下载文档原格式
关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见为了贯彻《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中关于“允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体”的精神，落实《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发〔2014〕17号）中关于“允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划”的要求，经国务院同意，中国证监会依照《公司法》、《证券法》相关规定，在上市公司中开展员工持股计划实施试点。
上市公司实施员工持股计划试点，有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，使社会资金通过资本市场实现优化配置。
为稳妥有序开展员工持股计划试点，现提出以下指导意见。
一、员工持股计划基本原则（一）依法合规原则上市公司实施员工持股计划，应当严格按照法律、行政法规的规定履行程序，真实、准确、完整、及时地实施信息披露。
任何人不得利用员工持股计划进行内幕交易、操纵证券市场等证券欺诈行为。
（二）自愿参与原则上市公司实施员工持股计划应当遵循公司自主决定，员工自愿参加，上市公司不得以摊派、强行分配等方式强制员工参加本公司的员工持股计划。
（三）风险自担原则员工持股计划参与人盈亏自负，风险自担，与其他投资者权益平等。
二、员工持股计划的主要内容（四）员工持股计划是指上市公司根据员工意愿，通过合法方式使员工获得本公司股票并长期持有，股份权益按约定分配给员工的制度安排。
员工持股计划的参加对象为公司员工，包括管理层人员。
（五）员工持股计划的资金和股票来源1. 员工持股计划可以通过以下方式解决所需资金：（1）员工的合法薪酬；（2）法律、行政法规允许的其他方式。
2. 员工持股计划可以通过以下方式解决股票来源：（1）上市公司回购本公司股票；（2）二级市场购买；（3）认购非公开发行股票；（4）股东自愿赠与；（5）法律、行政法规允许的其他方式。
（六）员工持股计划的持股期限和持股计划的规模1. 每期员工持股计划的持股期限不得低于12个月，以非公开发行方式实施员工持股计划的，持股期限不得低于36个月，自上市公司公告标的股票过户至本期持股计划名下时起算；上市公司应当在员工持股计划届满前6个月公告到期计划持有的股票数量。
资本市场系列之：国有企业员工持股问题作者：何园现实背景：在国企“混改”大背景下，政策允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体，国有上市公司对推行员工持股计划兴趣渐浓。
长期以来，国企最致命的问题是所有者缺位，这导致现代企业制度难以发挥作用、公司治理方式水平也过于行政化。
为优化其股权及治理结构，同时，也有利于员工的利益与企业经营效益紧密捆绑，发挥集合优势，留住核心人才，释放企业活力，国企员工持股成为国企混合制改革的一条出路。
据统计，自去年6月证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（简称“指导意见”）后，上市公司员工持股计划开始频繁出现。
2015年2月国资委全面深化改革领导小组审议了《关于实行员工持股试点的意见》（以下简称《意见》），这也正是国有企业在充分观察了市场上的案例之后，逐渐试水的有益尝试。
据媒体披露，实行员工持股的试点国企将仅限充分竞争行业和领域的企业，且集团层面和央企重要的子企业不推行。
另外，员工持股的总比例不能超过25％、个人持股比例不能超过5％。
就资本市场来说，无论是历史原因已形成的还是即将进行的国有企业员工持股计划，国企员工持股问题都是监管部门关注的重点。
在国有企业加紧进入资本市场的过程中，目前普遍存在的问题主要是国企员工持股股东同时在任职公司、母公司及相关子公司担任董、监、高等重要职务。
针对这一问题，要求中介机构审慎核查是否存在上述情况并就是否需要按要求进行股权清理以及如何清理发表明确意见。
就国有员工持股问题，目前法律法规规定的具体要求如下：一、国有企业职工持股的特殊规定根据《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》（国资发改革[2008]139号）(四)严格控制职工持股企业范围。
职工入股原则限于持有本企业股权。
国有企业集团公司及其各级子企业改制，经国资监管机构或集团公司批准，职工可投资参与本企业改制，确有必要的，也可持有上一级改制企业股权，但不得直接或间接持有本企业所出资各级子企业、参股企业及本集团公司所出资其他企业股权。
