分析研究CPI与PPI产生剪刀差现象的原因

PPI、CPI剪刀差拉大,调控政策殊难把握
葛丰
【期刊名称】《中国经济周刊》
【年(卷),期】2017(0)11
【摘要】国家统计局近期公布数据显示,2月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨7.8%,创2008年以来新高。

这一数据再次凸显出中国经济复杂性。

先从现象上来看,与2月份PPI涨幅进一步走高不无矛盾的是,当月居民消费价格指数（CPI）涨幅显著回落,两者剪刀差已经拉大到7个百分点,
【总页数】1页(P3)
【作者】葛丰
【作者单位】
【正文语种】中文
【相关文献】
1.CPI“破5”PPI高企未来经济如何应对剪刀差 [J], 魏禾
2.CPI、PPI剪刀差扩大但无通胀之忧 [J], 张倪;张菀航
3.辩证看待PPI、CPI剪刀差 [J], 葛丰
4.PPI与CPI"超级剪刀差"四季度谨慎应对 [J], 石运金
5.5月CPI与PPI延续剪刀差态势 [J],
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PPI和CPI的剪刀差
PPI和CPI的剪刀差意思就是：PPI在上涨，但是CPI在下跌；或者是PPI在下跌，CPI在上涨。

CPI表示居民消费指数，PPI是工业生产价格指数，出现剪刀差是很正常的，但如果剪刀差过大，则意味着：
1、CPI上涨说明居民消费水平近期增加，但是只是对生活必需品需求增加。

PPI下降，说明制造业和工业正在衰退，而现阶段我国还是以工业和制造业为主，CPI和PPI长期剪刀差，则国家经济可能会滞涨。

2、如果PPI在下跌，原材料成本可能会降低，但也可能反应出需求疲软；CPI上升，说明很多产品价格在上涨，此时经济有通胀的压力。

５ ＣＨＩＮＡ　ＳＴＡＴＩＳＴＩＣＳ中国统计今年以来，随着我国粮食市场价格趋稳，居民消费价格总水平涨幅呈逐月回落态势，１—５月比去年同期上涨２．４％。

与此同时，煤、电、油、运依然紧张，主要生产资料价格仍然高位运行，工业品出厂价格总水平涨势明显，１—５月比去年同期上涨５．７％，涨幅比居民消费价格高３．３个百分点（去年为２．２个百分点）。

针对两种价格走势反差加大的现象，一些专家学者又开始质疑居民消费价格指数（简称ＣＰＩ）“商品篮子”构成的合理性，认为ＣＰＩ没有全面反映当前市场价格的变化，提出应将商品房和工业品出厂价格指数中的一些商品纳入ＣＰＩ统计中。

显然，这些意见不符合专业价格统计的基本原理和国际上统计一般规则的基本要求，反映一些同志对ＣＰＩ和ＰＰＩ的指标内涵及其作用还缺乏准确把握。

准确把握ＣＰＩ和ＰＰＩ的内涵居民消费价格指数和工业品出厂价格指数是我国价格指数体系中最重要的两种价格指数，分别反映消费领域居民消费价格和生产领域工业企业产品出厂价格的变动情况。

两种价格指数的调查范围及其“商品篮子”的构成，严格按照国民经济核算体系的分类标准和国际通行规则的要求确定，充分体现了各自所反映的特定领域价格变动的客观要求。

（一）居民消费价格指数调查“商品篮子”的构成居民消费价格指数是反映居民购买并用于消费的商品和服务项目价格水平的变动趋势和变动幅度的相对数。

调查内容既有城乡居民日常生活需要的各类消费品，也包括与人民生活密切相关的多种服务项目，如水、电、交通、教育、医疗等费用。

具体调查内容分为食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住等八大类。

根据按抽样调查原理选中的近１２万户城乡居民家庭（其中，城市近５万户，农村近７万户）的消费支出资料，选定了２５１个基本分类、约７００个规格品种的商品和服务项目，作为我国居民消费价格调查的“商品篮子”，其正确看待ＰＰＩ和ＣＰＩ的差 异中不包括投资品和资产项目。

