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金融工程(5.31)第四章(三)

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金融工程课程PPT课件

金融工程课程PPT课件


• 8、协议期限：协议期限为92天。
• 注：实际交易过程中，交易日、确定日、结算日、到期日如遇法定节假日需前移 或后移。
.
主讲教师：周玉江
第8页/共33页
Jrgc131-4-3-04-8
复习：单利与复利
• 利息的计算，包括单利、复利及连续复利3种情况。
• 假设：初值(本金)A，年利率为r，投资期限为n年，到 期终值(本利和)S。
Jrgc131-4-3-04-21
2) 用单利计算的远期利率公式
终值为：
S Aern
0 4
初值为：
A Sern
05 折现
• 其中：e=2.718281828459…，为无限不循环小数。
• 连续复利与每天计算复利等价。例如： A=100，n =
1年， r=10% ， m = 365 ，二者终值同为 110.52
元。
年计息次数m
1
2
4
12
52
365
连续复利 110.52
前边讲了远期合约的定价，包括远期价值及远期价格。
• 现在不禁要问，常用的远期合约都有哪些，其格式如何，都有哪些条款？
第三节 远期利率协议
一、远期利率协议的基本概念
1、远期利率协议的定义
• 定义4-3-1：远期利率协议(Forward Rate agreements，简称FRA)是交易双 方签订的远期贷款合约，即约定从将来某一日期开始，以约定的利率水平，由一 方(买方)向另一方(卖方)
1、单利
• 单利是指在规定的期限内，只就本金计算利息；每期的 利息收入，在下一期不作为本金计算利息。
• 由初值确定终值：
S=A(1+nr)
(0-1)
金融工程学各章习题及答案精品

金融工程学各章习题及答案精品

金融工程学各章习题及答案精品第一章综合远期外汇协议（SAFE交易）1.请简述金融衍生产品的功能。

2.金融工程的应用领域。

3.金融远期合约有哪些优点？又有哪些缺点？4.请简述远期外汇市场的卖出者包括那些人。

5.请简述远期外汇市场的买入者包括那些人。

6.常见的远期合约有哪几种?7.远期交易主要应用在哪些领域?8.某交易商拥有1亿日元远期空头,远期汇率为0.008美元/日元.如果合约到期时汇率分别为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元,请计算该交易商的盈亏状况。

9.某日美元对瑞郎即期汇率为USD/CHF1.2200－1.2210，若l个月美元对瑞郎远期汇率点数为20－30，l个月美元对瑞郎远期汇率点数为45－40，分别求l 个月和3个月美元对瑞郎远期汇率。

10．有些学者认为，远期汇率是对未来汇率的无偏预测。

请问在什么情况下这种观点是正确的？11.请简述影响期货汇率波动的主要因素。

12.请简述有效的外汇风险管理步骤。

第一章答案1.答：1.规避市场风险2.套利3.投机4.提高效率5.促进金融市场的完善2.答：1.公司理财方面2.金融工具及其交易策略3.投资与货币管理方面4.风险管理技术与手段3.答：优点主要是具有较大的灵活性；缺点是市场效率较低、流动性较差、违约风险较高。

4.答：1.有远期外汇收入的出口商2.持有未到期外汇的债权人3.输出短期资本的牟利者4.对远期外汇看跌的投机者5.答：1.有远期外汇支出的进口商2.负有未到期外汇的债务人3.输入短期资本的牟利者4.对远期外汇看涨的投机者6.常见的远期合约主要包括远期利率协议和远期外汇协议。

7.主要应用于利率风险和外汇风险防范。

8.若合约到期时汇率为0.0075美元/日元，则他赢利1亿（0.008-0.0074）=6万美元。

若合约到期时汇率为0.0090美元/日元，则他赢利1亿（0.008-0.009）=-10万美元。

9. l个月美元对瑞郎远期汇率为USD/CHF：（1.2200+0.0020）－（1.2210+30）=1.2220－1.2240。

金融工程学(total)

金融工程学(total)


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Financial Engineering
农场主的困惑之四
对于面临明年不确定的降雨量的农场主来说， 他可以现在就从保险公司那里购买一份明年 最低降雨量的保险合同。 这样农场主的问题似乎解决了，但是，对于 保险公司来说：怎么才能确定该农场主应该 支付的投保价格呢？ 他花多大代价修建大棚才是合算的呢？ 他花多大代价修建大棚才是合算的呢？ 或者该农场主可以采用大棚种植技术，这样 无论降雨量多少，他的作物收成都不会受影 响，他可以在大棚里面种植任何品种的作物。 这是农场主发展出来克服天气不确定性的一 种能力。这个大棚保护了他的作物不受天气 变化的影响，其效果也就类似我们讲的保险 合同。但是问题还没有解决……。
24
Financial Engineering
金融工程的手段 ——为其他人创造价值提供保障
另外一种金融工程学的手段表现为：向 客户提供克服不确定性的保障。不确定 性事件并非都对我们不利，未来有可能 出现对我们非常有利的情况，也有可能 是我们无法预见的灾难。我们所需要做 的就是尽可能地克服对我们不利的不确 定性，同时充分利用那些对我们有利的 不确定性。
从上面的定义来看，梅森和莫顿认为：金融工程学主 要是投资银行为其客户提供服务的方法。
15
Financial Engineering
金融工程的要素：不确定性
在未来一段时间范围内，发生任何 当前市场所不能预见事件的可能性。许 多金融工程学的著作中，有关不确定性 的描述都是围绕着时间序列的分析而展 开的。这里特别要强调的是：市场所不 能预期的事件。任何有关可以预见事件 的信息都已经被充分表达在有效金融市 场上了，以至于金融市场上仅剩下当前 所有信息都不能预测的不确定性事件。
7
Financial Engineering
(完整版)《金融工程学》各章学习指南

