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（因为有图，Word 比较方便，就不用记事本啦~）解读斯旺曲线课本P227-229 章节：开放经济下的宏观经济政策坐标轴：纵轴R ：实际汇率R = eP °/Pe: 直接标价法的名义汇率P °: 国外价格水平P: 国内价格水平R 上升： 实际汇率贬值，由e, P °, P 共同决定；国际竞争力增强，将改善国际收支经常账户（R 是衡量国际竞争能力的指标）横轴国内支出：国内经济的总支出水平国内支出以A 表示，也称总吸收Y = C + I + G + (X – M) 中，X 为出口，M 为进口A = C + I + G所以Y – A = X – M ，公式表明： 当国内吸收水平过高，超过总收入水平时，进口超过出口，出现经常账户逆差两条曲线：EB 曲线：外部均衡曲线它表示所有使国际收支经常账户保持平衡的实际汇率R 和国内支出水平A 的组合点 斜率为正（R 上升时，国际收支状况改善，为维持平衡，国内吸收应相应提高） 曲线下为经常账户逆差曲线上为经常账户顺差在EB 曲线上或下，就会产生本国对其他国家的债权和债务的关系IB 曲线：内部平衡曲线它表示维持国内充分就业的所有实际汇率和国内吸收水平的组合右下方倾斜（R 下降，使进口增、出口减，要维持充分就业，须增加国内支出水平） 曲线上为通货膨胀（国内总支出水平超过创造充分就业所需的水平）R国内支出 EB IB顺差通胀逆差 通胀 顺差失业逆差失业曲线下为通货紧缩或失业（总支出水平不足以形成充分就业）国内支出处于逆差、通胀状态的点A维持汇率固定以减少经常账户逆差，采取紧缩政策，使得经济衰退失业增加（向左）用货币贬值解决逆差，通胀更加严重（向上）A点的移动：财政、货币政策，左右移汇率政策，上下移（同学的笔记，但我不确定）斯旺曲线优势：简明阐释一种政策工具不能同时解决内部和外部均衡问题缺点：对所涉及的基本经济难题之间的关系没有给予深入分析，没有区分货币政策和财政政策对总需求调节的不同方式，没有对国际资本流动给予必要的重视。
第十章开放经济下的汇率政策一、重要概念1．汇率悲观论答：“汇率悲观论”是对于汇率的支出转换效应的研究的新理论，指由于种种原因，汇率的支出转换效应难以发挥作用，从而汇率难以对经济运行进行调节。
“汇率悲观论”的代表性观点有五类：①弹性悲观论；②购买力平价理论；③实际工资刚性理论；④因市定价与沉淀成本；⑤当地货币定。
2．因市定价答：因市定价（PCM）是20世纪80年代晚期兴起的重要理论。
其理论依据是：根据微观经济学中的厂商定价理论，如果垄断厂商能够对市场进行分割，那么会根据这些市场不同的需求弹性来确定不同的价格。
在国际贸易中，由于国家间存在着各种贸易壁垒，因此，进行市场分割更为容易，这样厂商往往会根据一国的需求弹性情况来定价，厂商的定价行为常常会抵消名义汇率变动的影响。
例如，日本厂商向美国出口汽车时，会根据美国市场的情况确定其美元价格，在日元升值的情况下，为了维护其在美国市场的份额，一般会选择降低其日元价格而非提高其美元价格，尽量通过企业内部的调整来消化汇率变化的影响，此时汇率的需求转换效应就难以发挥影响。
3．依存经济模型答：依存经济模型，又称为澳大利亚两部门模型，是由澳大利亚经济学家斯旺与萨特创立的，将分析拓展到同时考虑可贸易品部门与不可贸易品部门，来分析汇率对经济体内部运行机制的影响，被广泛运用于对开放经济运行的分析中。
依存经济模型与我们之前的IS-LM模型的主要区别在于：①经济体还存在不可贸易部门（主要是服务业），社会资源在可贸易品与不可贸易品两个部门中分配，总需求也相应分为两部分；②在可贸易品部门中购买力平价成立，可贸易品价格由国际市场决定；③价格具有完全弹性，经济体始终保持充分就业状态。
