公司投资融资约束理论研究综述

CHINA COLLECTIVEECONOMY摘要:在对2008~2017年我国学者发表在CSSCI期刊上的667篇文献以文献计量法与内容分析法进行整理剖析后,发现我国学者对融资约束的研究日渐升温。

从货币政策、金融发展、政府补贴、信息披露、商业信用这五个方面对影响融资约束的因素进行了梳理与分析,同时文章通过对融资约束影响因素和解决方案的汇总提炼,研究发现企业融资约束的短期缓解方案可以通过企业现金持有量的提高来实现,但积极拓展企业资金来源才是长久之计。

关键词:融资约束;文献计量法;内容分析法;研究综述一、引言基于经典金融理论,企业的投资行为不受企业资金供给的影响,而是取决于企业的资金需求量的多少。

传统的融资约束理论产生于美国,该理论认为信息不对称、代理成本和交易费用这三大因素是导致融资约束产生的主要原因。

国内对融资约束的研究起源于21世纪初期,最初学者对融资约束程度和概念进行了分析与界定。

随着融资约束理论的进一步发展和创新,学者基于融资约束对企业投资行为、企业成长、财务风险等的关系与影响进行了理论与实证探讨,从而我国学术界进一步加深了对融资约束的理解与认知。

近几年随着云计算、大数据、区块链、人工智能的发展,融资约束也将产生更多新的议题。

随着对融资约束研究的不断深入,越来越多的问题需要去解决。

本文在文献计量和内容分析的基础上,系统梳理和分析了2008~2017年间CSSCI源期刊发表的文章,梳理了融资约束的相关概念,并在梳理相关概念的基础上展望了相关研究。

二、研究方法与文献统计为客观且全面地对国内融资约束的研究现状进行系统地总结分析,本文将采用文献计数和内容分析并行的方法。

文献计量法主要采用统计学、数学的计量方法,对文献的整体体系的数量、结构进行描述性统计,强调文献研究的客观真实。

内容分析法则主要强调对相互有关联关系的文献信息进行客观、系统的定量分析。

内容分析法强调强有效的定量分析和客观丰富的定性分析同时并行。

金融发展、融资约束与企业投资的实证研究一、概述金融发展作为现代经济的重要驱动力，对企业的融资约束以及投资决策产生了深远的影响。

随着全球金融市场的不断演变和技术的快速发展，金融发展对企业投资的影响成为了学术界和政策制定者关注的焦点。

本文旨在通过实证研究的方法，深入探讨金融发展、融资约束与企业投资之间的关系，以期为企业制定有效的投资策略和政府部门制定相关政策提供理论支持和实践指导。

本文将对金融发展的内涵进行界定，并从多个维度分析金融发展对企业融资约束的影响机制。

在此基础上，本文将构建相应的理论模型，以揭示金融发展、融资约束与企业投资之间的内在逻辑关系。

本文将运用计量经济学方法，对金融发展、融资约束与企业投资之间的关系进行实证分析。

通过收集国内外相关数据，建立回归模型，对金融发展、融资约束与企业投资之间的数量关系进行定量研究，以验证理论模型的合理性。

本文将对实证研究结果进行深入分析，探讨金融发展对企业投资的影响路径和机制，以及融资约束对企业投资决策的制约作用。

在此基础上，本文将为企业制定投资策略和政府部门制定金融政策提供具体的建议，以促进金融发展与企业投资的良性互动，推动经济的持续健康发展。

本文将通过理论分析和实证研究相结合的方法，全面探讨金融发展、融资约束与企业投资之间的关系，以期为企业和政府部门提供有价值的参考和启示。

1. 研究背景与意义随着全球经济的深度融合与快速发展，金融市场的地位和作用日益凸显。

金融发展不仅影响国家宏观经济的稳定与增长，更在微观层面对企业投资与融资活动产生深远影响。

特别是在当前复杂多变的国际经济环境下，金融市场的稳定与否直接关系到企业是否能够顺利获得融资，进而影响其投资决策和投资效率。

研究金融发展、融资约束与企业投资之间的关系，对于理解现代经济体系中的资金流动机制、优化企业融资环境、促进企业健康发展具有重要的理论价值和现实意义。

本文旨在通过实证研究，分析金融发展对企业融资约束的影响，以及这种影响如何进一步作用于企业的投资决策和投资行为。

融资约束的成因与解决之道：基于理论文献的评述融资约束是企业在进行融资活动时所受到的一种限制与约束，它可以表现在融资成本的提高、融资渠道的受限、融资规模的缩小以及融资方式的受限等方面。

