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第6章 资本预算财务管理基础(第三版)PPT——制作人：任翠玉

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公司财务管理第三版课件第六章资本预算的方法

公司财务管理第三版课件第六章资本预算的方法


1970 12%
1975 15%
1977 9%
1979 10%
1981 5%
ARR
34%
30%
26%
10%
25%
14%
10.7%
IRR
19%
38%
57%
37%
54%
60%
65.3%
NPV
-
-
-
26%
10%
14%
16.5%
IRR或NPV
19%
38%
57%
63%
64%
74%
81.8%
1999年CFO们经常使用的资本预算方法
平均会计收益（Accounting Rate of Return，简写为ARR），也称为会计收 益率，是投资项目生命周期内平均的年投资报酬率。
计算公式
会计收益率 ＝ 年平均利润 / 原始投资额
使用法则
如果ARR高于预定的平均会计收益率，则该方案是可行的；如果ARR低于预定 的平均会计收益率，则该方案是不可行的；多个可比方案比较时，ARR高的方案。
资本预算方法的比较
净现值法和内部收益率法的冲突
首先，对于单个投资项目，关键问题在于分清资金的流入量和流出 量。只有当投资获得的预期报酬率(IRR)高于资金的机会成本时，项目才 是可接受的；反之，项目不可接受。而利用NPV法，不用考虑上述问题。
其次，对于互斥投资方案，NPV和IRR法得出的评估结论可能也会 产生矛盾。
投资回收期法
投资回收期的含义
投资回收期法（Payback Period），又称“投资返本年限法”，是 计算项目投产后在正常生产经营条件下能收回初始投资额所需的时 间，可分为静态投资回收期和动态投资回收期。
第六章 资本预算与相关现金流量 《公司理财》PPT课件

第六章 资本预算与相关现金流量 《公司理财》PPT课件

①在固定资产上 的投资
②在流动资产上 的投资，
• 包括对材料、在产 品、产成品和现金 等流动资产上的投 资；
• 指与长期投资有关 的注册费、培训费 等；
③其他投资费用
④原有固定资产 的变价收入
• 主要指固定资产更 新时变卖原有固定 资产所得的现金收 入。
6.3 投资项目现金流量的估计
6.3.1 投资项目相关现金流量的构成 1．按现金流量发生的时间表述 （2）经营现金流量。
6.3 投资项目现金流量的估计
6.3.1 投资项目相关现金流量的构成 2．按现金流动的方向表述
现金流入量
• ①投资完成后每年可增加的经营现金收入（或减少的经营现金 支出）；
• ②固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入； • ③项目使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。
现金流出量
• ①在固定资产上的投资； • ②在流动资产上的投资； • ③经营现金支出。
6.1 资本预算的主要方法
6.1 资本预算的主要方法
6.1.2 净现值法
1.净现值的计算 在对备选项目进行资本预算时，最常用同时也是最为 科学的方法是净现值法（net present value, NPV）。 净现值是投资项目产生的未来现金流量的现值与初始 投资成本的差额，它可以用来测算投资项目为公司创 造的价值大小。
经营现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命 周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数 量。
经营现金流量=销售收入-经营成本-所得税 （6-6）
6.3 投资项目现金流量的估计
6.3.1 投资项目相关现金流量的构成 1．按现金流量发生的时间表述 （3）期末现金流量。
期末现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量， 主要包括固定资产的残值收入或变价收入、原有垫支在 各种流动资产上的资金的收回、停止使用土地的变价收 入等。
财务管理学资本预算PPT课件

