中国股票发行审核制度演变历程

新股审核制度讲解一、发行审核制度演变自证监会成立，发行审核制度大体分为三个阶段：第一阶段，在97年前，实行“总量控制”。

国务院每年确定总体发行额度计划，下达给各省市和国务院有关部委，各单位对申请发行股票的企业进行层层筛选，行政推荐，证监会对其推荐企业进行复审。

在此情况下，各省市和部委在额度范围内尽量多推荐企业，从而导致被推荐企业普遍规模较小，大中型企业上市比较困难。

第二阶段，自97年到2001年3月，实行“总量控制和家数控制相结合”。

国务院确定发行总规模后，证监会给各省市和各部委下达发行家数指标，对各省市和各部委上报家数进行限制。

各省市对企业进行筛选后作出行政推荐，证监会在总规模内给企业核定发行规模，并进行复审。

在此情况下，虽一定程度上解决了发行企业规模偏小的问题，但也弊端突出，一些地方甚至将推荐发行上市作为国企解困的手段。

以上属于行政主导的审批制。

第三阶段即2001年3月以后，实行核准制。

取消股票发行“指标分配、行政推荐”的办法，由公司提出发行申请，主承销商根据市场需要向证监会推荐，证监会进行合规性初审后，提交发审会审核，最终经证监会核准后发行。

该制度下主要弊端：首先，核准制会导致过度包装。

企业为顺利通过发审会，粉饰财务数据，对拟上市资产进行过度包装，导致估值偏离。

其次，超额募资屡见不鲜。

核准制就是政府控制你的发行规模和发行节奏，可能企业排两三年都还没排到，既然上市这么不容易，不管拟上市公司是好公司还是一般公司，都有激励去使劲圈钱。

超额募资为什么能够盛行？很简单，一级市场普遍存在“承难销易”现象，新股出来认购倍率是很高很高的。

从资源配置角度而言，这种方式绝对不是最佳的。

第三，一级市场定价畸高。

监管机构在证券发行中的主导作用使其成为上市新股的“隐性担保者”，投资者在政府机构的发行审核机制背书下，往往低估投资风险，在供不应求的情况下，上市企业和中介机构合谋出的高报价容易被市场接受。

第四，权力寻租。

我国上市规则发展历程
我国上市规则的发展历程可以分为以下几个阶段：
1. 1980年代：开始试点股票发行制度。

1984年，中国证券市场开始试点股票发行制度，建立了“积极发行、稳步发行”的原则。

1986年，上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立。

2. 1990年代：建立了基本的上市规则。

1990年，中国证券监督管理委员会（现中国证券监督管理委员会）发布了《股票上市管理暂行办法》，规定了上市公司的条件和程序，并设立了上市委员会负责审核上市申请。

3. 2000年代：逐步完善上市规则。

2001年，中国证监会发布了《证券发行与承销管理办法》，进一步规范了证券发行和承销行为。

2005年，中国证监会发布了《上市公司信息披露管理办法》，要求上市公司及时、准确、完整地披露信息。

4. 2010年代：加强了市场监管和投资者保护。

2013年，中国证监会发布了《证券发行与承销管理办法修订稿》，加强了对证券发行和承销行为的监管。

2016年，中国证监会发布了《上市公司股东减持股份的若干规定》，规范了上市公司股东减持行为。

5. 2020年代：推进注册制改革。

2020年，中国证监会宣布将全面推进股票发行注册制改革，即取消核准制，实行以信息披露为核心的注册制。

这一改革有助于提高上市公司的市场透明度和规范性，
促进资本市场的健康发展。

总的来说，我国上市规则在过去几十年中不断完善和发展，从最初的试点制度到逐步建立基本规则，再到加强监管和推进注册制改革，都是为了提升资本市场的运行效率和投资者的保护。

