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财务管理第八章资本结构

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财务管理的资本结构

财务管理的资本结构

财务管理的资本结构一、引言财务管理是企业运营和发展中至关重要的一环，而资本结构则是财务管理中的重要组成部分。

本文将从财务管理的角度出发，探讨资本结构对企业运营和发展的影响，分析合理的资本结构配置策略，并提出相应的建议。

二、资本结构的定义与意义1. 资本结构的定义资本结构是指企业融资方式、融资渠道以及资本的组成方式。

通俗来说，它是企业财务结构中股东权益与债权（负债）的协调关系，表现为股东权益和债务之间的比例关系。

2. 资本结构的意义（1）优化财务风险管理：通过合理配置资本结构，企业可以平衡债务风险和股权风险，降低财务风险。

（2）降低财务成本：合理的资本结构可以降低公司的财务成本，例如通过债务融资可以减少股权融资的成本。

（3）提高资本效率：通过优化资本结构，企业可以达到投资回报最大化的目标，提高资本的运用效率。

三、影响资本结构的因素1. 企业自身因素（1）行业特性：不同行业对资本结构的要求不同，例如资本密集型行业对债务融资的需求更高。

（2）公司规模：规模较大的企业相对更容易进行股权融资，规模较小的企业更多依赖债务融资。

2. 外部环境因素（1）金融市场：金融市场的利率水平、资本市场的稳定性等都会对资本结构产生影响。

（2）宏观经济环境：宏观经济形势对企业的融资能力和融资成本都有一定影响。

四、合理配置资本结构的原则1. 风险与收益的平衡企业在配置资本结构时应考虑降低风险的同时，也要实现合理的利润增长。

2. 资本市场的反应企业在选择资本结构时应关注市场反应，包括投资者对企业的信心以及债券评级等。

3. 经营流动性的需求企业的经营流动性需求对资本结构的配置有重要影响，流动性较差的企业更倾向于债务融资。

五、合理配置资本结构的方法1. 杠杆比例法杠杆比例法是根据企业盈利水平和债务的偿还能力设置合适的债务与股权的比例，确保企业在不同经营风险下的偿债能力。

2. 资产负债率法资产负债率法是确定企业融资规模的一种方法，通过资产负债率的调整来影响资本结构。

2023年注册会计师《财务管理》 第八章 资本结构

2023年注册会计师《财务管理》 第八章 资本结构

【考点1】资本结构理论（一）MM 理论1.MM 理论基本假设（1）具有相同经营风险的公司称为风险同类；（2）投资者对公司未来收益与风险的预期相同；（3）资本市场是完善的；（4）借债无风险，即所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；（5）全部现金流量是永续的。

2.无税MM 理论（1）企业价值和企业加权平均资本成本均与其资本结构无关；（2）有负债企业的加权平均资本成本等于经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本；（3）有负债企业的权益资本成本随着债务比例的提高而增加，即：3.有税MM 理论（1）有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。

（2）有负债企业权益资本成本随着负债比例提高而增加，即：　【老贾点拨】有所得税下权益资本成本低于无所得税下权益资本成本；有所得税的加权平均资本成本随着债务比例增加而降低；债务利率是无风险利率，与债务数量无关。

（二）权衡理论最佳债务比例是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。

即有负债企业的价值表示为：　【老贾点拨】财务困境成本现值由发生财务困境的可能性（现金流稳定可靠、资本密集型企业，债务违约可能性小）和财务困境成本的大小（不动产密集性高的企业发生财务困境成本可能低）决定。

（三）代理理论考虑债务代理成本（表现为过度投资与投资不足）与代理收益的权衡。

其表达式为：（四）优序融资理论当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。

【老贾点拨】融资顺序一般为利润留存、普通债券、可转换债券（或附认股权证债券）、优先股和普通股。

【考点2】资本结构决策分析（一）资本结构的影响因素项目说明内部因素（1）收益与现金流量波动大的企业，负债水平低（2）成长性好的企业，负债水平高（3）盈利能力强的企业负债水平低（4）一般性用途资产比例高的企业负债水平高（5）财务灵活性大的企业负债水平可以高些（6）管理层偏好风险，负债水平可以高些外部因素所得税率、利率、资本市场、行业特征（二）资本结构决策方法1.资本成本比较法　计算各种长期融资组合方案的加权平均资本成本，并选择加权平均资本成本最小的融资方案。