4．荷兰病答：荷兰病，是指一国特别是指中小国家经济的某一初级产品部门异常繁荣而导致其他部门的衰落的现象。
20世纪50年代，已是制成品出口主要国家的荷兰发现大量石油和天然气，荷兰政府大力发展石油、天然气业，出口剧增，国际收支出现顺差，经济显现繁荣景象。
第十七章开放经济中的内外均衡与政策选择第一部分填空题1、米德冲突说明,一国如果要同时实现内外均衡,就必须同时使用和 ;单独强调任何其中一种政策,将会导致一国与之间的冲突;2、蒙代尔的指派理论认为：应着眼于稳定国内经济,而则应当是稳定国际收支;3、英国经济学家詹姆斯.米德开创性地提出了“”的理论模式,从而为分析开放经济条件下的内外均衡奠定了基础;4、要实现n个经济目标,必须具备至少n种政策工具,称为 ;5、根据M—F模型,固定汇率制度下, 对物价水平和产出水平的效果十分明显,而却没有任何作用；相反,浮动汇率制度下, 对经济不起任何作用,而却十分有效;6、资本项目是否开放,也影响经济政策发挥作用的途径;资本自由流动条件下,货币政策与财政政策首先会影响；反之,在资本项目完全被政府所控制的情况下,货币政策与财政政策首先会影响 ;第二部分单项选择题1、根据M—F模型,固定汇率制度下, 对物价水平和产出水平的效果十分明显,而却没有任何作用;A、货币政策财政政策B、财政政策货币政策C、货币政策汇率政策D、汇率政策财政政策2、根据M—F模型,浮动汇率制度下, 对经济不起任何作用,而却十分有效;A、货币政策财政政策B、财政政策货币政策C、货币政策汇率政策D、汇率政策财政政策3、根据M—F模型,在资本可以自由流动的前提下,货币政策对经济活动的影响是通过来实现的;A、货币供应B、货币需求C、利率D、汇率4、开创性地提出了“两种目标、两种工具”的理论模式;A、丁伯根B、蒙代尔C、斯旺D、米德5、资本项目是否开放,也影响经济政策发挥作用的途径;资本自由流动条件下,货币政策与财政政策首先会影响 ;A、投资与消费B、投资C、净出口D、消费6、在资本项目完全被政府所控制的情况下,货币政策与财政政策首先会影响 ;A、投资与消费B、利率C、净出口D、货币供求第三部分是非判断题1、根据M—F模型,在资本可以自由流动的前提下,货币政策对经济活动的影响是通过利率来实现的;2、蒙代尔的政策指派理论认为：指派给货币政策的任务应着眼于稳定国内经济,而指派给财政政策的任务则应当是稳定国际收支;3、蒙代尔开创性地提出了“两种目标、两种工具”的理论模式;4、根据M—F模型,固定汇率制度下,货币政策对物价水平和产出水平的效果十分明显,而财政政策却没有任何作用;5、根据M—F模型,浮动汇率制度下,货币政策对经济不起任何作用,而财政政策却十分有效;6、资本项目是否开放,也影响经济政策发挥作用的途径;在资本项目完全被政府所控制的情况下,货币政策与财政政策首先会影响净出口;第四部分名词解释1、内外均衡理论2、支出调整政策3、支出转换政策4、米德冲突5、丁泊根法则6、政策指派理论7、蒙代尔—弗莱明模型8、内部均衡9、外部均衡第五部分简答题1、简述支出调整政策的作用与局限;2、简述支出转移政策的作用与局限;第六部分论述题1、试述蒙代尔政策指派理论的基本思想和主要内容;2、根据M—F模型分析固定汇率制度下的宏观政策效应;3、根据M—F模型分析浮动汇率制度下的宏观政策效应;第七部分参考答案一、填空题1、支出调整政策支出转换政策内部均衡外部均衡2、财政政策货币政策3、“两种目标、两种工具”3、丁伯根法则4、财政政策货币政策财政政策货币政策6、净出口国内利率敏感性的消费与投资二、单项选择题1、B2、B3、D4、D5、C6、A三、是非判断题1、错2、错3、错4、错5、对6、对四、名词解释1、内外均衡理论Theory of Internal and ExternalBalance：主要是指英国经济学家詹姆斯.