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2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十章 资本结构知识点：资本结构与财务结构的含义● 详细描述：【相关链接】由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务。
因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。
例题：1.已知甲公司2011年现金流量净额为200万元，其中，筹资活动现金流量净额为一M万元，投资活动现金流量净额为60万元，经营活动现金流量净额为160万元；2011年年末负债总额为200万元，资产总额为560万元，营运资本为40万元，流动资产为200万元，2011年税后利息费用为20万元，所得税率为25%。
则（）。
A.现金流量利息保障倍数为8B.现金流动负债比率为100%C.现金流量债务比为80%D.长期资本负债率为10%正确答案：B,C,D解析：年末流动负债=200—40=160(万元），现金流动负债比率=年经营现金净流量资本结构企业各种长期资本来源的构成和比例关系，即长期债务资本和权益资本各占多大比例。
一般来说，在资本结构概念中不包括短期负债，原因是其比重不稳定，因此，不列入资本结构管理范围，而作为营运资金管理财务结构所有资本的来源、组成及其相互关系。
即是资产负债表中负债与所有者权益的所有内容的组合结构/年末流动负债X100%=160+160X100%=100%;现金流量债务比=经营现金流量净额/债务总额X100%=160/200X100%=80%；长期资本负债率=非流动负债/(非流动负债+股东权益)XlOOX=(负债总额一流动负债）/(总资产一流动负债）X100%=(200—160)+(560—160)X100%=10%;现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额/利息费用=经营现金流量净额/[税后利息费用/(1一所得税率）]=经营现金流量净额X（1—所得税率）/税后利息费用=160X（1—25%)+20=6。
2.下列关于最优资本结构理论表述正确的有（）。
第十章资本结构一、单项选择题1、某公司年固定成本为100万元，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。
如果年利息增加50万元，那么，联合杠杆系数将变为（）。
A、3B、6G 5以4【正确答案】B【答案解析】根据（EBIT+ 100） /EBIT = 1.5，解出EBIT= 200 （万元），根据，200/ （200 —原有的利息）=2,解得原有的利息=100 （万元），所以利息增加后的联合杠杆系数=（200 + 100） / （200 — 100 -50） = 62、判断弱式有效的标志是（）。
A、有关证券的历史资料（如价格、交易量等）会对证券价格变动产生影响B、有关证券的历史资料（如价格、交易量等）对证券的现在和未来价格变动没有任何影响G现有股票市价能否充分反映所有公开可得信息以无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息【正确答案】B【答案解析】弱式有效市场是最低程度的有效证券市场。
判断弱式有效的标志是有关证券的历史资料（如价格、交易量等）对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，反之，如果有关证券的历史资料对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。
3、某投资机构对某国股票市场进行了调查，发现该市场上股票的价格不仅可以反映历史信息，而且还能反映所有的公开信息，说明此市场是（）。
A、弱式有效市场B、半强式有效市场G强式有效市场以无效市场【正确答案】B【答案解析】法玛把资本市场分为三种有效程度：（1）弱式有效市场，指股价只反映历史信息的市场；（2）半强式有效市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场；（3）强式有效市抑'指价格不何能反睥历中的和公开的信息,还能反映内部信息的市场。
4 14、通常情况下，下列企业中，财务困境成本最高的是（）。
A、汽车制造企业B、软件开发企业G石油开采企业以日用品生产企业【正确答案】B【答案解析】财务困境成本的大小因行业而异。