ppi-cpi剪刀差
CPI和PPI的剪刀差，主要指同一个月份CPI和PPI数据之间存在较
大的数值差异。

CPI和居民消费物价有关，而PPI则与生产者所需的原材
料价格有关。

以2021年的情况为例，大宗商品涨价的力度较大，因此
PPI连续多个月出现了接近10%甚至个别月份高于10%的状况。

在同一时期，CPI数据则徘徊在3%以下，甚至部分月份不足2%。

这种背景下，CPI
数据和PPI数据就产生了巨大的鸿沟。

这就是CPI和PPI的“剪刀差”。

出现剪刀差的情况比较复杂，但根本原因是CPI的影响因素传导不到PPI
数据上，或影响PPI的因素传导不到CPI数据上。

以上文的2021年为例，猪肉价格的持续下跌对CPI数据的增长造成了不少拖累，而居民收入增速
缓慢也导致了消费的疲弱，这使得生产厂商无法通过顺利涨价的方式，向
居民转移“大宗商品涨价导致原材料上涨”产生的成本。

cpi ppi剪刀差cpi：消费物价指数ppi：生产价格指数cpi即消费者物价指数(consumer price index)，英文简写为cpi，就是充分反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计数据出的物价变动指标，通常做为观测通货膨胀水平的关键指标。

ppi 又称作生产者物价指数：生产者物价指数主要的目的在衡量各种商品在不同的生产阶段的价格变化情形。

一般而言，商品的生产分为三个阶段：一、完成阶段：商品至此不再做任何加工手续;二、中间阶段：商品尚需作进一步的加工;三、原始阶段：商品尚未做任何的加工。

ppi就是来衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，就是充分反映某一时期生产领域价格变动情况的关键经济指标，也就是制订有关经济政策和国民经济核算的重要依据。

cpi：consumer price index总体来说，基本建设cpi目的就是介绍全国各地价格变动的基本情况，分析研究价格变动对经济社会和居民生活的影响，满足用户各级政府制订政策和计划、展开宏观调控的须要，以及为国民经济核算提供更多科学依据。

在我国经济社会生活中，价格问题历来是各级政府关注的宏观经济问题和社会各界高度关注的重大民生问题。

大体说来cpi主要有三个用途：一就是做为度量通货膨胀(通货紧缩)的一个经济指标，为国家宏观调控提供更多决策依据。

通货膨胀(或宽松)的特征整体表现之一就是物价水平的持续并广泛地下跌(或上升)，这个物价水平的变动通常就是通过cpi去叙述。

因此，cpi就是度量通货膨胀(或宽松)的一个主要指标，也就是我国展开宏观调控管理的关键参照依据。

年政府工作报告中强调要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系。

既要保持足够的政策力度、巩固经济回升向好的势头，又要加快经济结构调整、推动经济发展方式转变取得实质性进展，还要管理好通胀预期、稳定物价总水平。

所以说，cpi是宏观经济分析、价格总水平监测以及制定货币政策、价格政策的重要参考依据。

ＰＰＩ和ＣＰＩ惊现剪刀差作者：苏汝劼来源：《中国报道》2008年第09期2008年年初，中央经济工作会议确定的宏观调控的原则是防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，防止经济增长由俯快转为过热。

7月16日，国务院召开常务会议后决定，下半年经济工作要把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务。

由“两防”到“一保一控”表明我国宏观调控发生了重大变化，近期的经济运行情况和一系列宏观数据，特别是PPI(生产者物价指数)和CPI(居民消费价格指数)的剪刀差现象，也说明了“一保一控”的必要性。

凸显剪刀差国家统计局陆续公布了7月份的宏观经济数据，其中最引人注目的是PPI和CPI的背道而驰：CPI进一步决速回落至6.3％，接近2007年7月以来的最低水平；而PPI加速上升为10％，是1996年以来PPI的最高涨幅。