米德开创性地提出了“两种目标、两种工具”的理论模式,即在开放经济条件下,一国经济如果希望同时达到对内均衡和对外均衡的目标,则必须同时运用支出调整政策和支出转移政策两种工具;2、支出调整政策Expenditure-Changing Policy：主要是在封闭经济条件下凯恩斯主义的需求管理政策,即财政政策和货币政策的组合;通过实施支出调整政策,可以达到改变支出水平从而改变收入水平的目的;3、支出转换政策Expenditure-Switching Policy：是指能够通过影响本国贸易商品的国际竞争力,改变支出构成而使本国收入相对于支出增加的政策;狭义的支出转换政策则专指汇率政策;4、米德冲突：是指在许多情况下,单独使用支出调整政策或支出转换政策而同时追求内、外均衡两种目标的实现,将会导致一国内部均衡与外部均衡之间冲突;5、丁泊根法则Tinbergen Law：要实现n个经济目标,必须具备至少n种政策工具;因此,为了避免米德冲突,政府需要为了不同的政策目标采取不同的政策;6、政策指派理论：1962年,在国际货币基金组织的蒙代尔提出了以货币政策促进外部均衡、以财政政策促进内部均衡的政策主张;这一主张对货币政策和财政政策在实现内外均衡中的作用进行了重新分配,因而被称为政策指派理论;7、蒙代尔—弗莱明模型Mundell-Flemming Model：蒙代尔与弗莱明进一步扩展了米德对外开放经济条件下不同政策效应的分析,说明了资本是否自由流动以及不同的汇率制度对一国宏观经济的影响,因而被称为蒙代尔—弗莱明模型;8、内部均衡：是指国内商品和劳务的需求足以保证非通货膨胀下的充分就业,也即非贸易品市场处于供求相等的均衡状态;9、外部均衡：是指经常项目收支平衡,也即贸易品的供求处于均衡状态;五、简答题1、答案要点：支出调整政策的作用与局限分以下情况分析：1世界性衰退的情况国际收支顺差国实行扩张性的支出调整政策,以刺激顺差国对产品的需求,同时也有助于恢复本国的内部均衡;但对逆差国却处于政策冲突之中;若为了扩大国内就业,它应该实行国内支出膨胀的政策,但会刺激对顺差国产品的需求,加重国际收支的不平衡;若为了外部均衡,他应该收缩国内支出,这又将造成对国内产品需求的缩减,加重国内的不均衡;2顺差国衰退、逆差国景气的情况两国在政策选择上不存在任何冲突;顺差国膨胀国内支出,逆差国应收缩国内支出;3顺差国景气、逆差国衰退的情况在这种情况下,两国都处于政策冲突之中;4世界性经济景气的情况逆差国应实行收缩国内支出的政策;但是,顺差国却处于政策冲突之中,为了外部均衡,应当膨胀国内支出；而为了内部均衡,应当收缩国内支出;2、答案要点：以汇率政策为例,考察支出转移政策的作用与局限;1世界性衰退的情况逆差国的货币贬值既可以使国际收支向有利于逆差国的方向运动,又有利于恢复对内均衡;但同时会导致顺差国国际收支萎缩,处于政策冲突之中;2顺差国衰退、逆差国景气的情况在这种情况下,两国都处于政策冲突之中;3顺差国景气、逆差国衰退的情况两国在政策选择上不存在任何冲突;4世界性经济景气的情况货币升值虽加强了逆差国通货膨胀压力,但却有利于顺差国内、外均衡;而逆差国却处于政策冲突之中;六、论述题1、答案要点：1政策指派理论：1962年,在蒙代尔向国际货币基金组织提交的题为恰当运用财政货币政策以实现内外稳定的报告中,提出了以货币政策促进外部均衡、以财政政策促进内部均衡的政策主张;这一主张对货币政策和财政政策在实现内外均衡中的作用进行了重新分配,因而被称为政策指派理论Policy