2002年a股市场股利分配方式
【实用版】
目录
1.2002 年 A 股市场股利分配方式的背景
2.股利分配方式的种类
3.2002 年 A 股市场股利分配的实际情况
4.股利分配方式的影响因素
5.2002 年 A 股市场股利分配方式的启示
正文
【1.2002 年 A 股市场股利分配方式的背景】
2002 年，我国 A 股市场正处于快速发展阶段，上市公司数量逐年增加，股利分配方式也逐渐多样化。在这一背景下，了解 A 股市场的股利分配方式对投资者和公司都有着重要的意义。
【2.股利分配方式的种类】
股利分配方式主要有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利四种。
（1）现金股利：公司以现金形式支付给股东的股利，是股份公司中最常见、最典型的利润分配方式。
（2）股票股利：公司经股东大会决议，以增发股票的方式，按照股东持有股份的比例向股东签发股票的一种利润分配方式。
（3）财产股利：公司以现金以外的资产作为股利分配给股东的一种股利支付方式，常见的有实物股利和证券股利两种方式。
（4）负债股利：公司原拟分配现金股利，但由于现金不足，改为发放公司债券的一种股利支付方式。
【3.2002 年 A 股市场股利分配的实际情况】
2002 年，A 股市场股利分配方式以现金股利为主，部分公司采用股票股利和财产股利。其中，现金股利是最受欢迎的股利分配方式，主要是因为它能直接为股东带来现金收益，而且易于操作。而股票股利和财产股利则在一定程度上有助于公司调整股本结构和满足股东的投资需求。
【4.股利分配方式的影响因素】
股利分配方式的选择受到多种因素的影响，包括公司的盈利能力、现金流量、股本结构、股东需求、税收政策等。公司在选择股利分配方式时，需要综合考虑这些因素，以实现公司和股东利益的最大化。
【5.2002 年 A 股市场股利分配方式的启示】
从 2002 年 A 股市场的股利分配方式可以看出，股利分配方式的选择应注重公司和股东的利益平衡，同时要符合市场规律和监管要求。
摘要 随着经济的发展，中国股票市场逐步得到完善。2012年1月8日中国证监会主席郭树清在全国证券期货监管工作会议上提出：资本市场要更好服务实体经济，本文尝试对2002年—2011年中国股票市场发展情况做一个基本分析，探讨中国股市近十年取得的成果和存在的问题。 关键词：中国股市；成果；问题
中国近10年股市发展报告 一、中国股票市场近10年取得的成绩 （一）发行规模逐步扩大 随着经济的发展，许多公司成功上市，股票市场融资的功能发挥着不可替代的作用。如表1，反映了我国自1992年至2011年股票市场发行规模。 从表1可以看出：2002年我国境内上市公司只有1224家，到了2011年共有2342家，10年的时间我国上市公司增长了1118家，平均每年增长112家，每年上市的公司数量居于世界前列。其中境内上市外资股近10年无显著变化，H股也呈现逐年增长的趋势，2002年内地在香港上市公司只有75家，到2011年已经有171家，增长了2、3倍。 （二）证券化率逐步提高 证券化率，指的是一国各类证券总市值与该国国内生产总值的比率（股市总市值与GDP总量的比值），实际计算中证券总市值通常用股票总市值来代表。证券化率越高，意味着证券市场在国民经济中的地位越重要，因此它是衡量一国证券市场发展程度的重要指标。一国或地区的证券化率越高，意味着证券市场在该国或地区的经济体系中越重要。 我国证券市场起步晚，发展滞后，证券化率在全球处于较低水平，按照1997年末市场市值与当年国民生产总值计算，为23.4%，不仅低于大多数发达国家，也低于发展中国家的平均水平，说明中国证券市场还有广阔的发展空间。如表2中的数据反映我国2002年-2011年年底证券化率情况。
我国上市公司的股利分配形式及区别联系 一、我国上市公司的股利分配形式 股利分配：是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。 上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配规范化。 股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。因此，上市公司非常重视股利分配政策的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。 股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。既然股利分配政策与公司价值有很强的相关性，那么其中必然传递着某些价值信息。“信号传递”理论认为，公司股利分配政策不仅是一种分配方案，同时还是一种有效的信号传递工具。股利分配政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号，这些信号有积极的也有消极的市场影响。资本市场的效率性越强，这种传递方式越有效、成本越低。因为，投资者相信，作为内部人的管理层拥有公司目前最真实全面的经营发展信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力。投资者由于具有不同的股利偏好特性，会选择在适合自己股利偏好的上市公司群落周围积聚。因此，公司可能通过设计和修改股利分配政策、在股利分配政策中包含更丰富的信息来吸引投资者。 国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。在中国股票市场上，上市公司的分配方案以现金股利和股票股利为主要形式。现金股利是股份公司以现金的形式发放给股东的股利, 通常称为派现；股票股利是公司将应分配的股利以股票的形式发放给股东, 该方式一般有两种情况，一是利用可分配利润转增股本, 即送股；二是利用资本公积金或盈余公积金转增股本, 即配股。 二、现金股利与股票股利的比较 (一)股利支付形式不同 现金股利是公司以现金资产来支付股东股利的股利支付方式，是公司进行股利分配最常用的形式。股票股利是公司用无偿增发新股的方式代替货币资金，按股东股份的比例分发给股东作为股息的股利支付方式。
