泰勒规则在中国的实证检验及拓展

泰勒规则在中国的应用
泰勒规则在中国的应用主要体现在货币政策制定方面。

通过计算中国货币政策中利率的泰勒规则值，并将其与实际值进行比较，表明泰勒规则可以很好地衡量中国货币政策，利率规则值与实际值的偏离之处恰恰是政策操作滞后于经济形势发展之时。

这表明泰勒规则能够为中国货币政策提供一个参照尺度，衡量货币政策的松紧。

泰勒规则的核心理念是根据通货膨胀率和真实产出缺口对短期名义利率进行调整。

在中国，虽然同时期也有其他形式的货币政策规则，如基于基础货币增长率的麦卡勒姆规则等，但泰勒规则是货币政策规则论的代表性成果，不仅在宏观分析的理论框架中广泛使用，而且被许多中央银行作为货币政策调控的基本规则。

然而，中国的货币政策实践也可以借鉴泰勒型规则的框架，但在目标变量的选取方面，有必要根据我国实际情况相应调整。

开放框架下扩展泰勒规则的再检验———基于汇改前后及整体层面的比较分析郭福春　潘锡泉 内容提要：本文在传统泰勒规则的基础上，纳入开放框架下的汇率因素，就汇改前后及整体层面的非线性视角对扩展泰勒规则在我国的适用性进行了重新检验。

研究发现：（１）开放框架下纳入汇率因素的泰勒规则在汇改前后及整体层面呈现较大的异质性，确实存在非线性效应，汇改后汇率波动幅度的加大对货币政策的冲击效应明显，而汇改前及整体层面上的效应并未显现，体现了我国货币政策的“区间效应”特性。

这启示货币政策当局采取以利率为中介工具的货币政策在汇改后应该而且急需对汇率波动做出及时反应，这给我国货币当局实施独立的货币政策带来了一定的挑战；（２）货币政策规则利率工具对货币因素和通货膨胀的敏感性较大，而对产出缺口并不是很敏感，这要求货币当局制定以利率为中介工具的货币政策时尤其不能忽视对货币因素的影响做出反应，而且更需要盯住通货膨胀目标。

关键词：汇率改革　泰勒规则　开放框架　协整检验作者简介：郭福春，浙江金融职业学院教务处处长、教授，３１００１８；潘锡泉，浙江金融职业学院金融系助教、硕士，３１００１８。

中图分类号：Ｆ８２０　文献标识码：Ａ　文章编号：１００２－（２０１２）１１－００６３－０７一、引言及文献评述如何在不确定环境下设计出最优的、时间一致而稳健的货币政策规则一直是学界和政策层面关注的焦点。

长期以来，学术界提出了诸如货币数量规则、麦克勒姆规则、通货膨胀盯住规则和泰勒规则等在内的一系列货币政策规则。

尽管关于采用哪一种规则对于一国货币政策操作是最优的仍未能取得较为一致的定论，但由于美国、日本以及西欧等发达国家在研究货币政策规则时更倾向于泰勒规则，泰勒规则作为货币政策操作规则似乎更加受各方关注。

自Ｔａｙｌｏｒ（１９９３）提出该规则以来，有关描述短期利率如何对通货膨胀和产出变化做出反应的各种形式的泰勒规则成了学界和政策当局讨论一国货币政策决策参考的一个简单而有效的利率政策规则。

基于泰勒规则的我国货币政策实证研究作者：张恒来源：《现代企业文化·理论版》2011年第16期泰勒规则20 世纪90 年代以来，利率逐渐取代货币供应量成为西方国家货币政策的中介目标，利率水平在货币政策体系中的作用不断加强。

为了实现物价稳定和经济增长，货币当局必须根据宏观经济形式灵活调整利率水平，因此，确定最优的利率水平成为货币政策中至关重要的问题，也就是货币政策反应函数的估计问题，西方学者基于泰勒规则对此进行了深入研究，建立了较为成功的利率预测模型，本文在借鉴西方学者研究的基础上，检验泰勒模型在我国货币政策中的适用性。

