证券投资组合理论在中国的运用2

中国产经Chinese Industry &Economy摘要：以搜狐、网易、特斯拉、搜狗、NETFLIX 五支股票为例，通过R 语言软件，运用ARIMA-GARCH 模型对其10个工作日后的股票价格进行预测，并结合马科维茨等人提出的投资组合理论，可以得出不同投资组合下的预期收益率和风险。

该结果可为具有不同风险偏好程度的投资者日后的决策提供参考，这套方法也可在此类问题中进行广泛应用。

关键词：ARIMA-GARCH 模型；R 语言软件；投资组合；预期收益率；风险一、绪论随着我国人均可支配收入水平的逐渐提高，越来越多的人开始把目光指向了证券投资。

2019年，我国股民数量达到了1.6亿，较上年增长了1324.43万，同比增长9.04%；股票市值更是增长了近15万亿，达到了61.6万亿元。

虽然股市涨势喜人，但是人们从来没有忽视其背后的风险，对股票收益率的预测和如何选择最好的投资组合一直是投资者关注的焦点。

目前证券投资常用的分析方法有基本分析法和技术分析法。

其中，基本分析法从影响证券价格变动的宏观层面、行业层面和公司层面的影响因素出发，分析得出证券市场价格变动的一般规律，从而帮助投资者做出投资决策。

而技术分析是基于“市场行为包容消化一切信息”、“价格以趋势方式波动”、“历史会重演”三大假设，以图表及相关数理指标为主要手段对市场行为进行研究的一种投资分析方法。

但基本分析和技术分析通常只能预测股票价格变化的趋势，因此如果想要得出预期收益和与之对应的风险较为精确的投资组合，我们还需要在基本分析和技术分析的结果的基础上进行更进一步的分析预测，这就需要用到ARIMA 模型等时间序列模型。

对于时间序列模型在证券市场上的应用，很多学者都进行了相关的研究。

其中，刘越、黄敬和王志坚实现了通过ARMA 模型预测股票收益率，并在R 软件上成功应用。

其中，王志坚还针对ARMA 建模中模型识别时自协方差函数的不稳健性，对经典的自协方差函数进行了稳健改进，提高了ARMA 模型识别的精确性；丁磊和郭万山针对黄金价格的波动特征和杠杆效应，在使用ARIMA 模型预测黄金价格的基础上，运用TGARCH 模型修正了预测结果，进一步减小了预测误差；李运田、吴琼和黄金凤以2012年以后的上证数据作为样本，提出一种结合了ARIMA 模型、GARCH 模型和最小二乘法支持向量机的组合模型来对上证综指进行预测，取得了良好的预测效果；方燕、耿雪洋和秦珊珊通过ARIMA-GARCH 模型得出了传媒板块指数的预测，并证实了ARIMA-GARCH 模型可扩展于股票价格呈“尖峰厚尾”分布特征的个股进行预测；孙少岩和孙文轩应用ARIMA-GARCH 模型对加入SDR 后的人民币汇率波动进行了实证检验，并对人民币汇率的短期走势进行了预测。

马科维兹投资组合理论在中国创业板市场的实证研究【摘要】本文利用马科维兹投资组合理论，采用定性和定量分析相结合的研究方式，运用lingo优化程序，构造一支中国创业板市场的最优投资组合。

以期为个人投资者提供一种较为科学的投资组合构建方法，即在一定收益下寻求最小风险，并提供相关投资建议。

【关键词】马科维兹；均值方差模型；创业板；预期收益率；最小方差1.引言投资者在进行投资时，为了减少风险，往往遵循“不要将所有鸡蛋放在同一个篮子里”的原则构造投资组合。

对机构投资者而言，他们拥有庞大的资金，可以将许多不同种类的资产纳入投资组合中，这种方法虽然能使投资组合的风险变得很低，但是因为投资组合中的资产过于分散，也会使得投资收益降低。

其原因在于：（1）管理的资产种类太多会带来较高的管理费用；（2）投资组合中的某些资产收益率较低。

对个人投资者而言，他们不像机构投资者那样，可以利用雄厚的资金进行广泛的投资组合，从而将风险降到很低的水平，但也可以在有限的条件下进行适当的投资组合以规避投资风险。

因此，如何建立一个合理规模的投资组合从而有效地降低风险、提高收益，成为机构投资者和个人投资者共同关心的问题。

对此，西方现代投资组合理论中的马科维兹投资组合理论为我们提供了理论上的指导。

该理论使投资者可以在保证一定收益率的前提下，通过有效地分配资金到不同的资产中，使投资风险达到最小。

本文计划利用马科维兹投资组合理论，采用定性和定量分析相结合的研究方式，利用lingo优化程序，构造一支中国创业板市场的最优投资组合。

以期为个人投资者提供一种较为科学的投资组合构建方法，即在一定收益下寻求最小风险，并提供相关投资建议。

2.实证研究本文针对创业板市场，经过筛选，选择了14只股票。

对它们进行基本面分析，又进行了马科维兹投资组合分析。

在一定预期收益率下，计算股票组合的最小方差，通过各股权重的变化来寻求有效证券组合，从而指导投资者对创业板个股的优良与否、对投资组合的风险进行判断，并且对投资资金的分配给予指导。