融资约束对企业的经营活动和发展有着重要的影响，因此研究融资约束的成因与解决之道具有重要的理论和现实意义。

本文将从理论文献的角度对融资约束的成因和解决之道进行评述，以期对解决企业融资约束问题提供一定的参考和借鉴。

一、融资约束的成因1. 银行信贷市场的不完善银行信贷市场的不完善是造成融资约束的重要原因之一。

在一些发展中国家和地区，由于金融市场的不健全和不完善，大部分企业只能依靠银行信贷来进行融资活动。

由于银行信贷市场的不完善，银行的信贷条件通常比较苛刻，对企业的融资需求提出了较高的要求，导致一些中小企业很难获得银行贷款，从而限制了它们的发展和扩张。

2. 不确定性和信息不对称不确定性和信息不对称也是导致融资约束的重要原因之一。

企业在进行融资活动时，往往伴随着不确定性因素，例如市场需求的不确定性、竞争环境的不确定性、技术创新的不确定性等。

企业内部的信息不对称也使得投资者对企业的真实情况难以获取，从而影响了其对企业的投资决策。

不确定性和信息不对称使得企业在进行融资活动时面临更大的资金风险和市场风险，加大了融资的难度。

3. 产权约束产权约束也是导致融资约束的一个重要原因。

在一些国家和地区，由于产权制度不够健全，企业的产权不够清晰、完整，使得企业在进行融资活动时面临更大的法律风险和产权风险。

这也导致了企业在进行融资活动时的信用不足，使得投资者对企业的投资意愿降低，限制了企业的融资规模和融资渠道。

4. 经济结构的不完善二、解决融资约束的途径与方法要解决融资约束问题，首先要完善金融市场，促进金融市场的健康发展。

一方面，可以加强金融监管，提高金融市场的透明度和公开度，保护投资者的权益，提高金融市场的效率和稳定性；可以推动金融创新，发展多元化的金融产品和服务，满足企业不同层次和不同需求的融资需求，降低融资成本，拓宽融资渠道。

