【深度解析汇报】M1、M2剪刀差

所属行业 房地产发布时间2021年11月15日市场降速明显，销售面积与新开工面积单月降幅超20%核心观点：1-10月全国商品房销售面积与金额分别是14.3亿平米和14.7万亿元，同比分别增长7.3%和11.8%，增速延续收窄的趋势。

由于当前影响新房市场的核心因素没有消失，因此，短期内，预计单月同比将维持下行趋势。

从单月土地购置面积、新开工面积、施工面积和竣工面积表现来看，土地投资和开发建设两个阶段都处于降速阶段，因此房地产开发投资也保持一致，单月同比为负，并且降幅扩大至-5.4%。

目前来看，房地产对于推动经济增长的作用在减弱。

如果11月和12月单月房地产开发投资继续保持-5.4%的降幅，那么全年房地产开发投资增速将降至5.0%。

这意味着房地产开发投资将低于2021年GDP 增长目标——6%以上。

1-10月房地产开发企业到位资金合计16.7万亿，同比增长8.8%，增速较8月末下降了2.3个百分点。

从各项资金的占比情况来看，截止2021年10月，国内贷款和自筹资金占比分别较2020年下降3.0个百分点和3.1个百分点。

定金及预收款的占比提高了6.0个百分点，个人按揭贷款占比提升0.4个百分点。

即用于房地产开发的资金中，筹资占比减弱，经营资金投入增加，这也意味着房地产行业的杠杆将相应降低。

相关研究：《2021年10月房地产行业月报：房产税试点工作开展，政策纠偏下，企业信用或回暖（第40期）》 《2021年10月中国典型房企销售业绩TOP200》 《月读数据（第48期）：单月销售业绩同比三连降，开发投资单月同比转负（2021年1-9月）》联系人：报告撰写： 亿翰智库 于小雨、王玲、李慧慧（Yjtzl2016微信号） 报告审核： 全联房地产商会 秦晶、李晨曦 官方网站： 一、影响商品房成交的核心因素没有消失，预计单月同比将维持下行趋势1-10月全国商品房销售面积与金额分别是14.3亿平米和14.7万亿元，同比分别增长7.3%和11.8%，增速延续收窄的趋势。

狭义货币（M1）统计口径调整影响中国人民银行：决定自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。

修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。

一、调整前的情况调整前的定义：M0=流通中货币M1=M0+单位活期存款M2=M1+准货币（定期存款+个人活期存款+其它存款）2024年10月：M0=122447.04亿元，M1=633357.47亿元，M2=3097092.01亿元。

M0相当于M1的19.36%，M1相当于M2的20.45%。

从上图可以看出，M2持续高增，M1却掉头向下，说明企业活力不足。

这张图对比非金融企业的活期存款与M0，就更加明显了，大约是在2022年6月，企业活期存款见顶，然后一路下行。

这是M1和M2同比增速，所谓M1与M2的剪刀差就是这张图展现的，M1增速持续下降，与M2增速持续拉开，代表在持续放水的情况下，实体的活力反而下降了，说明经济出问题了。

2024年10月，M1同比增速是-6.13%，M2同比增速是7.45%。

二、调整后的情况调整后的定义：M0=流通中货币M1=M0+单位活期存款+个人活期存款+非银行支付机构客户备付金M2=M1+准货币（定期存款+其它存款）-非银行支付机构客户备付金根据《非银行支付机构客户备付金存管办法》（中国人民银行令〔2021〕第1号）的规定，客户备付金是指非银行支付机构为办理客户委托的支付业务而实际收到的预收待付货币资金。

非银行支付机构必须在中国人民银行开立的专门存放客户备付金的账户。

货币当局的非金融机构存款数据主要就是客户备付金。

从这张图可以看出客户备付金虽然微不足道（2024年客户备付金23663.70亿元），但还是保持轻微上行趋势，住户活期存款超过企业活期存款规模，并且保持向上增长趋势，因此这次改变的目的就是用住户的活期存款增长来平衡企业活期存款下降的影响。

M1整后情况如下：调整前2024年10月的M1是633357.47亿元，调整后是1054600.81亿元，增长了66.51%。

剪刀差是指M2和M1的同比增速（增长率）的差额，知道了M2和M1的数值，还得计算出M2和M1的同比增速，这样才能算出每月的剪刀差。

举例：2009年8月M2的同比增速为28.53%，2009年8月M1的同比增速为27.72%，则剪刀差=28.53%-27.72%=0.81%（即剪刀差为0.81个百分点）。