第十章资本成本与资本结构一、单项选择题1．当追加筹资的个别资本成本等于原有同类资本的成本时,其新增资本的加权平均资本成本取决于( )的变化.A.筹资规模B.资本结构C.边际资本成本D.综合资本成本2.当筹资额超过筹资突破点时,即使维持现有的资本结构,其资本成本也会( ).A.增加B.不变C.变化D.减少3.产生经营杠杆作用的主要原因是( ).A.经营成本中固定成本总额的不变B.经营成本中单位变动成本的不变C.资本结构中债务利息费用的不变D.产销规模的不变4.在固定成本不变的情况下,销售额与经营杠杆系数的关系是( )A.经营杠杆系数的大小与销售额的大小成正方向同比例变化B. .经营杠杆系数的大小与销售额的大小成反方向同比例变化C.销售额越大,经营杠杆系数越大D.销售额越大,经营杠杆系数越小5.降低财务风险的主要措施是( )A.降低固定成本总额B.合理安排资本结构,适度负债C.降低变动成本总额D.提高获利能力6.用每股收益分析法在进行资本结构决策时,选择筹资方案的主要依据是筹资方案( )的大小.A.综合资本成本水平B.每股收益值C.筹资风险D.企业总价值7.资本结构理论是基于研究( )而提出的.A.负债对企业总价值的影响B.权益资本对企业总价值的影响C.负债与权益资本比例变化对企业总价值的影响D.资本成本对企业总价值的影响二、多项选择题1．普通股成本的确定方法有（）。
A.股利增长模型法B.资本资产定价模型法C.债券收益加风险报酬法D.贴现现金流量法2．综合资本成本的大小是由下列因素决定的( ).A.筹资总额B.筹资风险C.个别资本成本D.个别资本占全部资本的比重3.固定成本占总成本的比重与经营风险的关系是( )A.固定成本所比重越大,经营风险越大B.固定成本所占比重越大,经营风险越小C.固定成本所占比重越小,经营风险越大D.固定成本所占比重越小,经营风险越小.4.从企业内部看,影响资本结构的因素有( )等方面.A.企业管理人员的偏好B.企业的资本成本水平C.企业的获利能力D.企业的现金流量状况5.早期资本结构理论的代表性理论有( )A.净收入理论B.MM理论C.净经营收入理论D.传统理论6.权衡理论是在MM理论的基础上,充分考虑( )来研究资本结构.A.财务拮据成本B.代理成本C.公司所得税D.负债的节税作用三、判断题1．当预计的息税前利润超过每股收益无差别点时，采用负债筹资具有比权益资本筹资更大的优势，即可获得更多的每股收益。
《第十章资本结构》习题一、单项选择题1、根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为（）万元。
A、2050B、2000C、2130D、20602、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。
企业原来的利息费用为100万元。
如果利息增加20万元，总杠杆系数将变为（）。
A、3.75B、3.6C、3D、43、某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，该公司目前每股收益为1元，若使营业收入增加10%，则下列说法不正确的是（）。
A、息税前利润增长15%B、每股收益增长30%C、息税前利润增长6.67%D、每股收益增长到1.3元4、某公司预计明年产生的自由现金流量为350万元，此后自由现金流量每年按照5%的比率增长。
公司的无税股权资本成本为18%，债务税前资本成本为8%，公司的所得税税率为25%。
如果公司维持1.5的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为（）万元。
A、1134.48B、1730.77C、1234.48D、934.485、某公司年固定成本为100万元，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2.如果年利息增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（）。
A、3B、6C、5D、46、甲公司设立于上年年末，预计今年年底投产。
假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定今年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（）。
A、内部筹资B、发行可转换债券C、增发股票D、发行普通债券7、某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元，无优先股，债务资本成本为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。
