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第11章 国际风险投资

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国际投资学2-随堂练习2020华南理工大学

国际投资学2-随堂练习2020华南理工大学

国际投资学7.2 国际证券投资1. （单选题）我国在资本市场完全开放之前，允许经核准的合格境外机构投资者在一定规定和限制下汇入一定额度外汇资金，并转换为当地货币通过严格监管的专用账户投入证券市场的制度称为（）A. QDIIB.GATTC.FDID.QFII参考答案：D2. （单选题）股票的基本特征不包括（）A 收益性B风险性C长期性D价格的波动性参考答案：A3. （单选题）以下不属于外国债券的是（）A 扬基债券B 欧洲债券C 武士债券D 龙债券参考答案：B4. （单选题）在日本东京发行的武士债券属于（）A 国内债券B 全球债券C 欧洲债券D 外国债券参考答案：D5. （单选题）政府贷款是期限长、利率低、优惠性贷款，贷款期限可长达（）A. 10 年B. 20 年C. 15 年D. 30 年参考答案：D6. （单选题）如果投资者以增加发行本公司的股票，以新发行的股票替换收购公司的股票，则被称为（）A. 战略收购B. 间接收购C. 现金收购D. 股票收购参考答案：C7. （单选题）以下不属于非股权式国际投资运营的方式是（）A. 国际合资经营B. 国际合作经营C. 许可证安排D. 特许经营参考答案：A第8 章国际灵活投资8.1 国际租赁1.（单选题）从利用租赁的目的和收回投资的角度，可将国际租赁分类，其中不包括（）A 融资租赁B有偿租赁C杠杆租赁D维修租赁参考答案：B8.2 国际工程承包1.（单选题）国际工程承包的特点不包括（）A 内容较容易B 营建时间长C 合同金额大D 经营风险大参考答案：A2.（单选题）国际工程承包方式的创新不包括（）A. BOTB.TOTC.ABSD.BOB参考答案：D8.3 国际信托投资1.（单选题）国际信托的特点不包括（）A 多方面服务于社会B 信托业务的灵活性C 信托财产的折损性D 收益分配的实绩性参考答案：C2.（单选题）以下对存托凭证的描述不正确的是（）A. 存托凭证是由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证B. 目前存托凭证发行交易最为活跃的地区以亚洲为主C. 美国是存托凭证发行交易规模最大的市场D. 可以分为？与型存托凭正和非？与型存托凭证两种参考答案：B第9 章国际投资风险管理9.1 国际投资风险概述1.（单选题）、国际投资中，（）指由于汇率变动使分支公司和母公司的资产价值在会计结算时可能发生的损益。

现代金融市场学张亦春

现代金融市场学张亦春
金融市场成为市场机制的主导和枢纽
金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的 作用。一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准 确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地 流动。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引 导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。
国内金融市场 国际金融市场
现代金融市场学张亦春cha[1]
16
按标的物划分
按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇 市场、黄金市场和保险市场。
• 货币市场。指以期限在一年以内的金融资产为交易标的物的短期金融市场。 它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。一般 没有正式的组织。 • 资本市场。指期限在一年以上的金融资产交易的市场。主要指的是债券市 场和股票市场。 • 外汇市场。外汇市场是指从事外汇买卖或兑换的交易场所。狭义是银行间 的外汇交易，通常被称为批发外汇市场；广义指由各国中央银行、外汇银行、 外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。 • 黄金市场。是专门集中进行黄金等贵金属买卖的交易中心或场所。伦敦、 纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。 • 保险市场。从事因意外灾害事故所造成的财产和人身损失的补偿，它以保 险单和年金单的发行和转让为交易对象，是一种特殊形式的金融市场。
• 机构投资者。代表中小投资者的利益，将他们的储蓄集中在一起 管理，为了特定目标，在可接受的风险范围和规定的时间内追求投 资收益的最大化。包括投资基金、养老基金和保险关公司。
• 中介机构。包括投资银行和其他中介机构，如投资顾问咨询公司、 证券评级机构等。
• 中央银行。既是金融市场的行为主体，又大多是金融市场上的调 控者和监管者。