可以看到，2008年2月，CPI达到1996年以来的最高位8.7％，3月CPI开始回落，同时PPI上升趋势不改，PPI和CPI“一上一下”现象初见端倪。

5月份，PPI同比上涨8.2％，CPI上涨7.7％，PPI在本轮物价上涨中首次反超CPI0.5个百分点，6月则反超1.7个百分点，7月反超达到3.7个百分点，“剪刀差”形态基本确立。

理论界比较一致的看法是，年内这个“剪刀差”还可能继续扩大，PPI和CPI背道而驰的剪刀差现象肯定成为本轮通胀周期的新特征，这使得本已十分复杂的中国经济增添更多变数，并将直接影响宏观经济决策。

PPI和CPI的背道而驰，并出现明显的剪刀差形态，本轮通胀周期的主角由CPI变成PPI，引起人们高度关注。

经济运行中出现PPI和CPI背道而驰是可能的，但这一现象也说明，价格传导机制不畅。

一方面，PPI和CPI的背道而驰是可能的。

生产者物价指数(PPI)，是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标，我国PPI“篮子”中大部分为生产资料。

中国近年CPI与PPI的关系研究作者：姜雨龙来源：《时代金融》2012年第29期【摘要】CPI和PPI的传导机制在近十年里屡次出现增长不同步的现象，本文主要分析CPI和PPI之间的关系和传导机制，并分析两者出现异常传导现象的的原因。

【关键词】CPI PPI 剪刀差实证分析一、引言在2008年席卷全球的经济危机后，中国作为世界经济复苏的领航员一直以较快的经济增长速度引领世界金融经济的复苏的，但也在2012年迎来了经济的放缓。

不论是经济过热时的可能伴随发生的通货膨胀，还是经济萎缩时可能出现的通货紧缩，如何判断并抑制，对于宏观政策的施行都是至关重要的。

对大多数国家来说，用CPI和PPI来衡量物价是通用的做法，也是判断宏观经济走势、指引通货膨胀的重要指标。

CPI是居民消费价格指数（Consumer Price Index）的简称，反映了一定时期城乡居民购买生活消费品和服务的价格变动趋势。

而PPI是生产者物价指数（Producer Price Index）的简称，同时也是工业品出厂价格指数，用来反映一定时期全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势。

如图1所示，在2008年的经济危机前，中国的CPI一度直达8%左右，通货膨胀和流动性过剩的问题十分严峻，而在经济危机后，CPI和PPI一起大幅下跌，通货紧缩一度成为了大家担心的问题。

但中国政府在大力度的政策下还是快速地恢复了经济，又带动了CPI的走高。

下面就主要研究PPI和CPI各自的构成，以及两者的关系，并通过实证分析来研究两者的变化趋势、传导机制。

二、CPI和PPI的构成及关系（一）CPI和PPI的构成CPI的统计范围包括八大类、数百个商品和服务项目，覆盖了居民日常生活需要的各类消费品以及和生活密切相关的服务项目，是反映消费领域物价总水平的一种比较全面的方法。

CPI尽管对通货膨胀有指导性意义，但CPI编制的最初目的主要是为了反映居民生活成本的变化，同时使得劳动收入者工资收入增加的比例能够跟得上物价变动的水平，也就说让CPI成为自动调整工资的风向标。

2022年高考政治时政热点分析：CPI与PPI涨幅一降一升一、【热点直击】国家统计局14日发布数据，9月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨10.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点。

一个关系居民生活成本，一个关系企业生产成本，CPI与PPI涨幅“一降一升”，二者“剪刀差”继续扩大，这表明消费市场价格总体稳定，但中下游企业发展可能面临一定压力，保供稳价仍需进一步发力。

“在我国的CPI构成中，食品价格占有较高比重。

9月份，猪肉价格同比下降46.9%，这是拉动CPI涨幅回落的主要原因。

”国务院发展研究中心市场经济研究所副研究员王立坤分析。

除猪肉外，9月淡水鱼、鸡蛋和食用植物油等部分食品价格同比涨幅也有所回落。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟分析，9月份，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同。