泰勒认为，政策规则不一定是政策工具的固定设定，规则型行为是系统地，而不是随机地按照某一计划实施货币政策。

泰勒规则具有明确的政策含义，即实际利率要根据通货膨胀率和产出的变化进行逆向调控，以保持经济的均衡增长，减少波动性。

泰勒认为，这条规则所代表的货币政策是好的政策，因此它直接将中介目标和最终目标相联系，并且在很多的宏观经济模型下，能够有效地降低物价和产出的波动。

此外，这条规则也非常好地拟合了美联储20 世纪80 年代以来的利率政策。

泰勒规则一般化的形式可以写为：（1）考虑到中央银行的利率调整行为的平滑性，用下式描述短期名义利率的变化路径：（2）其中，为短期名义利率；为式（2.2）中所确定的货币政策目标利率；ρ [0，1]为平滑系数，其值越大，表明名义利率的调整频率越低。

将式（1）代入式（2）即可得到用于估计和检验货币政策反应函数的基本模型。

（3）其中，作为单独估计的参数代表扣除通胀目标后的真实利率目标，这种处理办法的好处在于不用分别估计长期均衡真实利率和通胀目标的水平，只要估计两者的综合效应就行。

货币政策反应函数的估计本文选用1996第一季度到2011年第一季度年共61个样本数据来估计我国的货币政策反应函数。

我们选用消费者价格指数作为衡量通货膨胀率指标。

一、利率。

本文分别选择我国七天期银行间同业拆借名义利率作为反应函数检验中的货币市场名义利率。

泰勒规则在我国基准利率确定中的应用徐冯璐【摘要】随着我国利率市场化改革的深入,强化利率调控的呼声越来越强烈,如何科学确定基准利率成为货币政策中关注的焦点.以美国为代表的利率市场化国家把泰勒规则作为利率调控的重要依据.本文在深刻比较中关两国泰勒规则实施背景差异的基础上,以2008年国际金融危机为分割点,就危机前后及整体层面的非线性视角对泰勒规则在我国20年利率市场化改革中的适用性进行检验.结果显示,泰勒规则在我国是一个稳定的利率规则,可以作为央行利率调控的参考.但利率对产出缺口的反应很小,说明利率传导机制存在阻碍.而且,危机前后泰勒规则出现某些结构性变化,说明国际冲击对我国金融市场有较大影响,货币政策的独立性受到挑战.【期刊名称】《兰州商学院学报》【年(卷),期】2017(033)004【总页数】9页(P32-40)【关键词】利率市场化;泰勒规则;分阶段检验;货币政策【作者】徐冯璐【作者单位】浙江金融职业学院,浙江杭州310018【正文语种】中文【中图分类】F8321996年我国启动利率市场化改革至今已过了20年，央行逐步放松对利率的管制，利率市场定价机制和传导机制日趋成熟，在市场中利率价格杠杆作用不断加强。

从国际经验来看，在利率市场化程度逐步提高过程中，主要发达国家的货币政策会更倾向于利率调节，建立以短期利率为中介目标的货币政策体系，如美国奉行以泰勒规则来调整实际利率，作为对经济实施宏观调控的主要手段。

在实践中，泰勒规则被越来越多的发达国家的央行所接受，已成为美联储、欧洲中央银行、英格兰银行和加拿大银行货币政策操作的理论依据和参考尺度。

随着我国利率市场化改革的深入，强化利率调控的呼声越来越强烈，如何科学确定基准利率成为货币政策中关注的焦点。

我国利率是否也遵循类似的泰勒规则？如果是，又是怎样的具体形式？泰勒规则能否为我国货币政策基准利率的确定提供参考？下一步，我国是否可以参照泰勒规则将利率作为货币政策操作目标和中介目标？这些都是我国金融改革和发展中迫切需要了解的问题。

开放框架下泰勒规则在中国前瞻性扩展的实证研究作者：王笑余丁凯来源：《软科学》2014年第09期摘要：将传统泰勒规则在开放框架下进行扩展，引入汇率因素与货币因素，并实证检验其后顾性、同期、前瞻性形式的中国情况，具有独有的现实意义。

