收益法评估之折现率选取

收益法评估企业价值中关于折现率的考虑
付利军
【期刊名称】《商业观察》
【年(卷),期】2024(10)18
【摘要】企业价值的三大评估方法中,收益法的运用是最为普遍的。

收益法评估企业价值需要确定三大参数,分别为预期收益、折现率和收益期限。

收益法评估企业价值中折现率的选取与其预期收益的选择尺度密切相关。

企业自由现金流量折现所用到的折现率为加权平均资本成本,而股权自由现金流量用到的折现率为资本资产定价模型所求出来的权益折现率。

折现率的求取过程受到多种因素的影响,文章对折现率求取方法进行了详细的分析并且引入了具体的案例进行分析,进一步探究了收益法评估企业价值中折现率的相关考虑。

【总页数】4页(P30-33)
【作者】付利军
【作者单位】兰州财经大学会计学院
【正文语种】中文
【中图分类】F275
【相关文献】
1.收益法折现率的市场应用与改进——基于192份企业价值评估说明的分析
2.企业价值评估收益法中折现率相关问题分析
3.收益法折现率的市场应用与改进——基于192份企业价值评估说明的分析
4.收益法评估企业价值中折现率的确定研究
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浅析企业价值评估中的折现率确定方法【摘要】收益法的思路是，一项资产的价值是利用它所能获得的未来经济收益流的现值总和，其折现率反应的是投资该项资产并获得预期经济收益的风险回报率。

运用收益法评估企业价值的基本原理就是现值原理，也就是说折现率的确定是关键的问题。

在本文中主要对企业价值评估中折现率的基本原理和方法做了总结和归纳，并且提出了准确确定折现率的相关对策。

【关键词】企业价值评估，折现率，CAPM模型，风险累加模型，WACC 模型1、绪论1.1选题背景企业价值评估是对评估人员要求高、具有广阔前景的一种综合性业务，在我国，企业价值评估作为资本运营中不可缺少的服务工具，越来越被企业、投资者、银行、政府监管部门以及社会公众所应用和关注。

未来盈利能力作为企业价值评估对象，它使得收益法进行评估，成为企业价值评估的首选方法。

收益法的理论基础资产的价值是由它的效用（即收益）投资者在未来的决定，因此评估的结果是创建资产的未来收益都反映在当前的价格。

1.2文献综述1.2.1国外相关研究。

折现率的确定方法在国外界比较认可的主要有两类：一是风险收益模型，也就是以1964年夏普、林特尔及罗斯建立的著名的资本资产定价模型（CAPM）为代表的模型，具体包括CAPM、Ibbotson扩展方法、套利定价模型（APT）等；二是基于经验判断和因素分析的方法。

具体来说CAPM在确定上市公司的股权回报率时非常合适并且有效，但是如果直接用于非上市公司的价值评估则不妥当，得出的结果不够准确。

Ibbotson 扩展方法的创建意图就是为了弥补了以上的不足，并且对其做了修改，美中不足的是这个新方法对于小型的非上市企业仍然不合适。

1.2.2国内相关研究。

王少豪在《企业价值评估：观点、方法与实务》（2006）中提出：在高度流通的证券市场上，对少数股权交易情况分析是采用资本资产定价模型得出折现率的条件要求。

所以CAPM模型估算出的折现率的适应情况是高度流通的少数股权状况。

房地产估价收益法中折现率确定问题在房地产估价中，收益法是常用的估价方法之一。

折现率是利用收益法准确计算房地产价格的关键问题之一，因而适当的确定方法又成为影响折现率准确性的重要因素。

通过分析折现率的选取现状和原则，构建以安全利率加风险调整值法为基础的折现率定量模型，并进一步确定了安全利率和风险参数模型，对科学、正确、客观地确定房地产估价中的折现率具有重要的参考价值。

标签：房地产估价；收益法；折现率F23收益法是房地产估价中非常重要的一种估价方法，其中折现率的选取直接影响了估价结果的科学性、准确性和合理性。

目前，比较常用的计算折现率的方法包括市场提取法、安全利率加风险调整值法、投资收益率排序插入法、复合投资收益率法等，但是折现率究竟该如何确定，却是重要且较困难的问题，若折现率使用不当将会导致估价出现很大差距，因此折现率的确定问题是目前亟待解决的难题。