财务管理经典章节习题完整版-第11章 财务危机预警决策

财务管理经典章节习题完整版-第11章 财务危机预警决策

第11章财务危机预警决策目录单项选择题 (1)多项选择题 (3)判断题 (5)计算分析题 (6)◇案例分析 (9)◇拓展练习单项选择题1. 财务危机是下列哪一种风险聚到一定程度的产物（）。

A. 财务风险B. 政治风险C. 自然环境风险D. 道德风险2. 实施财务危机预警的主要目的在于（）A. 激发公司全体成员的危机感B. 更好地发挥激励机制的功能效应C. 发现危机信号，提早着手预控D. 更好地发挥约束机制的功能效应3.下列哪种方法不属于财务危机预警的主观方法（）。

A. 个案分析法B. 标准化调查方法C. 管理评分法D. 财务比率综合分析法4.如果A得分分析法下企业得分在18至25分之间，则表明（）A. 企业已经开始出现危机的迹象B. 企业正面临着较大的风险C. 企业处于安全区域D. 不清楚5. 短期资金周转表分析法的主要缺陷在于（）。

A. 无法针对特定企业的特定问题进行调查分析B. 判断标准过于武断C. 画图人员有较高水平D. 主观因素影响过大6. 野田企业危机测定法中关于长期安全性所用的指标是（）。

A. 人均销售额B. 总资产正常利润率C. 流动比率D. 固定长期适合率测评分7. Altman的Z记分模型属于（）。

A. Logistic回归分析法B. 多元判别分析法C. 单一因素法D. 人工智能方法8. F分数模型比Altman的Z记分模型在哪方面做出了拓展（）。

A. 采用了Logistic回归分析法B. 增加了现金流量指标C. 采用了人工智能方法D. 不清楚9. 当危机真正发生后，财务预警系统能对症下药，通过更正公司运行中的偏差或过失，控制其进一步扩大，使公司回归到正常运转轨道。

上述描述的财务危机预警系统的那一个功能（）。

A. 信息采集功能B. 检测功能C. 诊断功能D. 治疗功能10. 以下哪一个不是设立财务危机预警组织时应该把握的原则（）。

A. 经济效益原则B. 应遵循专人负责，职责独立的原则C. 机构精简的原则D. 指标统一原则多项选择题1.按照Ross等（1999，2000）对企业财务危机的定义，财务危机主要包括哪几种类型（）。

第十一章 证券组合管理-证券组合

第十一章 证券组合管理-证券组合

2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十一章 证券组合管理知识点：证券组合● 定义：证券组合是指个人投资者或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。

● 详细描述：1.证券组合是指个人投资者或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。

2.证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。

3.证券组合管理理论最早由美国著名经济学家哈理•马柯威茨于1952年系统提出。

此后，经济学家们一直在利用数量化方法不断丰富和完善组合管理的理论和实际投资管理方法，使之成为投资学中的主流理论之一。

4.证券组合管理的意义：以达到在一定预期收益的前提下投资风险最小或在控制风险的前提下投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。

5.证券组合管理特点：(1）投资的分散性。

证券组合理论认为，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，尤其是证券间关联性极低的多元化证券组合可以有效降低非系统风险，使证券组合的投资风险趋向于市场平均风险水平。

(2）风险与收益的匹配性。

证券组合理论认为，投资收益是对承担风险的补偿。

承担风险越大，收益越高；承担风险越小，收益越低。

5.证券组合管理的方法分为被动管理和主动管理两种类型。

例题：1.证券组合按不同的投资目标可以分为（）。

A.股票型基金B.债券基金C.货币市场型基金D.股债平衡型基金正确答案：C解析：证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入与增长混合型、货币市场型、国际型级指数化型等2.下列关于证券组合的含义和类型说法中，错误的是（）。