员工持股计划及其在我国的实践◆周才堂汪雪峰(武汉汽车工业大学,湖北武汉430070)近几年来,员工持股计划这个新名词越来越成为我国理论界和企业界关注的焦点,如同当年内部职工持股一样,员工持股计划大有在我国未来几年形成蓬勃之势。
员工持股计划(EM P LOYEE S T OCK OWN ERSHIP PL AN,简称ESOP)是指公司员工认购本公司的股份,委托某一法人机构托管运作,该法人机构代表员工进入董事会参与公司治理,并按股份享受公司利润分配的新型产权组织形式。
ESOP的主要内容和步骤包括:(1)公司确定向正式员工出售股份的数额和价格;(2)员工的股份分配以工资为依据,兼顾工作岗位和工作业绩;(3)员工的股份由法人机构托管管理;该法人机构可以是公共的,也可以是公[摘要]员工持股计划(ESOP),作为一种新的产权制度,自从在美国首先实行以后,迅速在世界其它国家得到广泛应用。
ESOP实质是一种对员工的产权激励方式,ESOP与我国过去所实行的内部员工持股有什么区别?目前,我国已经禁止发行内部职工股,意味着内部职工股在我国没有获得预期的效果,ESOP能否成功,我们试目以待。
[关键词]员工持股计划(ESOP);员工股;员工持股会;流动性[中图分类号]F830.91[文献标识码]A[文章编号]1003—1154(2000)06-0018-04司内部组织;(4)法人机构代表员工参与公司治理,并形成公司利润—法人机构—购股员工的二次利润分配模式;(5)符合规定的时间和条件要求后,员工有权向公司出售股份。
由于购买股份金额巨大,通常的ESOP都是员工个人出资一部分,法人机构或售股公司以该部分股份为质押向银行贷款,两种方式相结合的杠杆是ESOP。
ESOP整个过程如图所示。
在图中,依据公司股份出售者的不同,ESOP又可分为两种类型:(1)增量型ESOP,即公司股份出售者为公司,出售给ESOP的股份为增发的新股;(2)存量型ESOP,即公司股份出售者为持股股东,出售给ESOP的股份为原有股份。
浅析国有上市公司员工股权激励存在的问题及对策一、问题概述自2005年开始，我国陆续出台一系列鼓励企业员工持股的税收优惠政策，并积极推动国有上市公司员工股权激励，以提升企业经营效率和员工积极性，从而实现企业的价值最大化。
然而，在实践中，国有上市公司员工股权激励仍存在一些问题，主要体现在以下几个方面：1.员工股份比例低：我国国有上市公司员工股份比例普遍较低，只占总股本的一小部分，这导致了员工股权的相对无力化。
2.缺乏获利机会：由于上市公司员工持股的制度安排存在一些问题，导致员工难以通过持有公司股票获得市场回报，想要获得收益只能靠增加工作量和业绩提升。
3.管理难度大：由于员工股权制度涉及到多个领域，包括公司股份、薪资、绩效考核等，其管理难度较大，导致一些企业难以顺利实施。
二、对策建议针对以上存在的问题，参照国外国有上市公司员工股权激励经验，我国国有上市公司可以从以下几个方面进行优化和改进。
1.提高员工持股比例：可以通过设立员工持股计划、优先发行员工股份等方式来提高员工持股比重，这不仅可以激励员工对公司的投入和产出，还可以有效缓解股权集中的问题，从而增加公司的稳定性。
2.优化奖励制度：通过与上市公司的绩效考核制度相结合，为员工股权制度设计出符合市场规则的激励机制，如设置优惠价格、专项基金等方式为员工提供增值机会。
3.设定管理标准：国有上市公司应细化员工股权制度的管理标准，对员工的持股情况进行跟踪评估，建立完善的持股管理制度和风险防范机制，保证员工股份的公平性和可持续性。
4.建立员工参与机制：国有上市公司可以通过举办员工大会、设立员工代表机制、提供员工咨询服务等方式，使员工参与公司治理和管理，提高员工的意识和参与度，充分发挥员工的主动性和创造力。
三、结论国有上市公司员工股权激励是企业实现长期稳定和可持续发展的关键。
在制度设计和管理实施方面，国有上市公司需要进一步加强，通过针对性措施，建立完善的员工股权激励制度，提高员工的福利水平、促进公司绩效的提升，从而实现企业的更好发展。
Operation Management1 我国员工持股的发展现状本轮员工持股尚属于试点和综合示范阶段，允许开展员工持股的企业，目前除按照国务院国资委《员工持股试点意见》中明确的10户央企员工持股试点和各省市选择的5~10户试点企业之外，发改委牵头开展的四批混改试点共计210户，国务院国企改革领导小组办公室开展的国企改革“双百行动”446户和近期刚刚启动的“科改示范行动”初选的208户企业，如满足国务院国资委133号文件规定，可不受试点数量的限制。
2 现阶段员工持股实践中存在的问题尽管我国已经出台了一系列的政策法规，但综合来看，员工持股计划在开展过程中还是不可避免地暴露出一些问题。
2.1 监督机制不健全在现行政策体系下缺乏统一的监管主体，现有各监管主体依据自身出台的政策文件对所管辖的企业进行监管。
如国资委依据所出台的《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点工作的意见》等文件，对其组织开展的员工持股试点员工持股实施情况进行监管。
