国内小贷公司资产证券化获里程碑进展

国资产证券化业务模式详解之资产支持专项计划模式我国的资产证券化更多的是按照监管部门的不同进行业务模式划分，目前包括四大类模式：资产支持专项计划模式、信托计划模式、资产支持票据（ABN）模式以及项目资产支持计划模式。

他们的监管部门分别是证监会、银监会、银行间市场交易商协会和保监会。

另外还存在一些民间模式，不受上述部门的监管，没有标准的业务规则，或许称之为类资产证券化业务更为合适，典型的例子是陆金所。

本文将对资产支持专项计划模式进行详细的介绍，涉及的容包括该业务的发展历程、交易结构、基础资产、增信措施、发起动机、合格投资者、业务机会、有待探讨的问题以及法律法规等。

设想的潜在读者是具有一定的金融实务知识——至少能够理解相关概念——但未对资产证券化业务进行过深入研究的非资产证券化专业人士。

发展历程一、发展历程2004年10月21日，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知》，标志着由证监会监管的资产证券化业务开始试点，当时该业务被习惯性地称为企业资产证券化业务（以区别在同一时期开始试点的由银监会及人民银行监管的信贷资产证券化业务[ii]）。

企业资产证券化业务，最初是以券商专项资产管理计划作为特殊目的载体（SPV），由证监会负责审批，在上海或者交易所上市交易。

2005年8月，中金公司作为计划管理人和主承销商发行了第一单企业资产证券化产品——中国联通CDMA网络租赁费收益计划，标志着企业资产证券化业务正式开闸。

随后，莞深收益、网通01-10、远东01等资产支持证券相继发行。

截止2006年底，共发行九只企业资产证券化产品，累计发行额度约为265亿元，基础资产涉及网络租赁收益权、应收账款、高速公路收费权、融资租赁收费权、水电收益权、BT债权、污水处理收费权、上网电费收费权等。

之后美国爆发次贷危机，并引发了一场全球性金融危机，资产支持证券MBS被认为是罪魁祸首。

为了防风险，我国监管部门叫停了资产证券化业务。

美团小贷资产证券化处置流程和注意事项下载温馨提示:该文档是我店铺精心编制而成，希望大家下载以后，能够帮助大家解决实际的问题。

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信托公司参与银行信贷资产证券化业务分析马亦舟新华信托资产管理板块日前央行、银监会与财政部联合向各银行、信托公司和其他相关机构发布了《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》（以下简称《通知》），要求结合国际金融危机以后国际资产证券化业务监管的趋势性变化，扎实推进我国信贷资产证券化业务健康可持续发展，扩大信贷资产证券化试点。

这标志着2005年开始的资产证券化试点在停滞了四年以后重新启动，首期信贷资产证券化额度约为500亿元，占到2011年58万亿元贷款余额的将近千分之一，与2005年试点以来总发行规模668亿元基本持平。

一、资产证券化在我国发展情况资产证券化通常是指将金融机构或其他企业持有的缺乏流动性、但能够产生可预计的、稳定的未来现金流的资产组合成资产池，通过一定的结构设计和信用增级，发行以资产池所产生的现金流为担保的证券的过程。

图1 资产证券化业务流程示意图资产证券化始于上世纪60年代末的美国，已成为当今全球金融市场最具活力的金融创新产品之一。

截止2008年底，美国证券化市场余额已接近10万亿美元，占美国债券市场余额超过30%，接近同年美国GDP的70%；目前美国超过一半的住房抵押贷款以及70%以上的汽车贷款都是依靠发行资产支持证券来提供。

我国的资产证券化起步较晚，从1992年海南首推“地产投资券”之后到2005年之前，仅发生少量准证券化的尝试，而2002年新华信托与深圳市商业银行合作开发的住房按揭贷款资金信托计划也位列其中。

