燕京啤酒并购惠泉啤酒案例分析共22页

燕京啤酒对惠泉啤酒并购的案例分析目录一、并购基本背景二、并购的动因分析三、并购过程概述四、并购的定价分析五、并购的风险分析六、对《中华人民共和国公司法》的思考七、案例评价燕京啤酒并购惠泉啤酒【作为中国啤酒行业迄今为止第一起上市公司间的并购，燕京啤酒与惠泉啤酒的强强联合实际是燕京扩张战略转型所带来的必然选择，燕京啤酒超过3.62亿元的收购总金额在喧嚣一时的啤酒行业并购市场顿时成为众所瞩目的焦点。

本案例主要关注上市公司之间的股权转让和发行人股东及高管人员的股权转让。

】一、并购基本背景1、并购双方当事人基本情况北京燕京啤酒股份有限公司（以下简称“燕京啤酒”）是由北京燕京啤酒有限公司、北京市西单商场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起，以募集设立方式设立的股份有限公司，股票于1997年7月在深圳证券交易所挂牌上市交易。

截止到2003年12月31日，燕京啤酒的股本为667 424 509元，控股股东为北京燕京啤酒有限公司，其持股比例为69.32%。

实际控制人为燕京啤酒企业集团。

燕京啤酒企业集团2003年啤酒产销量266万升、主营业务收入60.15亿元、净利润3.87亿元。

燕京啤酒全国市场占有率10.5%，华北市场占有率45%，北京市场占有率在90%以上。

福建省惠泉啤酒集团股份有限公司（以下简称“惠泉啤酒”）于1997年2月由福建省惠安县经贸局（1999年6月变更为“惠安县国有资产投资经营有限公司”）作为主发起人，联合福建惠泉啤酒集团公司工会等，以发起方式设立的股份有限公司，股票于2003年在上海证券交易所挂牌上市交易。

截至2003年12月31日，惠泉啤酒的股本为25 000万元。

惠泉啤酒2003年度啤酒产销量43.25万千升，主营业务收入88 034.12 万元，净利润1 152.35 万元。

惠泉啤酒的主要市场是福建省和其他华东沿海地区。

2、中国啤酒市场2003年中国的啤酒产量达到2 500万吨，是世界产量的第一大国。

燕京啤酒兼并华斯一、项目基本情况：1、合作形式：投资控股燕京啤酒拟与吉安啤酒进行合作，合作形式采取投资控股。

即：燕啤以扩建5万吨啤酒生产线的投资作为出资入股，吉啤则以双方共同认定并经有资格的评估机构评估后的确认值作为出资入股，组建有限责任公司，燕啤出资约8000万元，约占70％股权，吉啤出资约3500万元，约占30％股权。

（必要的时候，燕啤还可以通过收购吉啤部分资产形式实现控股）2、合作实质：控股收购此次合作实质上是燕啤以合资控股形式对吉安啤酒实施的一次横向收购行动。

燕京啤酒作为收购方，吉安啤酒则作为目标企业。

本报告即是将燕啤投资控股吉啤这一合作项目置于一个规范的购并框架中进行的可行性分析，旨在为该项目的成功实施提供基础性依据和决策参考。

二、收购方－－燕京啤酒自我评估(一) 兼并华斯的启示1996年燕京啤酒集团兼并华斯啤酒厂，用不到1个亿的资金盘活了2个亿的资产，开创了燕京啤酒资本运营的先河，当年实现年产啤酒14.1万吨，创利1309万元，并为燕京啤酒九七年年产啤酒71.5万吨，创利1.8亿元打下了坚实的基础。

在啤酒行业竞争日益激烈的今天，燕京啤酒如何面对未来的挑战，是作为决策者不得不认真思考的一个问题。

而兼并华斯的操作，至少带给我们以下几点启示：1、啤酒行业的特点决定了横向购并是企业扩大生产规模，巩固原有市场并进而占有更大市场份额的一条切实可行之路。

2、兼并华斯是一种企业行为，也是某种程度上的政府行为；在建立社会主义市场经济体制的过程中，政府的宏观调控作用仍将居重要地位；地区经济的不平衡发展也会导致地方政府在执行国家经济政策上带有一定程度上的灵活操作，因此，充分利用好政策资源和地方政府资源将大大地降低企业的资本运营成本。