什么是m1和m2 剪刀差？
我国现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义分别是：
M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；
M1：狭义货币供应量，即M0＋企事业单位活期存款；
M2：广义货币供应量，即M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。

在这三个层次中，M。

与消费变动密切相关，是最活跃的货币；
M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0；
M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。

M2与M1之间的差额主要是居民储蓄存款和企业定期存款
M2与M1增速之间的剪刀差可以近似看作判断资金活跃程度尤其是企业层面的观察变量。

因为M1中除了现金之外更多是企业活期存款，而M2中除M1以外的准货币更多是定期类存款，实际上是一种资产形式。

剪刀差（M2-M1增速）越小，货币供应量存款活期化倾向越高，经济活力越高，剪刀差越大，存款定期化比重较高。

受全球金融危机影响，企业经营活力逐渐减弱，M1增速逐渐下滑，反映微观层面的经济活动较为疲弱；而M2增速去年虽也呈现回落趋势，但受信贷飙升影响，最近反弹迅猛，剪刀差不断拉大。

『重磅研报』为何M1和M2剪刀差与股市关系失灵？
【为何M1和M2剪刀差与股市关系失灵？】
去年下半年以来，M1增速明显上升从而带动M1和M2增速的剪刀差不断扩大，本期周刊探讨M1和M2剪刀差扩大的原因，以及为什么这一过去能够预判股市的神奇指标近年来却失效了：
较为普遍的观点认为M1和M2剪刀差扩大反映了“货币活化”，并且是经济回暖的前兆。

但这一说法很难令人信服，一是“货币活化”的同时，M2增速本身是走平的意味着信用并未扩张，这与企业投资需求增加相矛盾。

二是从历史数据看，也很难找到M1和M2增速剪刀差扩大领先相关宏观经济指标的证据。

我们认为两个原因造成了去年下半年以来M1和M2剪刀差迅速扩大：（1）房地产销售上升造成居民定期存款减少。

这是最主要的原因，历史数据显示在几乎所有指标中，M1和M2剪刀差与房地产销售增速相关性是最高的。

（2）地方债臵换的影响。

地方债发行后如果没有立刻偿还债务，就会形成企业活期存款。

M1和M2剪刀差在2010年以前与股市走势高度相关，而之后则几乎完全失效。

出现这种情况，我们认为逻辑的关键点在于2010年以前房地产股票走势与房地产销售高度相关，而2010年以后房地产股票走势不再跟着地产销售走了，由于M1和M2剪刀差与地产销售的相关性仍在，从而就产生了上述情况。

本报告出自国信证券董德志等。

金融交易过热，会增大虚拟交易市场的货币需求，大大拉升市场整体的利率水平。

高利贷或高利率，正在抽掉中国经济增长的釜底之薪。

中国经济在减速，且滑坡的速率令人担忧。

专家学者、国内外研究机构对其原因的分析众说纷纭。

到底是什么原因让30年来朝气蓬勃、蒸蒸日上的中国经济开始滑坡了呢？“资产荒”与“资本纠结”美国麦肯锡公司最新的一份研究报告表明，中国金融行业的利润占比是全球最高，占整体利润的比例超过80％，而美国仅约20％。

这意味着，中国金融业的利润是美国的4倍。

中国金融界的就业人数不过558万，却赚得了7.7亿人辛辛苦苦创造出来利润的80％。

2015年中国其他服务业增长9.2％，房地产增长仅3.8％，而金融业却增长了15.9％。

2016年1月－7月，存款性公司对其他金融部门债权平均月度增速为2.95％，而对非金融部门债权平均月度增速仅为1％，中国的脱实就虚还在以近2倍的速率加速。

即便按照2015年统计局的数据，金融业收入占GDP比重8.5％，这意味着只占就业人数0.7％的金融业，其人均收益要比其他行业高约12倍。

如此高的金融成本，意味着实体经济企业除了为金融业交租之外所剩无几，谁还愿意向实体经济投资？中国的银行贷款利息约为6％、债券收益率在3％－4％，而高风险金融产品则承诺提供11％－14％的收益率。