股票发行制度一、引言股票发行制度是指经过有关部门的批准和监管，在股票市场上发行和交易股票的制度。

作为一种重要的融资方式，股票发行制度在公司融资、投资者权益保护等方面具有重要意义。

本文将对股票发行制度的背景、发展过程、相关法律法规以及优化建议等方面进行探讨。

二、背景股票发行制度是我国资本市场的重要组成部分，其建立和完善与我国经济发展密切相关。

中国的股票市场发展历史可以追溯到上世纪80年代末，当时中国开始进行经济体制改革和开放。

随着改革的深化和资本市场体系的逐渐建立，股票发行制度也得到了不断完善和发展。

三、发展过程1. 股票发行制度的初步建立我国的股票发行制度最早可以追溯到1990年代。

当时，我国开始试行股票发行制度，建立了股票发行审核制度和发行定价制度。

这一阶段的重点是确保股票发行的合规性和透明度，为投资者提供更好的信息披露，保护投资者的合法权益。

2. 股票发行制度的规范化建设在建立初步股票发行制度的基础上，我国开始加大对股票发行制度的规范化建设力度。

1990年代末至2000年代初，我国出台了一系列法律法规，明确了股票发行的申请、审核、批准和交易等程序和规则。

这一阶段的重点是提高股票发行的质量和效率，确保市场的公平、公正和透明。

3. 股票发行制度的创新与改革随着我国经济的快速发展和资本市场的不断完善，股票发行制度面临新的挑战和机遇。

我国相继进行了多次股票发行制度的改革和创新，包括推出新三板股票发行制度、创业板股票发行制度等。

这些改革和创新旨在进一步优化资本市场的发展环境，促进资本市场的健康、可持续发展。

四、相关法律法规我国的股票发行制度与相关法律法规紧密相关。

以下是与股票发行制度相关的主要法律法规：•《中华人民共和国证券法》：该法规对股票的发行、交易和监管等方面进行了详细规定，是我国股票发行制度的基本法律依据。

•《股权分置改革实施细则》：该细则对股票发行的相关程序、要求和安排等进行了具体规定，是股票发行制度的重要辅助法规。

我国证券发行的审核模式一、引言证券发行审核是证券市场监管的重要环节，其目的是保护投资者利益，保障市场公平、透明和有效。

随着我国证券市场的快速发展，证券发行的审核模式也经历了多次变革。

本文将重点探讨我国证券发行的审核模式及其发展历程。

二、我国证券发行审核模式的演变1. 审批制阶段（1990-1999年）在这个阶段，证券发行需要经过严格的审批。

企业申请发行证券，需要经过地方政府或行业主管部门的推荐，然后由证监会进行审核。

这一阶段的主要特点是行政干预较多，市场机制作用较小。

2. 核准制阶段（2000-2004年）核准制是我国证券发行审核的第二个阶段。

在这个阶段，企业自主选择发行方式，但仍需经过证监会的审核。

与审批制相比，核准制的市场化程度更高，但仍然保留了一定的行政干预。

3. 保荐制阶段（2005年至今）保荐制是我国证券发行审核的第三个阶段。

在这一阶段，企业需要聘请保荐机构进行辅导和推荐，保荐机构需要对企业的质量和信誉进行尽职调查，并承担相应的责任。

保荐制进一步强化了对企业的监管，提高了市场的透明度和公正性。

三、我国证券发行审核模式的特点1. 行政干预与市场机制相结合我国证券发行审核模式的特点之一是行政干预与市场机制相结合。

在审批制和核准制阶段，行政干预较多，而在保荐制阶段，市场机制的作用得到了进一步发挥。

这种结合有助于在保障投资者利益的同时，促进市场的发展和成熟。

2. 逐步推进市场化改革我国证券发行审核模式的另一个特点是逐步推进市场化改革。

从审批制到核准制再到保荐制，市场化程度不断提高。

这种改革有助于提高市场的活力和效率，增强市场的自主性和自律性。

3. 强化信息披露和监管在各个阶段，我国证券发行审核都强调信息披露和监管。

通过信息披露，投资者可以获得更多关于企业的信息和数据，从而做出更明智的投资决策。

同时，监管部门通过严格的监管，保障市场的公平、透明和有效。

四、我国证券发行审核模式的挑战与展望尽管我国证券发行审核模式在不断发展和完善，但仍面临一些挑战。

我国股票市场制度改革的历程随着改革开放的推进，中国经济迅速发展，股票市场成为推动资本市场发展的核心。

然而，我国股票市场的制度缺陷，严重制约了市场发展和资本的流通。