发改委对其组织开展的混改试点、开展的员工持股进行监管。
证监会则依据《证券法》等文件，对上市公司员工持股的计划和实施进行监管。
财政部依据《国有科技型企业股权和分红激励暂行办法》等文件，对科技型企业员工持股进行监管。
国务院国有企业改革领导小组办公室对其组织开展的“双百企业”和“科改示范企业”员工持股开展情况进行监管。
由于牵头组织主体较多，一方面出现“多龙治水”、各自为政；另一方面各监管主体之间的管辖范围缺乏清晰的边界，导致同一企业在员工持股实施过程中可能出现交叉管辖和监管规则冲突的问题，在一定程度上阻碍了国企员工持股的推进。
除此之外，当前我国国企职工持股的监管方式主要采用事后监管的模式，缺乏覆盖事前和事中监管的全流程监管体系。
例如，在员工持股平台的后期管理、员工股权的流转、退出等方面尚缺乏明确的监管机制。
2.2 法律法规有待完善完善的法律法规体系能够为员工持股提供一个稳定的制度环境，确保员工持股稳定有序地发展。
国有企业员工持股计划【最新版】目录一、国有企业员工持股计划的定义与意义二、国有企业员工持股计划的政策背景三、国有企业员工持股计划的实施流程四、国有企业员工持股计划的案例分析五、国有企业员工持股计划存在的问题与对策正文一、国有企业员工持股计划的定义与意义员工持股计划（ESOP）是指为了吸引、保留和激励公司员工，通过让员工持有股票，使员工享有剩余索取权的利益分享机制和拥有经营决策权的参与机制。
在国有企业中，员工持股计划是一种特殊的报酬计划，旨在优化国有企业的股权结构、提高治理水平、激发企业活力和提升国际竞争力。
二、国有企业员工持股计划的政策背景在十八届三中全会上，我国提出了允许混合所有制经济实行企业员工持股的政策，以形成资本所有者和劳动者利益共同体。
随后，关于员工持股计划的一系列政策相继出台，为我国员工持股计划的发展迎来了新的时代。
三、国有企业员工持股计划的实施流程1.制定员工持股计划：企业应结合自身实际情况，制定详细的员工持股计划，包括持股对象、持股比例、持股方式、股票来源、持股期限等。
2.审批与备案：企业应将员工持股计划提交给董事会、股东大会审批，并报送相关监管部门备案。
3.实施员工持股计划：企业应按照审批通过的员工持股计划，向符合条件的员工发放股票，并办理相关手续。
4.管理与监督：企业应建立健全员工持股计划的管理与监督制度，确保员工持股计划的规范运作。
四、国有企业员工持股计划的案例分析以上海港务集团为例，作为地方国有企业，在鼓励政策相继出台之后，上港集团身先士卒实施了员工持股计划。
高管入股金额非常大，动不动就是几百万、甚至上千万，比如中金珠宝公司的老总入股 1400 多万，东航物流的老总入股 3200 万。
然后公司在交易所上市，高管拿的就是原始股。
五、国有企业员工持股计划存在的问题与对策尽管员工持股计划在国有企业中取得了一定成效，但目前仍存在一些问题，如参与度不高、持股比例不合理、股票来源不明确等。
现代经济信息74上市公司员工持股计划的效果和问题研究黄旭颖 中国武夷实业股份有限公司摘要：随着改革开放的深入，经济市场化和企业改革也在不断深化。
作为股权激励的一种重要形式，股票期权需要一系列外部条件，尤其是国家对政策和法规的支持。
在上市公司实施员工持股计划的过程中，需要解决几个主要问题，包括员工持股计划的来源，购买股票所需的资金来源以及员工的股票所有权计划。
为了有效解决这些问题，建议通过信任实施员工持股计划。
关键词：上市员工；持股计划；问题与对策中图分类号：F271；F832.5 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2019)027-0074-01一、前言由于信托制度可以解决员工持股计划运作中的法律障碍，规范员工持股计划的市场行为，有效保护受益人的利益。
此外，信托系统功能的多样性使其能够根据公司的不同性质和规模以及员工持股的不同目的设计相应的信任模型。
因此，员工持股信托计划将具有广泛的需求和良好的发展前景。
二、员工持股计划１．概念根据美国雇员持股协会(American employee stock ownership association)，员工持股计划是一项员工福利计划，使员工能够投资于雇主业务并获得长期福利。
换句话说，它是一种员工福利机制，使员工成为公司股份的所有者。
并委托法人实体的管理(该实体代表员工作为股东进入董事会。
参与公司的管理决策和监督，根据股份分享公司的利润，使员工可以作为工人和业主参与公司的生产和管理活动。
２．现状从发展上市公司股权激励的角度来看，国内有多家上市公司已宣布实施股权激励制度，股权激励逐渐从早期探索和试验演变为深入推进。
上市公司股票期权比例相当高，实现员工持股。
亚洲商业咨询有限公司的长期证券和研究表明，股权激励是显而易见的。
根据现行的中国法律，员工持股不能直接由银行资助。