于是根据国家优惠政策，包括一些中小企业从银行获得的优惠利息贷款中的一部分，也会通过民间金融机构流到高利贷市场去赚取利差。

所谓“资产荒”是指没有人投资，更准确地说“资产荒”似乎应当是“投资荒”。

而“投资荒”的本质是“资本纠结”，就是说并非所有投资都无人问津，而是与实体经济投资相比，其他投机方式会显得更具魅力和诱惑力。

例如，温州模式在这几年转变为区域集群投机（温州中小企业集群），转变为“温州炒房团”后，大量民资开始外流，温州同时也成为民间高利贷盛行之地。

此后，温州的经济增长速度开始落后于浙江省内其他地区。

“温州衰落”的背后，是几乎所有发达国家都可能遇到的“资本纠结”：实体经济投资预期渺茫，投资者不知所措、进退两难。

中国4月M2与M1剪刀差创历史最高2016年05月13日来源：凤凰财经综合今日央行发布2016年4月金融统计数据报告，中国4月M2货币供应同比12.8%，预期13.5%，前值13.4%。

中国4月M1货币供应同比22.9%，预期21.5%，前值22.1%。

中国4月M0货币供应同比6%，预期4.3%，前值4.4%。

中国4月M1与M2剪刀差达到10.1，创历史最高。

（注：M1=M0+非金融性公司的活期存款；M2=M1+非金融性公司的定期存款+储蓄存款+其他存款。

M2-M1得到的数字是私人部门定期存款的数量。

）一、广义货币增长12.8%，狭义货币增长22.9%4月末，广义货币(M2)余额144.52万亿元,同比增长12.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比去年同期高2.7个百分点；狭义货币(M1)余额41.35万亿元,同比增长22.9%，增速分别比上月末和去年同期高0.8个和19.2个百分点；流通中货币(M0)余额6.44万亿元,同比增长6.0%。

当月净回笼现金248亿元。

二、当月人民币贷款增加5556亿元，外币贷款减少107亿美元4月末，本外币贷款余额104.27万亿元，同比增长13.1%。

月末人民币贷款余额99.12万亿元，同比增长14.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比去年同期高0.3个百分点。

当月人民币贷款增加5556亿元，同比少增1523亿元。

分部门看，住户部门贷款增加4217亿元，其中，短期贷款减少64亿元，中长期贷款增加4280亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1415亿元，其中，短期贷款减少925亿元，中长期贷款减少430亿元，票据融资增加2388亿元;非银行业金融机构贷款减少128亿元。

月末外币贷款余额7981亿美元，同比下降13.2%，当月外币贷款减少107亿美元。

三、当月人民币存款增加8323亿元，外币存款增加9亿美元4月末，本外币存款余额146.26万亿元，同比增长12.6%。

货币供应量M1与M2剪刀差---三种方式2019-05-10 00:01:52现在我们一般通过M1和M2的增长率来揭示宏观经济的运行状况。

一旦两者增速出现偏偏颇，那就说明整体宏观经济出现了问题。

（1）M1增速与M2增速保持平衡MI与M2增速保持平衡，说明在收入增加、货币供应量总体扩大的环境下，企业的活期存款和定期存款是同步增加的，这也符合凯恩斯流动性偏好理论中对三大动机的解释。

（2）M1的增速在较长时间内高于M2的增速若M1增速较快，则消费和终端市场活跃；若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。

中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。

M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险；M1过高M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。

M1增速高于M2意味着活期存款增速大于定期存款增速，也就是社会体系中存有大量的现金，这些现金形成了社会庞大的即期有效需求，短期内如果流向股市、楼市将会形成资产泡沫，如果流向实体经济，将会拉高物价水平，推动经济增长。

实证研究也证明（范立夫，2011年），当M1增速高于M2时，将会引起四个月后的CPI上升。

此外，M1增速高于M2意味着银行将会获得大量低息的活期存款，有利于银行降低负债水平和信贷规模的扩张。

M1增速高于M2的原因举例来讲，普通居民为了买上百万的房子需要将家中所有积蓄取出来，并且到银行进行贷款。

取出存款意味着居民的定期存款减少，到银行贷款就会在银行的负债派生出活期存款。

这就完成了定期存款到活期存款的转化。

还有，当存款利率越低的时候，企业将定期存款取出损失的利息将会越低，企业持有现金的成本将会很低。

结合2015年央行多次降息和2016年初火爆的房地产市场，我们可以看出，M1增速高于M2的原因主要是低利率和房地产市场火爆。

（3）M1的增速在较长时间内低于M2的增速M2的增长率较M1的增长率高，则说明实体经济中有利可图的投资机会在减少，可以随时购买商品和劳务的活期存款大量转变为较髙利息的定期存款，货币构成中流动性较强的部分转变为流动性较弱的部分，这无疑将影响到投资，继而影响经济的增长。

