第五讲货币需求理论

2019/8/21
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二、惠伦模型（立方根定律）
立 方 根 定 律 是 由 米 勒 和 奥 尔 （ miller and Orr,1966）在考虑收入和支出不确定性后，分析了 预防动机的货币需求不仅是收入的函数而且也是利 率的函数所得出的法则。他们认为，影响预防性货 币需求的因素有三个：第一，非流动性成本，是指 因低估在某一时期现金支付的需要而产生的严重后 果；第二，持有预防性现金余额的机会成本；第三， 收入和支出的平均变化情况(收支波动的方差)。惠 伦指出，人们持有多少预防性的现金余额取决于他 们对于预期的非流动性成本与持有现金余额而放弃 利息收入的权衡。
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第三节 凯恩斯货币需求理论的发展
20世纪50年代后，凯恩斯的继任者针对凯恩 斯的需求理论缺陷，在各方面作了许多补充 和发展，其中比较著名的是：鲍莫尔等对交 易性货币需求理论的发展；惠伦对预防性货 币需求理论的发展；托宾等对投机性货币需 求理论的发展；新剑桥学派对货币需求动机 的发展。它们构成了当代货币需求理论的重 要组成部分。
传统经济理论认为，供给自动创造需求（萨伊T.S.Say定律） 凯恩斯认为，有效需求不足，导致经济萧条。“流动性陷
阱”，货币影响就业。
2、引入成本和利率因素
一般物价水平取决于工资水平和就业量，与货币数量间接相 关。（在有失业时，甚至无关）
货币数量变动与有效需求变动并不是同比例的，关键是对利 率的影响程度。
r
上式便是惠伦模型的结果。它表明最优预防性货币需 求是和净支出的方差以及出流动性不足时的损失大小 成正向变化关系的，同时与利率成反向变化关系。在 上述结果中，收入对预防性货币需求的影响是通过净 支出的方差间接表现出来的。
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三、货币需求函数分析
凯恩斯把人们持有货币的三种动机综合起来， 放入货币需求公式中，形成了货币需求函数。 但应该注意的是，凯恩斯讨论的货币需求是实 际的货币需求，而不是名义的货币需求。他认 为，人们在决定持有多少货币时，是根据这些 货币能够买到多少商品来决定的，而不是仅仅 看货币的面值是多少。实际货币需求可由名义 货币需求除以价格水平，也就是Ｍd／Ｐ来表示。
4、肯定了市场利率变动不定对货币需求的影响，因此，货币需 求是不稳定的。
5、认为由于人们对正常利率水平预期的变动将导致货币需求的 变动，从而使得货币流动速度不稳定，从而否定了传统货币数量 论关于V或K为固定常数的观点。
6、名义收入取决于货币数量是不成立的。
然而凯恩斯理论中的货币仅指现金，抹杀了各种存款货币在经济 中的作用，对金融资产只概括为货币和债券两种也过于简单，因 此凯恩斯的后继者对其理论进行发展与丰富。
2b Y 2r
上式就是著名的“平方根公式”，它表明货币的交易性 需求不但与名义收入有关，而且与利率有关。Ｍt随收 入Ｙ增加而增加，随利率增加而减少。进一步地，该式 还得出了定量的结果，那就是交易性需求的收入弹性和 利率弹性分别为0.5和-0.5。
虽然鲍莫尔—托宾模型的定量结果引起了许多经济学家 的质疑，但是其关于交易性需求也受利率影响的论证却 得到了广泛的接受。
（2）价格水平的变动源于货币数量的 变动。
（3）货币需求是收入的函数，利率对 货币需求没有影响。
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二、现金余额数量论
1、代表人物：马歇尔、庇古等 2、理论依据：人们持有货币是作为一 种资产，作为财富被贮藏。 3、剑桥方程式 Ｍ＝kＰＹ
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一、现金交易数量论
1、代表人物：费雪
2、理论依据：货币仅作为交易媒介， 货币需求与利率无关，即利率对货币需 求没有影响 。
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3、交易方程式
MV ＝ PT 或P= MV/T
4、主要观点
（1）名义收入取决于货币数量，与之 成正比。
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4、主要观点
（1）货币需求是人们进行资产选择的 结果。
（2）持有货币的动机是为了保证现在 交易和未来交易的安全性。
（3）隐含着利率对货币需求的影响。
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三、两种学说的对比分析
1、对货币需求的重视，特别是注重K的重要性。
2、对于货币的职能，费雪重视的是交易媒介，而剑桥学派重 视的是贮藏手段。
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二、货币需求动机分析
流动性偏好：是指人们在心理上偏好流动性，愿意持有货 币而不愿持有其它缺乏流动性的资产。
1、交易动机交易需求：与收入（y)成正比。
2、预防动机预防需求：与收入（y)成正比。
3、投机动机投机需求：与利率（r)成反比。 假定人们只以两种形式持有其财富：货币和 债券
Ｍt＝ 1 Y k Y 2n
其中，n表示定期等额收入的领取次数，
k 1 2n
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2、利率对交易需求的影响
鲍莫尔认为，任何企业或个人的经济行为都以收益 的最大化为目标，因此在货币收入取得和支用的时间 差内，没有必要让所有用于交易的货币都以现金形式 存在。由于现金不会给持有者带来收益，所以将暂时 不用的现金转化为生息资产的形式，待需要时再变现， 只要利息收入超过变现的手续费，就有利可图。利率 越高，收益就越大，人们就会把现金持有额压到最低 限度。但若利率低下，利息收入不够弥补变现的手续 费，那么人们愿意持有全部的现金。因此，货币的交 易需求与利率不但有关，而且关系极大，凯恩斯贬低 利率对交易需求的影响是不符合实际的。
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P｛︱X-0︱≥MP｝≤
S2 MP
为稳健起见，可以将出现流动性不足的概率（即P
｛X＞MP｝）估计为 S 2 。这样，企业或个人因流动
MP
S2
性不足而造成的损失的预期值变为 看出，预防性货币余额越大，出现
流M P动·b性。不从足中的不概难
率就越小，从而损失的预期值也就越小。但是另一
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惠伦模型的基本思想可以表述如下：
人们持有预防性货币余额是为了避免因流动性资金不足而 造成的损失。在流动性资金不足，也就是货币的净支出大 于预防性货币余额的情况下，人个或企业要么必须设法获 得贷款，要么必须变卖手中的非流动性资产。如果这两种 渠道都不能获得足够的资金，那么企业就可能陷入破产的 境地。为方便起见，我们可以假定出现流动性不足的损失 为b。剩下的问题是，我们如何来估计出现流动性不足的 概率呢？按惠伦的方法，假定未来某一时间内的净支出X （支出减去收入）遵从某一随机分布，且均值为0（即平 均收入等于支出），方差为S2，设企业或个人持有的预防 性货币余额为MP，那么根据切比雪夫不等式 ，就可知净支 出与均值之间的偏差大于预防性货币余额的概率P满足：
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四、主要观点评述
1、强调了货币作为资产或价值贮藏的重要性。
2、不论传统经济学视市场运行机制为“确定可知”，而引入 “不确定”概念，并突出了心理因素对货币需求的作用。
3、将利率视为货币需求中与收入有同等意义的自变量，强调利 率对货币需求的影响，为其“管理通货制”奠定了理论基础。
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1、交易性货币需求 L1=Ｌ１（Ｙ）
交易性货币需求的特点： ①需求相对稳定，事先可以预计； ②货币主要是充当交易媒介职能； ③这部分货币需求对利率不太敏感； ④是收入的递增函数。
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2、投机性货币需求 Ｌ２＝Ｌ２（r）
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Y- 1 Y ,Y 2 Y ,,Y n 1Y
n
n
n
1
平均余额为：A=n 1
n1 i 1
(Y