因此，目前，大部分银行融资以股权质押贷款的形式出现，折旧原则非常低。
因此，折扣率一般不完全满足。
论关于员工持股计划的困境及对策探讨随着企业在中国的不断发展，员工持股计划被越来越多的公司采用，作为一种激励机制，它可以鼓励员工积极发挥工作能力，忠诚于公司，从而达到稳定和发展的目标。
但是，员工持股计划也存在一些困境，如股权制度不完善、股票流通受限、公司业绩不佳等问题，这些问题给员工持股计划的管理带来了很大的挑战。
员工持股计划的困境1. 股权制度不完善许多公司实行员工持股计划时，股权制度不完善，协议不清晰，从而导致员工持股计划的实施效果不佳。
员工持股计划一般都需要明确的规则，如员工取得股权的条件、期权变现的方法、期权的授予和行权时间、员工退休或离职后股权处理等等。
如果这些规则不够清晰、不够准确，便会给员工产生不信任心理，甚至误解或不符合法律规定。
这将让员工持股计划在实施中遇到不少的摩擦和矛盾。
2. 股票流通受限员工持股计划在发展初期很常见的问题是股票流通受限的状况。
由于员工持股计划所涉及的人数往往比较多，每个人都可能手中拿有可自由交易的股权，而此类股权流通的法规和制度并未完全健全。
即使是可以流通的股权，卖方和买方间的协商也往往会受到众多因素的影响，如股权数量、市场环境、交易价格等方面。
所以，在员工持股计划上真正实现员工对公司的股权承诺仍然存在较为显著的障碍。
3. 公司业绩不佳员工持股计划有望通过提供收益，进而提升对员工的奖励和激励作用。
但是，如果公司业绩不佳，股票市值下跌，员工持股计划因而所带来的奖励也会下降，从而难以发挥提升员工积极性和忠诚度的作用。
员工持股计划的对策1. 完善股权制度公司在实施员工持股计划时，应该制定并完善员工持股计划的在编制简报与拟定方案时候。
员工持股计划协议制定时应尽可能清晰、明确有条理，而且还应该透明度。
管理层在协助员工签署协议时也应该掌握相应的股份计算和股权调整方法，确保员工享有公平合理的股票权益。
2. 制定股权流通方案公司制定股权流通方案，确保员工持有的股权能够自由流转。
关于员工持股的情况汇报尊敬的领导：我通过此文档向您汇报公司员工持股的情况。
员工持股作为一种激励机制，对于激发员工的工作热情，提高企业整体绩效，具有重要意义。
以下是员工持股情况的详细汇报：一、员工持股政策的实施情况。
公司自去年开始实施员工持股政策，员工可以通过购买公司股票的方式参与持股。
截至目前，共有80%的员工参与了持股计划，员工持股总额占公司总股本的30%。
员工持股计划的实施情况良好，得到了员工的积极响应。
二、员工持股的影响。
员工持股政策的实施，对公司员工的积极性和工作热情产生了显著影响。
员工通过持有公司股票，更加关注公司的经营状况和发展前景，积极参与公司的决策和发展。
员工持股也增强了员工对公司的归属感和责任感，提高了员工的工作效率和质量。
三、员工持股的挑战与问题。
然而，员工持股政策也面临一些挑战和问题。
一些员工对于公司的经营状况和股票价格波动存在一定的担忧，导致持股计划的执行不够稳定。
同时，一些员工对于公司未来发展前景的认知存在差异，影响了他们对于持股计划的积极性。
四、未来的改进措施。
为了进一步提升员工持股政策的效果，我们将采取以下改进措施，一是加强对员工的持股政策宣传和解释，增强员工对于持股计划的理解和信心；二是建立健全的员工持股管理制度，提高持股计划的执行稳定性和可持续性；三是加强对员工的持股情况进行跟踪和评估，及时发现问题并提出解决方案。
五、结语。
员工持股作为一种激励机制，对于提高企业整体绩效和员工的工作积极性具有重要意义。
公司将继续加强员工持股政策的实施和管理，促进员工与公司共同成长，共同分享发展成果。
谢谢！。
员工持股计划的优缺点引言员工持股计划（Employee Stock Ownership Plan，简称ESOP）是一种将公司股权分配给员工的计划。
ESOP是企业将部分或全部的公司股份转让给员工，以鼓励员工更加积极地参与企业的经营和发展。
本文将重点探讨员工持股计划的优缺点。
一、优点1. 激励员工员工持股计划可以为员工提供更多的激励，鼓励员工努力工作，从而提高企业绩效。
由于员工持有公司股份，他们的利益与企业发展紧密相连。
当员工意识到他们的努力和贡献将直接影响到公司的股东回报时，他们更有动力全力以赴，促进企业的发展和增长。
2. 长期稳定性员工持股计划可以帮助企业获得长期稳定的员工队伍。
由于员工成为公司的股东，他们更有可能长期留在公司，以确保其股权价值最大化。
同时，员工持股计划也增强了员工对公司的归属感和责任感，增加了他们留在公司的意愿。
3. 提高公司形象和竞争力员工持股计划有助于提高公司形象和竞争力。
它展示了公司对员工的关注和重视，并增强了员工对公司的忠诚度。
这种员工参与的机制也可以吸引优秀的人才，并为公司提供更多增长和扩展的机会。
4. 税收优惠员工持股计划在一些国家和地区可以享受税收优惠政策。