我国上市公司股利分配政策分析 随着我国股市的发展，许多上市公司不仅仅是为了实现自身的价值，同时也要满足股民对于股利的需求。股利分配可以说是上市公司 必须考虑的一项重要问题，对于公司及投资者都有着不可忽视的重要性。本文旨在对我国上市公司股利分配进行扼要分析，并探讨其现状 及未来发展趋势。 一、我国上市公司股利分配现状 目前我国股利分配主要由公司章程、《公司法》、《证券法》和《上市公司股东分红办法》等相关法律和规定来规范。其中，股息的 类型包括现金股息、股票股息、增加股本和红利转增等。 1. 现金分红 现金分红是发放现金给股东，是最为常见的一种股利分配方式。 除了少部分公司因为经营需要而不分红外，大部分上市公司都会设定 一定的分红比例。然而，由于我国上市公司的营收及利润增速相对较快，有些公司侧重于在业务扩张上投入资金，因此现金分红并不十分 普遍。 2. 股票分红 股票分红是将公司的净利润转化为股票发放给股东。与发放现金 相比，股票分红可以增加股东的持股数量，也能使公司充分投入资金 进行业务拓展和技术创新。而且上市公司在股票分红时通常都会以较 低的发行价或者折扣给股东，使得投资者能够获得较好的收益。 3. 增加股本和转增红利 增加股本和转增红利是指上市公司使用自有资本或利润，对老股 东按一定比例进行配股或者股票转增。这种方式虽然能够增加股东个 体所持有的股票数量，但其本质上是对原有股东进行再次投资。因此，增加股本和转增红利的分红方式并不普遍。 二、我国上市公司股利分配分析 1. 上市公司股利分配现状的问题
在我国，由于各个公司的实际情况千差万别，不同公司的股利分配侧重点也不同。尽管现金分红和股票分红都是比较常见的方式，但其分配比例却不尽相同，有的公司很少分红，有的则追求高额分红。这种情况表明我国上市公司对于股利分配的并不成熟，存在着一些问题： (1) 分红比例过低。 我国上市公司普遍存在着分红比例较低的情况，即便是大部分企业都有权设定分红比例，但却仍然存在极高的现金盈余。这一情况在一定程度上反映出企业对于现金流紧迫的认识不足，同时也反映出企业暂时没有需要增加业务投入的计划，缺乏创新和发展的动力。 (2) 分红比例不合理。 另一方面，也有一些公司分配出过高的分红比例，这种做法也会对企业未来的发展产生较大负面影响。针对这种做法，我国证监会发布了《通知》要求上市公司分配股利应综合考虑企业发展水平、应对风险的能力和中长期发展规划等，制定合理的分红方案，避免过高或过低的分配比例。 (3) 分红方式单一。 我国上市公司多数还只停留在现金分红和股票分红这两种方式，存在分红方式单一的问题。然而，在分红方式上，上市公司的选择应该多样化，以减少股东的风险和提高公司的稳定性。 2. 对我国上市公司股利分配的建议 (1) 切实提高分红比例 鉴于我国上市公司分红比例较低的情况，上市公司应当及时加大现金产生和利润的分配，实现企业价值最大化的同时满足投资者的利益。 (2) 推行差别化分红机制 针对不同的上市公司，应该实行差别化分红机制，对于成长性较好的公司可以适当予以减免、优惠或者方便分拆。倘若连续几年选择进行股票分红或者转让市场就能协助这些公司解决问题。 (3) 推广其他分红方式 上市公司应该探索传统股利分配方式以外的其他方式，如回购、
股利分配的方式 股利分配是指上市公司根据其盈利情况，在股东大会上决定将部分利润以股息或分红的形式分配给股东的一种方式。股利分配是上市公司回报股东的重要方式之一，对于股东来说，股利分配可以直接影响其投资收益和股票的市值。不同的股利分配方式对于公司和股东都有不同的影响和利弊。 最常见的股利分配方式是现金股息。现金股息是指公司将盈利以现金的形式直接分配给股东。现金股息的优势是股东可以直接获得现金回报，可以用于个人消费或再投资于其他项目，具有较高的灵活性。然而，现金股息也存在一些问题，比如对于公司来说，分配现金股息会减少公司的现金流量，可能会影响公司的经营和扩张计划。此外，股东在获得现金股息后，如果没有合理的投资渠道，可能会面临资金闲置的问题。 还有一种股利分配方式是红利再投资。红利再投资是指公司将股息以股票的形式再投资到公司的股票市场中，为股东增加持股数量。红利再投资的优势是可以实现复利效应，通过再投资获得更多的股份，进一步提高投资回报率。对于公司来说，红利再投资可以增加公司的股东基础，提高公司的市值和影响力。然而，红利再投资也存在一些问题，比如股东需要承担买入股票的交易费用，同时红利再投资也增加了股东的投资风险。
除了现金股息和红利再投资，还有一种股利分配方式是股票股息。股票股息是指公司将盈利以新发行的股票的形式分配给股东。股票股息的优势是可以进一步增加股东的持股数量，提高股东的投资回报率。对于公司来说，股票股息可以通过增加流通股的数量来提高公司的股东基础，进一步提高公司的市值。然而，股票股息也存在一些问题，比如股东需要承担购买新股的交易费用，同时股票股息也会对公司的股东结构和股本结构产生影响。 还有一种股利分配方式是选择权股息。选择权股息是指公司将盈利以选择权的形式分配给股东。选择权股息的优势是可以给予股东更多的选择权，使其根据个人需求和投资策略自主决定是否选择分红或再投资。对于公司来说，选择权股息可以提高股东的满意度和忠诚度，增加公司的稳定性和竞争力。然而，选择权股息也存在一些问题，比如对于公司来说，选择权股息可能会增加公司的财务复杂性和成本，同时也可能会导致股东之间的利益冲突和分歧。 股利分配是上市公司回报股东的重要方式之一。不同的股利分配方式对于公司和股东都有不同的影响和利弊。在选择股利分配方式时，公司需要考虑自身的盈利情况、经营计划和股东的需求，以达到最优的效果。对于股东来说，需要根据个人的投资目标和风险承受能力，选择适合自己的股利分配方式，以实现最大化的投资回报。