Mix Theory;2基本分析：蒙代尔以总需求AD和充分就业产量Yf的关系来说明内部均衡;当AD=Yf 时,国内达到均衡状态；当AD>Yf时,则存在通货膨胀；当AD<Yf时,则需求不足,存在失业;蒙代尔用国际收支经常项目余额B与资本流出净额H之间的关系来说明国际收支平衡;当B=H时,实现外部均衡；当B>H时,则国际收支呈顺差状态；当B<H时,则国际收支出现逆差;如果以政府预算支出G变化代表财政政策,以利率r变化代表货币政策;G上升为扩张财政政策,G下降为紧缩财政政策；r上升为紧缩货币政策,r下降为扩张货币政策;有效的政策配合可用图17—1来说明;图17—1中横轴G代表财政政策,纵轴r代表货币政策;IB曲线为国内均衡轨迹,EB曲线为外部均衡轨迹;F点为IB和EB曲线的交叉点,表示国内外均达到平衡;IB为向右上方倾斜的曲线,表明要保持内部均衡,扩张性财政政策须有紧缩性货币政策加以配合;如从图17—1中的F点出发,当G增加时,总需求大于充分就业条件下的收入,则出现通货膨胀如A 点,要恢复内部均衡,就必须使利率上升,抑制投资从而降低总需求;但若需求下降过多如超过A＇点,则会造成失业产生;所以IB曲线将此平面划分为两部分,右下方为通货膨胀区域,左上方为失业区域;EB曲线向右上方倾斜,同样说明扩张性财政政策需要紧缩性货币政策相配合才能维持外部均衡;例如从F点出发,G上升至A点,刺激收入上升,从而促进出口增加,国际收支恶化如A点,要重新回到外部均衡,就必须实施紧缩性的货币政策,提高利率,结果会吸收资本流入,平衡国际收支;但若资本流入过多,则会产生国际收支顺差如r上升超过A＂点;所以,EB曲线将该平面分为两个区域,左上方为顺差区域,右下方为逆差区域;３政策指派理论原理：蒙代尔认为在财政货币政策的配合上有两种方法：一种方法是以财政政策对外,货币政策对内;这样配合的结果会扩大国际收支不平衡;如图17—1中,C 点表示经济中存在失业和逆差,首先以紧缩性财政政策消除逆差,在C＇点达到外部均衡,然后再以扩张性货币政策刺激需求,消除失业,在C＂点达到内部均衡;但C＂点却内外均衡点F点更远了;可见这种政策配合不合适;另一种方法是以货币政策对外,财政政策对内;如图,从C点出发,首先实施扩张性货币政策,C1点移至C2点,实现外部均衡目标的同时更加接近内部均衡线,如此下去,最终趋于内外均衡点F点;可见这种财政政策、货币政策交替使用的方法能够实现良性循环,逐步缩小国际收支不平衡;据此,蒙代尔认为,财政政策的任务是稳定国内经济,货币政策的任务是稳定国际收支;IB EBrA＇F AC2C＇． C1 通货膨胀C 顺差失业顺差 C＂0 G图17—1 政策指派理论图示2、答案要点：蒙代尔—弗莱明模型Mundell-Flemming Model：蒙代尔与弗莱明进一步扩展了米德对外开放经济条件下不同政策效应的分析,说明了资本是否自由流动以及不同的汇率制度对一国宏观经济的影响,因而被称为蒙代尔—弗莱明模型即M—F模型;固定汇率条件下的宏观政策效应：1资本自由流动条件下的M—F模型在M—F模型中,CM线的斜率为无穷大,即CM线为水平直线如图17—2所示;当国内利率超过国际利率,资本流入；反之,国内利率低于国际利率,资本流出;因此,一国的国内利率水平受国际市场利率水平的影响,政策当局的经济政策不但不能改变利率水平,反而要受国际资本流动的影响;AIS0 Y图17—2 