MBA财务管理案例.docx
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MBA 财务管理案例 一、实验名称 南方家俱公司筹资决策 二、实验目的 熟悉和掌握资本成本计算、 各种筹资方式的优缺点， 财务风险分析以及筹资决策的方法。
三、实验材料 2001 年 8 月，南方家具公司管理层研究公司资金筹措问题，其有关情况如下： 1、基本情况 南方家俱公司成立于 1990 年，经过 10 年的发展，到 2000 年资产达到 794 万元，销售 收入达到 1 620 万元，净利达到 74 万元。尽管 2000 年是萧条年，但该公司销售收入和净利
仍比上年分别增长了 8.7% 和 27.6%。目前，该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向
市场推出大量的新产品， 因而利润的增长幅度相对降低。 公司计划在今后 5 年中，使销售收 入成倍增长。为了达到这一目标，公司必须扩大生产规模，计划新建一家分厂，到 2003 年
末，使生产能力翻一番。分厂直接投资需要 800 万元，其中， 2002 年投资 500 万元， 2003 年投资 300 万元。这将是同行业中规模最大，现代化程度最高的工厂。此外，需要 50 万元 的资金整修和装备现有的厂房和设备， 300 万元的流动资金弥补生产规模扩大而引起的流动 资金的不足。这三项合计共需资金 1150 万元。在未来几年中，通过公司内部留用利润和提 高流动资金利用效果， 可解决 350 万元资金， 但此外的 800 万元资金必须从外部筹措。 2001
年 9 月 2 日董事会将正式讨论筹资问题。 2、行业情况 家俱业是高度分散的行业，在 1 000 多家家俱企业中，销售收入超过 1 500 万元的不到 30 家。在过去的几年中，家俱行业一直经历着兼并和收购的风险，而且其趋势愈演愈烈。 但该行业的发展前景是可观的， 经济不景气的时期已经过去， 该行业也会随着经济的复苏而 发展起来。南方家俱公司和同行业三家公司 2000 年的财务资料如下表 1.1 所示。
表 1.1 南方家俱公司和同行业三家公司财务状况表 单位：万元
项 目 AA 公司 BB 公司 CC 公司 南方公司 销售收入 3 713.2 12 929.3 7 742.7 1 620
净利 188.4 1 203.2 484.9 74
流动比率 3.2 7.2 4.3 4.08
流动资本 1 160.7 4 565.1 2 677.8 425
资产负债率（ %） 1.4 2.0 10.4 28.1
流动资本占普通股权益（ %） 65.4 64.9 67.3 74.4
销售净利率（ %） 5． 1 9.3 6.3 4.58 股东权益报酬率（ %） 10.6 17.1 12.2 13.6
普通股每股收益 0.7 2.0 1.93 1.23
普通股每股股利 0.28 0.8 0.6 0.3
市盈率 16.2 17.8 16.2 9.6
3、南方家俱公司财务状况 南方家俱公司现有长期借款 85 万元，其中 10 万元在 1 年内到期，年利率为 5.5.%。每 年末偿还本金 10 万元。借款合约规定公司至少要保持 225 万元的流动资金。 南方公司于 1996 年以每股 5 元公开发行普通股 170 000 股。目前公司发行在外的普通股共计 600 000 股，其 股利政策保持不变，年股利支付率为 35%。此外，公司 2001 年固定资产投资 30 万元。 公司近几年的资产负债表及损益表如表 1.2、表 1.3 所示。 表 1.2 南方家俱公司资产负债表 单位：万元
年 份 1998 1999 2000 2001 年
项 目 8 月 31 日 资产
现金 26 23 24 63
应收账款 209 237 273 310
存货 203 227 255 268
其他流动资产 8 10 11 14
流动资产合计 446 497 563 655
固定资产原值 379 394 409 424
减：累计折旧 135 155 178 189
固定资产净值 244 239 231 235
资产总计 690 736 794 890
负债及股东权益 7 7
应付账款 62 90 102 125
一年内到期的长期借款 10 10 10 10
应付股利 5
应付税款 36 25 26 50
流动负债合计 108 125 138 170
长期负债 105 95 85 85
股东权益 477 516 571 635