A.收入型证券组合追求基本收益的最大化B.增长型证券组合追求经常性的收益C.货币市场型证券组合的安全性很强D.指数化型证券组合模拟某种市场指数正确答案：B解析：增长型证券组合以资本升值（即未来价格上升带来的价差收益）为目标。

《投资银行学》教学大纲

《投资银行学》教学大纲

《投资银行学》教学大纲《投资银行学》教学大纲金融学系2006年9月修订力资源管理5．资产证券化理论资产运营的一般模式，资产证券化的原理，资产证券化趋势的理论分析6．证券发行与承销业务股票的发行和承销，债券的发行与承销，我国证券发行和承销实践7．企业上市发行上市，分拆上市，买壳上市，两地上市8．证券自营业务证券经纪业务，证券自营业务9．基金管理基金的发起与设立，基金的运作与管理10、信贷资产证券化资产证券化的运作流程，资产证券化的类型，资产证券化的模式11．项目融资基金的概述，基金的种类，基金的发起与运作，对冲基金12．风险投资风险投资概述，风险投资的产生与发展，风险投资的特点与原则，风险投资实务13．企业重组企业重组，企业收缩业务，企业并购业务二、课程的性质本课程为金融学专业本专科必修课程，其他专业选修课程。

三、课程教学目标《投资银行学》是为金融本科专业开设的一门专业课。

通过学习使学生了解投资银行的产生发展以及投资银行的作用，掌握投资银行主要业务的经营管理，理解投资银行的国际化战略。

四、课程适用的专业与年级本课程适用于金融学、财政学、财务管理、经济管理等专业本科四年级学生，专科二年级学生学习。

五、开课学期本科为大学四年级上半学期，专科为三年级上半学期。

六、课程的总学时和总学分本课程为54学时，3学分。

七、先修课程：西方经济学、货币银行学、证券投资学等课程。

八、本课程与其他课程的联系与分工本课程与《证券投资学》课程的联系性较强，部分内容有重复的地方，所以本课程侧重投资银行与经济实体的联系，而证券投资侧重利用证券如何确定投资策略的问题。

九、课程教学方法与教学形式建议本课程涉及的专业知识较多，与现实联系密切，授课过程中信息量较大，要结合使用多媒体教学。

十、课程考核方式与成绩评定要求本课程采取期末闭卷考试，课程总评成绩由试卷成绩（90%）和平时成绩（10%）构成。

十一、课程使用的教材名称及教学参考资料本课程使用教材：《投资银行学》周莉主编高教出版社或《投资银行业务与经营》任淮秀主编中国人民大学出版社。

风险投资学课后思考题及答案.doc

风险投资学课后思考题及答案.doc

第一章风险投资概论思考题1.风险投资的基本构成要素有哪些？2.什么叫风险投资？它有哪些特点？3.一般來说风险投资人可以分为哪几类？4.试述风险投资在美、日、欧的发展状况，并分析今后其发展趋势。

5.风险投资的融资工具有哪些，其屮最普遍采用的是哪一种？试分析原因。

6.试述风险投资形成与发展的背景和条件。

7.试述风险投资与经济增长的关系及其作用机制。

幻灯片2•1风险投资的构成要素•风险资金•风险资金是指由专业投资人提供的投向快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种权益资本。

•风险投资者•风险投资者是风险资本的运作者，是风险流程的中心环节。

风险投资人大体有以下四类：风险投资家、风险投资公司、产业附属投资公司和天使投资人•风险企业•风险企业是指风险投资的投资对象。

作为新技术产业的温床，风险企业所从事的技术开发具有广阔的前景风险资本市场是对处于发育成长期的新兴高技术企业进行融资的市场，以科技•风险资本市场企业家、风险资本家、私人风险投资者为核心。