1折现率的内涵1.1收益法收益法（income approach，income capitalization approach），也称收益资本化法、收益还原法，是房地产估价中常用的方法之一，是通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值；是预计估价对象未来的正常净收益，选择适当的报酬率或资本化率、收益乘数，并将其折现到估价时点之后进行累加，以此估算估价对象的价值，预测估价对象的未来收益，然后利用报酬率或资本化率、收益乘数将其转换为价值来求取估价对象的价值。

评价计算方法为：V=ni=1Ri（1+r）n其中：V为评估值；R为未来第i年预期收益；n为剩余收益计算年限；r 为折现率。

1.2折现率折现率（discount rate）是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率。

而本金化率和资本化率或还原利率通常是指将未来无限期预期收益折算成现值的比率。

折现率亦称期望报酬率（又称收益还原率），包括无风险报酬率和风险报酬率，是根据资金的时间价值特性，是未来某一定量的收益与某一个小于它的收益额在价值上相等，即对未来收益的折扣换算到现在的价值，本质是一种投资回报率。

关于企业价值评估收益法中折现率的选择问题探析作者：范伟伟来源：《时代金融》2016年第26期【摘要】随着国民经济快速发展及资本市场日趋完善，企业间的并购活动不断增多，企业价值评估在经济活动中的重要性不断凸显。

收益法作为衡量企业价值的重要方法，在企业价值评估中的应用逐渐增多。

折现率的确定在运用收益法评估企业价值时尤为重要。

本文对折现率的相关概念和主要确定方法做了理论探讨，以期能确定收益法中合理的折现率较为真实地反映企业价值。

【关键词】企业价值评估收益法折现率收益法的三个主要参数，即预期现金流、收益期限和折现率，对于企业价值的影响是不容忽视的，其中相对复杂的是折现率的确定。

折现率作为收益法中的重要参数，其取值的变动将引起企业价值评估结果的很大的差别，直接影响着企业价值评估的准确性。

因此，合理地确定折现率是利用收益法评估企业价值的关键，能够较为真实地反映企业价值。

一、折现率的含义将未来一定时期的预期收益按一定比率折算为现值的过程称之为折现，而在折现过程中使用的比率称为折现率。

折现率又称为收益还原率、资本化率、本金化率等，但就其本质而言都是一种投资回报率。

通常情况下投资回报率由两部分构成：一是无风险报酬率，主要取决于资金的机会成本；二是风险报酬率，主要取决于投资风险的大小。

正常情况下，折现率的大小与投资风险的大小正相关，风险越大，折现率越高；反之则越低。

二、折现率确定的原则通过定性分析的方法和定量分析的方法都可以确定折现率，然而任何一种方法的使用都应遵循折现率的确定原则。

（一）折现率不低于无风险报酬率投资的无风险报酬率往往取决于投资的机会成本，因此折现率要不低于投资的机会成本。

一般在资本市场中，投资的回报率都要比该投资的机会成本要高。

国库券利率和银行储蓄利率在现实生活中一般作为无风险投资报酬率，因此在确定折现率的时候应注意折现率要高于国库券利率和银行储蓄利率。

（二）行业基准收益率不宜直接作为折现率，但可作为参考行业基准收益率反映的是拟建项目对国民经济的净贡献的高低，包括拟建项目可能提供的税收收入和利润，而不是对投资者的净贡献。

资产评估收益法的折现率嘿，朋友们，今天咱们聊聊资产评估里的一个小秘密，那就是收益法的折现率。

听起来很复杂？别担心，咱们慢慢来。

收益法简单来说就是通过未来的收益来评估一个资产的价值。

是不是有点像买东西的时候，心里想着“这个东西能给我带来多少好处”？对，就是这个意思。

折现率嘛，简单理解就是把未来的钱“折现”成现在的钱，换句话说，就是考虑时间的价值。

你想啊，一百块钱放在今天跟放在未来，感觉完全不一样。

现在你能买一顿好吃的，未来呢？谁知道那时候通货膨胀又涨多少，可能连泡面都买不起了。

折现率就像是给未来的收益上了一层“滤镜”，让你看清楚它现在的样子。

就像你在考虑买股票，心里想着：“哎，我将来能赚多少钱？”这时候你就得用折现率来算算，这未来的收益值不值得你现在掏钱。

想象一下，你在商场里看到一件打折的衣服，心里在算：这衣服未来能穿多久，值得花这个价吗？折现率就类似于这个心理过程，只不过我们用的是更复杂的公式，听起来有点高大上，但其实就是一群数字在跳舞而已。

