票后，可以将其作为股权激励的股份来源，激励管理层和核心员工为公司创造更好的业绩。
（五）防止恶意收购通过回购股票，减少外部投资者可获取的股份数量，增加收购方的收购难度和成本，从而保护公司的控制权不被恶意收购者夺取。
二、上市公司股票回购的市场反应（一）股价上涨在大多数情况下，股票回购公告会引发股价的短期上涨。
投资者将回购视为公司对自身价值的认可和对未来业绩的信心，从而积极买入股票，推动股价上升。
（二）交易量变化股票回购通常会导致短期内交易量的增加，因为投资者对公司的行为做出反应，买卖股票的活动更加频繁。
（三）长期影响从长期来看，股票回购对股价的影响并不一致。
如果公司回购股票是基于合理的价值判断和良好的财务状况，并且能够有效地利用回购后的资金，那么股价可能会持续上涨。
上市公司并购动机研究上市公司并购动机研究————以艾迪西收购申通快递为例以艾迪西收购申通快递为例以艾迪西收购申通快递为例2019年03月27日一、引言引言 上市公司的并购行为是资本市场的热点研究内容，并购行为的发生会对资本市场产生较大的影响，可能会损害投资者的利益。
并购行为的动机对影响资本市场稳定与投资者利益具有决定性意义，资本市场的监管层以及利益攸关的投资人都非常重视并购行为发生的动机。
提高公司业绩、改善财务现状等积极的并购动机对于投资者利益保护和树立资本市场良性发展都具有较好的示范价值和意义，相反，毫无价值的并购动机不利于保护投资者利益以及良好资本市场关系的确定。
本文以浙江艾迪西流体控制股份有限公司为研究对象，结合西方并购动机理论和我国现有的并购研究成果，从股东角度、财务状况、经营业绩、行业现状等方面分析上市公司并购行为的动机。
研究发现，样本案例的并购主要出于考虑缓解质押危机、实现财务业绩、维持上市资格以及公司业务转型等四个方面的动机。
通过研究，希望对资本市场监管、投资者利益保护等提供一定参考。
二、相关文献综述相关文献综述 (一)国外研究西方国家经历了五次并购热潮，国外学者研究发现，并购的动机主要是外部竞争因素带来的压力和实现内部利润最大化。
Coase(1937)认为并购的动机是避免和减少交易成本，Williamson(1968)、Hart(1986)分别将这一理论进一步深化，形成了垄断动机理论。
Fama 和Jensen(1983)认为并购的动因是为了降低代理成本。
威斯通(1998)对已有的并购理论作出归纳和总结，他认为不管是效率理论、代理理论，还是现金流量假说等因素都是企业并购的动因。
K. D. Brouthers(1999)认为并购动机可分为战略动机、经济动机和个人动机三种，其中，战略动机包括提高竞争力和市场势力等；经济动机包括扩大规模、增加利润和降低风险等；个人动机包括代理人管理权等。
我国上市公司股利分配政策影响因素分析股利分配政策是上市公司进行利益分配的一种决策，上市公司如何在股利分配与股利留存之间进行权衡取舍，是所有上市公司决策的一项重要内容。
合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。
一、现有股利分配政策1.剩余股利政策剩余股利分配政策是指股份公司生经营所获得的盈余首先应满足公司投资项目的需要，如果还有剩余，则分配股利；如果没有剩余，则不分配股利。
2.固定股利支付率政策固定股利支付率政策是公司确定一个股利占每年盈利的比率，并长期按此比率支付股利分派给股东的政策。
从绝对额上看，企业支付给股东的股利随每年赚的盈余不同而有差异。
3.固定或持续增长的股利政策该股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利状况和财务状况如何，都保持该股利不变，只有在确信公司未来的盈利将足以维持增加后新股利的时候才会宣布增加每股股利。
4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策，是公司除了每年向股东支付固定的股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充足的年份向股东发放额外股利。
二、我国上市公司股利分配现状及特征我国的证券市场成立于九十年代初期，经过近二十年的进展，市场运作日益完善，投资者交易日趋理性。