财务管理学资本预算PPT课件

• 指特定项目未来现金流量的现值与未来现金流出的 现值之间的比率。
• 计算： Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
• 现值指数大于1，方案可行。 • 贴现率设定：同净现值法。 • 用于比较投资额不同项目的盈利性。
第40页/共99页
内部收益率法（IRR）
• 指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。即使投资项目 净现值为零的折现率。
第16页/共99页
现金净流量
基本关系式： 净现金流量（NCF）
=现金流入量 —现金流出量
第17页/共99页
股权流量与实体流量
• 项目现金流量的两种计算方法 • 股权现金流量：以所有者为背景，确定项目对股
权现金流量的影响。决策时以所有者要求的报酬 率作为贴现率； • 实体现金流量：以企业实体为背景确定项目对企 业现金流量的影响；以企业的加权平均资本成本 为贴现率决策。 • 无实质区别，不影响决策。但实体流量更简洁， 应用较广。
优化与再评估
第5页/共99页
资本预算决策的权力等级
董事会
总经理（或执行董事）
部门甲
部门乙
第6页/共99页
部门丙
第二节 现金流量估算
• 含义 • 构成内容 • 估算方法 • 指标意义 • 注意问题
第7页/共99页
现金流量的概念
• 所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入 增加的数量。
只针对一年，资本预算设计期间长，必须考虑时间价值。
第1页/共99页
何谓资本预算?
• 对可能的固定资产的增加所进行的分析。 • 长期决策; 巨额支出。 • 对于企业未来的发展是极为重要的。
第2页/共99页
资本预算与企业战略规划
Chapter6资本预算法则62页PPT

Chapter6资本预算法则62页PPT


7
第八页，编辑于星期一：十九点 十九分。
4.甲方案的净现金流量
t
0
1
2
3
4
5
甲方案： 固定资产投资 -20000 营业现金流量 -20000 4600
4600 4600 4600 4600
净现金流量
合
计
4600 4600 4600 4600 4600
8
第九页，编辑于星期一：十九点 十九分。
5.乙方案净现金流量
A -200 200 0
0
1
B -200 100 100 500
2
缺点二：没有考虑回收期满以后项目产生 的现金流入。
23
第二十四页，编辑于星期一：十九点 十九分。
（二）贴现回收期（动态投资回收期）
• 如何运用？
先把项目产生的所有现金流折现。 计算现金流折现后的回收期。 如果折现后的回收期小于预期的回收期， 接受。
31
假设项目产生如下的收入流
Year 0
净收入
0
Year 1 Year 2 Year 3
3,000
2,000 1,000
项目的平均净收入是$2,000 平均会计收益是$2,000/$4,500 = .44
接受，如果项目产生44%会计收益 > 企业目标会计收益
32
第三十三页，编辑于星期一：十九点 十九分。
15
第十六页，编辑于星期一：十九点 十九分。
2.计算仍使用老设备的净现值
第8年末残值为：2000元 第1年出售机床收入：12000元
未来报酬总现值为：
36000 PVIFA16%,8 2000 PVIF16%,8 36000 4.344 2000 0.305 15699（4 元） 净现值 156994 0 15699（4 元）
财务管理第六章资本预算liuna

