2012 经济金融情势展望

2012国际经济形势分析及展望（外汇篇）——美元2011荡气回肠 2012奋发图强？2012年经济走势预期2012年的经济走势，2012年中国的经济会出现什么样的变化？世界的经济会有什么样的变化？展望明年，主流观点认为2012年将是全球经济和政治最为动荡的一年，未来欧债危机还将持续发酵，全球经济复苏乏力，2012年全球金融系统可能继续处于不利境况。

欧、美、中作为三大经济集团和世界经济的三个支点，任何一个出现力不能支，都会带来灾难性结果。

三大集团各有内忧，在这种形势下，避免外患，各自做好自己的事情，是维护世界和平与发展的必要条件。

引言经济学家认为，国际形势在2012年仍然会继续2011年下半年已经形成的动乱格局，在2012年还会出现比较大的波动，需关注三点，即，欧债危机、美国大选及中东局势。

2011年美元走势可谓一波三折、荡气回肠，期间欧债危机、美债谈判所编织的利空利好交替登场，日本核危机、利比亚战争也不忘在一旁“添油加醋”，在经历了卧薪尝胆之后，2012年美元是继续萎靡还是就此雄起？回首2011：美元跌宕起伏、荡气回肠2011即将逝去，回首这一年，从欧债危机的焦灼、到美债谈判僵持，从日本地震核危机，到利比亚战争，从日本、瑞士央行干预市场，到全球的汇率战，再到全球经济的二次探底风险，过去的和正在上演的那一桩桩一件件，无一不让我们荡气回肠。

就是在这样一个纷繁复杂，动荡不安的市场环境中，美元奏出了荡气回肠、跌宕起伏的“华丽乐章”。

第一章：避险魅力消退、美联储坚持QE22011年1月到4月，全球经济企稳，通胀快速上升，各球央行在通胀面前开始倾向于紧缩货币政策，但惟独美联储依然坚定不移的实施其6000亿美元的第二轮量化宽松货币政策(QE2)，并维持超低利率。

美元指数单边下跌，累计跌幅7.73%，最高81.31，最低72.70。

在此期间，欧元区和英国通胀数据犹如脱缰的野马持续上升，于是以欧洲央行为首的发达国家央行，掀起了一轮加息风潮，加息之声此起彼伏，欧洲央行更是在4月加息25个基点。

2012年经济金融形势分析今年的经济形势，要简单回顾一下去年，刚刚过去的2011年，确实像我们中国的领导人预测的那样复杂多变，美联社评论中提到的十大新闻人物，可以分成一二三四，正好反映了2011年世界政治经济局势的变化。

一、2011年国际十大热点人物回顾(一)一个强人：普京普京的上台标志着要恢复一个强大的俄罗斯。

这是继中国崛起之外，美国人的又一强大的挑战，较为倾向西方的梅德韦杰夫即将下台。

虽然普京和梅德韦杰夫的意识形态非常相近，属于同一政党，虽然一个人写不出两手字，每个人的想法都不一样，梅德韦杰夫偏向西方，普京比较对抗西方。

一个强人，首先他在对抗伊朗的问题上，这一次和中国在联合国一起投了反对票，中国人在联合国安理会上很少投反对票。

（二）两个女人。

一个是默克尔；一个是阿罗约。

是我们的邻居菲律宾前总统阿罗约，她当了十多年的总统，出席过多次APEC会议，但是现在的法律环境，法制的条件是较为严厉的，要追究她执政期间的一些事情，虽然这里面不乏有政治斗争的背景，但法律规定不能豁免，一定要执行刑罚。

一个是德国的默克尔，原东德的女博士（学物理专业的），与普京一样，是个强人，德国的经济一枝独秀，过去德国的经济实力很强，现在的政治地位上升和话语权增加，欧盟事务主要由德、法、英三国共同商量，欧元区是德国和法国的老大，一改过去，变为默克尔为主，萨科齐为辅，世界上最大的经济体欧盟。