为此，我国股票市场经过多年的探索和改革，逐步建立了健全的制度体系。

本文将从几个主要的方面，介绍我国股票市场制度改革的历程。

一、股票制度改革20世纪90年代初，我国股票市场进入了一个快速发展的阶段。

但是，当时的股票市场存在着很多问题，例如股民权益不受保护、交易制度不完善等。

为了解决这些问题，我国政府开始了一系列股票制度改革。

其中，主要的改革措施有：1.建立上市公司制度1992年，我国正式建立上市公司制度，推出了新股发行的制度。

这一制度的实施，使得公司的股权流通得到了保障，给上市公司发行股票创造了良好的环境。

2.实行发行审核制度1993年，我国股票市场开始实行发行审核制度，是对公司发行股票的严格审核，确保公众投资者利益。

这一制度的实施，使得公司发行的股票质量得到了有效的保证。

3.实行交易制度改革1996年，我国股票市场开始实行交易制度改革，开设了两个证券交易所，推出了股票买卖等制度。

这一制度改革的实施，创造了良好的交易环境，为股票市场的快速发展奠定了基础。

二、股票市场制度创新为了进一步完善我国股票市场制度，我国政府采取了一系列创新措施，提高市场的竞争力和透明度。

1.实施信息披露制度2004年，我国股票市场开始实施“信息披露制度”，强制上市公司发布公告，披露公司的财务信息、经营状况等关键信息。

这一制度的实施，提高了股票市场的透明度，减少了投资者的信息不对称。

2.推广股票期权制度2006年，我国开始推广股票期权制度，即为员工提供股权激励。

这一制度的实施，激发了员工的积极性和创造力，提高了公司的业绩。

3.启动创业板试点2009年，我国启动了创业板试点，主要服务于高新技术企业。

这一制度的实施，提高了我国的科技创新能力，促进了市场的发展。

三、监管机制建设为了保护投资者和促进市场的健康发展，我国政府逐步建立了严格的监管机制。

我国股票发行审核制度的演进历程1990年，沪深证券交易所相继成立。

1993年，证券市场建立了全国统一的股票发行审核制度，并先后经历了行政主导的审批制和市场化方向的核准制两个阶段。

具体而言，审批制包括“额度管理”和“指标管理”两个阶段，而核准制包括“通道制”和“保荐制”两个阶段。

一、“额度管理”阶段（1993-1995年）1993年4月25日，国务院颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》，标志着审批制的正式确立。

在审批制下，股票发行由国务院证券监督管理机构根据经济发展和市场供求的具体情况，在宏观上制定一个当年股票发行总规模（额度或指标），经国务院批准后，下达给计委，计委再根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步将总额度分配到各省、自治区、直辖市、计划单列市和国家有关部委。

省级政府和国家有关部委在各自的发行规模内推荐预选企业，证券监管机构对符合条件的预选企业的申报材料进行审批。

对企业而言，需要经历两级行政审批，即企业首先向其所在地政府或主管中央部委提交额度申请，经批准后报送证监会复审。

证监会对企业的质量、前景进行实质审查，并对发行股票的规模、价格、发行方式、时间等作出安排。

额度是以股票面值计算的，在溢价发行条件下，实际筹资额远大于计划额度，在这个阶段共确定了105亿发行额度，共有200多家企业发行，筹资400多亿元。

二、“指标管理”阶段（1996-2000年）1996年，国务院证券委员会公布了《关于1996年全国证券期货工作安排意见》，推行“总量控制、限报家数”的指标管理办法。

由国家计委、证券委共同制定股票发行总规模，证监会在确定的规模内，根据市场情况向各省级政府和行业管理部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业管理部门在指标内推荐预选企业，证券监管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。

1997年，证监会下发了《关于做好1997年股票发行工作的通知》，同时增加了拟发行股票公司预选材料审核的程序，由证监会对地方政府或中央企业主管部门推荐的企业进行预选，改变了两级行政审批下单纯由地方推荐企业的作法，开始了对企业的事前审核。