消费市场供需基本平稳，价格总体稳定。

近段时间以来，国内出现多点散发疫情，且部分地方出现台风等极端天气，各地区各部门采取针对性措施确保重要民生商品保供稳价。

考虑到台风等极端天气对长三角地区绿叶蔬菜造成的价格波动，上海多家批发市场通过做好供应商联动、“郊菜不足客菜补”的方式，加大客菜供应量，平稳价格，做到“产区有菜、路上有菜、市场有菜”。

国内多家大型商超在加强防疫措施基础上，根据市场需求保障民生商品供应，稳定市场预期。

“遇到特殊时期，超市将及时开启‘储备’模式，在现有供货量基础上，适时增加供货量。

”北京一家大型商超有关负责人说。

“当前我国CPI平稳运行与其他主要经济体CPI涨幅高企形成鲜明对比，反映我国疫情防控有力、重要民生商品供应充足。

”中国宏观经济研究院综合形势室主任郭丽岩说，展望全年，我国农产品、工业消费品和服务供给总体较为充裕，供需动态平衡态势良好，CPI有望保持平稳运行态势。

与CPI的温和上涨不同，受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响，9月PPI涨幅创下了10.7%的新高。

货币增速剪刀差与CPI相关性的实证研究作者：范立夫，张捷来源：《财经问题研究》 2011年第6期范立夫1 ，张捷2（1�东北财经大学科研处/应用金融研究中心/金融学院，辽宁大连116025；2�东北财经大学研究生院，辽宁大连116025）摘要：货币供应量作为我国的货币政策中介目标存在很多争议，但是现阶段依然具有不可替代的作用，在重视货币总量的同时，应分析货币结构的变化，实现对货币供应量中介目标的改良是一个现实选择。

本文通过对2001年1月—2010年12月的宏观月度数据的研究，发现货币增速剪刀差与CPI之间存在着显著的正相关关系。

在样本期内，货币增速剪刀差与通货膨胀之间互为格兰杰因果关系，货币增速剪刀差的变化体现为4期之后的CPI变化，当期货币增速剪刀差每增加一个单位则4个月之后的CPI上升0�049个单位。

央行应将货币结构尤其是货币增速剪刀差作为货币供应量数量指标的补充，同时考虑对货币结构进行调控，以增强货币政策效用。

关键词：货币结构；货币增速剪刀差；CPI中图分类号：F820�1文献标识码：A文章编号：1000�176X(2011)06�0057�06一、引言货币政策调控模式按选择的中介目标的不同，可以划分为数量模式和价格模式，前者以货币供应量作为中介目标，后者以利率作为中介目标。

1994年中国人民银行开始公布货币供应量数据，货币供应量自1996年开始正式成为我国货币政策的中介目标。

目前，货币供应量作为我国货币政策的中介目标存在极大的争议。

但在当前我国利率尚未完全市场化的背景下，利率还无法成为货币政策的中介目标，货币供应量在我国仍具有不可替代的地位。

我国关于货币政策中介目标的改良或转轨应该是一个渐进的过程，中介目标的无法替代性和货币本身的重要性意味着我国在一定期限内还不得不以货币供应量作为货币政策中介目标。

正如黑格尔所言：“世界上一切事物都是质和量的统一体，质和量是对立的统一”。

在我们重视货币数量的同时，如果能通过对货币结构的研究，分析货币结构与经济运行之间的关系，并选择一定的货币结构指标作为货币数量指标的补充，以增强货币供应量作为货币政策中介目标的效用，这无疑是一个可以探讨的选择。

大宗商品和原材料涨价进入下半场警惕下游终端产品出现涨价潮作者：黄汉权王庆何倩刘刚来源：《中国经贸导刊》2021年第33期今年以来，大宗商品、原材料价格轮番上涨，不断推高上游工业生产者出厂价格，中游制造业成本大幅攀升但没有向下游终端消费品传导，加上猪肉价格大幅下降拉低居民消费价格指数，导致PPI与CPI的“剪刀差”持续拉大。