员工获得的股权价值可能在一定时间内免税或按较低的税率征税，从而为员工带来更多的回报。
二、缺点1. 风险分担员工持股计划让员工成为了公司的股东，他们有可能承担更大的风险。
股价下跌或公司业绩下滑将直接影响到员工的股权价值，可能导致员工的财务损失。
2. 管理和决策困难在员工持股计划中，员工作为股东参与到企业的管理和决策中。
这可能导致管理层在制定和执行战略时面临挑战，因为员工股东可能有不同的意见和利益。
此外，员工缺乏经验和专业知识，可能会影响到企业的决策效果和管理效率。
3. 难以进行股权流动员工持股计划可能会增加股权的流动性问题。
员工可能要等待一段时间才能转让或出售他们的股份，这使得员工难以在需要资金的时候变现股权。
4. 业绩依赖员工持股计划只对企业有利，当企业业绩良好时。
我国员工持股计划实施中存在的问题及对策
问题一：缺乏员工参与的意愿
解决对策：加强员工参与计划的宣传和教育，明确持股计划的益处和前景，让员工了解参与持股计划的机会和权益。
问题二：执行难度大
解决对策：制定完善的持股计划实施细则，明确持股比例、行权条件、分红政策等，确保计划的公平和可执行性。
问题三：对风险管理不到位
解决对策：建立风险管理体系，制定科学的风险评估和控制措施，确保员工持股计划的稳定运行和风险控制。
问题四：激励效果不明显
解决对策：加强激励机制设计，确保员工持股计划与绩效挂钩，实现风险与回报的结合，提高员工参与的积极性和动力。
问题五：制度不健全
解决对策：完善相关法律法规和政策环境，推动持股计划政策的永久化和可持续发展，为员工持股计划的顺利实施提供制度保障。
国有企业员工持股改革的思考和建议作者：张欣来源：《现代商贸工业》2020年第16期摘要：员工持股改革作为本轮国企改革的重要组成部分，具有典型的中国特色。
只有进一步完善相关制度设计，着力构建长期激励机制，实现员工持股改革与混合所有制改革同步推进，员工参与公司治理与员工持股改革同步推进，才能使员工持股改革真正成为推动国有企业发展的重要助力。
关键词：国有企业;员工持股;中国特色员工持股改革作为本轮国企改革的重要组成部分，对于调动国有企业员工积极性，激发国有企业活力，具有至关重要的作用。
党的十八届三中全会以来，相继出台的系列改革文件为国有企业开展员工持股改革指明了方向和路径，尤其是国资委、财政部、证监会于2016年8月联合发布的《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》（以下簡称《试点的意见》）为改革提供了最直接的指导原则和操作依据。
但是笔者在实际调研中发现，相比于其他领域的改革，员工持股改革进程相对滞后，中央政策在企业落地慢、落地难的问题比较突出。
笔者认为，当前国有企业的员工持股改革具有典型的中国特色，只有深入认识和领会员工持股改革的真正要义，进一步完善相关制度设计，着力构建长期激励机制，实现员工持股改革与混合所有制改革同步推进，员工参与公司治理与员工持股改革同步推进，才能使员工持股改革真正成为推动国有企业发展的重要助力。
1 国有企业员工持股改革的理论依据1.1 员工持股有助于劳动者真正分享经济成果根据马克思的剩余价值理论，商品价值=不变资本（C）+可变资本（V）+剩余价值（M）。
马克思认为，无论是“按劳分配”还是“按资分配”，分配对象应是活劳动所创造的利润，即V+M。
然而过去我们在分配制度上重点强调的是分配主体和分配原则问题。
无论是改革开放之前的计划经济体制下，还是改革开放之后相当长的一段时间内，劳动者只是按劳动力价值与价格获得工资，即对其劳动力消耗的补偿（V），而企业的剩余价值（M）则由国家代表全体劳动者占有，集中起来用于扩大再生产。
我国员工持股计划实施中存在的问题及对策
我国员工持股计划实施中存在的问题包括：
1. 激励效果不显著：有些员工可能对持股计划缺乏兴趣或理解，导致计划的激励效果不明显。
2. 股权分配不公平：在一些公司中，高层管理人员可能过分获得股权，而基层员工则分得较少，导致股权分配不公平。
3. 缺乏流动性：员工在持有股权期间，可能难以变现股权，降低了持股计划的吸引力。
4. 缺乏培训和教育：一些员工对股权激励并不了解，缺乏相关知识和技能，需要得到更多培训和教育。
对于这些问题，我们可以采取以下对策：
1. 提供更多激励措施：可以通过设立奖励机制，将员工持股与绩效绑定，提高员工参与的积极性和主动性。
2. 改善股权分配机制：建立一个公平的股权分配机制，确保高层管理人员和基层员工在持股计划中得到合理的分配，增强员工对计划的信任和参与度。
3. 提高流动性：可以考虑制定相应政策，提高员工股权变现的便利程度，例如提供定期的回购机制或允许员工在特定条件下出售股权。
4. 加强培训和教育：公司可以提供更多关于股权激励的培训和教育，让员工了解股权激励的重要性和运作机制，提升员工的股权意识和知识水平。
通过实施以上对策，可以有效解决我国员工持股计划实施中存在的问题，并提升计划的激励效果和员工参与度。
