项目的定价-资本预算方法 (ppt 66页)

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项目投资决策与资本预算》PPT课件

8
（二）公司戰略和投資戰略的關係？公司戰略居於主導地位，對投資戰略具有指導
作用；投資戰略則居於從屬地位，其制定和實施必須服務於公司戰略。
公司戰略解決的問題是：企業應在哪些經營領域中從事經營活動，決定發展或收縮哪些經營領域，進入或退出哪些經營領域。
投資戰略解決的問題是：企業在特定的經營領域中採用何種資金投放戰略，以確立企業的競爭優勢和獲得經濟利益。
一、什麼是投資戰略？二、投資戰略如何形成？三、項目投資決策程式控制如何設計？
5
一、什麼是投資戰略？
（一）定義：是為使企業在長期內生存和發展，在充分估計影響企業長期發展的內外環境中各種因素的基礎上，對企業長期投資所做出的總體籌畫和部署。
（二）目的：有效、合理地利用和配置企業資源，以實現價值最大化。
例：董事會下設投資決策委員會
11
××集團公司機構圖
監事會
戰略與投資委員會
事業部經營戰略管理部
專預算管理委員會
業委
人力資源委員會
員會
審計監查委員會
股
東大會
董事局
安全委員會總常
董事局秘
裁
務副總副裁總
裁
書
總裁辦公室人力資源部
廚具
財務部法務部審計部
電機壓縮機
監察部
23
（2）機會成本（opportunity costs)
機會成本的實質是將企業某項資產投資於某項目而喪失投資其他專案的潛在收益。
24
[例]：西北銀行已擁有一片土地，適合作新的分行的位址，在評估未來的分行建設專案時，該土地成本會由於不需要追加資金支出而不加考慮嗎？

经济学资本预算PPT课件

第25页/共75页
第三节资本性投资项目评价指标
• 投资决策的评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。
• 投资项目的评价指标比较多，按是否考虑时间价值来分类，分为贴现的现金流量指标和非贴现的现金流量指标两大类；
• (二)资本性投资的分类 • 根据不同的标准，资本性投资可以分为不同的分类。 • ⒈短期投资和长期投资 • ⒉对内投资和对外投资 • ⒊确定性投资和风险型投资 • ⒋独立投资和互斥投资
3
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第一节资本性投资决策概述
• 独立投资方案：在财务管理中，将一组相互分离、互不排斥的方案称为独立方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。
为第M’年末尚
未
回
收
的
投
资
额；N M '
NCFt
C
F
M
’
+
1
为
第
(
M
’
+
1
)
年
的
净
现
PP M ' t 0
金流量。则有：NCFM '1
31
第31页/共75页
（一）投资回收期(PP)计算方
法
• 例：上述乙方案投资回收期
项目计算期
建设期
（第t年）
0
1
经营期
2
3
4
合计 5
…
…
…
… … ……
净现金流量
-15
9
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一、现金流量的含义及其假设
• （二）确定现金流量的假设 • 3、全投资假设：项目投资的主体可以是所有者，也可以是债

《资本预算方法》课件

会成本或资本成本，则项目无经济效益。
内部收益率法（IRR）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
内部收益率法（IRR）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过计算内部收益率，该方法能够反映现金流的风险和时间价值，从而更准确地评估项目的经济价值。此外，内部收益率还可以用于比较不同规模和风险的投资项目。
风险评估是企业风险管理的重要环节，资本预算为企业提供了风险评估的工具和方法。
资本预算方法能够综合考虑项目的风险因素，通过敏感性分析和情景分析等方法，帮助企业评估项目的风险水平，从而制定相应的风险管理策略和措施。
ห้องสมุดไป่ตู้ 04
资本预算的局限性
数据不足或数据质量差
1
资本预算编制过程中，可能由于数据来源有限或数据质量较差，导致预算结果的不准确。
折现现金流法（DCF）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
折现现金流法（DCF）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过使用折现率（通常是项目的加权平均资本成本，WACC）来折现未来的现金流，该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
回收期法
01 总结词
净现值法（NPV）
总结词
考虑了货币的时间价值和风险因素。
详细描述
净现值法（NPV）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过使用折现率（通常是项目的加权平均资本成本，WACC）来折现未来的现金流，该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
现值指数法（PI）
总结词
通过计算现值指数来评估投资项目，现值指数是指未来现金流的现值与初始投资的比值。

项目投资决策与资本预算概述(PPT 44张)

