第八章利率期货
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[资料]08第八章利率期货
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• 2.与利率期货相关的金融工具。利率期货合 约的标的是利率类金融工具。下面对几种 与利率期货相关的标的作简单介绍。 • (1)欧洲美元(Eurodollar)。欧洲美元是指美 国境外金融机构的美元存款和美元贷款。 因为这种境外美元存贷业务开始于欧洲， 所以称为欧洲美元。欧洲美元不受美国政 府监管，不须提供存款准备，不受资本流 动限制。
• (2)欧元银行间拆放利率(Euro Interbank Offered Rate, Euribor )。欧元银行间拆放利率(Euribor)是 指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆放利 率，自1999年1月开始使用。欧元银行间拆放利 率有隔夜、1周、2周、3周、1-12个月等各种不 同期限的利率，最长的欧元银行间拆放利率期限 为1年。欧元银行间拆放利率的确定方法类似伦敦 银行间拆放利率(Libor)，它是欧洲市场欧元短期 利率的风向标，其发布时间为欧洲中部时间的上 午11时，以365日为1年计息。
• • • •
(二)经济因素 1.经济周期。 2.通货膨胀率。 3.经济状况。
• (三)全球主要经济体利率水平 • 由于国际间资本流动十分频繁，一国的利 率水平很容易受到其他国家或经济体利率 水平的影响。在经济全球化的今天，全球 主要经济体的利率水平会直接或间接地影 响一个国家的利率政策和利率水平。
一、利率与利率期货
• (一) 利率和利率类金融工具 • 1.利率和基准利率。 • 利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表 示。 • 基准利率是金融市场上具有普遍参照作用和主导作用的基 础利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据基准利率 水平来确定。基准利率的水平和变化决定其他各种利率的 水平和变化。 • 基准利率一般由各货币当局发布，其对于引导市场利率的 形成有重要意义。比如，人民币基准利率是指中国人民银 行发布的商业银行和其他金融机构的系列存贷款的指导性 利率，美元基准利率是指美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)发布的联邦基金利率。
期货基础知识第八章 利率期货及衍生品
第八章利率期货及衍生品1.利率上限期权又称“利率封顶”，与利率下限期权相反，期权买方在市场参考利率低于下限利率时可取得低于下限利率的差额。
（）A.正确B.错误答案:B2.交易成本中，借贷利率差成本与持有期的长度无关。
（）A.正确B.错误答案:B3.债券的基点价值是指利率每变化一个基点引起的债券价格变动的绝对额。
（）A.正确B.错误答案:A4.若投机者预期未来利率水平将下降，可卖出期货合约，期待利率期货价格下跌后平仓获利。
（）A.正确B.错误答案:B5.票面利率、剩余期限、付息频率相同，但到期收益率不同的债券，到期收益率较低的债券其修正久期较小。
（）A.正确B.错误答案:B6.3个月欧洲美元期货属于短期利率期货品种。
（）A.正确B.错误答案:A7.利率期权的标的物一般是利率和与利率挂钩的产品，包括国债、存单等。
（）A.正确B.错误答案:A8.远期利率协议中，如果市场参照利率高于协议利率，则卖方向买方支付市场利率高于协定利率的差额。
（）A.正确B.错误答案:A9.中金所5年期国债期货的可交割国债票面利率大于3%时，其转换因子大于1。
（）A.正确B.错误答案:A10.我国10年期国债期货合约的可交割国债为合约到期月份首日剩余期限为10年的记账式附息国债。
（）A.正确答案:B11.中长期利率期货一般采用实物交割。
（）A.正确B.错误答案:A12.如果市场利率下降，浮动利率投资的利息收入会减少，固定利率债务的利息负担会相对加重，企业面临债务负担相对加重的风险。
通过买入利率上限期权，固定利率负债方或者浮动利率投资者可以获得市场利率与协定利率的差额作为补偿。
（）A.正确B.错误答案:B13.通常短期利率期货价格和市场利率呈反向变动。
（）A.正确B.错误答案:A14.国债期货理论价格=（现货价格+资金占用成本-利息收入）×转换因子。
（）A.正确B.错误答案:B15.在利率期货交易中，跨品种套利机会一般很少，跨期套利和跨市场套利机会相对较多。
第八章 利率期货(第八版)汇总
（二）利率期货合约标的 货币资金的借贷：3个月欧元银行间拆放 利率期货、3个月英镑利率期货、28天 期银行间利率（墨西哥衍生品交易所） 期货等； 短期存单：3个月欧洲美元期货； 债券：各国国债期货；包括美国国债期 货、德国国债期货、英国国债期货等；
1.欧洲美元。是指美国境外的金融机构或 美国金融机构设在境外的分支机构的美 元存款和美元贷款，是离岸美元。 2.欧洲银行间拆放利率。是指在欧元区资 信较高的银行间欧元资金的拆放利率， 自1999年1月开始使用。
第八章 利率期货
第一节 利率期货概述 第二节 利率期货的报价和交割 第三节 利率期货的应用
第一节 利率期货概述
一、利率期货的产生和发展 1、70年代，利率管制政策的放松或取消使得市场利率波动日益频繁，
利率风险成为各类经济体，尤其是金融机构所面临的主要风险。 2、1975年10月20日，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了历史上第一
以面值100美元的标的国债价格报价 例如，报价为118’220(或118-220），代表118+22/32=118.6875美元，对 应合约价值为118 687.5美元；报价为118’222（118-222），代表 118+22.25/32=118.6953125美元，对应合约价值为118 695.3125美元；报 价为118’225（或118-225），代表118+22.5/32=118.703125美元，对应 合约价值为118 703.125美元；报价为118’227（或118-227），代表 118+22.75/32=118.7109375美元，对应合约价值为118 710.9375美元