资本自由流动条件下的M—F模型2货币政策无效论如图17—2,中央银行通过扩张性的货币政策促进经济增长;货币供应量增加,LM LM1,利率下降到A点,则资本外流,国际收支逆差,并增加本币贬值的压力;为维持固定汇率,中央银行进行市场干预,LM1 LM;其结果货币供应量与收入不变,但国际储备下降了;因此,在固定汇率与资本自由流动的情况下,货币存量是内生的,它主要取决于商品市场需求的影响;假定由于种种原因,人们对商品需求增加特别是扩张的财政政策刺激总需求,此时,IS IS1见图17—3,国内利率上升,资本大量流入,则国际收支顺差,汇率面临升值压力;为维持汇率水平,中央银行市场干预使货币供应量上升,LM LM1;最终结果是总需求、收入与货币供应量均上升,国际储备增加;r LMA LM1E E1 CMrA IS1IS0 Y图17—3 资本控制下的M—F模型M—F模型的结论：在固定汇率制度下,资本流动的条件使得货币政策无力影响收入；而财政政策在影响收入方面则更有效力;3资本完全管制下的情形在固定汇率条件下,如果政策当局实行资本管制,资本在国际间不能流动,则国内利率与国际利率水平存在差异,中央银行只需对经常项目下的外汇供求负责,LM线会随国际收支的变化而移动;假定中央银行主动采取扩张性货币政策,货币供应量增加,LM LM1见图17—4,总需求增加,利率下降,为实现均衡,中央银行抛出外汇,满足进口,LM LM2 ,利率上升;这一过程将持续进行,直至恢复原来水平;可见,货币政策对经济没有实质性影响;r1 IS1IS0 Y0 Y1 Y图17—4 资本完全管制下的M—F模型同样,以扩张性财政政策刺激总需求,使IS IS1;中央银行进行干预,则LM LM2;最终总需求、国民收入不变,只有r r2 ;因此,在固定汇率和资本管制下,扩张性货币政策对总需求短期有效,长期无效;而在长期内,扩张性财政政策对总需求只影响结构,不影响水平;3、答案要点：浮动汇率制度下M—F模型的宏观政策效应：1资本自由流动条件下的货币政策图17—5若中央银行增加货币供应量,LM LM1 ,r r1 ,资本外逃,本币贬值,进口增加,IS上移直至LM1与CM的交点C,即新的均衡点,国内利率等于国际利率,总需求从Y0 Y1 ;可见,在资本可以自由流动的前提下,货币政策对经济活动的影响是通过汇率来实现的;r LMLMA Cr CMB IS1r1ISY0 Y1 Y图17—5 货币扩张的效应2资本自由流动下的财政政策图17—6考虑扩张性财政政策的后果;财政支出增加,IS IS1,IS1与LM交点B,资本流入,本币升值,净出口减少,IS向左移直至恢复到原位均衡才实现,此时,总需求不变;财政政策的扩张效应完全被净出口的减少所“挤出”;r LMr1Br ACMIS1ISY图17—6 财政政策的效应3资本管制条件下的宏观政策效应分析在浮动汇率制度下,若资本处于管制状态,中央银行无须动用外汇储备,汇率不断调整使经常项目总处于不平衡状态;对财政政策而言,政府的扩张增加产出,但汇率会贬值;对货币政策而言,货币供应量增加,也会引起产出增加,汇率下降,这与在资本自由流动条件下是一样的;需要注意的是,在资本管制情况下,需求变化的构成会与在资本自由流动条件下有所不同;。
第二十二章开放经济中的内外均衡与政策选择1．什么是米德冲突?答：（1）一国政策当局进行宏观调控的最终目标在于内部均衡和外部均衡的同时实现。
在许多情况下，单独使用支出调整政策或支出转换政策而同时追求内、外部均衡两种目标的实现，将会导致一国内部均衡与外部均衡之间的冲突，即米德冲突。
（2）在开放的经济环境中，宏观经济政策不仅要实现内部均衡，即稳定通货，还须实现外部均衡，即保持国际收支平衡；并且伴随着稳定通货和平衡国际收支实现经济的适度增长和充分就业。