在仅以通胀率为目标的开放框架下，我国情况符合同期扩展泰勒规则，能起到稳定经济的作用。

在受到相关冲击后的反应方面，同期扩展泰勒规则中短期利率对于通胀缺口或实际产出缺口的响应与传统泰勒规则中的状况不同。

开放框架下同期扩展泰勒规则可以作为我国货币政策规则的参照。

关键词：货币政策规则；泰勒规则；开放经济；前瞻性中图分类号：F820文献标识码：A文章编号：1001-8409（2014）09-0007-04The Empirical Analysis on ForwardlookingAugmented Taylor Rule under the Framework ofOpeneconomy， A Chinese PerspectiveWANG Xiaoyu1， DING Kai2（1.School of Economics and Management， Tsinghua University， Beijing 100084；2. School of Economics， Renmin University， Beijing 100872）Abstract： This paper augments the classical Taylor rule under the framework of openeconomy， via introducing exchange rate factor and monetary factor， and then， tests its strength in backwardlooking， current， and forwardlooking forms respectively， in a Chinese perspective. The empirical result shows that， the current augmented Taylor rule is able to model the Chinese situation， meanwhile， it is effective under an openeconomy who aims at the inflation target only. When refers to the responses after certain impulses， the short term interest rate reacts to the inflation gap as well as the real output gap differently， under the classical or the current augmented Taylor rule. The current augmented Taylor rule under an openeconomy could be a consulting for Chinese monetary rules.Key words： monetary rules； taylor rule； openeconomy； forwardlooking货币政策规则是货币当局进行货币政策决策和操作的原则。

泰勒规则及其在中国的适用性研究作者：吴敏来源：《大经贸》2018年第11期【摘要】泰勒规则自问世以来，就受到了各国学者的关注，并被美联储以及越来越多的中央银行所接受，对各国货币政策操作具有重要的理论意义和实践意义。

本文重点讨论泰勒规则理论以及实践中面临的问题与挑战，分析泰勒规则在中国的适用性与实际应用上所面临的阻碍，望能为我国货币政策中使用泰勒规则提供理论参考。

【关键词】泰勒规则相机抉择规则行事货币政策一、引言泰勒规则自1993年问世以来就受到了各界关注，在20世纪90年代以来为美联储等超过20多家央行所采用，对各国货币政策操作具有重要的理论意义和实践意义。

作为规则行事中工具规则的典型代表，泰勒规则挑战了相机抉择在货币政策制定中的重要地位，对推动货币政策操作理念的调整产生了深远的影响。

经过20多年的发展，泰勒规则被逐渐优化，越来越适应当下经济发展情况，但在实际操作中仍然面临诸多问题。

对于现阶段我国经济发展情况而言，还不完全具备适用泰勒规则的前提条件，但这不妨碍我们进行更深入的研究，进一步丰富泰勒型规则的理论基础。

二、泰勒规则及其发展（一）泰勒规则的提出泰勒规则是新凯恩斯主义代表学者泰勒在综合“单一规则”和“相机抉择”的情况下提出的一种利率规则，他通过比较研究不同货币政策规则的经济表现情况，结合宏观经济学家的主流倾向总结出泰勒规则，描述短期利率如何针对通胀率和产出变化调整的准则，对后来的货币政策规则研究具有深远的影响，被看成是货币政策规则理论的一次突破。

泰勒规则事实上是一项以公开市场操作为操作工具，以短期利率为操作目标，以利率为中介目标，以通货膨胀和经济稳定作为政策目标，以“逆风向行事”作为基本原则的一种货币政策当局的行动指南。

Hetzel（2000）认为泰勒规则既是规范性的又是描述性的货币政策规则。

说它是描述性的政策规则是因为该规则是从联邦公开市场委员会的操作行为中提炼出来的，它很好地总结了其行为模式;说它是规范性的是因为政策制定者在实践中可以把泰勒规则在更大程度上看做是一项系统性的指南而不是理想化的抽象模型。