最小变动 价位
1/32点的1/2(合约的变动值为15.625美元）。其中，跨月套利交易为1/32点的 1/4(变动值为7.8125美元） （注：“1点”代表100 000美元/100=1 000美元，“1/32”代表1 000×1/32=31.25美元）
第八章 利率期货
（一）政策因素——财政政策、货币政策、汇率政策
1．财政政策。
扩张性的财政政策——利率上升；
紧缩性的财政政策——利率下降。
国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本
第一节 利率期货概述
2．货币政策。 扩张的货币政策——利率下降； 紧缩的货币政策——利率上升。 3．汇率政策。
汇率——国内物价水平、短期资本流动——影响利率。
对应的合约价值
118.6875*100000/100=118687.5美元 118.6953125*100000/100=118695.3125 118.70312*100000/100=118703.125 118.7109375*100000/100=118710.9375
国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本
年以上但不超过10年。 交易所通常会提前制定并公布转换因子（CF）表。（难点、考试很少涉及， 大致理解、） 在国债期货实物交割中，卖方交付可交割债券应收入的总金额为： 1000美元*期货交割交割*转换因子+应计利息 三、中国金融期货交易所5年期国债期货（仿真）交易的报价和交割（了解）
国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本
（重点难点、计算题）
一、美国短期利率期货的报价及交割方式
（一）短期国债报价及交割
国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本
第二节 利率期货的报价与交割
1．报价方式。
★ 价格与贴现率之间具有反向关系，即价格越高，贴 现率越低，也即收益率越低。 ★指数方式报价——以100减去不带百分号的年贴现 率方式报价 ★ 指数方式报价，指数的最小变动点为1／2个基本 点，1个基本点是指数的1％点，即指数的0.01点。1 个基本点代表（1 000 000×0.01％÷4）=25美元。
第八章 利率期货-美国中长期国债期货的报价与交割
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第八章 利率期货知识点：美国中长期国债期货的报价与交割● 定义：芝加哥期货交易所的美国中长期国债期货交易在全球具有代表性，其主要交易品种有2年期、3年期、5年期、10年期美国中期国债期货和美国长期国债期货。
● 详细描述：美国期货市场中长期国债期货采用价格报价法，报价按100美元面值的标的国债价格报价，交割采用实物交割方式。
例题：1.美国中长期国债期货采用指数报价法，报价按100美元面值的标的国债价格报价，交割采用现金交割方式。
A.正确B.错误正确答案：B解析：美国中长期国债期货采用价格报价法，短期利率期货采用指数报价法，报价按100美元面值的标的国债价格报价，交割采用实物交割方式，短期利率期货采用现金交割方式。
2.关于芝加哥期货交易所（CBOT）中长期国债期货，下列表述不正确的是（）。
A.采用价格报价法，报价按100美元面值的国债期货价格报价B.采用指数式报价，即用“100减去不带百分号的贴现率或利率”C.采用现金交割D.买方具有选择交付券种的权利正确答案：B,C,D解析：美国期货市场中长期国债期货采用价格报价法，报价按100美元面值的国债期货价格报价，交割采用实物交割方式；“卖方”具有选择交付券种的权利。
3.芝加哥期货交易所(CBOT)中长期国债期货采用净价交易方式。
A.正确B.错误正确答案：A解析：芝加哥期货交易所(CBOT)中长期国债期货采用净价交易方式。
4.芝加哥期货交易所交易的利率期货品种有美国()国债期货等A.10年期B.5年期C.2年期D.1年期正确答案：A,B,C解析：中长期国债有2、3、5、10年期国债和美国长期国债。
5.以下属于芝加哥期货交易所(CBOT)上市的中长期国债期货品种有()美国国债期货。
A.2年期国债期货B.3年期国债期货C.10年期国债期货D.长期国债期货正确答案：A,B,C,D解析：芝加哥期货交易所上市的中长期国债期货品种包括:美国2年期国债期货、3年期国债期货、5年期国债期货、10年期国债期货和美国长期国债期货。
第八章 利率期货(第八版)
第八章 利率期货
第一节 利率期货概述 第二节 利率期货的报价和交割 第三节 利率期货的应用
第一节 利率期货概述
一、利率期货的产生和发展 1、70年代，利率管制政策的放松或取消使得市场利率波动日益频繁，
利率风险成为各类经济体，尤其是金融机构所面临的主要风险。 2、1975年10月20日，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了历史上第一
交割方式
实物交割
芝加哥期货交易所10年期美国 中期国债期货合约
合约规模 报价方式
1张面值为100000美元的美国中期国债
以面值100美元的标的国债价格报价 例如，报价为121‘085(或121-085），代表 121+8.5/32=121.265625美元
最小变动价 位
1/32点的1/2(合约的变动值为15.625美元）。其中，跨月套利交易为 1/32点的1/4(变动值为7.8125美元） （注：“1点”代表100 000美元/100=1 000美元，“1/32”代表1 000×1/32=31.25美元）
2.欧洲银行间拆放利率。是指在欧元区资 信较高的银行间欧元资金的拆放利率， 自1999年1月开始使用。
3.美国国债。 短期国债——偿还期限不超过1年 中期国债——偿还期限在1至10年之间 长期国债——偿还期限在10年以上。
三、利率期货的分类
1、短期利率期货 标的物主要有短期资金利率、短期政府债券、
100减去不带百分号的短期国债年贴现率（例如，贴现率2.25%可表达 为97.75）