（三）三个男人。

第一个男人是穆巴拉克。

他在埃及统治了整整三十年，作为埃及第四任总统和阿拉伯领袖，穆巴拉克曾签订阿以条约，维持中东地区的基本和平格局一直保持到现代，军人出身的穆巴拉克虽然表面上看上去强大无比，2011年却突然倒台，儿子被关，他也成为在笼中受审之人。

在进行庭审期间，前埃及总统穆巴拉克在担架上被抬进抬出法庭。

他倒台的背后反映了北非阿拉伯地区的变化。

第二个男人是意大利原总理贝卢斯科尼。

这个人是个风流总理，亿万富翁，执政8年，下台的原因是欧债危机蔓延至作为欧洲第四大经济体的意大利。

宏观经济2012-2013年经济形势分析和展望许宪春摘要：本文包括两部分内容：第一部分是对2012年我国经济形势进行分析，包括经济增长形势分析和通货膨胀形势分析；第二部分是对2013年我国经济形势进行展望，包括经济增长形势展望和通货膨胀形势展望。

关键词：经济形势 经济增长 通货膨胀作者简介：许宪春，国家统计局副局长。

一、2012年经济形势分析本部分对2012年我国经济增长形势和通货膨胀形势进行分析。

（一）经济增长形势分析2012年，我国经济增长7.8%，比2011年回落了1.5个百分点，增速明显回落。

其中一、二、三、四季度同比分别增长8.1%、7.6%、7.4%和7.9%。

前三季度，我国经济增速延续了2011年逐季回落的走势，即，从2011年一季度到2012年三季度，连续7个季度逐季回落。

实际上，我国季度经济增速从2010年二季度进入回落期，到2012年三季度，持续了10个季度。

其中除了2010年四季度略有反弹外，其余季度经济增速都是逐季回落的，从2010年一季度的峰值12.1%到2012年三季度的谷底7.4%，回落了4.7个百分点，平均每个季度回落接近0.5个百分点。

2012年四季度有所反弹（见图1）。

下面从两个角度对2012年我国经济增长形势进行分析，一是从生产的角度，也就是从国民经济各行业增加值变动的角度进行分析；二是从需求的角度，也就是从消费、投018资和净出口三大需求变动的角度进行分析。

图1 2008年以来季度经济增长率1.生产走势（1）前三季度工业增加值增速逐季回落，四季度回升。

工业增加值增速主要决定于规模以上工业增加值增速。

2012年，规模以上工业增加值增长10.0%，比2011年回落了3.9个百分点，增速明显回落。

其中一、二、三、四季度同比分别增长11.6%、9.5%、9.1%和10.0%，前三季度增速延续了2011年逐季回落的走势，四季度回升。

同整体经济增速一样，我国季度规模以上工业增加值增速从2010年二季度进入回落期，到2012年三季度，这个回落期持续了10个季度，从2010年一季度19.6%的峰值到2012年三季度 9.1%的谷底，回落了10.5个百分点，平均每个季度回落1个多百分点。