然而与国外资本市场相比，我国市场环境依旧不够成熟，还存在一些问题。
总之，我国上市公司股利分配的现状表现在以下几个方面。
第一，不分配倾向有所缓解，但是股利支付率低。
九十年代初处于我国证券市场的早期，此时，大部分公司都进行股利分配。
然而到了九十年代末，“不分配利润”几乎成为了ZG大陆证券市场的一中普遍现象。
有资料显示，我国在1999年前上市的公司有二百家在1999-20XX年从没分配过利润。
股改之后上市公司盈利能力提高，影响到了其股利分配的能力，不分配的情况有所缓解。
第二，股利分配形式多样，以派现为主。
光明乳业股权激励方案设计动机分析1. 引言1.1 引言光明乳业作为中国知名的乳制品生产企业，一直致力于提供优质的乳制品产品和服务。
在市场竞争日益激烈的情况下，为了激励员工积极性、提高企业绩效，光明乳业决定推出股权激励方案，以吸引和留住优秀的人才，促进企业的持续发展。
股权激励方案是一种通过股票或股权的方式激励员工，让他们与企业利益直接挂钩，增强员工的归属感和责任感。
对于光明乳业这样的大型企业来说，设计有效的股权激励方案对于吸引、激励和保留关键人才至关重要。
本文将从背景介绍、股权激励的概念和意义、目的和影响以及方案设计原则等方面对光明乳业股权激励方案的设计动机进行分析，旨在为企业未来的股权激励计划提供参考和借鉴。
在这个竞争激烈的市场环境下，通过合理设计的股权激励方案，光明乳业将能够更好地激发员工的工作热情和创新潜力，从而实现企业的长期发展目标。
2. 正文2.1 光明乳业股权激励方案设计动机分析光明乳业作为国内乳制品行业的知名企业，其股权激励方案的设计是为了激励员工的发展和投入，提高公司的绩效和竞争力。
背景介绍：光明乳业作为中国乳品行业的领军企业，致力于提供优质的乳制品和服务。
在市场竞争日益激烈的情况下，公司需要吸引和留住人才，激励员工的积极性和创造力，促进公司的持续发展。
股权激励的概念和意义：股权激励是指通过给予员工公司股权的方式来激励员工的工作积极性和创造力。
股权激励可以帮助公司吸引和留住优秀人才，提高员工的忠诚度和工作稳定性，促进员工与公司利益的共同增长。
目的和影响：光明乳业股权激励方案的设计旨在激发员工的工作热情和创造力，增强公司的竞争力和稳定性。
通过股权激励，员工可以分享公司的成长和利润，从而更加积极地投入到工作中，为公司创造更大的价值。
方案设计原则：光明乳业股权激励方案的设计原则包括公平合理、激励有效、风险控制、长期激励等方面。
公司需要根据员工的岗位和业绩情况制定相应的股权激励计划，确保方案的实施能够达到预期的效果。
（1）研究现状第一，国内研究现状亮森2014年在《上市公司融资现状分析》一文中认在社会资金普遍趋于紧张的环境下，金融机构出于对信贷资金风险控制的角度对上市公司中长期贷款需求往往更为谨慎，导致无法得到贷款或贷款延后审批，我国的股票种类较为复杂，并且其中部分股票例如法人股等虽然己经经过了股改，但是目前还只能采取协议转让的方式来进行流转，而并不能在股市上实现自由流通。
而A股、B股和H股这类股票虽然可以在股票二级市场上自由流通，它们却都在各自的流通市场上流转，处于相互分割的状态，并没有形成一个统一的证券市场，导致我国的同股不同权等问题普遍存在。
陈东升2015年在《上市公司增资扩股融资理论》一文中指出我国证券市场对于上市公司配股资格的审批主要采取的依据是上市公司在以往的经营业绩，而并不会对配股获取的资金的使用方向进行审核，这就使得我国上市公司在获取了配股资金后，在使用方面一般存在随意性的问题，这对于上市公司来说，就具有了自由使用资金的优势。
而如果利用长期负债方式来募集资金，那么无论采取向银行借款或发行企业债券的形式来筹资，上市公司都要给出筹资用于的新项目的预期收益率来作为获取筹资资格的必要条件，而且相关部门对这种投资项目会进行较为严格的审查，并且对于这类方式筹集到的资金投向有着较强的刚性约束。
因此，对比融资方式的管理不同，上市公司当然更愿意使用股权融资方式来完成新的融资。
安淑芬2015年在《上市公司融资结构和风险防范》一文中认为融资成本作为上市公司构建自己的融资方式时最根本的决定因素，它的不同在很大程度上决定了上市公司采取不同的融资结构。
