【学习课件】第七章 长期投资决策

• 一个项目的资金成本应该是取得各种资金来源的加权 平均成本，也就是根据个别资金成本，以各种来源的 资金所占资金总额的比重为权数来计算的加权平均资 金成本。
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• （二）项目寿命 • 投资项目寿命期是指投资项目发挥经济效益所能持续
的时间。
• 固定资产的使用寿命有技术寿命（自然寿命或物质寿 命）、经济寿命之别，在进行投资项目评价时，一般 应以经济寿命作为计量分析的基础。经济寿命是指使 固定资产的年平均成本最低时的使用期限。
• P=Fn/(1+k)^n=Fn*(1+k)^(-n)=Fn*(P/F,k,n)
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• 例题：将于4年末收到60000元，按6%折现率计算，其 现值应为：
• P=F4(P/F,6%,4)=60000*0.792=47520（元） • 3、年金终值（The future value of an annuity） • 年金是指（ Annuity）是指在若干期间内，每个相同的
• （三）通货膨胀 • 通货膨胀是指因纸币发行量超过商品流通中的实际需
要量所引起的货币贬值现象。 • 为了克服通货膨胀的影响，一般有两种方法可供选择： • 一是根据通货膨胀率调整历年预计现金流量，然后在
等货币现金流量的基础上进行评价；
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• 二是直接使用包含了通货膨胀因素的现金流量进行计 算；
• 在下列情况下，通货膨胀因素在投资决策中一般不予 考虑：
• 4、编写出评价报告，报请上级批准。 • （三）投资项目的决策 • （四）投资项目的执行 • （五）投资项目的再评价 • 三、长期投资决策中需要考虑的重要因素 • 首先必须牢固地树立起两个价值观念，即货币的时间
价值、投资的风险价值
• 其次还要弄清楚两个相关的特定概念，即计算货币时 间的根据——资金成本和计算货币时间价值的对象— —现金流量。

例题
某项目初始投资5000元，第一年和第二年末均有现金 流入3000元。（资金一次投资，项目寿命两年）
要求：计算ARR、NPV、PVI 、IRR(设资金成本为10%)
1、ARR =（3000+3000）÷2/5000 = 60% 2、NPV = - 5000 + 3000（P/A，10%，2）
= - 5000 + 3000 ×1.7355 = 206.5 3、PVI = 3000 × 1.7355/5000 = 1.0413 4、IRR =
① 计算该投资方案的现金流量。
② 计算该项目的总现值NPV，并判断该项目是否可行？
第三节 几种典型决策
固定资产何时更换？（经济寿命） 继续使用旧设备或更换新设备？ 设备租赁或购买？
固定资产的平均年成本 差量分析法
固定资产的平均年成本
资产未来使用年限内现金流出总现值与年金现
值系数的比值 —— 平均每年的现金流出。
引言
企业的创立、生存和发展，必须以多次的融资、 投资和再融资为前提。而投资就是企业获得利润， 发展生产，扩大经营而进行的“花钱”行为，即将 资金运用具体的项目运营，实现投资的最佳效益。
任何企业的资金是有限的，如何将有限的资金 加以有效地运用，必须考虑投资方式和投资项目是 否得当，因此就涉及到企业对多种方案的可行性和 经济性分析，而选择恰当的评价方式是投资决策的 关键所在。
=（170 - 80 - 22.4 - 25/5）× （1—33%）
= 41.942万元
NCF3—6 = 41.942 + 22.4 + 5 = 69.342 万元 NCF7 = 69.342 + 8 + 65 = 142.342 万元

一、长期投资项目的分类



（二）战术性项目与战略性项目 按对企业前途的影响分类，长期投资项目可以分为战术性项 目和战略性项目。 1. 战术性项目 战术性项目是指只涉及企业中某一局部的具体经营业务的投 资项目，如为产品质量的提高、产品成本的降低等而进行的 投资。 2. 战略性项目 战略性项目是指只涉及企业整体方向和规模的投资项目，如 开发新产品的投资、企业规模的扩大等投资。
第七章 长期投资决策


第一节长期投资决策概述
第二节货币时间价值


第三节长期投资决策的评价
第四节长期投资决策方法的应用
第一节长期投资决策概述
长期投资项目的分类 长期投资决策的程序
一、长期投资斥项目 按投资项目之间的关系分类，长期投资项目可以分为独立 项目和互斥项目。 1. 独立项目 独立项目是指相互之间没有关联关系的项目。独立项目之 间，选择一个项目不影响或并不排斥另一个项目的实施。 如果企业资金充足的情况下，只需对项目自身进行可行性 分析；如果企业资金有限，也只影响其先后次序但不影响 项目最终是否被采纳。 2. 互斥项目 互斥项目是指在投资决策时涉及的两个或两个以上相互关 联、相互排斥，不能同时并存的项目，即一组项目中各项 目彼此可以相互替代，采纳项目组中的某一项目，其他项 目就要被淘汰。因此，互斥项目间具有排他性，只能在备 选方案之间选择其一。。
一、货币时间价值的概念
货币时间价值，是指货币随着时间的推移而
发生的增值，也称为资金时间价值。
二、货币时间价值的计算
☆单利终值与现值 ☆复利终值与现值 ☆年金终值与现值
（一）单利终值与现值