综合资金成本和资本结构

综合资金成本和资本结构

固定成本部分：a3 变动成本部分：b3x
tustsxw@
总成本=固定成本+变动成本+混合成本
y=y1+y2+y3 =a1+b2x+a3+b3x =(a1+a3)+(b2+b3)x =a+bx
约束型固定成本 固定成本： 酌量性固定成本 单位固定成本将随产量增加而逐渐变小。
半变动成本
混合成本： 半固定成本
p X b a DOL DOL DOL DOL
tustsxw@
四、财务杠杆：在资本总额及结构固定情况下，企业需要 从EBIT中支付的债务利息通常都是固定的，当EBIT上升时， 每一元盈余所担负的固定财务费用（如利息、融资租赁租金） 等就会相对减少，就能给普通股股东带来更多的盈余；反之， 每一元盈余所担负的固定财务费用就会相对增 加，就会大幅度减少普通股股东的盈余。这种由于财务费用的 存在而导致普通股股东每股收益变动率大于EBIT变动率的杠杆 效应称为财务杠杆。
阶梯式混合成本性态模型图示
y成本
x业务量
tustsxw@
2.标准式混合成本

又称半变动成本，它是由明显的固定和变动两 部分成本合成的。如电话费、公用事业费、机 器设备维修保养费等。
y成本
y=a+b x
tustsxw@
bx
a
x业务量
3.低坡式混合成本
其特点是：在一定的业务量范围内其总额保持固 定不变，一旦突破这个业务量限度，其超额部分 的成本就相当于变动成本。
tustsxw@


固定成本是指在一定条件下，其总额不随业务量发生任 何数额变化的那部分成本。单位固定成本岁业务量的增加而 下降。一般包括下列内容：房屋设备租赁费、保险费、广告 费、不动产税、管理人员薪金和按使用年限法计提的固定资 产折旧费等。 约束性固定成本：是指不受企业管理当局短期决策行为 影响的那部分固定成本。如：厂房、机器设备折旧费、不动 产税、保险费、管理人员薪金 。对于此类成本只能从合理 充分地利用其创造的生产经营能力的角度着手，提高产品的 产量，相对降低其单位成本。 酌量性固定成本：是指受企业管理当局短期决策行为的 影响，可以在不同时期改变其数额的那部分固定成本。如： 广告费、职工培训费、新产品开发费和经营性租赁费 。对 于这部分固定成本可从降低其绝对额的角度予以考虑。

公司理财第八章 资本结构理论：MM理论

公司理财第八章 资本结构理论：MM理论

证明过程
二、命题II：股东的风险和期望收益率会随着 财务杠杆水平的提高而上升
MM理论（无税）的命题II： RS=R0+D/S×(R0-RD)
第五节 有税的MM理论
一、公司所得税与自制财务杠杆 假定公司所得税税率为25%
二、命题I（含公司税）：杠杆公司的价值等 于无杠杆公司的价值加上税盾的价值
二、自制财务杠杆
自制财务杠杆，是指投资者通过购买无杠杆公 司的股票和借债的方式复制出有杠杆公司的权 益回报率的过程。
第四节 MM理论（无税）
无税的MM理论是在莫迪格里安尼和米勒 （1958）中提出来的。
一、命题I：公司价值与财务杠杆水平无关 完美资本市场假设：
（1）无税收； （2）无交易成本； （3）个人可以与企业以相同的利率借贷； （4）永续现金流； （5）同质预期，即股东对未来收益和风险的认知是相同的； （6）无破产成本； （7）完美信息； （8）理性人，投资者是理性的，管理者也是理性的。
但负债比率超过一定的限度后，Kd和Ke加速上 升，因而Ka随着负债比率的上升经历了先下降 后上升的过程，因而公司存在最优资本结构。
一种介于净利理论和营业净利理论之间的理论。
资本成本 P
Ke 企
业
Ka
价 值
Kd
D/V
V 负债比例
第二节 资本结构问题与财务管理目标
例8-1 资本结构与财务管理目标 假定某无杠杆公司的市场价值为1000元，目前
但权益融资投资者的风险会随着负债比 Nhomakorabea的增 加而增加，因而要求的收益率也增加，即Ke则 随着负债比率的增加而增加。
资 金 成 本
Ｋe
企 业

