投资银行实务与案例分析(PPT 176页)

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IPO重要环节： 一、上市重组 二、尽职调查 三、发行定价 四、稳定价格
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股票首次发行的承销流程（initial public offering, IPO）
承销商选择发行人
发行人选择承销商 组建IPO小组 尽职调查
制定与实施重组方案
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编制募股文件与申请股票发行 路演
确定发行价格
在实行上市辅导制度的国家，承销商必须对拟上 市公司进行必要的辅导。以促使公司上市前达到 规范化运作，提升上市公司的整体价值。
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案例一：中国人寿的上市重组
2003年12月17日、18日，中国人寿保险股份有限 公司在纽约证券交易所和香港联交所成功上市， 成为首家在美国、香港两地上市的中国内地金融 企业，融资规模达35亿美元，成为当年全球最大 的IPO。而中国人寿在上市过程中经历了艰难的重 组。
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一、证券发行方式
根据发行对象不同，证券发行分为公募与 私募两种方式。
（一）公募 公募（public placement）又称公开发行，
是指发行人通过中介机构向不特定的社会 公众广泛地发售证券的方式。
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公募的优点： 1、以众多投资者为发行对象，扩大证券的发
行量，筹资潜力大； 2、无须提供特殊优厚条件，发行人具有较大
（一）包销 包销（firm commitment ）即承销商将拟发行
的证券按照协议全部购入或在承销期结束时将 售后剩余证券全部自行购入的承销方式。包销 可分为全额包销和余额包销两种。
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全额包销：是指承销商先全额购买发行人该次 发行的证券，再向投资者发售，由承销商承担 全部风险的承销方式。
余额包销：是指承销商按照规定的发行额和发 行条件，在约定的期限内向投资者发售证券， 到销售截止日，如投资者实际认购数低于预定 发行总额，未售出的证券由承销商负责认购， 并按约定时间向发行人支付全部证券款项的承 销方式。
组建承销团与确定承销报酬 稳定价格 墓碑广告
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一、上市重组
IPO的重要环节之一：对发行人进行重组，包 括财务、机构、业务、人员等调整，以符合公 开发行的条件，得到投资者的认同，在公开发 行时取得更好的效果。
重组要求： 1、发行人主体明确、主业突出、资本债务结
构得到优化； 2、财务结构与同类上市公司比较，具有一定
有限公司，同时原企业解散。
该模式适用于原企业非经营性资产较少，经济效 益较好，各项经济指标较好，容易满足上市要求。 否则重组难度较大、成本较高。
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2、“一分为二”重组模式
原企业以整体资产进行重组，将专业性的生产经 营系统和非专业性的生产经营系统分离，重新设 立两个法人实体，原企业解散或保留，再将专业 性的生产经营系统重组为股份有限公司。 “一分 为二”重组模式是国企改组上市最主要模式。
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4、调动职工、股东积极性，巩固和发展特定 的公共关系。
私募的缺点： 需向投资者提供特殊优厚条件； 发行人的经营管理易受干预； 证券的流动性差。
发行方式的选择既取决于发行人的需求，也取 决于发行人的条件。
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二、证券承销方式
根据承销商在承销过程中承担的责任和风险的 不同，证券承销可分为包销和尽力推销两种方 式。
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3、部分分立重组模式 原企业以一定比例的优质资产业务进行重组，设
立股份有限公司，而原企业的其他资产仍保留在 原企业中。该模式适用于生产性企业和非生产性 企业比较清楚的集团公司。 4、共同重组模式 多个企业以其部分资产、业务、资金或债权，共 同设立一个新的股份有限公司，其中一个或两个 企业在新股份公司中占有较大份额。 上市辅导：
投资银行实务与案例分析
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承销篇
金融学院 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ岚
承销篇
证券承销是投资银行的本源业务，也是其核心 业务，是其最主要的利润来源，承销能力的大 小是判断投资银行整体实力的一个重要指标。
本篇主要分析IPO过程中的重组模式、定价机 制及审批制度，研究股票承销的操作技术，明 确相关的法律法规，探讨我国证券发行制度和 定价机制的改革。
的经营管理独立性； 3、证券可上市流通，增强证券的流动性，提
高发行人的知名度。 公募的缺点： 发行过程比较复杂，发行条件要求较高，登记
核准所需时间较长，发行费用也较高。
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（二）私募 私募（private placement）又称非公开发行或
内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证 券的方式。私募发行的对象有个人投资者和机 构投资者。 私募的优点： 1、有确定的投资者，不必担心发行失败； 2、发行手续简单，可以节省发行时间和费用； 3、限制外来控制，保守公司商业秘密；
包销方式适合发行规模较大、发行风险较大、 发行人缺乏发行经验的证券发行。
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（二）尽力推销 尽力推销（best efforts ）即承销商只作为发
行人的证券销售代理人，按照规定的发行条件 尽力推销证券，发行结束后未售出的证券退还 给发行人的承销方式。尽力推销也称代销，承 销商不承担发行风险。 尽力推销由发行人承担发行风险，适合发行人 信用度高、知名度大、发行风险较小的证券发 行。
原企业解散型：原企业经过重组后分为两个法人， 原法人消亡，但新法人仍属于原所有者。该模式 适用于非生产经营系统数量较多，而且盈利水平 较低，甚至亏损的企业。
原企业保留型：从原企业中分离出专业性生产经 营资产进行股份制改组，原企业变成控股公司， 被改组部分变成上市公司。该模式适用于企业集 团，地方性大企业。
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主承销商： 中国国际金融有限公司 花旗环球金融公司 德意志银行 瑞士第一波士顿 上市障碍 中国人寿上市之路的最大障碍——巨额利差损。 利差损的由来： 中国寿险行业在1999年前销售了大量的高利率保
的优越性； 3、每股税后利润较大，从而有利于企业筹集
到尽可能多的资金；
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4、有利于公司利用证券市场进行再次融资； 5、减少关联交易； 6、避免同业竞争等。 重组模式：
由于我国大多数拟上市公司是由国有企业改制而 来，其上市重组模式大体为以下四种：
1、整体重组模式 原企业以整体资产进行重组，改组成立新的股份