单利是指只对借贷的原始金额或本金支付（收取）的 利息。在单利计算中，设定以下符号：P─本金（现 值）；i─利率；I─利息；F─本利和（终值）；t─时间。 1. 单利终值 单利终值是本金与未来利息之和。其计算公式为：F＝ P＋I＝P＋P×i×t＝P(1+ i×t) 2.单利现值 单利现值是资金现在的价值，即单利现值的计算就是 确定未来终值的现在价值。单利现值的计算公式为： P＝F－I＝F÷（1+i×t）

2、计算乙方案的投资报酬率
乙方案的年平均营利 乙方案的 ROI 7000 ， 000 5 年平均利润 投资总额 1400 ， 000 3000 ， 000 46 . 67 % 1400 ， 元 000
结论： 甲乙两方案的ROI相等，无法分辨方案的 优劣。
这正是平均投资报酬率法的最大缺点， 即没有考虑货币时间价值和投资的 风险价值。
案例四
根据前面案例三的资料，要求采用 现值指数法来评价甲乙两方案孰优。
解：根据给定的资料分别代入“现值指数”公式：
甲方案的现值指数 乙方案的现值指数 未来报酬总现值 原投资额 未来报酬总现值 原投资额 480 . 62 300 488 . 87 300 1 . 63 1 . 60
三、动态分析法 （一）净现值法 定义：一项投资方案在未来期间能获得的各种报酬（现金 流入量），按照资本成本折算成总现值，然后把 与原投资额（现金流出量）折成的现值进行对， 其差额叫“净现值”（ＮＰＶ）。 ★步骤： １、预测各年的营业现金净流量ＮＣＦ ＝营业收入－付现营业成本－所得税 ＝税后净利＋折旧 ２、根据资本成本将未来的各种报酬折算成总现值。 ３、净现值＝未来报酬总现值－原投资额的现值 ★判断： ＮＰＶ必须大于0，越大越好
3、结论： 甲乙两方案的净现值均为正数，表明预期可实 现报酬率都大于资本成本，所以都可行。 但两方案原投资额相等，而乙方案的净现值大 于甲，所以乙方案较优。
（二）现值指数（获利指数）法
定义：任何一项投资方案的未来报酬按资本成本 折算的总现值与原投资的现值之比。 公式：
未来报酬的总现值 ★现值指数 （PVI） 原投资额的现值 ★步骤：与“净现值法”相同 ★判断：计算出来的“现值指数”大于1，则方案可 行。 小于1，则不可行 越大越好

A
PA 年金现值系数 （PA/A，i,n) PA=A·（PA/A，i,n)
PA
A
回收系数
（A/ PA ，i,n) A= PA ·（A/ PA ，i,n)
货币时间价值的其他问题
---货币时间价值系数表的利用
情况一：已知P，F，n，求i
情况二：已知PA，A，n，求i 情况三：已知PA、A和i，求n
情况二、 三用内 插法求
投资总额＝原始总投资+建设期资本化利息
投资项目的类型
新建项目 ◎单纯固定资产投资项目 ◎完整工业投资项目
更新改造项目
项目投资资金的投入方式
一次投入 分次投入
【例7－2】
第三节 现金流量
现金流量的定义 现金流量的作用 确定现金流量存在的困难 确定现金流量的假设 现金流量的内容 现金流量的估算 现金流量表的编制 净现金流量的涵义 净现金流量的简化计算公式 净现金流量计算举例
已知 未知 系数名称 系数符号
计算公式
P
F 复利终值系数 （F/P，i,n) F=P·（F/P，i, n)
F
P 复利现值系数 （P/F，i,n) F=P·（P/F，i,n)
A
FA 年金终值系数 （ FA /A，i,n) FA =A·（ FA /A，i,n)
FA A 偿债基金系数 （A/ FA ，i,n) A=FA·（A/ FA ，i,n)
一次性收付款项终值与现值的计算
折现是一次性收付款项终值计算的逆运算。
现值(P)＝终值×(1+利率) -时期 ＝F·(1+i)-n ＝终值×现值系数＝F·(P/F,i,n)
见附表二
【例7－9】
【例7-9】假设某厂准备自年初开始从利润留成中提取一笔

