15年12月动力煤期货市场分析

以史为鉴：2015年5月大宗商品反弹是如何终结的本文作者为民生证券研究院副院长、首席策略研究员李少君及策略金融组副组长杨柳。

本轮周期带动的反弹是典型的“风未来，心先动”。

当然，“心动”也并非捕风捉影，1月份的2.5万亿信贷数据、大宗商品价格的全面反弹、稳增长力度逐渐升级、总理“该出手时就出手”的讲话，都使市场产生了“基本面边际改善”的预期。

同时，周期行业的长期超低配与低估值，也强化了周期行情的持续性。

市场当下的一个重要焦点问题是大宗反弹的持续性，因为这直接关系到周期主导的风格会不会逆转。

以史为镜，2015年4月大宗商品的反弹能为我们提供很多可以分析当下和预判未来的线索。

一、2015年4月的大宗反弹是什么样的背景？2015年4月至5月，全球大宗商品经历一波大幅反弹，主要动力包括：一是美元指数在3月中旬止住了2014年7月以来的快速上行趋势，美元指数从80一路冲顶100后回落至93附近。

美元指数回落主要是由于3月份FOMC会议纪要的鸽派信号和2月份严寒给美国经济带来的冲击，因此加息预期带来的美元升值趋势暂告段落。

二是大宗商品在4月份反弹之前经历了将近1个多月的快速下滑，从2月17到3月17，标普大宗商品总指数下跌超过10%，从2014年中到2015年2月，该指数累计下跌45%，大宗商品在技术面上有强烈反弹需求。

三是2015年3月份开始大宗商品普遍库存下滑较快，2015年初螺纹钢、动力煤、铁矿石等主要大宗商品库存位置处于同期历史低位，进入3月份开工季，库存快速下降，带动大宗商品价格4月份掀起一波反弹。

四是市场对于稳增长发力预期强烈，2015年一季度经济深度探底，一季度名义GDP 5.9%，创金融危机以来最低，要完成上半年7%的目标，二季度是关键的时间窗口，叠加二季度的高基数效应，亟需稳增长政策集中发力。

因此，市场普遍预期4月政治局会议将重点强调稳增长。

二、2015年4月的大宗反弹是如何终结的？5月中旬大宗反弹偃旗息鼓，最直接的原因是美元指数大幅反弹。

动力煤期货总结分析(通用3篇)（经典版）编制人：__________________审核人：__________________审批人：__________________编制单位：__________________编制时间：____年____月____日序言下载提示：该文档是本店铺精心编制而成的，希望大家下载后，能够帮助大家解决实际问题。

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申港证券股份有限公司证券研究报告行业研究行业研究周报动力煤价走弱 双焦走势偏强——煤炭开采投资摘要：市场回顾：截至12月24日收盘，煤炭板块周上涨0.25%，沪深300指数下跌0.67%，煤炭板块涨幅领先沪深300指数0.92%。