½个基点，即0.005 (合约的变动值为12. 50美元）。 （注：1个基点为报价的0.01，代表1 000 000×0.01%×3/12=25美 元
最近到期的3个连续月，随后4个循环季月（按3月，6月，9月，12月 循环），
第一节 利率期货概述 第二节 利率期货的报价和交割 第三节 利率期货的应用
第一节 利率期货概述
一、利率期货的产生和发展 1、70年代，利率管制政策的放松或取消使得市场利率波动日益频繁，
利率风险成为各类经济体，尤其是金融机构所面临的主要风险。 2、1975年10月20日，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了历史上第一
交割方式
实物交割
芝加哥期货交易所10年期美国 中期国债期货合约
合约规模 报价方式
1张面值为100000美元的美国中期国债
以面值100美元的标的国债价格报价 例如，报价为121‘085(或121-085），代表 121+8.5/32=121.265625美元
最小变动价 位
1/32点的1/2(合约的变动值为15.625美元）。其中，跨月套利交易为 1/32点的1/4(变动值为7.8125美元） （注：“1点”代表100 000美元/100=1 000美元，“1/32”代表1 000×1/32=31.25美元）
2.欧洲银行间拆放利率。是指在欧元区资 信较高的银行间欧元资金的拆放利率， 自1999年1月开始使用。
3.美国国债。 短期国债——偿还期限不超过1年 中期国债——偿还期限在1至10年之间 长期国债——偿还期限在10年以上。
三、利率期货的分类
1、短期利率期货 标的物主要有短期资金利率、短期政府债券、
100减去不带百分号的短期国债年贴现率（例如，贴现率2.25%可表达 为97.75）
½个基点，即0.005 (合约的变动值为12. 50美元）。 （注：1个基点为报价的0.01，代表1 000 000×0.01%×3/12=25美 元
最近到期的3个连续月，随后4个循环季月（按3月，6月，9月，12月 循环），
第八章利率期货
第八章利率期货本章考点◆利率期货的概念◆利率期货的标的及种类◆利率期货价格波动的因素◆美国市场利率期货合约◆利率期货套期保值◆利率期货投机与套利名师点拨本章主要介绍了影响利率的因素和主要的利率期货交易，通过学习本章要了解利率期货的产生与发展、利率的影响因素，理解利率期货的报价与交割，重点掌握利率期货交易的概念、种类、特点及交易方式。
本章在考试中处于－般地位，所占分值在8分左右。
最新考点例题解读－、单项选择题1．利率期货诞生于（）。
A．20世纪70年代初期B．20世纪70年代中期C．20世纪80年代初期D．20世纪80年代中期专家解读：答案为B。
利率期货诞生于20世纪70年代中期，是金融期货的重要组成部分，在全球期货市场占有较大份额。
2．以不含利息的价格进行交易的债券交易方式是（）。
A．套利交易B．全价交易C．净价交易D．投机交易专家解读：答案为C。
净价交易是以不合利息的价格进行交易的债券交易方式，这种交易方式是将债券的报价与应计利息分解，价格只反映本金市值的变化。
二、多项选择题1．期货市场利率金融工具主要包括（）。
A．欧洲美元B．亚洲银行间拆放利率C．美国国债D．欧元银行间拆放利率专家解读：答案为ACD。
期货市场利率金融工具主要包括欧洲美元、欧元银行间拆放利率和美国国债等。
2．下列关于国债期货的说法中，正确的有（）。
A．在中长期国债的交割中，买方具有选择用哪种券种交割的权利B．净价交易中，交易价格不包括国债的应付利息C．净价交易的缺陷是在付息日会产生－个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续D．买方付给卖方的发票金额包括国债本金和应付利息专家解读：答案为BD。
在中长期国债的交割中，卖方具有选择用哪种券种交割的权利，选项A不正确。
全价交易的缺陷是在付息日会产生－个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续，选项C 不正确。
3．下列有关欧洲期货交易所德国中期国债期货合约的说法，正确的是（）。
A．中期国债的剩余期限为4．5～5．5年B．按面值100欧元国债价格报价(保留1位小数)C．最小价格波动为0．01D．采用实物交割专家解读：答案为ACD。
第八章 利率期货-利率期货价格与市场利率的关系
2015年期货从业资格考试内部资料
期货市场教程
第八章 利率期货
知识点：利率期货价格与市场利率的关系
● 定义：
通常利率期货价格和市场利率呈反方向变动。
● 详细描述：
一般地，如果市场利率上升，利率期货价格将会下跌；反之，如果市场利率下降，利率期货价格将会上涨。
例题：
1.如果市场利率上升，利率期货价格将随之上涨
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：市场利率和利率期货价格呈反向变动，因为市场利率上升会有资金从利率期货基础资产（如债券）撤出，及卖出，导致其价格下跌。
(期货市场教程 第七版)第八章_利率期货
短期债券期货合约（基础证券资 产期限不超过1年） 中期债券期货合约（基础证券资 产期限1年～10年）
货币市场类利率期货
资本市场类利率期货
长债券期货合约率期 交割月份 合约报价 最小价格浮动幅度 最后交易日 交割日 交易时间 3个月期美国国库券，面值1,000,000美元买入利率期货 逢高买入
为了与传统的交易理念相吻合，利率期货交易设计了指数化的交易 价格，而不是利率本身。指数化的价格定义为：
P=100－i P---------指数化价格，或称为“价格指数”； i---------- 以百分数表示的未来利率；期债券期货合约基础证券资产期限不超过1年中期债券期货合约基础证券资产期限1年10年长债券期货合约基础证券资产期限10年以上货币市场类利率期货资本市场类利率期货四国际期货市场利率期货合约交易单位3个月期美国国库券面值1000000美元交割月份每年的三月六月九月十二月合约报价imm指数最小价格浮动幅度05bp125最后交易日合约月份的第一交割日前的营业日交割日对应的现货月份的第一天交易时间07
利率期货指数：
P=100－i
T=0
T=3月
T=6月
P0=92
P1=92.05 利率期货价格：P0=92 利率i0＝8,即8%.