这个现象会持续多久？可能帶来什么影响？如何有效应对？本文试图从价格链条传导机制来探讨这些问题。

一、PPI与CPI“剪刀差”持续扩大背后的价格真相今年前10个月，PPI一路走高，而CPI表现相对温和，导致PPI与CPI的“剪刀差”由1月份的0.6个百分点扩大至10月份的12个百分点。

造成两者差距拉大的主要原因除了去年的基数影响外（去年CPI高、PPI低），今年猪肉价格同比大幅下跌以及价格沿产业链供应链从上游到下游传导具有滞后性也是重要影响因素。

（一）被猪肉价格掩盖的“价格错觉”春节以来猪肉价格不断走低，10月份同比下降44.0%，1—10月份累计同比下降29.5%，有效对冲了大宗商品价格上涨对CPI的影响，使CPI保持在较低水平。

如果剔除猪肉价格影响，10月份CPI将提高0.98个百分点，达到2.48%。

从历史数据看，当大宗商品价格与猪肉价格形成正向共振时，CPI通常高于剔除猪肉价格影响后（CPI）1—3个百分点。

比如，2020年1月大宗商品价格、猪肉价格同比上涨17.8%、116.0%，CPI为5.4%高于剔除猪肉价格影响后（CPI）2.76个百分点左右。

这说明受猪肉价格扰动，CPI保持低位运行，使人们产生了“价格错觉”。

实际上，本轮经济复苏中，在疫情、贸易保护主义、产业链供应链中断、货币超发、能源转型等多重因素导致的全球供需失衡影响下，美国、欧盟等国家和地区5月份以来CPI均创下2008年以来新高，表现为全面通胀，我国输入性通胀压力始终存在;在国内则表现为“类滞胀”（CPI与PPI相对价格变化），无论从老百姓的直观感受还是有关统计指标看，近期消费品价格都在持续上升，居民生活成本总体上也在不断提高。

CPI与PPI背离的原因探析发布时间：2022-02-14T08:25:54.378Z 来源：《中国经济评论》2021年第11期作者：丘科霖[导读] 在新常态时期，尽管我们需要改革来重建经济引擎，但也不能盲目出击，作为国民经济的晴雨表CPI和PPI价格指数就显得尤为重要，央行常常将二者作为判断当前宏观经济形势和实施货币政策的重要参考。

广西大学 530004摘要：本文根据11年至16年间CPI和PPI数据走势分析二者的变化特征，从需求、政策以及大宗商品价格方面探析PPI和CPI出现长期背离走势的驱动因素以及政策在背离时期应该如何施展。

本文研究表明:国内外需求的萎缩、货币政策的推动、国际大宗商品价格的下跌都是CPI和PPI背离的重要原因。

最后，根据研究结果提出对策建议，认为:企业积极进行供给侧改革，利用国家政策进行产业升级；国家健全国际市场监测及信息发布机制，积极推进人民币国际化并以此争取国际大宗商品定价权；不断提高CPI和PPI指数统计方法的科学性。

关键词：CPI PPI；背离；传导机制；货币政策一、引言在新常态时期，尽管我们需要改革来重建经济引擎，但也不能盲目出击，作为国民经济的晴雨表CPI和PPI价格指数就显得尤为重要，央行常常将二者作为判断当前宏观经济形势和实施货币政策的重要参考。

在理想情况下，CPI和PPI的变化应趋于一致，然而自11年底开始，CPI和PPI出现近5年的背离，一定程度阻碍了经济政策的顺畅实施。

所以对CPI和PPI的新特征进行定性分析有助于增加我们对当前经济形式的认识，更好地发现新常态发展出现的经济问题，减少政策时滞的影响。

国内外学者对于CPI和PPI的背离进行了不同程度的研究。

Stark Ted（2017）从CPI和PPI的统计口径入手，通过产业链上下游的传导影响揭示了CPI和PPI的传导机制，认为PPI指数的变化可以通过产业链上游的生产资料价格波动传导到下游生活资料价格上，进而引起CPI指数的变化，同时如果CPI持续上涨也会因为影响劳动力成本导致企业生产成本的提高，最后对PPI产生逆向传导。