(完整版)《金融工程学》各章学习指南

第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。

无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。

尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容;熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3。

本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)（3） 衍生证券定价的假设4。

本章难点（1) 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5。

知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。

● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材;● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。

● 了解感兴趣的拓展资源。

第二章 远期与期货概述学习指南 1。

主要内容远期是最基本、最古老的衍生产品。

期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类;熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3。

本章重点(1) 远期、期货的定义和操作（2） 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。

《金融工程学》第四章课件

《金融工程学》第四章课件

【课程内容】第四章 利率期货【时间安排】6学时【讲授内容】 即期利率与远期利率、中长期国债期货、短期国债期货、久期一、利率基础知识（一）中长期债券的报价习惯1、净价交易现金价格=报价+应计利息2、 报价的格式面值的百分比，小数点后采用32进制。

3、计息方式国债：实际天数/实际天数 公司债与市政债券：30天/360天4、收益率报价“等效债券收益率” （Bond Equivalent Yield: BEY ）或简称为“债券制”收益率，它是债券持有到期的半年期内部收益率的两倍。

例子4-1：投资者于2002年8月5日购买了息票利率为10%的国债，上一个付息日为2月15日，下一个付息日是8月15日。

当前的息票期为181天，到8月5日息票期已经过了171天，因此该投资者应该向卖方支付的应计利息为 171/181*5%=4.724%。

如果投资者购买的不是国债，而是市政债券或者公司债，其它一切与国债完全相同，那么，投资者应该支付的应计利息为170/180*5%=4.722%。

例子4-2：2002年2月16日，票面利率为10%、将于2003年8月15日到期的国债的报价为108-14，如果持有该债券到期，那么半年期的内部收益率为2.07%，因此，该国债在5月15日的BEY 制收益率为4.14%。

231145510010832(1)(1)t t y y =+=+++∑（二）短期国债的报价习惯1、计息方式实际天数/360天2、 报价“银行贴现制收益率” (Bank Discount Yield: BDY)(100)100360cash P BDY n -=3、 美国短期国债的收益率报价低于债券的实际收益率 (a)定义中高估了投资额，初始投资应该是cash P ，而不是100。

(b)1年的实际天数为365天，而不是定义中的360天。

例子4-3：一种距离到期日还有60天的美国短期国债的报价为3%，根据上述公式，我们可以计算出其现金价格为99.5。

周爱民《金融工程》第四章金融期货-精选文档

周爱民《金融工程》第四章金融期货-精选文档


香港期货交易所HKFE

1988 年恒生指数期货和期权合约交易量 占市场总交易量的 90 ％以上。目前在香港期 货交易所上市的还有红筹股票指数、个股等 金融品种的期货和期权。由于香港是国际金 融中心，有着发达的外汇市场、金融衍生品 市场、股票市场、债券市场、资本市场和黄 金市场，因此，香港期货交易所有着广泛的 发展前景。
（三）伦敦国际金融期货与期权交易所LIFFE

LIFFE于1982年9月正式开业，是欧洲建立最早、 交易最活跃的金融期货交易所。虽然该交易所的建 立较美国最早的金融交易市场晚了十年之久，但对 于维护伦敦这一传统金融中心的地位仍有着十分重 要的意义。目前，该交易所交易的货币期货有以美 元结算的英镑、瑞士法郎、德国马克、和日元期货 以及以德国马克结算的美元期货；利率期货包括美 国的各国国库券期货、美国长期国库券期货、日本 长期国库券期货、3个月期欧洲美元定期存款期货以 及3个月期英镑利率期货等；股票指数期货有金融时 报100中股票指数期货。 返回小节 返回节
2019/3/9 9
美国第一家公开上市的金融期货交易所

目前，在国际货币市场交易的金融期货 共有 10 多个品种。其中，货币期货包括英镑、 日元、加元、澳元、德国马克、瑞士法郎、 法国法郎7个外汇品种与欧洲美元的期货；利 率期货包括美国国库券、欧洲美元定期存款 以及美国国内可转让定期存单的期货品种； 股票指数期货则包括标准普尔 500种股票指数 S&P500 、标准普尔 100 种股票指数 S&P100 等 多种股票指数期货品种。在 IMM 的金融期货 品种中，大多数品种的交易量都在世界各大 金融期货市场上名列前茅。 2019/3/9 10
20211824表421世界主要外汇期货交易所及其经营的外汇期货种类交易所名称外汇期货种类悉尼期货交易所澳元多伦多期货交易所和温哥华证交所加元瑞士法郎德国马克英新西兰的奥克兰期货交易所新西兰元伦敦国际金融期货交易所英镑瑞士法郎德国马克日元美元芝加哥国际货币市场德国马克英镑瑞士法郎加元日元澳元法国法郎中美商品交易所瑞士法郎英镑德国马克加元日元纽约棉花交易所欧洲货币单位美元指数20211825202118261外汇期货交易的程序首先是买卖外汇期货合约的人把买卖委托书交给经纪商或交易所成员公司然后由他们把委托书传递到交易大厅再集中于外汇期货交易专柜通过场内经纪商或自营商之间公开喊价的方式决定标准数量外汇期货合约的价格
《金融工程》光盘目录