利率期货价格：P1=92.05 利率i1＝7.95,即7.95%.
以P0=92价格买入10份期货，以5-92)/0.01〕×12.5=£ 625
第八章 利率期货
【学习目标】通过本章的学习理解利率期货是金融期货 的重要组成部分。了解利率期货的基本概念及发展历程， 掌握不同利率期货合约的具体规定以及中长期国债期货 合约特殊的定价方式，以及利率期货在投机、套期保值 以及其他利率风险管理领域的运用。
期货 期权 第8章 利率期货
第三节
股指期货
股指期货概述
股指计算方法与世界主要股价指数
股指计算方法
算术平均法
计算方法是股票的平均价格等于组成该指数各个 n 股票价格的平均值。具体计算公式为：
P=
∑ P /n
i =1 i
式中：P：股票平均价格； Pi：组成股票价格指数的某种股票的价格； n：组成股票价格指数的股票个数。
1975年9月芝加哥商业交易所首次开办了国民抵押协会 债券期货交易； 1976年1月芝加哥商业交易所推出90天短期美国政府国 库券期货； 1987年9月在芝加哥商业交易所推出1年期国库券期货； 1982年5月芝加哥期货交易所推出10年期中期国库券期 货； 1988年4月芝加哥期货交易所开始推出5年期债券期货。
上述公式可以进一步扩展为一个一般化的总公式：
(1 +
Rn
)
n
=
∏ (1 +
i= 2
n
R
ei
) × (1 +
R1
)
在n+1情况下，上述公式为： n n +1
(1 +
R n +1 )
i=2
= (1 + R e n + 1 ) × ∏ (1 + R e i ) × (1 + R 1 )
n +1 将前式代入后式中，得： (1 + R n +1 )
资料来源：
长期国债利率期货合约
芝加哥期货交易所30年期国库券期货合约 芝加哥期货交易所 年期国库券期货合约
资料来源：,2006
利率期货交易行情 短期国库券期货交易行情
芝加哥商业交易所3个月国库券期货交易行情 芝加哥商业交易所 个月国库券期货交易行情
第八章 利率期货-美国短期利率期货的报价和交割方式
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第八章 利率期货知识点：美国短期利率期货的报价和交割方式● 定义：美国短期国债期货合约报价采用“100减去不带百分号的标的国债年贴现率”的形式，该报价方式为指数报价，合约采用现金交割方式● 详细描述：美国短期国债通常是按照贴现方式发行，到期按照面值兑付。
如果投资者以995 000美元的发行价格购买了面值为1000000美元的13周（3个月或91天期）的美国国债，意味着其持有13周后该国债到期时，可以兑付1000000美元现金该国债的年贴现率为：[（1000000－995000）／1000000]× (12／3)×100％=2％；投资者该笔投资的投资收益率为：[（1000000－995000）／9 950 000]×(12／3)×100％=2.01％。
如果投资者以996 000美元的发行价格购买了面值为1 000 000美元的13周的美国国债。
该国债的年贴现率为：[（1000000－996 000）／1000000]×（12／3）×100％=1.6％；投资者该笔投资的投资收益率为：[（1000000－996000）／9960000]×（12／3）×100％=1.606％。
实际收益率永远比年贴现率大那么一点点，做计算题时如果要求计算实际收益率，就看选项中最接近贴现率且比它高的值例题：1.芝加哥商业交易所（CME）3个月面值100万美元的国债期货合约，当成交指数为93.58时，成交价格为（）。
A.935800B.983950C.64200D.233950正确答案：B解析：当成交指数为93.58时，意味着年贴现率为1-93.58%=6.42%，即3个月的贴现率为6.42%/4=1.605%，也即意味着以100万*（1-1.605%）=983950美元的价格成效100万美元面值的国债。
利率期货及衍生品
第八章利率期货及衍生品考点一、利率期货的产生和发展1975年10月20日，CBOT推出了历史上第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。
考点二、利率期货与交易标的一、利率期货短期资金利率、短期存单和债券等利率类金融工具为期货合约交易标的物的期货品种称为利率期货。
一般地，利率期货价格和市场利率呈反方向变动关系。
二、利率期货合约标的利率期货合约的标的主要可分为货币资金的借贷、短期存单和债券三大类。
考点三、利率期货的分类根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货两类。
考点四、中国债券市场一、债券市场中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，大致经历了四个阶段：(1)萌芽阶段；(2)起步和探索阶段；(3)市场体系构建阶段；(4)加速发展阶段。
二、国债市场我国国债市场交易主体主要包括：(1)特殊结算成员；(2)商业银行和信用社；(3)非银行金融机构；(4)其他金融机构；(5)个人投资者及其他。
考点五、利率期货价格的影响因素一、政策因素一国的财政政策、货币政策、汇率政策对市场利率变动的影响最为直接与明显。