根据资料数据显示，我国2008年证券市场上的上市公司如果采取增发融资的方式来融资，所要花费的成本率（平均为0.81%）要远远低于采取债券融资这一融资方式的成本率（2008年我国银行的1年期贷款利率是7.29%），因此，从这一角度来看，我国上市公司采取股权融资方式的直接融资成本是相对较低的。
浅析上市公司大股东资产注入的动机和后果我国自2005 年4 月开始进行股权分置改革。
股权分置改革使上市公司所有股份变为同股同权、同股同价，我国资本市场因此进入全流通时期。
股权分置改革后，大股东开始逐渐停止从上市公司和中小投资者身上进行简单的利益攫取和掠夺，取而代之的是以资产注入、整体上市、技术和销售支持等方式向上市公司注入优质资源，做大上市公司利益基础和市值，其中尤以资产注入为资本市场的一大亮点。
国内外学者普遍认为，大股东向其控制的上市公司注入资产存在支持与掏空两种动机，那么，我国上市公司大股东资产注入的动机到底是什么?它会产生什么后果呢?本文拟通过对上市公司资产注入动机及后果进行系统的分析，以期在理论上拓展和深化公司治理理论的相关研究，丰富资产注入的理论解释;在实践上，为拟进行资产注入的上市公司提供新的启示，以促进此项工作的有效运作，同时，为相关部门提高对上市公司资产注入行为的监管效率提供一定的实践探索。
一、大股东资产注入的概念(一)大股东的界定关于大股东的概念界定，并没有非常严格的统一标准，它和控股股东的概念，既有一定区别又有密切联系。
一般来说，大股东是指持有股份占比最大的股东，也就是说，该股东与其余的股东相比较，其所持股份占比最大。
从这个角度来说，控股股东一定是大股东，但大股东却并不一定是控股股东。
不过，在很多文献研究和实践中，上述二者往往没有作细致的区分，而是经常混用。
郑泰安(2007)认为，我国大陆《公司法》中的控股股东概念已经涵盖了大股东的概念。
基于此，本文在接下来的描述中，对大股东和控股股东不再作严格区分和界定，认为它们概念等同。
根据《中华人民共和国公司法》第217 条第2 项的规定，控股股东，是指其出资额占有限责任公司资本总额50% 以上或者其持有的股份占股份有限公司股本总额50% 以上的股东;出资额或者持有股份的比例虽然不足50%，但依其出资额或者持有的股份所享有的表决权已足以对股东会、股东大会的决议产生重大影响的股东。
浅谈配股除权价格与配股权价值配股是指上市公司为了募集资金而向现有股东配售新股的行为。
在配股过程中，除权价格和配股权价值是两个重要的概念，对于投资者和公司来说都具有重要的意义。
本文将就配股除权价格与配股权价值进行浅谈，以期帮助读者更好地理解这两个概念。
我们来解释一下配股的基本过程。
当一家上市公司决定进行配股时，公司会根据自身的情况确定需要募集的资金规模和配股的价格。
然后，公司会向现有股东发放配股权证，即每持有一定数量的原有股份，就有权在一定的期限内以一定的价格购买一定数量的新股。
这个价格就是配股权价值，也称为行权价格。
在配股的过程中，公司会通过股东大会决定配股价格。
一般来说，公司会选择较低的价格，以保证新股的顺利发行。
这个价格也称为配股除权价格，即公司在决定配股价格后，在该价格基础上进行交易时不再享有配股权利的价格。
相对于市场价格而言，一般配股价格会比较低，以吸引股东行使他们的配股权。
配股除权价格和配股权价值之间的关系可以用一个简单的公式来表示：配股权价值 = 配股除权价格 + 行权价格。
要了解这个公式的意义，我们需要先理解股东行使配股权的动机。
对于股东来说，如果市场价格高于配股权价值，那么他们就会行使配股权。
而对于公司来说，配股带来的资金会增加公司的资本金，提升企业的信用和资产。
所以，通过控制配股价格和确定除权价格来提高公司融资的效益，有利于降低融资成本。
除了公司和股东之外，配股除权价格和配股权价值对于投资者来说也具有一定的意义。
因为配股会导致股权结构发生变化，从而对公司的估值产生影响。
如果股东行使了他们的配股权，那么新发放的股票就会变成公司的股东，从而对公司的估值产生影响。
所以，在进行估值分析时，投资者需要考虑配股的因素。
配股的成功与否也与配股除权价格和配股权价值有关。
如果配股的价格设置过高，使得股东不愿意行使配股权，那么公司就无法融到足够的资金，从而导致配股的失败。
而如果配股的价格设置过低，会导致公司融资的成本过高。
上市公司盈余操纵的动机及手段分析(1)上市公司盈余操纵尽管不像财务欺诈被法规政策所禁止，但过度、过滥的盈余操纵，其危害性是显而易见的。