融资约束的成因与解决之道：基于理论文献的评述融资约束是企业融资活动受到的制约和限制，也是企业面临的一大难题。

解决融资约束问题对企业的发展至关重要。

本文将基于理论文献对融资约束的成因和解决之道进行评述，旨在为企业提供一些有益的思考和参考。

一、融资约束的成因1. 信息不对称信息不对称是导致融资约束的一个重要因素。

企业内部人员对企业的经营状况和未来发展有着更为深入的了解，而外部投资者往往只能通过公开的信息来判断企业的价值和风险。

由此导致的信息不对称使得企业融资受到限制，投资者对企业的风险更加谨慎，融资成本更高，融资渠道更窄。

2. 投资者保护不足投资者保护不足也是导致融资约束的原因之一。

在一些国家和地区，法律和制度对投资者的保护不足，使得投资者对企业的投资信心不足，不愿意进行大额投资。

这导致了企业融资的困难，限制了企业的发展。

3. 市场不完善市场不完善也是导致融资约束的原因之一。

在一些地区，融资市场不够完善，缺乏多样化的融资工具和渠道。

这使得企业融资面临更大的困难，也限制了企业的发展空间。

4. 宏观经济环境宏观经济环境也会对融资约束产生影响。

在经济不景气的时期，大多数投资者会选择保守投资，对企业融资提出更高的要求。

这会导致企业融资成本上升，甚至融资难以实现。

5. 企业自身因素企业自身的经营状况和发展规模也会对融资产生影响。

规模较小，盈利能力弱的企业更容易面临融资困难。

企业的财务状况、经营风险等方面也会对融资产生影响。

二、融资约束的解决之道1. 提高信息披露水平提高信息披露水平是解决融资约束的关键。

只有充分披露企业的财务状况和经营前景，才能减少信息不对称，增加投资者的信心，降低融资成本，扩大融资渠道。

2. 完善法律与制度完善法律与制度是解决融资约束的重要途径。

建立健全的投资者保护制度和融资市场监管体系，保护投资者的合法权益，提高融资市场的透明度和公正性，为企业融资提供更加良好的环境。

3. 拓宽融资渠道拓宽融资渠道也是解决融资约束的重要手段。

国内外研究融资问题的综述一、国内研究1.融资结构与公司治理国内学者对融资结构与公司治理关系的研究较为丰富。

他们认为，不同的融资结构会对公司的治理结构产生影响，进而影响公司的经营绩效和长期发展。

例如，股权融资和债权融资的比例、股权集中度、董事会结构等都会对公司治理产生影响。

2.融资方式与效率国内学者对融资方式与效率的研究也较多。

他们认为，不同的融资方式会对公司的融资效率产生影响。

例如，股权融资、债权融资、混合融资等不同的融资方式，会对公司的融资成本、融资期限、融资风险等方面产生影响，进而影响公司的经营绩效和长期发展。

3.融资约束与投资行为国内学者对融资约束与投资行为的研究也较多。

他们认为，融资约束会对公司的投资行为产生影响。

例如，当公司面临融资约束时，可能会减少投资支出、降低投资效率、增加投资风险等，进而影响公司的长期发展。

二、国外研究1.信息不对称与融资问题国外学者对信息不对称与融资问题的研究较为深入。

他们认为，信息不对称是导致融资问题的主要原因之一。

例如，在股权融资中，投资者往往无法完全了解公司的真实情况，因此会对公司的估值产生偏差，进而影响公司的融资效率和长期发展。

2.金融市场与融资问题国外学者对金融市场与融资问题的研究也较多。

他们认为，金融市场的完善程度会对公司的融资效率和成本产生影响。

例如，金融市场的发达程度越高，公司的融资渠道越多样化，融资效率越高，成本越低。

3.公司治理与融资问题国外学者对公司治理与融资问题的研究也较多。

他们认为，公司治理结构会对公司的融资效率和成本产生影响。

例如，董事会结构、股权集中度、管理层激励等都会对公司治理产生影响，进而影响公司的融资效率和成本。

综上所述，国内外对于融资问题的研究涉及多个领域和方面。

这些研究为我们更好地理解融资问题提供了重要的理论依据和实践指导。

经济政策不确定性融资约束与企业研发投资：文献综述引言近年来，全球经济持续不稳定，经济政策的不确定性对企业的生产经营和投资活动产生了深远影响。

企业在面对不确定性的经济政策时，通常会采取谨慎的态度，并且由于融资约束，面临更大的困难。

研发投资作为企业创新的重要方式，更加需要稳定的环境和足够的资金支持。

本文旨在综述相关文献，探讨经济政策不确定性、融资约束与企业研发投资之间的关系，以期揭示相关问题并为实际政策制定提供参考。

一、经济政策不确定性的概念与影响经济政策不确定性是指在市场经济环境中，政府采取的经济政策可能会导致市场预期的不确定性。

不确定性来自经济政策的调整、改变或者由于不确定因素的不断增加所带来的结果。

政策不确定性的出现，不仅会影响企业的经营决策，而且还会对整个市场的稳定产生深远影响。

经济政策不确定性会导致市场预期的不确定性加剧，从而降低企业的投资意愿、生产活动和创新能力。

一些实证研究表明，经济政策不确定性不仅会导致企业减少长期投资，还可能导致企业研发投资的减少，通过降低企业的研发投资，最终影响整个经济的创新和发展能力。

二、融资约束与企业研发投资2.1 融资约束的影响融资约束是指企业在进行生产经营活动或者投资决策时，由于资金不足而受到的限制。

融资约束对企业的生产经营和投资活动都会产生影响，尤其是对于研发投资来说，融资约束可能会限制企业对创新活动的支持，影响企业的长期竞争力。

一些研究表明，融资约束会显著降低企业的研发投资。

融资约束使得企业难以获得足够的资金用于研发活动，因此限制了企业的创新能力。

融资约束还会导致企业对研发项目的选择更加谨慎，更倾向于选择较为稳定的研发项目，而压缩了对于高风险、高回报项目的投资。

一些研究表明，经济政策不确定性会加剧融资约束。

经济政策的不稳定会影响企业的融资成本、融资渠道甚至融资机构的偏好，使得企业更加难以获得足够的资金来支持研发投资。

由于融资机构对于不确定性的风险态度，更加谨慎，企业融资的难度会进一步增加。

融资约束与非效率投资研究综述内容提要：本文首先对融资约束与非效率融资概念进行了界定，然后阐述了负债与非效率投资国内外研究现状，最后分析了负债与非效率投资存在的问题和不足。