2012年国际金融形势回顾与展望摘要：2011年至2012年，欧元区危机表现出间歇性特征，成为国际金融市场的重要风险源。

与此同时，主要国家货币当局纷纷采取的传统和非传统宽松货币政策，造成全球流动性再度泛滥。

在国际资本流向方面，国际投资者的避险情绪不断攀升，国际资本大量投向传统的安全港资产。

发达经济体银行体系去杠杆化进程持续，但对新兴经济体持有的债权开始增加。

国债市场因风险偏好表现出分化趋势，在国际负债证券币种结构中，除了美元等主要货币外，新兴市场国家的货币债券发行增加。

基本面和货币因素共同支撑股市繁荣。

在全球外汇市场中，美元货币安全港效应表现出先升后降，在年度中后期由于欧元区分裂危险消除，以及QE3的推出，美元重新落入中长期的贬值通道。

2013年世界经济低迷增长、欧元区危机进展和财政调整、全球流动性变化、银行业整合等因素将主导国际金融市场动向，金融环境将十分脆弱，市场变化将持续动荡。

关键词：国际金融风险；银行去杠杆化；国债市场；股票市场；外汇市场Dec. 28, 2012 高海红**************.cn刘东民********************Working Paper No. 2012W20Abstract:The euro crisis has showed an on-off pattern during 2011-12 and become the major risk for international financial market. Meanwhile, conventional and unconventional monetary policies adopted by major monetary authorities provided low interest rate for growth, but released new liquidity to global financial market. Investors’ risk appetite has shifted to aversion and searched for safe haven. Deleverage in banking sector continued but claims for developing economies picked up. The government debt market has been divergent, reflecting risk preference. In international debt market, apart from the US dollar and others currencies, currencies in emerging economies have gained more in debt denomination than before. Some favorable fundamentals and easy monetary condition have supported stock market. In global foreign exchange market, the US dollar has performed as safe asset, but turned back into the long-term trend of devaluation because the danger of euro zone split has eliminated in the late 2012. In 2013, global financial market will be impacted by the key factors, such as slow growth of the world economy, evolvement of euro crisis and fiscal adjustment, change of global liquidity, and bank consolidation. The market will continue to be fragile and volatile.Keywords：International financial risk; Bank deleverage; Government bond market; Stock market; Foreign exchange market2011年至2012年，欧元区危机间歇性特征、主要国家货币当局采取的传统和非传统宽松货币政策是全球金融的主要风险。

亚太财经与发展中心：2012年全球经济形势及展望近日，法国财政部发布题为《2012年夏季全球经济形势：脆弱的复苏》报告。

主要内容如下，仅参考。

2012年夏季全球经济增长前景主要取决于欧债危机的解决。

欧央行2011年底制定的货币政策显著降低了欧元区的财政压力并稳定了2012年初的经济走势。

近期西班牙和希腊债务问题的发展，增加了外界的恐慌并使欧元区短期经济增长前景走弱，对南欧国家有深远影响；受家庭消费支出及出口增长的利好支撑，德国经济增长前景维持稳定；受企业采取观望态度影响，英国经济增速放缓。

欧洲之外的其他地区经济表现略好。

得益于强劲的就业增长，过去几个季度美国经济稳步复苏，但就业率在近几个月有所下滑；受全球贸易不景气的拖累，中国经济增速放缓，但仍相对强劲；在2011年经历了地震和海啸后，日本经济受重建需求的提振，经济稳定增长。

2013年前，降低政府、家庭和企业债务的历程将继续拖累多数发达经济体的经济增长。

欧美疲弱的劳动力市场也将阻碍经济复苏的步伐。

在全球经济形势逐渐恢复正常之际，欧元区经济将在2012年小幅收缩，2013年将恢复温和增长态势。

南欧国家（西班牙和意大利）经济衰退，而德国经济仍将继续增长，欧元区国家的差距将继续扩大；财政整顿的过程将抑制英国经济增长；美国经济增长步伐取决于其财政政策，2013年美国财政政策注定将非常严格，这将导致美国经济增速放缓；日本经济增长将取决于其重建的进程，预计日本2013年的经济增速将低于2012年；预计中国经济仍将保持稳定增长态势。

受欧债危机影响，全球经济形势有较大的不确定性。

近期西班牙和希腊形势的发展已经推迟了欧债危机结束的时间并进一步凸显了欧洲经济的脆弱性。

6月28-29日欧洲理事会会议所做的决议可能将缓解紧张情绪并促进经济增长。

图1 全球GDP增长一、2012年初，大西洋两岸国家及欧元区国家的增长差距都有所扩大。

1、始于2011年第三季度的金融动荡在美国快速消退，但在欧元区的影响有所加剧。

世界银行发布《2012年全球经济展望》编者按：1月18日，世界银行发布《Global Economic Prospects》，认为世界经济已进入一个危险期，预计2012年全球经济增长率为2.5%，2013年为3.1%。

其中，高收入国家2012年为1.4%，2013年为2%，而2011年6月份预测值为2012年2.7%，2013年2.6%；发展中国家2012年为5.4%，2013年为6.0%，均低于6月份的预测值6.2%和6.3%。