从板块排名来看，煤炭行业周涨幅在申万31个板块中位列第12位，年初至今涨幅为45.49%，在申万31个板块中位列第1位。

每周一谈：动力煤价走弱，煤企或加速转型：前期中央经济工作会议会议提出要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，推动煤炭与新能源优化组合，预计行业企业在政策导向明晰后有望加速转型，结合前期发改委关于长协煤价的调整意见，长期行业盈利改善与转型预期有望推动板块持续价值修复；近期煤炭保供政策仍在执行，同时气温偏暖使得电厂日耗有所降低，港口煤炭库存与电厂库存均回升，截至12月24日秦皇岛港煤炭库存为509万吨，周同比+0.89%（-0.98pct ），环比+3.88%（+3.28pct ）；动力煤价格显著回落，秦皇岛港口煤价（Q5500）周降140元/吨至940元/吨，随着全国多地寒潮降温，电厂日耗有回升空间，预计随着发改委的引导与煤炭定价机制改革的推进，煤价波动区间逐步向长协价靠拢，继续关注山西煤矿透水事故及陕西冬季安检行动对供给端的短期冲击；双焦采购增加，价格走势偏强：中钢协数据显示12月（至中旬）生铁日产198.12万吨，同比-17.24%，环比-3.71%，从生铁口径来看，12月焦炭需求略有回落；本周全国高炉开工率小幅回落，但钢厂焦炭采购积极性有所改善，主要源于南方区域钢厂盈利维持高位，厂内焦炭库存继续增加；焦煤价格受主产地安检行动影响持续回升，京唐港山西产主焦煤价格周上涨100元/吨至2450元/吨，焦企利润再度承压，目前钢厂利润仍处于高位，后续钢企对焦价的压制有望减弱；在采暖季错峰生产、冬奥会限产以及空气污染等因素的影响下，高炉生产受限致使煤焦需求偏弱，但产业链利润回升叠加焦煤供给端冲击，煤焦价格有望整体走强；市场影响：煤炭行业盈利改善与转型预期有望推动板块迎来价值重估，短期煤价回落不改长期好转趋势；煤焦需求受制于生铁产量持续低迷，但边际有所改善，短期煤焦价格在产地安检力度加强背景下有望走强；投资策略：重点推荐受益长协煤价中枢上行、现金流充裕、分红率高的陕西煤业、兖矿能源，长期关注受益于焦煤价增与国改深化的山西焦煤。

动力煤期货首期案例2014年2月前言如果电厂还对直接参与期货有所顾虑，但是又觉得按期货价格买卖比较合算，不妨试试“锦盈模式”。

“锦盈模式”就是由第三方替您参与期货，您的任务很简单：确定哪个月份按什么价格买入，之后由第三方替您从期货市场买入实现现货交割。

当然，如果期货赚钱了，企业还可以有另外一种选择，即平仓获利，然后进行现货贸易。

等企业准备好了，对参与期货有信心了，再自行参与交易。

“锦盈模式”还告诉煤电双方，可以按照期货定价，双方只需要商定长协数量，价格由各自在期货市场确定，然后通过期货转现货实现正常的煤炭买卖。

煤电双方可以尝试性将一部分长协合同用期货定价，逐步学会运用期货市场这种交易形式锁住价格，分散风险，提高企业在市场环境中的竞争和生存能力，促进行业发展。

企业参与期货，套期保值是主业，通过套保保值可以实现较理想的买卖价位，实现远期价格的风险回避。

伊泰集团通过参与动力煤期货套期保值，初步尝试了利用期货进行风险管理的作用，对煤炭企业参与期货是一种有益借鉴。

现货买卖的个性化需求（质量、数量、地点、固定伙伴等）都可通过期货转现货实现。

2013年12月25日的期货转现货交割实践已经验证。

通过期货交割没有货款拖欠问题，可以确保履约，提高企业的诚信度。

2014年1月8日配对交割的买卖双方按时完成了交割业务。

目录第一部分电厂不参与期货也可实现期货定价的“锦盈模式” (5)一、案例背景 (6)二、市场需求 (6)三、案例叙述 (7)四、“锦盈模式”的主要内容 (11)（一）构成要素 (11)（二）前提条件 (12)（三）适用范围 (13)（四）盈利分析 (14)（五）潜在风险与防范机制 (16)五、“锦盈模式”的积极影响 (18)（一）拓展动力煤现货定价模式。

