讲--资本预算PPT课件

第一步
建立一个N×2（N行2列）的矩阵A=（ONEv，VARv）
1,VAR1,
1,VAR2
,


1,VARN ,
其中ONEv 为N×1的由整数1组成的列向 量；
VARv为N×1的由所考察公司特征变量 所组成的列向量；
N为样本公司数。
第二步
利用下列公式计算投资组合的权重WVAR。
3.1 会计信息在综合代理合约中的作用
Lambert（2001）：综合代理合约中的主要分歧 A.代理人的努力回避 B.代理人私人消费的资源转移 C.委托人和代理人的不同风险偏好 D.委托人和代理人不同的时间基准
监督方设计一个次优的监督方案，Bushman和Smith（2001） 指出会计信息的三个作用： A.激励代理人行动 B.剔除其他监控指标的噪音 C.平衡经理的复合行为
事件研究法和内生性问题
• 事件研究法关注于特殊事件的冲击 • 考察同一事件冲击下公司的不同反应可以
减弱内生性问题的影响，比如避开审计方 的选择问题，但也带来了异方差以及残差 相关性问题 • 用Sefcik 和Thompson （1986）的投资组合 时间序列回归法处理 • 事件研究法要求研究者对事件的实质性影 响有全局的把握
会计信息的估价系数和薪酬合约系数正相关 A.经理的努力具有期间效应，薪约系数包含了估价系数， 以激励经理把努力的未来效果内部化。 B.估价系统甄别经理的真实边际产量，薪约系统激励那些 和边际产量一致的行为。
3.3 会计信息在聘用契约的应用
• 解聘具有激励和匹配效应，匹配意味着高管的领 导质量、风险偏好和专业与公司的产品技能相适 应。
计信息改变
4.1理解治理结构和信息质量的关系： 机制的效果vs合约的承诺

k 0
k 0
决策准则： NPV>0 项目可行； NPV<0 项目不可行。
28
净现值法的贴现率选取
净现值的大小取决于贴现率的大小，其含义 也取决于贴现率的规定： ——如果以投资项目的资本成本作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目的全部收益(或损 失)； ——如果以投资项目的机会成本作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目比已放弃方案多 (或少)获得的收益； ——如果以行业平均资金收益率作为贴现率，则 净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益 水平多(或少)获得的收益。
37
小结：现金流量的基本 特征
现金流(不是会计收入) 营业流(不是融资) 增量 税后
38
现金流量与会计利润
• 计算应用原则： 会计利润——权责发生制 现金流量——收付实现制
• 会计利润与现金流量差异巨大 固定资产计价的差异 销售收入核算的差异 流动资金确认的差异 。。。。。。
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现金和利润有何联系与区别？
一般认为净现值法是最佳的投资决策方法！
34
第五节 资本预算方法应用实例
固定资产更新决策 互斥项目决策 项目投资组合的确定
35
第六节 资本预算的风险处理
一、确定当量法（调整现金流量法）
把不确定的各年现金流量，按照一定 的系数（约当系数）折算为大约相当于确 定的现金流量的数量，然后利用无风险贴 现率来评价风险投资项目。 • 约当系数的确定：d≤1
3、现金净流量（NCF= CI- CO） 一定期间 现金流入量-现金流出量
14
二、现金流量的估计
• 多部门参与 （销售、产品开发和技术、生产和成本…… ）
• 财务部门建立基本假设条件，总体协调 • 基本原则——现金流量应为增量现金流量 • 增量现金流量——指接受或拒绝某个投资方案

• 指特定项目未来现金流量的现值与未来现金流出的 现值之间的比率。
• 计算： Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
• 现值指数大于1，方案可行。 • 贴现率设定：同净现值法。 • 用于比较投资额不同项目的盈利性。
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内部收益率法（IRR）
• 指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。即使投资项目 净现值为零的折现率。
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现金净流量
基本关系式： 净现金流量（NCF）
=现金流入量 —现金流出量
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股权流量与实体流量
• 项目现金流量的两种计算方法 • 股权现金流量：以所有者为背景，确定项目对股
权现金流量的影响。决策时以所有者要求的报酬 率作为贴现率； • 实体现金流量：以企业实体为背景确定项目对企 业现金流量的影响；以企业的加权平均资本成本 为贴现率决策。 • 无实质区别，不影响决策。但实体流量更简洁， 应用较广。
优化与再评估
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资本预算决策的权力等级
董事会
总经理（或执行董事）
部门甲
部门乙
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部门丙
第二节 现金流量估算
• 含义 • 构成内容 • 估算方法 • 指标意义 • 注意问题
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现金流量的概念
• 所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入 增加的数量。
只针对一年，资本预算设计期间长，必须考虑时间价值。
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何谓资本预算?
• 对可能的固定资产的增加所进行的分析。 • 长期决策; 巨额支出。 • 对于企业未来的发展是极为重要的。
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资本预算与企业战略规划