不仅会削弱国家宏观经济的调控能力，造成经济秩序混乱，影响证券市场的健康发展，还会误导投资人的投资行为，损害投资人的利益。
为了准确判断上市公司是否存在盈余操纵的行为，有必要对上市公司盈余操纵的动机和主要手段进行深入分析。
一、上市公司盈余操纵的动机1、获得融资资格企业上市最大的好处就是可以从证券市场上筹集到大量的资金，许多企业发行股票和股票上市的愿望十分强烈。
根据有关证券法规的规定，发行和上市股票的公司必须具备三年盈利的条件，于是一些本不符上市条件的企业，为了能上市，采用各种手段进行盈余操纵，甚至造假：股票已上市的公司可以通过配股或增发新股在证券市场进行再融资。
由于在我国资本市场中，股东对上市公司经理层的约束机制没有建立起来，上市公司没有分红派现的压力，股权融资成本较低，配股或增发新股的意愿也十分强烈。
但根据有关法规的规定，上市公司配股，在其申请配股的前三个年度的净资产收益率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但也不得低于9%；上述指标计算期间内任何一年的净资产收益率不得低于6%。
在这种约束条件下，一些经营业绩较差的上市公司就想方设法进行盈余操纵，以抬高净资产收益率。
尤其是那些前两年净资产收益率平均已达到10%的公司，如果第三年净资产收益率达不到10%，则前功尽弃，于是在配股或增发新股动机的驱驶下，更会采取各种手段操纵盈余，以期获得配股资格。
我国上市公司股权集中，控股股东能从上市公司获得大量的资金。
当上市公司连续三年未能配股或增发新股融资时，控股股东往往具有很强烈的盈余管理动机。
2、提高新股发行或配股价格。
上市公司发行新股的最直接目的就是大限度地从证券市场筹集到资金。
公司所能够募集资金的数额取决于股票发行数量和每股发行价格两个因素。
由于我国对上市公司发行股票的数量有额度限制，在有限的额度内要获得最大限度的资金量，只有提高股票的发行价格。
上市公司配股动机分析----从“五粮液”配股方案谈起胡建斌五粮液股份有限公司在每股收益高达1.6元的情况下，不仅不分红，还要实施配股，引起了中小股东的强烈不满。
类似情况的上市公司还有许多家。
这些公司的决策正确吗？我们以五粮液股份有限公司为例，通过分析最佳资本结构的方法，研究上市公司融资方案的选择，并进一步分析上市公司选择配股的动机。
1、最佳资本结构是公司融资决策的依据在市场经济条件下，上市公司进行财务决策的目标应该是实现股东财富最大化或者说公司价值最大化。
股价的高低，受公司预期收益和风险大小的影响，反映了资本和获利之间的关系，代表了投资大众对公司价值的客观评价。
作为财务决策重要内容的融资决策，要解决的问题就是如何取得企业所需要的资金，包括向谁、在什么时候、融通多少资金，以使公司资本成本最低，盈利能力最强，公司价值最大。
而融资决策的关键是决定各种来源在总资金中所占的比重，即确定资本结构，以使融资风险和融资成本相配合。
可供企业选择的资金来源有许多，可以大致分为权益资金和借入资金。
权益融资是指企业股东提供的资金，它不需要归还，没有固定的股利负担，筹资的风险小，但由于投资股票风险较高，相应地要求有较高的期望报酬率，而且股利从税后利润中支付，不像借款利息那样作为费用从税前支付，不具抵税作用，此外，股票的发行费用也较高。
借入资金是指债权人提供的资金，它要按期归还，有一定的风险，限制性条款较多，但筹资费用较少，其要求的报酬率比权益资金低。
所谓资本结构，主要是指权益资金和借入资金的比例关系。
一般说来，完全通过权益资金筹资是不明智的，不能得到负债经营的好处；但负债的比例大则风险也大，企业随时可能陷入财务危机。
因此，在制定筹资方案时，就必须考虑使公司的资本结构最佳，也就是说权益资本与负债达到一个合适的比例。
2、债务融资是五粮液的较佳选择公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高。
在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。
公司的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债务的价值B，即：V=S+B为简化起见，假设债务的市场价值等于它的面值。
