第四讲 公司资本预算 PPT课件

会成本或资本成本，则项目无经济效益。
内部收益率法（IRR）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
内部收益率法（IRR）不仅考虑了现金流的 时间价值，还考虑了风险因素。通过计算内 部收益率，该方法能够反映现金流的风险和 时间价值，从而更准确地评估项目的经济价 值。此外，内部收益率还可以用于比较不同 规模和风险的投资项目。
风险评估是企业风险管理的重要环节，资本预算为企业提 供了风险评估的工具和方法。
资本预算方法能够综合考虑项目的风险因素，通过敏感性 分析和情景分析等方法，帮助企业评估项目的风险水平， 从而制定相应的风险管理策略和措施。
ห้องสมุดไป่ตู้ 04
资本预算的局限性
数据不足或数据质量差
1
资本预算编制过程中，可能由于数据来源有限或 数据质量较差，导致预算结果的不准确。
折现现金流法（DCF）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
折现现金流法（DCF）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过 使用折现率（通常是项目的加权平均资本成本，WACC）来折现未来的现金流， 该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
回收期法
01 总结词
净现值法（NPV）
总结词
考虑了货币的时间价值和风险因素。
详细描述
净现值法（NPV）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过使用折现率（通常是项目的加权平均 资本成本，WACC）来折现未来的现金流，该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
现值指数法（PI）
总结词
通过计算现值指数来评估投资项目，现 值指数是指未来现金流的现值与初始投 资的比值。

项目将在第二年(t=1)开始投产，估计经济年限为5年，厂房和设 备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结时设备将全 部折旧完毕，无残值收入，公司预计厂房可以按30万元的价格出 售。
在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每 年的可变成本为192万元，企业的所得税税率为30%。且假定所 有收入和支出均发生在各年年底。
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。
类型
项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表
折旧是现金流入还是现金流出？
折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移 到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。
折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小 会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而 影响到现金流入量的大小。
建设起点
建设期
计算期 试产期
投产日
运营期 达产期
②现金流出:与项目有关的现金支出 • 税收是现金流入还是现金流出？
沉没成本是否计入项目现金流量中？
沉没成本是指任何已经发生的，并且当项目不被采 纳时无法收回的费用。
沉没成本不是增量成本，不应该被认为是投资分析的 一部分。
问题
假如该项目需利用公司已有的一块地皮来建厂房， 目前该地皮的市场价格是50万元。
• 机会成本(Opportunity costs)是否计入项目初始 投资？
1、初始现金流量的估算
建设期
计算期
运营期
建设起点
投产日

• 指特定项目未来现金流量的现值与未来现金流出的 现值之间的比率。
• 计算： Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
• 现值指数大于1，方案可行。 • 贴现率设定：同净现值法。 • 用于比较投资额不同项目的盈利性。
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内部收益率法（IRR）
• 指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。即使投资项目 净现值为零的折现率。
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现金净流量
基本关系式： 净现金流量（NCF）
=现金流入量 —现金流出量
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股权流量与实体流量
• 项目现金流量的两种计算方法 • 股权现金流量：以所有者为背景，确定项目对股
权现金流量的影响。决策时以所有者要求的报酬 率作为贴现率； • 实体现金流量：以企业实体为背景确定项目对企 业现金流量的影响；以企业的加权平均资本成本 为贴现率决策。 • 无实质区别，不影响决策。但实体流量更简洁， 应用较广。
优化与再评估
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资本预算决策的权力等级
董事会
总经理（或执行董事）
部门甲
部门乙
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部门丙
第二节 现金流量估算
• 含义 • 构成内容 • 估算方法 • 指标意义 • 注意问题
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现金流量的概念
• 所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入 增加的数量。
只针对一年，资本预算设计期间长，必须考虑时间价值。
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何谓资本预算?
• 对可能的固定资产的增加所进行的分析。 • 长期决策; 巨额支出。 • 对于企业未来的发展是极为重要的。
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资本预算与企业战略规划

（四）现金流量的计算
例：实达公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能 力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后 设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付 现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线 法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第 一年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理 费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税率为 40%，要求计算两个方案的现金流量
甲方案：投资回收期＝10 000/3200＝3.125（年）
乙方案每年现金流量不等，所以应先计算其各年尚 未回收的投资额
年度 1 2 3 4 5
每年净现金流量 3 800 3 560 3 320 3 080 7 840
年末尚未回收的投资额 11 200 7 640 4 320 1 240 —
乙方案回收期 4 1 240 4.16年
（二）设备比较更新 （三）资本限量决策 （四）设备租赁或购买决策
例.设某企业需一种设备，若自行购买其购
价为100，000元，可用10年，预计残值 率3%，企业若采用租赁的方式进行生产， 每年将支付20，000元的租赁费用，租期 10年，假设贴现率为10%，所得税率40%。 要求：对设备进行决策。
第四讲 公司资本预算
一、 资本预算概述
（一）资本预算的含义 资本预算是规划企业用于固定资产的
资本支出。又称资本支出预算
（二）资本预算的分类
二、现金流量
（一） 现金流量概念 （二） 现金流量的内容
项目现金流量的测算 （为什么对资本预算项目的成本和

