第五章_营运资金管理

第五章营运资金管理（working capital management）营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金，是指企业流动资产的总额。

狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减流动负债后的余额。

毛营运资金（gross working capital）：The firm’s investment in current assets 净营运资金（net working capital）：Current assets minus current liabilities 营运资金管理是指对流动资产和流动负债的管理。

我们重点关注对流动资产的管理。

流动资产是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产。

具体包括货币资金、有价证券、应收票据、应收账款、存货等。

这一章我们重点关注现金、应收账款和存货的管理。

第一节现金管理（cash management）现金有广义和狭义之分，狭义的现金仅指库存现金，广义的现金包括库存现金、银行存款及其他货币资金（外埠存款等）。

一、持有现金的动机（一）交易动机（transactions motive）：持有现金以满足日常支付的现金需要。

比如企业采购原材料、支付工资、税款等都需要现金。

（二）预防动机（precautionary motive）：持有现金以应付紧急情况、意外事件的现金需要。

比如说：发生自然灾害、生产事故、顾客未能及时付款等。

（三）投机动机（speculative motive）：持有现金以抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大利益而准备的现金需要。

比如原材料价格突然下降，就要利用这个市场机会。

二、现金管理的目标保证企业正常生产经营所需要现金的同时，尽可能降低现金的占用量，并从暂时闲置的现金中获得最大的投资收益。

即如何在现金的流动性和收益性之间进行合理选择。

三、最佳现金持有量的确定（一）成本分析模型1.成本分析（1）机会成本：因持有现金而丧失的再投资收益。

问题：现金持有量增多，机会成本是增加还是减少？（增加）机会成本=现金持有量×有价证券利率（2）管理成本：对持有的现金进行管理而付出的代价。

问题：现金持有量增多，管理成本是增加还是减少？（不变）（3）短缺成本：因缺乏必要的现金不能应付必要的业务开支而使企业蒙受的损失或为此付出的代价。

问题：现金持有量增多，短缺成本是增加还是减少？（减少）2.计算公式总成本=机会成本+管理成本+短缺成本使总成本最小的现金持有量即为最佳现金持有量。

3.案例ABC公司现有四种现金持有方案：应该选择C 方案，持有现金300万元最佳。

案例分析完后，看看管理成本的作用。

在决策时不用考虑管理成本。

（二）存货模型存货模型又称为鲍莫模型（Baumol Model ），它是1952年由美国经济学家William.J.Baumol 首先提出的，他认为公司现金持有量在许多方面与存货相似，存货经济订货批量模型可用于确定目标现金持有量，并以此为出发点，建立了鲍莫模型。

1.成本分析模型假定企业平时持有一定现金，当现金用完时可以通过出售有价证券换回现金。

这种假定避免了短缺成本，因此只考虑机会成本和转换成本。

（1）机会成本：同上。

（2）转换成本：现金与有价证券转换的成本，比如经纪人费用、税、其他管理费用等。

假定每次转换成本固定，则转换成本与转换次数有关。

2.计算公式： TC=N/2×i+T/N ×b N ＝√2T ·b ／i最低现金管理总成本（TC ）＝ √2T ·b ·i 其中：T ——特定时间内现金总需求量 b ——每次转换有价证券的转换成本 N ——最佳现金持有量i ——有价证券利率（机会成本） TC ——总成本 3.图形4.案例某企业现金流量稳定，预计全年的现金需求量为200000元，现金和有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的利息率为10%，要求采用存货模式确定该企业的最佳现金持有量。

N=〔( 2× 200000× 400)/10%〕1/2 =40000（三）随机模型1.基本思想：R=3243ib+LH=3R-2LH——现金存量的上限L——现金存量的下限（它受每日最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响）R——最优现金返回线b——每次有价证券的固定转换成本i——有价证券的日利息率（注意是日利率）δ——预期每日现金余额变化的标准差（可根据历史资料测算）2.案例：假定公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候银行活期存款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动标准差为800元。

计算最优现金返回线和现金控制上线。

H=14737R=5579L=1000四、现金日常控制（一）加速收款1.锁箱法：锁箱法是传统的现金管理技术之一。

在锁箱系统中，支票被要求邮寄到收款企业在各地邮局设置的邮箱中。

每日，各地银行多次开启邮箱，将收到的支票取出并存入收款企业在各地银行开立的账户中。

各地银行为收款企业准备了每日收款记录，再通过电子数据传输系统发给收款企业，使收款企业能够即时更新应收账款账户。

2.集中银行法：企业以服务地区和各销售区的账单数量为依据，设立若干收款中心，并指定一个收款中心的帐户为集中银行（通常是设在公司总部所在地的收账中心）；通知客户将货款送到最近的收款中心而不必送到公司总部；收款中心将每天收到的货款存到当地银行，然后再把多余的现金从地方银行汇入集中银行。