注意：在实际分析时，在现金流量和贴现率之间应保持一致的必要性，即“名义”现金流量应以“名义” 利率来贴现；“实际”现金流量应以“实际”利率来贴现。因此，如果采用实际现金净流量，则必须对贴现率也进行同步调整。
（2）税收因素考虑所得税的情况下，在评价投资项目时所使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。
Hale Waihona Puke （3）利息费用在投资项目评估中，公司通常在项目中只根据权益融资的假设计算项目的现金流量；对债权融资的任何调整都反映在贴现率中，而不涉及到现金流量。其目的在于避免双重计算利息费用。

（二）贴现率的估计
1、什么是贴现率？贴现率（K）体现项目风险。贴现率是选择投资项目的重要标准：投
例：董事会下设投资决策委员会
××集团公司机构图
监事会专业委员会董事局董事局秘书战略与投资委员会经营战略管理部总裁办公室人力资源部财务部法务部审计部总裁
事业部
预算管理委员会
人力资源委员会审计监查委员会安全委员会
厨具电机压缩机
家庭电器
股东大会
二、如何构建资本预算管理体系？
1、资本预算管理体系的构成
投资前期规划
投资实施管理
投资事后再评估
2、投资前期规划（事前决策）
主要解决投还是不投的问题。具体可分
为机会研究、初步可行性研究、可行性研究、评估决策四个阶段。 3、投资实施管理（事中控制）主要解决如何进行投资过程控制和管理的问题。具体可分为项目实施准备阶段的管理、项目实施执行时期的管理两部分。 4、投资事后再评估（事后评价）主要解决投资项目建成后的评价问题。

《资本预算方法》PPT课件

可整理ppt
51
除了市场（价格）风险外，企业面临着的其他由环境因素引起的风险，例如，市场利率风险、汇率风险、政治风险、政府政策变动等引起的风险可能都具有随时间的推移而得以消除的特征。
企业面临的许多潜在投资项目可能都具有不同程度的“等待”的价值。
可整理ppt
52
项目是否可等待与下述两个特性有关
可整理ppt
44
在NPV法下，潜在地假定从项目的角度和从实施项目的公司的角度所得出的项目现金流入量是一致的。
可整理ppt
45
可整理ppt
46
假定： I=1600 q=0.5
可整理ppt
47
现在投资：
一年后价格上涨时投资：
等待的价值： 773-600=173
可整理ppt
48
可整理ppt
42
在NPV法下，潜在地假定投资项目的决策是一种当NPV大于零时要么在现在就投资否则一旦在现在拒绝之则在以后也不可投资的决策( now-or-never decision )。
可整理ppt
43
在NPV法下，潜在地假定在资本预算过程中作出资本预算的执行经理和批准资本预算的高级经理之间不存在信息的不对称性。
32
敏感性分析的缺陷
更容易造成经理“安全错觉”。
例如，若所有悲观估计下NPV均为正，则项目一定可以实施。
－－不一定－－可能会出现过分乐观估计悲观状态的情形。
为了解决这个问题，有些企业在使用敏感性分析时，并不进行悲观、乐观估计，而是简单地将各变量设定为正常状态的某个百分比上。
可整理ppt
EAC+固定成本*（1-T）-折旧*T （销售单价-单位变动成本）*（1-T）

资本预算新PPT课件

• 净现值法就是根据净现值的大小来判断投资方案是否可行的方法：
• 当NPV≥0, 方案可行; 当NPV<0, 方案不可行 • 在多个方案选择时, 选择净现值最大的方案, 即MAX
｛NPV｝
第14页/共66页
净现值的计算公式
NPV
n t0
It (1 k)t
n t 0
Ot (1 k)t
或
NPV
5.1 资本投资概述
一、资本投资的管理程序
提出投资项目估计现金流
计算投资项目的评价指标评估指标分析相关因素项目优化与再评估
第1页/共66页
二、资本预算的基本概念 • 1、相关成本和收入
• 与特定决策有关的未来成本（收入）。 • 例如：差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等 • 相反的是“非相关成本（收入）”，如沉没成本、过去成本、账面成本等
24%
-19.86
第18页/共66页
内部收益率计算（项目B）
项目B——每年NCF不相等，采用逐次测试法
贴现率 20% 22% 21%
净现值
38.42 -1.55
IRRB
21%
1% 18.16 0 18.16 (1.55)
21.92%
18.16
第19页/共66页
内部收益率计算（项目C）
项目C——每年NCF相等，查表线性内插法或逐次测试法（1）查表法 1200=580×(P/A) (P/A) =2.0690，查表： i1=20%, (P/A) =2.1065 i2=24%, (P/A) =1.9813 IRR3=20%+4%×（2.1065-2.0690）/（2.1065－1.9813） =21.20%
第6页/共66页