净现金流量=营业现金收入－付现成 本－所得税-----（2）
付现成本=营业成本－折旧
净现金流量=税后利润+折旧
-----（3）
思考:为什么净现金流量包括折旧?
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6
第七页，编辑于星期二：十点 三十七分。
税后利润之后之所以加上折旧，是因为折 旧属于非经营现金流量，其原因是：
项目在计提折旧时并没有发生实际支出， 这就仅仅是一种在项目寿命期内分摊初 始投资的会计手段。
•
2、
。09:11: 0909:1 1:0909: 1110/9/ 2024 9:11:09 AM
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。24.10.9 09:11:0 909:11Oct-249-Oct-24
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
•
4、
。0 9:11:09 09:11:0 909:11 Wednes day, October 09, 2024
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第二十七页，编辑于星期二：十点 三十七分。
内部报酬率法的决策规则
采用内部报酬率法来评估独立项目时
项目的内部报酬率大于资本成 本，该项目可行
项目的内部报酬率小于资本成 本，该项目不可行
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第二十八页，编辑于星期二：十点 三十七分。
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净现值与内部报酬率的比较
资本预算
资本预算是公司 对固定资产投资 进行分析、筛选 和计划的过程。
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第二页，编辑于星期二：十点 三十七分。
资本预算的特点
资本预算决策指固定资产投资决 策
耗资大、周期长、长期影响公司 的产销能力和财务状况

从考试来看本章的分数较多，在历年试题 中，除客观题外，都有计算题或综合题。 本章属于财务管理的重点章节，从章节内 容来看，投资评价的基本方法是基础，重 点是投资项目现金流量的确定以及投资项 目的风险处置。
第二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
第一节 投资评价的基本方法
一、资本投资的概念 本章所论述的是企业进行的生产性资本投资。 企业的生产性资本投资与其他类型的投资 相比，主要有两个特点:
第十一页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)计算 当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系 数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 教材:例题1的C方案 一般情况下：逐步测试法： 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值 一个大于0，一个小于0的，并且根据最接 近的两个贴现率，然后通过内插法求出内 含报酬率。 教材：表8-4，表8-5
第十五页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)不同点 ①净现值与另外两个贴现指标的对比：
净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适 用于互斥方案之间的选优； 现值指数与内含报酬率：相对数指标，反映 投资的效率，适用于独立方案之间的比较。
第十六页，编辑于星期二：十点 四十一分。
例题：某企业正在讨论更新现有的生产线， 有两个备选方案：A方案的净现值为400万 元，内含报酬率为10％； B方案的净现值 为300万元，内含报酬率为15％。据此可以 认定A方案较好。( )
折旧可以起到减少税负的作用，其公式 为：税负减少额=折旧*税率
第三十二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(二)考虑所得税后的现金流量 1．新建项目的流量： 建设期净现金流量=长期资产投资(包括固定
资产、无形资产等)+垫支的流动资金 +原有资产变现净损益对所得税的影响 营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 =税后利润+非付现成本=收入*(1-税率)-付 现成本*(1-税率)+折旧*税率 终结点净现金流量=回收额（回收固定资产的 净残值+回收垫支的流动资金+回收固定资 产的残值净损益对所得税的影响）

进行风险分析，评估项目的风 险和不确定性
02
投资评估方法
净现值法（NPV）
总结词
考虑资金时间价值的投资评估方法
详细描述
净现值法（NPV）是一种长期投资评估方法，它将投资项目未来现金流的现值与原始投资成本进行比较。如果净现值 大于零，则项目具有投资价值；如果净现值小于零，则项目不可行。
计算公式
NPV = Σ(CI - CO) / (1 + i)^t
计算公式
PI = (CI - CO) / (0 - CO) * (1 + i)^t / i^t
盈利指数法
01
CI：增量现金 流入
02
CO：增量现金 流
i：折现率
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t：时间
03
资本预算的实际应用
案例分析一：某公司的新产品投资项目
总结词
成功的新产品投资
详细描述
某公司通过市场调研，决定开发一款新产品。在资本预算过程中，该公司考虑了 市场需求、投资回报率、风险等因素，最终决定投资。经过一段时间，新产品成 功上市，销售额和利润均超出预期，证明了资本预算的准确性和有效性。
风险识别
准确识别项目中的潜在风险，包括市场风险、技术风 险、财务风险等。
风险评估
对识别出的风险进行量化和评估，确定风险的大小和 影响程度。
风险应对
制定针对性的风险应对策略，包括风险规避、风险转 移和风险保留等。
资本预算的灵活性和不确定性
灵活性规划
考虑到项目实施过程中可能出现的变化和不确 定性，制定灵活的预算调整方案。
《资本预算原理》ppt课件
目 录
• 资本预算概述 • 投资评估方法 • 资本预算的实际应用 • 资本预算的挑战与解决方案 • 未来展望