财务管理·课后作业·基础班第8章

财务管理·课后作业·基础班第8章

第八章综合资金成本和资本结构一、单项选择题1.企业在追加筹资时，需要计算（）。

A.综合资金成本B.边际资金成本C.个别资金成本D.变动成本2.在息税前利润大于0的情况下，只要企业存在固定成本,那么经营杠杆系数必（）。

A.大于1B.与销售量成正比C.与固定成本成反比D.与风险成反比3.某公司的权益和负债筹资额的比例为5：4，当负债增加在100万以内时，综合资金成本率为10%，若资金成本和资本结构不变，当发行增加100万的负债时，筹资总额分界点为（）。

A.200万元B.225万元C.180万元D.400万元4.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）。

A.产品销售数量B.产品销售价格C.固定成本D.利息费用5.当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（）。

A.降低产品销售单价B.提高资产负债率C.节约固定成本支出D.减少产品销售量6.某企业没有优先股,当财务杠杆系数为l时，下列表述正确的是（）。

A.息税前利润增长率为零B.息税前利润为零C.利息为零D.固定成本为零7.某企业资本总额为150万元，权益资金占55%，负债利率为12%，当前销售额100万元，息前税前利润20万元，则财务杠杆系数（）。

A.2.5B.1.68C.1.15D.2.08.某公司推销员每月固定工资500元,在此基础上,推销员还可得到推销收入0.1%的奖金,则推销员的工资费用属于（）。

A.半变动成本B.半固定成本C.酌量性固定成本D.变动成本9.最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜，且符合如下条件的（）。

A.企业利润最大的资本结构B.企业目标资本结构C.风险最低的目标资本结构D.加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构10.下列不属于按习性划分的成本是（）。

A.边际资本成本B.固定成本C.变动成本D.混合成本11.边际资金成本应该按加权平均法计算，而且其起资本比例必须以（）确定。

A.市场价值B.账面价值C.目标价值D.重置价值12.下列哪种方法适用资本规模较大的上市公司。

第八章综合资金成本和资本结构.ppt

第八章综合资金成本和资本结构.ppt
权益资金成本，其资金占用费是 向股东分派的股利和股息，而股 息是以所得税后净利支付的，不 能抵减所得税。
2019/11/15
11
1、普通股资金成本 （1）股利折现模型 1）若股利固定（P176公式）
年股利 普通股的资金成本=发行价格（1- f)
2019/11/15
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2）若股利逐年稳定增长（P176）
（1）长期借款资金成本=
年利息（1K借款额（1 -
筹 所d 资 得 费 税DI率 率(01） ） (1T年)f)利率
（（11--Tf））
2019/11/15
9
（2）债券资金成本=
年利息（1- T） 发行价格（1- f ）
注意是发行价格
2019/11/15
10
（二）权益资金成本(P176-179)
14
2. 留存收益成本
◆ 留存收益的特点：留存收益 是股东留在企业未进行分配的收 益，它属于机会成本，应该等同 于股东在其它相同风险的投资项 目上所获得的收益，不同之处在 于留存收益不必花费筹资费用。
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15
（1）在普通股股利固定的情况下 留存收益筹资成本=每年固定股利/ 普通股筹资金额×100%
2019/11/15
46
四、资本结构优化决策 （一）含义：是指一定条件下使企业加 权平均资金成本最低、企业价值最大的 资金结构。
2019/11/15
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ47
（一）确定方法 1、每股收益无差别点法 （1）每股收益无差别点的含义：指每 股收益不受融资方式影响的息税前利润 水平。
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48
每股收益= (EBIT I )(1 T )
2019/11/15

财务管理第8章练习题答案

财务管理第8章练习题答案一、选择题1. 以下哪项不是流动资产的特点？A. 易于变现B. 价值稳定B. 期限短D. 风险低答案：B2. 长期负债与短期负债相比，以下哪项不是其特点？A. 利息成本较低B. 期限较长C. 风险较高D. 融资成本较低答案：C3. 资本结构优化的目的是：A. 增加股东权益B. 降低融资成本C. 增加负债比例D. 减少流动资产答案：B4. 以下哪项不是财务杠杆效应的影响因素？A. 固定成本B. 财务风险C. 经营杠杆D. 资本结构答案：C5. 投资决策中，净现值（NPV）为正时，意味着：A. 投资无利可图B. 投资收益小于投资成本C. 投资收益大于投资成本D. 投资风险过高答案：C二、判断题1. 流动比率越高，企业的短期偿债能力越强。