此次燕京控股收购吉啤，是燕京兼并华斯以后的第一次异地购并操作，将在一定程度上打破原有的行政隶属关系，建立新的市场体系。

（二）燕京啤酒购并战略分析与策划1.燕京啤酒的战略目标定位燕京啤酒从一个年产1万吨的小啤酒厂发展到年产销量71.5万吨，位居国内630余家啤酒企业之首，经过近二十年发展完成了三次飞跃，即第一阶段每年生产规模扩大1万吨，第二阶段年增5万吨，第三阶段年增10万吨。

从并购动机分析燕京啤酒收购金川保健啤酒吕炳峙内蒙古大学经济管理学院【摘要】由于可并购资源越来越少，啤酒巨头的行业整合方向开始向三线市场挺进。

行业整合已经是经济发展不可阻挡的潮流，通过企业并购扩大资产规模，降低企业成本，从而推动经济的发展。

本文针对燕京啤酒收购内蒙古金川保健啤酒高科技股份有限公司９６％股权展开研究，分析企业的并购动机。

【关键词】并购动机燕京啤酒金川啤酒自１９９９年开始，燕京啤酒充分发挥资金、品牌、技术、管理、人才、市场等方面的优势，走出北京，先后在江西、湖南、湖北、内蒙古、福建、广西、广东、山西、新疆、四川、云南等省市并购和新建啤酒生产企业，实施全国市场战略布局，逐渐形成了北京、广西、内蒙、福建、湖北等核心优势竞争区域，目前在全国１７个省份已建立了４１家啤酒生产基地。

去年，燕京啤酒集团以５０３万千升的销量，名列世界啤酒业第８位。

随着华润雪花收购海拉尔啤酒的尘埃落定，曾经属于地产啤酒企业乐土的内蒙古啤酒市场，被燕京、雪花两大外来品牌占领，开始上演“三国”大戏：两大外来品牌之间正在进行争霸赛，仅剩的本土品牌金川保健啤酒依然在顽强地为生存与发展而战。

基于企业成长战略的需要，燕京啤酒于２０１０年年底出资１．５亿元收购了内蒙古金川保健啤酒高科技股份有限公司９６％股权。

针对此次收购，本文选取其动机进行细致研究分析，得出结论：１．降低成本，提高利润率。

２．收购金川啤酒，获得内蒙古啤酒市场的优势地位。

３．收购金川啤酒，实现扩大企业的销售规模，使企业的发展进入一个新的平台。

一、案例简介燕京啤酒于２０１０年年底出资１．５亿元收购了内蒙古金川保健啤酒高科技股份有限公司９６％股权。

收购结束后，燕京啤酒目前拥有内蒙古东部、中部和西部的通辽、赤峰、锡林郭勒等１０个盟市共９个啤酒工厂（包括赤峰托管的燕京沈阳）和一个麦芽厂，市场占有率超过７０％。

交易完成后，燕京并未全面植入自己的品牌，而金川啤酒的品牌仍将保留。

据金川啤酒方面提供的数据，目前金川年产量在６万吨左右，产能１５万吨。

惠泉啤酒上市十年首亏燕京战略面临挑战作为啤酒行业唯一一家未被外资控股的本土品牌，燕京啤酒“一主三辅”（主要是以燕京啤酒为主品牌，龙头市场以北京为主，辅品牌包括惠泉、漓泉、雪鹿分别以福建、广西、内蒙古三个市场为基地向外发展）战略使其在一段时间内呈现了良好的增长态势。

但这样的情况可能会有所改变。

惠泉啤酒“嫁入”燕京已将满十年的时间，但“亏损”的字眼，出现在了2012年惠泉啤酒的财报中。

惠泉啤酒最新年报显示，2012年惠泉出现了上市以来首度亏损，净利润亏损额约7200万元。

今年一季度，惠泉啤酒亏损1732万元。

尽管惠泉啤酒将亏损归结于“企业竞争加剧”，但惠泉前员工向《每日经济新闻（微博）》记者表示，“更多的惠泉人会认为是燕京的人事介入和一些违背市场原则的强行转换政策导致目前的困境”。