此阶段的证券化发展遭遇政策阻力较大，又缺乏成功示范案例，因此发展较为缓慢。

随着2005年《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》和《信贷资产证券化试点管理办法》的发布，我国资产证券化的试点正式开始。

在这两个《办法》中，都指出相应的适用范围是银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。

我国资产证券化中特殊目的载体SPV探讨摘要：随着抵押贷款证荠化试点的即将实施，国内对于资产证券化的研究，也从最初的可行性分析论证阶段迅速过渡到对具体操作模式的探讨上。

本文将聚焦目前热点问题之一，即特别目的机构SPV的设立模式，通过比较各种不同观点及对环境分析，并结合我国特点进行探讨。

关键词：资产证荠化；特别目的栽体；SP资产证券化作为全球最具魅力的金融创新产品之一，越来越引起国内金融界的关注。

随着抵押贷款证券化试点的即将实施，国内对于资产证券化的研究，也从最初的可行性分析论证阶段迅速过渡到对具体操作模式的探讨上。

争论最激烈的热点问题之一是围绕特别目的载体SPV(Special Purpose Vehicle)的设立展开的。

本文将比较各种不同观点的优劣，从不同模式人手进行探讨。

一、SPV的性质及其特点资产证券化的发起人通常并不把拟证券化的贷款组合直接卖给投资人，而是把贷款组合首先卖给一家专门从事资产证券化设计和发行的中介公司，该中介公司即SPV。

SPV是发行人为了迎合法律的要求而特设的一个法律概念上的实体，是整个资产证券化中至关重要的环节，它对发起人提供的贷款组合进行评估，确定购买价格，完成购买交易，实现“破产隔离”。

为了保证投资者的利益不受侵害，一般都规定SPV必须是一个不能破产的实体，这表现在两个方面：一是SPV本身不易破产；二是SPV与发行人之间的证券化资产买卖行为必须是“真实销售”。

所谓真实销售是指资产在出售以后即使原始受益人遭到破产清算，已出售资产也不会被列入清算财产的范围。

如果不能实现“真实销售”，则这种证券化行为只能被认定为是一种担保融资。

事实上，最大限度地降低发起人破产对证券化交易的不利影响并防止发行人自身的破产是SPV的重要作用。

为了进一步获得专业分工的效益，SPV将对贷款进行包装组合，完善证券化结构；通过优次分级、超额担保、备付金帐户、信用证等形式对基础资产进行信用增级；聘请评级机构，如标准普尔、穆迪、惠誉等，对信用增级后的资产进行信用评级，力争获得较高评级；选择服务商、委托人等为交易服务的中介机构；选择承销商，发行资产支持证券；委托服务商从原始债务人处收取借款人的偿付金，委托受托银行向证券持有人按约定方式进行本息偿付。

应收账款融资热开启商业保理万亿市场核心提示：应收账款作为融资模式的应用日益增多，这同时也为商业保理行业的发展开启巨大的市场空间。

在我国企业债务风险攀升、企业债务率居高不下的背景下，应收账款作为融资模式的应用日益增多，这同时也为商业保理行业的发展开启巨大的市场空间。

2015年我国商业保理融资量已超2000亿元，业内预计到“十三五”末商业保理融资量有望达万亿。

不过值得注意的是，目前我国注册的保理公司数已经超过2500家，但真正开业的仅500家左右，保理业发展仍需突破多项瓶颈。

商业保理作为一种在国外已十分成熟、在国内存在较大发展潜力的金融服务，是为中小企业提供以转让其应收账款为前提的融资服务。

商业保理具体是指供应商将应收账款转让给保理商，由保理商为其提供应收账款融资、管理、催收以及信用风险管理等综合金融服务的贸易融资工具，其本质是供货商将采购商的信用转为自身信用，通过应收账款融资。

由商务部中国服务贸易协会商业保理专委会主办的“国内双保理高峰论坛”日前在京举行，论坛上发布的《商业保理公司国内双保理业务合作调查报告》（简称《报告》）显示，自2012年下半年在我国部分地区开展商业保理试点以来，我国商业保理行业呈现井喷式发展态势。