可上网搜索资料 可用电子稿 案例一：某上市公司股利分配政策（郭复初，PP419－20） 1. 某上市公司自1995年以来经营状况和收益状况一直处于相对稳定状态，且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现金股利（0.2元/股－0.5元/股），然而2000年由于环境因素的影响，公司获利水平大幅下降，总资产报酬率从上年的15%下降至4.5%，且现金流量也明显趋于恶化。对此，为制定2000年的股利分配方案，公司于2001年初召开了董事会，会上，董事长首先作了如下发言：“公司自1995年上市以来，在广大员工及在座各位的共同努力下，公司的经营状况、获利状况均呈现了稳定增长态势，为此，公司为优化市场形象，增强投资者投资于我公司股票的信心，每年均支付了一定的现金股利。然而，2000年度因环境因素的影响，公司经营状况及获利状况很不理想，且该趋势预计近期内不能获得根本性改观…..今天会议的重要议题是就2000年度的分配进行讨论，形成预案，以供股东大会决议。下面就2000年股利分配问题请各位充分发表意见和建议。”以下是两位董事的发言： 董事张兵：我认为公司2000年度应分配一定比例的现金股利，理由在于：第一，公司长期以来均分配了现金股利，且呈逐年递增趋势，若2000年停止分配股利，难免会影响公司的市场形象和理财环境。第二，根据测算，公司若按上年分配水平（0.5元/股）支付现金股利，约需现金2500万元，而我公司目前的资产负债率仅为40%，尚有约20%的举债空间，按目前的总资产（约50000万元）测算，可增加举债约10000万元，因此，公司的现金流量不会存在问题。 董事刘强：我认为公司2000年度应暂停支付现金股利，理由在于：第一，公司2000年经营及获利状况的不利变化主要是因环境因素而决定的，这些环境因素能否在短期内有明显改观尚难以预测。而一旦环境不能改观，公司将可能陷于较长时间的经营困境，因此，为保护公司的资本实力，公司不宜分配现金股利。第二，公司尽管有较大的负债融资空间，但由于资产报酬率下降，使得举债的财务风险较大，因此，在没有较好的投资机会时，我建议不宜盲目增加负债，对于举债发放现金股利的建议，我认为是“打肿脸充胖子”，不宜采纳。第三，我不主张分配现金股利主要是基于公司的现金存量不多，且现金流量状况不佳。但鉴于公司目前尚有近8000万元的未分配利润，我建议可实行股票股利，这样一方面有利于稳定公司市场形象，另一方面又能节约现金支出。 董事张兵：我不赞成分配股票股利，因为分配股票股利后，股本总额将会增加，若2001年获利状况不能改观，则会导致每股收益大幅度下降，这对公司市场形象的影响将会弊大于利。要求： （1）假如你是该公司董事，你会赞同或提出何种建议？为什么？ （2）你认为公司股利政策是否会影响公司股票价值？为什么？
第十一章股利分配 第二节股利支付的程序和方式 一、股利支付的程序 我国股利分配决策权属于股东大会。 二、股利支付方式
第三节股利理论与股利分配政策一、股利理论 （一）法律因素
（三）公司因素 （一）剩余股利政策 1.含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 教材【例11-2】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？ 解答：利润留存=800×60%=480（万元） 股利分配=600-480=120（万元） 2.特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 3.分析这类问题要注意以下几点： （1）关于财务限制
资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。 （2）关于法律限制 法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。 （3）限制动用以前年度未分配利润分配股利 限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分给股东。 （4）注意是针对事后的利润分配还是事前的利润分配规划 （二）固定或持续增长的股利政策 1.含义：将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 2.特点： 优点：①稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。 ②有利于投资者安排股利收入和支出。 缺点：①股利支付与盈余脱节。 ②不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。 （三）固定股利支付率政策
股利分配方式和政策的种类 股利分配方式和政策的种类 股利分配是指公司将盈利分给股东的过程，是公司治理中的重要环节 之一。股利分配方式和政策的种类对于公司治理和股东收益都有着重 要影响。本文将从以下几个方面详细介绍股利分配方式和政策的种类。 一、股利分配方式 1. 现金红利 现金红利是指公司直接向股东发放现金的形式，这种方式比较直接简单，也是最常见的一种方式。现金红利可以帮助股东获取资金，并且 对于那些需要现金流的投资者来说，这种方式更加方便。 2. 股票红利 股票红利是指公司向股东发放新发行的普通股份或优先股份等证券， 这种方式相对于现金红利来说更加复杂。因为公司需要计算新发行证 券所需的成本和影响，同时还需要考虑对原有投资者权益的影响。
