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=EBIT/=EBIT/债企业的权益资本成本，即=+风险溢价=+D/E（-r d）=+风险溢价=+（-r d）（1-T）D/E=+C.公司债券、可转换债券、优先股、普通股D.公司债券、优先股、可转换债券、普通股【答案】C【解析】企业在筹集资金的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。
在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债务融资（先普通债券后可转换债券），不足时再考虑权益融资。
所以，选项C正确。
总结无税的MM理论：V L=V U有税的MM理论：V L=V U+PV（利息抵税）权衡理论：V L=V U+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）代理理论：V L=V U+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务代理成本）+PV（债务代理收益）优序融资理论：信息不对称理论框架下研究资本结构的一个分析【例题•单选题】根据有税的MM理论，下列各项中会影响企业价值的是（）。
（2016年）A.债务利息抵税B.债务代理成本C.债务代理收益D.财务困境成本【答案】A【解析】有税MM理论下，有负债企业价值=无负债企业价值+债务利息抵税收益现值。
所以A正确。
【例题•多选题】下列关于资本结构理论的表述中，正确的有（）。
（2010年）A.根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资【答案】ABD【解析】按照有税的MM理论，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，因此负债越多企业价值越大，选项A正确；权衡理论就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构，选项B正确。
资本结构的理论资本结构有广义和狭义之分 .所谓资本结构,狭义地说,是指企业长期负债和权益资本的比例关系.资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。
广义上则指企业各种要素的组合结构.资本结构是企业融资的结果,它决定了企业的产权归属,也规定了不同投资主体的权益以及所受的风险。
是指全部资金〔包括长期资金、短期资金〕的构成及其比例，一般而言，广义资本结构包括：债务资本和股权资本的结构、长期资本与短期资本的结构，以及债务资本的内部结构、长期资本的内部结构和股权资本的内部结构等。
影响资本结构的因素包括：〔1〕企业财务状况；〔2〕企业资产结构；〔3〕企业产品销售情况；〔4〕投资者和管理人员的态度；〔5〕贷款人和信用评级机构的影响；〔6〕行业因素；〔7〕所得税税率的高低；〔8〕利率水平的变动趋势一传统资本结构理论1952年，杜兰特将传统资本结构理论划分为三种：净收益理论，净营业收益理论和介于两者之间的传统折中理论。
〔一〕净收益理论净收益理论是早期资本结构理论中的一个极端的理论，该理论的核心观点是负债能增加企业的净值。
净收益理论认为，资本结构中，债务越多，企业的价值越高。
那么，为了使企业价值到达最大化，企业应尽可能多的使用债券融资，甚至使用几乎100%的债权资本。
〔二〕净营业收益理论净营业收益理论也是一个极端理论。
该理论建立在一下一系列假设基础之上：①企业债务成本较低且是一个常数，但股东权益的成本不是固定不变。
②企业总市场价值是由企业的净营业盈余除以其加权平均资本成本而得到。
③股东权益的市场价值，可以由企业的总市场价值减去负债的价值而得到。
在上述假设条件下，净营业收益理论认为，资本结构与资金成本没有关系，因此，资本结构与企业的价值无关。
按照这种观点，假设企业的价值高低的真正要素是企业的净收入。
也就是说，不管企业的财务杠杆程度如何，其整体的资本成本不变，由于财务杠杆成都的改变并不能改变企业的整体资本成本，企业价值也就不受资本结构的影响，也即暗示没有一个资本结构是最优的，所有的资本结构都可视为最优资本结构。
资本结构理论梳理一、早期资本结构理论daviddurand1952年系统的总结了提出了三种早期资本结构理论：净收益理论、净营运收益理论、传统理论。
1、净收益理论：当企业的资金全部源于负债即100%负债时，企业价值最小，此时资本结构最优。
2、净营运收益理论：是另一个极端理论，财务负债扩大所带来的财务好处被增加的权益成本所抵消，结果是投资者仍以原来固定的加权平均成本衡量企业的净营运收益，企业价值没有变化，即不存在最优资本决策问题。
3、传统理论：介乎两理论之间，企业负债融资的负债促进作用就是存有一定限度的，加权平均资本成本先上升后下降，企业价值则存有下降变为上升，其转折点处资本结构为最佳资本结构。
二、经典资本结构理论美国学者modigliani&miller在1958年6月首次将崭新古典经济学的方法和分析技术应用领域至企业金融研究领域，明确提出mm定理。
mm定理中心命题是在一定假定条件下推导的，其基本假设包括：企业的经营风险可用息税前利润（ebit）的标准差来衡量；投资者对公司未来收益及风险的语气是相同的；公司无破产成本；资本市场是完善的；投资者可以按自己意愿进行各种套利活动，无企业和个人所得税；各期的现金流量预期值为固定值，ebit固定不变，财务负债收益全部支付给股东。
由此假设启程许多经济学家一次收紧一个或多个假设，从而明确提出了种种改良理论：1、mm无关性定理：由于市场上的套利机制的作用，在不考虑税收和交易成本的情况下，企业总价值将不受资本结构的影响，即风险相同而只有资本结构不同的企业，其总价值相等。