（正确）2. 财务杠杆系数越大，企业的财务风险越小。

（错误）3. 投资回收期法不考虑资金的时间价值。

（正确）4. 现金流量表是反映企业经营成果的报表。

（错误）5. 市盈率是衡量企业盈利能力的重要指标。

（正确）三、简答题1. 简述现金流量表的作用。

答：现金流量表是反映企业在一定时期内现金和现金等价物的流入和流出情况的财务报表。

它有助于投资者和管理层了解企业的现金流动情况，评估企业的偿债能力和支付能力，以及预测企业的现金流量趋势。

2. 什么是财务杠杆效应？它对企业有何影响？答：财务杠杆效应是指企业通过使用债务融资来增加股东的收益或损失的效应。

当企业的经营收益增加时，使用财务杠杆可以增加股东的收益；反之，如果经营收益减少，则会放大股东的损失。

财务杠杆效应增加了企业的财务风险。

四、计算题1. 假设某公司投资一个项目，初始投资为100万元，预计每年产生现金流量为30万元，持续5年。

如果公司的折现率为10%，请计算该项目的净现值（NPV）。

答：使用公式NPV = Σ(CFt / (1+r)^t) - I其中 CFt 为第t年的现金流量，r为折现率，I为初始投资。

财务管理第八章.资本结构PPT课件

6
五.综合资本成本率的测算
综合资本成本率是指一个企业全部长期资 本的成本率,通常以各种长期资本的比例为权 重,对个别资本成本率加以加权平均测算.
1.综合资本成本率的测算方法
Kw=K1W1+KbWb+KpWp+KcWc+KrWr
上列公式可简列如下: Kw=∑KjWj
2.综合资本成本率中资本价值基础的选择
上题说明:①在F不变的情况下,经营杠杆系数
说明销售额减少所引起利润减少的幅度增加.
②在F不变的情况下,销售额越大,经营杠杆 系数越小;反之Q减少,经营杠杆系数越大.
③在销售处于盈亏临界点时,经营杠杆系数 趋于无穷大,若销售额稍有减少,就会产生亏损
结论:管理当局在有F的情况下,不应随意减少
产量,否则经营风险是巨大的.
★借入资金成本=资金总额×利率×(1-T)
(借款,债券)
资金总额-筹资费
=资金总额×利率×(1-T)
资金总额(1-筹资费率)
☆自有资金成本率= 预计每股股利d1
+G
(普通股,优先股, 每股市价(1-筹资费用率)
留用利润) = 资金总额×股息率 +G
资金总额(1-筹资费率)
3
G:预计股利增长率
㈠债务资本成本率的测算:公式同前★
1.长期借款资本成本率的测算
注意:⑴.企业借款的筹资费用很少,可以忽略 不计. K1=R1(1-T) [ R为借款利息率]
⑵.当借款合同附加补偿性余额条款的 情况下,企业可动用的借款筹资额应扣除补 偿性余额.
⑶.在借款年内结息次数超过一次时,借 款实际利率也会高于名义利率,从而资本成 本率上升.
K=[(1+R1/M) -1](1-T)