《金融工程》光盘目录

《金融工程》光盘目录
●第03章基差.xls
●第03章利率的换算.xls
●第03章收益率曲线的计算.xls
●第03章中国收益率曲线动态图.xls
●第03章美国收益率曲线动态图.xls
●第03章现货远期平价及远期合约定价.xls
●第04章互换
●第05章期权回报和盈亏图.xls
●第05章期权交易策略.xls
●第06章波动率的估计与预测
●第06章看涨期权-看跌期权平价.xls
●第06章模拟股价路径.xls
●第06章预期收益率、均方差、协方差和相关系数的经验估计.xls ●第06章布莱克舒尔斯期权定价模型基础.doc
●第06章布莱克舒尔斯期权定价模型动态图.doc
●第06章布莱克舒尔斯期权定价模型.xls
●第07章隐含波动率.xls
●第08章二叉树定价模型.xls
●第08章显性有限差分定价法.xls
●第09章二值期权（MC法）.xls
●第09章二值期权（二叉树法）.xls
●第09章二值期权（显性差分法）.xls
●第09章回溯期权（MC、二叉树、三叉树）.xls
●第09章亚式期权.xls
●第09章障碍期权（有限差分法和三叉树法）.xls
●第10章期权的保值.xls
●第12章中国市场利率流动性溢酬.xls。

金融工程学(高教版)Chapter 3

金融工程学(高教版)Chapter 3


30
举例来说，不支付红利的股票没有保存成本和收益，所 以持有成本就是利息成本 r ；股票指数的资产红利率为 q，其持有成本就为 r-q；货币的收益率为rf ，所以其持 有成本是 r-rf；对黄金和白银等投资性商品而言，若其 存储成本与现货价格的比例为u，则其持有成本就为r＋ u；依此类推。 所以，如果我们用c表示持有成本，远期价格就为:
16
若K<Se r（T－t），即交割价值小于现货价格的终值。 套利者就可进行反向操作，即卖空标的资产，将所得收 入以无风险利率进行投资，期限为T-t，同时买进一份该 标的资产的远期合约，交割价格为K。在T时刻，套利 者收到投资本息Ser（T－t），并以K现金购买一单位标的 资产，用于归还卖空时借入的标的资产，从而实现Ser （T－t）-K的利润。
(S I )er (T t ) K
24
25
为了给支付已知收益率资产的远期定价，我们可以构建 如下两个组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为Ke r (T t )的现 金； e q (T t ) 单位证券并且所有收入都再投资于该证 组合B： 券，其中q 为该资产按连续复利计算的已知收益率。 组合A在T时刻的价值等于一单位标的证券。 组合B由于获得的红利收入全部都再投资于该证券，拥 有的证券数量随着红利的不断发放而增加，所以在时刻 T，正好拥有一单位标的证券。
4
类似地，在期货合约中，我们定义期货价格（Futures Prices）为使得期货合约价值为零的理论交割价格。 但值得注意的是，对于期货合约来说，一般较少谈及 “期货合约价值”这个概念。基于期货的交易机制，投 资者持有期货合约，其价值的变动来源于实际期货报价 的变化。由于期货每日盯市结算、每日结清浮动盈亏， 因此期货合约价值在每日收盘后都归零。
《金融工程学》各章学习指南(可编辑修改word版)

《金融工程学》各章学习指南(可编辑修改word版)

第一章 金融工程概述1. 主要内容 学习指南金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。

无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。

尽管历史不长， 但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响。

本章主要对金融工程的定义， 发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容；熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具； 了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3. 本章重点（1） 金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法，无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法）（3） 衍生证券定价的假设4. 本章难点（1） 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5. 知识结构图现代金融学、工程方法与信息技术:金融工程的主要技术手段基础证券与金融衍生产品：金融工程运用的主要工具1.什么是金融工程 设计、定价与风险管理:金融工程的主要内容解决金融问题:金融工程的根本目的6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。

● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材；● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点，否则重新学习相关内容。