负债及股东权益总计 690 736 794 890
表 1.3 南方家俱公司损益表 单位：万元
年 份 1996 1997 1998 1999 2000 2001 年
项 目 8 月 31 日 销售净额 1 062 1 065 1 293 1 491 1 620 1 279
销售成本 853 880 1 046 1 201 1 274 968
销售毛利 209 185 247 290 346 311
销售及管理费用 111 122 142 160 184 136
利息费用 8 7 7 6 5 3
税前利润 90 56 98 124 157 172 所得税（ 50%） 44 27 51 66 83 87
净收益 46 44 47 58 74 85
普通股每股收益 0.77 0.73 0.78 0.97 1.23 1.42
每股现金股利 0.27 0.27 0.27 0.3 0.3 0.27
折旧 21 22 22
4、南方家俱公司预计财务资料 相关资料如表 1.4 所示。 表 1.4 南方家俱公司预计息税前利润表 单位：万元
年 份 2001 2002 2003 2004 2005 项 目
销售净额 2 080 2 500 3 100 3 700 4 200
销售成本 1 574 1 890 2 347 2 800 3 179
销售毛利 506 610 753 900 1 021
销售及管理费用 223 270 335 400 454
息税前利润 283 340 418 500 567
折旧费 23 75 100 100 100
5、筹资方式 公司管理部门最初倾向于发行股票筹资，公司目前股价 21.06 元，扣除预计 5%的发行 费用，每股可筹资 20 元；发行股票 400 000 股，可筹集资金 800 万元。这种方案必须在董 事会讨论决定后于 2002 年初实施。 但投资银行建议通过借款方式筹资，他们认为借款筹资可以降低资本成本。借款的有 关条件为： （ 1）年利率 7%，期限 10 年。 （ 2）从 2004 年末开始还款，每年末偿还本金 80 万元。 （ 3）借款的第一年， 公司的流动资金必须保持在借款总额的 50%，以后每年递增 10%， 直到达到未偿还借款的 80%。 （ 4）股东权益总额至少为 600 万元。
（ 5）借款利息在每年末支付。四、实验要求
1、计算两种筹资方式的资本成本。 2、分析不同筹资方式对公司财务状况的影响。 3、为该公司做出筹资决策并说明理由。 五、实验原理 筹资方式的选择是筹资决策的基本内容。决策时要从财务风险、资本成本、股东利益 以及有关限制条件等诸多方面进行综合考虑、 权衡利弊得失， 最后做出决策。 本实验涉及偿 债能力、 获利能力、 资本成本等相关财务指标的计算和不同筹资方式的优缺点等财务管理知 识。 六、实验步骤 1、编制南方公司 2001～ 2005 年利息计算表（借款筹资）
本年利息＝现有借款年初余额× 5.5%＋新借款年初余额× 7% 表 1.5 南方公司 2001～ 2005 年利息计算表（借款筹资） 单位：万元
年 份 2001 2002 2003 2004 2005 年初借款余额 本年借款 本年还款 年末借款余额 本年利息 2、编制南方公司 2001～ 2005 年利息计算表（股票筹资）
当年利息＝年初借款余额× 5.5% 表 1.6 南方公司 2001～ 2005 年利息计算表（借款筹资） 单位：万元
年 份 2001 2002 2003 2004 2005
年初借款余额 本年还款 年末借款余额 本年利息 3、编制南方公司 2001～ 2005 年预计损益表部分项目（借款筹资） 表 1.7 南方公司 2001～ 2005 年预计损益表部分项目 （借款筹资） 单位：万元
年 份 2001 2002 2003 2004 2005
销售净额 息税前利润 利息 税前利润 税后利润 分配股利 留用利润 成本费用中的折旧额 4、编制南方公司 2001～ 2005 年预计损益表部分项目（股票筹资） 表 1.8 南方公司 2001～ 2005 年预计损益表部分项目 （股票筹资） 单位：万元
年 份 2001 2002 2003 2004 2005
销售净额 息税前利润 利息 税前利润 税后利润 分配股利 留用利润 成本费用中的折旧额 5、编制南方公司 2001～ 2005 年预计资产负债表部分项目（借款筹资）
固定资产净额＝上年末固定资产净值＋本年固定资产投资－本年折旧 流动负债＝销售净额× 138／ 1620（用 2000 年流动负债占销售收入比率计算）