股票的市场价值则可通过下式计算：S=（EBIT-I）（1-T）/Ks式中：EBIT 息前税前盈余；I 年利息额；T 公司所得税；Ks 权益资本的成本。
采用资本资产定价模型计算：Ks=Rf+β(Rm-Rf)式中：Rf ——无风险报酬率；β股票的贝他系数Rm 平均风险股票必要报酬率。
而公司的资本成本，则用加权平均资本成本（Kw）来表示：加权平均资本成本=税前债务资本成本*债务额占总资本比重*（1-所得税率）+权益资本成本*股票占总资本比重Kw=Kb(B/V)(1-T)+Ks(S/V)式中：Kb 税前的债务资本成本在具体计算中，我们假设前提条件：可以通过银行或发行债券充分融资；无风险报酬率采用三年期国债的年利息2.89%；平均风险股票必要报酬率按近三年深证综合指数年平均增长率18.52%（636/382）计算；贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标，以五粮液上市到2000年底收盘复权价增长比率除以同期深证综指上涨比率计算，五粮液从53.57元上涨到60.56元（39.54*1.5+1.25），上涨 13. 05% ，同期深证综指从400.21上涨到635.73，上涨 58.85 %，得到贝他系数为0.71 ,按负债增加相应提高风险，每增加2亿元，贝他值增加0.02；假定五粮液募资后盈利水平保持不变，即资产息税前利润率保持不变，为21.89%（100.71/460.09），则募资后可实现息前税前收入（460.09+76.67）*21.89%=117.50（千万元）；税前的债务资本成本以三年期贷款年利率6.03%计算。
表1：不同债务水平对公司债务资本成本和权益资本成本的影响表2：公司市场价值和资本成本从表2中可以看到，在没有债务的情况下，五粮液公司的总价值就是其原有股票的市场价值。
当公司用债务资本部分地替换权益资本时，公司的价值上升，加权资本成本下降。
当债务达到一定程度时，公司风险将加大，贝他值将更大，公司总价值将下降。
可以看出，五粮液公司如果能够通过发行债券或向银行融资来代替部分配股，将会给股东带来更大的利益。
当然，由于计算过程中所设定的一些指标并不十分严密，也没有得到专家的论证，所以得出的数据仅能够作为决策的参考。
从五粮液公司年度报表中我们也可以看出：一是该公司资产负债率仅为30.65%，长期负债虽然增加了229.13%，但仅从714万增加到2350万，而且是长期应付款，不是长期借款，短期借款也没有，说明该公司没有充分利用负债经营的好处。
二是上市以来，净资产收益率虽逐年下降，但仍高达24.09%，远高于目前的银行贷款利率，说明公司偿还利息的能力比较强。
三是货币资金为17.09亿元，比上年增加5.78亿元，发生利息收入1435.7万元，说明有大量银行存款没有充分利用。
资本结构理论为企业融资决策提供了有价值的参考，可以指导决策行为。
但由于融资活动本身和外部环境的复杂性，目前仍难以准确地显示出存在于资本成本、市场风险与企业价值之间的关系，所以在一定程度上融资决策还要依靠有关人员的经验和主观判断。
而且我们也不知道五粮液公司的融资环境，仅从主观上认为这样业绩优良的上市公司，如向银行借款应该是比较容易的。
但通过以上分析我们至少可以得出以下结论：五粮液公司配股方案可能不尽符合财务决策的要求，没能充分实现公司价值最大化，也没有能够真正保护广大中小股东的利益，公司完全可以通过发行债券或向银行融资满足当前的投资需求。
3、上市公司选择配股的动机分析五粮液公司在融资决策中存在问题，其他一些上市公司也同样存在。
这些公司实施配股，主要是为了募集更多的资金，投资于有发展前景的项目，更好地为股东创造财富。
但考虑到我国的证券市场还不够规范，部分上市公司进行决策时还不能充分地为中小股东的利益着想，不排除一定程度上存在着“圈钱”的目的。
下面从不同参与者的角度，分析上市公司需要募资时纷纷采用配股而不是其他途径的动机。
1）控股股东股份不流通，缺乏市场价值压力，使其决策不能完全考虑股东价值最大化原则。
目前上市公司国有股、法人股占总股本的60%以上，处于绝对控股地位，但这部分股份不能上市流通，没有明确的市场价值，不论流通股是涨是跌，对他们来说都不直接涉及利益。