M1-M2同比增长率的差值是股市资金供应的一个指标之一若M1-M2的差值不断变大，说明存款活期化，企业和居民交易活跃，经济景气度上升。

若M1-M2的差值不断变小，则表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。

货币供应与股市之间的实证关系表明，M1-M2差值与上证指数呈现较为明显的正向关系。

M1-M2差值的拐点对股指有指示作用。

M1-M2与上证指数走势关系图一、M0、M1、M2是什么？中国现行对货币层次的划分是：M0 = 流通中现金狭义货币（ M1 ）= M0＋可开支票进行支付的单位活期存款广义货币（M2 ）= M1 ＋居民储蓄存款＋单位定期存款＋单位其他存款＋证券公司客户保证金另外还有M3 = M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等；其中，M2减M1是准货币（Quasi-money），M3是根据金融工具的不断创新而设置的。

二、M1、M2的意义1、M1是重要的流动性和经济活跃度指标。

M1增加，投资者信心增强，经济活跃度提高，股市和房地产市场上涨；反之，M1减少，股市和房地产市场下跌，因此，股市和房地产市场具有经济晴雨表功能，并对货币变化具有放大效应。

2、如果M1增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升。

3、如果M1增速小于M2，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。

M1与股市波动相关性较强，并有领先性。

从近十五年M1同比增长率走势可以看出，M1增速呈现3---4年的周期波动。

从M1增速与股市的关系可以看出，资金面对股市走势的影响还是较为明显的，并且周期的波峰与波谷都较为稳定。

我们将M1增速的周期分解开来看其与上证综指波动的关联性，可以发现在92-95年、96-97年、98-01年、05-08年都有极为明显的相关性，并且M1较股市可能提前几个月进入拐点。

中国经济报告 2017年第1期□范建军M1、M2增速“剪刀差”成因及走势建议央行在补充银行间市场基础货币供应时，优先采用“降准”工具，而非“中期借贷便利”（MLF）或“抵押补充贷款”（PSL）等“类再贷款”工具M1、M2增速“剪刀差”成因近一段时间，M1与M2增速“剪刀差”问题，引发各方广泛关注。

M1增速快速上升，主要是因为近一年来政府债券和公司信用类债券超量发行，使得银行存款明显“活期化”，这是造成M1、M2增速“剪刀差”持续扩大的最根本原因。

1.政府债券发行量大幅增加。

2015年5月中央财政启动了对地方到期债务的置换工作。

2015年的实际置换额为3.2万亿元，2016年的置换额预计将达到5.57万亿元。

同时，中央和地方财政赤字发债量自2015年5月开始大幅增长，积极的财政政策开始发力。

2015年中央财政预算赤字1.62万亿元，实际发行国债2.12万亿元，超发5000亿元，如加上代地方财政发行的6000亿元赤字，总的赤字发债量达到2.72万亿元。

2016年中央预算赤字2.18万亿元，较上年提高5600亿元；地方预算赤字1.18万亿元，较上年增加5800亿元，增幅近1倍。

预计2016年中央和地方的赤字发债量合计将超过4万亿元。

数据显示，从2015年5月到2016年8月，共累计发行国债3.75万亿元，中央代地方发行地方政府债券8.65万亿元，两项合计13.39万亿元。

在此期间累计发行的政府债券（国债+地方债）约占当前政府债券存量的59.6%。

考虑到政府债券的期限一般都较长（绝大多数超过3年），这意味着在当前国债和地方政府债存量中，有接近60%是在最近1年多时间内发行的。

政府债券月发行量累计增速最高达到564.5%，目前仍保持在115.7%的水平上（图1）。

从2015年5月到2016年8月，由于政府债券的大量发行，使得其未到期余额净数据来源：Wind数据库数据来源：Wind数据库图1 政府债券单月发行量和累计发行量增速图2 政府债券托管余额月增量和托管余额增速增加9.98万亿元（图2）。

什么是M1与M2剪刀差？
M2增加说明市场上钱的总量多了，但是多出来的钱有没有流进实体经济中，还要看M1的变化，毕竟M1代表的是现实购买力。

M1增速快：说明大家消费欲望强烈，经济活跃。

M2增速过快：说明长期投资和存款比较活跃。

所以，常用M1与M2剪刀差（M1增速—M2增速）来判断全社会资金的活跃程度，它能够直接反映对未来经济的预期，可以作为判断信用和经济的先行指标。

•当M1的增速大于M2的增速时，称为正剪刀差，这通常意味着市场上的“活钱”增多，表明企业和个人对经济的预期相对乐观，更愿意将资金用于消费或投资，这可能会增强经济活力。