第十章资本结构习题一、简答题1.影响公司经营杠杆和财务杠杆大小的因素有哪些？在公司理财中应如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响？2.债务人和债权人在财务危机中的利益冲突主要表现在哪些方面？3.请解释为什么一个既有股本又有债务且为公众拥有的大公司的代理成本高于无负债且为业主管理的小公司代理成本。
4.怎样理解公司发行股票对市场传递的是“坏消息”这一现象？5.假设一个经营情况良好的公司，经营者非常希望把这一正面消息传递给外部的投资人，从而提升该公司股价。
如果经营者直接向外部发布好消息，可以收到预想的效果吗？如果你是这个公司的CFO，你会采取什么方法？为什么？二、单项选择题1.公司经营杠杆系数用来衡量公司的（）。
A.经营风险B.财务风险C.系统风险D.非系统风险2.如果公司存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则( ）。
A.息税前收益变动率一定小于销售量变动率B.息税前收益变动率一定大于销售量变动率C.边际贡献变动率一定小于销售量变动率D.边际贡献变动率一定大于销售量变动率3.如果产品的销售单价为10元，单位变动成本为6元，固定成本总额为36 000元，经营杠杆系数为2，则此时的销售量为（）。
A.7 200件B.9 000件C.12 000件D.18 000件4.在公司的全部资本中，股权资本和债务资本各占50%，则公司（）。
A.只存在经营风险B.只存在财务风险C.存在经营风险和财务风险D.经营风险和财务风险可以相互抵消5.如果公司资本全部为自有资本，且没有优先股存在，则公司财务杠杆系数（）。
A.等于0B.等于1C.大于1D.小于16.某公司当期的财务杠杆系数是1.8，税前收益为2000万元，公司不存在优先股，则利息保障倍数为（）。
A.1.25B.1.8C.2.25D.2.57.W公司全部资本为200万元（无优先股），负债比率为40%，负债利率10%，当销售额为100万元时，息税前收益为18万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。
A.0.8倍B.1.25倍C.1.8倍D.2.25倍8.用来衡量销售量变动对每股收益变动影响程度的指标是（）。
A.利息保障倍数B.总杠杆系数C.财务杠杆系数D.经营杠杆系数9.如果公司的经营杠杆系数为2，总杠杆系数为3，息税前收益变动10%，则普通股每股收益变动率为（）。
A.10%B.15%C.20%D.30%10.每股收益无差别点是指不同资本结构每股收益相等时的（）。
A.销售量B.销售收入C.税前收益D.息税前收益11.MM理论和权衡理论的共同点是（）。
A.假设信息是对称的B.考虑了代理成本C.考虑了财务危机成本D.认为负债率达到100%时是最佳资本结构12.在考虑公司所得税的情况下，公司价值会随着负债比率的提高而增加，原因在于（）。
A.财务杠杆的作用B.总杠杆的作用C.利息减税的作用D.不存在财务危机成本13.如果考虑公司所得税，利息减税的现值为（）。
A.负债总额×利率B.负债总额×所得税税率C.负债总额×利率×所得税税率D.负债总额×所得税税率/利率14.如果BBC公司无负债经营时的股本成本为12%，负债经营后，资产负债率为40%，负债利率为8%，公司所得税税率为25%，则此时股本成本为（）。
A.10.67%B.11%C.14%D.16.5%三、多项选择题1.公司降低经营风险的途径一般有（）。
A.增加销售量B.提高产品售价C.增加股权资本比例D.降低变动成本E.增加固定成本比例2.与经营杠杆系数呈同方向变化的影响因素有（）。
A.销售量B.销售单价C.单位变动成本D.固定成本总额E.固定筹资费用3.以下各项中，可能增加公司财务风险的情况有（）。
A.借入资本增多B.增发优先股C.发行债券D.发行普通股E.融资租赁4.下列选项中，能够体现总杠杆性质的有（）。
A.总杠杆能够揭示经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系B.总杠杆系数越大，公司经营风险越大C.总杠杆系数越大，公司财务风险越大D.总杠杆能够用来衡量销售量变动对每股收益的影响E.若不存在优先股，总杠杆系数能够表达为公司边际贡献总额与税前收益的比率5.如果一个公司正在考虑一项资本支出，为了抵消较高经营杠杆的影响以确保一个适宜的总杠杆系数，则公司可以采取的措施有（）。
A.提前偿债B.股票回购C.债权换股权D.股权换债权E.发行新的债务用于回购公司股票6.根据MM理论，在无公司所得税的条件下，资本结构的变化不会影响（）。
A.每股收益B.负债比率C.证券持有者收入D.息税前收益E.公司价值7.权衡理论对MM理论的修正体现在该理论引入了（）。