(18)（二）拓展国有企业利用期货市场方式。

(18)（三）有利于国有企业利用期货市场过程中的风险控制 (18)（四）有效利用动力煤期货规则。

(19)（五）增强期货公司实力，提升期货行业服务能力和竞争力。

2015年大宗商品分析报告2014年12月目录一、大宗商品价格整体回落，同板块品种幅度差异明显 (3)1、能源：原油动力煤价格下行，天然气相对坚挺 (3)2、基本金属：有色价格走势分化，黑色价格延续下行 (5)3、贵金属：黄金延续跌势，金银比价处于相对高位 (7)4、农产品：价格重心下移，四季度以来走势出现分化 (7)二、基本面：价格影响因素将从高产能转向需求增长 (9)1、能源：低油价将持续到明年二季度，动力煤继续看空 (9)（1）原油：明年二季度是基本面最悲观的时期 (11)（2）天然气价格长期仍然看多 (14)（3）动力煤：供应压力不减且需求疲软，价格将持续弱势 (16)2、基本金属：有色金属显性库存下降，黑色产业下游价格有望企稳 (18)（1）有色金属：交易所库存整体处于低位，小品种走势将更为强势 (19)（2）黑色产业链：钢材价格有望领先铁矿石企稳 (22)3、贵金属：投资需求吸引力下降，价格仍将下行 (23)4、农产品：供应预期差调整，价格重心将抬升 (27)三、低油价冲击的量化：欧美中俄影响各不同 (29)一、大宗商品价格整体回落，同板块品种幅度差异明显年初以来，主要大宗商品大都呈现跌势，但幅度差别较大。

能源中，原油年内下跌幅度超过40%，均价也有10%左右的回落，天然气价格年内下跌10%，但均价回升15%；有色金属中，铜与锌、铝价格出现分化，铜年内下跌幅度超过10%，而锌、铝出现5%左右的上涨；黑色产业链，铁矿石下跌近50%，但螺纹钢、焦煤、焦炭下跌幅度均在20%左右；农产品中，小麦、玉米以及大豆的价格重心均出现超过10%的回落，但年内小麦与玉米走势明显强于大豆。

此外，黄金价格与2013 年末相当，但均价下跌了10%。

整体而言，大宗商品价格走势处于紊乱期，能源、工业金属以及农产品没有明显的板块轮动，同板块品种之间价格变化幅度分化明显。

1、能源：原油动力煤价格下行，天然气相对坚挺原油、天然气与动力煤三大一次能源价格在2014 年走势仍然分化。

浅谈新疆发电厂燃煤采购策略包伟发布时间：2022-02-24T07:49:13.543Z 来源：《基层建设》2021年30期作者：包伟[导读] 煤炭燃料采购就是以最优的采购方式新疆华电高昌热电有限公司 830000摘要：煤炭燃料采购就是以最优的采购方式，保障发电厂购入最优的煤炭燃料，降低电厂生产成本，让发电厂能够有持续的、高质量的燃料供应。

但在当前，燃煤的价格与市场、企业的采购资金都存在难点。

本文通过分析燃煤价格与燃料市场价格的差距、煤炭资源价格和燃料采购资金调配的矛盾，提出发电厂燃煤采购策略。

关键词：发电厂、燃煤采购、管理煤炭的市场化提高了火力发电企业燃煤采购的自由度和裁量权，随着经济的快速发展与社会文明的进步、市场化的进程中，煤价不停的上涨，发电用煤的比重组建提高，导致在发电厂中燃煤成本占发电成本的绝大部分，给发电企业带来了极大的挑战。

燃煤采购包括燃煤的采购、运输和贮存等，针对煤炭采购的管理，发电厂需要从发点的各个环节进行详细调查，根据使用环节、发电成本和设备燃烧要求等制定合适的燃煤采购策略。

现在新疆大部分发电厂仍根据发电量、发电煤耗和库存等指标来制定燃煤采购计划，依靠燃煤管理经验进行的燃煤采购。

采购量要与电厂生产情况适配，既不能过多也不能过少，采购过剩时，无法在较短时间内充分消耗煤炭燃料，导致燃料在煤场积存，致使管理成本上升[1]。

二、发电厂燃煤采购过程中的困难（一）燃煤价格与燃料市场价格的差距我国能源行业最大的一个特点就是体制性安排的差异化。

在电力市场的终端，用户电价不能随市场发生大幅度变化，导致电力行业市场化程度远远小于煤炭燃料行业的市场化程度。

同时火电行业对燃煤的需求远超过个人用户，致使其对煤炭燃料市场具有极高的依赖性，程度上的差异和极高的依赖性导致电力企业在煤炭价格谈判上十分被动[2]。

其次，煤炭资源价格和燃料采购资金调配的矛盾。

煤炭资源属于化石燃料的一种，这种资源是动物或植物化石在上万年地质作用下，经高压或高温等一系列电厂燃煤价格与燃料市场价格的差距我国能源行业最大的一个特点就是体制性安排的差异化。