一般地，是以财政政策和货币政策实现内部均衡，以汇率政策实现外部均衡。
要运用支出调整政策和支出转换政策来达到内外部同时均衡，在政策取向上，常常存在冲突。
例如，国际收支发生赤字，外部均衡要求实行紧缩性政策；如果这时的国内经济处于疲软、萧条状态，从国内角度则需要实行扩张性政策。
在这样的形势下，财政政策和货币政策要紧缩，则难以同时扩张；要扩张也难以同时实现紧缩。
两方面的要求确实无法同时实现。
同样，当一国国际收支盈余与通货膨胀同时存在时，财政货币政策也会左右为难。
对于这一矛盾，经济学上称之为米德冲突。
2．什么是政策指派?答：（1）1962年，蒙代尔在其报告《恰当运用财政货币政策以实现内外稳定》的提出“以货币政策促进外部均衡、以财政政策促进内部均衡”的政策主张。
蒙代尔认为，使每一种政策武器对它适于发挥作用的目标更为关心，从而有助于政策目标的实现。
这一主张对货币政策和财政政策在实现内外均衡中的作用进行了重新分配，因而被称为政策指派理论。
（2）根据凯恩斯主义的基本原理：①内部均衡可用总需求（AD）和充分就业产量（f Y ）的关系加以说明。
当AD=f Y 时，国内达到均衡状态；当AD>f Y 时，则存在通货膨胀；当AD<f Y 时，表明需求不足，存在失业。
②国际收支的状况可用经常项目余额（B）与资本流出净额（H）之间的关系来说明。
当B=H 时，经济实现外部均衡；当B>H 时，国际收支表现为顺差；当B<H 时，国际收支表现为逆差。
《上海金融》２００８年第２期收稿日期：２００７－１１－１９作者简介：冯彩（１９７７－－），南京大学经济学院博士研究生；刘玄（１９７８－－），南京大学经济学院博士研究生，现就职于中国人民银行南京分行。
随着中国开放程度的提高，以及融入经济全球化进程的加快，如果现行的汇率政策没有变化，只要经济发生内外均衡冲突，本外币政策冲突就会凸现，而且这种冲突会进一步恶化内外失衡。因此，本文认为在当前内外失衡的经济背景下，研究内外均衡特征及其所产生的货币政策和汇率政策冲突，并提出正确的汇率政策建议以实现内外均衡就变得至关重要。一、“斯旺模型”及其拓展开放经济条件下，内外均衡是宏观经济政策的目标。当实际经济运行偏离了内外均衡，当局必须运用经济政策进行调整。米德（１９５１）在其《国际收支》一书中对开放经济条件下的内外均衡问题进行了分析，提出了著名的“米德冲突”，他认为在固定汇率制度下，政府不能运用汇率政策，因此依靠单一的支出增减政策（货币政策或财政政策）寻求实现内外均衡的过程中，会出现内部均衡目标和外部均衡目标发生冲突而难以兼顾。Ｓｗａｎ（１９５５）进一步研究了内外均衡冲突，并提出了用支出增减政策和支出转换政策解决内外均衡冲突的思想，这一思想被称为“斯旺模型”（见图１）。斯旺模型是在假定经济体不存在国际资本流动的
前提下研究内外均衡冲突并提出政策搭配建议的。在图１中，纵轴是本国货币实际汇率水平，横轴是本国支出水平，ＩＩ曲线表示国内经济实现均衡时汇率和国内支出的组合，ＸＸ曲线表示国际收支实现均衡时汇率和国内支出的组合。假设实现国内经济均衡时的国民收入为Ｙｆ，则Ｙｆ
是国内支出Ａ（由消费、投资和政府购买构成）和经常项目ＣＡ之和。如果政府追求数量为Ｘ的经常项目盈
外汇管理７３《上海金融》２００８年第２期