报告指出，危机已蔓延到发展中国家，而其应对新一场危机的财政空间大大缩小，因此发展中国家应做好准备，应对进一步增加的下行风险。

一、经济展望世界经济已进入一个危险期。

欧洲金融动荡已扩散到不久前尚未受到影响的发展中国家和其他高收入国家。

这种传染性推高了世界许多地区借贷成本，拉低了股市，流向发展中国家的资本量急剧下跌。

预计2012年和2013年全球经济增长率分别为2.5%和3.1%，与2011年6月份预测相比，分别下调了1.1个百分点和0.5个百分点。

高收入国家经济增长率为2012年1.4%、2013年2%，而6月份的预测为2012年2.7%、2013年2.6%；发展中国家经济增长率为2012年5.4%、2013年6.0%，均低于6月份的预测值6.2%和6.3%。

此外，受经济增长放缓影响，世界贸易增长率2011年为6.6%，2012年仅达到4.7%，2013年有望回升至6.8%。

（一）高收入国家一是欧元区。

受财政紧缩、资金紧张、银行部门去杠杆化及市场信心暴跌等因素的影响，欧洲高收入国家经济面临很大的不确定性。

预计2012年欧元区的经济增速为-0.3%，2013年为1.1%。

二是日本。

受重建等因素的影响，2012年日本的经济增速将达到1.9%，2013年为1.6%。

三是美国。

2011年第四季度美国经济持续复苏，其增长率约为3%，而受财政刺激政策退出等因素的影响，预计2012年美国的经济增长率将降至2.2%，2013年为2.4%。

2012年世界经济形势及发展趋势一、世界经济复苏势头放缓，2012年全球经济仍将呈现低速增长态势（一）当前世界经济复苏态势全球经济复苏趋缓，下行风险加大。

发达国家失业率居高不下，私人需求疲弱；新兴市场和发展中国家增速回落，宏观调控面临的局面更加复杂；欧洲主权债务危机持续升级，美国长期主权信用评级被下调，国际金融市场反复大幅波动；与此同时，大宗商品价格高位震荡，全球通胀压力依然较大。

美国经济复苏显著放缓。

今年前两季度，美国经济按年率分别增长0.4%和1.0%，远低于去年各季度增速。

经济复苏放缓的主要原因是刺激性财政政策和宽松货币政策效应减弱，同时私人部门持续疲弱，无法有效接续经济增长动力。

一季度美国私人消费按年率仅增长0.4%，拉动经济增长0.3个百分点，为复苏以来最低水平。

前两季度美国投资虽保持正增长，但增速分别仅为3.8%和6.4%，远低于去年同期31.5%和26.4%的水平。

二季度出口按年率增长3.1%，拉动经济增长0.41个百分点，也创下自复苏以来最低水平。

目前，美国就业形势依然严峻，8月失业率仍在9.1%的高位。

欧元区经济增速明显下滑，各国经济走势分化加剧。

受新兴市场国家经济增速放缓、大宗商品价格高企和主权债务危机进一步深化等因素影响，二季度欧元区经济环比增长仅为0.2%，明显低于一季度的0.8%。

其中，6月工业产出指数环比下降0.7%，降幅为2009年下半年以来最高。

三季度以来，欧元区经济增长依然乏力，7月工业产出指数仅与上半年平均水平持平。

同时，欧元区各国经济走势分化更加明显。

意大利、西班牙和葡萄牙三国工业产出指数7月环比进一步下降，降幅分别为0.7%、0.7%和3.0%；德国经济仍保持稳定增长趋势，工业产出指数7月环比增速高达4.1%。