3. 资本化红利 资本化红利是指将应付给股东的现金或证券转化为增加公司资本公积 金或其他留存收益形式。这种方式可以增加公司的资本实力，同时也 可以避免股东直接获取现金而对公司造成的压力。 4. 综合红利 综合红利是指将以上三种方式进行综合，根据公司实际情况和股东需 求来确定分配方式。这种方式比较灵活，可以根据不同情况进行调整。 二、政策种类 1. 稳定性政策 稳定性政策是指公司在股利分配中保持一定的稳定性和连续性，以便 让投资者更好地预测未来收益。这种政策适用于那些需要稳定收益的 投资者。 2. 成长性政策 成长性政策是指公司将更多的盈利用于未来发展和扩张，并通过股票 红利等方式回馈给股东。这种政策适用于那些看重公司未来发展前景
的投资者。 3. 税务优惠政策 税务优惠政策是指国家对于股息所征税率进行优惠，以鼓励投资者购 买股票并增加市场流动性。这种政策适用于那些关注税收问题的投资者。 4. 股权激励政策 股权激励政策是指公司通过股票期权、限制性股票等方式激励员工， 以提高公司业绩和股东收益。这种政策适用于那些关注公司治理和员 工激励问题的投资者。 5. 资本保值政策 资本保值政策是指公司在股利分配中将保证资本的安全性和稳定性放 在首位，以避免风险和损失。这种政策适用于那些关注风险控制和长 期投资价值的投资者。 总结： 股利分配方式和政策的种类对于公司治理和股东收益都有着重要影响。
股利分配政策的类型及特点 股利政策是企业就股利分配所采取的策略。如设计多大的股利支付率、以何种形式支付股利、何时支付股利等问题。以下是店铺精心整理的股利分配政策的类型及特点的相关资料，希望对你有帮助! 股利分配政策的类型及特点 1、剩余股利政策 就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构(最佳资本结构)，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 剩余政策的优点是能保持理想的资金结构，使综合资金成本最低，缺点是股利额随投资机会变动，不能与盈余较好的配合，不能很好地满足股东分得红利的愿望。 2、固定股利政策 就是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 固定股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。 优点：(1)稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。 (2)稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票，则不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。 缺点：股利与盈利能力相脱节，没有考虑公司流动性与内部积累资金的要求，尤其是在盈利较少的年份，若仍要维持较高的股利，容易造成资金短缺，使公司财务状况恶化。 3、固定股利比例政策 固定股利支付率政策就是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。在这一股利政策下，各年股利额随公司经
营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低。 优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，充分体现了风险投资与风险收益的对等，体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。但是，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。 缺点：在这种政策下各年的股利变动较大，容易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨。 4、正常股利加额外股利政策 正常股利加额外股利政策就是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利;在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 优点： (1)这种股利政策使公司具有较大的灵活性。当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持设定的较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感;而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格。 (2)这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。 股利政策分类及特点 实务中的股利政策有四大类：固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。 下面是例子说明A公司和B公司如何选择合适的股利政策及融资政策。 A公司是一家大型上市公司，在世界许多地方开展多种业务。A公司的财务目标是，使股东财富平均每年增长10%。目前，其净资产总额为200亿人民币，杠杆比率为48%，这一数字在本行业中是比较普遍的。目前该公司正在考虑为一项收购业务筹集大量资金。 B公司是计算机相关行业内的一家私营企业。该公司以创立5年，
第十一章股利分配 【知识点1】利润分配与股利支付一、分配顺序 二、股利支付的程序 三、股利支付的方式 【提示】财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种股利方式在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。 【例多选题】下列关于利润分配的说法不正确的有< ）。[参见《应试指南》182页多选1] A.只要本年净利润大于0，就应该进行利润分配 B.只有可供分配利润大于0时，才能进行利润分配，计提法定公积金的基数为可供分配利润 C.如果可供分配利润大于0，则必须计提法定公积金 D.“补亏”是按照账面数字进行的，与所得税法的亏损后转无关 【答案】ABC