燕京双品牌整合不力憑借着对福建地域市场的深耕，惠泉啤酒曾一度是中国十强啤酒企业之一。

上市不到一年时间，惠泉啤酒就被燕京啤酒看中并收入囊中，燕京希望能凭借惠泉啤酒“开拓华东市场”，同时提升惠泉啤酒的品牌形象。

到2013年，惠泉“嫁入”燕京将满十年。

从2010年年销量40万千升，盈利5289万元，到2012年的29万千升，亏损约7200万元，惠泉啤酒出现了上市以来的首亏。

在惠泉啤酒大本营福建省泉州市惠安县，无论是当地消费者、经销商，对惠泉啤酒都有这样的感受：没以前好喝，没以前好卖。

有惠泉投资者认为，燕京撕毁《不竞争承诺函》，在福建与惠泉啤酒进行同业竞争，影响到了惠泉的发展。

同时，在投资者、渠道商眼中，惠泉啤酒的“产品推广策略、渠道策略混乱”，燕京啤酒也被指有责任。

不仅如此，在福建市场腹背受敌的同时，燕京啤酒主品牌的日子也不好过，其龙头市场北京正受到青啤和雪花的挤压。

同业竞争状况存在多年在2003年燕京收购惠泉啤酒之时，双方曾签订了《不竞争承诺函》，燕京表示将在福建等惠泉主要市场避开竞争，不销售与惠泉同档次的啤酒。

然而，这一协议的履行情况却遭到了投资者的质疑。

从并购角度看惠泉啤酒的价值(一)行业过往并购案例1嘉士伯收购重庆啤酒●夺得控制权（2010年）✓时间轴2010年6月，转让协议签署：重啤集团以人民币40.22元/股的价格，共计人民币23.84亿元，将其持有的重庆啤酒12.25%股权转让给嘉士伯香港；2010年7月，转让事宜获职工代表大会批准；2010年11月，转让事宜获国资委批准；2010年12月，转让事宜获国家商务部批准并完成股权交割；✓股权架构转让前股权架构：转让后股权架构：转让后对上市公司的影响：本次转让后，重庆啤酒集团持有上市公司20%股权，嘉士伯将合计持有重庆啤酒29.71%的股权，成为上市公司新的实际控制人。

转让估值重庆啤酒近阶段简要财务数据如下所示：单位：亿元2010H120092008营业收入10.1222.6021.21净利润0.92 1.81 1.63净资产11.5112.0310.69嘉士伯收购的整体估值高达194.61亿元，对应2009年PE/PB分别为107.52/16.18，体现了控制权转让的溢价，当时二级市场的市值为145亿元，溢价34.21%；由于当时市场依然有重庆啤酒乙肝疫苗的预期，因此，二级市场的股价已经远远超出啤酒行业的平均估值，因此，单纯看34%的溢价貌似不高，但结合啤酒主营业务来看，付出了较大的溢价。

●进一步要约✓时间轴2013年3月：嘉士伯发出要约收购，以20元/股获得重啤集团持有的重庆啤酒20%股份，整体要约估值达96.8亿元；2013年9月：商务部反垄断局给予收购要约批复；2013年10月：证监会受理要约材料，并于月底取得要要约收购报告书无异议文件；2013年11月：嘉士伯向全体股东发出要约，收购除嘉士伯及其一致行动人以外的1.46亿股，占总股本30.29%的股份（含重庆啤酒集团持有的20%股份），不以终止重庆啤酒上市地位为目的；2013年12月：要约收购完成，嘉士伯通过香港及嘉士伯重庆合计持有重庆啤酒60%的股份。

北京大学光华管理学院A-M-056北京大学管理案例研究中心燕京啤酒公司本中心提供该案例只用来作为课堂讨论的材料。

作者的目的不是为论证某种经营管理方法的有效与否。

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今天，本公司的股价已经接近一年来的最低点，而自己的主要竞争对手—青岛啤酒的股价却已达到一年来的最高点附近，而且对方的股价大有超过自己公司股价的趋势。

他又看了看两天前报纸上的那则公告：青岛啤酒拟增发1亿股A股筹资8亿元用以支付收购另两家公司的收购款和技术改造款。

他心中清楚，对方已找到了实力机构进场托盘，以确保增发的成功。

而这步棋一旦得手，对方一直面临的因高速扩张而导致的现金不足、负债率过高问题即告缓解，就有可能给己方施加更多的压力。

李福成又看了看自己公司股票这半年来的走势——自从公司今年的中期报告显示利润较去年同期有所下降以后，燕京啤酒的股价就一蹶不振，从18元一路跌到现在，就连一直看好自己并将燕京啤酒作为其持仓最多个股的开元基金也把手中持有的1200万股本公司股票卖的一股不剩。