据统计，2015年，我国规模以上工业企业应收账款规模接近11.45万亿元，同比增长7.9%，较全年主营业务收入增速高出7.1个百分点，较全年利润增速高出10.2个百分点。

与此同时，银行保理业务正处在收缩空间。

在这样的背景下，商业保理行业发展的空间无疑还会更大。

商务部中国服务贸易协会商业保理专委会的最新数据显示，2015年全年商业保理业务量超过2000亿元人民币，融资余额约在500亿元人民币，均是2014年数据的2.5倍。

业内预计，到“十三五”末我国商业保理融资量有望达万亿。

在行业快速发展的同时，业内人士纷纷表示，保理业仍然面临着许多困难，存在着许多亟待解决的问题：一是商业保理公司自身融资渠道不畅；二是市场认知度尚需提高，业务开展艰难；三是信用体系不健全，风险管理存在难题；四是专业人才匮乏，人员流动性大、成本较高；五是产品设计单调，需要更多创新模式和产品以适应新经济的发展；六是保理公司业务领域仍需拓展，期待跨越式发展，深入更多行业领域。

资产证券化发展对保险业的影响与启示2016-03-18一、信贷资产证券化的基本理论（一）内涵信贷资产证券化是指将缺乏即期流动性但具有可预期的未来现金收入流的信贷资产打包后建立资产池，并通过结构性重组和信用增级，将资产的预期现金流转换为可以在金融市场上流动买卖的有价证券的融资活动。

理论上只要有稳定的现金流，便可以进行资产证券化。

因此，根据基础资产的不同，广义的资产证券化种类很多，信贷资产证券化是其重要类别之一。

实务中，资产证券化的基础资产既可以是现存资产，如信贷资产（汽车贷款、信用卡贷款、学生贷款、工商企业贷款、住房抵押贷款、商业地产抵押贷款等）和企业应收账款；也可以是未来现金流，如收费权（如高速公路收费权、旅游景点未来门票收入）、长期合同未来缴费等。

（二）意义1.宏观层面资产证券化打通了传统金融中介与资本市场之间的通道，开辟了新的直接融资通道；实现企业整体信用基础融资向资产信用基础融资的转化，融资条件更加宽松；形成市场利率向银行信贷定价的传导途径，推动利率市场化进程；盘活存量资产，增强银行等机构支持实体经济的能力；深化债券市场发展，为金融市场提供新的投资品种，让投资者间接获得贷款利息收益，同时也将发起方的基础资产风险向资本市场分散。

2.微观层面首先，资产证券化是资产负债表左侧的融资工具，在不依赖企业信用的条件下，将流动性不足的资产或未来的现金流转移给资本市场投资者，获得即期现金流入，发挥补充流动性的融资功能，同时不增加企业负债和所有者权益、不改变资本结构；其次，资产证券化过程有效提升了企业资产周转率，进而提升企业的盈利能力，发达市场上存在以“发放贷款—贷款证券化”这一循环为商业模式的银行①；第三，资产证券化往往能够实现基础资产出表，融入资金则相应增加可配置资产（资产证券化融资的募集资金用途不受限制），从而达到资产结构调整的目的，并进而调整资本充足率水平。