第四章-资本预算方法(上)(项目价值)讲义

第四章资本预算方法一、净现值法项目的价值与净现值：∑-++=+=Ttt tt r CFCF PV CF NPV 100)1( 这里，CF t ——第t 期的现金流；CF 0——初始投资额；r t ——资本成本或必要报酬率；决策：（1）对单一项目，如果NPV ＞0，投资；如果NPV ＜0，放弃。

（2）对多择一项目，选择+NPV 最大的项目。

例：某项目投资额4000元，经济寿命2年，预期第一年现金流2000元，第二年现金流4000元。

综合各种因素，该项目的折现率（机会成本）为1.1%。

NPV=-4000+2000/1.1+4000/1.12=1124元 NPV ＞0，接收。

二、回收期法（payback period ）见教科书P160表4-1：项目A 、B 、C 回收期好处：简单、明了。

缺陷：1）没有考虑整个项目的现金流；2）忽略了资金的时间价值；3）主观评价标准。

表4-2：项目B 、C 折现回收期三、平均会计收益率法（Average Account Return ）见教科书P164年平均投资余额年平均净净收益平均会计收益率=例4-1：假设A 公司计划购置一台设备，设备成本50 000元，使用寿命5年，按直线折旧，无残值。

预计每年新设备使用带来的现金收入和支出如下表：表4-3：平均会计收益率计算评判标准是：行业平均收益率，或企业目标收益率。

好处：会计数据易于取得；直观明了。

缺陷：：1）会计核算自身的缺陷；2）忽略了资金的时间价值；3）主观评价标准。

四、内部收益率法（Internal Rate of Return）见教科书P1620)1(10=++=∑=nt ttIRR CF CF NPV IRR:净现值为0时的收益率。

表4-4：内部收益率计算判断标准：IRR 大于资本成本。

NPV 法与IRR 法通常有一致性的判断。

优点：1）资金的时间价值；2）避免了不同项目比较时的规模问题；问题1：是投资还是融资？表4-5：是投资还是融资图4—1：项目A、B、C的NPV和IRR✧项目A的IRR大于项目折现率，NPV大于0，可以接受项目。

资本预算投资项目评价ppt课件

▪ 企业投资必要收益率14%，所得税率40%。 ▪ 问题：是否应该更新设备？
55
更新改造分析
▪ 无法计算每个项目的净现值，但可以算出增量投资的净现值。
▪ 增量投资：ΔI=36000-18000=18000元
56
第1~4年经营NCF的增量
接前面 ΔNCF=(ΔS –ΔOC) · (1-t%) +ΔD· t%
资本预算：投资项目评估
财务管理第六章
1
本章主要内容
投资项目评估的基本方法评估方法的实际应用资本预算中的专门问题
2
投资项目评估的基本方法
3
主要评价指标
投资回收期
折现的投资回收期
净现值
净现值率内部收益率
4
1.（非折现的）投资回收期
▪ 通过经营期间现金净流量收回当初投资所用的时间——投资回收期
44
▪ 此投资项目当年建成即可投入运营，预计寿命期为8年，每年增加销售收入365万元，同时需要现金支付材料人工等经营成本110万元。
▪ 固定资产按直线法折旧，预计期末残值40万，企业所得税率为25%，公司要求投资收益率不低于14%。
45
要求：（1）计算此项目各年现金净流量；（2）采用净现值法评价此项目是否可行。
MR：209.71，－200，＝，9.71
24
4. 净现值率(NPVR)
▪ 定义：投资项目取得的净现值(NPV)与期初投资额(I) 之比
▪ NPVR为正指标，相对量指标
▪ 可行性判定标准：NPVR > 0
NPVR
NPV
n t 1
NCFt (1 k)t
I
I
I
25
5. 内部收益率（IRR）