员工治理机制实施员工持股计划的利弊分析随着公司治理的发展，越来越多的企业开始考虑引入员工治理机制，其中较为常见的一项措施就是实施员工持股计划。
员工持股计划是指企业为员工购买股权或向员工发放股票的一种激励机制。
本文将从利与弊两个方面对员工持股计划进行分析。
一、员工持股计划的利：1.激励员工积极性：员工持股计划将员工的经济利益与企业利益紧密联系起来，使员工能够分享企业的成长和发展收益。
这将激励员工更加积极地为企业工作，提高员工的工作动力和创造力。
2.增强员工归属感：员工成为企业的股东后，他们会更多地参与到企业的决策过程中，增加对企业的归属感。
这将促进员工与企业形成一种更为紧密的利益共同体关系，提升员工的忠诚度和对企业的责任感。
3.利于企业长远发展：员工持股计划能够吸引和留住优秀的人才，提高企业的整体素质。
同时，员工持股计划也有助于人才流动的平稳过渡，减少人事变动对企业的不利影响。
这将有利于企业长远发展和竞争力的提升。
4.减少人事成本：通过员工持股计划，企业可以将一部分员工报酬转化为股权形式，减少了企业的现金流压力。
此外，员工持股计划还能够降低企业在引入高级管理人员和核心技术人才时的成本，提升企业与员工之间的利益共享机制。
二、员工持股计划的弊：1.股权流动性问题：员工持股计划存在股权流动性问题，即员工持股的股票不能自由交易，只能在特定条件和时机下转让。
这限制了员工对其持股股权的流动性和变现能力。
2.企业治理问题：部分员工持股计划在实施过程中可能导致企业的治理问题。
例如，在决策过程中，员工可能会主张个人利益而不是企业整体利益，这可能会对企业的经营决策产生负面影响。
3.风险分担问题：员工持股计划是否能在一定程度上分担风险是一个考量因素。
若是在经济形势不佳时，员工持股计划可能将员工的经济压力加大，这可能影响员工的稳定性和工作动力。
4.权益收益可能不均衡：员工持股计划可能导致企业内部权益的不均衡问题。
由于不同类型的员工在持股数额上存在差异，导致企业内部存在一定的权益不平等现象，可能引发员工之间的矛盾和纷争。
浅析员工持股的“利与弊”作者：李文文耿喜华杨荣本来源：《商业会计》2013年第13期摘要：为了吸引人才，稳住企业的人力资源，企业会采用各种激励办法，其中就包括员工持股计划。
但是，员工持股是一把“双刃剑”，使用不当就会给企业带来不少的麻烦。
本文通过平安、剑南春两个案例具体分析员工持股计划存在的问题，并提出几点建议。
关键词：员工持股计划人力资本人力资本所有权人力资本理论指出一个人的知识、文化、健康、管理和创新能力等是个人对其本身的投资，也应视为一种资本。
人力资本和物质资本共同为企业创造价值，那么人力资本所有者和物质资本所有者的地位应该是平等的，也应该享有企业的剩余所有权和控制权。
员工持股将人力资本股权化，企业员工既是劳动者也是股东，可以从企业获得工资和资本收益双层报酬，改变了物质资本家独享企业利润的局面，改变了企业原有的产权和所有权格局。
中国证监会在2012年8月5日发布《上市公司员工持股计划管理暂行办法》，向社会征求意见，说明员工持股再一次受到了政府相关部门的重视，而纵观员工持股在我国的发展历程可知，员工持股是一把双刃剑，如果使用恰当会激发员工劳动积极性，提高企业生产率，如果使用不当就会后患无穷。
一、员工持股是一把“双刃剑”（一）员工持股计划“利”的一面。
首先，员工持股计划有利于提高广大员工的工作积极性，为企业创造更多的财富。
其次，根据委托代理理论，公司所有权和经营权分离后，由于企业所有者和经营者信息不对称，会导致委托代理风险，经营者获得企业的控制权，为了满足自身的利益，往往会做出损害股东和公司利益的行为。
员工持股计划将员工的利益与企业利益一致化，这样员工就更加关心企业的发展状况，积极参与监督管理者的行为，一定程度上可以完善公司的治理结构，减少所有者的代理成本。
最后，如何吸引和稳住人才，为企业积累人力资源优势，也是企业管理中的一个重要问题。
人力资本的所有权属于其载体个人，具有不可分离性。
因此，企业需要通过各种激励办法激发员工的积极性，才能充分的利用企业的人力资本。
员工持股计划在上市公司实践的效果、问题和建议作者：孙即万丽梅研究小组：宏观经济运行与投融资机制改革（本文完成于2015年12月）针对376家已实施员工持股计划上市公司的研究表明，股权集中度高、盈利能力强的企业更倾向于实施该计划，实施该计划的公司市值增速和负债增速显著高于未实施的公司，TMT行业实施该计划能显著提高公司的现金流量增速以及盈利增速。
员工持股计划总体上受到市场正面评价，但在实践中也存在高杠杆风险、企业行为短期化等问题。
建议将员工持股计划作为混合所有制改革的抓手加快推进实施，扩大行业覆盖面，加强事中事后监管，完善员工持股计划的激励约束机制，建立多维度的税收优惠体系。
一、我国上市公司员工持股计划的实施现状员工持股计划是企业鼓励其员工持有本公司股票的一种有效方式，有利于完善员工与企业的利益共享机制。