接下来我们聊聊折现率的来源，别担心，听起来也许枯燥，但其实并不无聊。

一般来说，折现率可以来自几个地方，最常用的就是资本成本，或者说你用来融资的利率。

举个例子，如果你借了一笔钱，银行给你的利率是5%，那你的折现率就得差不多在这个范围内。

要不然，怎么跟银行解释你这笔生意划算呢？所以说，折现率不光是个数字，更是你做生意时的“心理价位”。

想象一下，今天你去餐厅，点了一份特贵的牛排，心里想着“我花的钱得值回票价啊”，这就是在心里设定了一个折现率。

还有一种情况就是，市场回报率。

在这个飞速发展的时代，什么投资都像过山车，涨得飞起又跌得让人心疼。

这时候，大家都在想着“我这钱放哪里最划算”，于是市场上各种折现率就像是潮水一样涨涨落落。

经济环境的变化、利率的波动都能影响到它。

你甚至觉得它像是天气预报，今天天气好，明天可能就狂风暴雨。

所以，确定一个合理的折现率，绝对是资产评估里的一项重要工作。

收益法评估中的折现率确定问题_业内热点_贵州注册会计师-注册资产评估师协会收益法评估中的折现率确定问题收益法是资产评估的基本方法之一，其一般公式为：P ＝Σni=1Ai(1+R)i式中：P为评估值，A i(i=1，2，…n)为收益预测额，R为折现率。

从以上公式中可以看出，折现率的细微差异，将会直接导致评估结果的巨大差异。

因此折现率是收益法评估中最重要的参数之一。

一、折现率的概念折现率是将资产的未来预期收益折算成现值的比率。

这里应注意与资本化率的区别。

资本化率是将未来永续稳定预期收益（永续年金）资本化为现值，适用于永续年金的还原。

而折现率是将未来有限期内预期收益转化为现值，适用于有限期的预期收益的还原。

一般来说，折现率应包含无风险报酬率和风险报酬率。

无风险报酬率是指资产在没有风险和没有通货膨胀情况下的平均获利水平；风险报酬率则是冒风险取得报酬与资产的比率。

每一种资产投资，由于其使用条件、用途、行业不同，风险也不一样。

因此，折现率也不相同。

二、折现率确定的原则（一）不低于无风险报酬率的原则。

在正常的资本市场和产权市场条件下，各种资产投资中政府债券和银行存款通常被认为是低微风险甚至是无风险的投资项目，而其他投资方式的不确定性及风险性要高于政府债券和银行存款。