我国当前股票发行制度一、我国股票发行制度的演变我国的股票发行制度经历了从审批制到核准制的改革。

审批制是完全计划发行的模式，核准制是从审批制向注册制过渡的中间形式。

随着社会主义市场经济体制的建立和完善，尤其是“九五”计划以来，国民经济持续高速发展，经济结构调整和国有企业改组力度不断加大，投资主体多元化和金融市场结构调整等都对股票发行制度提出了新的要求，特别是国际证监会组织提出了证券市场监管的三个目标，即保护投资者利益、确保市场公平、效率和透明、降低系统风险，这些都对股票发行制度的改革提出了新的要求。

在此背景下，我国股票发行制度从2000年开始实行核准制。

二、我国股票发行制度的现状目前，我国实行的股票发行制度是核准制。

它以欧洲各国的公司债券发行方式为基础，结合我国具体情况形成的一种制度。

核准制要求发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必要条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。

它的特点是：在上市环节上，上市指标分配掌握在证监会手中，由其根据股市的状态和平衡市值积累的多少决定是否批准上市；在企业选择上，企业要上市，不仅要满足上市条件，还必须选择有实力的大券商作辅导，并由券商把关推荐；在股票发行方式上，以网下申购为主要发行方式，同时又分为预缴款申购和与券商银行签订申购协议后按规定缴款申购两种方式；在股价控制上，由交易所制定股价控制标准和干预指数波动的措施；在企业配股上，将配股条件由过去连续三年盈利改为连续三年平均净资产收益率不低于6%。

核准制强化了市场管理的功能，但与真正的注册制仍有差距。

三、对我国股票发行制度的评价核准制的实施对于优化资源配置、控制风险和维护市场稳定都起到了积极的作用。

首先，它一定程度上解决了市场供需失衡的问题。

通过控制供给总量来抑制过度投机和股市泡沫。

同时通过对资金需求的合理安排和分流措施的采取平抑市场波动。

其次核准制有助于降低系统风险和提高投资者的投资理念。

浅谈有关我国证券发行审核制度的几点思考一、中国证券发行审核制度（一）我国股票发行核审核制度变迁由于我国特殊的国情，不同于其他的证券市场，中国股市是惟一通过自上而下建立起来的、单一层次的股票市场，而且是惟一一个由政府行政部门控制股票发行上市的市场。

从1990年12 月上海证券交易所成立至今，我国的股票发行制度不断进行改革，整体来看经历了审批制和通道制、保荐制三个阶段，其中，通道制与保荐制也可一同视为核准制的两种形式。

第一阶段，1990 年至2000 年间，我国的股票发行制度实施的是审批制。

这种审批制是由《股票发行与交易管理暂行条例》确立的，是计划经济体制下的产物。

这是因为，公司是否可以上市、发行规模大小都是由国家计划所决定。

公司只有在通过地方政府或是中央企业主管部门的审批之后才能送与证监会复审，复审同意后方能向证券交易所上市委员会提出申请。

第二阶段，通道制。

核准制最初的实现形式是通道制，指由证券监管部门确定各家综合类证券商所拥有的发行股票的通道数量，券商按照发行一家再上报一家的程序来推荐发行股票的公司的制度，依据券商规模的大小、实力和业绩决定其拥有发行股票的通道数量。

由券商协助拟发行股票的公司进行股份制改造，对其进行为期一年的上市辅导、制作上市申报材料，之后中国证监会对其进行审查。

第三阶段—保荐人。

2003年12月28日，中国证监会发布“证券发行上市保荐制度暂行办法”，证券发行上市保荐制度于2004年2月1日起正式实施。

一般认为，保荐人是依据法律规定为公司申请发行、上市承担推荐责任，并为公司上市后的信息披露行为向投资者承担担保责任的证券公司。

保荐制度要求保荐人负责发行人的上市推荐和辅导，核实公司发行文件与上市文件中所载资料的真实、准确和完整，协助发行人建立严格的信息披露制度，并承担相应的风险防范责任。

（二）两种证券发行审查方式的特点1.审批制在审批制中，政府既从社会管理者角度，又从投资所有者的角度审核企业的投资项目；利用行政和计划的手段，由地方政府或部门根据发行额度推荐发行上市。