想到自己三天后将对公司董事会汇报未来三年公司的发展规划，李福成陷入了深深的沉思，他想，也许是到了该重新考虑公司经营战略的时候了。

一、啤酒行业的现状(一)世界啤酒行业现状世界啤酒行业经过几个世纪的发展，目前可以说正处于壮年时期，已经形成了一个完整的工业体系。

一、谈判主题燕京收购惠泉，实现强强联合。

二、谈判团队人员组成主谈：负责合作的项目经理余涛，销售经理罗安安，财务经理曾文钦。

决策人：公司总经理雷鸿飞。

秘书：胡文静法律顾问：黄珊三、核心利益点1、我们惠泉公司希望在收购后可以保持原来的企业名称和产品。

2、收购价格以及股份一、惠泉状况福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司是中国十强啤酒企业之一，也是福建省惟一的啤酒上市公司。

总生产规模设计年产能力80万吨，现产能55万吨啤酒，总资产近15亿元，拥有一流的啤酒生产设备和雄厚的科技力量。

公司各项经济技术指标连续多年居福建省啤酒行业前茅，是全国啤酒行业十佳啤酒企业之一。

二、中国啤酒行业状况2003年，中国啤酒年产销2500万千升，从而取代美国一跃成为全球第一大啤酒生产和消费国。

中国啤酒企业约有350家，平均产销量只有7万千升，分散度极高，2003年统计数据显示，超过20万千升的企业只有18家，总产量为1540万千升，占总产量的61.36%，行业前三位的青岛、华润（雪花啤酒）、燕京三家也只有802万千升，只占市场的31.5%，可见行业集中度极低，2003年，我国啤酒行业实现销售收入531亿，利润26亿，青岛啤酒成为行业老大，全年实现销售收入25亿，利润2.9亿，其次是燕京和珠江啤酒，销售收入分别为24亿和21亿，利润分别为2.6亿和2.3亿。

三、惠泉的优势1、区域优势：（1）1999年、2000年、2001年,惠泉啤酒的啤酒产量分别为25.4万吨、31.5万吨和40.08万吨,同期福建省的啤酒产量分别为116.33万吨、118.89万吨和128.11万吨,公司在福建省的市场占有率分别为21.83%、26.50%和31.29%,啤酒产量和福建省内市场占有率连续三年省内排名第一。

(福建省啤酒产量数据参见：福建省啤酒专业协会主办的《福建省啤酒行业主要经济技术指标汇总资料》)（2）2002年，福建啤酒市场总容量达130万吨，是全国第三大的啤酒市场。

中国啤酒史上最大并购案例大鳄与小鱼的游戏?2004年的春天，中国啤酒企业在资本市场上演了一场并购大戏。

4月5日，燕京啤酒、惠泉啤酒同时发布公告，称燕京啤酒收购惠泉啤酒国有股权已于3月31日过户完毕。

惠泉啤酒公司名称将正式变更为福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司。

至此，传闻已久的燕京啤酒与福建惠泉之间的并购终于成为事实。

虽然这起被称为“中国啤酒史上最大并购案例”划上了句号，但它对福建啤酒业的影响才刚刚开始，惠泉联姻燕京，能否夺回昔日福建啤酒市场老大的地位？一、惠泉：背靠大树好乘凉2003年以来，中国啤酒市场并购不断，先是全球第三大啤酒酿造商比利时的英特布鲁收购了浙江开开集团旗下啤酒业务70%的股权，紧接着，丹麦啤酒商嘉士伯收购了云南最大的啤酒制造商大理啤酒，随后，世界第二大啤酒集团SABMiller通过其子公司Gardwell 收购了哈尔滨啤酒……外资啤酒频频出手，使中国啤酒市场瞬息万变，国内外的啤酒巨头们开始疯狂圈地，许多地方啤酒企业被尽数收编。

而福建可以说是中国啤酒市场的缩影，不仅年产销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的是，继华北、华中、华东及西南之后，福建已形成年均消费啤酒近130万吨、人均消费近40升的巨大市场，一时间，福建啤酒市场硝烟弥漫，土生土长的惠泉啤酒感受到了沉重的压力。