二、股利相关论 1.主要观点：股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。 2.影响股利分配的因素 【例】<2003年多选题）下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有< ）。 A.物价持续上升 B.金融市场利率走势下降 C.企业资产的流动性较弱 D.企业盈余不稳定 【答案】ACD
【解读】物价持续上升导致企业折旧基金购买力水平下降，从而没有足够的资金来重置固定资产，这时盈余会被当作补充折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期往往采取低股利政策；企业资产流动性差说明企业可能缺乏货币性资金或可立即变现的资产少，因此导致企业采取低股利政策；企业盈余不稳定的情况下，采取低股政策可以减少盈余下降而造成的股利无法支付的风险，还可以将更多的资金用于再投资，提高权益资本的比重，减少财务风险；金融市场利率下降，使企业融资成本降低，如果企业没有扩大资金的需要一般不会采取低股利政策。 【例】下列情形中会使企业减少股利分配的有< ）。<2004年） A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱 B.市场销售不畅，企业库存量持续增加 C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会 D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模 【答案】ABD 【解读】本题考核影响利润分配的因素。经济增长速度减慢，企业缺乏良好投资机会时，会出现资金剩余，所以应增加股利的发放，所以C不是答案。市场销售不畅，企业库存量持续增加，占用的资金增加，公司往往支付较低的股利，所以，B是答案。盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，所以选项A正确。如果企业要扩大筹资规模，则对资金的需求增大，所以会采用低股利政策，即选项D正确。 【知识点3】股利分配政策与内部筹资 一、剩余股利政 策 1.政策含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 【例】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。筹
A股20年分红史 统计数据显示，上海证券交易所1990年12月成立至今的20年里，中国A股市场从未摆脱“铁公鸡”的称号。据数据，截至2010年12月7日我国共有上市公司2035家，1990~2010年累计已实施现金分红总额为16050亿元。然而，20年来沪深两市包括首发、增发、配股在内的累计融资金额高达3.7万亿元，其中再融资(增发和配股)累计达到18053亿元。二者相较，国内上市公司20年累计现金分红占融资总额的比例仅为43.3%。1990年12月的5年以上定期存款年利率为11.52%，现在五年以上零存整取年利率也有2.50%，而20年43%回报意味着年化收益率为1.8%。另据统计，2009年国内上市公司的平均股利支付率为22.376%，而一般国际成熟市场这一水平在40%~50%之间。而在股票交易成本方面，1990年至今A、B股累计成交额为219.2667万亿，以1%。、2%。的佣金费率分别估算，累计股票交易佣金总额约达4385亿和8770亿；其次，历年(至今年9月份)累计的证券交易印花税总额约6256亿。这意味着，两项交易成本合计将超过1万亿元。这意味着，对于近20年国内投资者而言，投资回报不及投入的本钱和交易费用，A股市场的融资功能和投资功能并不平衡。同时有学者指出，股利支付方式中“不分配”和“现金分红较少、送股较多”，可能是中国资本市场不规范现象表征的例证。寄望监管推动现金分红作为上市公司股利分配的重要方式，是投资者实现合理投资回报的有效渠道。如此低水平的投资回报比例显然意味着投资者根本不可能在国内股市进行长期投资。
早在多年前，A股市场上市公司的分红制度就已经广为诟病。由于缺乏有力的管理措施和良好的分红环境，A 股市场更是获得“铁公鸡”的称号。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐曾表示：“老百姓在这里得不到回报，那就在市场上炒卖，造成了二级市场投机。”他认为，如果大家的年收益在分红中能得到5%左右，那去炒的几率就会低很多。2008年10月，证监会发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，将上市公司再融资需满足的条件，即最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的比例提高到30%。这两年来，以地产行业为代表的有再融资需求的上市公司分红数额明显放大。对此，国泰君安首席经济学家李迅雷指出：“我感觉现在A股的现金分红比例依然总体偏低，再融资现象普遍；而在全球成熟市场上市公司一年分两次红是非常常见的，相反再融资的公司则很少见。”李迅雷认为导致这一现象的主要原因是国内投资者整体不够成熟，以及国内监管缺乏有力的督促。“国内大部分投资者对资本市场的预期收益率普遍较高，更多地期望于利差收入而对分红没有要求。这导致上市公司缺乏分红压力，而有更高的投资动力。”“解决这一现象长期来看需要国内投资者的成长，但目前只能寄希望于监管，来强制分红保护投资者的利益。”李迅雷说。英大证券研究所所长李大霄也表示，海外成熟市场的股利支付率的比例一般都在40%~50%的水平，国内则一直徘徊在20%~30%，近年来由于银行股高分红的拉动，这一水平得到了改善，但上市公司整体分红意识仍然很弱。吝啬难改据统计，从国