因此政府债券利率和银行存款利率通常被视为无风险报酬率，是投资者进行其他投资权衡投资报酬率时，必须考虑的基本因素。

如果折现率小于无风险报酬率，就会导致投资者购买国债或是储蓄，而不会去冒风险进行得不偿失的投资。

（二）行业基准收益率不能作为确定折现率的依据的原则。

基准收益率是基本建设投资管理部门为筛选建设项目，从拟建项目对国民经济的净贡献方面，按行业统一制定的最低收益率的判别标准。

只有当拟建项目的投资收益率高于行业基准收益率时才可批准建设。

国家可以通过产业政策措施来调控行业基准收益率，如属于鼓励发展的行业，国家可以有意的将行业基准收益率调低，以便促使更多的建设项目上马。

收益法评估中折现率的确定方法我跟你说啊，收益法评估中折现率的确定方法这事，我一开始真的是瞎摸索呢。

我最早啊，就按照书上说的加权平均资本成本法来确定折现率。

这就好像你做菜，每种材料都按一定比例放。

债务成本和权益成本就像两种关键食材。

我当时到处找那种比较靠谱的债务利率来确定债务成本，这个还算简单点，能在市场上找个差不多的参考，比如说银行贷款利率。

但是确定权益成本就麻烦死了。

我试过用资本资产定价模型，就是那个CAPM，它里面有个无风险利率，我就用国债利率凑合了一下，感觉好像也还行。

可是这个市场风险溢价啊，我真拿不准。

我看有的资料说是根据历史数据来算，我就傻乎乎地找了好多历史数据，又是计算平均值又是分析波动的，结果搞了半天整出个数值，可到最后总觉得不太对劲。

后来我才知道啊，历史数据也得看跟现在的市场环境有没有联系，不能一股脑儿就用。

然后我也尝试过可比公司法，你想啊，就好比是找个跟要评估的对象比较相似的公司，看看人家的折现率是多少，咱就参考一下。

可问题是，哪有那么容易找到一模一样或者超级相似的公司啊。

找来找去，总会有这样那样的差别，比如说经营模式有点不同啦，地理位置不太一样啦，这些都会影响折现率的确定。

我就因为没考虑这些，照着一个表面看起来相似的公司定折现率，最后评估出来的结果错得离谱，那可真是个大教训。

还有一种方法是风险累加法，这个听起来简单。

就是把各种风险报酬率加起来。

就好像你在搭积木一样，一块一块地往上加。

比如说经营风险报酬率，我得具体去分析这个企业的经营情况，是行业竞争激烈不容易挣钱，还是管理比较混乱等因素导致的风险。

财务风险报酬率呢，得看这个企业的负债情况，负债多风险肯定就大些。

不过这里面每一项风险报酬率的确定也不是那么精确，都是有一定误差范围的，全凭自己的经验和对企业的了解来判断，这个时候就感觉自己特别没底。

我觉得确定折现率啊，一定要多方法结合使用。

不能单独依赖一种方法，就像走路不能只靠一条腿一样。

收益现值法的参数之二----折现率的计算和选择ftwszl摘要：本文是于文章“收益现值法及其主要参数之一—预期收益额的选择”之后，对折现率计算和选择，进行了编辑和探讨。

于实际评估业务中，折现率大小，对评估结果影响很大，所以对折现率计算与选择就是十分重要的了。

一、折现率的实质科学、准确、合理地计算和选取折现率，对评估结果的真实性和可靠性有着重要的影响。

从本金运动的直接目的来看，本金与收益是可以相互转化的量：依据一定量的本金投入，可以取得一定量的收益，从而产生本金收益率的社会概念、行业概念和企业概念；反之，根据预期收益，通过本金收益率的逆运算,就可以追溯相对应的本金。

