812资本结构理论

资本结构理论梳理资本结构的理论观点一、早期资本结构理论20世纪50年代之前，早期传统资本结构理论主要是从收益的角度来探讨资本结构。

是1952年，美国经济学家大卫•杜兰特(DavidDurand)在《企业债务和股东权益成本:趋势和计量问题》一文中，系统地总结了早期资本结构理论，将他们分为三个理论：1.1净收益理论净收益理论认为，在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。

由于债务资金成本低于权益资金成本,运用债务筹资可以降低企业资金的综合资金成本,债务资本融资可以提高公司的财务杠杆，产生税盾效应，从而提高企业的市场价值，所以企业应当尽可能利用负债融资优化其资本结构。

该理论极端的认为，当负债达到100%时，公司的平均资本成本将降至最低，此时公司的价值也将达到最大。

由于财务杠杆的存在，如果介入资金的投资收益率大于平均负债的利息率，这时候是可以因为负债从财务杠杆中获益的，这种情况下，负债确实对公司的价值有益。

实际上过多的债权资本比例，会带来过高的财务风险，而且当资金的投资受益率小于平均负债的利息率，过多的债务资本比例只能增加企业的资本成本，因此净收益理论是不够科学的。

1.2净营业收益理论净经营收益理论认为：在公司的资本结构中，债权资本比例的多少，实际上与公司的价值就没有关系。

无论企业财务杠杆如何变化，公司的加权平均资本成本固定不变的。

这是因为，债权的成本率不变，股权资本成本率是变动的，债权增加，财务风险变大，投资要求的汇报越高，反之亦然。

公司的综合资本成本率是不变，所以企业融资并不存在最优资本结构，公司的总价值与资本结构无关，决定公司价值的应该是经营业务收益。

1.3传统折中理论净收益理论和净经营收益理论是两种极端观点，传统折衷理论则是介于两者之间的一种折衷理论。

增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。

该理论假定：债务融资成本、权益融资成本、加权资本成本都会随着资本结构的变化而变化，但债务融资成本是小于权益融资成本。

金融学资本结构理论知识点梳理在金融学的广袤领域中，资本结构理论宛如一座巍峨的山峰，引领着学者和从业者不断探索企业融资决策的奥秘。

资本结构，简单来说，就是企业各种资本的价值构成及其比例关系，它对于企业的价值、风险和盈利能力有着深远的影响。

接下来，让我们一同深入梳理这一重要的金融学理论。

一、早期资本结构理论早期的资本结构理论主要包括净收益理论、净营业收益理论和传统理论。

净收益理论认为，企业的负债越多，综合资本成本越低，企业价值越大。

因为债务成本通常低于权益成本，增加债务比例可以降低加权平均资本成本，从而提高企业价值。

然而，这种理论过于简化，忽略了财务风险的增加可能导致债务成本上升等因素。

净营业收益理论则走向了另一个极端。

它认为企业的综合资本成本不受资本结构的影响，企业价值仅仅取决于其净营业收益。

也就是说，无论企业的负债程度如何变化，加权平均资本成本总是固定的，企业价值也不会改变。

这一理论同样存在缺陷，没有考虑到债务融资带来的税盾效应等重要因素。

传统理论是对前两种理论的一种折衷。

它认为，在一定范围内，增加负债可以降低资本成本，提升企业价值；但超过一定限度后，财务风险的增加会导致债务成本和权益成本上升，使得综合资本成本上升，企业价值下降。

二、现代资本结构理论1、 MM 理论MM 理论是由莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）提出的，这一理论在资本结构领域具有里程碑式的意义。

MM 无税理论假设企业在无税收、无交易成本、个人和企业的借贷利率相同等完美市场条件下，企业价值与资本结构无关。

这是因为，在这种理想情况下，无论企业通过债务还是权益融资，其总价值都不会改变。

然而，在现实世界中，税收是不可忽视的因素。

MM 含税理论引入了企业所得税，认为由于债务利息可以在税前扣除，产生税盾效应，增加负债可以降低企业的综合资本成本，从而提高企业价值。

2、权衡理论权衡理论是对 MM 理论的进一步拓展和完善。

资本结构理论文献综述资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论，它是公司财务理论的核心内容之一，也是资本结构决策的重要理论基础。

国内外学者提出了许多有代表性的观点，从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论，MM资本结构理论和新的资本结构理论。