自2014年6月《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》正式发布以来，截至2015年10月31日，沪深两市共有376家公司发布了员工持股计划草案，资金规模达到619.80亿。
尤其是今年7月以来，共有187家公司公布计划草案（资金规模为270.41亿元），数量迅速增长，仅用四个月的时间即超过了上半年度的147家（资金规模为265.55亿元）（见图1）。
图1上市公司公布员工持股计划草案数量数据来源：Wind，中证金融研究院整理公司主要集中于战略性新兴行业。
从行业分布看，电子、计算机、机械设备和医药生物等战略性新兴产业、“中国制造2025”重点领域企业实施实施员工持股计划占比高达36.43%，且上述行业实施该计划的上市公司比例远远高于市场平均水平。
相比之下，采掘、钢铁、建筑材料、交通运输、银行和非银金融、国防军工等行业占比仅为6.91%（见图2）。
图2行业分布情况数据来源：Wind，中证金融研究院整理实施方式主要以二级市场购买及非公开发行认购为主，市场异常波动后，二级市场购买占主导。
员工持股计划的实施方式主要分为二级市场购买、非公开发行认购、大宗交易受让、股东无偿赠与等。
其中，二级市场购买以及非公开发行认购的数量最多，分别为238家与115家，两者占比超过了90%。
仅有5家上市公司的员工持股计划来源于股东无偿赠与。
在时机抉择方面，2014年下半年，以二级市场购买居多。
2015年上半年，非公开发行认购显著增加，占比达45.95%。
7月股市大幅震荡之后，二级市场购买又成为了主流方式，占比超过85%。
主要资金来源于员工自筹与融资借款。
二者占比高达97%，来源于净利润提取持股奖励基金方式的仅有4家公司。
在非公开发行认购的持股计划中，全部员工以自筹现金形式参与。
而二级市场购买的员工持股中，融资买入与借道集合资产管理计划引入外部资金的做法最为普遍，杠杆率从1:1至20:1不等，以2倍杠杆居多。
截至2015年10月，发布预案表明通过二级市场购买方式进行员工持股的238家公司中，就有184家使用了杠杆，占比77.31%。
民企是主力军，但员工参与比例低于国企[1]。
在实施员工持股计划的上市公司中，民企有304家，占比达80.85%。
国企仅有37家（含32家地方国企、5家央企），占比仅9.84%。
两者区别主要表现为：一是国企实施该计划的资金全部来源于员工自筹，而民企的主要途径是向控股股东借款以及向第三方融资。
二是国企员工认购比例明显高于民营企业，分别为79.18%和70.54%。
从参与计划的员工占员工总数的比例看，国企占比为21.80%，民企占比18.78%。
二、员工持股计划实施的效果评估（一）员工持股计划对上市公司的影响本部分主要研究员工持股计划对公司财务状况的影响。
以2014年6月20日至2015年10月31日期间公布该计划的公司为样本，本文将方案推出当季定义为N季，将按N-1和N（即员工持股计划推出前一季以及当季）作为计算基准，将公布该计划公司前后重要财务指标[2]的变化率与未公布该计划公司的变化率进行了差异化检验（见附表1）。
实施该计划的样本公司具有如下特征：1．样本公司多数集中在股权集中度高的公司。
N-1季度的数据显示公布计划的公司中，前十大股东持股比例约为60%，其他公司则为57%。
2．样本公司的市值增速以及负债增速显著高于未公布员工持股的公司。
N-1季度的数据表明员工持股公司的平均市值为131.81亿元，显著低于其他公司的152.74亿元；员工持股公司平均负债率为39.49%，显著低于其他公司的45.59%。
其主要原因是员工持股的公司大部分集中在轻资产行业。
对比该计划公布前后的数据，结果显示样本公司的资产增速为29.89%，其他公司的平均水平为24.26%，二者相差超过5%。
样本公司负债增速也远高于其他公司的平均水平，分别为0.16和0.11。
结果说明样本公司更有能力使市值上涨，且其使用杠杆能力变强。
3．盈利能力高的公司实施员工持股的意愿较强。
结果显示，在N-1季度，样本公司的ROE和EBIT值显著高于其他公司的平均水平。
由于年中以来A股市场大幅波动，导致上市公司在N季度的盈利能力与N-1季度相比大幅下降，即ROE 的增值均为负，但样本公司盈利下降幅度显著低于其他公司。
4．高科技和技术创新型的公司更倾向于实施员工持股。
以行业为标准，可进一步将公布该计划的样本公司分为TMT企业与非TMT企业[3]。
结果表明TMT行业的杠杆增速、每股现金流量增速、ROE增速以及EBIT增长率均显著高于其他行业的平均水平。
说明实施员工持股计划对TMT企业改善财务状况的效果更明显。
其主要原因是TMT企业具有高投入、高成长、高风险以及高收益的特点，与传统的“现金+红利”的薪酬方式相比，员工持股既有长期激励的特点，当期又不发生现金流出，且高成长带来的未来盈利空间大，激励效果较好。