幻灯片3•2、风险投资的定义和特点•定义：风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。

广义的风险投资概念，应包括对一切开拓性、创业性经济活动的资金投放。

狭义的风险投资，几乎已成为专指与现代高技术产业有关的投资活动。

•特点：•是一种高风险与高收益并举的投资•是一种流动性很小的周期性循环的中长期投资•是一种权益投资•是一种投资和融资结合的投资•是一种资金与管理结合的投资•是一种一种金融与科技相结合的投资•是一种无法从传统渠道获得资金的投资•是一种主要面向高新技术中小企业的投资•是一种积极的投资，而不是一种消极的赌博•是一种高驱动性的投资幻灯片44、风险投资在美、日、欧的发展状况及发展趋势发展状况：美国:1946年，由少数富人和机构成立了波士顿美国研究开发公(AR&D),标志着现代风险投资组织化，从此正式揭开了世界险投资的历史。

《投资学原理》(课程代码：07250) 课程考试大纲及知识点

附件3广东省高等教育自学考试《投资学原理》（课程代码：07250）课程考试大纲目录一、课程性质与设置目的二、课程内容和考核目标第1篇总论第1章导论1.1投资概论1.2投资学的研究对象1.3投资学的理论基础和研究方法第2章投资与经济发展2.1投资与经济增长2.2投资与技术进步第3章投资机制3.1投资体制概述3.2中外投资体制比较研究3.3我国投资体制改革的历史回顾与现状分析第4章投资结构4.1投资结构概述4.2投资结构与国民经济结构4.3我国投资结构格局的演进4.4投资结构选择第2篇融资第5章融资概论5.1融资概述5.2直接融资与间接融资5.3融资决策第6章项目融资6.1项目融资概述6.2项目融资模式6.3项目融资的资金来源6.4项目融资的风险管理第7章证券融资7.1证券融资概述7.2股票融资7.3债券融资7.4证券融资的风险第3篇投资第8章项目投资8.1项目投资概述8.2项目投资的市场调查与预测8.3项目投资的成本分析8.4项目投资条件评价第9章可行性研究与投资决策9.1可行性研究的内容与作用9.2投资项目评价9.3投资项目决策第10章项目投资的风险管理10.1项目投资的风险概述10.2项目投资的不确定性分析10.3项目投资的风险决策第11章证券投资分析11.1证券投资分析概述11.2证券投资分析的主要方法11.3证券投资理念与决策第12章证券市场12.1证券市场概述12.2证券交易所12.3我国的证券市场第13章投资组合与证券定价原理13.1证券投资组合管理13.2资本资产定价模型与套利定价理论13.3利率的期限结构和利息免疫第14章现代投资银行14.1现代投资银行概述14.2现代投资银行的本源业务14.3现代投资银行的派生业务第15章国际投资15.1国际投资概述15.2国际投资对东道国的影响15.3我国的对外投资15.4国际投资的外汇风险15.5风险投资三、关于大纲的说明与考核实施要求附录：题型举例一、课程性质与设置目的（一）课程的性质与特点《投资学原理》是全国高等教育自学考试经济管理类投资理财专业（独立本科段）的必修课程，是为培养和检验自学应考者的投资学基本知识和实践能力而设置的一门专业基础课程。

【2019年整理】中国风险投资发展史(最新整理)

1984年11月，国家科委的几个年轻干部向中央有关部门呈报《对成立科学技术风险投资公司可行性研究的建议》的报告，该报告力陈现行管理体制的严重弊病在于科技研究的开发成果不能最大限度地转化为现实生产力，产生经济效益。

报告建议，成立风险投资公司可以克服现行科研经费管理的弊端，为科技产业化提供资本支持。

1985年3月，《中共中央关于科学技术体制改革的决定》提出“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给以支持”。