A.沉没成本B.代理成本C.机会成本D.负债成本E.财务危机成本8.财务危机是指公司无力支付到期债务或费用的一种经济现象，其间接成本主要有（）。
A.股东剥离资产、减少资产总额B.公司破产引发的无形资产损失C.破产前信誉下降而导致的销售困难D.股东可能将可动用的现金投入到高风险的项目E.股东可能放弃一些有利可图的项目9.在委托代理关系下，股东可能侵害债权人利益的行为主要表现在（）。
A.资产替代问题B.资产剥离问题C.债权侵蚀问题D.债权转让问题E.股权置换问题10.代理成本理论认为债务筹资可以降低由于两权分离产生的代理成本，主要表现在（）。
A.减少股东监督经营者的成本B.举债引起的破产机制会减少代理成本C.举债筹资可以改善资本结构，降低资本成本D.举债筹资降低了债权人对债务人的监督、审查成本E.利用举债回购股票会使经营者在职消费的现金流量减少11.在实务中，公司财务经理用来进行资本结构设置所考虑的主要因素有（）。
A.风险性B.灵活性C.收益性D.控制权E.时间性12.下列各项属于负债筹资有利因素的有（）。
A.利息减税作用B.保持控制权C.提高财务弹性D.筹资成本相对低E.在信息不对称条件下，债务筹资给市场传递好消息四、判断题1.不同销售水平下的经营杠杆系数是不相同的。
（）2.假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越大。
（）3.经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险。
（）4.一般而言，公司对经营风险的控制程度相对大于对财务风险的控制程度。
（）5.资本结构是指公司长短期资本的构成比例。
（）6.当公司预期息税前收益大于无差别点的息税前收益时，公司应采取股权融资。
（）7.根据MM无公司税理论，公司价值和资本成本在均衡条件下独立于资本结构。
（）8.MM含公司税理论中，负债经营的公司价值比无负债经营的公司价值增加，是因为负债使公司创造出更多的税前现金流量。
（）9.根据MM含公司税理论，当公司的负债达到100%时，公司的价值达到最大。
（）10.财务危机成本大小与债务比率同方向变化。
（）11.根据权衡理论，公司最佳的资本结构是在减税增量收益与增量财务危机成本和债务代理成本之和相等时确立。
（）12.根据信号理论，投资者可以通过资本结构来判别公司价值的高低，高价值的公司愿意采用较多的负债进行筹资，而低价值的公司则更多的依赖股票筹资。
（）13.公司价值被低估时，信息不对称条件下发行新股后的公司价值比信息对称条件下发行新股后的公司价值要高。
（）14.迈尔斯提出了在信息不对称条件下公司筹资的顺序，即排序理论。
根据这一理论，公司筹资的顺序应当为内部筹资、股票筹资和负债筹资。
（）15.从控制权的角度出发，对债务契约而言，如果公司经营者能按期还本付息，则经营者拥有公司的控制权，如果公司到期不能还本付息，债权人可以行使控制权接管公司。
（）五、计算分析题1.新盛公司年销售额600万元，变动成本率68%，全部固定成本和费用120万元，总资产500万元，资产负债率40%，负债的平均成本为8%，公司所得税税率为25%。
该公司拟改变经营计划，追加投资200万元，使得每年固定成本增加20万元，并使销售额增加20%，变动成本率下降至60%。
要求：（1）如果投资所需资本通过追加股权资本取得，计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；（2）如果投资所需资本以10%的利率借款取得，计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
2.假设新华公司当前的资本结构如表8-1所示。
表8- 1 新华公司当前的资本结构单位：万元因业务发展需要，该公司年初拟增加资本400万元，现有A、B两个筹资方案可供选择：（1）A方案：增加发行20万股普通股，每股市价20元；（2）B方案：按面值发行息票率为10%的公司债券400万元，每年年末付息、到期还本。
假定公司发行股票与债券的费用均可忽略不计，新增资本后公司每年的息税前收益预计增加到200万元，适用的所得税税率为25%。
要求：（1）分别计算两个方案的预期每股收益，并判断该公司应采用的筹资方案；（2）计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前收益，并判断当该公司预计新增资本后每年的息税前收益将增加到320万元时应采取的筹资方案；（3）计算处于每股收益无差别点时A、B两个方案的财务杠杆系数；（4）如果该公司预计息税前收益在每股收益无差别点增长10%，计算采用B方案时该公司每股收益的增长幅度。