这种情况下，企业和个人倾向于持有更多的现金和活期存款，以便于随时进行交易和投资。

•相反，当M2的增速大于M1的增速时，称为负剪刀差，这通常意味着市场上的“死钱”增多，表明企业和个人对经济的预期相对悲观，更倾向于储蓄而非消费或投资，这可能会导致经济活力减弱。

在这种情况下，企业和个人可能会将更多的资金存入定期存款或其他非活期存款，以获得稳定的收益。

•剪刀差的扩大或缩小可以作为经济预期和市场活力的一个先
行指标。

剪刀差扩大，M1增速大于M2时，说明活钱增多，意味着消费需求旺盛，有经济活动增强预期，此时股市容易有机会。

剪刀差缩
小，M2增速大于M1时，说明死钱增多，可能表明经济活动放缓，企业和个人更倾向于储蓄而非投资。

【深度解析】M1 M2剪刀差M0= 流通中现金。

（与消费变动密切相关，是最活跃的货币。

）M1 （狭义货币）=M0+单位活期存款。

（M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标。

通俗理解，就是可以让你随时买买买。

）M2 （广义货币）=M1+单位定期存款+个人的储蓄存款+证券公司的客户保证金。

（流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2换句话说，M2不都是随时可以提取出来的，代表的是未来潜在的购买力。

）M3=M2具有高流动性的证券和其它资产（现在没啥用，国家也没放出相关数据）。

现在和我们生活密切相关的就是M1和M2各国对M0 M1 M2 M3的定义各有不同，但均是根据流动性大小来划分的，M0的流动性最强，M1次之，以此类推。

举一个通俗易懂的例子：小明家里有100 元现金。

这就是M0。

隔壁老王有200 元要付给小明，支票已经给了小明，一旦到了月底，小明凭支票就可以去银行拿到200 块钱。

那么小明的M1就是100+200=300元。

小明存在银行的钱有500元。

那么小明的M2就是300+500=800元。

因为小明的100元是现金，可以随时买买买。

小明的200 元支票只要到了月底就可以拿到手，虽然现在花不了，但是钱到手之后还是要买买买的。

但是小明的500 元存在银行，暂时不准备去买买买。

所以M1反映的是现实购买力，而M2反映的是潜在购买力。

这里有一个比较有意思的情况：居民在银行的储蓄，无论是定期储蓄还是活期储蓄，都算作M2但是企业的活期存款算作M1,企业的定期存款算作M2另外，2011 年10 月起，央行将非存款类金融机构在存款类金融机构的存款和住房公积金存款纳入广义货币供应量(M2) 统计范围，也就是说，跟职工关系密切的住房公积金算作M2 了，其实想想也有道理，存进去的公积金不是立刻就能拿出来花的，所以算作M2理所应当。

M1、M2的关系在我国，M1和M2是按照是否反映现实购买力来进行区分的。

I nverstor 投资圆桌CAPITALWEEK64 2023/06/16从M2-M1剪刀差看银行股 相比于2022年底，M2-M1剪刀差持续缩小，货币流动性加强。

在经济持续复苏和存款利率降低两种利好政策下，预期2023年银行股中报会出现定期存款占比回落，活期存款占比上升的现象。

本刊特约作者 蒋玉兰/文利息收入是银行的主营业务收入，银行股净息差受宏观经济增速下降，市场利率影响持续下降，许多银行都使用了以量补价的策略来增加利息收入。

但是宏观经济增速下降也会导致银行股面临“资产荒”。

2022年年报显示，农业银行和建设银行总资产年增速分别达到16.71%和14.37%，同期2022年货币供应量M2仅有11.8%。

银行作为货币供应量的主要提供者，货币供应量的增长表现在银行里就是资产规模的增长。

尽管2022年末M2高达11.8%，但是代表着经济活跃度的狭义货币供应量M1却只有3.7%，剪刀差8.1%。

剪刀差扩大，意味着银行放水有流动性陷阱的趋势，难以形成企业活期存款这种代表经济活跃度的存款，货币转而沉淀在居民或者企业定期存款中，货币流动性降低，经济活跃度下降。