这是中国首次提出以风险投资的方式支持高科技产业的开发，为中国风险投资业的发展提供了政策上的依据和有利的保证。

1985年9月，以国家科委和中国人民银行为依托，国务院正式批准成立了我国第一家官方性的风险投资公司——“中国新技术创业投资公司”，注册资本金2700万元。

通过投资、贷款、租赁、财务担保和咨询等方式为高新技术风险企业的发展提供支持。

1998年6月22日，中国人民银行责令其停业关闭。

1986年颁布的《金融信托投资机构管理暂行规定》和1987年颁布的《中国人民银行关于审批金融机构若干问题的通知》，全国性的投资公司的设立由中国人民银行总行审核，报国务院审批；省级风险投资公司的设立有中国人民银行省级分行审核，报人民银行总行批准。

1993年《中国人民银行关于严格金融机构审批的通知》对核准制进一步强化。

（民间资本基本被排斥在外）1986年，国家科委在《科学技术白皮书》（1986年经国务院批准，国家科委（后改称科技部）决定公开发布《中国科学技术政策指南》（第1号）。

这是中国第一次以政府部门的名义出版的科学技术白皮书，公布党和国家在科学技术方面制定的政策）中首次提到了发展风险投资事业的战略方针。

此后一段时间内，又有中国招商技术有限公司、江苏省高新技术风险投资公司（1992年）、广州技术创业公司等一批探索性的风险公司问世。

但受特定环境的影响，这些机构并没有按设立时的发展计划运作起来。

1987年，以各个高新技术开发区为后盾，以促进高新技术成果的商品化、产业化和国际化为目的的高新技术企业“孵化器”——创业中心，开始在各地陆续设立，如武汉创业中心（1987年）、成都创业中心（1989年11月25日）、上海创业中心等，初步开创了中国科技风险投资机构成功运作的良好局面。

国际风险投资运作及对我国的启示

特 点 和 主 要 的 介 入 主 体 ，从 而 形 成 专 业 化 的 分 工 合
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坡 。前 者 主要 投 资 于 新 办 的 高 新 技 术 产 业 ，以 促 进 企 业 开 发 新 产 品 ，开 拓 新 市 场 。后 者 主要 投 资 于 需
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情 况 ， 出发展 我 国风 险投 资 的对 策建 议 。 提
关 键 词 ： 险 投 资 ； 示 ； 府 扶 植 风 启 政
中 图 分 类 号 ：８０ ５ １ ３ ．９ ７ 文献标 识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ： ０ ０—２ ５ （ ０ ２ ０ １０ １４ ２ ０ ） ８—０ ５ ０ ９—０ ３
收 稿 日期 ：０ ２—０ ２０ ６—２ ５
作 者 简 介 ： 寒 （９ ２一） 男 ， 蒙 古 呼 和 浩 特 人 ， 州 商 学 院 助 理 研 究 员 。 夏 １６ ， 内 杭
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险投 资 机 构 ，但 不 控 股 ，或 政 府 优 惠 贷 款 给 民 间 风
新 加 坡 政 府 对 投 资 于 高 新 技 术 工 业 的企 业 连 续 三 年
亏损 的 ，可 获 得 ５ ％ 的 投 资 补 贴 ； 日本 政 府 规 定 ０ 企 业 的 新 技 术 开 发 凡 属 于 政 府 确 定 领 域 的 ，给 予 １ ３的补 助 资 金 ；德 国 每 年 为 从 事 科 技 开 发 工 作 的 ／
府 扶 植 、资 金 来 源 及 退 出机 制 等 方 面 又 具 有 行 相 溃 许 资 行 胎 银 多 银 浓 业 近 的 特 点 ，具 体 表 现 如 下 ：