关键词：融资约束、过度投资、投资不足一、融资约束与非效率投资概念的界定在国外文献扫，融资约束有两种涵义：一种是广义意义上的，即指当公司内外融资成本存在差异时，公司投资所受到的约束。

按此定义，所有公司都可能被划分为受到融资约束，因为筹集外部资金所产生的交易成本都可能使得内外资金成本有差异；另一个则是从狭义角度对其进行定义：它是指公司投资需要外部融资，而由于资金成本较高或信贷配给难以满足其资金要求时所受到的约束。

从两种涵义可以看出，第二种涵义包含于第一种涵义的情况之中，它是由于内外融资成本差异太大，以至于公司难以承受这种成本差异而不能融通资金。

由于我国上市公司的内源融资所占比例较低，普遍存在股权融资偏好，因此，本文为全面反映我国上市公司所受融资约束状况，取第一种融资约束涵义。

这一定义为区别公司所受融资约束程度差异提供了有用的框架：当一个公司的内外融资成本差异提高时，该公司就被认为受到更加严重的融资约束。

因此，融资约束是一个相对概念，我们所说的融资约束只是一个程度问题，一些公司受融资约束严重，表明它们的内外融资成本差异较大。

一般来说，融资约束主要有两个来源：非对称信息和交易成本。

非对称信息是研究融资约束对公司投资行为影响的理论基础，它主要表明公司外部投资者所要求的风险溢价，如果公司经理层与外部投资者之间的非对称信息严重，则该溢价就高；反之，则该溢价就低。

从而公司非对称信息的严重程度度量了公司受到的融资约束程度。

即使非对称信息问题微不足道，由于新股票或债券发行的登记费用、认购费用以及其它管理费用都可能导致内外融资成本存在差异。

这即是常说的交易成本，它由搜寻成本、签订合约、保证合约的执行成本所组成。

从某种程度 1 来说，交易成本的产生是由于信息非对称和不完全引起的。

关于融资约束的文献综述与启发融资约束对企业的影响1. 抑制企业创新创新需要投入巨大的资金以及风险承担能力。

企业面临融资约束时，难以获得足够的资金，这将会抑制企业的创新。

2. 限制企业扩张企业在扩张阶段需要大量的资金支持，以为未来的发展打下坚实的基础。

当企业面临融资约束时，难以获得足够的资金，这将会限制企业的扩张，影响企业的长期发展。

3. 降低企业利润率企业面临融资约束时，为了获得资金，企业会选择高成本的融资方式，如发行债券、吸收存款等，这将会增加企业的财务成本，降低企业的利润率。

4. 限制企业的融资渠道融资约束将限制企业的融资渠道，企业只能选择有限的融资方式，如银行贷款、股权融资等。

这将会增加企业的融资风险，限制了企业的自主融资能力，影响企业的成长。

融资约束的解决方案为了解决融资约束问题，企业需要采取多种措施：1. 建立良好的企业信誉企业应树立良好的企业形象，建立稳定的信誉，以便在融资时获得更多的信任和支持。