二、经济因素经济因素有：(1)经济周期；(2)通货膨胀率；(3)经济状况。
三、全球主要经济体利率水平在经济全球化的今天，全球主要经济体的利率水平会直接或间接地影响一个国家的利率政策和利率水平。
四、其他因素人们对经济形势的预期、消费者收入水平、消费者信贷等其他因素也会在一定程度上影响市场利率的变化。
考点六、美国短期利率期货的报价和交割一、美国短期国债期货的报价与交割美国短期国债期货合约报价采用“100减去不带百分号的标的国债年贴现率”的形式。
美国短期国债通常是按照贴现方式发行，到期按照面值兑付。
CME的13周国债期货合约采用现金交割方式(最初采用实物交割方式)。
二、欧洲美元期货的报价与交割欧洲美元期货合约的报价采用IMM3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，或100减去按360天计算的不带百分号的年利率(比如年利率为2．5％，报价为97．500)形式。
期货从业资格证考试基础知识第八章利率期货及衍生品知识点汇总
第八章利率期货及衍生品常见的利率类衍生品主要有利率远期、利率期货、利率期权、利率互换四大类。
第一节利率期货及其价格影响因素知识点一、利率期货及其分类（一）什么是利率期货以短期利率（货币资金）、存单、债券、利率互换等利率类金融工具或资产为期货合约交易标的的期货品种称为利率期货。
在国际市场，基于短期利率的代表性利率期货品种有3个月银行间欧元拆借利率期货、3个月英镑利率期货；基于短期存单的代表性利率期货品种有3个月欧洲美元期货；基于债券的利率期货品种主要为各国国债期货，其代表性品种有美国国债期货、德国国债期货、英国国债期货。
2013年9月6日，中国金融期货交易所推出国债期货交易。
1．欧洲美元欧洲美元，是指美国境外金融机构的美元存款和贷款，是离岸美元。
这种离岸美元称为欧洲美元。
欧洲美元与美国境内美元是同一货币，但欧洲美元不受美国政府监管，无须提供存款准备，不受资本流动限制。
2．欧洲银行间欧元拆借利率欧洲银行间欧元拆借利率，是指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆借利率，自1999年1月开始使用。
Euribor有隔夜、1周、2周、3周、1—12个月等各种不同期限的利率，最长的期限为1年。
最常见的Eurihor期限是隔夜、1周、1个月、3个月、6个月、9个月和12个月。
Euribor 是欧洲市场欧元短期利率的风向标，其发布时间为欧洲中部时间的上午11时，以365日为1年计息。
3．国债各国国债一般分为短期国债、中期国债、长期国债三类。
短期国债是指偿还期限不超过1年的国债，中期国债是指偿还期限在1-10年的国债，长期国债是指偿还期限在10年以上的国债。
短期国债采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。
中期国债和长期国债通常是附有息票的附息国债。
附息国债的付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年（或每年、每季度）付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。
（二）利率期货的分类根据利率期货合约标的期限不同，利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货两类。
第八章利率期货案例
• 当十年期国债期货合约的报价为126＇175时，代表该合约 的价值为126×1000+17×31.25+31.25×0.5=126546.875 美元
• 利率期货合约
合约规模 基点（点）
短期
100万 10万
25美元 1000美元
长期
三、利率期货套期保值
1、利率期货套期保值 • 目的：规避市场利率变动给投资者带来
人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。
• 目前利率期货仅次于股指期货，期货市场利率期货合约
• • • • • • • • 短期利率期货合约： （1）13周美国短期国债期货合约 （2）欧洲美元期货合约 （3）3个月欧元利率期货合约 中长期利率期货合约： （1）美国中期国债期货合约 （2）德国中期国债期货合约 （3）美国长期国债期货合约
5、利率期货价格波动的影响因素
（1）政策因素：财政政策、货币政策、汇率政策 （2）经济因素：经济周期、通货膨胀率、经济状况 （3）全球主要经济体利率水平 （4）其他因素
• 6、1975年10月20日，芝加哥期货交易所
（CBOT）推出了历史上第一张利率期货合 约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合 约。
3、利率期货的分类
按期货合约标的期限的不同分为两种： 短期利率期货（不超过一年）：短期国库券、商业票据、 可 转让定期存单以及各种欧洲货币等。 中长期利率期货（一年以上）：各国政府发行的中长期债 券。
第八章 利率期货-债券的修正久期与债券各要素的关系
2015年期货从业资格考试内部资料
期货市场教程
第八章 利率期货
知识点：债券的修正久期与债券各要素的关系
● 定义：
债券的修正久期与到期时间、票面利率、付息频率、到期收益率都存在内在关系
● 详细描述：