风险投资学培训教材

风险投资学培训教材第一章：风险投资的基本概念和原理
1.1 风险投资的定义和特点
1.2 风险投资的发展历程
1.3 风险投资的主要参与方
1.4 风险投资的风险与收益
1.5 风险投资的基本原理
1.6 风险投资的分类
第二章：风险投资的投资流程与方法
2.1 风险投资的投资决策过程
2.2 风险投资的项目评估和选择
2.3 风险投资的融资方式
2.4 风险投资的股权结构与股权转让
2.5 风险投资的退出策略
第三章：风险投资基金与投资组合管理
3.1 风险投资基金的基本概念和特点
3.2 风险投资基金的组织形式和结构
3.3 风险投资基金的募集和管理
3.4 风险投资组合的构建与管理
第四章：风险投资的市场环境与法律法规
4.1 风险投资的市场环境
4.2 风险投资的监管机构和法律法规
4.3 风险投资的税收政策与优惠措施
第五章：风险投资案例分析
5.1 成功的风险投资案例
5.2 失败的风险投资案例
5.3 案例分析的方法与技巧
第六章：风险投资的伦理与道德问题
6.1 风险投资的伦理问题
6.2 风险投资的道德问题与社会责任
第七章：风险投资的未来发展趋势
7.1 风险投资与创新的关系
7.2 新兴产业与风险投资的结合
7.3 区块链技术与风险投资的前景
7.4 大数据与人工智能对风险投资的影响
附录：风险投资的常用术语解释
参考文献
注：以上仅为教材的大致框架，具体内容可以根据教学需要进行细化和拓展。

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典型案例－凯雷投资基金

携程网无疑是中国互联网行业中最擅长利用融资 获得高速增长的企业，这与其创始人个人背景有 关。但凯雷的适时进入才使其最终成功地走上了 境外上市的融资道路。 应该注意的是，凯雷的进入时机选在了2000 年11月携程网收购国内最早、最大的传统订房中 心——现代运通，并因此成为中国最大的宾馆分 销商之后。而此后，携程网收购了北京最大的散 客票务公司——北京海岸航空服务公司，建立了 全国统一的机票预订服务中心，在十大商旅城市 提供送票上门服务。在融资方面，携程网三轮融 资共计吸纳海外风险投资近1800万美金。2001年 10月，携程宣布盈利。2002年携程全年相关营收 超过10亿元。
• （一）高风险、高收益性 • （二）风险投资是一种流动性较小的中长期投资 • （三）风险投资是一种高专业化和程序化的组合 投资 • （四）风险投资是一种权益投资 • （五）风险投资是一种分阶段的投资 • （六）风险投资对象主要是从事高新技术的未上 市中小企业 • （七）投入资金与投入管理并重 • （八）“投入—回收—再投入”的循环机制
国际缘于1958年《中小企 业投资法案》（Small Business Investment Act） 的立法，该法案促成了中小企业投资公司（Small Business Investment Company , 简称SBIC）制度 的成立。 1958年，第一家合伙制风险投资公司在美国诞生， 这种形式很快被其他人模仿，在某种程度上使风 险投资产业的发展有所加快，但总的来说，整个 产业的发展步伐仍然非常缓慢。 1978年到1981年，风险投资的发展出现了重大 转折。美国国会连续通过了一系列具有重大意义 的法案，其中最重要的一项是允许养老基金进入 风险投资领域。
四、风险投资的作用
• （一）风险投资能够加快高技术成果的转 化，是高科技产业化的助推器。 • （二）风险投资为高科技中小企业开辟新 的融资渠道，克服高科技产业化的资金障 碍。 • （三）风险投资能够加速建立高技术产业 群，推动科学园区的发展。 • （四）风险投资有利于提高全社会资源的 利用率。
五、国际风险投资的特点
典型案例－凯雷投资基金

2003年12月9日，作为互联网寒冬后的第一 只中国概念股，携程网成功登陆纳斯达克， 其发行价为18美元，收盘价达34美元，增 幅近90%。之后道琼斯发表评论文章指出， 越来越多的美国投资者更加看好中国网络 公司。凯雷基金投入携程的规模为800万美 元，回报是占有携程30%的股份。而在3年 后上市退出，凯雷得到的则是超过14倍的 投资回报。
七、国际风险投资的产生与发展