本金还原中,适用的本金收益率，称之为本金化率。

如果企业无限期预期收益稳定，其收益现值就是年预期收益除以适用本金收益率的结果。

但收益稳定只是一种抽象的假设，而且作为本金载体的企业可能是有限期运营，从而使收益额及时间均是有差异的。

为反映这些差异，就引进了折现的概念。

折现实际上是以本金占有收益的事实为基础．且将这个事实对于时间的关系形象化称为资金的时间价值。

适用本金收益率就称之为折现率，收益折现是本金还原技术，本金化率与折现率质同名异。

折现率，亦称贴现率，是用以将技术资产的未来收益还原(或转换)为现于价值的比率。

由于技术资产本身具有一定的价值，人们之所以购买、使用、投资于它，正是基于其能够带来的未来收益。

这种由技术资产带来的未来收益一般表现为利润总额、净利润、净现金流量等。

如果将这种未来收益进行折现，所选用的折现率只能是投资于技术资产的投资报酬率(或称投资收益率)。

可见，技术资产评估收益法中的折现率的实质是一种投资报酬率。

而这种投资报酬率的取得需要付出一定的代价，即企业必须筹措一定的资本投资于技术资产，这样资本成本即成为投资报酬率的最低界限。

因此，企业的综合资本成本也可用作收益现值法中的折观率。

另一方面，企业于决定未来投资方向时一般有两种可能的选择，其一是将资本投资于国库券、政府公债或存入银行。

收益法中折现率的方法
收益法中的折现率那可是超级重要的家伙！它就像魔法棒，能把未来的收益变成现在的价值。

那怎么确定折现率呢？首先得收集市场上类似投资的回报率信息，这就好比在大海里捞珍珠，得仔细找那些闪闪发光的宝贝数据。

然后分析企业自身的风险因素，哎呀，这就像给房子做体检，看看有没有裂缝啥的风险。

接着综合考虑各种因素确定一个合适的折现率。

这过程可得小心谨慎，不然就像在钢丝上跳舞，一不留神就掉下去啦！
在确定折现率的过程中，安全性和稳定性咋样呢？嘿，这可不能马虎。

如果折现率定得太高，就像给马儿套上了沉重的枷锁，未来的收益都被压得喘不过气来。

但要是定得太低，又好像给气球充太多气，随时可能爆掉。

所以得找到那个刚刚好的平衡点，让它既安全又稳定。

那收益法中折现率都用在啥场景呢？哇塞，企业价值评估的时候那可少不了它。

就像厨师做菜不能少了盐一样，评估企业价值没了折现率可不行。

它的优势可多啦，能考虑到时间价值，把未来的钱变得更实在。

还能反映风险，高风险就高折现率，低风险就低折现率，多公平合理呀！
咱来看看实际案例呗。

有个企业要被收购，评估师用收益法确定企业价值，在确定折现率的时候，仔细分析了市场情况和企业自身风险，最后得出一个合理的折现率。

结果呢，收购方和被收购方都觉得很满意，皆大
欢喜。

这就像给灰姑娘穿上了水晶鞋，一下子变得美美的。

收益法中的折现率就是这么厉害，它能让未来的收益变得清晰可见，就像给我们打开了一扇通往财富王国的大门。

咱可得好好利用它，让它为我们的决策提供有力的支持。

最近做了⼀些项⽬，基本都是⽤收益法的。

下⾯说下我的测算过程。

1、折现率计算公式： 在企业价值评估中，评估值对应的是企业所有者的权益价值和债权⼈的权益价值，对应的折现率是企业资本的加权平均成本。

WACC=Ke×[E/(E+D)]+Kd×[D/(E+D)]×(1-T) 式中：WACC—加权平均的资本成本； Ke—所有者权益（股权资本）的成本； Kd—债务成本； D/E—⾏业平均资本结构。

T—企业所得税率 债务成本Kd采⽤现时的平均利率⽔平，权数采⽤企业⽬前的债务构成计算取得。

股权资本成本按国际通常使⽤的CAMP 模型求取，计算⽅法如下： 公式：Ke=Ra+β×（Ru-Rf）+a 式中：Ke—所有者权益（股权资本）的成本； Ru—市场预期报酬率； Rf—⽆风险报酬率； Ru-Rf—市场风险溢价； β—有财务杠杆风险报酬系数； a—企业个别风险调整系数。

2、折现率的确定 （1）⽆风险报酬率的确定。

⽆风险报酬率是对资⾦时间价值的补偿，这种补偿分两个⽅⾯，⼀⽅⾯是在⽆通货膨胀、⽆风险情况下的平均利润率，是转让资⾦使⽤权的报酬；另⼀⽅⾯是通货膨胀附加率，是对因通货膨胀造成购买⼒下降的补偿。

它们共同构成⽆风险利率。

因此本次⽆风险报酬率Rf取5.66%。

⽆风险利率预测如下表：序号国债类别发⾏时间⾄基准⽇时间(天)发⾏额计息⽅式票⾯年利率报酬率(复利)权重加权报酬率5年期5年期12008年凭证式（四期）2008年7⽉23⽇69.0060亿元到期⼀次还本付息，不计复利6.34%5.66%11.82%0.67%22008年凭证式（三期）2008年6⽉4⽇118.0060亿元到期⼀次还本付息，不计复利6.34%5.66%20.21%1.14%32008年凭证式（⼆期）2008年4⽉8⽇175.0080亿元到期⼀次还本付息，不计复利6.34%5.66%29.97%1.70%42008年凭证式（⼀期）2008年2⽉21⽇222.0060亿元到期⼀次还本付息，不计复利6.34%5.66%38.01%2.15%合计\平均值584.006.34%5.66%100.00%5.66% （2）市场收益率 风险溢价反映的是投资者因投资于风险相对较⾼的资本市场与投资于风险相对较低（或⽆风险）的债券市场所得到的风险补偿。

企业整体资产评估中折现率的确定方法关键词：整体资产评估，收益法，折现率企业整体资产评估是将由各项单项资产有机构成的资产综合体作为评估对象，综合考虑其获利能力而进行的企业价值评估。