一、早期资本结构理论1、净收益观点在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值越高。

2、净营业收益观点在公司的资本结构中，债务资本的多寡，比例的高低，与公司价值没有关系。

3、传统折中观点增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。

如果负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。

二、MM资本结构理论观点1、基本观点1958年，莫迪利亚尼和米勒在《美国经济评论》上共同发表了“资本成本、公司财务和投资理论”一文，提出了著名的MM理论。

在完善的市场中，即没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资本市场充分有效运作等假设之下，公司的价值与其资本结构无关。

公司的价值取决于其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值。

2、修正观点1963年，莫迪利亚尼和米勒在《美国经济评论》上又合作发表了“公司所得税与资本成本：一项修正”。

该文取消了公司无所得税的假设，认为若考虑所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的理论。

类似的其他学者，比如Farrar（1967）、Stapleton（1972）等人也引入税收制度和各类税收差异对资本结构进行研究，从而形成“税差学派”。

Stigliz（1969）、Baron（1974）等人引入破产成本对资本结构的影响，从而形成“破产成本学派”。

Scott（1976）、Myers（1984）、Krause（1973）等人将“税差学派”和“破产成本学派”的观点融合，认为最优资本结构取决于企业债务所带来的税收利益与破产成本之间的权衡，从而形成“权衡理论”。

资本市场中的资本结构理论分析资本结构是企业用于融资活动的资本来源和比例的组合。

资本结构主要由股权和债权构成，影响了企业的财务状况、风险承担和经营决策。

在资本市场中，资本结构理论被广泛应用于分析和评估企业的价值和长期发展潜力。

下面将对资本结构理论进行详细分析，探讨其在资本市场中的作用和实际应用。

1. 资本结构理论的基本概念和主要观点资本结构理论是研究企业融资行为和资本结构选择的理论框架。

其基本概念包括杠杆比率、财务杠杆效应和资本成本等。

杠杆比率是指企业使用债务融资的比例，财务杠杆效应指杠杆比率对企业利润和股东收益的影响，资本成本则是企业融资所需支付的投资报酬率。

资本结构理论的主要观点包括：1) 配债理论：提出了资本结构的最优组合应当是债务与股权的权衡选择，通过适当的债务融资可以降低资本成本，提高股东收益率。

2) 动态权衡理论：认为企业资本结构是动态变化的，受到税收、成本和风险等因素的影响，企业会根据市场条件和经营需要进行资本结构调整。

3) 信息不对称理论：强调了信息不对称对企业资本结构选择的影响，企业倾向于使用内部融资和外部债务融资来解决信息不对称问题。

2. 资本结构理论的应用与实践资本结构理论不仅仅是理论研究，也具有实际应用的重要意义。

在资本市场中，资本结构理论被广泛运用于企业的估值、风险评估和投资决策等方面。

首先，资本结构理论对企业估值具有指导作用。

通过分析企业的资本结构，可以评估企业的财务风险和收益潜力，从而确定企业的价值，并作为投资决策的依据。

其次，资本结构理论对投资决策有重要启示。

投资者可以通过分析企业的资本结构，判断企业的财务稳健性和偿债能力，以决定是否进行投资和融资。

此外，资本结构理论也对企业的融资决策提供了参考。

根据资本结构理论，企业可以通过适当的债务融资来降低资本成本，提高股东收益率。

因此，企业在选择资本结构时需要综合考虑财务风险、成本和股权结构等因素。

3. 资本结构理论的价值与局限性资本结构理论在资本市场中发挥了重要的作用，但也存在一些局限性。

资本结构理论资本结构理论是有关企业资本组合的一种金融学理论，它提出企业应该综合考虑利率、税收等因素，结合企业具体情况来确定资本结构。

资本结构理论研究的具体内容包括：什么样的资本结构最有利于企业发展，什么样的资本结构最有利于企业获得最大利润，什么样的资本结构最有利于降低企业的风险等等。

资本结构理论的发展始于1930年代，当时美国的一些金融学者提出了著名的“资本结构理论”。

1940年代，又有金融学家葛特林(Merton Miller)和海尔斯罗特(Harry Markowitz)提出了关于资本结构理论的另一种观点，即企业最优资本结构理论，认为企业应该采取有利润最大化的资本结构来实现其经济效益的最大化。

此外，1970年代，经济学家也提出了关于资本结构理论的新观点，即企业可以利用多种资本结构来调整股东的权益分配比例，从而达到经济效益的最大化。

资本结构理论在实践中应用有多种形式，其中包括模型法、数学模型法和投资约束条件等。

从理论角度来看，企业资本结构理论应该包括以下两个重要方面：第一，企业资本结构理论应该解决企业如何确定最优的资本结构，确定最优的资本结构的依据是最大利润、最小风险等基本原则；第二，资本结构理论应该分析如何使企业获得最佳的经济效益，以及如何有效地调整企业资本结构，使企业获得最佳利润。