i n
Y)

Y 2
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以上分析表明，公众为了应付日常交易而持 在手中的货币，构成了货币的交易需求，用 Ｍt来表示，它是名义收入Ｙ的函数：
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一、鲍莫尔——托宾模型(平方根定律）
鲍莫尔和托宾从收入和利率两个方面，对货币的交易需 求进行了更细致的研究，提出了货币交易需求的公式。
1、收入对交易需求的影响
货币的交易需求产生于收入与支出之间存在的时差。如 果没有时差，即收即支，那么人们就不需要持有货币。 如果人们定期得到等额收入，并且不会把所得收入一次 全部支出，而是均匀地逐渐支出，那么人们对货币的交 易需求就只是定期收入的一半。这一事实证明是简单的。 假设定期收入为Y元，且分n次均匀支出，每次支出为 Y/n元，则收入余额情况是：
方面，持有预防性余额的利息损失则是和预防性余
额成正比的，它等于r·MP。一个理性的决策者将会选
择使下式最小化的预防性货币余额持有量：
C＝r·MP＋
S M
2 2
·b
P
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其一阶条件为：
c
2s 2
i
b 0
M P
M
3 P
从中得最优预防性余额持有量为：
Ｍ＊Ｐ＝ 3 2S 2b
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第一节 传统货币数量论的货币需求理论