余，则当ＣＡ＝Ｘ时外部经济实现均衡。经常项目是可支配收入和实际汇率的增函数，则内部均衡和外部均衡条件可用下式分别表示：Ｙｆ＝Ａ＋ＣＡ（ＥＰ＊／Ｐ，Ｙｆ－Ｔ）ＣＡ（ＥＰ＊／Ｐ，Ｙｆ－Ｔ）＝Ｘ（其中，Ｙｆ是国内经济均衡产出；Ｔ是税收水平；Ｙｆ－Ｔ是可支配收入；ＥＰ＊／Ｐ是实际汇率）当本国货币升值即本国货币实际汇率ＥＰ＊／Ｐ下降时，ＣＡ减少，为保持国内经济均衡Ｙｆ不变，国内支出水平Ａ必须上升，因此，为保持国内经济均衡的实现，本国汇率水平和国内支出水平之间必定是此消彼长的，因此ＩＩ曲线向右下方倾斜，即具有负斜率。ＩＩ上的点表示国内经济实现了均衡，其左边和右边的点分别表示国内经济处于失业和通货膨胀状态。同样，本国货币升值时，出口减少、进口增加以及ＣＡ下降，为实现经常项目盈余保持在Ｘ的理想水平，国内支出必须下降以减少对进口产品的需求，所以外部均衡条件下本国货币汇率和国内支出存在同增同减的关系，这就表现为ＸＸ曲线具有正斜率。ＸＸ上的点表示国际收支实现均衡，ＸＸ左边和右边的点分别表示国际收支处于顺差和逆差状态。ＸＸ和ＩＩ的交点Ｅ表示经济处于内外均衡的理想状态。ＸＸ和ＩＩ把内外经济状况分为四个区间（如图１所示），区间１至４分别表示经济处于通货膨胀和逆差、通货膨胀和顺差、失业和顺差以及失业和逆差的状态。区间２和４的状态表明经济处于内外均衡冲突。如果区间２存在一点Ｂ，根据斯旺模型可知在该点经济处于通货膨胀和国际收支顺差并存状态。假如当局单独采用紧缩国内支出的政策，经济向Ｃ点移动，则通货膨胀下降，但伴随着国内支出的下降进口减少，则顺差会进一步增加，此时内部失衡问题得到解决，但是外部失衡问题进一步加剧。假如当局单独采用本币升值的支出转换政策，外国商品变得相对便宜，这会使出口下降、进口增加，经济向Ｄ点移动，则国际收支顺差下降，但进口增加伴随的是国内支出增加，这又造成国内通货膨胀进一步加剧，此时外部失衡问题得到解决，但是内部失衡问题进一步加剧。在这种情形之下，解决内部失衡以恶化外部失衡为代价，而解决外部失衡也以内部失衡加剧为代价，内外均衡冲突就产生了。因此，要同时解决内、外部失衡问
题，单独使用支出增减或者支出转换政策是没有效果的，对此斯旺提出了必须同时使用支出增减政策和支
出转换政策以解决经济内外部失衡的建议，并就内外失衡不同状态提出了支出增减政策和支出转换政策搭配措施（见表１）。表１内外失衡状态下支出增减型政策与支出转换型政策的搭配
虽然斯旺模型提出了对支出增减政策和支出转换政策进行搭配以解决内外失衡的思想，但是这一模型也存在两个理论弱点：第一，该模型没有对支出增减政策进一步细分；第二该模型并没有分析国际资本流动对国际收支的影响。沿着斯旺模型的分析思路，蒙代尔（１９６２，１９７１）进一步把支出增减政策细分为财政政策和货币政策，从而修正了斯旺模型，并提出“指派法则”理论：每一个政策都应该用到效应最大化的方面，在固定汇率制度之下，财政政策应该用于解决内部失衡，而货币政策应该用于解决外部失衡。拉津（２００４）把第三代货币危机模型中的资本流动等因素
融入到了传统的斯旺模型中，从而修正了传统斯旺模型没有考虑资本流动的理论缺陷。斯旺模型及其修正为内、外部失衡并存的经济状态指明了实施政策调整的分析框架和思路，而且这一模型对于中国当前内外均衡冲突调整具有特别重要的指导意义。虽然近年来国际资本通过各种方式流入中国，但是经常项目的顺差是当前国际收支顺差的主体和基础，而且实现了适当的经常账户余额就被认为是实现了外部均衡，因此在进行资本管制的背景下，
斯旺模型在当前中国仍然是适用的。二、中国当前经济的内外均衡冲突：基于斯旺模
型的分析内外经济均衡是宏观经济政策的目标。Ｓａｌｖａ－ｔｏｒｅ（２００７）认为“内部均衡就是充分就业或每年的失
业率不高于２％或者３％，并且每年的通货膨胀率不高于２％或者３％”。作为正处于转型阶段的发展中国家，中国还面临着经济增长和发展问题。因此在转型的制
外汇管理７４《上海金融》２００８年第２期