● 了解感兴趣的拓展资源。

第二章 远期与期货概述1. 主要内容 学习指南远期是最基本、最古老的衍生产品。

期货则是远期的标准化。

在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等， 最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类；熟悉远期和期货的区别； 了解远期和期货的产生和发展、交易机制3. 本章重点衍生证券定价的基本假设积木分析法 3.金 融工程的基本分析方法 金融工程的定价原理 衍生证券市场上的三类参与者 金融工程发展的历史背景 金融工程的发展：回顾与展望 2.金融工程的发展历史与背景(1)远期、期货的定义和操作(2)远期、期货的区别4.本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5.知识结构图6.学习安排建议结清方式不同结算方式不同价格确定方式不同合约双方关系不同3.远期与期货的比较违约风险不同标准化程度不同交易场所不同期货市场的交易机制金融期货的产生与发展2. 期货与期货市场主要的金融期货合约种类金融期货合约的定义远期市场的交易机制主要的金融远期合约种类1. 远期与远期市场金融远期合约的定义无套利定价法与无收益资产的远期价值本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排 1 课时的时间进行学习。

金融工程第四章

金融工程第四章


什么是完美的套期保值？ 能够完全消除价格风险的套期保值为“完美的套期保 值”。 若远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额 等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配， 从而能够完全消除价格风险时， 不完美的套期保值 ，则是指那些无法完全消除价格风 险的套期保值 。是常态 。
期货不完美的套期保值主要源于两个方面： （一）基差风险（Basis Risk）
二阶条件：
2 2n G 2 HG H G 0 n 2 2 ( ) 2 2 2 G 0 n
2
H n HG 可得： （4.7） G 注意：上述变量都是指在套期保值期结束时刻的值。记住 这点 ！
案例4.3
期货最优套期保值比率
• 假设投资者A手中持有某种现货资产价值1 000 000元，目前现货价格为100元。拟运 用某种标的资产与该资产相似的期货合约 进行3个月期的套期保值。如果该现货资产 价格季度变化的标准差为0.65元，该期货价 格季度变化的标准差为0.81元，两个价格变 化的相关系数为0.8，每份期货合约价值 100 000元，期货价格为50元。请问三个月 期货合约的最优套期保值比率是多少？应 如何进行套期保值操作？



（4.3）
其中S1 表示套期保值结束期货头寸结清时，期货标的资产的现货 价格。 如果期货的标的资产与投资者需要进行套期保值的现货是同 一种资产，且期货到期日就是投资者现货的交易日，根据期货价 格到期时收敛于标的资产价格的原理，我们有
这种情况下，投资者套期保值收益就是确定的，期货价格就是投 资者未来确定的买卖价格，我们就可以实现完美的套期保值。
－ 交叉套期保值的基差风险往往很大。在不可得的情况下，也要尽 量选取与被套期保值的现货资产高度相关的合约品种，尽量减少基差风险。
金融工程第四章

金融工程第四章


该借款者可以先从事一个互换：收进固定利率12.5%， 该借款者可以先从事一个互换：收进固定利率12.5%， 12.5% 支出6个月期LIBOR利率； 个月后，再签订一个互换： LIBOR利率 支出6个月期LIBOR利率；6个月后，再签订一个互换： 收入LIBOR利率，支出固定利率11.5% LIBOR利率 11.5%。 收入LIBOR利率，支出固定利率11.5%。 这样，该借款者最终的固定借款利率为9% 9%。 这样，该借款者最终的固定借款利率为9%。 LIBOR 对手1 对手1 12.5% 10% 固定利率借款者 借款者 11.5% LIBOR 对手2 对手2
LIBOR＋ 125% 不互换成本 LIBOR＋0.125% 节约 0.625% 625%
（三）利率互换的高阶应用
原则：对于债务，当利率比较高时， 原则：对于债务，当利率比较高时，采用 浮动利率，当利率比较低时， 浮动利率，当利率比较低时，采用固定利 对于资产则正相反。 率。对于资产则正相反。 总体上说，当利率较高时（ 总体上说，当利率较高时（即未来要下 ），在互换中应收取固定利率支出浮动 降），在互换中应收取固定利率支出浮动 利率。当利率较低时（未来上升）， ），在互 利率。当利率较低时（未来上升），在互 换中就收取浮动利率，支出固定利率。 换中就收取浮动利率，支出固定利率。
英镑11% 英镑11% 11 A公司 美元8 美元8% 美元8 美元8.% 英镑12% 英镑12% 12 美元9.4% 美元9 金融市场 英镑利率12% 英镑利率12% 12 (汇率风险由投资银行承担） 汇率风险由投资银行承担） B公司 投资银行
互换结果
互换前利率 Ａ企业(英 企业( 镑) 企业( Ｂ企业(美 元) 11.6% 10% 互换后利率 11% 9.4%