企业可以通过公开信息披露、加强与投资者的沟通以及推广企业形象等方式，提高企业信誉。

2. 寻求多元化的融资渠道企业应积极寻求多样化的融资渠道，不限于银行贷款和股权融资。

企业可以考虑向供应商融资、租赁、发行债券等方式，以拓展融资渠道。

3. 制定合理的财务策略企业应制定合理的财务策略，以降低企业的融资成本。

企业可以通过提高利润率、优化资产结构、降低资本成本等方式，实现财务策略的优化。

4. 加强内部控制企业应加强内部控制，提高资产的安全性和流动性。

建立严格的预算控制、财务报表监测、成本核算等内部控制措施，为企业降低融资风险提供有效保障。

启示融资约束是企业发展中的常见问题之一，企业应积极解决这个问题，以保证企业的长期发展。

企业应树立良好的企业信誉、寻求多样化的融资渠道、制定合理的财务策略、加强内部控制等方式，提高企业的融资能力，实现长期稳定发展。

融资约束的成因与解决之道：基于理论文献的评述融资约束是指企业在进行融资活动时面临的种种限制和障碍，这些限制和障碍可能来自于外部环境，也可能来自于企业内部的因素。

解决融资约束一直是企业面临的重要问题，而要解决这一问题，就需要深入了解融资约束的成因，并寻找相应的解决之道。

本文将基于理论文献对融资约束的成因与解决之道进行评述，从而为企业更好地应对融资约束问题提供一定的参考。

一、融资约束的成因1. 外部环境的不确定性外部环境的不确定性是导致融资约束的重要成因之一。

在市场经济的环境下，企业面临的市场需求、政策法规、经济周期等因素都会对企业融资活动产生影响。

尤其是在经济低迷时期，市场需求不足、政策法规不稳定等因素会导致企业难以获得足够的融资支持，从而导致融资约束的产生。

2. 信息不对称信息不对称是指在融资活动中，企业和投资者之间存在信息的不对称现象，这会导致投资者对企业的风险和价值难以准确评估，从而限制了企业获得融资的能力。

信息不对称可能来自于企业内部，也可能来自于外部市场，这都会成为融资约束的重要成因之一。

3. 企业内部因素企业内部因素也是导致融资约束的重要成因之一。

企业规模较小、经营历史较短、盈利能力较弱等因素都会影响企业获得融资的能力。

企业自身的财务状况、资产负债结构、经营管理水平等因素也会对融资约束产生影响。

二、解决融资约束的途径1. 建立良好的信息披露制度解决信息不对称是解决融资约束的重要途径之一。

企业应建立完善的信息披露制度，提高信息披露的透明度，使投资者能够更加全面、准确地了解企业的经营状况和风险状况，从而提高投资者参与融资的积极性，缓解融资约束问题。

2. 拓宽融资渠道在现代金融体系中，企业可以通过多种方式融资，除了传统的银行贷款和发行股票外，还可以通过债券、私募股权、政府补贴等渠道融资。

拓宽融资渠道可以降低企业的融资约束，提高融资的效率和灵活性。

3. 加强内部治理加强内部治理是解决企业内部因素导致的融资约束的重要途径。

经济政策不确定性融资约束与企业研发投资：文献综述引言经济政策的不确定性给企业带来了诸多挑战，其中之一就是融资约束。

融资约束不仅会影响企业的发展和生存，还会影响企业的研发投资。

本文旨在通过对国内外相关文献的综述，探讨经济政策不确定性与融资约束对企业研发投资的影响，以期为相关研究提供参考。

一、经济政策不确定性对融资约束的影响经济政策的不确定性会导致企业在融资市场上面临更高的风险和不确定性。

研究表明，经济政策不确定性会导致资本市场的不稳定，进而影响企业的融资成本和融资渠道。

在这种情况下，企业往往会面临融资难题，融资成本上升，融资渠道收缩，融资规模减少，甚至出现融资中断的情况。

经济政策的不确定性还会对金融机构的风险偏好和信贷政策产生影响。

金融机构在面临不确定的经济政策时往往会更加谨慎，追求更高的风险收益比，降低对中小型企业的信贷额度和信贷条件。

这进一步加剧了企业面临的融资约束问题。

二、融资约束对企业研发投资的影响融资约束会对企业的研发投资产生多方面的影响。

融资约束会限制企业的现金流，减少企业的投资资金，导致企业在研发投资上面临资金短缺问题。

融资约束还会提高企业的融资成本，增加企业的融资成本支出，从而降低了企业进行研发投资的积极性。

融资约束还会影响企业的信贷条件，使得企业很难获取到有利于研发投资的融资条件，从而降低了企业的研发投资水平。

研究表明，融资约束对企业的研发投资产生了负向影响。

融资约束导致企业研发投资的不足，限制了企业的技术创新能力和竞争力，影响了企业的长期发展。

经济政策不确定性与融资约束之间存在着密切的关系，二者相互影响、相互作用。

经济政策的不确定性会导致融资约束的加剧，使得企业面临更严重的融资问题；而融资约束则会进一步影响企业的研发投资，限制企业的技术创新和发展。

在实际研究中，学者们对这一关系进行了深入的分析和探讨。

他们发现，经济政策不确定性会通过影响融资约束，进而影响企业的研发投资。

企业在面临经济政策不确定性时，往往会更加谨慎，减少对研发投资的支出，以降低风险。