财务管理第六章资本预算liuna


• “折旧”在项目投资中的特别处理：
•
会计核算以权责发生制为基础，折旧在会计
核算中作为费用支出掉了。
•
财务管理的项目投资核算中有一个“计提折
旧”的专用账户，设备在购买时有一次性现金流
出。而各期有从收益中计提折旧的现金流入，设
备残值处理有现金流入。
• 直线法（Straight-Line)即平均年限法，它 假定折旧是由于时间的推移而不是使用的关 系，认为服务潜力降低的决定因素是随时间 推移所造成的陈旧和破坏，而不是使用所造 成的有形磨损。因而假定资产的服务潜力在 各个会计期间所使用的服务总成本是相同的， 而不管其实际使用程度如何。
缺点是没有考虑货币时间价值，容易夸大了投 资的实际收益，尤其是在项目的后期收益较大时更 是如此，从而可能导致决策的错误。
• 三、净现值法（P115）
1.概念与计算 净现值法是运用投资项目的净现值进行投资
评估的一种决策方法。所谓净现值（NPV），是指
项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企 业要求的报酬率折算为现值，减去初始投资额后 的余额。用等式表示就是：
本例中，A项目由于每年的NCF相等，故可以直
接套用公式，即：
投资回收期 6000 2(年) 3000
而B项目每年的NCF不等，则需逐年累计各年 的现金净流量，即：
年份 年现金净流量 累计现金净流量
0
1
-6 000 4 000
-6 000 -2 000
2 3 000 1 000
3 2 000 3 000
• 企业的投资决策，按投资回收时间的长 短，一般可分为短期投资和长期投资—重点 是固定资产投资。本章主要讲述长期投资的 决策，或称资本预算，下一章则研究短期投 资决策。
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说明：现金流中的现金，要做比较宽泛的理解 对现金流量表中的现金流量理解
第一节 现金流
二、现金流与会计利润
区别——会计利润 会计利润，是企业在一定会计期间的经营成果 按照权责发生制（也称为应收应付制）、收入费用配比的基本原则确认、计量
区别——现金流 现金流，是收付实现制（也称为实收实付制）下的概念 按实际收到或支出的现金计算现金流量
指标
存货周转率
＝总收入÷平均总 资产
营运能力
=销售成本÷平均 存货
分析指标
应收账款周
转 应收账款周转率
=赊销收入净额÷应收账款
平均余额
营业周期
营业周期 ＝存货周转天数+应收账款 周转天数
第三节 财务指标分析
三、盈利能力分析
销售毛利率 =[(销售收入-销售成 本)÷销售收入 ]×100%
销售毛利率
销售净利润率
期望值
3. 离散程度
（1）方差
n
方差是用来K 表示K 随1 P 1 机变K 2 量P 2 与期望K 值n P 之n间离K散i P程i 度的一个数值
i1
n
2
(Ki K)2 Pi
i1
第三节 风险与收益的关系
二、风险的度量
（2）标准差 标准差，即方差的开平方，以另一种绝对数来衡量风险
n
（3）标准(离K差i 率KV)2 Pi
环比分析
第三节 财务指标分析
一、清偿能力分析—— 短期清偿能力分析
流动比率 流动比率=流动资产÷流动负债
速动比率 速动比率
＝(流动资产－存货)÷流动负债
流动资产结构比率
＝每一项流动资产÷流动资产总额 流动资产结构比率
第三节 财务指标分析
财务管理资本预算PPT课件

财务管理资本预算PPT课件

计算公式：
NPV NPVR=
原始投资的净现值
是相对数，用%表示
取绝对值
.
15
净现值指数决策规则：
对独立项目： NPVR0，接受项目 NPVR<0，拒绝项目 对互斥项目： 接受NPVR最大的项目
.
16
净现值指数评价：
优点： 具有NPV指标的优点，同时又是相对数， 可用于不同规模投资方案的比较。
n
NCFt（ P / F，r，t） 0
t 0
IRR
.
19
IRR的计算
采用试算插值法，原理如下：
NPV IRR
NPV1
r2-
0
r1
r
NPV2
根据三角形相似原理，有：
IRR

r1

NPV1 NPV1 NPV2
(r2

r1 )
.
20
例：IRR的计算
某项目现金流量如下图，要求计算该项目的内 含报酬率。
实务中只作为参考指标或用于粗略分析
.
6
（2）平均报酬率
含义： ——项目交付使用后平均的年投资报酬率。
计算公式如下:
平均报酬率

平均现金流量 投资总额
100 %
.
7
平均报酬率
比较基准： 对单一项目：
——接受平均报酬率高于本企业最好水平或同 行业先进水平的项目。 对互斥项目： ——接受平均报酬率最高的项目。
0
1
2
3
4 56
Ａ 净流量 -100 20
20 30 30 20 20
累计流量 -100 -80
-60 -30 0
20 40
《财务管理基础》幻灯片PPT