金融工程4


《金融工程》讲义，吴冲锋,吴文锋等,2006
12
例4-3
¾ 总部设在离纽约市不远的格林威治的美国长期资 本管理公司（LTCM），是一家主要从事定息债 务工具套利活动的对冲基金。该基金创立于1994 年，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人 客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从 事金融市场炒作，与量子基金、老虎基金、欧米 伽基金一起称为国际四大“对冲基金”。LTCM掌 门人麦利威瑟（John Meriwether），这位被誉 为能“点石成金”的华尔街债券套利之父，聚集了 一批华尔街上证券交易的精英：
《金融工程》讲义，吴冲锋,吴文锋等,2006
30
¾ 倘若如此，这将是继1996年住友商事交 易员滨中泰男炒期铜亏空26亿美元以 来，LME发生的最大的亏损案。
¾ 由于当时整个交易距交割期尚有近 一个月时间，交易双方的策略虚实相 间，相关细节仍如堕五里雾中?
¾ 究竟鹿死谁手?
《金融工程》讲义，吴冲锋,吴文锋等,2006
31
事件背景: 卖空疑云
¾ 被传失踪已达数个星期之久的刘其兵，今年 37岁，现任国家物资储备调节中心进出口处 副处长。刘曾在LME培训半年，是国储系统 着力培养的交易人员。
¾ 调节中心是国家物资储备局下属的全民 所有制单位，进出口处的职责则主要是从 LME采购铜，且无论国储局还是调节中心， 均无从事期货业务的资格，更不能大规模卖 空投机。即便调节中心有套期保值的需求， 也只能通过有期货执业资格的企业来操作， 但断不能进行投机。
《金融工程》讲义，吴冲锋,吴文锋等,2006
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¾ 11月9日，国储局的主管部门国家发改委 宣布，为抑制中国铜价，将向市场抛出 一定数量的储备铜；几乎同时，发改委 和财政部还联合对外宣布，将取消实施 多年的对进口铜的关税补贴。此前，由 于中国缺少铜，政府对于进口铜的企业 给予了一定数量的税收减免。

金融工程学理论与实务课本习题答案

金融工程习题答案第一章金融工程导论1、什么是金融工程？答：一般认为金融学发展经历了描述性金融、分析性金融和金融工程三个阶段:（1）英国学者洛伦兹·格立茨(Lawrence Galitz,1995)的观点：“金融工程是指运用金融工具重新构造现有的金融状况，使之具有所期望的特性(即收益/风险组合特性)”。

（2）最早提出金融工程学科概念的学者之一John Finnerty（1988）的观点：金融工程将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法（主要有数学模型、数值计算、网络图解、仿真模型等）设计、开发和实施新型的金融产品，创造性地解决各种金融问题。

（3）国际金融工程师学会常务理事Marshall等（1992）的观点,认为Finnerty的定义中提到的金融产品是广义的：它包括所有在金融市场交易的金融工具，比如股票、债券、期货、期权、互换等金融产品；也包括金融服务，如结算、清算、发行、承销等；而设计、开发和实施新型的金融产品的目的也是为了创造性地解决金融问题，因此金融问题的解也可看作是创新一个金融产品。

2、金融工程产生和发展的基础是什么？答：从发展的过程来看，金融工程是在金融理论与实践的基础上，作为金融学科的一个方向，逐步发展并演变成为一门独立学科的。

金融理论的产生和发展为金融工程的产生的发展提供了理论基础。

这些理论既包括有效市场假说等较为宏观的金融理论，也包括资产组合理论、套利定价理论、资本资产定价理论等微观金融理论。

3、金融工程的基本框架是什么？答：金融工程作为一门学科，它具有较为系统和完整的框架，主要包括金融工程的理论基础、金融工具和金融工程技术。

（1）金融工程的理论基础。

它是支撑金融工程的知识体系，主要涉及金融理论、经济学理论、数学和统计学知识、会计及法律知识等方面的理论和知识。

核心的基础理论是估值理论、资产组合理论、有效市场理论、套期保值理论、期权定价理论、汇率及利率理论等。

（2）金融工具。

金融工程第四章习题答案

金融工程第四章习题答案：一、金融互换的基本理解1.p80 第8题答案：货币互换的每一项支付都可以看作一份远期合约，因此货币互换等价与于远期合约的组合。

2.为什么在利率互换中，当利率期限结构向上倾斜的时候，收到浮动利率的投资者在合约中所可能面临的损失较大？在货币互换中，为什么支付高利率货币的投资者所面临的可能损失较大？答案：因为收到浮动利率的投资者初期合约价值为负，后期价值为正，而在后期可能面临信用风险，因而总的损失可能较大。