财务管理第8章练习题答案

财务管理第8章练习题答案财务管理是企业运营中的重要组成部分，它涉及到资金的筹集、使用和监管等多个方面。

第8章通常涉及一些财务管理的高级概念，比如资本结构、股利政策等。

以下是一些可能的练习题答案，供参考：问题1：什么是资本结构，它对企业有何重要性？答案：资本结构是指企业长期资金来源的组合，包括债务和所有者权益。

资本结构对企业至关重要，因为它影响企业的财务稳定性、成本和风险水平，进而影响企业的市场价值。

问题2：解释并比较固定成本和变动成本。

答案：固定成本是指在一定时期内，不论生产量如何变化，总额都保持不变的成本。

变动成本则是指随着生产量的增减而相应变化的成本。

固定成本通常包括租金、工资等，而变动成本包括原材料和直接劳动成本。

问题3：如何计算企业的财务杠杆比率？答案：财务杠杆比率是衡量企业使用债务相对于所有者权益的指标。

常用的杠杆比率有负债权益比（Debt to Equity Ratio），计算公式为：总负债 / 股东权益。

这个比率越高，表明企业的财务风险越大。

问题4：解释股利政策对股东和企业的影响。

答案：股利政策是企业决定如何分配其利润给股东的策略。

高股利政策可能会吸引寻求稳定收入的投资者，但同时可能会减少企业的留存收益，影响其再投资和增长能力。

低股利政策或不支付股利可以增加企业的内部资金，支持扩张和投资，但可能会降低对某些投资者的吸引力。

问题5：什么是现金流量表，它为什么重要？答案：现金流量表是一份财务报表，记录了企业在一定时期内现金和现金等价物的流入和流出情况。

它重要，因为它显示了企业的现金流动性和财务健康状况，帮助投资者和管理层评估企业的短期偿债能力和长期生存能力。

问题6：什么是净现值（NPV）和内部收益率（IRR）？答案：净现值（NPV）是评估投资项目财务可行性的一种方法，通过将未来现金流的现值减去初始投资来计算。

如果NPV为正，意味着投资的回报超过了成本。

内部收益率（IRR）是使项目的净现值为零的折现率。

第八章(2)—杠杆原理


• 产销量的变动是最终每股利润变动的源泉。产销
量的变动引起EBIT的变动，然后EBIT的变动又引起
EPS的变动。
• 只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的
利息费用等财务支出，就会存在联合杠杆的作用。
联合杠杆系数越大，复合风险越大。
31
联合杠杆系数
（Degree of Combined Leverage, DCL） 联合杠杆系数 -- EPS 变动率相当于业务量变
只要息税前利润大于零，在固定成本不变 的条件下销售额越大，经营杠杆系数越小， 经营风险也就越小；反之，销售额越小， 经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。
10
例题
某公司经营杠杆系数为2，预计息税前盈余将 增长10%，在其他条件不变的情况下，销售 量将增长（ ）。
A.15% B.10% C.25% D.5% 答案：D
营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，产销 量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。
12
例题
其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后， 销售量越大则经营杠杆系数越小。（）
答案：对 解析：超过盈亏临界点以后，销售量越大越安
全，经营杠杆系数越小。
13
例题
若某一企业的经营处于盈亏临界状态，错误的说法 是（ ）。
债，负债比率多大，只要企业经营活动存在，并有一定 比重的固定成本，就有经营风险；而财务风险是由于借 债形成的。此时的财务风险会加剧经营风险。
30
联合杠杆(Combined Leverage)
联合杠杆 --由于固定生产经营成本和固定财务费用 的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量 变动的杠杆效应。
Example P284
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P0
D Kc
Kc
D P0
固定股利成长模型（戈登模型）
其中：
P0
D1 Kc
g
Kc
D1 P0
g
KC: 普通股成本 PC:普通股股价
g: 股利年增长率 D1:第一年分配的股利
例8-4：某公司发行普通股总价600万元,筹资
费用率为5%,第一年股利率为10%,以后每年增
长5%。
KE
D1 P0
g
60010% 5% 600 (1 5%)
定.其计算公式:
n
KW KiWi i 1
其中, KW: 综合资本成本
Ki : 第i种个别资本成本
Wi: 第i种个别资本占全部资本的比重
另外:
n
Wi
1
i 1
例8-5:某公司有长期资本100万元.其中长期借款15 万元,债券20万元,优先股10万元,普通股30万元,留 用 利 润 25万 元 ,其成本为 :5.60%, 6%, 10.50%, 15.60%, 15%。
课后习题1
• 华光公司现有的资金结构如下表所示。普通股每股 面值1元，目前价格也为10元，明年期望股利为1元/ 股，预计以后每年增加股利5%，该企业所得税税率 假设为30%，假设发行多种证券均无筹资费。
筹资方式
债券（年利率10%） 普通股（80万股）
合计
金额 800 800 1600
该企业现拟增资400万元，以扩大生产经 营规模，现有如下三个方案供选择：
3.是比较筹资方式，选择筹资方案的重要依据
I. 个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的尺度; II.综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据； III.边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。
资本成本在投资决策中的作用
是评价投资项目、比较投资方案和追 加投资决策的主要经济依据：
I. 在利用NPV进行决策时,常用资本成本作为 贴现率;
首先,计算各种资本占全部资本的比重:
长期借款: Wt=15/100=0.15
债券:
Wb=20/100=0.2
优先股: Wp=10/100=0.1
普通股: Wc=30/100=0.3
留用利润: Wr=25/100=0.25
然后,计算加权平均资本成本 Kw=5.6%×0.15+6%×0.20+10.5%×0.10 +15.6%×0.30+15%×0.25 =0.84%+1.20%+1.05%+4.86%+3.75% =11.52%
II. 用内部收益率(IRR)进行投资项目决策时， 只有内部收益率高于资本成本率该项目才 可行;在国际上通常将资本成本视为投资项 目的“最低收益率”或是否采用投资项目 的“取舍率”。
资本成本计算公式：
K D PF
或K= D P(1-f )
其中， K：资本成本 D：用资费用 P：筹资总额 F: 筹资费用 f: 筹资费用率
15.53%
3.留用利润成本
Kr
D1 P0
g
其中, Kr: 留用利润成本
其他符号含义同前
普通股资本成本的计算：
• 方法一:戈登模型 • 方法二：CAPM
RE
D1 P0
g
• 方法三：近似公式
RE Rf （RM Rf )E
RE R f 风险溢价
三.综合资本成本
是由个别资本和加权平均权数两个因素决
财务管理讲义
第八章 资本结构
1. 资本成本 2. 资本结构理论 3. 杠杆原理
第一节 资 本 成 本
一、资本成本的概念 资本成本是筹集和使用资金所付出的代价， 通常用相对成本来表示。
资本成本
用资费用 筹资费用
股利 利息
借款手续费
发行费
变动费用 固定费用