《财务管理基础》幻灯片PPT

▪ 基金定投 ▪ 每年投资基金10000元,基金年收益率为10%,连续
购置20年,20年后的价值是572750;40年后的价值为 4425900;50年后的价值为11639000元.
宝钢股份(600019)周K线
中船股份(600150)周K线
▪ 第一篇 财务管理根底 ▪ 第二篇 长期筹资决策 ▪ 第三篇 长期投资决策 ▪ 第四篇 营运资金管理 ▪ 第五篇 利润分配决策 ▪ 第六篇 财务管理的几个专题
产对公司的债务承担责任。股东以其认缴的出资额为限对公司承担责任 . 一人有限责任公司，是指只有一个自然人股东或者一个法人股东的有限责
任公司,其注册资本最低限额为人民币十万元. 2.按企业股东的性质: 国有企业 私营企业 外资企业 二、财务经理
第四节 财务管理的环境
宏观环境：对各类企业的财务管理均产生影响。 如：经济环境、法律环境、金融市场环境
财务管理的定义
▪ 是指政府、企业和个人对资金这一资源 的获得和管理。
▪ 企业的组织形式: ▪ 个体企业------?个人独资企业法? ▪ 合伙企业------?合伙企业法? ▪ 公司------?公司法? ▪ 个体企业和合伙企业是非法人实体,其股东对企业的债务承担无限责任. ▪ 公司是企业法人，有独立的法人财产，享有法人财产权。公司以其全部财产对
第二节 财务管理的目标
一 、财务管理的目标
〔一〕以利润最大化为目标
合理性：有利于经济资源合理配置和经济效益提高
缺陷： 〔1〕没有考虑所获利润和投入资本额的关系 〔2〕没有考虑利润取得的时间 〔3〕没有考虑获取利润和所承担风险的大小 〔4〕没有考虑企业长远利益的约束
(二) 以股东财富最大化为目标 优点： 〔1〕考虑了时间价值和风险因素； 〔2〕考虑了资本与获利之间的关系； 〔3〕在一定程度上抑制了追求利益的短期行为； 〔4〕目标比较容易量化，便于考核和奖惩。 缺点： 〔1〕只适用于上市公司，对非上市公司很难适用； 〔2〕只强调股东的利益，而对其他关系人的利益重
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二、互斥项目投资决策
在一组项目中，采用其中某一项目意味着放弃其他项 目时，这一组项目被称为互斥项目。
排列顺序法
决策方法
增量收益分析法
年均费用法
总费用现值法
总结与结论
资本预算主要包括以下基本程序：选择投资机会 、收集和整理资料、投资项目评价、做出项目投 资决策及预算实施与控制。 投资项目现金流量预测可以按照初始现金流量、 经营现金流量、终结现金流量分别进行。初始现 金流量主要包括：固定资产、无形资产的投资支 出、垫支的营运资本、投资项目的筹建费、员工 培训费等、原有固定资产的变价收入、所得税税 赋效应等。计算经营现金流量简化的计算公式是 ：净现金流量=税后利润+折旧。终结现金流量是 指投资项目终结时发生的现金流量，包括经营现 金流量和非经营现金流量。
●内部收益率的计算公式：
Company Logo
内部收益率的优点：
●考虑了资金的时间价值，不受行业基准收益率高低的影响；
●反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。
内部收益率的缺点：
●计算过程比较复杂； ●每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出，
可能与净现值法判断结果不同。
Company Logo
总结与结论

投资决策评价指标主要包括：净现值、获利指数 、内部收益率、投资回收期、会计利润率等。 在互斥项目决策中，根据具体情况可以采取排列 顺序法、增量收益分析法、总费用现值法或年均 费用现值法进行项目决策。
Company Logo
经营现金流量
经营现金流量是指投资项目建成后，在生产经 营过程中发生的现金流量，这种现金流量需要 按年度计算。经营现金流量的计算一般根据利 润表资料计算分析得出。基本计算公式为： 净现金流量=收现营业收入-经营付现成本 -所得税
终结现金流量
终结现金流量是指投资项目终结时发生的现金 流量，这种现金流量包括两部分：经营现金流 量和非经营现金流量。 非经营现金流量主要包括： ●固定资产、无形资产变价收入； ●固定资产、无形资产出售的税赋损益 ●垫支营运资本的收回