第5章资本预算方法一66页PPT

4
第五页，编辑于星期二：七点三十五分。
预期未来4年中，新设备的使用将产生如下净营业现金流量
年份 1
2
3
折旧前税前利润 35.167 36.250 55.725
4 32.258
5 第六页，编辑于星期二：七点三十五分。
第0年的初始现金流量新资本支出
加：资本性支出
初始现金流出量
90
10
100
6
（2）影响独立项目和互斥项目的两个问题
23
第二十四页，编辑于星期二：七点三十五分。
问题一：投资还是融资问题二：多重收益率
24
第二十五页，编辑于星期二：七点三十五分。
问题一：投资还是融资
项目B：
25
第二十六页，编辑于星期二：七点三十五分。
法则：若IRR小于贴现率，项目可以接受；
第十二页，编辑于星期二：七点三十五分。
11
净现值（NPV）法
NPV = - I +
n CFt
t1 (1 k ) t
10.768
12 第十三页，编辑于星期二：七点三十五分。
为什么要使用净现值？
净现值使用了现金流量净现值包含了项目的全部现金流量净现值对现金流量进行了合理的折现
13
第十四页，编辑于星期二：七点三十五分。
NPV=0,可行，保本；
NPV<0,拒绝
排斥项目，NPV最大的项目
存在资本约束，则组合项目NPV最大为优
10
第十一页，编辑于星期二：七点三十五分。
NPV计算方法
公式法列表法
根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成该
指标计算的方法。现金流量若是年金,则可采用年金现

资本预算 ppt课件

甲方案每年折旧额= 100 / 5 = 20（万元）乙方案每年折旧额=（120-20）/ 5 = 20（万元）
2、计算两个方案每年的NCF：
甲方案营业期每年相等的NCF =营业收入 – 付现成本 – 所得税 =60 – 20 – （60-20-100 / 5）x 30% =60 – 20 – 6 =34 （万元）
②NCF = 税后净利 + 折旧 ③ NCF =(销售收入 - 付现成本 )*(1-税率) + 折旧*税率
(证明见下页) ④所得税 = （销售收入 – 销售成本）* 税率
= （销售收入 – 付现成本 – 折旧）* 税率 ⑤税后净利 = 销售收入 – 付现成本 – 折旧 – 所得税
公司理财
营业现金净流量
OCF S C T S C (S C D)TC (S C ) (S C )TC DTC (S C )(1 TC ) DTC S (1 TC ) C (1 TC ) DTC DTC即为当年折旧抵税额。
公司理财
经营现金流量的计算(表格形式)
经营现金流量计算表
乙方案：需投资120万元。另外，在第一年垫支营运资金20万元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入20万元。5年中每年的销售收入为80万元，付现成本第一年为30万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费5万元。
假设所得税率为30%，试计算两个方案的现金流量。
公司理财
解：1、先计算两个方案每年的折旧额：
公司理财
第四章项目投资管理
投资是企业追求其价值增值直至其价值最大化的重要经营活动之一。投资决策是最重要的财务决策之一。重大项目决策的成功与否要直接影响到企业的成败。延缓决策会丧失企业的发展机会，而仓促决策也会导致企业灭顶之灾。投资是一个复杂的决策过程，它包括备选方案的提出，项目的评价与取舍，决定的作出，方案实施及考核。本章仅从财务学的角度对项目评价进行讨论。