CPI、PPI剪刀差扩大但无通胀之忧张倪;张菀航【期刊名称】《中国发展观察》【年(卷),期】2017(000)006【总页数】2页(P5-6)【作者】张倪;张菀航【作者单位】【正文语种】中文近期，中国工业生产者出厂价格指数（PPI）与全国居民消费价格指数（CPI）涨幅之间出现巨大“剪刀差”，2月两者同比涨幅差距达到7个百分点。

国家统计局3月9日发布的2017年2月份CPI和PPI数据显示，CPI环比下降0.2%，同比涨幅大幅回落至0.8%；PPI环比上涨0.6%，同比上涨7.8%。

2月份PPI的同比涨幅创下2008年9月以来的新高，与CPI同比涨幅呈反向走势。

两大物价指数“一落一涨”，形成了明显“剪刀差”。

那么，PPI与CPI出现如此大幅度的背离，究竟受到哪些因素影响？PPI与CPI“剪刀差”的扩大会否导致通胀显著上升？作为经济运行的重要横截面，CPI 与PPI“剪刀差”的背后，又反映出当前中国经济怎样的运行特征？2月CPI同比增长0.8%，涨幅较1月回落1.7个百分点。

对此，接受《中国发展观察》记者采访的专家们普遍认为，CPI增幅回落主要受两方面因素影响：一是食品价格因素。

由于气温偏高、节后需求量下降，2月食品价格同比下降4.3%，其中鲜菜、猪肉、蛋类等食品价格分别从1月份同比上涨1.6%、7.1%和9.1%，转为2月份同比下降26.0%、0.9%和 14.9%，导致2月CPI增幅回落；二是翘尾因素。

受寒潮和春节影响，去年2月CPI同比增长2.3%，价格基数较高，导致今年2月翘尾因素比1月减少了1.5个百分点。

“但是，CPI温和上涨的基本态势并没有改变。

扣除食品和能源因素后，1月份和2月份的核心CPI同比分别上涨2.2%和1.8%，走势较为平稳。

”国务院发展研究中心宏观经济研究部巡视员、研究员孟春近日在接受《中国发展观察》记者采访时表示。

与此同时，2月PPI环比上涨0.6%，同比上涨7.8%，同比增幅扩大。

如何解读PPI与CPI的走势分化作者：周清杰张朋朋来源：《中关村》2021年第07期价格领域的两大指标CPI与PPI的走势为什么会出现明显分化现象呢？理论上来说，上下游产业链之间存在价格传导机制。

即上游价格的变化领先于下游，上游价格在经过一段时间后会部分传导至下游和终端。

这种怪相被国内媒体称作CPI与PPI的“剪刀差”。

事实上，近些年（如2015年、2017年）也曾经出现过这种匪夷所思的现象。

从国家统计局公布的数据可以看出，我国的居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出产价格指数（即媒体所称的PPI）在今年3月以后开始出现较为明显的走势分化。

最近四个月份CPI和PPI同比涨幅的差距呈现快速拉大态势，二者差距分别为4.8、5.9、7.7和7.7个百分点。

两大物价指数走势出现的这种明显背离，就是媒体所说的“剪刀差”。

PPI 与CPI之间这种看似矛盾的发展趋势，究竟受到哪些因素的影响？反映了实体经济的什么问题？“剪刀差”的扩大是否意味着未来会出现通胀？针对这些问题，下面我们将依次进行分析。

从理论上讲，PPI代表工业部门所面临的物价走势。

更具体地讲，我国的PPI代表的是工业部门向市场提供的产成品的价格走势，它会受到工业部门主要投入品如原材料、半成品、人工等成本的影响，同时也受到市场竞争激烈程度的影响。