n （2）相同规模互斥方案选择
n 内含报酬率和净现值在互斥方案排序上的差异可能因为现金 流入的规模和发生的时间不同而造成的。
n 例：天创公司拟在相同投资规模的两个项目间择其一进行投 资，两个项目的现金流、内含报酬率以及净现值见下表：
n
时刻0 时刻1 时刻2 时刻3 时刻4--------IRR NPV10%
n 减：利息（I）
n
公司所得税（T）
n 三、净利润（NI）
n 减：股利（DIV）
n 四、当年新增留存收益（ △ RE）
FCFF EBIT T D CE WC
CE LA D WC WC1 WC0
FCFF：自由现金流， CE：年资本支出，△WC：年净营运资本投资增量； EBIT：息税前收益，I：年利息费用，T：税负，D折旧； △LA当期长期资产的净增加额； D*累计年折旧额，表示未来维持简单再生产所需投入的资本，
n 项目E -1000 +550 +550 +550 0
30% +367.77
n 项目F -1000 +200 +200 +200 +200 ------ 20% +1000
n 应选择项目F
n 5、利率期限结构下的困惑
n 考虑利率期限结构，就会存在多个资本成本。计算出 的IRR该与哪个资本成本比较呢？
项目A 项目B
0 -1200 1200
1 2000 -2000
IRR
NPV
66.67% 618.18
66.67% -618.18
4.在互斥方案选择上不可靠
n （1）不同规模互斥方案选择
n 例：天创公司资源有限，只能在C、D两个项目中择其一进行投资。 C、D两个项目的现金流、内含报酬率以及净现值见下表。

甲方案每年折旧额= 100 / 5 = 20（万元） 乙方案每年折旧额=（120-20）/ 5 = 20（万元）
2、计算两个方案每年的NCF：
甲方案营业期每年相等的NCF =营业收入 – 付现成本 – 所得税 =60 – 20 – （60-20-100 / 5）x 30% =60 – 20 – 6 =34 （万元）
②NCF = 税后净利 + 折旧 ③ NCF =(销售收入 - 付现成本 )*(1-税率) + 折旧*税率
(证明见下页) ④所得税 = （销售收入 – 销售成本）* 税率
= （销售收入 – 付现成本 – 折旧）* 税率 ⑤税后净利 = 销售收入 – 付现成本 – 折旧 – 所得税
公司理财
营业现金净流量
OCF S C T S C (S C D)TC (S C ) (S C )TC DTC (S C )(1 TC ) DTC S (1 TC ) C (1 TC ) DTC DTC即为当年折旧抵税额。
公司理财
经营现金流量的计算(表格形式)
经营现金流量计算表
乙方案：需投资120万元。另外，在第一年垫支营运资金20万 元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残 值收入20万元。5年中每年的销售收入为80万元，付现成本第 一年为30万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费5万元。
假设所得税率为30%，试计算两个方案的现金流量。
公司理财
解：1、先计算两个方案每年的折旧额：
公司理财
第四章 项目投资管理
投资是企业追求其价值增值直至其价值最 大化的重要经营活动之一。 投资决策是最重要的财务决策之一。重大 项目决策的成功与否要直接影响到企业的 成败。延缓决策会丧失企业的发展机会， 而仓促决策也会导致企业灭顶之灾。 投资是一个复杂的决策过程，它包括备选 方案的提出，项目的评价与取舍，决定的 作出，方案实施及考核。本章仅从财务学 的角度对项目评价进行讨论。

敏感性分析
分析资本预算中关键因素的变化对预 算结果的影响程度，确定哪些因素对 预算结果较为敏感。
场景分析
构建多种可能的未来场景，分析在不 同场景下资本预算的结果，为决策者 提供更全面的决策依据。
04
资本预算的决策框架
资本预算与公司战略
1
资本预算是实现公司战略目标的重要手段，通过 资本预算的决策分析，可以确定公司战略的投资 方向和投资规模。
投资组合方案。
投资组合优化的方法包括现代投资组合理论、风险平 价等，这些方法可以帮助投资者在不确定的市场环境
中实现长期稳定的收益。
企业价值评估
企业价值评估是资本预算的一个重要实践应用，通过对企业的整体价值进行评估，为股东和管理层提 供决策依据。
企业价值评估需要考虑企业的各项资产、负债以及未来的盈利能力等多个因素，通过合理的评估方法确 定企业的市场价值。
企业价值评估的方法包括折现现金流法、相对估值法和经济增加值法等，这些方法可以帮助投资者了解 企业的真实价值和潜在风险。
06
总结与展望
资本预算决策的未来发展方向
智能化决策支持
随着大数据和人工智能技术的发展， 资本预算决策将更加依赖于智能化决 策支持系统，以提高决策效率和准确 性。
动态预算调整
长期价值导向
03
资本预算的决策分析应关注公 司治理结构中的利益相关者利 益，实现利益相关者之间的利 益平衡和共赢。
05
资本预算的实践应用
投资项目评估
投资项目评估是资本预算的重要实践应用之一 ，通过对项目的预期收益、成本和风险进行评 估，确定项目的经济可行性。
投资项目评估需要综合考虑市场需求、技术可 行性、财务指标等多个因素，为决策者提供科 学依据。