综上所述，资本结构理论关注的是企业如何通过优化资本结构实现利润和税收最大化，同时降低风险以及企业如何有效地调整资本结构，使企业获得最佳性能。

今天，资本结构理论已经成为企业在经营过程中实现利润最大化的重要理论依据，并在实践中得到广泛应用，在企业资本结构选择中起着重要作用。

虽然资本结构理论对企业有重要的指导意义，但其缺乏一种综合的理论框架，而且也具有局限性。

企业应该根据具体情况考虑市场、利益相关者和其他因素，进行全面的评估，并结合企业的实际情况，才能做出合理的资本结构选择，实现企业的长期发展。

因此，资本结构理论虽然对企业有重要的指导意义，但企业应当根据自身实际来选择最优资本结构，充分考虑市场、利益相关者以及其他因素，以优化决策，促进企业持续发展。

资本结构理论发展历程述评
资本结构理论是一门关于企业融资结构、财务成本和机构参与者行为的学科，它在发展中多次迭代，从如何选择企业融资模式、如何最小化融资成本及其他相关内容，到融资模式如何影响企业绩效等方面的探讨，都有着不可替代的作用。

最早的资本结构理论是由美国经济学家伯乐森提出的“伯乐森定律”，他指出，企业融资成本与融资比例成正比，即企业采用多少债务融资，所产生的融资成本越低。

这条定律也指明了企业一般采用较低成本的负债融资，借款利率随着债务比例上升而变小，所以它对企业融资结构的选择具有重要意义。

随后，资本结构理论的研究从伯乐森定律的流动性融资来看，发展到以计算机革命、工作质量革命和全球市场竞争为背景的财务分析期间，企业家如何从内部产生资金的讨论成为当时的热点话题，现代资本结构理论以哈特利布-博敦的“哈特利布结构”为基础，主要包括经营风险、资本成本和资本结构三个因素，发展成以最小化融资成本为目标的综合性融资模型。

至今，资本结构理论仍不断发展，随着技术和管理水平的进步，现代企业正在重新审视资本结构、融资比例和企业融资行为策略，以最大限度有效地提高企业的绩效和财务状况。

现代资本结构理论也在当前的发展中，逐渐从单一的财务成本视角转向考虑了企业绩效、机构投资者行为和信息环境等多方面因素，提出了更加综合、科学化的解决方案，以满足企业对融资最优化需求。

由此可见，资本结构理论在过去的发展历程中，有着极大的推动作用，为企业运用有效的融资结构、获取更低融资成本提供了参考依据，同时，现代资本结构理论的发展也越来越强调多方面因素的综合作用，以更好地解决企业融资问题。

资本结构理论资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论，它是公司财务理论的重要内容，也是资本结构决策的重要理论基础国内外学者提出了许多有关资本结构的理论，下面是典型的几种：一、古典资本结构理论Durand(1952)系统总结了早期资本结构理论,将它们划分为以下3个理论:1. 净收益理论净收益理论认为公司利用债务越多,则公司价值越大,当负债程度达到100%时,公司平均资本成本将至最低,此时公司价值也将达到最大值。

该理论是基于以下假设之上的:负债的利息及权益资本的成本都是固定不变的,均不受财务杠杆的影响,不会因债务比率的提高而改变;债务资本的违约风险要小于权益资本,根据风险收益均衡原则,债务资本的成本要低于权益资本的成本。

这是一种极端的资本结构理论观点。

这种理论虽然考虑到财务杠杆利益，但忽略了财务风险，如果公司的债务过多，债务资本比例过高财务风险就会很高，公司的综合成本率就会上升，公司的价值反而下降。

2. 净营业收益理论这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的多寡，比例的高低，与公司的价值没有关系。

按照这种观点，公司的债务资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动的，公司的债务资本越来越多，公司的财务风险就越大，股权资本陈本率就越高。

经加权平均计算后，公司的综合资本成本率不变，是一个常数。

因此，资本结构与公司价值无关，从而公司价值的真正因素应高是公司的净营业收入。

这是另一种极端的观点，这种观点虽然认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风险，也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上，公司的综合资本成本率不可能是一个常数，公司净营业收入的确会影响公司价值，但是公司价值不仅仅取决于公司净营业收入的多少。

3. 传统折中理论这一理论是介于以上两种极端理论之间的一种理论, 它认为企业最优资本结构应是在债务资本的边际成本等于权益资本边际成本时的资本结构,此时,加权平均资本成本最低,公司价值最大。