640
640
640
640 640
..
.
01 2
.
.
3 45
2020
-2020X(1+10%)-1 +640X(1+10%)-2 +640X(1+10%)-3
+640X(1+10%)-4 +640X(1+10%)-5 +640X(1+10%)-6
640
640
640
640 640
..
.
01 2
.
.
34
.. 56
第八章
资本预算
3-1
§1、概述
一、资本预算的含义 二、资本预算的考查期限 三、项目的原始投资 四、项目评价的假设
3-2
一、资本预算的含义P249
3-3
二、资本预算的考查期限 --项目计算期
建设期
生产经营期
.
.
建设 投产日
起点
项目计算期
. 终结点
3-4
三、项目的原始投资
1、建设投资(不含资本化利息) 2、流动资金投资（营运资金投资或 垫支流动资金）
（1）含义：P.271
形式
包括建设期：PP 不包括建设期：PP/
3-9
（2）计算方法
**
特殊条件下的简便算法： PP/
公式：P、271 PP/ =原始投资额/投产后前若干年每年
相等的NCF
3-10
一般条件下的计算方法 （累计现金流量法） PP （272）
设 m为累计净现金流量最后一项负值所 对应的年数 PP＝ m＋ 第m年的累计NCF
（3）考虑了资金时间价值

净现金流量=营业现金收入－付现成 本－所得税-----（2）
付现成本=营业成本－折旧
净现金流量=税后利润+折旧
-----（3）
思考:为什么净现金流量包括折旧?
2024/10/9
6
第七页，编辑于星期二：十点 三十七分。
税后利润之后之所以加上折旧，是因为折 旧属于非经营现金流量，其原因是：
项目在计提折旧时并没有发生实际支出， 这就仅仅是一种在项目寿命期内分摊初 始投资的会计手段。
•
2、
。09:11: 0909:1 1:0909: 1110/9/ 2024 9:11:09 AM
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。24.10.9 09:11:0 909:11Oct-249-Oct-24
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
•
4、
。0 9:11:09 09:11:0 909:11 Wednes day, October 09, 2024
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第二十七页，编辑于星期二：十点 三十七分。
内部报酬率法的决策规则
采用内部报酬率法来评估独立项目时
项目的内部报酬率大于资本成 本，该项目可行
项目的内部报酬率小于资本成 本，该项目不可行
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第二十八页，编辑于星期二：十点 三十七分。
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净现值与内部报酬率的比较
资本预算
资本预算是公司 对固定资产投资 进行分析、筛选 和计划的过程。
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第二页，编辑于星期二：十点 三十七分。
资本预算的特点
资本预算决策指固定资产投资决 策
耗资大、周期长、长期影响公司 的产销能力和财务状况

进行风险分析，评估项目的风 险和不确定性
02
投资评估方法
净现值法（NPV）
总结词
考虑资金时间价值的投资评估方法
详细描述
净现值法（NPV）是一种长期投资评估方法，它将投资项目未来现金流的现值与原始投资成本进行比较。如果净现值 大于零，则项目具有投资价值；如果净现值小于零，则项目不可行。
计算公式
NPV = Σ(CI - CO) / (1 + i)^t
计算公式
PI = (CI - CO) / (0 - CO) * (1 + i)^t / i^t
盈利指数法
01
CI：增量现金 流入
02
CO：增量现金 流
i：折现率
03
04
t：时间
03
资本预算的实际应用
案例分析一：某公司的新产品投资项目
总结词
成功的新产品投资
详细描述
某公司通过市场调研，决定开发一款新产品。在资本预算过程中，该公司考虑了 市场需求、投资回报率、风险等因素，最终决定投资。经过一段时间，新产品成 功上市，销售额和利润均超出预期，证明了资本预算的准确性和有效性。
风险识别
准确识别项目中的潜在风险，包括市场风险、技术风 险、财务风险等。
风险评估
对识别出的风险进行量化和评估，确定风险的大小和 影响程度。
风险应对
制定针对性的风险应对策略，包括风险规避、风险转 移和风险保留等。
资本预算的灵活性和不确定性
灵活性规划
考虑到项目实施过程中可能出现的变化和不确 定性，制定灵活的预算调整方案。
《资本预算原理》ppt课件
目 录
• 资本预算概述 • 投资评估方法 • 资本预算的实际应用 • 资本预算的挑战与解决方案 • 未来展望