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减：
折旧 33.330 44.450 14.810
税前收入净变化 1.837 (8.200) 40.915
减：税收（40%） 0.735 (3.280) 16.366
税后收入净变化 1.102 (4.920) 24.549
加：
折旧 33.330 44.450 14.810
1—3年的增量现金流量 34.432 39.530 39.359
14
二、净现值率法
１、净现值率
NPVR：净现值与原始投资现值的比率。单位投资现值所能带来的财务净现值，是考察项目
单位投资盈利能力的指标。由于净现值不直接考察项目投资额的大小，故为考察投资的利用率，常用 NPVR作为净现值的辅助评价指标。
n NCt F
NPVR原始净投现资值额的 tn0 (现 1Itr值 )t t0 (1r)t
投资后各年现金净流量不相等
采用逐次测试逼近法(试算法）结合应用内插法：
①估算贴现率i1 ，使得NPV1 >O又接近于0; ②估算贴现率i2 ，使得NPV2 <O又接近于0; ③用内插法求出IRR
IR i1 R N N 1 P 1 P N 0 V V 2 P (i2 V i1)
18
IRR计算方法-2
除0期和最 R A T E ( n p e r , p m t , p v , f v , t y p e , g u e s s )
后一期之
外的各期现金流量相等
注意：利用RATE函数计算的利率是与总计算周期
nper参数相对应的期利率。若一年内计息m次，则 RATE函数的计算结果需乘以m才能得到年利率19
Ex 各期现金 cel 流量不一函定相等数法
I R R ( v a lu e s ,g u e s s )
Values：数组或单元格的引用，包含用来计算内涵报酬率的数字；必须包含至少一个正值和一个负值，以计算内涵报酬率。如果数组或引用包含文本、逻辑值或空白单元格，这些数值将被忽略。
Guess：对函数IRR计算结果的估计值。大多数情况下，并不需要为函数IRR的计算提供guess值。如果省略guess，系统会自动假设它为0.1（即 10%）。
第5章项目的定价：资本预算方法（一）
1
资本预算的方法
贴现指标（动态指标）净现值法（ＮＰＶ）净现值率法内部报酬率法（ＩＲＲ）动态投资回收期
非贴现指标（静态指标）回收期法盈利指数法平均会计收益率法
2
理论与实践
3
4
案例
设有一企业准备采用一新技术来生产产品，为此该企业需购置一新设备90万元，这台新设备的运输与安装费用为10万元，预计使用年限为4年。预计4年后其余值为16.5万元。这些机器被安置在一废弃的仓库（这间仓库已无其他任何经济价值）中。此外，也无需增加其他营运资本（例如，存货、应收账款等）。
公式
投资后各年现金净
①求出使NPV=0的年金现值系数; PVIFAi,nNC AF0
法
∣ 内
流量相等
②查PVIFA表，确定IRR的范围(下限i1, 上限i2) ； ③用内插法求出IRR：
插
法
IR R i1 P P V V I I F F A A ii1 1 ,,n n P P V V I IF F A A ii2 ,n ,n(i2 i1)
5
预期未来4年中，新设备的使用将产生如下净营业现金流量
年份 1
2
3
折旧前税前利润 35.167 36.250 55.725
4 32.258
6
第0年的初始现金流量
新资本支出
90
加：资本性支出
10
初始现金流出量
100
7
第1—4年的增量现金流量
1
2
3
折旧前税前利润 35.167 36.250 55.725
Excel 函数法 N P V ( r a t e ,v a l u e 1 ,v a l u e 2 ,)
12
净现值（NPV）法
NPV
=
-
I
+
n CFt
t1 (1k)t
10.768
13ห้องสมุดไป่ตู้
为什么要使用净现值？
净现值使用了现金流量净现值包含了项目的全部现金流量净现值对现金流量进行了合理的折现
２、决策规则：
– 独立项目时,当 NPVＲ>＝0, 方案才能接受
15
三、内含报酬率法（IRR）
１、IRR：使目标项目的NPV=0的贴现率。体现了项目的内在价值本身不受资本市场利息率的影响，取决于项目的现
金流量
NPVt n0(1 NC IR F R t)t 0
16
17
IRR计算方法-1
9
一、净现值法（NPV, Net Present Value）
１、净现值
NPV等于投资项目各年净现金流量按资本成本折算成的现值之和。
项目寿命期
n
NPV
t0
NCFt (1rt)t
现实中假设 rt r
第t期净现金流量
n
NPV
t0
NCFt (1r)t
10
２、净现值原则独立投资项目 NPV >0, 投资方案可行; NPV=0,可行，保本； NPV<0,拒绝排斥项目，NPV最大的项目存在资本约束，则组合项目NPV最大为优
11
NPV计算方法
公式法列表法
根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成该指
标计算的方法。现金流量若是年金,则可采用年金现值
直接计算
n
NPV
t0
NCFt (1r)t
通过现金流量表计算净现值指标的方法。即：
在现金流量表上根据已知的各年净现金流量，分别乘以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值指标。
4 32.258
7.410 24.848
9.939 14.909
7.410
期末的增量现金流量
未考虑项目善后处理的现金流量
加：
残值
减：
与资产出售有关的税收
期末增量现金流量
22.319 16.500 6.600 32.219
8
项目的预期增量现金流量
年份 0 1
2
3
4
增量现金流量 -100 34.432 39.530 39.359 32.219
Guess参数的含义
• Guess为对函数IRR计算结果的估计值。 • Excel使用迭代法计算函数IRR。从guess开始，函数
IRR进行循环计算，直至结果的精度达到 0.00001%。如果函数 IRR 经过 20 次迭代，仍未找到结果，则返回错误值 #NUM!。 • 在大多数情况下，并不需要为函数 IRR 的计算提供 guess 值。如果省略 guess，假设它为 0.1 (10%)。 • 如果函数 IRR 返回错误值 #NUM!，或结果没有靠近期望值，可用另一个 guess 值再试一次。