利润分配方式对上市公司股价的影响
利润分配方式对上市公司股价的影响 利润分配方式对上市公司股价的影响 【摘要】公司的利润分配方式是其经营策略的一部分，本文在讨论利润分配方式的实质后，提出从投资机会和资本结构两方面考察利润分配方式对公司股价的影响。 【关键词】利润分配方式投资机会资本结构 公司利润分配的方式，应该包括以下几种：分派股票股利、形成留存收益、分派现金股利和股票回购。下面，就简单的对这几种利润分配方式对股价的影响做一比较。 一、股票股利和形成留存收益 股票股利和形成留存收益对于利润分配来说，是一组对等的概念。上市公司派发股票股利，实质就是将所有者权益下留存收益或未分配利润中记载的数额转记至股本一栏。分派股票股利对于投资者来说，实际上是什么也没有得到，只是原有的股本被相应比例的摊薄了。所以，假定不考虑红股纳税的影响，股票股利和形成留存收益在本质上来看，也并无二致。 分派股票股利仅仅是在玩会计游戏，而形成留存收益也只是对会计利润的结转，本质上公司的业绩预期都不会因为这两种行为发生改变，因而其对于股票价格也不会产生任何影响。投资者只能通过股票股利所传递的预期，来判断对股票价格的影响究竟何在。这就使得股票股利对于公司价值的影响，变得扑朔迷离，已有研究均很难对股票股利的市场效应给出一个系统的解释。 股票股利所传递的信号，至少应该有如下两种：一是公司的管理层希望通过派发股票股利的方式降低每股股票的价格，以增加股票的市场流动性；二是公司希望通过这种方式迎合投资者对于“高送转”概念的追捧，同时又可以有效的避免分派现金股利带来的现金流不足的困难。
尽管股票股利是公司管理层的会计游戏，但我国市场的投资者对于这个游戏却是乐此不疲，可见投资者的预期对于股价的影响有多重要。 二、现金股利和股票回购 若对于现金股利和股票回购的纳税政策相同，现金股利和股票回购就是无差异的。鉴于以上两种分配方式并无本质差异，且A股市场中，通过回购方式来进行利润分配的案例几乎没有，本文就以讨论现金股利的分配来说明这一类利润分配方式。 有关现金股利政策的理论总结起来主要有如下几种：“股利无关论”认为在完美的资本市场中，股票价格反映了所有有用的信息，在企业投资决策固定的条件下，股利政策不会产生任何效果，股利的支付不会影响企业的内在价值，即股利政策与企业价值无关；“一鸟在手”理论建立在投资者厌恶风险的假设之上，认为高股利会增加企业的市场价值，对于比较现实的投资者来说，他们更偏好实实在在的股利，因而股利支付率越高，股票价格就越高。“税差理论”则通过假设股利收益与资本利得存在税收差异，认为低股利会增加企业的市场价值，由于政府对股利收入征收的税率往往要比对资本利得征收的税率要高，因此股利实质上减少了投资者到手的利益。 现金股利是公司将经营形成的利润以现金的方式发给股东，实质是利润从公司中流出至投资者手中，公司的权益价值将因此减少。所以，在忽略税收影响的前提下，权益证券的价格应该出现与现金股利金额等额的减少。结合前述理论，如果偏好现金流的投资者占多数，那么在公司宣布派发现金股利后，股票价格会对该信息做出反应从而上涨；如果投资者处于纳税原因等考虑，偏好红股或者将留存公司，则股票价格会因公司发放现金股利而下跌；如果投资者对于利润的分配方式无偏好，则股价不会对分派现金股利的信息做出反应。 但实际上，交易中影响股票价格的更多时候不是投资者对于现金的偏好，而是投资者对于公司派发现金股息这一信息的理解。如果投资者认为派发现金股利象征着公司现金流充裕，经营状况良
我国上市公司股利分配政策分析 （一）国内外研究现状 米勒和莫迪哥莱尼（1961)提出了MM 股利无关论,该理论认为资本市场在理想的情况下，企业价值是由企业相关的投资决策决定的，不会受到股利支付率多少的影响。MM 股利无关理论是在一些基本假设上才可以成立的，这些假设包括：个人和公司在税收上是免除的；公司股票发行没有多余的费用要支付；公司的股利政策与投资决策无关；市场上都是公开透明的信息，没有信息成本；财务杠杆对公司资本不产生作用；企业的契约很完善，使其不产生代理成本；存在完全市场。 戈登（1962）提出了经典的“一鸟在手”理论，该理论是将现金股利比喻为手里的鸟,未来投资者的股票收益比喻为林中的鸟。观点是：相对于股票今后增长带来的收益，投资者更偏好当下可立即到手的现金股利。根据该理论，股价会随着上市公司股利支付率的提高而上升。 法勒和塞尔文（1967）提出了税收差别理论,该理论认为在很多国家的法律制度中，投资者从资本市场中收获的股利受到税收的制约，而同时资本利得受到的制约更少时，考虑到投资成本，投资者们更趋向低现金股利支付率的企业，所以上市公司可以实行低的股利支付率来间接的帮助股东减少税收，增加投资者的财富，间接的也会导致股价上升。 杨兴全，张丽平（2014）指出上市公司所在地区的不同导致其市场化程度存在差异，迄种差异对现金股利政策产生影响。在这一基础上，作者进一步考察了不同市场化进程对现金股利政策产生影响的具体效应。实证研究及分析结果表明，低市场化进程所在地区的上市公司，倾向于支付较少的现金股利并且支付意愿也比较薄弱。 叶政（2015）通过实证研究发现，公司规模在一定程度上制约了公司的派现政策，与现金股利的支付水平负相关，这意味着公司在制定现金股利政策时，受到了公司规模的制约，对上市公司的成长性和现金充足性考虑不足。 牟晓云，宋文庆（2016）分析了上市公司分派现金股利的政策，得出结论：上市公司的股利支付率受到多方面的影响，其中包括公司总资产、净资产收益率、股权结构。公司资产规模越大，现金股利分配越少；净资产收益率越高，现金股利分配越少；公司股权越集中，现金股利支付率越低。 杨钧杰（2018）分析了我国上市公司股利分配现状，对存在问题的根源进行了分析，最