（三）流程以我国银行信贷资产证券化业务为例，其基本流程包括：（1）发起人（银行）根据自身融资需求，选择拟证券化的信贷资产并将其打包成立资产池。

阿里小额贷款一、产品简述阿里小额贷款是指以借款人的信誉发放的贷款，借款人不需要提供担保。

阿里小额贷款是阿里金融为阿里巴巴会员提供的一款纯信用贷款产品，（简称“阿里信用贷款”）。

阿里小额贷款无抵押、无担保，债务人无需提供抵押品或第三方担保仅凭自己的信誉就能取得贷款，并以借款人信用程度作为还款保证的。

目前贷款产品对杭州地区的诚信通会员（个人版和企业版）和中国供应商会员开放，贷款放款对象为会员企业的法定代表人（个体版诚信通为实际经营人）。

二、发展历程阿里巴巴集团一直在摸索创新为中小企业及个人提供门槛更低、效率更高的金融服务。

阿里小贷的发展可以分为三个阶段：数据积累期、经验积累期以及独立发展期。

1、数据积累期（2002~2007 年）：阿里巴巴通过“诚信通”、淘宝等产品积累原始商户数据，为小贷风险管理打好基础。

阿里巴巴在2002 年 3 月推出了“诚信通”业务，主要针对的是会员的国内贸易。

阿里雇了第三方，对注册会员评估了下，把评估结果连同会员在阿里巴巴的交易诚信记录展示在网上，帮助诚信通会员获得采购方的信任。

在2004 年 3 月份，阿里巴巴又推出了“诚信通”指数，用以衡量会员信用状况，这也成为了阿里巴巴信用评核模型的基础。

同时在B2C 端，淘宝规模大幅增长（至07 年时交易量已超过400 亿），这也为阿里巴巴累积了大量数据。

2、经验积累期（2007~2010 年）：阿里巴巴与建行、工行深入合作放贷，同时建立信用评价体系、数据库以及一系列风控机制。

2007 年阿里巴巴与建行、工行合作先后分别推出“e 贷通”及“易融通”贷款产品，主要服务于中小电商企业。

阿里巴巴相当于银行的销售渠道及信息提供商，帮助银行评估信用风险的同时也拉了一堆潜在借贷者，同时也想着帮助电商企业融资得以进一步成长。

2008年初，阿里巴巴旗下国内最大独立第三方支付平台支付宝和建设银行合作推出支付宝卖家贷款业务．符合信贷要求的淘宝网卖家可获得最高10万元的个人小额信贷。

融资租赁行业资产证券化问题研究国内外文献综述1.国外研究现状及发展资产证券化（ABS）是由美国20世纪70年代的住房抵押证券（MBS）演变而来的，20世纪80年代得到了蓬勃的发展，20世纪90年代亚洲市场逐渐引入资产证券化。

这也使得外国对资产证券化的分析研究远远领先于中国。

Jobst（1975）认为资产证券化是一种新的融资方式，通过证券化，融资方的资产信用可以直接提供给资本市场，而不是通过金融中介机构，从而最大限度地提高融资效率，降低企业成本。

Thomas（1999）通过实证分析得出以下结论，即对于信用等级较低的企业，通过债权进行证券化融资是一种不错的手段，同时也可以降低从银行获得资金的成本。

Schwarcz（2002）提出在证券化的发展过程中，能够参考资产差异特征，区分不同种类，分离流动性较低的资产，其形成的现金流在资本市场上融入资金，融资成本通常小于股权融资。

在租赁资产证券化角度，Sudhir P.amemba（2000）分析研究了融资租赁市场的发展，论述了融资租赁业对社会经济的宏观效应。

Charles W.calomiris和Joseph R.Mason（2004）通过对资产证券化的深入研究，对融资租赁业证券化提出了建设性构想。

通关开展对融资租赁业资产证券化的系统分析，建立操作模型。

外国对资产证券化行业领域的分析从含义、原理与交易结构等多个方面，进一步探索研究到更为细微的层面，对资产支持证券化的研究更为细致，这也表明国外资产证券化在理论和实践方面更加成熟。

在资产证券化的动机方面，Charles W.calomiris（2004）发现企业通过开展资产证券化业务可以拓宽融资渠道。

Shawn D Halladay（2005）提出融资租赁公司开展资产证券化业务可以缓解融资压力，从而缓解自身融资困难。

在信用增级方面，Fabozzi&kothari（2011）认为企业可以通过设计资产证券化产品，提高产品的信用评级，减少企业与投资者之间的信息不对称程度。