而支付高利率货币的投资者合约价值变化也具有同样的特征。

二、金融互换的设计3. p79 第1题答案：A公司在固定利率贷款市场上有明显的比较优势，但A公司想借的是浮动利率贷款。

而B公司在浮动利率贷款市场上有明显的比较优势，但A公司想借的是固定利率贷款。

这为互换交易发挥作用提供了基础。

两个公司在固定利率贷款上的年利差是1.4%，在浮动利率贷款上的年利差是0.5。

如果双方合作，互换交易每年的总收益将是 1.4%－0.5%=0.9%。

因为银行要获得0.1%的报酬，所以A公司和B公司每人将获得0.4%的收益。

这意味着A公司和B公司将分别以LIBOR－0.3%和13%的利率借入贷款。

合适的协议安排如图所示。

LIBOR+0.6%LIBOR LIBOR4. p79 第2题答案：X公司在日元市场上有比较优势但想借入美元，Y公司在美元市场上有比较优势但想借入日元。

这为互换交易发挥作用提供了基础。

两个公司在日元贷款上的利差为1.5%，在美元贷款上的利差为0.4%，因此双方在互换合作中的年总收益为1.5%－0.4%=1.1%。

因为银行要求收取0.5%的中介费，这样X公司和Y公司将分别获得0.3%的合作收益。

互换后X公司实际上以9.6%－0.3%=9.3%的利率借入美元，而Y实际上以6.5%－0.3%=6.2%借入日元。

合适的协议安排如图所示。

所有的汇率风险由银行承担。

日元美元10%美元9.3% 美元10%5. p80 第6题答案：X公司在固定利率投资上的年利差为0.8％，在浮动利率投资上的年利差为0。

金融工程第4章

取基准日的参考利率与协议利率之差，乘以协议金 额，再乘以协议期限，得到名义贷款的利息差。
以参考利率作为贴现率，对上一步计算得到的利息 差进行贴现，计算出利息差在交割日的现值，即交 割额。
R T R T
式中，R为期限为T的零息利率。
期权、期货及其他衍生产品（第八版）
Copyright © John C. Hull 2012
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向上和向下倾斜的收益率曲线
向上倾斜的收益率曲线： 远期利率 > 零息利率 > 平价收益率
向下倾斜的收益率曲线： 平价收益率> 零息利率 >远期利率
期权、期货及其他衍生产品（第八版）
10
转换公式 (P57)
定义
Rc : 连续复利利率 Rm: 与之等价的每年m次复利利率
Rc
m ln1
Rm m
Rm m e Rc /m 1
期权、期货及其他衍生产品（第八版）
Copyright © John C. Hull 2012
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例
利率报价为每年10%按半年复利，与之等价的 连续复利利率为 2ln(1.05)=9.758% 利率报价为每年8%，连续复利，利息每季度 支付一次，与之等价的按季度复利的利率为 4(e0.08/4 -1)=8.08% 期权定价中使用的利率基本上都是连续复利利 率。
期限（年） 0.5 1.0 1.5 2.0
零息利率 （连续复利，%） 5.0 5.8 6.4 6.8
期权、期货及其他衍生产品（第八版）
Copyright © John C. Hull 2012
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债券定价
债券的理论价格等于对债券持有人在将来所收 取的现金流以不同的零息贴现率进行贴现后的 总和。

金融工程(笔记)

金融工程学第一章导论第一节什么是金融工程学一．金融产品的特点1.金融产品供给的特殊性（供给的弹性无穷大）2.金融产品需求的特殊性（易变性）3.金融产品定价的特殊性固定收益类：未来现金流的贴现法股权类：收益与风险的匹配法衍生金融工具类：无风险套利定价模型4.衍生产品价格波动大，风险大，获得稳定收益比较困难二．金融理论演变与发展的几个阶段描述性金融分析性金融（1952年现代投资组合理论马克·维茨1963年CAPM模型1926年APT模型）金融工程学（1973年Black·Scholes）三.金融工程学的定义1.英国洛伦兹·格立茨（Lawrence Galitz 1995）金融工程学：运用金融工具，重新构造现有的金融状况，使之具有所期望的特性。

2.美国约翰·芬尼迪（John Finnerty 1988）金融工程学：将工程思维引入金融领域综合地采用各种工程技术方法和科学方法（主要有数学模型，数值计算，仿真模型等）设计，开发和实施新型的金融产品，创造性的解决各种金融问题。

3.美国马歇尔（Marshall 1992）对2的修改第二节金融工程工具及其功能一．金融衍生工具的定义及其分类金融衍生工具：指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格变动的派生金融产品。

分类：远期，期货，期权，互换二．功能1.规避市场风险，进行套期保值。

2.套利：利用市场的缺陷赚取利润3.投机三．金融产品在世界及我国的发展情况第二章远期利率和远期利率协议第一节远期利率一、未来需要借用资金，可以通过“借长放短”的办法，来锁定利率。

（前提：存贷款利率相同）例：某客户6个月后要使用一笔资金，使用期是6个月，已知目前市场上6个月和12个月期的即期利率分别为9.5%和9.875%。

该客户现在从银行借入12个月期的资金100万，然后立即放出去6个月，请问：其锁定的6个月期的利率是多少？解：借12个月期限100万元，利率9.875%，到期利息：×9.875%×1=98750 （元）把100万放出去6个月，利率9.5%，到期收回利息：×9.5%×0.5=47500 （元）该客户锁定的利率：×i×0.5 = 98750－47500i=9.875%二、未来有资金投资，可“借短放长”，来锁定利率。

金融工程4(金融工具)


2019/1/12
金融工程
金融工程师的婚礼
——金融工具无所不在

假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱 照我们不拍了。—别急，你仍然爱她，但是有更 有利可图的办法来表达你的浪漫。出同样的钱， 同一信息可以用不同金融工具表达，不同 请一位现在还默默无闻的画师来给你们画一幅婚 礼盛装的油画。这样你们仍然拥有纪念婚礼的浪 金融工具含盖的信息容量不同，在金融工 漫，同时又创造了一个期权：画师、你和你太太 具选择时，尽量选择能含盖尽可能多有利 三个人中间，只要有一个人将来出名了，那么这 信息的工具 幅油画就价值连城了。因为油画是比照片更好的 金融工具，吸收更多市场信息，承载着更多有关 画师是否出名的不确定性。
投资人获利
买方期权价 格
投资人获利
投资人获利
资产价格
资产价格
卖方期权 价格
资产价格
卖出该资产
(a)
空头买权
(b)
多头卖权
(c)
2019/1/12
金融工程
三种头寸的风险杠率
投资人持有100美元，他看好某公司股票，意 图做多。该公司股票目前市场价格为每股 100 美元，该公司的买方期权和卖方期权价格为 每股 10 美元，则投资人可以选择三种做多的 办法： 投资人可以选择直接买入该公司股票，那么， 如果该公司股票最后价格上涨10美元，投资 人就净赚10美元；如果该公司股票价格下跌 直接买入卖出资产本身无风险杠杆 10美元，投资人仍然握有90美元的资产。
-Introduction to Financial Vehicles
2019/1/12
金融工程
金融载体和金融工具