在银行股2022年年报中，大量银行的负债表中都出现了定期存款增速快于活期存款增速的现象。

定期存款的负债成本率高于活期存款的负债成本率。

当M2-M1剪刀差扩大时，意味着企业活期存款和流通中的现金增速大幅小于企业定期存款+个人定期存款+个人活期存款，也意味着银行负债成本率可能会上升。

而且M1的增速疲软，经济活跃度不够，融资需求还会下降。

进而推导出市场利率会下降，资产收益率也下降。

银行在面临资产收益率下降和负债成本率上升时，净息差会下降，利息收入增长会减速，对银行股的营业收入增长产生一定压力。

面对M2-M1剪刀差扩大，可以通过降低存款利率，尤其是降低定期存款利率的方法激活货币流动性。

6月初，监管正引导国有大行降低存款利率。

活期存款利率从0.25%下降5BP到0.2%，2年期定期存款下降10BP，3年及5年期定期存款下降15BP。

m1m2剪刀差计算公式M1 和 M2 是金融学中常用的两个货币供应量指标，M1 主要包括流通中的现金和企业活期存款，M2 则在 M1 的基础上还包括了企业定期存款、居民储蓄存款等。

M1、M2 剪刀差的计算公式为：M1 - M2 的增速差。

要搞清楚这个公式，咱们先来看看 M1 和 M2 到底是咋回事。

比如说，你兜里揣着的现金，那就是 M1 的一部分；你存在银行活期账户里准备随时花的钱，也是 M1。

而你存的定期存款，那就算在 M2 里啦。

为啥要关注这个剪刀差呢？给您讲个事儿。

有一回我去参加一个金融研讨会，会上有个专家就提到这个 M1M2 剪刀差。

当时我旁边坐了一位企业老板，他听得那叫一个认真。

会后我跟他聊了几句，才知道他的企业正面临资金周转的问题。

他说如果这个剪刀差扩大，意味着企业活期存款增加，资金活跃度提高，可能对他的企业发展是个好机会；要是缩小，他就得更谨慎地规划资金了。

那这个剪刀差的计算具体咋操作呢？咱假设啊，去年 M1 的增速是10%，M2 的增速是 8%，那剪刀差就是 10% - 8% = 2%。

今年 M1 的增速变成了 12%，M2 的增速变成了 10%，那今年的剪刀差就是 12% - 10% = 2%。

您看，通过简单的计算，就能看出这个差距的变化。

在实际的经济分析中，M1M2 剪刀差的变化有着重要的意义。

如果剪刀差扩大，通常表示经济活力增强，企业和居民更愿意持有活期存款，用于交易和投资；反之，如果剪刀差缩小，可能意味着经济活跃度有所下降，大家更倾向于把钱存为定期，以获取稳定的收益。

比如说，在经济繁荣时期，企业生产经营活跃，资金流转速度快，M1 的增速往往会高于 M2，剪刀差扩大。

这时候，市场上的投资机会可能比较多，股市、楼市等资产价格可能会上涨。

而在经济衰退时期，企业投资意愿下降，居民消费信心不足，M1 的增速会低于 M2，剪刀差缩小，市场可能会比较冷清。

再给您举个例子，前几年房地产市场火爆的时候，M2 的增速一直比较高，因为大家都在买房贷款，银行放贷增加，导致广义货币供应量增加。

M1M2剪刀差因子
市场：中国市场
这里选取1996年以来中国市场的M1M2的同比数据作为研究对象，对M1M2剪刀差（即M1-M2）进行分析。

指数：沪深300指数
统计因子：M1-M2因子
观察周期：3个月
结论：
1、当M1-M2低于-9时，指数未来3个月100%出现上涨，平均涨幅为21.4%；
2、当M1-M2低于-4.5时，指数未来3个月有96%概率出现上涨，平均涨幅19.3%；
3、当M1-M2高于12时，指数未来3个月100%下跌，平均跌幅7%；
4、当M1-M2较高时，未出现大概率的下跌情况；
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观察周期：6个月
结论：
1、当M1-M2低于-4.5时，指数未来6个月100%出现上涨，平均涨幅为36.4%；
2、当M1-M2低于-3时，指数未来3个月有90%概率出现上涨，平均涨幅34.7%；
3、当M1-M2较高时，未出现100%可能的下跌事件；
4、当M1-M2较高时，未出现大概率的下跌情况；
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观察周期：12个月
结论：
1、当M1-M2低于-6时，指数未来12个月100%出现上涨，平均涨幅为62.2%；
2、当M1-M2低于-1.5时，指数未来12个月有85%概率出现上涨，平均涨幅62.5%；
3、当M1-M2较高时，未出现100%可能的下跌事件；
4、当M1-M2较高时，未出现大概率的下跌情况；
5、M1-M2因子在6个月周期没有涨跌平衡点出现。