CPI代表的是居民户或消费者所面对的消费品和生活性服务的一般物价水平。

消费品中既有来自工业部门的产品，也有来自农业部门的产品。

工业生产部门的价格上涨通常会引起消费品中的工业制成品价格上涨，生活性服务的价格则会随着工资、能源价格、房租等的涨价而被推高。

如果考虑开放经济，工业部门的出口产品的变化并不影响本国下游的消费价格，而居民户购买的进口消费品也不受本国上游工业品价格的影响。

通过以上对PPI和CPI统计口径的简单分析，当前我国的PPI快速上涨与CPI反弹乏力之间并没有多大的理论冲突。

因为目前对对我国CPI影响较大的是猪肉、蔬菜、水果等农产品，这些产品并不在PPI的统计范畴之内。

CPI和PPI现巨大剪刀差发改委判断“下半年难拉大” 2015年08月11日 07:14来源：中国经济网 1人参与 0评论CPI和PPI巨大剪刀差再现，这对宏观调控来说是传统的棘手难题，怎么办？刚刚公布的7月份物价数据显示，CPI同比上涨1.6%，为年内高点；然而令人担忧的是PPI 下降幅度达到了5.4%，是自2009年10月以来最低，这也是生产者价格指数连续第40个月出现下跌。

CPI和PPI巨大剪刀差再现，这对宏观调控来说是传统的棘手难题，怎么办？国家发改委10日刊文称，今年上半年，CPI、PPI走势进一步分化，预计下半年价格运行态势将低位企稳回升，CPI同比涨幅将高于上半年，PPI同比降幅将低于上半年。

该文章认为，下半年企稳的原因一方面是自去年下半年以来的稳增长政策加力增效，宏观经济环境将在今年下半年趋于改善。

另一方面，发改委预计房地产市场将在今年下半年延续回暖势头，部分农副产品价格稳中有升，且大宗商品价格可能会低位企稳。

CPI走强立即引发了外界对于下半年货币政策转向的猜测。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，当前通缩形势依旧严峻，猪肉价格上涨不应阻碍政策宽松，未来宽松应加码以抗通缩。

“三黑”行业拖累PPI据国家统计局城市司高级统计师余秋梅介绍，7月份CPI涨幅扩大的主要原因是当月份猪肉价格同比上涨16.7%，对CPI总指数的影响从上个月的0.20个百分点扩大到0.48个百分点。

根据发改委发布的文章，今年下半年，猪肉价格上涨仍将是支撑CPI上行的因素之一。

发改委文章称，今年下半年受周期性、季节性因素等影响，生猪价格将延续3月份以来的小幅上涨态势，且蔬菜价格涨幅可能略高于上年，禽蛋价格也可能稳中趋升。

与CPI涨幅扩大不同，PPI数字仍然深陷负增长之中。

7月份PPI大幅下降5.4%，创下6年新低。

发改委认为，上半年PPI跌幅明显扩大，既有国内经济下行压力有所加大，国内需求疲弱的因素，但更主要的是国际大宗商品价格继续震荡下行，对国内冲击较大。

2021年第20期国际原油、大宗商品价格持续上行，国内也受全国性煤炭紧缺、煤电价格倒挂影响，国家随后出台“能耗双控”政策，多地采取“拉闸限电”政策，推动煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨，导致工业品价格涨幅继续扩大。

国家统计局10月14日公布的数据显示，9月PPI 同比上涨10.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点，突破了2008年的记录，创下历史新高。

不过从国家统计局数据来看，9月CPI 同比上升0.7%，上涨比较温和。

CPI 的温和上涨，一方面来自于食品中猪肉价格持续下降，另外虽然上游涨价向中下游传导将挤压企业利润，从而影响价格指数，但我国产业链相对较长，下游产品竞争比较充分，加之疫后国内供给恢复持续快于需求，以及国家高度重视大宗商品价格过快上涨这一现象，国内中下游工业品价格上涨幅度较小。