论我国上市公司股利分配政策的问题及成因 ［摘要］由于证券市场起步较晚且尚不完善，我国上市公司在股利分配方面与成熟市场上的公司也有着不同的特点。本文总结了近几年我国上市公司股利分配政策的问题，并对其成因进行了分析。 ［关键词］上市公司，股利分配，问题 股利来自上市公司利润的一部分，股利政策就是公司的盈余在分配和留存之间的分配，因此股利分配涉及到所有者、经营者和投资者三方的利益，恰当的股利分配政策不仅影响到股东的切身利益，还关系到公司未来的发展和生存。所以研究并解决我国上市公司股利分配政策方面的问题，以保证我国股市健康、稳步地发展已经成为现阶段研究的热点之一。 一、我国上市公司股利分配政策的问题 （一）股利支付率普遍偏低，不分配现象仍然严重。分配股利给投资者是对投资者承受股权投资风险的补偿，是上市公司的责任，但是我国的上市公司却缺乏这种责任感，股利支付率普遍偏低，不分配现象严重。2000年底中国证监会出台了关于上市公司申请配股或增发股票必须满足近三年现金分红的规定，在此情况下不分配的上市公司仍有393家，占上市公司比例为36.12%；2001年有232家上市公司不分配，所占比例为20%，达到近年最低水平；2002年不分配的公司的绝对数和比例大幅上升，数量为444家，比重为36.27%；2003年不分配的公司的绝对数和比例又大幅上升，数量为636家比重为50.19%；2004年，股市获得了少有的丰收，高比例派送成为新看点，但仍然有624家上市公司公布了不分配预案，比例达上市公司总数的46.57%，2005不分配上市公司数量为609家比重为45.48%，（见表1）。分配股利的上市公司2000年前的股利支付率一直低于40%，2000年证监会新政策的出台，使这一情况发生了较大的变化。虽然2001年和2002 年低于40%，但是近6年的平均值已经达到40.51%，取得了可喜的变化，（见表2）。而美国在1970-1992年间，所有公司的税后利润中大约有50%～70%作为股利发放给股东，由此可以看出我国公司股利支付比率相对较低。 表12000～2005年不分配股利上市公司比重 年度2000 2001 2002 2003 2004 2005
我国上市公司的股利分配政策分析 本文通过“伊利公司”十余年每股收益、每股现金股利以及股利支付率等股利分配政策的变化，对我国上市公司股利分配政策的现状与影响因素进行分析，并且通过计量分析的方法分析了股利分配政策变动对公司市场价值的影响。 标签：股利分配政策;现金股利;伊利公司 股利分配政策不仅能够影响到公司资本结构的合理性与公司的发展前景，而且上市公司还会通过股利分配政策对公司的盈利进行分配或者将留存的收益再用于有利的投资，公司想要将财务管理做的更好，也需要通过股利分配政策的支持。想要更好的了解股利政策，就需要引入代理理论，从代理理论可知，上市公司的高管并不会过多的考虑股东的利益，也不会使得股东价值最大化，他们所考虑的是该如何证明自己的能力，如何通过企业的有限资源来证明自己的业绩;代理理论提出，通过股利政策可以解决公司所有者和经营者之间的代理成本争议。从实践中上市公司所采取的股利政策可以看出，股利政策受到上市公司很大的关注，而且上市公司在制定股利政策的同时，也会考虑到什么样的股利政策所带来的不同的市场效益，上市公司之所以这么重视股利政策，就是希望通过股利政策增加企业的现金来源，向市场传达出一种良好的公司形象，从而才能够引起更多潜在投资者的关注，吸引更过的资金，最终做到股东价值最大化或者实现公司的最大价值。本文为了更加形象的说明股利分配政策的变化以及股价由此所引起的波动，进而说明股利分配政策对公司市场价值的影响，就选用了伊利股份这个案例来说明。 一、股利分配政策的现状及其影响因素 现金股利、股票分割、转增股本、股票股利、配股等是常见的股利分配形式，还有的是采用其中几种方式进行分配。而现金股利、股票股利、财产股利、负债股利是国外上市公司在资本市场是最常用的几种方式，其中使用最广泛的是现金股利。派发现金股利、股票股利和转增股本三种形式或者将其中几种组合在一起是我国股票市场上公司股利分配的一般方式。我国对股利政策的研究比较晚，始于20世纪90年代中期，但是还是有很多的学者对此做了大量的研究，比如严太华等（2012）经过统计分析发现，股利分配率较低在我国上市公司中比较普遍，而且不分配的比重较大。伴随着我国证券市场的逐渐完善，上市公司在股利分配的问题上也越来越规范，尤其是在2005年进行股权分置改革后，以前出现的不合理的上市公司股利分配政策现象也减少了，使得流通股东和非流通股东的利益差距缩小，并且上市公司在投资者更加重视上市公司派发的现金的压力下越来越重视分红派现，也就有越来越多的公司采用现金股利分配政策。2008年之后，上市公司越来越注重分红比例的提高，并且更加注重现金分红，主要是因为证监会于2008年实施的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》。可以看出，我国上市公司的股利分配政策取得了很大成就，但是，在取得成就的同时也伴随着一些问题的出现，比如：一是稳定性和连续性的股利分配并没有完全的被上市公司运用，很多的上市公司非常随意的进行股利分配，使得现金股利分配出现很
我国上市公司现金股利政策分析