（二）控制支出1.运用现金浮游量：所谓现金浮游量是指企业帐户上存款余额与银行帐户上所示的存款余额之间的差额。

有时公司帐簿上的现金为0，而银行帐户上的现金余额还不少，这是因为有些支票公司虽已开出，但是客户还没有到银行兑现。

利用这些浮游量，可以节约资金。

2.控制支出时间一般情况下，供应商在向企业收取账款时，都会给企业预留一定的信用期限，企业可以在不影响信誉的前提下，尽量推迟支付的时间。

比如说付款条件“2/10，n/45”汇票付款法：这种方法是在支付账款时，可以采用汇票付款的尽量使用汇票，而不采用支票或银行本票，更不是直接支付现钞。

因为，在使用汇票时，只要不是“见票即付”的付款方式，在受票人将汇票送达银行后，银行还要将汇票送交付款人承兑，并由付款人将一笔相当于汇票金额的资金存入银行，银行才会付款给受票人，这样就有可能合法地延期付款。

而在使用支票或银行本票时，只要受票人将支票存入银行，付款人就必须无条件付款。

3.工资支出模式企业每月在发放职工工资时，都需要大笔的现金，而这大笔的现金如果在同一时间提取，则在企业现金周转困难时会陷入危机。

解决此危机的方法就是最大限度地避免这部分现金在同一时间提取。

为此。

可在银行单独开设一个专供支付职工工资的帐户，然后预先估计出开出支付工资支票到银行兑现的具体时间与大致金额。

举例说明如下：某企业在每月10日发放工资，而根据多年经验判断，工资发放不可能在10日一天结束，通常10日、11日、12日，12日以后各期的兑现率分别为30%、25%、20%，25%，这样，企业就不必在10日足额开出支付工资支票的金额，而开出月工资的30%即可，这样节余下的现金则可用于其他支出。

（三）现金收支的综合控制1.力争现金流入与流出同步：尽量使现金流入与流出发生的时间一致，可以使其所持有的交易性现金余额降到较低水平。

2.实行内部牵制制度：管钱的不管账，管账的不管钱，出纳、会计互相牵制。

3.及时进行现金的清理：账实相符（实际库存现金与账面库存现金相符），账账相符（日记帐与总账相符），4.遵守国家有关部门对企业使用现金的规定：（1）规定了现金的使用范围：●职工工资、津贴；●个人劳务报酬●根据国家规定颁发给个人的科学技术、文化艺术、体育等各种奖金；●各种劳保、福利费用以及国家规定的对个人的其他支出；●向个人收购农副产品和其他物资的价款；●出差人员必须随身携带的差旅费；●结算起点以下的零星支出；●中国人民银行需要确定支付的其他支出。

（2）规定了库存现金限额：由其开户银行根据企业的实际需要核定限额，一般以3——5天的零星开支额为限。

（3）不得坐支现金：即不能从收入中直接支付交易款，现钞收入应于当日终了送存开户银行。

（4）不得出租、出借银行账户。

（5）不得签发空头支票和远期支票。

（6）不得套用银行信用。

（7）不得保存账外公款。

第二节 应收账款管理（accounts receivable management ）一、应收账款的功能和成本 （一） 功能：1. 扩大销售：赊销一方面向顾客销售产品（在激烈的竞争中促进销售），另一方面在一个有限的时间内向顾客提供资金。

2. 减少存货：将存货转化为应收账款，可以节约成本。

（二） 成本 1.机会成本公司资金如果不投放于应收账款，便可用于其他投资并获得收益，如投资于有价证券便会有利息收入。

应收账款的机会成本是指资金投入在应收账款上所丧失的其他收入。

如有价证券的利息收入等。

应收账款机会成本=应收账款占用资金×机会成本率（一般是有价证券利率或企业的加权平均资本成本率）销售收入法应收账款机会成本=应收账款平均余额×机会成本率=日赊销额×平均收现期×机会成本率=机会成本率平均收现期年赊销额⨯⨯360销售成本法应收账款机会成本=(应收账款平均余额×销售成本率)×机会成本率=日赊销额×平均收现期×销售成本率×机会成本率=机会成本率销售成本率平均收现期年赊销额⨯⨯⨯360变动成本法应收账款机会成本=(应收账款平均余额×变动成本率)×机会成本率=日赊销额×平均收现期×变动成本率×机会成本率=机会成本率变动成本率平均收现期年赊销额⨯⨯⨯360此外，还有综合法、改进的综合法等等。

2.管理成本主要包括：调查顾客信用情况的费用；收集各种信息的费用；账簿的记录费用；收账费用；其他费用。

在一般情况下是固定不变的。

3.坏账成本应收账款因故不能收回而发生的损失，就是坏账成本。

此项成本一般与应收账款发生的数量成正比，应收账款越多，发生的坏账损失的成本越高。

坏账成本=年赊销额×坏账损失率 二、应收账款的管理目标通过应收账款的管理发挥应收账款强化竞争、扩大销售的功能，同时，尽可能降低应收账款的成本，最大限度地提高应收账款的效益。

三、应收账款政策的制定 应收账款政策又称信用政策，是指企业在采用信用销售方式时，为对应收账款进行规划和控制所确定的基本原则和规范。

主要包括信用标准、信用条件和收账政策三部分。

（一）信用标准 1.定义：信用标准是公司同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。