2、1969年修正的mm定理：按税法规定，公司对债券持有人缴付的利息减免公司所得税，而股息开支和税前净利润应当交纳公司所得税，因此相对于股权融资，债务融资在公司所得税方面可以享用优惠。
由此得出结论公司的资金全部源于负债即100％的负债融资时企业市场价值最小。
3、1977年，miller提出米勒模型：个人所得税会在某种程度上抵消负债的节税利益，但是在正常税率的情况下，负债的节税利益并不会完全消失。
目录一、资本结构理论综述 (2)1. MM 定理 (2)2. 债务资产的避税效应和资本结构平衡理论 (4)3.资本结构的信号作用 (3)4.资本结构与产品市场竞争的相互影响 (5)二、资本结构理论对我国上市公司的启示 (5)三、结论 (6)参考文献： (5)对资本结构理论的思考摘要：在公司金融理论中,资本结构理论是最基本和重要的一个研究领域。
针对我国资本市场的特殊性,文章从西方资本结构理论的基础上分析了其对我国上市公司的资本结构的影响,结论是大多数资本结构理论在目前我国的资本市场内还缺乏相应的作用基础,因此,要积极探寻适合我国上市公司发展的资本结构理论。
关键词：资本结构理论；上市公司股东Thinking on Theories Capital StructureIn the company financial theories, Capital Structure Theory is the most basic and important areas of this research. In view of the special nature of the capital market in our country, this article, on the basis of the western capital structures theory, analyzes the its influence to the capital structure of the listed companies in China, from which the conclusion is made that the capital structure theories in China s capital markets still lack the corresponding role foundation. Therefore, we should actively explore the capital structure theory which is suitable for our listed companies development.Key words: Capital structure theory; listed companies; shareholders一、资本结构理论综述1. MM 定理资本结构理论的首要问题是, 是否存在一个最优的资本结构, 使得股东财富达到最大? 1958 年, 莫迪利阿尼和米勒在一个理想的完美世界对这个问题作了明晰的回答。
第十一章资本结构（答案分离版）一、单项选择题1.某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元，无优先股，债务资本成本为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。
错误！未找到引用源。
A.2268 B.2240 C.3200 D.27402.关于每股收益无差别点的决策原则，下列说法错误的是（）。
错误！未找到引用源。
A.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计边际贡献大于每股利润无差别点的边际贡献时，应选择财务杠杆效应较大的筹资方式错误！未找到引用源。
B.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计销售额小于每股利润无差别点的销售额时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式错误！未找到引用源。
C.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT等于每股利润无差别点的EBIT时，两种筹资均可错误！未找到引用源。
D.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计新增的EBIT小于每股利润无差别点的EBIT时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式3.假设某企业债务资金与权益资金的比例为60：40，据此可断定该企业（）。
A.只存在经营风险错误！未找到引用源。
B.经营风险大于财务风险错误！未找到引用源。
C.经营风险小于财务风险错误！未找到引用源。
D.同时存在经营风险和财务风险4.下列各项中，在不考虑优先股的情况下，不会同时影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素是（）。
错误！未找到引用源。
A.产品销售数量错误！未找到引用源。
B.产品销售价格错误！未找到引用源。
C.固定成本错误！未找到引用源。
D.利息费用5.某企业只生产B产品，销售单价为40元，2008年销售量为100万件，单位变动成本为2 0元，年固定成本总额为100万元，利息费用为40万元，优先股股息为120万元，普通股股数为500万股，所得税税率为25%，下列说法不正确的是（）。
错误！未找到引用源。
A.销售量为100万件时的财务杠杆系数为1.12错误！未找到引用源。