1 上市公司现金股利分配现状 1.1 现金股利发放呈现阶段性特征 我国上市公司现金股利发放可以分为两个阶段:第一阶段为1994年到1999年,此阶段发放现金股利的公司数量不断减少,而不发放现金股利、不转增股本的公司数量不断上升。此时证券市场各种法规不完善,制度不健全,因而上市公司股利分配比较随意。第二阶段为2000年开始,此阶段发放现金股利的公司数量猛增,占总公司数的比例维持在50%左右。 1.2 现金股利发放不连续 国外的上市公司一般都有长期稳定的股利政策,而我国上市公司股利政策波动性很大,少分配或不分配情况严重,现金股利政策表现出很大的不连续。 1.3 现金股利支付率低 派现公司数量增加反而引起了公司派现数额的降低.甚至有些公司的派现额刚够投资者缴纳现金股利和送红股的个人所得税。 1.4 派现与再融资并行 许多上市公司派现的同时,却又表现出对再融资的极大渴望。如2004年进行大比例派现的新兴铸管(000778),每10股派10元,同时拟增发不超过1.2亿股A股。同时,一些公司通过分配现金股利以期达到扩股条件而并非真正地回报投资者。 2 上市公司现金股利政策原因分析 2.1 股权结构与公司治理结构不合理
我国上市公司股权结构复杂,股权过于集中,目前上市公司的股权尚有流通股和非流通股之分。不同股东利益关注点不统一,导致股利分配政策缺乏共同利益的指导。而上市公司国有股、国有法人股“一股独大”的股权结构严重阻碍了资金的流动和资源的优化配置,是导致上市公司非理性股利政策形成的制度原因。并且国有股股东的虚设、缺位,使得国有股股份的实际控制权掌握在上市公司管理层手中。管理层为了占有尽可能多的公司资源,也不惜侵占股东的权益,在没有很好的投资机会的时候将利润留存而不愿分配股利。 2.2 政策原因 我国上市公司融资渠道相对狭窄,受政策影响比较大,现金股利政策也因此受到影响。在重大派现事宜上,应明确引入流通股股东类别表决机制,使中小流通股股东拥有更多的话语权。对那些为了达到再融资目的而进行”恶性分红”的上市公司起到一定的制约作用。此外,红利税的存在使得现金分红越多,投资者的隐形亏损越大,取消红利税也将起到重要的引导作用。 2.3 投资者自身原因 我国缺少机构投资者,投资者相对分散,难以形成合力而对企业有任何约束作用。同时,中小投资者的素质比较差,投资缺乏理性,加上企业所发放的现金股利十分有限,与资本利得相比,现金分红所得显得微不足道。并且多数投资者热衷投机,企图以投机来获得资本利得。这进一步促进企业不重视现金股利。 3 规范上市公司现金股利政策建议 3.1 调整股权结构,完善治理机制 加快国有股流通,合理解决股权分置问题有利于上市公司平等分配现金股利,保护广大流通股股东的权益。自2005年4月25日中国证监会宣布启动股权分置改革,股改工作开展以来,上市公司的股利政策有了明显改善。已经实施股改的公司带头给投资者丰厚的回报。现阶段我们应该加快股改的步伐,使国有股,国有法人股等非流通股尽快完全流通起来,真正做到同股同权,同股同利。其次强化公司治理,引导上市公司树立股东利益最大化的目标。完善独立董事制度及其内部的治理机制,合理融资,密切关注其投资的可行性及其执行情况。把现金分红的数量及质量与公司管层的业绩、薪酬相关联,促使其对投资者利益的重视。 3.2 加强证券市场法律环境建设
公司股利政策缺乏连续性和稳定性 ：一、我国上市公司的股利分配现状近年来，在证监会的监督和市场的引导下，我国上市公司的股利分配政策由不标准逐步走向标准，由不稳定走向稳定，由随意的行为走向具有一定理性的行为，具体特征表现为股利 ： ： ：一、我国上市公司的股利分配现状 近年来，在证监会的监督和市场的引导下，我国上市公司的股利分配政策由不标准逐步走向标准，由不稳定走向稳定，由随意的行为走向具有一定理性的行为，具体特征表现为股利分配由高比例送配转向派现、由不愿意分红向不得不分红转变。但是，在上市公司股利分配中存在的问题还很严重。 1、上市公司普遍存在不分配、不愿分红现象 股利的获取本应是投资者高投入、高风险的必然回报，但通过对上市公司股利政策的分析，可发现“暂不分配〞的情况经常出现。据上海证券信息提供的统计资料，自1992年以来，沪市中从未进行过现金分配的上市公司到达220家，而其中竟有67家公司甚至从未进行过利润分配；这两个数字分别占目前A股上市公司总数的20%和6%左右，并且没有任何不分配股利的充分理由。另据中国银河证券公司苑德军博士对深、沪两市上市公司1998年年报的分析，在公布年报的上市公司中，有80家公司的资产负债率低于20%；在这80家公司中，有51家公司没有分配现金股利，其中，又有40家公司的每股收益大于0.2元。不分红成为上市公司普遍施行的股利政策。本来，过多的持有现金将会增加企业的持有本钱，违背财务会计的一般原那么。从理论上讲，税后利润留存企业对投资者并无损失，因为如果企业税后利润高，股价相应也高；然而对于中国这样的新兴市场来说，股票市场波动较大，并且市盈率较高，投资风险相当大，采取不分配政策限制了短期投资资本的流动，也剥夺了投资者获取资本收益的权利。以“五粮液〞公司的股利政策为例，该公司2000年每股收益高达1.6元，各项财务指标在深、沪两市位居前列，但仍采取不分配的政策。尽管中小投资者提出异议，试图改变该公司的分配预案，但这些努力并没有奏效。该案例说明了一些公司对投资人利益的漠视，也反映了中小投资者的弱势地位。 2、不具有派现能力的公司热衷分红 以下现象可说明股利政策的积极作用，也可暴露一些上市公司利用股利政策欺骗投资人的行为。深科技2002年虽亏损仍坚持分红，2003年该公司扭亏为盈，成功地利用股利政策证明其亏损是暂时的，因此在2002至2003年指数下跌时，该公司的股价仍然上升。与此相反，鲁银投资2002年实际上已亏损，但公司仍实施10送1〔注：非现金分配〕的分配方案，至2003年成为ST股票，其股利分配有很大的欺骗性。这一现象说明了中国上市公司股利分配政策的不标准、不规那么及非理性，也说明中国证券投资市场亟需进行深层次的改革。 3、再筹资成为上市公司制定股利政策的标准 近年来，中国证监会注意到上市公司利用股利分配政策进行“圈钱〞活动，规定上市公司要获得配股资格，净资产收益率必须连续三年超过10%.然而，这一规定竟成了某些净资产数额较高的公司制定股利分配政策的标准。为了到达增发、配股的目的，这些公司采取了发放