评估目标市场的需求潜力、竞争状况和发展趋势，以确定投资项目的市场前景和盈利潜力。
市场前景
关注行业技术发展动态，考虑投资项目的技术领先性和创新性，以确保企业在未来市场竞争中的优势地位。
技术创新
分析企业的财务状况和资金实力，确保投资项目与企业整体财务状况相匹配，避免因资金链断裂导致项目失败。
财务状况
识别和评估投资项目的潜在风险，制定相应的风险应对策略，以降低投资风险对企业的影响。
风险等级划分
风险评估方法
A
B
C
D
长期投资决策的实际应用
05
按投资方向可分为横向扩张、纵向扩张和混合扩张；按投资方式可分为直接投资和间接投资。
包括市场需求、竞争环境、技术发展、政策法规、财务状况等。
长期投资决策的未来展望
06
提高生产效率和降低成本，改变传统产业模式，为企业提供新的增长机会。
总结词
通过计算项目内部收益率来评估项目的经济价值。
详细描述
内部收益率法（IRR）是一种长期投资决策分析方法，通过计算项目内部收益率来评估项目的经济价值。内部收益率是使所有未来现金流的现值等于零的利率，反映了项目的真实经济价值。
总结词
内部收益率法能够反映项目的盈利能力，并且不受现金流时间安排的影响。
详细描述
内部收益率法通过考虑所有未来的现金流和对应的折现率，能够准确地反映项目的盈利能力。此外，由于内部收益率不受现金流时间安排的影响，因此可以对不同投资项目进行比较和评估。
01
02
03
04
总结词：通过预测未来现金流并折现到现在的价值来评估项目的经济价值。
总结词：通过计算项目投资回收期来评估项目的经济价值。详细描述：投资回收期法是一种长期投资决策分析方法，通过计算项目投资回收期来评估项目的经济价值。投资回收期是指项目投资回报所需的时间，通常以年为单位表示。总结词：投资回收期法适用于评估短期内有明显收益的项目。详细描述：投资回收期法适用于评估短期内有明显收益的项目，如短期金融投资、设备更新等。通过比较不同项目的投资回收期，可以评估项目的经济价值和潜在风险。然而，对于具有长期稳定现金流的项目，投资回收期法的评估结果可能不够准确和全面。

预期现金流 A0, A1,… An
贴现率 k
n
NPV
At (1k)t
A0
t1
接受 NPV0 NPV<0 拒绝
请自己画出： 1. 利用PI法进行决策的示意图； 2. 利用IRR法进行决策的示意图。
NPV法、PI法、 IRR法决策结果一致吗？为什么？
1、在只有一个备选方案的采纳与否决策 （可否方案） （见下一个PPT） 2、在有多个备选方案的择优决策中 （互斥方案/择优决策）
大量的调查？ 反复的开会研究？ ……
例：陕天然气(002267)投融资管理制度
第七条 公司短期投资的决策程序： （一）财务部负责预选投资机会和投资对象，根据投资 对象的盈利能力编制短期投资计划； （二）财务部负责提供公司资金流量状况； （三）按本制度规定的审批权限履行审批程序； （四）管理层根据审批结果负责组织实施。
6000 4000 3000 2000 1000
-4870 -1946
-74
该项目的贴现回收期=3+74/1068=3.07（年）
贴现回收期法的决策准则
项目的回收期>公司要求的回收期，拒绝 否则，接受
该方法的缺点？ ——没有考虑回收期后的现金流。
因此，它仅仅是一种辅助的决策方法。
利用NPV法进行决策的示意图
1000
500 500 500 500 500 500
1000
500
500 500
50若0 5最00 小500公倍数很大，
假为定243A.方5元案，在加后上3年第重三复年进再行投投资资的，怎净则现么A值办方的案？现原值净现值
243.5/(1+0.1)3 =18.294， 可知A方案实际净现值是

全部计算为3月份的费用其他月份不再分摊费用收付实现制终结现金流量初始现金流量营业现金流量终结现金流量投资项目现金流量初始现金流量营业现金流量终结点现金流量cfn1cf初始现金流量?cfcfn1经营现金流量?cf终结现金流量1初始现金流量1固定资产上的投资投资前费用设备购置费用设备安装费用建筑工程费2流动资产上的投资营运资金的垫支3其他投资费用不可预见费用4原有固定资产的变价收入所得税效应资产售价高于原价或账面净值应缴纳所得税现金流出量售价低于原价或账面净值发生损失抵减当年所得税现金流入量现金净流量收现销售收入营业付现成本所得税营业总成本折旧假设非付现成本只考虑折旧净利润即
(4)原有固定资产的变价收入
所得税效应
① 资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量 ② 售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入量
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2、营业现金流量
项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。
现金净流量 ＝ 收现销售收入 －营业付现成本 － 所得税
• 要求：计算该投资项目的净现值，并判断其财务可行性。
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7.1 长期投资概述
• 一、企业投资的意义 • 二、企业投资的分类
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一、企业投资的意义
• 企业投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益的一种行为。 • 财务管理中的投资既包括对外投资，也包括对内投资。 • (一)企业投资是实现财务管理目标的基本前提 • (二)企业投资是发展生产的必要手段 • (三)企业投资是降低风险的重要方法
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1、获利指数的计算过程 2、获利指数法的决策规则和优缺点
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1、获利指数的计算过程
• 第一步：计算未来报酬的总现值，这与计算净现值所采用的方法相同。 • 第二步：计算获利指数，即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算获利指数。