我国股票发行制度的演变我国股票发行制度经历了审批制、核准制、保荐制和注册制四个阶段的发展演变。

每一次的变革都反映了市场发展的需求和改革的进程，为股票市场的健康发展奠定了坚实的基础。

一、审批制阶段在股票市场初创时期，我国采取了审批制阶段。

这一阶段的特点是企业发行股票需要经过政府相关部门的严格审批。

审批内容包括发行规模、价格、时间等。

政府掌握了企业上市的绝对控制权，对股票市场的发展起到了重要的引导和规范作用。

二、核准制阶段随着股票市场的逐步成熟，我国开始实施核准制阶段。

这一阶段的特点是企业发行股票需要经过证券监管机构的核准。

与审批制相比，核准制更加注重企业的质量和信息披露的规范性。

证券监管机构对企业的财务状况、经营状况、治理结构等方面进行全面审查，确保企业具备上市的条件和资质。

核准制的实施提高了股票市场的透明度和公正性，为投资者提供了更加优质的投资标的。

三、保荐制阶段为了进一步规范股票市场的发展，我国开始实施保荐制阶段。

这一阶段的特点是企业发行股票需要聘请保荐机构进行推荐和辅导。

保荐机构对企业进行尽职调查，帮助企业完善治理结构和信息披露制度，确保企业具备持续上市的条件。

同时，保荐机构还对企业的质量和风险进行评估，为投资者提供更加专业的投资建议。

保荐制的实施提高了企业的质量和投资者的保护水平，进一步促进了股票市场的健康发展。

四、注册制阶段随着股票市场的日益成熟和国际化，我国开始探索实施注册制阶段。

注册制的特点是企业发行股票需要向证券监管机构提交注册申请，并严格按照信息披露要求进行披露。

证券监管机构对企业的注册申请进行形式审查，确保企业信息披露的真实、准确、完整。

注册制的实施将进一步放宽企业上市的条件和标准，降低企业的上市门槛，促进更多优质企业进入股票市场。

同时，注册制还将加强信息披露的监管力度，提高市场的透明度和公正性，为投资者提供更加公平的投资环境。

中国股票发行制度的演变中国股票发行制度的演变可以分为以下几个阶段：1. 早期发展阶段（1978-1990年代）在改革开放初期，中国开始试点股份制改革，并于1984年在深圳设立了中国第一个股票交易所，开展股票发行活动。

当时的股票发行制度相对简单，由政府主导和控制，主要通过定向发行和配售方式进行。

股票市场起步较为艰难，交易活跃度较低。

2. 系统建设阶段（1990-2000年代）为促进股票市场的健康发展，中国在1990年代开始建立股票市场的法律法规体系，包括《中国证券法》等。

此时，股票发行制度逐渐进行改革，引入了公开发行和上市审核等机制。

1992年，上海证券交易所成立，中国股票市场迎来了较大的发展机遇。

而1990年代末期，随着股票市场的迅速膨胀，存在着操纵股票价格等问题，也暴露了监管体系的不足之处。

3. 改革与监管加强阶段（2000-2010年代）为改进股票市场的监管和股票发行制度，中国加强了监管机构的建设和监管力度。

2001年，中国证券监督管理委员会（CSRC）成立，全面负责对证券市场的监管。

此后，中国进一步完善股票发行制度，引入了初次公开发行（IPO）和再融资机制，提高了市场的透明度和规范化水平。

4. 市场化改革阶段（2010年至今）近年来，中国不断推进股票市场的市场化改革。

2014年，中国启动了新股发行注册制改革，逐步取消了之前的审批制度，实行注册制，增加了市场对发行人的选择权和配置效率。

此外，中国还不断完善相关法律法规，提高市场治理和金融监管水平，推进股票市场健康发展。

总体来说，中国股票发行制度经历了由政府主导到市场化的演变，逐步完善监管机制和法律法规体系，提高市场效率和透明度，促进了股票市场的发展。

同时，也面临着监管改革、信息披露和市场风险等诸多挑战，需要继续加强监管和市场建设。

我国股票发行审核制度经历了哪些演变？我国股票发行审核制度的演变，总体来看经历了从审批制到核准制的转变过程。

这一过程又分别或同时并行着“额度管理”、“指标管理”、“通道制”和“保荐制”四个阶段，其中额度管理和指标管理属于审批制，通道制和保荐制属于核准制。

（1）“额度管理”阶段（1993年——1995年）。

主要做法是，国务院证券管理部门根据国民经济发展需求及资本市场实际情况，先确定融资总额度，然后根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步分配总额度，再由省级政府或行业主管部门来选择和确定可以发行股票的企业（主要是国有企业）。