随着青岛啤酒进驻福建市场，以及“雪津”等本土企业的崛起，在福建九地市中，惠泉已失去了原有的市场优势。

自2001年丧失福建啤酒业龙头老大的位置后，惠泉就一直无法从其他品牌的夹攻中缓解过来。

尽管惠泉啤酒曾号称福建第一品牌，又是国内啤酒10强，但在多年的啤酒大战中也是伤痕累累、举步维艰。

昔日的“市场宠儿”地位岌岌可危。

另据知情人介绍，惠泉在上市前通过银行贷款投入大量资金用于技术改造，导致资产负债率急剧升高。

截至2002年12月31日，公司资产负债率达到了60.42%.另一方面，随着惠泉规模的不断扩大，利润却在不断下滑。

2003年7月15日，惠泉啤酒发布中期业绩预警公告称，2003年下半年度净利润及扣除非经常性损益后的净利润均比2002年同期下降50%以上，而2002年仅为2000年的75%左右。

目录第一章背景介绍公司介绍啤酒行业发展竞争对手介绍第二章双品牌战略分析微光环境宏观环境第三章广西市场的分析市场对决分析SWOT分析第四章方案的实施分析销售现状确定销售目标制定销售策略背景介绍一、公司介绍燕京啤酒（桂林漓泉）股份有限公司于2002年7月18日揭牌成立，是北京燕京啤酒集团公司外埠企业之一，其前身桂林漓泉股份有限公司于1985年筹建，1987年正式投产。

公司技术力量雄厚，生产工艺先进，拥有一大批从德国、美国等发达国家引进具有国际先进水平的精良啤酒生产设备和检测仪器。

同时，公司以新技术、新工艺为先导，以交给顾客的产品百分百合格为质量方针，不断满足顾客需求，年年推出口感好、档次高、质量优的新产品，深受广大消费者的欢迎。

产品在区内占有近80%的市场份额，同时在广东、湖南、贵州、海南、以及东盟国家均有销量。

燕京漓泉公司四年多来围绕燕京文化为内涵，秉承燕京“以情做人、以诚做事、以信经商”的经营理念，以燕京总部的六个创新和四个做强为指导思想，持续推进符合国际惯例的各项变革与创新，连续四年成为纳税首户、跻身广西纳税8强，全国啤酒行业纳税6强；二啤酒行业发展中国啤酒行业是一个大器晚成的行业。

自1900年诞生直到改革开放前期的七十多年间几乎一片空白。

随着改革开放的深入，中国啤酒行业开始迅速崛起。

2002年以前，我国的啤酒行业一直处于原子型的状态，市场集中度低，企业数目多、规模小，市场处于过度竞争状态。

但于1998 年～2002 年是我国啤酒市场迅速进入了整合时期，主要得益这一时期青岛啤酒、燕京啤酒大量的兼并收购，收购了很多地方啤酒厂，市场集中度迅速提升，2002年我国啤酒市场结构进入了低集中寡头阶段。

三．竞争对手简介青岛啤酒股份有限公司成立于1993年，(以下简称"")他的前身是1903年8月由德国商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛公司，它是中国历史悠久的啤酒制造厂商。

目录啤酒行业并购重组的方式与风险分析符瑜(学号：2003041400)管理学院工商管理系工商管理专业指导老师:林梅【摘要】企业并购重组行为的产生是为了获取资源或扩大规模，为企业创造利润。