证券投资组合论⽂当代，论⽂常⽤来指进⾏各个学术领域的研究和描述学术研究成果的⽂章，简称之为论⽂。

它既是探讨问题进⾏学术研究的⼀种⼿段，⼜是描述学术研究成果进⾏学术交流的⼀种⼯具。

它包括学年论⽂、毕业论⽂、学位论⽂、科技论⽂、成果论⽂等，论⽂⼀般由题名、作者、摘要、关键词、正⽂、参考⽂献和附录等部分组成，其中部分组成可有可⽆。

证券投资组合论⽂1 摘要：证券投资组合决策的任务是在寻求风险和收益平衡的基础上获取最⾼的投资报酬率，资本市场线是获取最⼤风险报酬的唯⼀有效机会线，资本资产定价模型是权衡市场风险与期望报酬率的重要⼯具。

伴随着资本市场的⽇益发展和有效资本市场的⽇趋形成，投资者的决策也将越来越理性化，风险投资决策的基本理论和⽅法也将在现实的经济⽣活中得到更好的应⽤。

关键词：⾮系统风险和系统风险；风险投资组合；资本市场线；资本资产定价模型；竞争性市场 在现实经济⽣活中，随着资本市场的不断发展和完善，为投资者提供了越来越多的获利机会，进⾏证券投资是主要的投资⽅式之⼀。

投资的⽬的是为了获取收益，或者说是为了获取最⼤化的收益，⽽这⾥⾯同时也存在着⼀个不容忽视的事实：要获取较⼤的收益，就要冒较⼤的风险；⽽冒较⼩的风险，获取的只能是较⼩的收益。

风险和收益是⼀对⽭盾，这是⾃利⾏为原则和双⽅交易原则下投资者市场博弈的结果，任何投资者都必须充分树⽴风险意识，即怎样解决风险和收益之间的⽭盾。

其最终的决策结果应该是寻求风险和收益的平衡。

风险是指未来经济活动结果的不确定性，我们可以将风险总体上划分为两⼤类：⾮系统风险和系统风险。

⾮系统风险只对某些⾏业或个别企业产⽣影响，系统风险亦称市场风险，它对整个市场所有企业都产⽣影响，如经济周期的波动、利率的调整、通货膨胀的发⽣等。

针对这两种风险，投资者应该如何应对呢？基本的做法就是通过投资组合来分散⾮系统风险，通过提⾼风险报酬来弥补系统风险带来的损失从⽽达到期望的报酬率。

笔者将从这两个⽅⾯来论述证券投资组合中风险与收益的权衡问题。

投资组合理论研究作者：熊迟来源：《老区建设》2009年第14期[提要]资产组合理论主要是针对化解投资风险的可能性提出的。

“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”就是多元化投资组合的最佳比喻，而这已成为现代投资领域中的一条真理。

文章从股票组合投资入手，分析收益和风险的关系，得出投资者是根据自己对收益和方差(风险)的偏好，选择符合自己要求的证券组合。

[关键词]收益率；方差；投资组合；风险一、引言从我国金融投资业发展的情况来看，无论是股票投资、债券投资还是外汇投资在我国发展都非常迅速，而且，组合投资理念也在证券市场内部的证券投资基金中得到了较好的应用。

而利用两种或两种以上的证券组合，则可能实现比现有单一的证券投资更为有效的降低风险的投资效果。

投资组合理论的应用即是“不把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。

投资者总是尽可能找到相关性差的投资进行组合，从而实现投资效用的最大化。

二、投资组合模型的建立随着资本市场的发展，证券组合管理具有越来越重要的意义。

一个有效的证券资产组合可以在一定的风险条件下实现收益的最大化或在一定的收益水平上使投资风险最小化。

证券的投资首先需要解决的是两个核心问题：即预期收益与风险。

那么如何测定组合投资的风险与收益和如何平衡这两项指标进行资产分配是证券投资者迫切需要解决的问题。

从收益与风险的关系来看，系统风险可以带来收益的补偿，而非系统风险则得不到收益补偿。

因而人们常常义无反顾地要求降低非系统风险。

对于系统风险，人们则需根据自己的风险承受能力来决定承担多大的系统风险以期获得相应的收益奖励，因而人们并不普遍采取措施来完全消除系统风险，而是通过投资选择使系统风险处于自己认为最满意的位置。

假设有两种证券A和证券B，某个投资者将一笔资金以x A的比例投资于证券A，以x B的比例投资于证券B，且x A+x B=1，称该投资者拥有一个证券组合P：(x A，x B)，x A，x B分别称为证券组合P中证券A的权数和证券B的权数。