资本成本在企业筹资决策中的作用：
1. 资本成本是影响企业筹资总额的一个重要因素。 2.资本成本是选择资金来源的依据
400 10%(1 40%) 360 (1 5%)
7.22%
(二) 权益成本
1.优先股成本:
Kp
DP PP (1
fP)
其中, KP: 优先股成本
DP:优先股年股利
PP :优先股筹资额
fP:优先股筹资费用率
例8-2：某公司发行优先股总股数为100万股, 总价为1200万元,筹资费用率为5%,规定年股 利为每股1.4元，则优先股成本为多少？
Ws
800 2000
40%
Kb1 10% (1 30%) 7%
Kb2 12% (1 30%) 8.4%
Ks
1 8
5%
17.5%
KW1 40% 7% 20% 8.4% 40% 17.5% 11.48%
甲：增加发行400万元的债券，因负债增加，投 资人风险加大，债券利率增至12%才能发行，预 计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股 市价降至8元/股。
乙 ： 发 行 债 券 200 万 元 ， 年 利 率 为 10% ， 发 行 股 票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利 不便。
丙：发行股票36.36万股，普通股市价增至11元 /股。
二.个别资本成本的计算
(一)债务成本
KB
I
B (1 T ) B FB
IB (1 T ) B(1 fB )
KB:债务资本成本
T:所得
税
I :债务筹资的利息
B:债务筹资
总额
例8-1:某公司发行总面额为400万元的债券,总 价格450万元,票面利率10%,发行费用占发行价 格的5%,公司所得税率为40%。
Kp
DP PP (1
fP )
1.4 100 1200 (1 5%)
12.28%
2.普通股成本
股利贴现模型：
股票当前价格应等于其今后各期股利现值之和（内
在价值）:
P0
t 1
Dt (1 KC )t
其中, KC: 普通股成本 P0: 当前普通股股价
Dt: 第t年分配的股利
2.普通股成本
固定股利（零成长股利）模型
1、计算计划年初加权平均资金成本。
Wb
800 1600
50%
WS
800 1600
50%
Kb 10% (1 30%) 7%
Ks
1 10
5%
15%
KW 0 50% 7% 50% 15% 11%
2、计算甲方案的加权平均资金成本
Wb1
800 2000
40%
Wb 2
400 2000
20%
K IB (1 T ) B(1 fB )
400 10%(1 40%) 450 (1 5%)
5.61%%
若按等价发行,发行价格为400万元，
K IB (1 T ) B(1 fB )
400 10%(1 40%) 400 (1 5%)
6.32%
若按折价发行,发行价格为360万元,
K I B (1 T ) B(1 fB )