加入WTO后，我国啤酒行业所遇到的机遇与风险并存，采用并购重组方式扩大产业规模和提高市场占有率成为我国啤酒企业做大做强的重要途径。

根据不同目的，企业并购重组的方式有很多，所伴随的风险也各不相同。

如何将风险降到最低，最大限度实现并购目标是当前我国啤酒行业面临的迫切任务。

本论文对此进行了较为系统的分析，为啤酒行业企业降低并购重组的风险提出了相应建议。

【关键词】并购重组；啤酒行业；风险一、问题提出(一)理论背景企业并购前及并购后的过渡时期对企业的可持续稳定发展起到非常重要的作用。

但在通向预期的最优化结构道路上，即便强势的并购企业在兼并收购其他企业路途中，也会遇到荆棘和风险。

企业并购是一种高风险的经营行为，要时刻注意分析并购过程前后的各种风险，从而采取相应措施，才能将企业并购过程中的风险降到最低。

并购常见的方式有:管理层收购，要约收购，协议收购，股票收购等[1],啤酒行业大部分是采用股票收购的并购方式。

股票收购方式等分为直接股票收购，法定反向并购，子公司反向并购，增发新股收购。

还有一种常用的承债式收购方式，即承接目标公司全部债务方式，承接目标公司部分债务方式和不承接方式。

每种收购方式产生的影响程度都不同，如何选择一种收购方式能使企业并购顺利进行并能发挥最优效率是我们所追求的。

企业的并购重组行为是为了获取资源或扩大规模，获得最大利润。

而并购是一项高风险的战略，在其实施和完成后存在着许多利弊和风险[2]。

国外众多研究机构、咨询公司通过调查得到一致而惊人的发现:并购案中失败率高达60%以上，其中失败的最重要原因是并购后的整合力度不够。

这表明不少企业忽略了并购后的风险分析，只在意并购前风险分析的结果。

并购企业与被并购企业如何经过一个有效的整合，更有效率地发挥并购双方的协同效应是成功并购的中心问题，也是并购者获得并购利润、实现最终发展目的的关键。

燕京啤酒案例分析燕京啤酒成功增持“惠泉”燕京啤酒(０００７２９、１２５７２９)公告：接中国证监会通知，公司因增持福建省燕京惠泉啤酒事项所涉及的要约收购义务已获中国证监会的豁免。

点评：据悉，２００４年１０月８日公司与晋达国际、龚金柱、香港圣歌德奇等签订了股权转让协议，约定公司将利用自有资金收购上述当事人所持有的“惠泉啤酒”股份３５５６．１万股（占总股本的１４．２２４４％），并同时约定，若本次股权转让涉及的要约收购义务未能得到中国证监会的豁免，公司则不再收购晋达国际等所持有的“惠泉啤酒”股份。

所以这次豁免申请的通过，也预示着公司增持“惠泉啤酒”股权的顺利完成。

分析人士指出，这次增持完成后，公司持“惠泉啤酒”比例达到５２．３７２４％，大大促进燕京啤酒开发福建及其周边市场，进一步完善公司的市场布局，并为公司提供较高的利润回报。

福建雪津啤酒做价58亿RMB卖给了海外啤酒商。

对于总股本11亿不到（即使全部转股后），目前股价7元，总市值77亿。

同样的青岛啤酒，总股本与业绩基本相似，股价9元。

既然海外啤酒商认同雪津啤酒的58亿，那对于中国啤酒3巨头之一的燕京的估价就要重新进行。

而且燕京在股改中必然含权。

以10送3计，燕京的市值降下降到54亿，这对国外啤酒商已经产生了举牌购并的动力。

本书以燕京啤酒为坐标，以行业大历史为背景，真实再现燕京25年的发展历程和中国式基业长青的本土化企业经验，并阐述这样一个事实：当中国改变世界的时候，燕京啤酒也在改变着整个中国啤酒行业的天下。