目前，国内对于企业整体资产评估多采用加合法，即把组成整体资产的单项资产评估值加总作为企业整体资产评估值。

但这种方法在理论上存在严重缺陷，随着我国产权交易市场的日益成熟，收益法将作为评估企业价值的主要方法。

收益法是指通过估算被评估资产未来预期收益，并用适当的折现率折现，以其现值之和作为被评估资产价值的一种评估方法。

用收益法进行企业整体资产评估时，主要涉及到三个评估技术参数，即年纯收益、折现率和收益期限。

折现率是三个参数确定过程中最复杂和最有争议的，折现率的大小对企业价值的影响极大，其轻微的变动就会引起评估值很大的改变，在评估实践中折现率的确定缺乏准确性是收益法遭到批评的原因之一。

因此，在理论和实践中应重视折现卑的确定方法问题。

一、折现率的含义及确定原则1.折现率的含义折现率是将未来收益还原或转换为现值的比率。

折现率实质是一种资本投资的收益率，它与报酬率、利润率、回报率、盈利率和利率在本质上是相同的。

企业投资者的愿望是以较小的风险来获得较大的收益，但在一个较为完善的市场中，要获得较高的投资收益就意味着要承担较高的风险，即收益率与投资风险成正相关。

折现率的本质揭示了确定折现率的基本思路，即折现率应等同于具有同等风险的资本收益率。

2.折现率的确定原则（1）折现率应高于国债利率和利率。

企业将资本投资于国债或，不需承担风险，但投资回报率较低，因此，大多数投资者愿冒一定风险投资，如投资于企业，以期获得更多收益，故企业价值评估时折现率应高于国债利率和利率。

（2）折现率水平应以行业平均收益率为基础。

企业收益水平有明显的行业特征，行业结构强烈影响着竞争规则的确立和行业内部的所有企业，行业主要结构特征决定了竞争的强弱，进而决定了行业的收益率和行业内企业的盈利空间。

无形资产收益法评估中折现率的选取作者：代悦棋来源：《财讯》2017年第07期云南大学经济学院（会计学院）在目前经济增长、科学技术进步、社会迅猛发展的背景下，无形资产在价值评估领域中的地位日渐显重，科学合理地评估无形资产价值对于推动无形资产在市场上流动、加强投资控制具有重要意义。

在无形资产评估的三大基本方法中，收益法被认为是最为重要、使用频率最高的技术方法，但在这一方法中面临着折现率选取这一难点，只有掌握较为精准的折现率才能得到更为合理的评估结果。

因此，折现率的选取对无形资产评估意义重大。

本文主要对无形资产收益法评估中折现率的确定和选取方法进行了探讨，以期提高无形资产收益法评估结果的科学性和可靠性。

无形资产收益法评估折现率折现率概述（1）折现率的实质按照市场经济的原则，等量资产要求等量收益；反过来，等量收益就意味着等量的资产。

将预期未来收益折成现值的比率，反映资产与未来营运收益现值之间的比例关系。

就是折现率。

折现率又称收益还原率，其实质是指与投资于该无形资产相适应的投资报酬率。

这里的折现率是将无形资产的未来预期收益还原为现值的比率，因为无形资产本身属于资产，具有一定的价值，投资者之所以投资于该无形资产就是因为其能给投资者带来超过机会成本的预期收益。

（2）折现率的组成其实无形资产的折现率与有形资产的折现率的组成基本相同，都可以表示为：折现率=无风险报酬率+风险报酬率，其中无风险报酬率（安全利率）一般都是直接用银行利率或国债利率来表示，这是投资报酬率的下限。