LOGO
第三节 投资项目评价指标
一
净现值 获利指数 内部收益率 投资回收期
二
三
四
一、净现值

某个投资项目的净现值（net present value, NPV） 是该项目在整个建设期、经营期、终结期的所有净 现金流量,按照一定的折现率计算的现值之和。
●净现值的计算公式：
Company Logo
折现率的确定：
第6章 资本预算
主讲人： E-mail：
LOGO
东北财经大学
第6章
资本预算
资本预算的含义和程序
投资项目现金流预测
投资项目评价指标
项目投资决策分析
Company Logo
学习目标
了解。投资决策的基本程序；
掌握初始现金流量、经营现金流量和终结现
金流量的决定因素和预测方法；
熟练掌握净现值、获利指数、内部收益率、
●获利指数的计算公式：
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获利指数的优点：
●考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目
的盈亏程度；
●有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比
。
获利指数的缺点：
●在投资规模不同的互斥项目的选择中，则有可能得出不同的
结论。
三、内部收益率
又称内部报酬率或内含报酬率，是指项目投资可望 达到的收益率。如果将这个收益率作为投资项目各 年净现金流量的折现率，就会求得等于零的净现值。
投资回收期、会计收益率等项目评价标准的
基本含义和计算方法
Company Logo
第一节 资本预算的含义和程序
一
资本预算的含义 资本预算的程序
二
一、资本预算的含义
资本预算又称资本支出预算或投资预算，是指企业为了 今后更好的发展，获取更大的报酬而做出的资本支出计 划，该预算与项目投资决策密切相关，系统地反映了投 资的时间、规模、收益以及资金的筹措方式。 简单来说，资本预算就是提出长期资本投资方案，并进 行分析、选择的过程。
●现金流量可以反映货币时间价值 ；
●现金流量使资本预算更具有客观性。
Company Logo
二、现金流量预测的原则
实际现金 流量原则
增量现金 流量原则
现金流量 预测原则
税后原则
三、现金流量预测方法
初始现金流量
初始现金流量是指投资项目在建设过程中发生 的现金流量，主要包括： ●固定资产、无形资产的投资支出 ●垫支的营运资本 ●其他费用，如投资项目的筹建费、员工培训 费等 ●原有固定资产的变价收入 ●所得税效应
五、会计收益率
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第四节 项目投资决策分析
一
独立项目投资决策
二
互斥项目投资决策
一、独立项目投资决策
独立项目 一组互相独立、互 不排斥的项目。在 独立项目中，选择 某一项目并不排斥 选择另一项目。 决策方法 可运用净现值、获 利指数、内部收益 率以及投资回收期、 会计收益率等任何 一个合理的标准进 行分析，决定项目 的取舍。只要运用 得当，一般能够做 出正确的决策。
Company Logo
二、资本预算的程序
选择投 资机会
收集整 理资料
投资项 目评价 项目投 资决策 预算实施 与控制
资本预算的程序
第二节 投资项目现金流预测
一
项目投资的决策依据——现金流量 现金流量预测的原则
二
三
现金流量预测方法
一、项目投资的决策依据——现金流量Fra bibliotek现金流量
由一项投资方案所引起的在未来一定时 期内现金流入量和现金流出量的总称。
●项目筹资的资本成本 ●项目投资的必要报酬率
●项目投资的机会成本
●行业基准收益率
二、获利指数
亦称现值指数，是指投资项目未来现金流入量 （CIF）现值与初始投资现金流出量（COF）现值 的比率，按照获利指数进行投资项目选择的原则是： 若获利指数大于或等于1，就采纳该项目；若获利 指数小于1，就拒绝该项目
四、投资回收期
指从项目投建之日起，用项目
静态回收期
各年的未折现的现金流将全部
投资收回所需要的时间。
静态投资回收期=原始投资额÷每年净现金流量
指以投资项目各期已折现的现金流
动态回收期
量将全部投资收回所需的时间，即 以投资项目所产生的未来现金流量
的现值足以抵补初始投资所需要的
时间，又称为折现的投资回收期