[Table_StockAndRank]资料来源：信达证券研发中心煤炭行业首席分析师S1500518070001+86 10 83326952***********************杰煤炭行业分析师S1500519110001+861083326923*******************冲煤炭行业分析师S1500520100002+86 10 63080940*******************市西城区闹市口大街9号院1号楼100031[Table_Title]动力煤价高位回调，企业盈利触底回升！2021年1月23日[Table_Summary][Table_Summary]➢供应平稳，销售良好，产地煤价稳中上涨。

本周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价615.0元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）695.0元/吨，周环比上涨85.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）541.0元/吨，周环比上涨42.0元/吨。

主产地供应基本平稳，销售良好，价格整体维持上涨。

➢下游拉运积极性不减，港口库存低位震荡。

本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值974.65万吨，较上周的998.57万吨减少23.92万吨，周环比下降2.40%。

本周下游采购热情不减，截至1月21日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为5.2，周环比下降0.51。

➢气温回升日耗回落，预期生变煤价回调，料回调幅度有限。

截至1月22日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价925.0元/吨，周环比下跌55.0元/吨。

国际煤价，截至1月21日，纽卡斯尔港动力煤现货价87.90美元/吨，较上周上涨0.25美元/吨，周环比上涨0.29%。

截至1月22日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌76.4元/吨至650.8元/吨，期货贴水274.2元/吨。

动力煤价格走势分析价格走势预测动力煤：秦港煤价环比下跌，产地价格普遍略有下跌。

港口方面，2018年12月29日秦皇岛5500大卡最新平仓价为577元/吨，较11月末下跌7.8%，较去年同期下跌17.81%。

12月26日环渤海动力煤均价报于569元/吨，与上月相比下降2元/吨。

产地方面，山西地区下跌10元/吨；内蒙地区霍林郭勒、东胜、包头与上月相比下跌0-33元/吨；陕西地区下跌0-22元/吨；河北唐山地区下跌59元/吨，安徽淮南地区下跌25元/吨，河南义马下跌10元/吨，其他地区与上月月末持平。

12月29日秦皇岛5500大卡最新平仓价为577元/吨，较11月末下跌7.8%（单位：元/吨）公开资料整理12月山西大同动力煤下跌10元（单位：元/吨）公开资料整理12月河北唐山动力煤下跌59元（单位：元/吨）公开资料整理为促进煤炭及相关行业平稳健康发展，平抑价格大幅波动，保障上下游产业健康发展和经济平稳运行，国家发改委等四部门联合签署了关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录（下称备忘录）。

备忘录显示，2016年到2020年期内，在煤炭综合成本的基础上，充分考虑煤炭市场发展情况等因素，按照兼顾煤电煤钢双方健康稳定发展的原则，原则上以年度为周期，建立电煤钢煤中长期合作基准价格确定机制，以重点煤电煤钢企业中长期基准合同价为基础，建立价格异常波动预警机制。

同时，备忘录将动力煤价格划分为绿色、黄色、红色三种情况：①绿色区域（价格正常），是指价格上下波动幅度在6%以内（重点煤电企业动力煤中长期基础合同价为535元/吨，绿色区域为500～570元/吨）；②黄色区域（价格轻度上涨或下跌），是指价格上下波动幅度在6%~12%之间（黄色区域为570元~600元/吨或470~500元/吨）；③红色区域（价格异常上涨或下跌），价格上下波动幅度在12%以上（红色区域为600元/吨以上或470元/吨以下）。

备忘录指出，当动力煤价格位于绿色区域，充分发挥市场调节作用，不采取调控措施；当价格位于黄色区域，重点加强市场监测，密切关注生产和价格变化情况，适时采取必要的引导措施；当价格位于红色区域，启动平抑煤炭价格异常波动的响应机制。