PPI 与CPI “一高一低”，也使得二者的“剪刀差”进一步扩大，创下新高。

PPI 与CPI ，一个代表生产者，一个代表消费者；一个在上游，一个在下游。

近期的“剪刀差”扩大。

意味着上游的生产资料涨价很多，但下游的消费价格却比较低迷。

由于上下游传导不通畅，上游价格不断走高对下游利润压制开始显现，下游企业的盈利能力下降，民营企业经营面临成本抬升的压力，小微企业生存环境恶化。

随着时间的推移，最终PPI 大概率会传导到CPI ，明年国内的通胀压力加大。

以上游的煤炭价格为例，无论动力煤还是焦煤都走出逼空的行情，价格也不断创出历史新高，煤炭企业由于采用长协的比重较大，所以等年底新的长协价格落地后，明年煤炭企业的利润增长幅度会更大，由于双碳目标和供给侧的压力，上游行业暴利的持续时间会较长。

而今年消费低迷，叠加上游价格暴涨，中游和下游行业面临成本压力，利润形式不容乐观。

同时考虑到在通胀压力的背景下，未来加息的预期上升，资本市场的形式不容乐观，建议四季度谨慎应对。

投资方向上建议更多配置上游行业。

比如面临长协价格大幅上调的的煤炭行业，目前煤炭行业的估值仍比较低，另一个值得关注的是黄金等行业，在上游大宗商品大幅上涨的背景之下，黄金的价格仍比较低迷，未来金价存在大幅上涨的空间，另外建议回避下游的消费和中游的工业制造行业。

关于2021年1-4月宏观经济数据的思考2021年1-4月宏观经济数据，不太理想。

其中，最不理想的是这两个数据：PPI（生产者价格指数）和CPI（消费价格指数）。

通俗地讲，PPI，反馈的是生产者采购原材料的成本涨跌；CPI，反馈的是消费者购买消费品的价格涨跌。

一个是上游，一个是下游。

正常情况下，上游采购成本上涨，大概率会传导到下游消费品价格上涨。

但是，2021年4月份的PPI和CPI出现严重背离的剪刀差：PPI同比冲上6.8%，创2017年10月以来新高;CPI同步缓升0.9%，不及预期;上游的大宗商品，一顿猛涨。

多数大宗商品，已经超过2015-2016的最大涨幅。

下游的消费，死活上不去。

最理想的CPI指数，应该是1.5%-2%之间，也就是所谓的温和通胀;但是，消费至今还没有复苏到1%的荣枯线。

上游成本猛涨，下游消费复苏乏力，问题就出现了:PPI和CPI 出现诡异剪刀差。

上游成本上涨，并不能传导到下游消费品价格上涨。

剪刀差之下，下游经营者的利润被一层层削减。

上游行业毛利，在涨价潮下猛涨;下游行业的毛利，在成本上涨潮下下跌。

上下游的剪刀差，已经是连续第二个月拉大。

2021年3月份，PPI是4.4%，CPI是0.4%。

两者之间的剪刀差，是4%。

进入2021年4月份之后，PPI快速抬升到6.8%，CPI却只复苏到0.9%；两者之间的剪刀差，扩大到5.9%。

大宗商品涨得更猛了，消费复苏依旧很慢。

上游玩大宗的资本们，吃的满嘴流油；刚刚走出供给侧改革的煤老板，钢老板和铁老板们，如愿都实现财富自由了。

下游死磕“996”的上班族，消费复苏乏力。

消费者，无力为上游涨价而买单。

最惨的就是中游的企业：上涨的原材料成本，无法向下游传导。

长此以往，将会发生什么情况？滞涨！所谓通胀，是价格能在全产业链里顺利传导。

即一价格上涨，由末端的需求来买单，全社会一起缓慢消化通胀的泡沫。

但目前现实的情况是，是无法传导。

上游在资本冲刷下，可以做到“你爱买不买，我依旧涨价”；下游复苏乏力，无奈治好“你爱涨不涨，我真买不动”。