第6 章
进行资本投资决策
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights re0served.
关键概念与技能
知道对不同的投资项目，如何去判断出相 关现金流量
知道出于纳税目的应如何计算折旧费用 资本预算中引入通货膨胀 理解计算经营现金流量的各种方法 应用约当年均成本法解决问题
(单位：千美元) 所有现金流量都发生在年末)
第0年 第1年 第2年 第3年
投资：
(1) 保龄球设备
–100.00
(2) 累计折旧
20.00 52.00 71.20
(3) 设备纳税调整（年末）
80.00 48.00 28.80
(4)机会成本（仓库） –150.00
第4年 第 5年
21.77* 82.70 94.20 17.30 5.80
700 700 700 700 700 3500
折旧 利润 营业现金流量 流动资金 现金净流量
300 250
0
50
300 300
（200）
（200）（200）（200）（100） 100
200 150 100 100 150 200 300 300 300
200 300 300 500
1000 500 1500 0 500
12
假设以上这些支出均发生在第一年年初。项目 将在第一年年初投产，估计经济年限为5年， 厂房和设备采用直线折旧法进行折旧，设备无 残值收入，公司预计项目结束后厂房可以按30 万元的价格出售。在项目投产的5年中，每年 固定成本（除折旧外）为40万元，每年的可变 成本为192万元，企业的所得税税率为30%。 且假定所有收入和支出均发生在各年年底。

甲方案每年折旧额= 100 / 5 = 20（万元） 乙方案每年折旧额=（120-20）/ 5 = 20（万元）
2、计算两个方案每年的NCF：
甲方案营业期每年相等的NCF =营业收入 – 付现成本 – 所得税 =60 – 20 – （60-20-100 / 5）x 30% =60 – 20 – 6 =34 （万元）
②NCF = 税后净利 + 折旧 ③ NCF =(销售收入 - 付现成本 )*(1-税率) + 折旧*税率
(证明见下页) ④所得税 = （销售收入 – 销售成本）* 税率
= （销售收入 – 付现成本 – 折旧）* 税率 ⑤税后净利 = 销售收入 – 付现成本 – 折旧 – 所得税
公司理财
营业现金净流量
OCF S C T S C (S C D)TC (S C ) (S C )TC DTC (S C )(1 TC ) DTC S (1 TC ) C (1 TC ) DTC DTC即为当年折旧抵税额。
公司理财
经营现金流量的计算(表格形式)
经营现金流量计算表
乙方案：需投资120万元。另外，在第一年垫支营运资金20万 元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残 值收入20万元。5年中每年的销售收入为80万元，付现成本第 一年为30万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费5万元。
假设所得税率为30%，试计算两个方案的现金流量。
公司理财
解：1、先计算两个方案每年的折旧额：
公司理财
第四章 项目投资管理
投资是企业追求其价值增值直至其价值最 大化的重要经营活动之一。 投资决策是最重要的财务决策之一。重大 项目决策的成功与否要直接影响到企业的 成败。延缓决策会丧失企业的发展机会， 而仓促决策也会导致企业灭顶之灾。 投资是一个复杂的决策过程，它包括备选 方案的提出，项目的评价与取舍，决定的 作出，方案实施及考核。本章仅从财务学 的角度对项目评价进行讨论。

•（一）所得税与折旧对现金流量的影响
•（1） 税后成本＝实际付现成本×（l—税率）
•（2） 税后收入＝收入金额×（l—税率）
•（3）折旧抵税：折旧可以起到减少税负的作用
•
折旧税抵＝折旧×税率
在同样营业收入的情况下，折旧额大的投资项目，利润额低，
但其实际现金流入量却多。
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第八章资本预算课件
p 3.NPV法评价 p 净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完
善。 p 净现值法在比较寿命期不同的项目时有一定的局限性。
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第八章资本预算课件
•贴现分析法：考虑时间价值 （二）现值指数法PI 1.含义及计算 p 所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的 比率。
•现值指数=未来现金流入的现值/未来现金流出的现值
预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这 种现金流量称为实际现金流量 p 名义现金流量 ——包含了通货膨胀影响的现金流量，称 为名义现金流量
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第八章资本预算课件
p 实际资本成本——排除了通货膨胀的资本成本 p 两者关系可表述如下式：
1＋r名义＝（1＋r实际）（1＋通货膨胀率）
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第八章资本预算课件
一、如果项目的投资额不同寿命期相同，则比较净现值，净 现值大的方案为优
p 如果是投资额不同引起的(项目的寿命相同)，对于互斥项 目应当净现值法优先，因为它可以给股东带来更多的财富。
二、如果项目的寿命期不同，净现值没有可比性，有两种方 法：共同年限法和等额年金法
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•净现值NPV＝未来现金流入的现值—未来现金流出的现值 •或：净现值NPV＝未来报酬的总现值—初始投资额