度背景下，中国的内部均衡指经济处于物价稳定状态的充分就业和经济增长。而外部均衡在经济经历不断开放的过程中，其内涵虽然在不断演变，但它通常被认为是一国具有适当的经常账户余额。如果经济严重偏离了上述内部均衡和外部均衡目标，就认为经济处于内、外失衡状态。从中国经济内部运行来看，２００５年以来宏观经济呈现出流动性过剩的特征。宏观流动性过剩主要表现在两个方面：一是货币供应过多，Ｍ２／ＧＤＰ不断增加，至２００６年底Ｍ２／ＧＤＰ已经达到１．６９（见图２，资料来源：国家外汇管理局和国家统计局网站）。二是实物商品价格水平和资产价格水平上升（见图３，资料来源：中国经济景气月报２００７年第９期），自２００７年初起价格水平不断攀升，至８月底ＣＰＩ比去年同期增长６．５％，房屋销售价格指数比去年同期增长８．２％。由于人民币升值效应，实际通货膨胀率要高于上述水平。外部经济均衡状态主要体现在国际收支帐户上。１９９４年以来我国国际收支“双顺差”持续扩大（见图２），导致外汇储备不断增长（见表２），至２００６年末外汇储备达到１０６６３亿美元，居世界第一位，远远超过了外汇储备的“适当”规模。国际收支的持续“双顺差”以及高额外汇储备就成为当前外部经济失衡的典型特征。更进一步地说，在汇率固定的制度下，当前的外部失衡加剧了内部失衡，产生了内外均衡冲突。多年国际收支的持续“双顺差”产生了高额的外汇储备，中央银行必须买进外币卖出本币以维持汇率固定，因此外汇储备的增加就带来了高额的外汇占款，在高额外汇占款成为基础货币投放的主渠道情形下（见表２），基础货币不断增加，货币乘数作用带来数倍货币供给扩张，导致内部流动性过剩加剧。这一路径表示如下：国际收支双顺差!外汇储备增加!外汇占款增加!基础货币供给增加!货币供应增加。伴随着国际收支的变化，国内宏观流动性过剩呈现与其同方向变化的趋势。因此国际收支“双顺差”带来的货币扩张进一步加剧了国内流动性过剩，这使得本来已经日益明显的
国内失衡变得更加严重。表２１９９７－２００６年外汇储备和外汇占款对基础货币贡献率（单位：亿美元；％）
资料来源：中国金融年鉴１９９８－２００５各期，以及中国人民银行网站对中国当前内部经济运行和国际收支特征分析表明，中国正处于内外均衡冲突状态。根据斯旺模型，经济正处于区间２的位置，即国际收支顺差、流动性过剩和通货膨胀压力并存。如果单独采用支出增减政策或支出转化政策，只会使得内外均衡冲突进一步加
剧。按照斯旺模型的政策搭配原则，此时应该同时采用支出增减政策和支出转换政策解决内外部失衡，具体说来，应该采用减少国内支出和实行本币升值的政策搭配。也许有人会说按照蒙代尔对斯旺模型的修正，此时也可以采用财政政策解决内部失衡、货币政策解决外部失衡的政策搭配。但是当前内外失衡状态下，汇率稳定的政策已经严重制约了货币政策的效应，产生了本外币政策的冲突，使得货币政策不足以解决当前失衡冲突。三、当前内外失衡状态下汇率政策和货币政策冲突中国人民银行于２００５年７月２１日宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，但货币当局事实上还是在努力维持
汇率的稳定，所以这一制度仍近似于固定汇率制度，而且人民币实行经常项目下可自由兑换和结售汇制度。如果国际收支实现了顺差，则货币当局有义务把任何规模的外汇储备按照汇率兑换成人民币。因此，汇率稳定制度就限制了支出转换政策调控经济失衡的可能性，在解决内外失衡时只剩下支出增减政策可以使用。鉴于当前经济失衡特征，中国人民银行实行了紧
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