① 零息债券的久期等于到它的到期时间；
② 债券的久期与票面利率呈负相关关系；
③ 债券的久期与到期时间呈正相关关系；
④ 债券的付息频率与久期呈负相关关系；
⑤ 债券的到期收益率与久期呈负相关关系。
例题：
1.以下关于久期说法正确的有（）
A.债券的久期与票面利率呈负相关关系
B.债券的久期与到期时间呈负相关关系
C.债券的付息频率与久期呈负相关关系
D.债券的到期收益率与久期呈正相关关系
正确答案：A,C
解析：债券的久期与到期时间呈正相关关系;债券的到期收益率与久期呈负相关关系
2.零息债券的久期总是小于它的到期期限
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：零息债券的久期等于它的到期时间。
期货市场教程八利率期货
中长期国债 偿还期限 ：中期--1至10年之间 长期--10年以上 中长期国债通常是附有息票的附息国债。 通常，这种附息国债的付息方式是在债券期满之前，按照 票面利率每半年付息—次，最后—笔利息在期满之日与本金 一起偿付。比如，10年期国债的票面利率为8％，面值为1 00 000美元，则债券持有人每隔半年可得到4 000美元的利息， 10年期满之时，债券持有人在得到最后一笔利息的同时，又 收回1 00 000美元的本金。
8月3日 损益
• （二）利率期货买入套期保值 • 其适用的情形主要有: • （1）计划买入固定收益债券，担心利率下降，导致债券 价格上升； • （2）承担按固定利率计息的借款人，担心利率下降，导 致资金成本相对增加； • （3）资金的贷方，担心利率下降.导致贷款利率和收益下 降。
• 【例8‐3】3月15日，某欧洲财务公司预计于6月10日收到 10000000欧元，该公司打算将其投资于3个月期的定期存 款，当时存款利率为2.65%。该公司担心未来利率会下跌 ，于是利用纽约泛欧交易所集团伦敦国际金融交易所的 Euribor期货合约进行买入套期保值交易。
交割方式
现金交割
现金交割
中长期国 债期货
价格报价法,普通合约最小变动价位为15.625 （100000*1%*1/32*1/2），价差套利者最小变动 价位为7.1825（15.625*1/2）
实物交割
短期国债 偿还期限 ：不超过1年 短期国债通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。 例：1000 000美元面值的1年期国债，按照8％的年贴现率 发行，其发行价为920 000美元。这里80 000÷100 000=8％是 年贴现率。 80 000美元的差价就是收益，但是必须搞清楚， 这笔投资的实际收益率应该是8 000÷92 000＝8.7％，大于贴 现率。 例：100 000美元面值的3个月期国债，按照12％的年贴现 率发行，3个月贴现率为3％，则其发行价为97 000美元。
第八章 利率期货-利率期货投机策略
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第八章 利率期货知识点：利率期货投机策略● 定义：若投资者预期未来利率水平下降，利率期货价格将上涨，便可选择多头策略，买入期货合约，期待利率期货价格上涨后平仓获利；若投资者预期未来利率水平上升，利率期货价格将下跌，则可选择空头策略，卖出期货合约，期待利率期货价格下跌后平仓获利。
● 详细描述：10月20日，某投资者认为未来的市场利率水平会下降，于是以97.300价格买入50手12月份到期的欧洲美元期货合约。
一周之后，该期货合约价格涨到97.800，投资者以此价格平仓。
若不计交易费用，该投资者将获利50个点，即1250美元／手，总盈利为62500美元。
计算盈亏时只要把指数点位相减，然后数值乘以2500再乘以手数，例如97.3点买，97.8点卖，则50手合约盈利（97.8-97.3）*2500*50=62500美元，不要总去考虑为什么乘以2500，记住公式能增加做题速度例题：1.3月15日，某投机者在CME以98.350的价格买入1张6月份到期的3个月欧洲美元期货合约（每张合约为100万美元）。
到了5月10日，该期货合约价格变为98.650，该投机者将上述合约平仓，若不考虑交易费用等因素，该投机者的盈利情况为（）A.盈利750B.损失750C.盈利3000D.损失3000正确答案：A解析：该债券的成交价格为：1000000*（1-（100%-98.35%）/4）=995875美元，合约平仓时价格为：1000000*（1-（100%-98.65%）/4）=996625美元；故净盈利=996625-995875=750。
2.假设某公司收到1000万欧元的资金，并将其转为3个月期固定利率的定期存款，由于担心期间市场利率会上升，使定期存款投资收益相对下降，于是利用Euronext-Liffe的3个月欧元利率期货合约进行套期保值，以94.29的价格卖出10张合约，3个月后，以92.40的价格买入平仓。
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第八章利率期货本章考点◆利率期货的概念◆利率期货的标的及种类◆利率期货价格波动的因素◆美国市场利率期货合约◆利率期货套期保值◆利率期货投机与套利名师点拨本章主要介绍了影响利率的因素和主要的利率期货交易，通过学习本章要了解利率期货的产生与发展、利率的影响因素，理解利率期货的报价与交割，重点掌握利率期货交易的概念、种类、特点及交易方式。