而风险报酬率就使得无形资产折现率高于一般有形资产折现率。

在评估过程中，评估人员应该根据该项无形资产的用途、投资状况、预期获利能力的可能性等因素，科学预测其风险利率，进一步测算出折现率。

无形资产收益法评估中折现率的确定方法及评价（1）风险累加法风险累加法也称为市场平均利润率法，即将折现率视为无风险报酬率、风险报酬率、通货膨胀率之和。

其中无风险报酬率又称纯粹利率，是指在没有风险和没有通货膨胀情况下的平均利率，无风险报酬率的高低，主要受平均利润率、资金供求关系和政府调节的影响。

资产评估实务中关于非上市公司现金流量折现法（DCF）折现率的确定折现率，又称期望投资回报率，是收益法确定评估企业市场价值的重要参数。

如被评估企业不是上市公司，其折现率不能直接计算获得。

可采用选取对比公司进行分析计算的方法估算被评估企业期望投资回报率。

现金流量折现法可采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率。

WACC 模型它是期望的股权回报率和所得税调整后的债权回报率的加权平均值。

1、总资本加权平均回报率利用以下公式计算：WACC=+×++×(1−p×其中：WACC：加权平均资本成本E：权益的市场价值D：债务的市场价值Kｅ：权益资本成本Kd：债务资本成本t：所得税率2、权益资本成本采用资本资产定价模型（CAPM）计算计算公式：Kｅ＝Rf＋ERP×βＬ＋Rc其中：Rf：无风险收益率；ERP：市场风险溢价；βＬ：权益的系统风险系数；Rc：企业特定风险调整系数（1）无风险收益率Rf无风险收益率是指把资金投资于一个没有任何风险的投资对象所能得到的收益率，一般而言，一个国家的国债收益率可认为是该国的无风险收益率。

可根据中国财政部公布的评估基准日中国固定利率国债收益率曲线及数据，选取10年以上到期收益率为无风险报酬率。

（2）市场风险溢价ERP市场风险溢价，英文表述为Market Risk Premium（MRP市场风险溢价）或Equity Risk Premium（ERP股票市场风险溢价），是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率。

本文介绍2种测算市场风险溢价的方法。

1第一种方法以中国证券市场的特征指数（上证指数、深证指数、沪深300指数）为基本指数，对ERP进行测算。

以沪深300指数为例具体测算规则如下：1)选取自沪深300有数据日，目前可查询的数据为2002年，作为基础起始年，测算各年沪深300的几何收益率；2)设置测算样本池，测算池样本数量暂定为50，不足50时，按实际样本数作为测算基础；3)可将自2010年起的年度几何收益率划入测算样本池，有效样本数据自2010年起，原因是早期市场成熟度不足，指数波动过大，特别是2007年至2008年的股权全流通分置改革，造成股价过度波动；4)将测算样本池的数据算术平均，每年12月31日按实际收盘指数进行调整，确定当年市场几何收益率；5)将当年市场几何收益率减去当年的无风险报酬率，作为下一年的ERP参数；6)几何平均收益率公式：几何平均收益率是将各个单个期间的收益率乘积，然后开n次方。

收益现值法的参数之二----折现率的计算和选择ftwszl摘要：本文是在文章“收益现值法及其要紧参数之一—预期收益额的选择〞之后，对折现率计算和选择，进行了编辑和探讨。

在实际评估业务中，折现率大小，对评估结果碍事特殊大，因此对折现率计算与选择确实是根基十分重要的了。

一、折现率的实质科学、正确、合理地计算和选取折现率，对评估结果的真实性和可靠性有着重要的碍事。

从本金运动的直截了当目的来瞧，本金与收益是能够相互转化的量：依据一定量的本金投进，能够取得一定量的收益，从而产生本金收益率的社会概念、行业概念和企业概念；反之，依据预期收益，通过本金收益率的逆运算,就能够追溯相对应的本金。

本金复原中,适用的本金收益率，称之为本金化率。

要是企业无限期预期收益稳定，其收益现值确实是根基年预期收益除以适用本金收益率的结果。

但收益稳定只是一种抽象的假设，而且作为本金载体的企业可能是有限期运营，从而使收益额及时刻根基上有差异的。

为反映这些差异，就引进了折现的概念。

折现实际上是以本金占有收益的事实为根底．并将那个事实关于时刻的关系形象化称为资金的时刻价值。

适用本金收益率就称之为折现率，收益折现是本金复原技术，本金化率与折现率质同名异。

折现率，亦称贴现率，是用以将技术资产的今后收益复原(或转换)为现在价值的比率。

由于技术资产本身具有一定的价值，人们之因此购置、使用、投资于它，正是基于其能够带来的今后收益。

这种由技术资产带来的今后收益一般表现为利润总额、净利润、净现金流量等。

要是将这种今后收益进行折现，所选用的折现率只能是投资于技术资产的投资酬劳率(或称投资收益率)。

可见，技术资产评估收益法中的折现率的实质是一种投资酬劳率。

而这种投资酬劳率的取得需要付出一定的代价，即企业必须筹措一定的资本投资于技术资产，如此资本本钞票即成为投资酬劳率的最低界限。

因此，企业的综合资本本钞票也可用作收益现值法中的折瞧率。

另一方面，企业在决定今后投资方向时一般有两种可能的选择，其一是将资本投资于国库券、政府公债或存进银行。