风险投资产生的历史最早可以追溯到15世纪的欧 洲，英国、荷兰等国的一些富商为了到海外开拓 市场和寻找新的商业机会，开始投资于远洋探险， 由此首次出现了“Venture Capital”这一术语19 世纪末20世纪初，美国一些富商投资于油田开发、 铁路建设、钢铁生产和玻璃研发等，于是 “Venture Capital”在美国广为流传。 真正意义风险投资诞生的标志是1946年美国哈弗 大学经济学教授Georges Doriot等人与波士顿地区 的一些商人共同创立的研究与发展公司 （American Research and Development Corporation , 简称ARD）。
放段视频：熊晓鸥妙解VC、PE
五、国际风险投资的特点
（二）国际风险投资与天使投资的不同点
第一，从金融性质上，天使投资属于直接金融。 第二，风险投资家是管理和投资其他人的钱， 而天使投资家则是管理和投资自己的钱； 第三，风险投资的资金大都来源于机构投资者， 管理的资金数额较大，每笔投资额度也相对较 高；而天使投资每笔投资额度往往较小。 第四，从投资对象和领域来看，风险投资的对 象和领域往往是高科技企业，而天使投资则不 局限于高科技企业。
第十一章 国际风险投资
刘振林 （江西财经大学国际经贸学院）
目录
• • • • 第一节 第二节 第三节 第四节 国际风险投资概述 国际风险投资的运作 国际风险投资与天使投资 国际风险投资的发展趋势
一、风险投资的定义 二、风险投资的基本要素 三、国际风险投资定义 四、国际风险投资特点 五、国际风险投资的发展 六、中国风险投资的发展 七、国际投资风险的运作
天使投资与风险投资
• 共同点： 都是对新兴的具有巨大增长潜力的企业（项目） 的投资； 都采取非公开的，或私下的权益资本投资模式； 都是向高风险、高收益项目、具有巨大增长潜力 的早期投资； 都是一种参与性投资； 都是一种提供追加价值的、参与性很强的、长期 的权益资本投资； 都是一种来自于民间的、个体的、分散的投资模 式。
（一）VC与PE的区别
VC是是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术 开发领域，以取得高资本收益的一种投资。 PE（Private Equity，简称PE）是指通过私募形 式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投 资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出 机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式， 出售持股获利。
典型案例－凯雷投资基金

“每次旅程都始于小小的一步。”这是凯雷的创始合伙人 戴维?鲁宾斯坦(David Rubenstein)最著名的一句话。20 年来，凯雷创造了全球超过30%的平均年投资收益，今天， “凯雷”的名字已成为美国资本历史上的一个传奇。 凯雷基金于1987年由大卫.鲁宾斯坦(David M. Rubenstein)、威廉康威(William E. Conway)及丹尼尔. 德安尼罗(Daniel A. D'Aniello)发起设立，其总部在美国 首都华盛顿，是全球最大私人股权投资公司之一。目前， 凯雷基金由三位创始人及主席郭士纳(Louis V. Gerstner) 共同领导，管理的资本达350亿美元，其通过旗下37只基 金共投资了超过150余家公司，利用收购、创投和成长资 金、房地产及杠杆融资等投资手段。自成立以来凯雷基金 参与的投资案超过439项，共投入达143亿美元。