因此，这些大股东在进行配股决策时，往往考虑的是如何多募资金，而不是如何稳定股价。
同时，发行股票募集资金在使用时，如改变投资方向等，仅需要董事会或股东大会通过即可，不像贷款还需要有各种限制条件（大股东由于控制地位，可以很轻易地在表决中通过）。
还有很多大股东在配股时采取放弃配股的做法，表面上是为了减持国有股，但由于配股价都是很高的溢价，形成非常丰厚的公积金被所有股东共同占有，可以说大股东通过配股不仅不花钱，还无偿占有了小股东的利益。
即使有些大股东参与配股，也多是以实物资产参与，这些实物资产的评估中可能存在很多问题，也可能将一些盈利能力很差的资产配进了上市公司。
2）经营者为了避免风险，往往也愿意采用配股募资的方式。
经营者作为股东的代理人，他们的具体目标与股东的利益并不一致，除了要增加报酬外，还需要避免经营中出现的风险。
前面我们已经分析过，股本筹资不需要偿还，没有还债的压力；不需支付利息，没有必须分配的压力，使其认为股本募资成本最低。
因此，经营者往往赞成配股而非借款。
再加上经营者的确定主要是受大股东的影响，为了谋取职位，他们也会听从控股股东的意见。
3）对于众多的中小股东来说，希望从投资中获得最大的收益。
在公司处于成长期时，由于配股可以获得更多的低价筹码，也可以带来较高的收益，也会赞成配股。
但随着公司进入成熟期，则希望获得较多的回报，特别是对于近来越来越高的配股价，从心理上感到难以接受。
但由于在股东大会上说话的份量太轻，难以被大股东采纳，而参加会议的成本太高，因此对于表决多采取弃权的做法。
4）对于配股重要参与人的中介机构证券发行机构来说，为了追求利润，也会极力促使上市公司配股。
只要配股能够发行出去，确定的价格也是越高越好。
4、改善上市公司融资决策水平的建议对于以上分析，我们并不认为所有的上市公司都涉及这些目的，但从整个市场来说，这些情况都确实存在。
解决这些问题，必须要规范相关政策和规范公司自身行为。
1）按照市场化的方向，尽快研究解决国有股、法人股流通问题。
在国有股权流通受到限制的情况下，公司不会受到接管的威胁，公司经营者不会为失去职位而担心，公司在财务决策时也不必考虑是否实现了价值最大化，大股东可以不考虑中小股东是否同意而代表公司一掷千金。
所以限制国有股权流通的成本是巨大的。
对国有股、法人股的上市流通，当前各方面都已取得共识，有关部门也正在研究有关国有股减持的方案，这是解决控股股东任意配股的最关键的因素。
2）制定有关规定，规范大股东配股行为。
针对目前许多大股东提出配股方案，却不参与配股，存在着“大股东举手,小股东掏钱”的不公平现象，我们认为，根据同股同权的原则，若大股东确实没有资金实力履行交款义务,而该大股东又的确认为公司应该配股,欲在股东大会上投票赞成配股,则可以在其拥有的所有表决权范围内,根据其资金实力确定其应该行使的表决权份额。
即在上市公司召开股东大会就配股问题进行表决时,要求大股东根据其所承诺配股的比例行使表决权，而不是全部行使表决权使。
对配股后随意改变募资方向，或通过收购大股东关联资产的行为，在表决时也应限制有关股权的表决权。
对募集资金未按计划使用的，也应规定至少几年内不可以再次融资,或许这样才能使得募资闲置现象有所缓和。
3）大力发展企业债券市场，拓宽上市公司融资渠道。
在证券市场上发行债券是上市公司自我融资的基本手段之一，目前我国上市公司发行债券还存在一定限制，利用债券融资的还不多。
今后应逐步放松市场准入限制，在加强对债券发行主体资格审查的同时，逐步放松对债券发行的规模控制，推动市场按效率原则运行，将债券融资作为现阶段上市公司的基本筹资手段予以重视和发展。
要大力发展企业债券流通市场，提高流动性，增加企业债券的吸引力，改变市场融资不平衡的状况。
4）上市公司决策要充分考虑市场因素和中小股东的利益，努力提高募集资金使用效率。
正是有广大的中小股东的存在，才使上市公司能够真正成为一个完善的市场主体，如果失去了广大中小股东的支持，上市公司也将会失去发展的动力。
因此，在进行公司决策时，要真正地为广大中小股东的利益着想，而不是只想着圈钱。
对于重大项目投资，在融资前要进行充分的论证，募集到的资金要严格按照计划执行，防止频频变更募资投向,迟迟不将资金投入项目的情况发生。
要千方百计地提高资金使用效率，这直接关系到上市公司的利润状况和市场表现，也直接关系广大股东的利益。