任何能够表达“金融三要素”（信息，不确 定性和能力）的方式，都可以被视作是金融 载体 (Financial Vehicle)。而一旦该金融载体 被金融市场纳入到交易体系中，就成为金融 工程学所利用的金融工具(Financial Instrument)。可以用来表达金融三要素的可 以是一份合约：比如期货合同，可以是一项 权利，比如以“所有权”作为载体来表现的： 股票；也可以由“处置权”来表现：期权。 关键是要素，而不是形式。
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Financial Engineering
标的资产价格的波动性越高，期权的时 间价值越大，期权的价值也越大。
期权期限越长，价格变动的可能性越大 ，期权价值越大。
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Financial Engineering
练习
1、如果小明认为某种股票的价格将上升， 现在股票价格为25美元。3个月期的看跌期 权价格为0.3美元，行权价格为27美元。3个 月期的看涨期权价格为0.2美元，行权价格 也为27美元。如果3个月后股票的价格果真 上涨，涨到了30美元。
看涨期权买者对标的资产看涨，看跌期权 买者对标的资产看跌。
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Financial Engineering
期权的种类
按执行期权的时限划分为，欧式期权和 美式期权。
欧式期权买者只能在期权到期日才能执 行期权（即买进或卖出标的资产的权力 ）
美式期权允许买者在期权到期日之前任 何时间执行期权
体现实物期权的载体，可以是一项书面的授权文件， 可以是一条高速公路，可以是一个投资机会，可以是 一个大众娱乐品牌，可以是一台机器设备，一个十字 路口。只要是存在不确定性的地方，就有应用实物期 权的可能性。实物期权普遍存在于我们的生活、生产、
经营和交易活动中。
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Financial Engineering
（五）关于套期保值。运用期货进行套期 保值的时候，再把不利风险转移出去的同 时，也把有利风险转移了。而期权只转移 了不利风险，而留下了有利风险。
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Financial 例如：9月初，你决定购买汽车，在展 Engineer示ing厅选定了想要的车型（包括颜色、配 置规格等）后，交易商告诉你，暂时无 货，如果你今天签下定单并支付一定押 金，你可以在3个月之内取货。如果交 易商在3个月内对所有的新车打折10%， 或者你所选的车型价格上涨，都不会对 你们的交易产生影响。
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Financial Engineering
期权的种类
按照期权合约的标的资产划分，可分为 实物期权和金融期权
实物期权包括商品和不在金融市场上交 易的投资项目（P129）
金融期权还分为现货期权和期货期权
现货期权包括利率期权、货币期权 、股价指数期权和股票期权
期货期权包括利率期货期权、货币 期货期权和股价指数期货期权
交易的合约，也有场外交易的非标准化 合约 （三）盈亏风险。期货交易双方所承担 的盈亏风险都是无限的。而期权交易买 方的亏损风险可能是无限的（看涨期权 ），也可能是有限的（看跌期权）
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Financial Engineering
（四）保证金。期货交易的买卖双方都须 交纳保证金。期权的买者无须交纳保证金 ，卖者要交纳保证金。
3、小明卖出一份A股票的看跌期权，9月份 到期，协议价格为20元。现在是5月份，A 股票价格为15元，期权价格为每股2元。
如果期权到期时A股票价格为18元的话。问 ：小明在这次投资中的收益情况
如果期权到期时A股票价格为25元的话。问 ：小明在这次投资中的收益情况
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Financial Engineering
如果六个月后股票的价格真的下跌到了12 元，那么，你就执行以每股15元的价格卖 给王小二1股股票的权利，同时以每股12元 的价格从在现货市场上买入1股股票。
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Financial Engineering
接上例，你的收益为 （15-12-1）*1=2元
如果6个月后，股票价格没跌反而涨了。则 你有权不执行期权，你的损失仅为支付给 王小二的1元期权费。
Financial Engineering
金融工具的种类
——期权(Option)
期权指赋予购买者在规定期限内按双方 约定的价格购买或出售一定数量某种资 产的权利的合约。金融期权的标的资产 为金融资产。
这个约定的价格我们一般称之为“协议 价格”，或“执行价格”
期权的买者要支付给期权卖者一定的费 用，我们成为期权费或期权价格，是期 权的价格。（区别执行价格）
但是，你也可以提供另外的条件——你提出：如果 交易商将车保留7天并且价格不变，你将支付他500 元押金，无论你将来是否买下这辆车，押金全部归 他所有（押金即为期权费）。这是一个试探性出价 ，交易商接受了你的出价，这时你所订立的就是一 份期权合约（本例为买入期权）。这意味着你拥有 在7天之内购买这辆车的只有权利而没有义务（可 以选择将来不买）。
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Financial Engineering