自1992年以后，随着全球高科技产业的兴起、新 经济模式的提出和美国经济的持续景气，美国风 险投资更加繁荣，使美国成为目前世界上最大的、 机制最完善的风险投资。 以英国为首的欧洲资本主义国家也在20世纪70年 代末至80年代初纷纷建立起本国的风险投资产业。 目前，欧洲的风险投资无论是从规模方面还是从 制度建设方面都处于世界第二位。 日本、加拿大、澳大利亚、以色列、我国台湾、 香港等国家和地区的风险投资产业也相继建立， 并对全球风险投资市场产生了一定的影响。
六、国际风险投资的定义
跨出关境限制的风险投资
国际风险投资是指由一批国际专业投资机构将 风险资本投向国际市场的有巨大发展潜力的未 上市公司（主要是高科技公司），在承担很大 风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增 值服务，培育企业快速成长，数年后通过跨国 上市、并购或其他股权转让方式撤出投资并取 得高额投资回报的一种投资方式。
典型案例－凯雷投资基金

2004年无疑是凯雷迄今最成功的一年，共进行了107宗总 计达23亿美元的投资；当年向投资者返回的原始投入资金 及利润合计为53亿美元，同时又筹集到了78亿美元新增 基金。 而同年4月，凯雷在上海开设了它的首个中国 大陆办事处。 从对携程旅行网的投资透过在公开招股并在纳斯达克 (NASDAQ)上市中获得超过14倍的高额回报，鲁宾斯坦称 中国市场已然为国际私人股权投资基金提供了“戏剧性的 成功投资案例”。携程网不是凯雷在中国的第一笔投资， 但却是凯雷中国故事必讲的部分。成立于1999年7月的携 程网是国内最早“落地”的网站。在2000年11月凯雷投 入800万美元前，携程网曾获得了包括在国内高科技行业 普遍撒网的IDG的第一轮投资，及以软银集团为首的第二 轮投资。
学术界对风险投资的不同界定
美国风险投资协会把风险投资解释为由金融家 投入到新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的企 业中（特别是中小企业）中的一种股权投资。 经济合作与发展组织（OECD）把风险投资的定 义为，凡是以高科技与知识为基础，生产与经 营技术密集的创新产品或服务的投资。
一、风险投资的定义
学术界对风险投资的不同界定
二、风险投资的基本要素
六大要素
6、投资方式：主要有三种： （1）直接投资：以购买股权的方式进入被投资企 业，多为私人资本； （2）提供贷款或贷款担保：以提供融资担保的方 式对被投资企业进行扶助，并且多为政府资金； （3）提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分 风险资本购买被投资企业的股权。
三、风险投资的特点
典型案例－凯雷投资基金

实施该项目的是凯雷亚洲创投及增长基金，该基金是凯雷从 事亚洲业务的基金之一，即对中国、印度、日本和韩国处于 成长阶段的公司中进行收购少数股权的投资，由董事总经理 祖文萃领导。在2000年底凯雷投资携程的时候，这个项目 并不为人们看好。据凯雷负责人祖文萃事后介绍，当时主要 是看中了携程的市场前景和他们的管理团队。而凯雷果断注 资之后，还利用自身的优势和经验帮助携程一步步从一个比 较小的创业公司，成长为一个各个方面都具有国际标准的公 司。除了对项目价值的判断外，凯雷基金对进入国际资本市 场时机的判断同样是非常到位的。 在纳斯达克刚刚有上升的苗头时，就帮助携程着手筹备 上市的工作，并且在恰当的时机将携程送上了纳斯达克，凯 雷也因此实现了其对携程的承诺并获利退出。



风险资本的来源因时因国而异。在美国，1978年全部风 险资本中个人和家庭资金占32%；其次是国外资金，占 18%；再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金，分 别占16%、15%和10%，到了1988年，年金比重迅速上 升，占了全部风险资本的46%，其次是国外资金、捐赠和 公共基金以及大公司产业资金，分别占14%、12%和11%， 个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了8%。 欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金， 分别占全部风险资本的31%、14%和13%，其中，银行是 欧洲风险资本最主要的来源，而个人和家庭资金只占到 2%。 日本风险资本主要来源于金融机构和大公司资金，分别占 36%和37%。其次是国外资金和证券公司资金，各占10%， 而个人与家庭资金也只到7%。