欧元区就业形势依然严峻，经季节调整后的7月失业率仍高达10%，较去年同期仅下降0.2个百分点，其中西班牙失业率升至21.2%，为金融危机后的最高位。

2012年经济发展展望宏观经济困境•经济增长高不得、低不得；•货币供应量多不得、少不得；•房价涨不得、落不得；•利率提不得、降不得；•世界经济好不得、坏不得。

一、美欧债务危机及影响美、欧债务危机是国际金融危机的延续，是一场信心危机。

国际金融市场剧烈震荡，短期内不足以从根本上动摇现有的国际货币体系，但其动荡、混乱和不确定性增加。

美国长期国债信用评级被下调，看似针对美国国家信用，实质是对美元主导的国际货币体系和美国经济复苏信心的动摇。

国际金融危机的演变：三阶段基本特征第一阶段：私人银行危机；第二阶段：政府主权债务危机；第三阶段：国际货币体系危机。

美、欧经济陷入长期低迷的可能性加大。

经过这次信心危机的冲击，世界经济复苏前景变得更加暗淡。

发达经济体可选择的政策空间已经极为有限，政府难有大的作为。

受债务规模高企、削减财政赤字压力增加(希腊新紧缩法案)的影响，财政政策实际上处于紧缩状态。

目前市场流动性充裕，即便再度实施宽松货币政策，在信心缺失和具有增长潜力的投资领域不足的情况下，效果十分有限。

而且，当前发达国家的通货膨胀已经开始抬头，货币政策也面临着物价上涨压力的约束。

美国9月份“痛苦指数”创28年来新高。

发达经济体重启新一轮增长周期，需要重大的结构调整和新增长动力的出现。

然而，到目前为止，实质性的结构调整并没有发生，新能源、生物、低碳等新兴产业发展缓慢，新增长点至今尚不明朗。

美、欧债务危机发生后，市场信心动摇，即便短期不出现二次探底或深度衰退，发达经济体也可能陷入类似日本“失去的十年”。

二、经济增长面临下行压力一季度GDP增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，前三季度增长9.4%。

最终消费：4.5(47.9%)资本形成：5.0(53.4%)货物和服务净出口：-0.1(-1.3%)美国纽约大学教授、“末日博士”鲁比尼(Roubini)：中国经济将在2013年后遭遇“硬着陆”——经济增长过度依赖投资，尤其是政府基础设施投资，降低资金使用效率，银行呆坏帐增加，金融危机不可避免。

2012年宏观经济金融形势分析及展望彭作刚“十二五”开局以来，我国经济发展势头总体良好，但也面临不少新情况、新问题，尤其是国际政治经济不确定不稳定的因素很多，国际金融危机还在深化蔓延，地区形势复杂多变。

在此背景下，2012年我国宏观金融形势如何？怎样才能既看到发展的有利条件，增强发展的信心，又要充分估计形势的复杂性和严峻性，做好应对困难和挑战的准备？为此，本报特邀邮储银行资金营运部总经理彭作刚撰文分析2012年我国宏观金融形势，以飨读者。

2011年以来，虽然国内外经济环境复杂多变、极具挑战，但我国经济运行总体良好，继续朝着宏观调控预期的方向发展，国民经济正由政策刺激向自主增长有序转变，实现了“十二五”时期经济社会发展良好开局。

展望2012年，全球经济复苏放缓、楼市调控累积效应和地方政府债务问题持续“三碰头”是我国经济面临的最大风险，经济和物价的增速将出现“双降”，因此“稳增长”将成为宏观政策的主要任务。

尽管2012年宏观政策总基调不变，仍将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，但政策“稳中趋松”的空间、可能性和必要性都在明显增大。

2011年我国经济继续保持平稳较快发展一、三大需求趋于协调，内生性增长动力增强2011年以来，作为拉动经济增长“三驾马车”的消费、投资和净出口虽较2010年出现明显回落，但均实现了较快增长，对拉动经济平稳较快增长发挥了重要作用。

在保障房建设加快、出口高增长和产业地区转移等因素影响下，2011年我国固定资产投资实现了较快增长，全年固定资产投资完成30.2万亿元，同比增长23.8%，略低于上年同期水平。

受政策刺激、收入增加等因素的影响，2011年我国消费保持了较快增长态势。

全年社会消费品零售总额同比增长17.1%，尽管同比回落1.3个百分点，但与上半年、一季度相比稳中有升，尤其是扣除物价因素之后更是如此。

2011年外贸出口仍保持了较快增长态势。

全年我国外贸进出口总值36421亿美元，同比增长22.5％。