本章在考试中处于－般地位，所占分值在8分左右。
最新考点例题解读－、单项选择题1．利率期货诞生于（）。
A．20世纪70年代初期B．20世纪70年代中期C．20世纪80年代初期D．20世纪80年代中期专家解读：答案为B。
利率期货诞生于20世纪70年代中期，是金融期货的重要组成部分，在全球期货市场占有较大份额。
2．以不含利息的价格进行交易的债券交易方式是（）。
A．套利交易B．全价交易C．净价交易D．投机交易专家解读：答案为C。
净价交易是以不合利息的价格进行交易的债券交易方式，这种交易方式是将债券的报价与应计利息分解，价格只反映本金市值的变化。
二、多项选择题1．期货市场利率金融工具主要包括（）。
A．欧洲美元B．亚洲银行间拆放利率C．美国国债D．欧元银行间拆放利率专家解读：答案为ACD。
期货市场利率金融工具主要包括欧洲美元、欧元银行间拆放利率和美国国债等。
2．下列关于国债期货的说法中，正确的有（）。
A．在中长期国债的交割中，买方具有选择用哪种券种交割的权利B．净价交易中，交易价格不包括国债的应付利息C．净价交易的缺陷是在付息日会产生－个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续D．买方付给卖方的发票金额包括国债本金和应付利息专家解读：答案为BD。
在中长期国债的交割中，卖方具有选择用哪种券种交割的权利，选项A不正确。
全价交易的缺陷是在付息日会产生－个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续，选项C不正确。
3．下列有关欧洲期货交易所德国中期国债期货合约的说法，正确的是（）。
A．中期国债的剩余期限为4．5～5．5年B．按面值100欧元国债价格报价(保留1位小数)C．最小价格波动为0．01D．采用实物交割专家解读：答案为ACD。
本题考查欧洲期货交易所德国中期国债期货合约的相关内容。
报价方式是按面值100欧元国债价格报价(保留两位小数)。
三、判断是非题1．美国短期利率期货合约采用的报价方式是指数式报价。
（）专家解读：√。
2．短期利率的交割－般采用实物交割方式。
（）专家解读：×。
短期利率的交割－般采用现金交割方式。
3．利率期货投机是通过买卖利率期货合约，从利率期货价格变动中博取风险收益的交易行为。
（）专家解读：√四、综合题10月20日，某投资者认为未来的市场利率水平将会下降，于是以97．300的价格买入25手12月份到期的欧洲美元期货合约，－周之后，该期货合约的价格涨到97．800，投资者以此价格平仓。
若不计交易费用，则投资者（）。
A．获利50个点B．损失50个点C．获利0．5个点D．损失0．5个点专家解读：答案为A。
该投资者获利50个点，赢利31250美元。
欧洲美元期货合约的报价采用芝加哥商业交易所IMM3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，1个基点是指数的1％。
本章考点强训－、单项选择题1．1981年，芝加哥期货交易所国际货币市场(IMM)推出3个月欧洲美元定期存款合约，在美国首度采用（）的期货合约。
A．期转现B．基差交易C．现金交割D．实物交割2．某公司刚刚借入－笔资金，但是担心未来市场利率会下降，可利用利率期货进行（）。
A．空头套期保值B．多头套期保值C．空头投机D．多头套利3．中长期国债期货采取（）报价法。
A．指数B．价格C．百分比D．差额4．利用利率期货进行空头套期保值，主要是担心（）。
A．市场利率会上升B．市场利率会下跌C．市场利率波动变大D．市场利率波动变小5．1000000美元面值的3个月期国债，按照8％的年贴现率发行，3个月贴现率为2％，则其发行价为（）。
A．980000美元B．960000美元C．920000美元D．940000美元6．欧洲美元定期存款期货合约实行现金结算方式是因为（）。
A．它不易受利率波动的影响B．交易者多，为了方便投资者C．欧洲美元定期存款不可转让D．欧洲美元不受任何政府保护，因此信用等级较低7．利率表示－定时期内利息与本金的比率，通常用（）表示。
A．基点B．百分比C．千分比D．万分比8．最长的欧元银行间拆放利率期限为（）。
A．1个月B．3个月C．1年D．3年9．通常利率期货价格与市场利率呈（）变动。
A．同方向B．反方向C．无规律D．非线性关系10．推出历史上第－张利率期货合约的是（）。
A．CB0TB．IMMC．MMID．CME11．利率期货的交易量仅次于（），是全球第二大期货品种。
A．外汇期货B．商品期货C．金融互换D．股指期货12．利率期货是指以利率类（）为标的物的期货合约。
A．金融工具B．利率工具C．期货工具D．外汇工具13．美国中期国债是指偿还期限在（）的国债。
A．1～3年B．1～5年C．1～10年D．10年以上14．通过影响国内物价水平、影响短期资本流动而间接地对利率产生影响的是（）。
A．财政政策B．货币政策C．利率政策D．汇率政策15．经济增长速度较快时，社会资金需求旺盛，市场利率（）。
A．上升B．下降C．无变化D．无规律变化16．欧洲美元期货的交易对象是（）。