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M1-M2剪刀差与股市、楼市的关系（完整版）公众号：某某某我爱你作者：某小编2018-09-02 10:24M1-M2与股市同期走势图2018年7月M1-M2剪刀差值= -3.40%M0、M1、M2是什么？我国现行对货币层次的划分是名词含义M0流通中现金狭义货币（M1）M0 ＋可开支票进行支付的单位活期存款广义货币（M2）M1 ＋居民储蓄存款＋单位定期存款＋单位其他存款＋证券公司客户保证金另外还有M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等；其中，M2减M1是准货币（Quasi-money），M3是根据金融工具的不断创新而设置的。

M1、M2的意义1、M1是重要的流动性和经济活跃度指标。

M1 增加，投资者信心增强，经济活跃度提高，股市和房地产市场上涨；反之，M1减少，股市和房地产市场下跌，因此，股市和房地产市场具有经济晴雨表功能，并对货币变化具有放大效应。

2、如果M1增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升。

3、如果M1增速小于M2，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。

由于M2包括的是M1以及M1以外的定期存款和储蓄存款，因此M1增速若快于M2增速，表明定期存款活期化，大量资金转向交易活跃的M1 ，从而对股市的资金供给可能形成较为积极的影响。

M1-M2走势与股市成正相关从M1-M2走势与股市走势图不难看出，若排除2007年以及2015年大牛市的非理性走势，大部分时间M1-M2走势与股市走势都有极为明显的正相关性。

PS:这段话我不赞同，因为M1-M2剪刀差与2007年大牛市正相关，M1-M2剪刀差与2015年大牛市负相关。

剩下就是不赚钱甚至亏钱的牛皮市，所以M1-M2剪刀差不能作为股市涨跌判断的主要依据。

比较M1-M2增速差与上证指数同期走势，M1-M2 的同比增速差向上攀升，同期股市也会向上，一旦增速差向下回落，股市同期也将出现调整。

中航证券符旸：论M1与M2剪刀差及其对股市的领先性今年以来货币增速表现出了非常明显的特征，即M1增速持续攀升，而M2表现偏弱，M1-M2不断提升至历史高位。

尽管货币增速本身会在经济运行过程中呈现出周期波动的现象，进而导致M1-M2的波动也具有一定的周期性，但今年以来M1独自上行拉动剪刀差扩张的现象较为特殊。

首先，通常在货币扩张阶段，M1和M2会先后走高，但本轮M1上行并未能拉动M2。

其次，通常货币增速是经济的领先指标，但本轮M1的提升并未能反映到经济增长层面上。

第三，M1的主要组成成分是现金和企业活期存款，是具有高流动性的货币，往往对资产价格有领先性。

以往M1或M1与M2的剪刀差对股市有较好的领先性，通常被看作是判断股市拐点的有效指标，但是今年这一指标也失效了。

要分析造成上述问题的原因，首先要明确M1、M2及二者剪刀差的含义。

从指标本身的定义来看，M1增速主要反映企业活期存款的增长状况，而M2主要反映定期存款和居民存款的变化，M1的货币活性更强。

因此对于M1-M2的水平提升，通常的理解是货币的活期化，反映企业经营状况向好，现金流改善。

但是目前M1-M2升至历史高位，宏观经济增长和微观企业经营却都呈现出较为疲软的状态。

我们认为这主要源于货币无法在实体经济内形成良性循环，M1的增长不能进一步传导到M2和经济增速。

换句话说，企业有大量活期资金，并不是由于经营持续向好令现金流不断充裕，而是由于实体经济投资回报率低，同时金融层面也面临资产荒等问题，而利率经过此前的连续降息后已经处于较低水平，也减轻了货币以活期形式存在的机会成本，上述原因共同导致企业获得资金后倾向于持币待投，于是，在这种机制下，M1与M2剪刀差的扩张主要反映的不再是货币活期化，而是变成了“企业的流动性陷阱”，M1对M2和经济增长失去了领先性。