5．实施员工持股计划对改善国企盈利能力效果较为明显。
结果显示公布该计划的国企的ROE以及EBIT增长率，分别为0.054和0.182，高于公布该计划样本公司的均值，分别为-0.164和0.165。
一定程度上说明国企通过实施员工持股改善经营能力，提升盈利能力的效果更加明显[4]。
（二）员工持股计划的市场反应本研究采用典型事件研究的方法考察员工持股计划公告的股价效应。
首先经“事件日（即0日）”定为该计划的草案公告日。
为更加全面地考察公告效应，我们对[-2，2]和[-10，10]事件窗口的累积异常收益进行分析。
估计窗口选自事件窗口前（3个月）90个交易日。
采用市场模型[5]来度量样本公司在考察期间的异常收益，对于任意一个证券i，其市场模型为：其中Rit 和Rmt是在t时刻个股i和市场组合（分别选上证综指和深证成指作为市场组合的代理指标）的收益率，εit 为回归残差，αi、βi和σi2是模型参数。
利用估计窗口中的数据得到对应个股的市场模型参数，并以该模型在事件窗口内的预测收益作为超额收益的度量指标。
个股在t时刻的超额收益计算为：其中分别为个股i在对应时刻的股价收益率和利用市场模型得到的预测收益率。
CAR为个股i在事件窗口时间t1到t2区间内的积累超额收益。
CAAR是样本总体的累积异常收益率，采用所有样本公司对应指标的算数平均。
对于样本的平均异常收益和累积异常收益是否显著为零，我们用简单的显著性检验法，检验的统计量为：在正态假设下，t符合渐进t分布，自由度为（N-1），N为样本数。
本研究将样本通过股票来源、资金来源、高管与普通员工比例以及公司属性分组进行比较，观察各种不同种类员工持股时间窗口内股票价格的异常收益的均值以及T检验值等数据（见附表2）。
主要有四个方面的结论：1．总体来看，市场对员工持股计划给予了正面评价，且公告效应具有稳定性。
公告日累积异常收益率在[-2，2]、[-3，3]和[-10，10]均显著为正，分别为0.056，0.059，0.026。
2．以不同股票来源为标准分组得到的子样本的实证结果显示，非公开发行认购比二级市场购买对股价更能产生助推的作用。
在[-2，2]和[-10，10]区间内，非公开发行认购的累积异常收益率均显著高于二级市场购买样本，组间差别均在0.01的显著性水平上显著。
其主要原因是员工持股计划嵌入上市公司非公开发行的做法，在补充公司流动资金的同时能调动员工的积极性，且多数员工持股计划伴随着并购重组以及项目融资的预案公布[6]。
因此，市场对其反应更为积极。
二级市场购买的样本市场反应波动明显。
在[-2，2]区间内的二级市场购买的样本存在正的公告效应，CAR为0.26。
而在[-10，10]区间，此样本的公告效应显著为负，CAR为-0.053。
说明投资者对二级市场购买的员工持股计划仍然存在担忧。
为了进一步分析其深层原因，我们将二级市场购买的样本分成高杠杆和低杠杆两类进行对比。
从较短期的[-2，2]事件窗口方面看，高杠杆型样本的累积异常收益显著强于低杠杆型。
然而，从较长期的[-10，10]窗口的收益来看，高杠杆型样本反而显著低于低杠杆型样本。
结果说明虽然杠杆高低在一定程度上反映了大股东对未来股价的信心，但是市场对员工持股计划结构性的杠杆风险仍有所保留。
同时，也证明了市场对二级市场购买员工持股计划的担忧主要源于高杠杆带来的高风险。
3．以计划中高管持股比例的中位数（24%）作为一个划分界限将总样本分为两组对比研究发现，高管持股比高样本的异常收益均值在两个事件窗口均显著大于高管持股比例低的均值。
结果说明投资者认为对比一般员工，高管的信息优势更大，其持股比例高可以反映其对未来股价的信心，市场反应也更为积极。
4．以不同公司性质为标准分组得到的子样本的实证结果显示，在[-10，10]区间，国有企业进行员工持股计划带来的股价正面效应（10.7%）明显强于民营企业（1.6%）以及总样本（2.6%），且组间差别在1%的水平上显著。
结果显示国企实施员工持股计划对市场而言是一个利好消息。
不仅外部投资者在一定程度上对员工持股作为国企混改的新路径表现出支持态度，而且该计划还能满足国企在短期之内稳定股价的需求。
综上，对于公司来说，实施员工持股计划可在一定程度上改善公司的财务状况，且公告该计划的直接带来了正面的市场反应，可作为公司稳定市值的一种方式。
对于投资者来说，该计划具有重要的投资参考价值。
在该计划公告日前买入股票的投资者均可在未来一段时间内获得显著的超额收益。
对于市场来说，在股价低迷时期推行员工持股是一种有效的市场化维稳方案，可增加优质公司的股票需求，通过稳定优质公司的股价，进而达到稳定市场的目的。
但该计划实施带来的长期影响还有待考察。
三、员工持股计划实施中存在的主要问题（一）高杠杆风险在2015年6-8月股市异常波动中，多数员工持股计划被“套牢”，尤其是杠杆的运用使得风险倍增。
以最普遍的集合计划为例，员工出资对应次级份额，优先级份额则按照固定的收益率优先获得收益。