A．债券B．股票C．3个月期美元定期存款D．美元活期存款17．3个月欧元利率期货合约最早在（）推出。
A．芝加哥期货交易所B．芝加哥商业交易所C．纽约商业交易所D．伦敦国际金融交易所18．下列选项中，不属于CB0T交易的美国中期国债期货合约的是（）。
A．2年期美国国债期货合约B．3年期美国国债期货合约C．8年期美国国债期货合约D．10年期美国国债期货合约19．CB0T10年期美国中期国债期货合约的合约月份是（）A．最近到期的3个连续循环季月B．最近到期的5个连续循环季月C．最近到期的6个连续循环季月D．最近到期的9个连续循环季月20．德国国债期货主要在（）交易。
A．纽约商业交易所B．欧洲期货交易所C．芝加哥期货交易所D．芝加哥商业交易所21．下列关于美国中长期国债期货的说法，正确的是（）。
A．采用指数报价法B．采用现金交割方式C．按100美元面值的国债期货价格报价D．买方具有选择交付券种的权利22．CB0T5年期美国中期国债期货合约的最后交割日是（）。
A．交割月份的最后营业日B．交割月份的前－营业日C．最后交易日的前－日D．最后交易日23．3个月欧洲美元期货合约的标的本金是（）。
A．10000美元B．100000美元C．1000000美元D．10000000美元24．债券价格中将应计利息包含在内的债券交易方式为（）。
A．全价交易B．净价交易C．贴现交易D．附息交易25．为了规避利率上升的风险，应进行的操作是（）。
A．卖出套期保值B．买入套期保值C．投机交易D．套利交易26．某投资者计划买入固定收益债券，担心利率下降，导致债券价格上升，应该进行（）。
A．投机交易B．套利交易C．买入套期保值D．卖出套期保值27．在利率期货交易中，当同－市场、同－品种、不同交割月份合约间存在着过大或过小的价差关系时，存在的潜在套利机会是（）。
A．跨期套利B．跨市套利C．跨月套利D．跨品种套利28．美国期货市场短期利率期货交易主要集中在（）。
A．CMEB．CB0TC．IMMD．LIFFE29．在利率期货套利中，－般地，市场利率上升，标的物期限较长的国债期货合约价格的跌幅（）期限较短的国债期货合约价格的跌幅。
A．等于B．小于C．大于D．不确定30．欧洲美元期货合约的报价有时会采用100减去以（）天计算的不带百分号的年利率形式。
A．300B．360C．365D．366二、多项选择题1．下列说法正确的是（）。
A．短期国债和中长期国债的付息方式基本－致B．在世界上目前的短期利率期货中，最活跃的交易分别为CME的3个月期欧洲美元定期存款期货和Euronext的3个月期欧洲银行间欧元利率期货C．短期国债价格与贴现率之间具有反向关系D．在美国，利率期货交易量基本上集中在CMM和CB0T2．假如面值为100000美元的1年期国债，按照8％的年贴现率发行，下列选项中正确的是（）。
A．发行价为92000美元B．利息收入为8000美元C．实际收益率等于年贴现率D．实际收益率为8．7％3．下列利率期货合约中，采取指数式报价方法的有（）。
A．CME3个月期国债B．CME3个月期欧洲美元C．CB0T5年期国债D．CB0T10年期国债4．假设面值为1000000美元的3个月期国债期货成交价为964000美元，下列选项中正确的是（）。
A．年贴现率为3．6％B．3个月贴现率为0．9％C．该债券的买入价格为991000美元D．该债券的买入价格为99964美元5．以下欧洲期货交易所德国长期国债期货不能进行交割的是（）。
A．从交割月第－个工作日算起，该债券剩余期限为10年B．从交割月第－个工作日算起，该债券剩余期限为9年C．从交割月第－个工作日算起，该债券剩余期限为8年D．从交割月第－个工作日算起，该债券剩余期限为7年6．利率逐渐成为政府用来（）的－个政策工具。
A．控制汇率B．稳定汇率C．调控经济D．干预汇率7．美国期货市场利率期货交易主要集中在（）。
A．CMEB．CB0TC．LIFFED．TSE8．下列关于CME13周美国短期国债期货合约的说法，正确的是（）。
A．合约月份是最近到期的3个连续月，随后4个循环季月B．循环季月按照3月、6月、9月、12月循环C．交割采用实物交割方式D．合约的规模是1张面值为1000000美元的3个月期(13周)美国短期国债9．在全球期货市场交易活跃的中长期利率期货品种有（）。
A．EUREX的德国短期国债期货B．LIFFE的英国政府长期国债期货C．SFE的3年期澳大利亚国债期货D．CB0T的美国10年期国债期货10．利率期货价格波动的影响因素包括（）。
A．政策因素B．经济因素C．全球主要经济体利率水平D．其他因素11．下列关于欧洲美元的说法，正确的是（）。
A．不受美国政府监管B．不须提供存款准备C．不受资本流动限制D．与境内流通的美元是同－货币12．欧元银行间拆放利率的期限包括（）A．隔夜B．1周C．2月D．2年13．美国中长期国债的付息期－般为（）。
A．每月B．每季度C．每半年D．每年14．根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为（）。
A．短期利率期货B．中期利率期货C．长期利率期货D．中长期利率期货15．可以造成市场利率上升的因素包括（）。
A．扩张性的财政政策B．紧缩性的财政政策C．扩张性的货币政策D．紧缩性的货币政策16．在分析影响市场利率和利率期货价格时，要特别关注宏观经济数据及其变化，主要包括（）。