我国煤炭期货上市对山西煤炭市场的影响研究中图分类号：f252 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）05-000-01摘要煤炭是我国的主体能源，煤炭工业也是关系国家经济命脉和能源安全的重要基础产业。

近年来，由于国内外各种因素的综合影响，山西煤炭市场呈现弱势低迷的局面，煤价一路下跌，煤炭企业及上下游产业遭受着巨大损失。

煤炭期货作为现货市场的补充，对山西煤炭实现市场化及山西经济社会未来发展具有重要意义。

本文阐释了我国煤炭期货上市的情况，分析山西煤炭现货市场的现状及趋势，最后具体探究了煤炭期货的上市对山西煤炭市场所带来的重大影响。

关键词煤炭期货山西煤炭影响一、我国煤炭期货上市历程及现状1992 年，我国曾尝试过开放煤炭期货市场，但由于当时制度不健全以及国家对煤炭价格限制等原因，在短暂经营一年半后就被迫关闭。

近年来，我国金融市场取得飞速发展，期货市场交易机制和风险控制机制日益完善，监管手段日益成熟，目前期货市场开发煤炭期货已经迈开突破性步伐。

2013年3月22日，焦煤期货合约正式在大连商品交易所上市交易，这是我国上市的首个煤炭期货焦煤合约。

此次大商所推出的焦煤期货是根据焦煤的质量指标设计的，主要是因为焦煤在我国煤炭分类中界定明确，具有代表性，认知度高，其价格波动较大，产业链条较长，储量及现货流通规模大，与其他煤种的价格相关性较高，适合开展期货交易。

此外，我国动力煤期货上市条件也不断成熟，近日国务院办公厅明确提出“自2013年起取消电煤重点合同和电煤价格双轨制”，中国证监会批准了郑州商品交易所动力煤期货的立项申请，预计动力煤期货也将不久上市。

二、山西煤炭现货市场发展现状及趋势（一）山西煤炭现货市场发展现状山西煤炭目前探明储量全国最高，其对全球乃至中国经济发展贡献巨大。

2008年开展的山西煤炭资源重组，使持续近十年煤炭市场饥不择食、供不应求的行情结束，煤炭行业产能释放，各主要煤炭企业、煤炭大市在煤炭工业转型发展方面有较大进展。

[Table_StockAndRank]资料来源：信达证券研发中心煤炭行业首席分析师S1500518070001+86 10 83326952***********************杰煤炭行业分析师S1500519110001+861083326923*******************冲煤炭行业分析师S1500520100002+86 10 63080940*******************市西城区闹市口大街9号院1号楼100031[Table_Title]寒潮影响持续，七大煤企联合倡议保供！2021年1月4日[Table_Summary][Table_Summary]➢供应平稳，销售良好，产地煤价稳中上涨。

截至12月25日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价600.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）540.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）473.0元/吨，周环比上涨7.0元/吨。

临近年关安全、环保检查频繁，多数煤矿即产即销，库存低位运行，产地供需紧张的矛盾依然突出，煤价延续上涨。

➢下游拉运积极性不减，港口库存低位震荡。

本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值923.73万吨，较上周的924.17万吨减少0.45万吨，周环比下降0.05%。

12月30船比6.8，周环比上涨0.8；货船比仍处低位，拉运积极性较高。

➢供需两旺下港口煤价有望强势。

截至12月30日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价824.0元/吨，周环比上涨52.0元/吨。

国际煤价，截止12月30纽卡斯尔港动力煤现货价84.55美元/吨，较上周下降0.11美元/吨，周环比下降0.13%。

截至12月30日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌8.0元/吨至670.8元/吨，期货贴水99.2元/吨。

经济持续复苏拉动用电用能，叠加“寒潮”冲击下季节性需求向好，中下游煤炭库存偏低，消耗较快，进口管控虽有放松但受疫情、季节原因影响短期难以上量，总体供需改善仍需时间，煤价有望保持强势。