实物期权的定义
实物期权就是一项权力，是金融期权在实际生产经营 领域的延伸，实物期权的定价方法可以应用金融期权 的定价方法。这项权力既可能被经营者创造出来，也 有可能从其他投资人手中购买。总之这项权力使其持 有人在面对不确定性的未来前景时，可以预先以一定 代价（实物期权的价格）锁定损失，同时保留着获取 未来发展和投资机遇的权力。
5
Financial
场内交易和场外交易。交易所内交易的 是标准化的合约；场外交易的非标准化 合约。
期权清算公司（交易所的）作为所有期 权买者和卖者的对手方，因此期权合约 没有违约风险
可以履约或提前平仓
保证金制度。注意期权买者无须支付保 证金，但期权卖者必须支付保证金。买 方购买期权时，期权费必须全额支付， 不允许投资者用保证金形式购买。
权到期时才会执行期权（对欧式看涨期权 来说，如果美式呢？St）
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Financial Engineering
看涨期权
实值期权：有内在价值的期权，如果此时行 权会给期权多头带来收益
虚值期权：没有内在价值的期权，如果此时 行权不会给期权多头带来收益
平价期权：当市场价格和期权价格相等时， 期权内在价值为零。
权到期时才会执行期权（对欧式看涨期权 来说，如果美式呢？St）
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Financial Engineering
看跌期权
实值期权：有内在价值的期权，如果此时行 权会给期权多头带来收益
虚值期权：没有内在价值的期权，如果此时 行权不会给期权多头带来收益
平价期权：当市场价格和期权价格相等时， 期权内在价值为零。
这时你订立的就相当于一份远期合约（ 或期货合约）——你拥有在3个月之内 购买这辆车的权利和义务。
衍生工具是一种交易合约，合约的标的物可以是
某种商品，也可以是金融资产或金融工具。 10
Financial Engineering
假如：你看到了你选的车，标价10万元，你需要今 天买下但是又没有足够的资金，获得贷款需要7天 时间。这时你可以支付一定押金订立一份远期合约 。
种设想：在金融市场上进行交易的金融期权，
可以通过“复制”的手段，在实践中得到一
我们把St>X的看涨期权称为实值期权
我们把St<X的看涨期权为虚值期权
我们把St=X的看涨期权为平价（或平值）期 权
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Financial Engineering
买入看跌期权举例
假设某公司股票当前的价格为15元，你预 计它在六个月后会下跌到12元，但你又不 敢肯定。
于是，你以每份1元的价格从王小二手里购 买了这样一份看跌期权，约定在六个月后 你有以每股15元的价格出售给王小二1股股 票的权利。
问：小明会购买哪种期权？获利情况如何？
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Financial Engineering
2、小明出售了一份100股股票看涨期权，期 权价格为4美元/股，执行价格为40美元。当 期权到期时，股票价格为42元，小明盈亏状 况怎么样？
如果到期时股票价格为38美元，小明盈亏状 况怎么样？
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Financial Engineering
2
Financial Engineering
期权的种类
按期权买者的权力（权力属于谁？）划分
为，看涨期权和看跌期权。
（1）看涨期权 ：看涨期权的买方有权在 某一确定的时间，按照确定的价格购买相 关资产。（也称买入期权）
（2）看跌期权 ：看跌期权的买方有权在 某一确定的时间，按照确定的价格卖出相 关资产。（也称卖出期权）（区别期货的 多头和空头，这是两类期权）
我们把St<X的看跌期权称为实值期权
我们把St>X的看跌期权为虚值期权
我们把St=X的看跌期权为平价（或平值）期 权
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Financial Engineering
期权的价值
期权的价值等于期权的内在价值加上时 间价值
期权的内在价值是指多头方在行使期权 时可以获得收益。
期权的时间价值是指在期权有效期内资 产价格波动为期权持有者带来收益可能 性所隐含的价值。
上例中汽车交货是在未来的日期进行，押金和期权 的价格则是以相关资产（所要买的汽车）为基础。
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Financial Engineering
买入看涨期权举例
假设某公司股票当前的价格为15元，你预计 它在六个月后会上涨到22元，但你又不敢肯 定。
于是，你以每股1元的价格从王小二手里购 买了这样一份看涨期权，约定在六个月后你 有从王小二手里以每股17元的价格购买1股 股票的权利。
如果六个月后股票的价格真的上涨到了22元 ，那么，你就执行以每股17元的价格从王小 二手里买入1股股票的权利，然后以每股22 元的价格将其在现货市场上卖掉。
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Financial Engineering
接上例，你的收益为 （22-17-1）*1=4元
如果6个月后，股票价格没涨反而跌了。则 你有权不执行期权，你的损失仅为支付给 王小二的1元期权费。
实物期权的发展
实物期权这个词组最早是美国麻省理工学院 斯隆管理学院的Stewart Myers教授提出来的。 当时人们为了区别传统意义上的金融期权，
而将那些具有期权特性的资产活着投资机会， 统称为“实物期权”。