而对股市来说，M1与M2等货币增速是衡量宏观流动性的指标，而宏观流动性只是影响股市的间接因素，股市的流动性需要单独衡量，其并不与宏观流动性完全同步。

M1、M2增速“剪刀差”成因及走势作者：范建军来源：《中国经济报告》2017年第01期建议央行在补充银行间市场基础货币供应时，优先采用“降准”工具，而非“中期借贷便利”（MLF）或“抵押补充贷款”（PSL）等“类再贷款”工具。

M1、M2增速“剪刀差”成因近一段时间，M1与M2增速“剪刀差”问题，引发各方广泛关注。

M1增速快速上升，主要是因为近一年来政府债券和公司信用类债券超量发行，使得银行存款明显“活期化”，这是造成M1、M2增速“剪刀差”持续扩大的最根本原因。

1.政府债券发行量大幅增加。

2015年5月中央财政启动了对地方到期债务的置换工作。

2015年的实际置换额为3.2万亿元，2016年的置换额预计将达到5.57万亿元。

同时，中央和地方财政赤字发债量自2015年5月开始大幅增长，积极的财政政策开始发力。

2015年中央财政预算赤字1.62万亿元，实际发行国债2.12万亿元，超发5000亿元，如加上代地方财政发行的6000亿元赤字，总的赤字发债量达到2.72万亿元。

2016年中央预算赤字2.18万亿元，较上年提高5600亿元；地方预算赤字1.18万亿元，较上年增加5800亿元，增幅近1倍。

预计2016年中央和地方的赤字发债量合计将超过4万亿元。

数据显示，从2015年5月到2016年8月，共累计发行国债3.75万亿元，中央代地方发行地方政府债券8.65万亿元，两项合计13.39万亿元。

在此期间累计发行的政府债券（国债+地方债）约占当前政府债券存量的59.6%。

考虑到政府债券的期限一般都较长（绝大多数超过3年），这意味着在当前国债和地方政府债存量中，有接近60%是在最近1年多时间内发行的。

政府债券月发行量累计增速最高达到564.5%，目前仍保持在115.7%的水平上（图1）。

从2015年5月到2016年8月，由于政府债券的大量发行，使得其未到期余额净增加9.98万亿元（图2）。

2.公司信用类债券发行量爆发性增长。

M0、M1、M2的涵义及其作用M0、M1、M2是宏观经济调控中，所采用的指导货币政策的三个重要指标。

货币金融是市场经济的血脉，实体经济则是身体，只有血脉畅通，经济体才能健康成长。

把M0、M1、M2与GDP、CPI、PPI 和就业等指标进行综合分析来判断经济运行的总体情况，是宏观经济分析的一个重要方面。

M0、M1、M2的定义如下：1.M0 （现钞）：M0=流通中现金。

由于这部分货币可随时作为流动手段和支付手段，因而具有最强的购买力。

2.M1 （狭义货币）：由M0加上商业银行活期存款构成。

许多国家把控制货币供应量的主要措施放在这一层，使之成为政策调控的主要对象。

3.M2 （广义货币）：由M1加准货币构成。

所谓准货币，一般是指由银行存款的定期存款、储蓄存款、外币存款，以及各种短期信用工具，如银行承兑汇票、短期国库券等构成。

近年来，许多经济和金融发达国家，就出现了把货币供应量调控的重点从M1向M2转移的趋势。

M0、M1、M2有什么作用呢？在日常生活中，M0 数值高证明老百姓手头宽裕、富足。

衣食无忧的情况下这种可能性更高。

M1 反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0。

M2 流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通胀的压力状况。

我们一般可以通过M1和M2的增长率变化来揭示宏观经济运行状况：（1）如果M1的增长率在较长时间高于M2的增长率，说明经济扩张较快，活期存款之外的其他类型资产收益较高。

这样更多的人会把定期存款和储蓄存款提出进行投资或购买股票，大量的资金表现为随时支付的形式，使得商品和劳务市场普遍受到价格上涨的压力。

（2）如果M2的增速在较长时间内较M1的增速高，则说明实体经济中有利可图的投资机会在减少，可以随时购买商品和劳务的活期存款大量转变为较高利息的定期存款，货币构成中流动性较强的部分转变为流动性较弱的部分，这无疑将影响到投资继而影响到经济增长。

M1 与M2应协调增长，它们其中任何一个数值的急速上扬都不利于国民经济的发展，这就需要管理层出台相应措施来调整它们的增速差。