目录:第1篇创业期：羚羊在狮子眼皮底下的生存篇首语燕京啤酒开天辟地三法则第1章初生牛犊洞开市场大门第1节创业艰难百战多第2节亮剑——李福成与“燕京精神”第3节一肩挑政策让李福成大展拳脚第2章市场和产品“两手都要硬”第1节蚂蚁雄兵打出“胡同效应”第2节自主研发得人才者得天下第3节大决战：狮王京城争霸第3章燕京的放弃哲学：有所为有所不为第1节天上的豪门地上的燕京第2节豪门二次被卖群雄逐鹿中国第3节燕京绝不无条件合资第4节首次并购“一瓢水”财技展宏图第4章燕京创业成功的四大要素第1节倒掉1214吨啤酒第2节三顾茅庐——科技创新与人才至上第3节三大策略——总部战略得体第4节媒体也是市场——多方位利用传播平台第2篇成长期：牵手资本图谋全国篇首语强力资本+正确战略=成功第5章上兵伐谋：燕京成长模式大起底第1节资本战略模型：“红筹”股+深圳A股第2节燕京杀手锏——“11度清爽”第3节大华北战略从北京开始起航第6章斗法：燕京啤酒的行业领先之道第1节既生瑜何生亮第2节燕京PK青啤第3节叫好的“青岛” 叫座的“燕京”第4节两个企业家的大比拼第5节青啤——夺回王位却负债50亿第6节燕京——失之东隅，收之桑榆第7章市场布线：啤酒业三强打响全面战争第1节青啤进京赶考燕京直捣黄龙第2节华润凶猛圈地战如火如荼第3节青啤变阵华润接棒第4节燕京五大经验集一大成第3篇扩张期：进入资本运作快车道篇首语资本运营是当今企业发展的锋利长矛第8章从“双雄逐鹿”到“三国演义”第1节燕京的天时、地利与人和第2节品牌风骨依旧只待再次扩张第9章燕京啤酒资本秘笈全揭露第1节五项并购原则助扩张第2节并购后的整合模型第3节并购两“泉” 如虎添翼第4节五大战略保驾护航第5节重点突破布局全国第10章战国时代啤酒行业众生相第1节洋品牌：战争中学习战争第2节价格战惨烈行业自救成泡影第3节哈啤大跃进AB坐收渔翁之利第4节甲醛门事件粤海巧打公关战凤凰涅槊第5节蓝带啤酒走下神坛的“第一洋品牌”第4篇做局期：燕京啤酒与中外品牌的新较量篇首语燕京是影响啤酒局的最大“石头”第11章第二集团军集体雄起第1节让人心惊肉跳的金星第2节重啤华正兴学“小鸡快跑”第3节金威直捣天津喜力助阵第4节集体雄起的共同之处第12章中国啤酒杯里的外资泡沫第1节外资巨头的第三次攻略第2节AB中国扩张进行时第3节全球主席的傲慢与英博的“红盖头”第4节日企的坚守第13章燕京啤酒成长挑战的面相第1节青岛啤酒轻视不得第2节警惕华润啤酒的渗透战略第3节AB是燕京啤酒最大的威胁第4节燕京啤酒请你一路走好精英访谈：李福成与燕京啤酒的企业成长观精英访谈：中国啤酒行业大势解读1980 1980年8月13日顺义县正式组建啤酒厂现场施工指挥部。

关于企业并购动因分析——以啤酒行业为例[ 论文摘要] 企业并购作为企业发展和扩张的一种手段已成为企业发展战略中越来越重要的组成部分，作为企业管理者必须对企业并购有全面的认识，尤其是对企业并购的动因。

文章以我国的啤酒行业为例，对企业的并购动因进行分析，以求在并购实务中能为企业决策者们提供决策参考。

[论文关键词]啤酒行业；并购；动因一、引言并购，是兼并(Merger)与收购(Acquisiton)的合称，并购在经济学上的含义通常可解释为一家企业以一定的成本和代价取得另一家或几家独立企业的经营控制权和全部或部分资产所有权的行为。

在实际中，并购(M＆A)通常包括公司接管以及相关的公司重组、公司控制、企业所有权结构变更等。

自19世纪末20世纪初，世界上先后经历了五次大规模的并购浪潮，最近的一次自20世纪90年代末至今还在延续。

近期国内就有美国凯雷收购徐工，宝钢并购八一钢铁、邯郸钢铁、马钢股份海螺水泥并购巢东水泥，国美收购永乐电器，帝亚吉欧收购水井坊等并购事件。

在竞争性经济条件下，企业只有不断发展才能保持和增强其在市场中的相对地位，才能生存下去。

一般情况下，企业可以选用两种方式进行发展：(1)通过内部投资新建方式扩大生产能力；(2)通过并购获得行业内原有生产能力。

其中，并购是国际企业公认的效率较高、较迅速的方式。

本文以我国啤酒行业为例，对企业的并购动因进行分析。

二、文献回顾对于企业并购行为，经济学家们作了大量研究，尝试从不同角度分析企业并购的动因、效应及如何实现自身发展或解决自身存在的问题，形成了诸多关于企业并购的理论。

新古典综合派有关并购动因的理论主要有规模效益理论、市场力假说及税赋效应理论。

规模效益理论是指在一特定时期内，企业产品绝对量增加时，其单位成本下降，从而提高利润水平。

市场力假说将企业并购的动因归结于并购能够提高市场占有率，由于市场竞争对手的减少，优势企业可以增加对市场的控制能力。

税赋效应理论认为并购是由于一个企业有过多的账面盈余，因而必须承担高额税收，为减轻税收负担而采取的行为，被兼并企业往往由于税收负担过重无法持续经营而出售，由于亏损可以在若干年内税前弥补，一个有高额盈余的企业并购一个亏损企业，无疑会带来税收的好处。