（2）“指标管理”阶段（1996年——2000年）。

这一阶段实行“总量控制，限报家数”的做法，由国务院证券主管部门确定在一定时期内发行上市的企业家数，然后向省级政府和行业主管部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业主管部门在上述指标内推荐预选企业，证券主管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。

（3）“通道制”阶段（2001年3月——2004年12月）。

2001年3月实行了核准制下的“通道制”，也就是向综合类券商下达可以推荐拟公开发行股票的企业家数。

只要具有主承销商资格，就可获得2至9个通道，具体通道数主要以2000年该主承销商所承销的项目数为基准，新的综合类券商将有2个通道数。

主承销商的通道数也就是其可以推荐申报的拟公开发行股票的企业家数。

通道制下股票发行“名额有限”的特点未变，但通道制改变了过去行政机制遴选和推荐发行人的做法，使主承销商在一定程度上承担起股票发行风险，同时也获得了遴选和推荐股票发行的权力。

2004年2月保荐制度实施后，通道制并未立即废止，每家券商仍需按通道报送企业，直至2004年12月31日彻底废止了通道制。

因此2004年2月——2004年12月为通道制与保荐制并存时期。

（4）“保荐制”阶段（2004年2月至今）。

保荐制下，企业发行上市不但要有保荐机构进行保荐，还需要具有保荐代表人资格的从业人员具体负责保荐工作。

我国股票发行监管制度的演变发展股票发行监管是证券市场监管体系中的重要组成部分。

我国股票发行监管模式在近十年的演变过程中呈现出明显的“逆向形成”特征，即与成熟市场经济国家先有市场、后有制度安排的顺序不同，我国是先有政策、法规、条文，推动企业进行股份制改造，然后才有市场。

因此，这种模式一开始就带有政府推动的色彩，在近几年则呈现出“新兴加转轨”的特点，从“政府主导型”逐步向“市场化、国际化和规范化”方向发展。

本文拟从监管主体、监管体制和监管方式等多个方面回顾我国股票发行监管制度的演变过程，并在总结其经验与教训的基础上，提出今后改革的方向。

一、我国股票发行监管制度的演变1.发行监管主体的演变我国证券市场发端于计划经济向市场经济转轨的时代，这也是一个从简单利益主体向复杂、多元利益主体转变的时代，因此，监管主体的变化也必然带有利益主体变迁的烙印. 在中国证监会成立之前，股票发行市场监管主体包括人民银行、中央及地方体改委、计委和国务院证券委等政府部门。

中国证监会成立之后，地方证管办相继成立。

这些证管办属于地方政府，他们集政府利益、国有企业利益和投资者利益于一身。

国务院证券委在 1998年8月被撤消后，其职能并入中国证监会，地方证券监管部门改由证监会垂直领导，证券市场主导监管者的权力开始集中统一。

依据《证券法》，目前的监管主体主要是指中国证监会及其派出机构、中国证券业协会及上海、深圳证券交易所等，其核心权力机关为中国证监会。

中国证监会属于政府机构 (《证券法》第七条规定，中国证监会是国务院证券监督管理机构，按照授权履行监督管理职责）。

证券业协会名义上是民间组织，实际上隶属于中国证监会(《证券法》第一百六十二条指出，证券业协会是证券业的自律性组织，是社会团体法人。

但从其职责上看，有隶属于中国证监会的法律依据。

在《证券法》第一百六十四条规定的证券业协会履行的职责中包括，“协助证券监督管理机构教育和组织会员执行证券法律、行政法规;国务院证券监督管理机构赋予的其他职责”等)。